4
СОДЕРЖАНИЕ
ВВЕДЕНИЕ 5
Глава 1. Концептуальные основы управления и оценки стоимости
Бизнеса 8
1.1. Оценка стоимости бизнеса: сущность, цели, принципы управления 8
1.2. Информационное обеспечение проведения оценки стоимости бизнеса 14
1.3. Подходы и методы, используемые для оценки стоимости бизнеса 21
Глава 2. Проведение оценки стоимости компании АО «Невская
косметика» 36
2.1. Организационно-экономическая характеристика компании 36
2.2. Анализ финансово-экономической деятельности компании 43
2.3. Проведение оценки стоимости компании 57
Глава 3. Совершенствование системы управления и оценки стоимости
бизнеса 70
3.1. Совершенствование модели, направленной на оценку стоимости бизнеса 70
3.2. Разработка мероприятий, направленных на повышение стоимости
компании АО «Невская косметика» 72
3.3. Расчет экономической эффективности предлагаемых мероприятий 78
ЗАКЛЮЧЕНИЕ 88
СПИСОК ИСПОЛЬЗОВАННЫХ ИСТОЧНИКОВ 91
ПРИЛОЖЕНИЯ 96
5
ВВЕДЕНИЕ
В современных условиях функционирования компаний в процессе
управления хозяйственной деятельностью, устанавливаются достаточно
жёсткие требования, детерминированные требованиями российской экономики.
Процесс управления компанией становится невозможным без проведения
анализа и оценки результатов производственной, финансовой и хозяйственной
деятельности. Перед менеджерами возникают задачи, решение которых
направлено на повышение эффективности работы компании, повышение
прибыльности, рост конкурентных преимуществ. Данные факторы являются
основой повышения стоимости бизнеса. В этой связи, оценка стоимости
бизнеса и вопросы совершенствования данной оценки приобретают важное
значение, т.к. позволяют определить положение компании в рыночной среде, а
также перспективы его развития в будущем.
Актуальность темы исследования заключается в том, что для
современных компаний важно рационально управлять процессом
формирования стоимости бизнеса, т.к. верифицированный подход к её
определению обуславливает точность и надёжность отражения его реальной
позиции в рыночной среде. Таким образом, оценка стоимости бизнеса является
наиболее востребованным способом оценки фактического состояния,
функционирования компании и ее развития. При этом, представляется важным
отражение объективности показателей, включаемых в модель оценки
стоимости бизнеса, с позиции заинтересованных сторон, что, в настоящих
условиях, не находит отражения в применяемой методике оценки стоимости
компаний.
Целью проводимого исследования является поиск путей
совершенствования методики оценки стоимости бизнеса, а также разработка
мер по увеличению стоимости компании, в условиях устранения негативных
финансово-экономических и производственных факторов.
6
Исходя из поставленной цели исследования, выделены его следующие
задачи:
исследовать концептуальные основы управления и оценки стоимости
бизнеса;
проанализировать деятельность объекта исследования и оценить его
стоимость;
провести совершенствование модели оценки стоимости бизнеса –
взвешенной бальной оценки стоимости компании;
предложить направления и разработать мероприятия по повышению
стоимости объекта исследования и оценить их экономическую
целесообразность.
Теоретической основой исследования являются труды российских и
зарубежных специалистов и учёных-экономистов по проблемам рыночной
оценки стоимости компаний, оценки эффективности производственно-
хозяйственной деятельности, таких как: А.Г. Грязнова, В.Л. Горбунов, В.И.
Бусов, Е.В. Вирячева, А.Л. Лисовский, О.В. Лосева, Дж. Рауш, Е.А.
Спиридонова, Н.Ю. Трифонов, Н.Ф. Чеботарев, Н.А. Щербакова, В.А.
Щербаков, Т.А. Федорова и др.
Методологическую основу исследования составили общенаучные
методы: анализа, синтеза, дедукции, индукции, аналогий и специальные
методы: сравнительного, финансового, экономического анализа. В оценке
стоимости бизнеса – использованы сравнительный, затратный, доходный
методы анализа.
Объектом исследования явилась известная российская компания,
производитель косметики и бытовой химии – АО «Невская косметика».
Предметом исследования является процесс оценки стоимости бизнеса
компании.
