104
оценки рыночной стоимости компании целесообразно использовать не
финансовую, а управленческую отчетность предприятий цели. Также
необходимо отметить, что во время осуществления оценки стоимости одного
и того же предприятия для одних и тех же целей (М&А) можно получить
несколько оценок стоимости бизнеса которые также будут объективными и
правильными.
В практике оценки бизнеса в рамках имущественного (затратного)
подхода чаще используется метод чистых активов (иногда – метод
ликвидационной стоимости), информационной базой которых являются
данные бухгалтерской отчетности. Кроме того, в составе активов должна
учитываться стоимость как материальных, так и нематериальных активов.
Часто эта статья либо не заполняется предприятиями вообще, либо не
соответствует рыночной стоимости. Однако отсутствие нематериальных
активов на балансе предприятий вовсе не означает, что они не используют их
в практической деятельности. То есть одной из проблем является то, что
бухгалтерская оценка активов не совпадает с их реальной стоимостью, в
основном она меньше, а также требует применения соответствующих
методологических подходов к определению отдельных видов активов
(нематериальных). Также к проблемам определения рыночной стоимости
предприятия необходимо отнести проблему не учтенность разного уровня
ликвидности активов предприятия. В рамках применения затратного подхода
предполагается определение агрегированной величины стоимости активов
предприятия путем сложения их переоцененной стоимости. То есть при
определении совокупной стоимости активов компании ликвидность всех
активов (как оборудования, так и денежных средств на счетах компании)
считается равной. Как правило, на практике все ограничивается применением
совокупной скидки за низкую ликвидность, которая выбирается оценщиком.
Часто такая скидка входит до расчетной величины стоимости как доля
скидки за низкую ликвидность для предприятия в целом.
105
В результате выбора определенной величины скидки итоговый
показатель оценочной стоимости приобретает признаки неопределенности.
Следующей проблемой остается вопрос возврата средств, которые
вкладываются. В связи с тем, что много операций терпят неудачу, эта
проблема начала привлекать все большее внимание. Остаются актуальными
два широко обсуждаемых вопрос: как определить, будет создана
дополнительная стоимость, и какие факторы могут привести к провалу
операции? Определяя размер необходимого финансирования для
осуществления этой операции, участникам необходимо оценить стоимость
самой операции приобретения бизнеса, а также определить, сколько средств
необходимо генерировать (использовать). Необходимо отметить, что на
стоимость компании влияют не столько финансовые показатели, сколько
оценочные, субъективные, а иногда и эмоциональные факторы. Так, сегодня
инвесторы готовы инвестировать средства в ту сферу, которая является
потенциально привлекательной и стратегически выгодной. На стоимость
компании влияет не только ее текущее финансовое состояние, но и
прогнозируемые выгоды, которые инвестор планирует получить от
эффективного управления компанией. Так, инвестор может вложить средства
в убыточную компанию, но разработать правильную бизнес-модель, которая
позволит оптимизировать рабочий капитал и увеличить маржинальную
прибыль за счет новых, инновационных технологий. То есть у него есть
особое видение развития бизнеса и он по-другому оценивает стоимость или
ценность приобретенного актива. То есть для того, чтобы определить
стоимость предприятия, необходимо правильно оценить финансовое
состояние, который покажет потенциал предприятия, его
конкурентоспособность, прибыльность и оборачиваемость капитала,
возможность своевременного расчета с долгами.
106
Выводы по главе 3
Подытоживая вышеизложенное, можно сформировать следующие
выводы:
выбор подхода и метода оценки зависит от ее целей и ограничений в
использовании, которые обусловливаются особенностями предприятия;
на данный момент не все подходы и методы оценки адаптированы для
использования на отечественных предприятиях, что позволяет пользоваться
различными общепризнанными западными методиками оценки. В таком
случае невозможно утверждать о достоверности полученного результата и
его практическую значимость, поскольку правильность расчетов будет
настолько правильным, насколько возможно их обосновать;
применять рыночный подход к оценке возможно лишь при наличии
предприятий-аналогов, которых в практике фактически не существует; при
использовании затратного подхода возникает противоречие, когда акции
компании котируются на бирже и имеют определенную стоимость, а
стоимость компании, оцененная методом чистых активов, является
отрицательной;
в отечественной практике не применяется опционный подход, который
смог бы позволить оценить стоимость предприятия со значительными
колебаниями показателей его деятельности во времени;
использование различных подходов и методов к оценке требует учета
различных аспектов деятельности предприятия, которое оценивается;
владельцы предприятий не в полной мере понимают важность процесса
оценки и поэтому не предоставляют достоверной информации о состоянии
деятельности их предприятия, а поэтому невозможно сделать точных
расчетов, что приводит к искажению информации о реальной стоимости
предприятия.
