2
СОДЕРЖАНИЕ
ВВЕДЕНИЕ .............................................................................................................. 3
Глава 1. ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ АСПЕКТЫ УПРАВЛЕНИЯ СТОИМОСТЬЮ
ПРЕДПРИЯТИЯ ...................................................................................................... 7
1.1. Управление стоимостью предприятия: сущность, цели и задачи ............... 7
1.2. Место и роль управления стоимостью в системе менеджмента
компании .............................................................................................................. 16
1.3. Механизмы управления стоимостью промышленного предприятия ....... 24
ВЫВОДЫ ПО ГЛАВЕ 1 ....................................................................................... 30
Глава 2. АНАЛИЗ МЕТОДОВ УПРАВЛЕНИЯ СТОИМОСТЬЮ
ПРЕДПРИЯТИЯ НЕФТЕГАЗОХИМИЧЕСКОГО КОМПЛЕКСА НА
ПРИМЕРЕ ОАО «ТАТНЕФТЬ» .......................................................................... 33
2.1.Характеристика деятельности ОАО «Татнефть» ......................................... 33
2.2. Анализ показателей финансово-хозяйственной деятельности компании 39
2.3. Концепция управления стоимостью ОАО «Татнефть» .............................. 47
ВЫВОДЫ ПО ГЛАВЕ 2 ....................................................................................... 56
Глава 3. СОВЕРШЕНСТВОВАНИЕ УПРАВЛЕНИЯ СТОИМОСТЬЮ
ПРЕДПРИЯТИЯ НЕФТЕГАЗОХИМИЧЕСКОГО КОМПЛЕКСА ОАО
«ТАТНЕФТЬ» ........................................................................................................ 58
3.1.Оценка стоимости ОАО «Татнефть» с целью управления стоимостью ... 58
3.2. Мероприятия по совершенствованию системы оценки стоимости
компании ................................................................................................................ 65
3.3. Оценка эффективности внедрения предлагаемых мер .............................. 69
ВЫВОДЫ ПО ГЛАВЕ 3 ....................................................................................... 72
ЗАКЛЮЧЕНИЕ ..................................................................................................... 73
СПИСОК ИСПОЛЬЗОВАННОЙ ЛИТЕРАТУРЫ ............................................. 77
ПРИЛОЖЕНИЯ …………………………………………………………………78
3
ВВЕДЕНИЕ
Актуальность данного исследования обусловлена тем значением,
которое на современном этапе развития экономики приобретает вопрос
расширения возможных источников финансирования и доступ к новым
финансовым инструментам. Это приводит к необходимости целевого выбора
и обоснования направлений вложения средств, что в свою очередь повышает
требования к эффективности сделанных инвестиций, формируя новую
систему критериев оценки бизнеса инвестором. Так, важнейшим критерием
оценки инвестиционной привлекательности компании становится рост ее
стоимости, особенно если речь идет о предприятии нефтегазохимического
комплекса.
Создание стоимости, или увеличение ценности, является ключевым
критерием в концепции стоимостного управления. Эта концепция в
настоящее время считается общепринятой в бизнес-среде и выступает
стандартом корпоративного управления. Управление стоимостью впервые
получило широкое применение в 1980-х гг. в США. Представляя собой
очередную ступень в эволюционной цепочке развития экономической науки,
она является наиболее совместимой с существующими гипотезами и
базовыми концепциями финансового менеджмента [41, c. 62].
В основе концепции стоимостного управления лежат ключевое понятие
стоимости и факторы, ее определяющие. Оригинальное обозначение value
имеет в русском языке множество значений и, как правило, переводится как
акционерная стоимость, потребительская стоимость, справедливая
стоимость, рыночная стоимость, ценность. Различная трактовка термина
определяется не только особенностями перевода, но и сложившимися в
экономической науке подходами к раскрытию содержания категории
«стоимость».
