72
Учитывая среднегодовую динамику роста прибыли и уровень
инвестиционной привлекательности предприятия, затраты в 240 000 руб.
окупятся через 3 месяца при минимальном вложении средств в 1 000 тыс.
руб., например, расширив географию продаж путем привлечения новых
клиентов.
ВЫВОДЫ ПО ГЛАВЕ 3
Анализ стоимости акций доходным методом показал, что с
фундаментальной точки зрения исследуемая ценная бумага недооценена.
Показатель чистой приведенной стоимости NPV = 120,93 руб. означает, что
помимо удовлетворения целям по требуемой доходности (указаны выше),
акция обладает нормальным запасом прочности, т.е. защитой от того, что
наши расчеты были слишком оптимистичны.
Оценочная стоимость ОАО «Татнефть» значительно выше оценочной
стоимости своего аналога ОАО «Транснефть», и конечно целесообразнее
остановить свой выбор на компании с более привлекательной стоимостью.
Обе компании могут быть потенциальным объектом инвестирования.
Однако данные компании находятся в разных «весовых категориях» и в этом
отношении ОАО «Татнефть» наиболее крупная компания.
73
ЗАКЛЮЧЕНИЕ
Изучив теоретические подходы к управлению стоимостью
предприятия, автор приходит к следующим выводам.
Изменение стоимости предприятия за определенный период является
критерием эффективности хозяйственной деятельности, в котором
учитывается практически вся информация, связанная с его
функционированием. Поэтому руководство предприятия должно уделять
внимание процессам управления стоимостью.
На данный момент нет однозначного определения понятия «управление
стоимостью предприятия», однако в рамках данного исследования удалось
сформировать обобщенное определение исследуемого понятия. Управление
стоимостью предприятия - целесообразная деятельность, направленная на
процесс ее максимизации, в современных и перспективных условиях, через
систему взаимосвязанных показателей, ее формирующих.
Ключевые факторы стоимости - это параметры деятельности компании,
которые фактически определяют ее стоимость. Организация не может
работать непосредственно со стоимостью. Она вынуждена заниматься тем, на
что способна влиять, - например, удовлетворением запросов потребителей,
себестоимостью, капитальными вложениями и т.д. Именно эти факторы
стоимости помогают топ-менеджерам понять, что происходит на всех
остальных уровнях организации, и донести до них свои планы и
намерения. Для того, чтобы факторами стоимости можно было пользоваться,
надо установить их соподчиненность, степень влияния каждого фактора на
стоимость компании, назначить ответственных лиц. Общие факторы
стоимости, такие как рост объема продаж, прибыль от операционной
деятельности, оборачиваемость капитала, одинаково хорошо применимы
почти ко всем бизнес-единицам, но им не хватает конкретности, и они
приносят мало пользы на низовом уровне.
Количество уровней факторов стоимости для каждой компании может
быть определенно индивидуально. Увязка факторов стоимости с деловыми
74
решениями позволяет сформировать «дерево» факторов стоимости. Факторы
стоимости можно разделить на две группы: финансовые (являются
показателями высших уровней «дерева» факторов) и нефинансовые (низших
уровней).
Одним из ключевых показателей операционной деятельности может
явиться показатель NOPLAT - чистая операционная прибыль за вычетом
налогов. К показателям инвестиционной деятельности можно отнести RONA
- показатель возврата на чистые активы, ROIC - рентабельность
инвестированного капитала. К показателям финансовой деятельности можно
отнести WACC -средневзвешенная стоимость капитала. Помимо определения
самих факторов необходимо установление взаимосвязи между ними. Сам
процесс управления сводится к оценке влияния (чувствительности) тех или
иных факторов стоимости (как финансовых, так и нефинансовых) на
стоимость компании в целом.
Система управления стоимостью компании занимает центральное место
в менеджменте организации и является основой для принятия эффективных
управленческих решений, направленных на реализацию стратегии
экономического роста. Вместе с тем, экономический рост не всегда
приводит к росту стоимости компании. Ограничивающий фактор роста
стоимости бизнеса - степень эффективности использования
инвестированного капитала.
На сегодняшний день существует три основных подхода к оценке
стоимости компании: оценка дисконтированных денежных потоков;
сравнительная оценка; оценка условных требований. Однако мало просто
определять стоимость фирмы в разные промежутки времени и осуществлять
её мониторинг. Основная задача фирмы - максимизация стоимости.
Следовательно, компании необходимо выделить основные
детерминанты стоимости (факторы), с помощью которых и будет
производиться управление фирмой.
75
Наиболее эффективной концепцией управления для внедрения
стратегии, ориентированной на стоимость, на промышленном предприятии,
на наш взгляд, является концепция оценки дисконтированных денежных
потоков. Основной задачей при построении механизма управления
стоимостью будет являться внедрение модели, компилирующей метод
оценки стоимости промышленного предприятия, основанный на
дисконтировании денежных потоков.
