72
возможные меры по снижению их негативных последствий. Параметры
проводимых мероприятий будут зависеть от особенностей возникновения
группы рисковых событий и создавшейся ситуации в каждом конкретном
случае.
ПАО «РОСНАНО» предоставляет финансирование проектным
компаниям в форме долевых и долговых инструментов, включая займы
выданные, а также долевые инструменты со встроенными опционами, по
которым Обществу не перейдут существенные риски и выгоды, связанные
с правом собственности. ПАО «РОСНАНО» принимает решение об
участии в проекте на основании оценки бизнес-плана и финансового
положения проектной компании. Оценка осуществляется на стадии
предварительной экспертизы по каждому инновационному проекту.
На стадии экспертизы классифицируются ключевые риски
инновационного проекта (технологические, финансовые, инвестиционные,
юридические), включая риски компетенций управленческой команды, как
низкие, средние и высокие в зависимости от вероятности и потенциального
негативного эффекта на справедливую стоимость инвестиции. В таблице
10 приведены данные о распределении займов по группам риска.
Таблица 10
Распределение займов выданных в ПАО «РОСНАНО» проектным
компаниям по группам риска на 2013 – 2015 годы
Займы выданные
по группам риска
2014 – 2015 гг.
(млн. руб.)
2013 год
(млн. руб.)
низкий риск
1 100
917
средний риск
3 907
2 849
высокий риск
10 238
10 259
итого займов выданных
15 245
14 025
Общий риск инновационного проекта с тремя или более высокими
рисками считается высоким, общий риск проекта с одним или двумя
73
высокими рисками или с тремя и более средними рисками – средним,
общий риск проекта без высоких рисков и с двумя или менее средними
рисками – низким. ПАО «РОСНАНО» предоставляет займы проектным
компаниям с высоким риском только в случае предоставления
высококачественного обеспечения, например, в виде залога
производственного оборудования, долевых инструментов и
нематериальных активов.
Риск невыполнения обязательств оценивается руководством и
учитывается в случае изменения справедливой стоимости финансовых
инструментов, необходимо раскрытие информации о наименьшей из двух
величин (балансовой стоимости финансового актива или полученного
обеспечения). Оставшаяся часть отражается в составе необеспеченных
активов, раскрытие финансового эффекта обеспечения достигается
методом отдельного отражения. Данные приведены в таблице 11.
Таблица 11
Финансовый эффект обеспечения активов на 2013 – 2015 годы
Финансовые
активы
Переобеспеченные (млн. руб.)
Недообеспеченные (млн. руб.)
балансовая
стоимость
актива
справедливая
стоимость
обеспечения
балансовая
стоимость
актива
справедливая
стоимость
обеспечения
долевые
инструменты
3 920
4 288
20 519
875
займы
выданные
2 490
6 425
12 755
5 752
итого на
2014 - 2015 гг.
6 410
10 713
33 274
6 627
долевые
инструменты
3 474
3 956
15 881
1 203
займы
выданные
2 371
4 791
11 654
2 225
итого на
2013 год
5 845
8 747
27 535
3 428
Таким образом, финансовый эффект обеспечения раскрыт путем
74
отдельного отражения следующих инструментов: активов, обеспечение по
которым и другие факторы, влияющие на кредитное качество, равны или
превосходят балансовую стоимость актива (переобеспеченные) и активов,
обеспечение по которым меньше, чем балансовая стоимость актива
(недообеспеченные).
ПАО «РОСНАНО» предоставляет финансирование портфельным
компаниям, осуществляющим инновационные проекты, в виде займов и
долевых инструментов со встроенными опционами, по которым Обществу
не переходят существенные риски и выгоды, связанные с правом
собственности.
Необходимо отметить, что займы и гарантии не выдаются
проектным компаниям с высоким уровнем риска, поскольку кредитный
риск по отражаемым за балансом финансовым инструментам определяется
как вероятность возникновения убытка в связи с неспособностью другого
участника операции с данным финансовым инструментом выполнить свои
обязательства в соответствии с условиями договора.
ПАО «РОСНАНО» применяет для управления рисками
инновационного проекта кредитную политику, что и для балансовых
финансовых инструментов. Политика по минимизации кредитного риска
заключается в оценке эффективности проектов с точки зрения
целесообразности затрат, окупаемости и т. д., а также обеспечения
выполнения обязательств по выдаваемым займам гарантиями или
залогами. При этом используется система управления рисками,
предполагающая следующие мероприятия по совершенствованию:
процедуры одобрения финансирования, установление кредитных лимитов
и процедуры мониторинга. В 2014 году финансовые инструменты ПАО
«РОСНАНО», подверженные кредитному риску, были размещены в 49
проектных компаниях.
Инвестиции в инновационные проекты подвержены различным
75
конъюнктурным финансовым рискам (ценовому риску по акциям или
долям, риску изменения процентных ставок и валютному риску), из
которых наиболее существенным принято считать ценовой риск в силу
неопределенности относительно будущей стоимости долевых
инструментов.