Информационную базу исследования составили нормативно-правовые
акты РФ, регулирующие деятельность компаний (в т.ч. Конституция РФ,
ГК РФ, НК РФ, Федеральные законы), учредительные документы АО «Невская
7
косметика», бухгалтерская (финансовая) отчётность компании за 2015-2018гг.,
материалы опубликованных научных исследований, периодической печати и
сети Интернет.
Научная новизна исследования заключается в разработке научно-
практических рекомендаций по повышению стоимости бизнеса, а также, в
совершенствовании методологии средневзвешенной оценки стоимости
компании, с учетом интересов инвестора и продавца, в зависимости от темпов
развития объекта сделки.
Практическая значимость исследования заключается в возможности
применения результатов исследования в процессе использования методологии
оценки стоимости бизнеса хозяйствующих субъектов.
Магистерская диссертация состоит из введения, трёх глав, заключения,
списка использованных источников и приложений.
В первой главе исследованы концептуальные основы оценки стоимости
бизнеса, представлены сущность, цели, принципы управления оценки
стоимости бизнеса. Представлены подходы и методы, информационное
обеспечение оценки стоимости бизнеса.
Во второй главе проведены оценка стоимости компании АО «Невская
косметика». Представлена организационно-экономическая характеристика
компании, проведен анализ финансово-экономической деятельности, а также,
проведен анализ оценки стоимости компании.
В третьей главе предложены научно-практические рекомендации по
совершенствованию методики оценки стоимости бизнеса, в результате
совершенствования средневзвешенной оценки стоимости бизнеса.
Представлена разработка мероприятий, направленных на повышение стоимости
компании АО «Невская косметика», произведен расчет экономической
эффективности предлагаемых мероприятий.
Практическая значимой проведенного исследования заключается в
возможности применения усовершенствованной методики оценки стоимости
бизнеса в практической деятельности российских компаний.
8
ГЛАВА 1. КОНЦЕПТУАЛЬНЫЕ ОСНОВЫ УПРАВЛЕНИЯ И
ОЦЕНКИ СТОИМОСТИ БИЗНЕСА
1.1. Оценка стоимости бизнеса: сущность, цели, принципы управления
В настоящее время эффективное ведение бизнеса основывается на том,
насколько четко руководство и собственники предприятия понимают и
оценивают состояние всех бизнес-процессов, насколько эффективно
принимаются управленческие решения. Для этого крайне важно получать
достоверную информацию о стоимости бизнеса. Кроме того, в оценке
стоимости бизнеса заинтересованы не только собственники предприятия, но и
партнеры по бизнесу, государственные структуры, кредитные организации,
инвесторы, страховщики. Это обуславливает необходимость проведения
периодической оценки стоимости предприятия, в том числе, и с целью оценки
эффективности управления бизнесом.
Оценка бизнеса представляет собой процедуру, в процессе которой
устанавливается стоимость предприятия (бизнеса). Оценка стоимости бизнеса
также необходима для того, чтобы принять обоснованное решение по покупке
или продаже предприятия. Стоимость предприятия непосредственным образом
отражает эффективность ведения бизнеса.
Определяя сущность оценки стоимости бизнеса, следует обратиться к
мнению ученых-экономистов и практиков.
Так, А. Г. Грязнова в своей работе отмечает, что оценка стоимости
бизнеса представляет собой процесс и результат определения стоимости
предприятия, который сопряжен с большим количеством аспектов ведения
предпринимательской деятельности. В том случае, если оценка
рассматривается, как итоговый результат самого процесса оценивания, она
выражается в виде определенной величины (стоимости)
1
.
1
Грязнова А.Г. Оценка стоимости предприятия (бизнеса): учебник для вузов. – М.: ИНФРА-М, 2017. – С. 18
9
В своей статье, Н. В. Бушуева, обращает внимание на то, что в общем
(классическом) понимании, рыночная стоимость компании – это наивысшая
цена продажи бизнеса в денежном выражении, на которую в процессе оценки
стоимости не оказывали влияние влияния посторонние факторы
2
.
Такие ученые-исследователи, как Е. Е. Вирячева и М. А. Федотова в
своем учебнике пишут «...в основе рыночной цены сделки, выступающей
результатом согласования цены продавца и цены покупателя, лежит внутренняя
величина-стоимость, которая будучи количественно определенной в условиях
конкретного рынка, представляет собой рыночную стоимость»
3
.