4
Несмотря на наличие различных видов стоимости, указанных в
международных стандартах оценки (рыночная, потребительская,
инвестиционная, стоимость действующего предприятия, страховочная,
облагаемая, утилизационная, ликвидационная, специальная, справедливая,
амортизационная, переоцененная стоимость, стоимость перспективной
отдачи, чистая стоимость реализации и эффективная стоимость), в
международных стандартах финансовой отчетности (справедливая,
балансовая, остаточная, возмещаемая стоимость и др.), в федеральных
стандартах оценки (рыночная, инвестиционная, ликвидационная,
кадастровая) для реализации концепции управления стоимостью оценке
подлежит именно рыночная стоимость бизнеса.
Нефтегазохимический комплекс имеет ряд специфических
особенностей, которые необходимо учитывать при принятии решения о
внедрении соответствующих методов и инструментов управления
стоимостью предприятия. Исходя из этих соображений, в качестве
наглядного примера применения концепции управления стоимостью
предприятия было выбрано предприятие нефтегазохимического комплекса
ОАО «Татнефть».
Объектом данного исследования является управление стоимостью
предприятия.
Предмет исследования – управление стоимостью предприятия
нефтегазохимического комплекса.
Целью данного исследования является исследование управления
стоимостью предприятия нефтегазохимического комплекса и путей его
повышения.
Для этого необходимо решить следующие задачи:
- изучить теоретические подходы к управлению стоимостью
предприятия: сущность понятия управления стоимостью предприятия и ее
5
основные факторы, место и роль управления стоимостью в системе
менеджмента компании, механизм управления стоимостью промышленного
предприятия;
- проанализировать методы управления стоимостью предприятия
нефтегазохимического комплекса с точки зрения оценки стоимости
компании для управления, произвести сравнительный анализ методов
оценки, рассмотреть метод дисконтированных потоков как инструмент
управления потенциалом компании нефтегазохимического комплекса;
- изучить возможность совершенствования управления стоимостью
предприятия нефтегазохимического комплекса и пути ее повышения на
примере ОАО «Татнефть», дав краткую характеристику предприятию,
проанализировав показатели финансово-хозяйственной деятельности
компании, рассмотрев пути совершенствования системы управления
стоимостью компании.
Методологическая основа исследования базируется на экономической
теории, выработанной отечественной и зарубежной наукой. Использовались
труды таких ведущих зарубежных специалистов, таких как Котлер Ф.,
Веснин В.Р., Голубков Е.П., Данько Т.П., Фатхутдинов, Р.А., Макконелл,
К.Р., Завьялов П.С., Ковалев А.И., Войленко В.В., Амблер Т. и т.д.
При обработке, обобщении и написании материалов данной выпускной
квалификационной работы применялись следующие методы: опрос,
исследование, сравнение, анализ, методы индукции и дедукции,
статистических группировок, средних и относительных величин, системный
подход.
Структура работы продиктована внутренней логикой исследования и
включает в себя введение, основную часть (три тематических главы),
заключение, список литературы.
6
В первой главе рассматриваются теоретические аспекты управления
стоимостью предприятия, в том числе сущность, цели и задачи, механизмы
управления, а также его место и роль в системе менеджмента компании.
Во второй главе проведен анализ методов управления стоимостью
предприятия нефтегазохимического комплекса на примере ОАО
«ТАТНЕФТЬ». Представлены характеристики деятельности, результаты
анализ показателей финансово-хозяйственной деятельности компании ,
рассмотрена концепция управления стоимостью принимая к ОАО
«Татнефть».
В третьей главе на основе данных по оценке стоимости компании
предложены мероприятия по совершенствованию существующей системы
оценки.
7
Глава 1. ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ АСПЕКТЫ УПРАВЛЕНИЯ
СТОИМОСТЬЮ ПРЕДПРИЯТИЯ
1.1. Управление стоимостью предприятия: сущность, цели и задачи
В настоящее время в новой концепции оценки важное место занимает
оценка бизнеса (предприятия). На практике под бизнесом понимается
совокупность деловых связей инициативных и деловитых людей,
направленная на удовлетворение нужд потребителей и извлечение прибыли.