Единоличный исполнительный орган компании принимает решения
или представляет рекомендации совету директоров ПАО «РОСНАНО» по
инвестированию в проекты после завершения научно-технической,
юридической и финансовой экспертизы инновационного проекта.
В рамках управления ценовым риском инвестиционные менеджеры
ежеквартально отслеживают деятельность проектных компаний,
поддерживая тем самым регулярный контакт с руководством по деловым и
оперативным вопросам. Необходимо отметить, что ПАО «РОСНАНО»
совершенствует систему внутреннего контроля для улучшения системы
мониторинга над деятельностью объектов инвестиций на постоянной
основе. Чтобы в последующем можно было оценить эффективность
проведения мероприятий по совершенствованию управления рисками
инновационного проекта целесообразно проводить анализ
чувствительности к ценовому риску, который основывается на возможном
изменении ставки дисконтирования. В таблице 12 представлены
результаты анализа чувствительности к риску.
Таблица 12
Анализ портфеля группы по чувствительности к риску на 2014 год
Долевые инструменты
Уровень риска (млн. руб.)
Итого
(млн. руб.)
низкий
средний
высокий
долевые инструменты
(справедливая стоимость)
6 293
39 033
27 507
72 833
долевые инструменты со
встроенными опционами
(справедливая стоимость)
1 925
14 843
7 671
24 439
итого долевых инструментов
8 218
53 876
35 178
97 272
76
В 2014 году справедливая стоимость долевых финансовых
инструментов, подверженных ценовому риску, составила 72 833 млн. руб.
Справедливая стоимость долевых финансовых инструментов со
встроенными опционами, подверженных ценовому риску по долевым
инструментам, составила 24 439 млн. руб. Однако эта подверженность
ограничена встроенными опционами.
Как правило, для инновационных проектов определяется ставка
дисконтирования, которая используется для расчета справедливой
стоимости инвестиции. Анализ чувствительности основан на возможном
изменении ставки дисконтирования.
Таким образом, если бы цена данных долевых инструментов, не
обращающихся на активном рынке, была увеличена или уменьшена на
основе возможного изменения рыночных условий на 3 процента, то
совокупный доход за период и капитал увеличились бы на 3 448 млн. руб.
или уменьшились на 2 672 млн. руб.
В 2014 году справедливая стоимость долевых инструментов с
высоким уровнем риска составила 27 507 млн. руб., что на 11 526 млн. руб.
меньше значения справедливой стоимости долевых инструментов со
средним уровнем рисков. Общая справедливая стоимость долевых
инструментов с низким уровнем риска, в том числе долевых инструментов
со встроенными опционами, составила 8 218 млн. руб.
Реализация любого высокого риска инновационного проекта может
привести к существенному отклонению от целевого значения,
существенным незапланированным дополнительным расходам или
репутационному ущербу для компании. Средний риск и возможность его
возникновения характеризуется средним отклонением от целевого
значения, несущественным репутационным ущербом, однако не потребует
дополнительных расходов со стороны компании. Реализация низких
рисков в рассматриваемой категории может привести к несущественному
77
отклонению от целевого значения.
После определения возможного уровня риска инновационного
проекта прогнозируется направление его дальнейшего изменения в
течение следующего отчетного периода, как правило, высокий риск
неоднократно реализовывался в прошлом отчетном периоде. Средний риск
характеризуется тем, что он, вероятно, реализуется в течение года, тогда
как низкий риск – низкой вероятностью реализации в течение года.
Главной особенностью высокого риска инновационного проекта
можно отметить его высокую степень неопределенности относительно
вероятности реализации риска. Высокий риск проекта имеет ряд
внутренних или внешних предпосылок, указывающих на то, что он с
большей вероятностью реализуется в течение следующего года.
Важно понимать то, каким уровнем риска обладает инновационный
проект, поскольку оценка эффективности системы управления рисками
инновационного проекта в целом и мероприятий по совершенствованию
данной системы производится именно с учетом критерия рискованности
проекта. Величина общего инновационного риска определяется с помощью
матрицы, которая отражает совокупную оценку риска на основе его
размера и оценку эффективности системы управления рисками
инновационного проекта. Данные приведены в таблице 13.
Таблица 13
Совокупная оценка инновационного риска
Качество системы
управления рисками
проекта
Уровень риска
низкий
средний
высокий
хорошая
низкий
низкий
умеренный
удовлетворительная
низкий
умеренный
высокий
неудовлетворительная
умеренный
высокий
высокий
Источник: Медведева Г. И. Комплексная оценка эффективности системы
управления инновационными рисками// ФМ.- 2014. - №2. – с. 29.
78
Оценка эффективности управления инновационными рисками
проводится не реже, чем один раз в квартал. Комитетом по управлению
рисками прогнозируется направление изменения каждого из них в течение
следующего квартала, характеризующееся уменьшением, стабильностью
или возрастанием, далее строится профиль составных рисков.