107
ЗАКЛЮЧЕНИЕ
Итак, на современном этапе развития теории менеджмента, рыночная
стоимость бизнеса по своей комплексности не имеет равных среди других
критериев эффективности предприятия, которые не способны отразить в
едином значении совокупность различных факторов внешней и внутренней
среды. Использование концепции управления стоимостью служит основой
для разработки финансовой стратегии предприятия, дает возможность
оценить потенциальные возможности его устойчивого развития,
способствует повышению инвестиционной привлекательности и,
соответственно, способности предприятия выживать в долгосрочной
перспективе. Соответственно главной целью в управлении предприятием
становится не получение прибыли в чистом виде, а максимизация его
стоимости. В результате проведенного исследования автором доказано, что
именно принцип максимизации стоимости становится базой для финансовой
стратегии его устойчивого развития, оценки результатов функционирования
бизнеса, универсальной системой для управления как отдельными
подсистемами, так и предприятия в целом.
Для осуществления поставленной цели были решены задачи:
- рассмотрено теорию создания стоимости предприятия;
- дана характеристика стоимости предприятий в системе финансовой
стратегии;
- описано управление стоимости бизнеса предприятий;
- приведены подходы и методы оценки стоимости бизнеса;
- сделан анализ оценки стоимости бизнеса ПАО «МРСК ВОЛГИ»;
- разобрана модель управления стоимости бизнеса;
- выявлены проблемы оценки стоимости бизнеса и пути их решения.
108
СПИСОК ИСПОЛЬЗУЕМОЙ ЛИТЕРАТУРЫ
1 Антология экономической классики. - М.: МП "эконом-ключ", 1993. -
475 с.
2 Выгон Г.В. Методы оценки нефтяных компаний в условиях
неопределенности / Г.В. Выгон // Аудит и финансовый анализ. – 2001.
– № 1. – С. 158–190.
3 Вопросы стоимости. Овладейте новейшими приемами управления,
инвестирования и регулирования, основанными на стоимости
компании / Под ред. Э. Блэка; Пер. с англ. Н.А. Мельник. – М.: Олимп-
Бизнес, 2009. – 400 с
4 Головач Н. Методические основы оценки стоимости бизнеса /Н.
Головач //Научные записки НаУКМА. –2005. – Магистериум. – Вып.
18. – С. 103-110.
5 Егерев И. А. Стоимость бизнеса. Искусство управления: [учеб.
пособие] / И. А. Егерев. — М.: Дело, 2003. — 480 с.
6 Еленева Ю.Я. Факторный анализ стоимости предприятия с учетом
оценки влияния нематериальных активов / Ю.Я. Еленева, А.Э. Волков,
Г. Л. Волкова / / Известия вузов: Машиностроение. — 2006. — № 3. -
С. 73-77.
7 Экономическая энциклопедия [в 3 т.] / [Редакционный совет:
Гаврилишин Б.Д., Ющенко В.А., Гальчинский В.С.] – К. :
Издательский центр «Академия», Тернополь : Академия народного
хозяйства, 2000. - Т. 1 [редакционная коллегия том: Гаврилишин Б. Д. и
др.; ред. Мочерный С. В.] - 2000. - 864 с.
8 Ибрагимов Г.Г. Управление по стоимости как система менеджмента /
Р. Г. Ибрагимов / / Менеджмент в России и за рубежом. — 2004. — №
6. - С. 64-72.
9 Ищенко Е. Прибыль как критерий эффективности функционирования
предприятия // Економист.– 2005.– №8. – С. 90–92