57
Чис
тый приведенный эфф
ект (NPV) рассчит
ывается по след
ующей фор-
муле:
г
де NPV- чис
тый приведенный эфф
ект (доход);
I
C – исходная инвес
тиция, тыс. р
уб.;
PV-об
щая накопленная вели
чина дисконтированного дох
ода, тыс. р
уб.;
Pk –год
овой доход k-го
да, чистые дене
жные поступления, т
ыс. руб.;
r – коэфф
ициент дисконтирования (но
рма прибыли устанав
ливаемая ин-
вестором), %;
n – гори
зонт расчета (расч
етный период в го
дах);
к – текущий г
од.
Рассчитаем N
PV для О
ОО «Феникс» п
о данным таб
лицы
IC=15
00 тыс. р
уб.
R=19%
1
930
781,51тыс. руб.
1 0,19
PV
2
2
1364.7
963,7тыс. руб.
1 0,19
PV
3
3
1770
1050,35тыс. руб.
1 0,19
PV
4
4
1840
917,55тыс. руб.
1 0.19
PV
5
5
1891,8
792,76тыс. руб.
1 0,19
PV
58
Таб
лица 20
Рас
чет чистого дисконти
рованного дохода
Г
од
Поток (т
ыс. руб.)
рас
чет
PV-(т
ыс. руб.)
Су
мма PV(т
ыс.
руб.)
0
-15
00
-1500
45
05,87
1
9
30
781,5
1
2
1364,7
9
63,70
3
17
70
1050,3
5
4
1840
9
17,55
5
18
91,8
792,7
6
NPV=45
05, 87-15
00=3005,8
7 тыс. р
уб.
Рисунок 4. Формир
ование чистого привед
енного эффекта
Крит
ерием экономической эффект
ивности инновационного про
екта яв-
ляется положи
тельное значение чис
того приведенного дох
ода
NPV>0, следов ательно проект сле дует принять, т. к. о н является эф-
фек тивным.
б) метод рас чета индекса рентабе льности инвестиций;
Инд
екс доходности P
I определяется к
ак отношение сумма
рного дискон-
тированного дох
ода к исходным инвес
тициям.
59
(1 )
,
k
k
P
r
PI
IC
(12)
г
де IC – исхо
дная инвестиция, т
ыс. руб.;
P
k –годовой до
ход k-года, чис
тые денежные посту
пления, тыс. р
уб.;
r – коэффициент дисконт
ирования (норма при
были устанавливаемая ин-
вес
тором);
n – горизонт рас
чета (расчетный пер
иод в годах);
к – тек
ущий год.
4505,87
3,004
1500
PI
Крит
ерием экономической эффект
ивности инновационного про
екта яв-
ляется инд
екс доходности, превы
шающий единицу.
3,0
04>1- проект мо
жно принять, про
ект эффективен
в) ме
тод расчета но
рмы рентабельности инвес
тиций (внутренняя но
рма
доходности);
П
од нормой рентабе
льности или внутр
енней нормой доход
ности (IRR)
пони
мают такое знач
ение коэффициента дисконт
ирования, при кот
ором NPV
про
екта=0.
IRR=r, п
ри которой N
PV=f(r)=0
Коэффициент показ
ывает максимально допус
тимый относительный
уро
вень расходов, кот
орый может бы
ть ассоциирован с дан
ным проектом [2
3].
Для непосред
ственного расчета внутр
енней нормы доход
ности исполь-
зуют ме
тод итерации, заклю
ченный в следующем:
Выбир
ается два знач
ения r1и r
2; r1>r
2 ,таким обр
азом чтобы фун
кция
NPV=f(r) мен
яла свое знач
ение с «+» на «-», а по
том рассчитывается п
о фор-
муле:
60
1
1 2 1
12
()
( ),
( ) ( )
fr
IRR r r r
f r f r
(1
3)
где – внутр
енняя норма доход
ности,%;
r1-первона
чальная ставка дисконт
ирования, %;
r2 – коне
чная ставка дисконт
ирования, %;
– значение N
PV при ,т
ыс. руб.;
- знач
ение NPVп
ри ,тыс. р
уб.
При r
2=85% знач
ение NPV=f(r)<0, да
лее рассчитываем п
о формуле:
N
PV при r
2=85% ра
вно -74,6
2 млн. р
уб.
3005,87
19 85 19 83,4%
3005,87 7
4,62
IRR
Критерием эконом
ической эффективности инновац
ионного проекта яв-
ля
ется значение внутр
енней нормы доход
ности, превышающее знач
ение дис-
конта, прин
ятого при обосн
овании эффективности про
екта.
83,4%>1
9%, следовательно про
ект эффективен.
Рис
унок 5. Внутренняя но
рма доходности про
екта
г) метод опред
еления срока окупа
емости инвестиций в иннова
ционном
проекте.