Результаты оценки системы управления рисками инновационного
проекта позволяют судить о ее эффективности. Для того чтобы управление
рисками инновационного проекта и проведение мероприятий по
совершенствованию данной системы имели положительный результат,
необходимо выполнение определенных условий. Одним из таких условий
является утверждение советом директоров стратегии минимизации или
нейтрализации инвестиционных рисков.
Показано, что в ПАО «РОСНАНО» все проекты классифицируются
на категории в соответствии с уровнем риска (низкий, средний, высокий).
Процентные ставки и стоимость финансовых гарантий зависят от степени
риска инновационного проекта и предоставленного обеспечения.
79
ЗАКЛЮЧЕНИЕ
Управление рисками инновационного проекта является одним из
ключевых направлений в деятельности современных предприятий,
осуществляющих внедрение инноваций, в силу их высокой
приверженности научно-технологическим, стратегическим, рыночным,
финансовым, инвестиционным, юридическим и прочим рискам.
Достижение целевых показателей инновационного проекта с учетом
приемлемого уровня риска напрямую зависит от внедрения и актуализации
политики по минимизации или нейтрализации потенциальных рисков,
проведения соответствующих мероприятий по управлению
инвестиционными рисками как на уровне предприятия, так и на уровне
портфельных компаний (проектов), а также регулярного мониторинга
рисков.
В ходе написания выпускной квалификационной работы была
достигнута основная цель исследования – анализ управления рисками
инновационного проекта и разработка предложений по его
совершенствованию.
Для достижения поставленной цели решены следующие задачи:
- изучены теоретические основы управления рисками
инновационного проекта;
- проведен анализ управления рисками инновационного проекта
организации ПАО «РОСНАНО»;
- предложены мероприятия по совершенствованию управления
рисками инновационного проекта и их оценка.
Выявлено, что понятие «риск» связано с опасностью и
возможностью ее наступления, в экономической практике обычно
рассматривается в виде возможного ущерба от реализации того или иного
решения, а также в виде финансовых и материальных потерь. Риск
обладает следующими функциями: инновационной, стимулирующей,
80
компенсирующей, социально-экономической и другими.
Показано, что идентификация основных неотъемлемых рисков
позволяет провести анализ затрат, источников финансирования и
установить приемлемый уровень риска. Сущность риска при реализации
инновационного проекта заключается в возможном отклонении
полученного результата от запланированного результата, в том числе и в
положительную сторону. Так деятельность венчурных фондов,
специализирующихся на инвестициях в проекты с высоким уровнем риска,
предполагает получение высокой прибыли за счет внедрения нового
продукта или способа производства.
Необходимо отметить, что управление рисками инновационного
проекта представляет собой сложный и комплексный процесс,
интегрированный в деятельности предприятия, направленный на
сокращение возможных потерь, обусловленных риском. В свою очередь,
анализ инновационных рисков позволяет определить те направления и
этапы финансирования инновационного проекта, которые подвержены
наибольшим угрозам.
Эффективное управление ключевыми рисками предполагает гибкий,
неформальный подход к риск-менеджменту, наличие профильных
специалистов по видам рисков, прозрачность процедур и наличие
регламента, статистики и мониторинга о выявленных рисках.
Выявлено, что в среднесрочной перспективе деятельность
организации ПАО «РОСНАНО будет являться планово-убыточной, что
обусловлено обслуживанием и возвратом заимствований при продолжении
инвестирования в нанотехнологии, в которых технологические риски
существенны.
Основными мероприятиями по обеспечению эффективности
управления инвестиционным портфелем ПАО «РОСНАНО»,
преимущественно сфокусированном на финансировании проектов на
81
стадии роста и на венчурной стадии, являются внедрение системы
периодической оценки стоимости проектов, совершенствование системы
отбора проектов и управление рисками на уровне своего предприятия и
портфельных компаний.
Как правило, организация инвестирует в инновационный проект
только в случае долевого участия в проектной компании. Такой подход
позволяет ей влиять на процесс реализации проекта и осуществлять
мониторинг рисков на всех этапах финансирования, соответственно
финансовая помощь проектной компании предоставляется траншами по
мере прохождения ключевых точек, предусмотренных инвестиционными
соглашениями.
Выявлено, что на предприятии используются локально-нормативные
акты в области управления рисками инновационных проектов, которые
включают в себя положение о системе управления рисками, методические
указания по процессу управления рисками, шаблон реестра рисков,
матрицы рисков, оценочный лист и план мероприятий. Разрабатываются
методики и методологические рекомендации по управлению рисками в
портфельных компаниях.
Показано, что мероприятия по совершенствованию управления
рисками инновационных проектов в ПАО «РОСНАНО» включают в себя
идентификацию рисков на основе комплексной проверки и экспертизы
проектов, различную методологию оценки рисков, разработку и
реализацию механизмов управления рисками с периодическим
мониторингом состояния рисков.
Показано, что реализация мероприятий по совершенствованию
управления рисками инновационных проектов осуществляется с
последующим мониторингом их эффективности. Кроме того, Общество
внедряет систему внутреннего контроля и систему управления рисками
непосредственно в портфельных компаниях для улучшения системы