В качестве объекта исследования было выбрано ОАО «Татнефть» -
одна из крупнейших отечественных нефтяных компаний, осуществляющая
свою деятельность в статусе вертикально интегрированной Группы.На долю
Компании приходится около 8% всей добываемой нефти в РФ и свыше 80%
нефти, добываемой на территории Татарстана.
Деятельность ОАО «Татнефть» можно разделить на три основных
сегмента: разведка и добыча нефти, нефтехимия, а также переработка и
реализация нефти и нефтепродуктов.
Компания показывает положительную динамику по многих ключевым
показателям: выручка, прочие операционные доходы, объем продаж
нефтепродуктов (в том числе подакцизных), Деятельность ОАО «Татнефть»
в 2016 году проистекала в обстановке относительной стабильности, которая,
тем не менее, была подвержена влиянию факторов риска. Политико-
экономический риск связан с итогами общеэкономической ситуации в мире,
динамикой инфляционных процессов, колебаниями курса рубля и
изменениями на рынке ценных бумаг.
количество элементов, составляющих систему управления стоимости
компании, очень большой, поэтому детальное описание их самих, а также
всех их связей невозможно. Следовательно, необходимо систематизировать
отдельные элементы и на основе этого сформировать ограниченное
количество функциональных и целевых подсистем, обеспечивающих
эффективность получения стоимостных характеристик компании в целом.
76
То есть, решение научной задачи построения "механизма управления
стоимостью предприятия" обеспечивает разработку системы, инструментом
которой является системный подход к исследованию компонент и процессов
управления стоимостью, комплексного обоснования управленческих
решений по решению задачи генерирования стоимости предприятиями при
различных состояниях внешней и внутренней среды.
При этом важно сделать вывод, что основы формирования ценностно-
ориентированного управления базируются на концепции устойчивого
развития во взаимосвязи с теориями управления и организованных систем,
стратегического маркетинга, маркетинга взаимоотношений.
Анализ стоимости акций доходным методом показал, что с
фундаментальной точки зрения исследуемая ценная бумага недооценена.
Показатель чистой приведенной стоимости NPV = 120,93 руб. означает, что
помимо удовлетворения целям по требуемой доходности (указаны выше),
акция обладает нормальным запасом прочности, т.е. защитой от того, что
наши расчеты были слишком оптимистичны.
Оценочная стоимость ОАО «Татнефть» значительно выше оценочной
стоимости своего аналога ОАО «Транснефть», и конечно целесообразнее
остановить свой выбор на компании с более привлекательной стоимостью.
Обе компании могут быть потенциальным объектом инвестирования.
Однако данные компании находятся в разных «весовых категориях» и в этом
отношении ОАО «Татнефть» наиболее крупная компания.
77
СПИСОК ИСПОЛЬЗОВАННОЙ ЛИТЕРАТУРЫ
1 Ансон Е.С. Матрица «Эластичность - управляемость» как инструмент
управления стоимостью компании // Проблемы экономики и менеджмента. -
2012. - №7 (11) - С.60-66.
2 Бариева А.К. Управление нефтегазовыми компаниями на основе
потенциала // Науковедение. – 2013. - № 6. – С. 59-66.
3 Бородин А.И. Концепция управления стоимостью компании // Вестник
Удмуртского университета. Серия «Экономика и право». - 2013. - №1 - С.
15- 18.
4 Воронина С.В. Экономическая добавленная стоимость как инструмент
управления стоимостью компании // Вестник ЮУрГУ. Серия: Экономика и
менеджмент. - 2012. - №22 (2810). - С.6-10.
5 Волков А.И. Научный базис концепции управления стоимостью:
маржиналистская теория ценности // Российское предпринимательство. -
2011. - №6-2. - С.76-80.
6 Гаврилова О.А. К вопросу о формировании системы управления
стоимостью организации // Вестник АГТУ. Серия: Экономика. - 2013. - №1. -
С.41-50.
7 Домнина С.В., Савоскина Е.В. Модель управления стоимостью бизнеса
// Вестник СамГУ. - 2014. - №8 (119). - С.18-23.
8 Жалнина С.А. Оценка стоимости нефтегазовых компаний в
сложившихся экономических условиях // Нефть и газ. – 2015. - № 14. – С. 44-
59.
9 Жилякова Н. В. Конкурентоспособность предпринимательских
структур: значение стоимостной концепции // ТДР. - 2012. - №3. - С.101-103.
10 Зайцев А. В. Особенности формирования стратегии управления
стоимостью бизнеса в холдинговых структурах // Имущественные отношения
в РФ. - 2013. - №2. - С.52-57.
78
11 Запорожский А.И. Управление стоимостью компании и стратегический
анализ на основе модели ModifiedCashValueAdded (mcva) // Корпоративные
финансы. - 2013. - №1 (1). - С.78-110.
12 Емельянов Андрей Михайлович, Шакина Елена Анатольевна Основные
этапы эволюции концепций управления стоимостью компаний //
Корпоративные финансы. - 2014. - №4 (8). - С.79-87.
13 Киселев С. В., Мурясова А. Р. Управление стоимостью фирмы //
Вестник Казанского технологического университета. - 2012. - №23. - С.188-
189.