Юридические и физические лица, занимаясь производством и сбытом
продукции и оказанием услуг, используя при этом природные ресурсы,
извлекают прибыль и в то же время приносят пользу обществу.
Имущественные интересы бизнеса выражаются главным образом в
пакете акций (в том числе контрольном и обеспечивающем контроль в той
или иной мере). В 2003 году ЭКО внесло изменения в правила оценки
бизнеса, приняв для «стоимости бизнеса» два новых понятия: стоимость
акционерного (личного) капитала и стоимость предприятия.
Бизнес выражается также предпринимательской деятельностью. Общие
черты между понятиями «предпринимательская деятельность» и «бизнес»
следующие:
- оба реализуются посредством рынка;
- в обоих случаях непосредственная цель состоит в извлечении
прибыли;
- и там, и там удовлетворение материального интереса связано с
товарным производством и оказанием услуг;
- в обоих случаях для нормальной деятельности необходим
соответствующий экономический климат, в особенности экономическая
свобода.
Придавая первоочередное значение этим факторам, экономисты
приравнивают указанные два понятия, и с этим мнением можно в некоторой
мере согласиться. В современной экономической литературе различаются
8
следующие разновидности бизнеса:
- рискованный бизнес - получение дохода с использованием
результатов научных исследований и вложения средств в создание новых
технологий (купля-продажа патентов и пр.);
- транзитный бизнес - получение банками с нерезидентов кредитов в
зарубежной валюте и выдача нерезидентам.
Кроме того, в соответствии с масштабами деятельности и степени
концентрации в странах рыночной экономики различается малый, средний и
крупный бизнес. В этой классификации основным мерилом принимается
численность работников. Следует отметить, что этот показатель существенно
различается в зависимости от экономических, социальных, политических и
других особенностей конкретной страны. Обычно предприятия, имеющие до
50 (в США до 100), работников относятся к малому бизнесу, а свыше 500 (в
США - свыше 1000) - к крупному. В Азербайджане малыми считаются
промышленные предприятия с числом работников до 50, строительные - до
25, транспортные - до 15, торговые и сферы услуг - до 10 человек, а
крупными - имеющие соответственно свыше 300, 150, 75 и 50 работников.
Несомненна важная роль малого бизнеса для нормального
функционирования рыночной экономики. Наряду с этим, сегодня в условиях
усиления экономической интеграции крупный международный бизнес
принимает все более широкомасштабный характер. Международный бизнес
имеет свои особенности и ряд преимуществ.
Расширение рыночных отношений и динамичное развитие рынка
имущества в нашей стране требует совершенствования и оценочной
деятельности. Под оценочной деятельностью подразумевается деятельность
по самостоятельному и точному определению оценщиком рыночной или
иной стоимости (залоговая стоимость, инвестиционная стоимость, ликвидная
стоимость, полностью восстановительная стоимость, остаточная стоимость,
ликвидационная стоимость) имущества, руководствуясь конкретными
целями заказчика (потребителя).
9
Абсолютная оценка в нашей стране считается необходимой при:
- продаже или отчуждении объекта;
- приватизации объекта, передаче в надежное управление или аренду;
- вложении объекта в качестве материального актива в уставной
капитал юридического лица и соответствующий фонд; + использовании в
качестве предмета залога;
- изымании объекта у владельца для государственных или
муниципальных нужд, либо взятии на основе различных договоренностей;
- национализации имущества;
- необходимости ипотечного кредитования;
- необходимости раздела имущества супругов в случае их развода при
обоюдном согласии, и др.
Добровольная оценка производится в следующих случаях:
- оценка инвестиционного проекта нового бизнеса или же одного из
новых направлений уже действующего бизнеса;
- оценка для повышения эффективности текущего управления фирмой;
- оценка с целью купли ил продажи бизнеса (предприятия), или его
части;
- оценка с целью дополнительной эмиссии ил закладки ценных бумаг;
- оценка с целью обновления структуры бизнеса;
- оценка с целью получения кредита путем закладки имущества;
- оценка с целью страхования объекта;
- оценка с целью налогообложения;
- оценка долгового обязательства;
- оценка убытка ил утраченного дохода;
- оценка добровольно ликвидированной части бизнеса или его
определенной части;
- оценка имущества предприятия или видов имущества;
- оценка с целью переоценки основных фондов.