По мнению Т. Г. Касьяненко, стоимость предприятия – это рыночная
оценка стоимости бизнеса (стоимости оборотных и внеоборотных активов),
которая была проведена собственниками (владельцами) предприятия. Это
означает, что финансовая и экономическая природа оценки стоимости бизнеса
направлена, прежде всего, на то, чтобы удовлетворить потребности ее
потенциальных и реальных инвесторов
4
.
По мнению Дж. Рауш, результат оценки рыночной стоимости
предприятия представляется вполне объективной категорией, не зависящей от
желания тех или иных участников рынка. Эта оценка отражает фактические
экономические условия, которые складываются на рынке при
функционировании предприятия
5
.
Необходимо отметить тот факт, что оценивать стоимость бизнеса надо не
только в случае его приобретения или продажи.
Стоимость бизнеса, как показатель оценки эффективности, играет
важную роль в стратегическом управлении предприятием, так как информация
о стоимости бизнеса может потребоваться при выходе предприятия на
фондовый рынок и выпуске акций.
2
Бушуева Н.В. Проблемы оценки стоимости бизнеса в современных условиях // Вестник Московского
университета имени С.Ю. Витте. – 2017. – № 2(21). – С. 34
3
Вирячева Е.В. Оценка стоимости бизнеса (предприятия): учебное пособие. – СПб.: ВШТЭ СПбГУПТД, 2017. –
С. 23
4
Касьяненко Т.Г. Оценка стоимости бизнеса: учебник для академического бакалавриата. – 2-е изд. перераб. и
доп. – М.: Издательство Юрайт, 2019. – С. 31
5
Рауш Дж. Стоимость предприятия: От желаемого к действительному/Джулиан Рош; пер. с англ. Е.И.
Недбальская; науч. Ред. П.В. Лебедев. Минск : Гревцов Паблишер, 2014. – С. 42
10
Также важно то, что от оценки стоимости бизнеса зависит, насколько
инвесторы будут заинтересованы во вложении инвестиций в его развитие.
Научные взгляды различных авторов на определение «стоимость
бизнеса», представлены в таблице 1.
Таблица 1
Определения «стоимость бизнеса» с позиции разных авторов
Автор
Определение
Источник
Л.С. Васильева
Стоимость бизнеса компании представляет
собой объективный аналитический показатель
представляющий собой оценку стоимости
бизнеса с учетом всех источников его
финансирования: долговых обязательств,
привилегированных и обыкновенных акций и
доли участия внешних владельцев
[6]
М.А. Федорова
Стоимость бизнеса (компании) – это наиболее
вероятная цена, по которой данный объект
оценки может быть отчужден (продан) на
открытом рынке в условиях конкуренции,
когда стороны сделки действуют разумно,
располагая всей необходимой информацией, а
на величине сделки не отражаются какие-
либо чрезвычайные обстоятельства
[29]
Н.Ф. Чеботарев
Стоимость бизнеса (business value)
представляет собой общую сумму прибылей
собственника этого бизнеса за время будущей
работы, т.е. это текущая стоимость будущих
благ, которые бизнес принесет своему
владельцу в перспективе
[33]
В.А. Щербаков,
Н.А. Щербакова
Стоимость бизнеса – это стоимость фирмы
(компании, предприятия) в целом как
действующего имущественного комплекса
экономического объекта (включая
нематериальные активы). Величина стоимости
бизнеса определяется исходя из размеров
будущих доходов бизнеса
[36]
На основании определение различных авторов, необходимо определить и
выделить следующее определение стоимости бизнеса.
Стоимость бизнеса – это определение стоимости внеоборотных и
оборотных активов, приносящих владельцам бизнеса прибыль. При этом,
оценка бизнеса предприятия включает в себя следующие составляющие:
установление стоимости блокирующего пакета акций предприятия;
определение стоимости миноритарного пакета акций предприятия.
11
установление стоимости имущества предприятия;
установление стоимости тех акций предприятия, которые обращаются
на фондовом рынке
6
.
Исходя из структуры оценки бизнеса, необходимо выделить основные
цели, которые преследует этот процесс. Оценку бизнеса предприятия проводят
для достижения следующих целей и результатов:
повышение эффективности процесса управления текущей деятельности
предприятия;
покупка или продажа акций предприятия;
принятие решения об инвестировании в бизнес (со стороны инвесторов
или владельцев);
покупки или продажи бизнеса в целом или по его частям;
реструктуризация бизнеса;
определение кредитоспособности предприятия при оформлении
банковского кредита;
страхование бизнеса (при определении стоимости активов);
принятие прочих управленческих решений (в том числе, о развитии
предприятия, осуществлении инвестиционных проектов и т.д.)