14 Когденко В.Г. Влияние концепции управления стоимостью на
совершенствование отчетности, развитие анализа и финансового
менеджмента // Экономический анализ: теория и практика. - 2015. - №8
(407). - С.14-24.
15 Кононов А.И. Сущность понятия «Управление стоимостью
предприятия» // Экономика транспортного комплекса. - 2011. - №18. - С.69-
75.
16 Кононова Г. А., Циганов В. В. Организация управления стоимостью
компании // Российский гуманитарный журнал. - 2013. - №3. - С.285-292.
17 Конорева Т.В., Ковалев В.И. Практические аспекты управления
стоимостью и финансированием проекта // Современные проблемы науки и
образования. - 2014. - №4. - С.394.
18 Королева Ю. В., Кузьмина М. И. Особенности управления стоимостью
компаний в процессе структурных преобразований // Современные проблемы
науки и образования. - 2013. - №3. - С.286.
19 Кулик О. С. Процесс внедрения и использования концепции
менеджмента «Управление стоимостью компании» в практику финансово-
хозяйственной деятельности компаний // Пространство экономики. - 2014. -
№4-3. - С.169-174.
20 Крушенко Г. Г., Мартус М. А. Управление стоимостью компании как
инструмент стратегического управления конкурентоспособностью и
79
инвестиционной привлекательностью // Вестник СибГАУ. - 2015. - №3. -
С.307-312.
21 Крымов С.М., Аникина Н.А. Гудвилл как инструмент управления
стоимостью компании // Вестник ЮУрГУ. Серия: Экономика и менеджмент.
- 2010. - №26 (202). - С.68-72.
22 Мнацаканян А.Г. О некоторых особенностях применения концепции
управления стоимостью для компаний, деятельность которых основана на
использовании природных ресурсов // Финансы и кредит. - 2012. - №1 (481). -
С.12-19.
23 Палкина Е.С. Научные основы развития теории стоимостного
менеджмента // Вестник ЛГУ им. А.С. Пушкина. - 2012. - №1. - С.177-186.
24 Назарова В.В., Бирюкова Д.С. Стоимостные методы оценки
эффективности менеджмента компании // Экономика и экологический
менеджмент. - 2014. - №3. - С.393-414.
25 Пономарева Н.В. Управление стоимостью деловой репутации
организации // Europeansciencereview. - 2014. - №3-4. - С.209-215.
26 Поротова О.В. Экспресс-оценка стоимости бизнеса для принятия
тактических решений в управлении предприятиями // Вестник СибГАУ. -
2010. - №2. - С.166-169.
27 Поршнева А.Г., Румянцева З.П., Саломатина Н.А. Управление
организацией: учебник. - М.: ИНФРА-М, 2009. – 442 с.
28 Ромашов А.В. Формирование показателей оценки бизнес-процессов в
системе управления стоимостью высокотехнологичного предприятия //
Имущественные отношения в РФ. - 2013. - №9. - С.75-79.
29 Романенко О.А. Особенности управления компанией на основе
концепции стоимости: сравнительная характеристика базовых моделей //
Вестник Саратовского государственного социально-экономического
университета. - 2015. - №4 (58). - С.62-65.
80
30 Салманов О.Н. Экономическая добавленная стоимость и
дисконтированный денежный поток: сопоставление методов управления
стоимостью // Сервис в России и за рубежом. - 2013. - №9. - С.82-91.
31 Самбурский А.М. Анализ современных концепций управления
стоимостью промышленного предприятия // Экономика региона. - 2016. - №2.
- С.96-107.
32 Самбурский А.М., Ходоровский М.Я. Механизм управления
стоимостью промышленного предприятия… // Экономика региона. - 2016. -
№2. - С.204-208.
33 Симонова Л.М. Управление стоимостью компаний в процессе слияний
и поглощений // Вестник Тюменского государственного университета.
Социально-экономические и правовые исследования. - 2013. - №5. - С.9-15.
34 Сорокина Т.В. К вопросу об управлении стоимостью государственных
и муниципальных услуг // Известия ИГЭА. - 2011. - №6. - С.67-71.
35 Ступичева Я. Г., Вершинина О. В. Построение системы управления
стоимостью компании с использованием результатов оценки бизнеса //
Проблемы современной экономики. - 2012. - №2. - С.123-127.
36 Тонких А. С., Ионов А. В. Управление стоимостью бизнеса на основе
баланса интересов // Вестник Финансового университета. - 2009. - №3. -
С.50-56.
37 Тонких А.С., Ионов А.В., Остальцев А.С. Обоснование выбора
мероприятий по повышению рыночной стоимости промышленного
предприятия // Экономика региона. - 2010. - №1. - С.66-73.
38 Федорова Т. А. Стратегия управления стоимостью корпорации //
Известия ТулГУ. Экономические и юридические науки. - 2014. - №2-1. -
С.126-131.
39 Федорова Т.А. Система рыночных и внутренних индикаторов
стратегии формирования стоимости предприятия // Финансы и кредит. - 2014.
- №18 (354). - С.16-25.