Оценка бизнеса представляет собой процесс выработки заключения,
10
или же подсчета стоимости бизнеса (предприятия) или имеющейся в нем
доли. Большинство специалистов по оценке отмечают наличие в оценке
стоимости бизнеса растратного, доходного и сравнительного подходов. Но
наряду с этими традиционными подходами существует и индивидуальный
подход, который именуется экспертным.
Установленные виды предприятий, как правило, оцениваются на
основе их коммерческого потенциала. Например, на заправочной станции
источниками дохода являются объем продажи бензина, а в гостинице - число
арендаторов. Значит, доходный подход может применяться при оценке
любого имущества, имеющего свойство приносить доход. Но это отнюдь не
значит, что в оценке объектов подобного рода не могут применяться другие
подходы. Если растратный подход основывается на расходах минувшего
периода, а сравнительный - на показателях построенных в прошлом
аналогичных объектов, то доходный - на пользе, которую предполагается
извлечь в будущем.
При отсутствии развития рынка бизнеса и второстепенности
извлечения дохода по инвестициям (больницы, правительственные здания)
оценка может проводиться при растрат- ном подходе. Этот подход основан
на высокой трудоемкости, носит периодический характер и содержит
показатель доходности объекта. При оценке сложных и уникальных
объектов, новых и долгосрочных строительных работ растрат- ному подходу
отдается предпочтение также в условиях пассивности имущественного
рынка. Поэтому этот подход считается наиболее важным при оценке
строительно-монтажных работ, проводимых в нашей стране в последнее
время.
Сравнительный подход означает оценку стоимости объекта на основе
сделок относительно схожих объектов и данных о продаже в нормальных
рыночных условиях. Сравнительный подход в основном опирается на
рыночные сведения, отражает реальную текущую практику покупателей и
продавцов в конкретных рыночных условиях. Конечно, и этот подход имеет
11
свои недостатки. Это связано, прежде всего с трудностью получения
информации о сравниваемых объектах, необходимостью внесения ряда
поправок и характеристикой предположений на будущее.
Правильный выбор подхода больше всего зависит от свойств объекта,
текущего состояния имущественного рынка и профессионализма оценщика.
На идеальном рынке все три подхода, по сути, приводят к одинаковому
показателю стоимости. Но в силу некоторых причин (несовершенный рынок,
ошибочное информирование потенциальных пользователей и пр.) текущие
подходы могут давать различные показатели стоимости. Для правильного
выбора метода необходимо заранее классифицировать оценочную ситуацию.
Внутри каждого подхода содержатся различные относящиеся к нему
методы. Скажем, растратный подход предусматривает использование метода
единицы сравнения, метода подсчета по элементам, ресурсного метода и
количественного метода. Сравнительный подход основан на количественных
и качественных методах определения поправок. К количественным методам
относятся анализ информационных пар; статистический и графический
анализ; анализ тенденций; анализ расходов; анализ второстепенной
информации. К качественным методам относятся относительно
сравнительный анализ; анализ на основе распределения; анализ на основе
индивидуального опроса и анализ показателей доходности.
В современной практике оценки наибольшее значение при
определении рыночной стоимости бизнеса (предприятия) придается
доходному подходу. Несмотря на сложность связанных с этим подходом
подсчетов и трудностью получения данных, результат оказывается более
реалистичным. Положительных сторон у этого подхода больше, чем
отрицательных. Это единственный подход, позволяющий определять
ожидаемый доход с учетом уровня расходов и цен, объем инвестирования и
других рыночных факторов. Требуемая степень дисконта устанавливается
рынком, охватывая в то же время ряд диктуемых рынком условий. И потом,
при оценке на основе этого подхода больше возможностей учесть