7
.
Несмотря на множество целей оценки, специалисты выделяют
следующие три основные экономические цели при оценке стоимости бизнеса:
1) оценка стоимости бизнеса позволяет контролировать состояние
бизнеса, эффективность управления бизнесом и вовремя корректировать вектор
развития предприятия;
2) оценка стоимости бизнеса обеспечивает возможность обращения к
инвесторам;
6
Бушуева Н.В. Проблемы оценки стоимости бизнеса в современных условиях // Вестник Московского
университета имени С.Ю. Витте. – 2017. – № 2(21). – С. 35
7
Власова Е.И. Оценка стоимости предприятия (бизнеса) // Материалы X Международной студенческой
научной конференции «Студенческий научный форум». – Режим доступа:
https://scienceforum.ru/2018/article/2018001460 (дата обращения: 13.09.2019)
12
3) оценка стоимости бизнеса дает возможность грамотно учитывать
стоимость активов, которые возникли в процессе предпринимательской
деятельности
8
.
Оценивая стоимость бизнеса предприятия необходимо принимать в учет
следующие факторы.
1. Инвестиции в бизнес осуществляются с целью возврата вложенных
средств и получения прибыли. С этой точки зрения, бизнес предприятия
выступает в качестве инвестиционного товара. При этом необходимо учесть,
что точный объем ожидаемой прибыли неизвестен, и всегда есть риск того, что
инвестированные средства не окупятся или даже будут потеряны полностью.
2. Несмотря на то, что бизнес предприятия является единой системой, на
рынке имеется возможность продать часть бизнеса, или его подсистему.
3. Доходность и востребованность бизнеса предприятия находится в
зависимости от большого количества внутренних и внешних факторов, среди
которых, например, нестабильность финансово-экономической и политической
ситуации в стране и мире (внешние факторы) или наличие финансовых рисков
внутри предприятия (внутренний фактор).
4. Имеются такие предприятия и организации, частью капитала которых
владеет государство (с государственным участием), следовательно, при
формировании оценки бизнеса таких предприятий в процессе принимает
участие и государство
9
.
При оценке стоимости бизнеса используются определённые принципы,
выделенные в следующие три группы:
1. Принципы, которые основываются на видении бизнеса собственником.
К этой группе принципов относятся следующие принципы:
принцип полезности, который заключается в том, что полезность
оценки для различных участников рынка – различна;
8
Трифонов Н.Ю. Теория оценки стоимости: учебное пособие. – Мн.: Вышэйшая школа, 2017. – С. 36
9
Вирячева Е.В. Оценка стоимости бизнеса (предприятия): учебное пособие. – СПб.: ВШТЭ СПбГУПТД, 2017. –
С. 15
13
принцип замещения, которые заключается в том, что максимальная
цена за имущество объекта оценки не должна превышать наименьшую цену за
которую можно создать или приобрести новый объект с такой же
эффективностью;
принцип ожидания заключается в том, что в оценке бизнеса имеется
перспективная полезность, которая проявится в будущих выгодах.
2. Принципы, которые основаны на специфике и особенностях объекта
оценки. В эту группу принципов входят следующие принципы:
принцип вклада – если добавляется новый элемент, приносящий
оцениваемому бизнесу дополнительный доход, стоимость бизнеса
увеличивается;
принцип добавочной продуктивности – добавочная продуктивность
определяется чистым доходом, полученным в деятельности после того, как
покрыты расходы;
принцип предельной производительности – изменение факторов
производства влияет на увеличение или уменьшение стоимости бизнеса;
принцип баланса – в бизнесе необходим оптимальный баланс факторов
производства.
3. Принципы, которые возникают в процессе взаимодействия с рыночной
средой при функционировании предприятия. В эту группу принципов входят
следующие принципы:
принцип зависимости от стоимости и характера окружающего
имущества;
принцип соответствия и нужности в рыночных условиях;
принцип спроса и предложения, который заключается в соблюдении
зависимости стоимости от спроса: чем выше спрос, тем выше стоимость;
принцип конкуренции, способствующий формированию реальной
рыночной цены;