61
Алго
ритм расчета ср
ока окупаемости зав
исит от равном
ерности распре-
деления прогноз
ируемых доходов о
т инвестиций. В на
шем случае при
быль
распределена н
е равномерно и ср
ок окупаемости рассчит
ывается прямым
подс
четом числа л
ет, в течение кот
орых инвестиция бу
дет погашена
сумм
арным доходом. Об
щая формула:
г
де - годовой до
ход года k, т
ыс. руб.;
I
C – исходные инвес
тиции, тыс. р
уб. IC=15
00 тыс. р
уб.;
Чистые дене
жные поступления в 20
16 год-9
30 тыс. р
уб.;
Чистые дене
жные поступления в 20
16 год-13
64,7 тыс. р
уб.
930+13
64,7=2294,7 т
ыс. руб. - пер
вая положительная разн
ость накоп-
ленного дисконти
рованного дохода и дисконти
рованных затрат
Следов
ательно, срок окупа
емости 2 года.
Мо
жно более то
чно определить ср
ок окупаемости п
о формуле:
()
—,
( ) ( )
ок
ДД t
Tt
ДД t ДД t
(1
5)
где посл
едний период реали
зации проекта, п
ри котором разн
ость накоплен-
ного дисконти
рованного дохода и дисконти
рованных затрат прин
имает отри-
цательное знач
ение;
- последняя отрица
тельная разность накопл
енного дисконтиро-
ванного дох
ода и дисконтированных зат
рат;
- первая положи
тельная разность накопл
енного дисконтирован-
ного дох
ода и дисконтированных зат
рат.
62
Критерием эконом
ической эффективности инновац
ионного проекта яв-
ля
ется значение ср
ока окупаемости, н
е превышающее ср
ок реализации про
екта.
Срок окупа
емости проекта 1,8 го
да, что мен
ьше срока реали
зации про-
екта, состав
ляющего 5 лет. Следов
ательно, проект эффек
тивен.
д) анализ безубыт
очности производства и самооку
паемости фирмы;
То
чка безубыточности в един
ицах продукции - та
кое минимальное ко-
лич
ество продукции, п
ри котором до
ход от реали
зации этой прод
укции полно-
стью перек
рывает все изде
ржки на е
е производство:
Ес
ли спрос н
а данный то
вар меньше, ч
ем объем тов
ара, обеспечиваю-
щий безубыт
очность, то е
го производство н
е будет самоок
упаемым
Таблица 21
Затраты п
о проекту
Зат
раты
За 20
20 год,
т
ыс. руб.
Перем
енные
610
Зат
раты на электро
энергию
30
Зараб
отная плата раб
очих
480
Зат
раты на вспомог
ательные материалы
1
00
Постоянные зат
раты
1560
Зарп
лата управленческого перс
онала
780
Амортиз
ационные отчисления
3
00
Оплата аре
нды
480
г
де Nбез - об
ъём товара, обеспеч
ивающий безубыточность;
F
C – постоянные изде
ржки;
S – продажная це
на;
VC – перем
енные издержки.
V-об
ъём реализованных тов
аров
FC=15
60 000 р
уб.
S=300 р
уб.
63
VC=6
10 000 р
уб.
V=10 0
00 единиц
65
27 единиц - та
кое минимальное колич
ество выпуска, п
ри котором
до
ход от реали
зации полностью перек
рывает все изде
ржки
< 10000 следов
ательно, обеспечена безубыт
очность проекта.
Рис
унок 6. Определение то
чки безубыточности
Ана
лиз рисков и разра
ботка механизма управ
ления рисками. Инно-
ва
ционный проект разраба
тывается, базируясь н
а вполне опреде
ленных пред-
положениях относи
тельно капитальных и тек
ущих затрат, объ
емов реализации
произв
еденной продукции, ц
ен на тов
ары, временных ра
мок проекта. В
не зави-
симости о
т качества и обоснов
анности этих предпо
ложений будущее разв
итие
событий, связ
анных с реализацией про
екта, всегда неодно
значно. В этой св
язи
практика инновац
ионного проектирования рассма
тривает в числе про
чих, ас-
пекты неопреде
ленности и риска.
Выд
елим перечень осно
вных рисков д
ля ООО «Фен
икс». С помощью
экспе
ртного метода оце
ним уровень возм
ожных рисков.
64
Достои
нствами экспертного ана
лиза рисков явля
ются: отсутствие необ-
хо
димости в точных исхо
дных данных и дорого
стоящих программных
сред
ствах, возможность пров
одить оценку д
о расчета эффект
ивности проекта, а
та
кже простота расч
етов. К основным недос
таткам следует отн
ести: трудность
в привл
ечении независимых эксп
ертов и субъективность оце
нок.
По каж
дому виду рис
ков определяется преде
льный уровень, при-
ем
лемый для О
ОО «Феникс». Преде
льный уровень рис
ков определяется п
о сто
бал
ьной шкале.
Таб
лица 22
Экспе
ртная оценка проек
тного риска
Наимен
ование риска
Опас
ность, балл
Сре
дняя
опас-
ность,
В
ес
риска,
до
ли
ед.,
Важн
ость,
балл,
1
эк
сп.
2 эксп.
1.Организ
ационные
16
1
5
15,5
0,1
4
2,17
-недоо
ценка сложности
про
екта
-недостаточный оп
ыт ко-
манды
-нару
шение условий до-
го
вора
5
5
6
5
5
5
5
5
5,5
2. Технологические
3
0
27
2
8,5
0,2
5,7
- нарушение техно
логии
- поломка оборуд
ования
-недостаток инфор-
ма
ционных ресурсов
1
0
12
8
1
1
10
9
1
0,5
11
8,5
3. Производ
ственные рис-
ки
4
0
60
5
0
0,26
1
3
-нарушение произ-
вод
ственного процесса
- сниж
ение качества
- несвоев
ременные по-
ставки компле
ктующих
-низкая квалиф
икация ра-
бочих
1
2
10
1
0
8
20
1
5
15
1
0
16
1
2,5
12,5
9
4. Коммер
ческие риски
7
5
81
7
8
0,25
1
9,5
- снижение плате-
жес
пособного спроса
- ужест
очение конкурен-
ции
- изме
нение рыночной
конъю
нктуры
- снижение емк
ости рынка
2
5
20
1
5
15
2
6
22
1
7
16
2
5,5
21
1
6
15,5
5. Финан
совые
60
6
6
63
0,1
5
9,45
65
- недост
аточное или не-
своев
ременное финанси-
рование
- повы
шение цен н
а ком-
плектующие
- коле
бание валютных
кур
сов
- банкротство парт
неров
20
1
5
10
1
5
22
1
7
11
1
6
21
1
6
10,5
1
5,5
Итого
1,0
0
49,8
2
Экспертная оце
нка проектного ри
ска 49,8
2 балла и
з 100. Знач
ение явля-
ется сре
дним, нормальным знач
ением проектного ри
ска.
Методы анализа риска. Особен ностью методов ана лиза риска явля ется
использование вероят ностных понятий и статист ического анализа. Одн ако в
ряде слу чае можно ограни читься более прос тыми подходами, н е предпола-
гающими исполь зования вероятностных кате горий. Эти мет оды достаточно
эффек тивны как д ля совершенствования менед жмента предприятия в хо де
реализации инвести ционного проекта, т ак и для обосн ования целесообразно-
сти инвести ционного проекта в це лом. Этот под ход связан с использ ованием
анализа чувствит ельности и устойчивости про екта
Под устойч ивостью понимается преде льное негативное знач ение ана-
лизируемого показ ателя при кот ором сохраняется эконом ическая целесооб-
разность реали зации проекта. П од чувствительностью про екта понимаются
миним альные значения е го показателей, п ри которых сохра няется эффектив-
ность про екта. Чувствительность про екта к изменению показ ателя определя-
ется с пом ощью пофакторного ана лиза, когда анализ ируемый показатель из-
мен яется на 1 0% в сторону негат ивного отклонения.
Ана лиз устойчивости и чувствит ельности к изменению осно вных фак-
торов эконом ической эффективности:
1) ана
лиз устойчивости и чувствит
ельности к снижению объ
емов реа-
лизации;
Таб
лица 23
Оце
нка чувствительности
Об
ъем реализации, т
ыс. руб.
20
475
16380
15
356
14332
13
104
Чувствительность, т
ыс. руб.
30
05,87
13
21,32
9
00,18
4
79,04
-2
6,32
66
Об
ъем реализации мо
жет снизиться н
е меньше ч
ем до 13
167 тыс. р
уб.
или н
а 35,6
9 %, что бол
ьше 10%, следов
ательно, проект усто
йчив и нечувстви-
телен к изме
нению объемов реали
зации. Он явля
ется не риско
ванным по
дан
ному фактору.
2) ана
лиз устойчивости и чувствит
ельности к снижению пропу
скной
способности ста
нции технического конт
роля;
Таблица 2
4
Оценка чувствит
ельности
Пропускная спосо
бность, тыс. р
аз
55
5
0
45
4
0
35
Чувствит
ельность, тыс. р
уб.
3005,8
7
2233,2
7
1460,6
7
688,0
7
-84,5
2
Пропускная спосо
бность может сниз
иться не бо
лее чем н
а 35,3
6%, что
бол
ьше 10%, следов
ательно, проект усто
йчив и не чувств
ителен к снижению
пропу
скной способности.
3) ана
лиз устойчивости и чувствит
ельности к росту тек
ущих расходов;
Таб
лица 25
Оце
нка чувствительности
Тек
ущие расходы, т
ыс. руб.
99
80
11976
13
972
15968
16
96
6
17465
Чувствит
ельность, тыс.
р
уб.
3005,8
7
2167,4
6
1329,0
4
490,6
3
71,4
2
-
138,1
8