67
Таблица 18 - Расчет модифицированной внутренней нормы
доходности (MIRR)
Год
COF
(1+i)
-
t
COF*(1+i)
-
t
CIF
(1+i)
N-
t
CF*(1+i)
N-t
0
3 600,00
1
2 085 680,00
2,3579
4 917 924,34
2
1 827 360,00
2,1436
3 917 108,45
3
1 554 000,00
1,9487
3 028 306,37
4
1 332 400,00
1,7716
2 360 427,88
5
879 600,00
1,6105
1 416 604,60
6
665 160,00
1,4641
973 860,76
7
299 600,00
0,5132
153 742,17
1,3310
398 767,60
8
-84 600,00
0,4665
-39 466,52
1,2100
-102 366,00
9
896 400,00
1,1000
986 040,00
10
344 750,00
1,0000
344 750,00
Итого
215 000,00
114 275,65
9 588 950,00
18 241 423,99
TV=
17 945 022,39
Таблица 19 - Критерии эффективности, показатели
окупаемости и рентабельности
Показатель
Значение
Отклон
ение
По
формуле
Функци
я Excel
Чистая приведенная стоимость (NPV),
руб.
7 036
458,61
7 036
458,61
0,00
Модифицированная внутренняя
норма доходности (MIRR), %
65,81%
84,82%
-
19,00%
Рентабельность, %
6054,29%
-
-
68
Таблица 20 - Расчет дисконтированных потоков платежей
при модернизации
Год
Поток
пл-й при
реа-ии
пр-а,
руб.
Кумул.
поток пл-
ей, руб.
К-нт
дисконтир
ования,
(1+i)
-t
Дисконтирова
нный поток
платежей,
руб.
Дисконтиро
ванный
кумул.
поток
платежей,
руб.
0
-6 500
000,00
-6 500
000,00
1,0000
-6 500 000,00
-6 500
000,00
1
2 355
280,00
-4 144
720,00
0,9091
2 141 163,64
-4 358
836,36
2
2 575
200,00
-1 569
520,00
0,8264
2 128 264,46
-2 230
571,90
3
2 546
080,00
976
560,00
0,7513
1 912 907,59
-317 664,31
4
2 530
320,00
3 506
880,00
0,6830
1 728 242,61
1 410 578,29
5
2 539
200,00
6 046
080,00
0,6209
1 576 643,42
2 987 221,72
6
2 512
960,00
8 559
040,00
0,5645
1 418 500,41
4 405 722,12
7
2 500
560,00
11 059
600,00
0,5132
1 283 182,66
5 688 904,79
8
2 486
400,00
13 546
000,00
0,4665
1 159 923,95
6 848 828,74
9
2 442
960,00
15 988
960,00
0,4241
1 036 053,52
7 884 882,26
10
2 872
320,00
18 861
280,00
0,3855
1 107 403,70
8 992 285,96
Итого
18 861
280,00
66 330
160,00
8 992 285,96
69
Таблица 21 - Расчет модифицированной внутренней нормы
доходности (MIRR)
Год
COF
(1+i)
-t
COF*(1
+i)
-t
CIF
(1+i)
N-t
CF*(1+i)
N-t
0
-6 500
000,00
1,000
0
-6
500000,
00
0,3855
-2 506
031,38
1
2 355
280,00
0,4241
998 868,64
2
2 575
200,00
0,4665
1 201
349,81
3
2 546
080,00
0,5132
1 306
541,62
4
2 530
320,00
0,5645
1 428
299,67
5
2 539
200,00
0,6209
1 576
643,42
6
2 512
960,00
0,6830
1 716
385,49
7
2 500
560,00
0,7513
1 878
707,74
8
2 486
400,00
0,8264
2 054
876,03
9
2 442
960,00
0,9091
2 220
872,73
10
2 872
320,00
1,0000
2 872
320,00
Итого
-6 500
000,00
-6
500000,
00
25 361
280,00
14 748
833,77
TV=
17 254
865,16
Таблица 22 - Критерии эффективности, показатели
окупаемости и рентабельности
Показатель
Значение
Откл
онен
ие
По
формул
е
Функци
я Excel
Чистая приведенная стоимость (NPV),
руб.
8 992
285,96
8 992
285,96
0,00
Внутренняя норма прибыли (IRR), %
36,68%
36,68%
Модифицированная внутренняя норма
доходности (MIRR), %
19,98%
19,98%
0,00
Рентабельность, %
238,34%
-
-
Индекс доходности
6,89
-
-
Статический срок окупаемости, лет.
3,39
-
-
Динамический срок окупаемости, лет.
5,89
-
-
70
Для определения внутренней нормы доходности расчетным способом
нужно прибегнуть к графическому методу. Для этого необходимо, используя
возможности редактора MS Excel, найти значения чистого дисконтированного
дохода для случаев реализации проекта, отказа от модернизации и для
приростного потока при изменении ставки дисконтирования от 20 до 50 с
шагом 1 %. Полученные данные внести в таблицу 23.
После этого построим график зависимости NРV от ставки
дисконтирования. По выявленному графику определяется значение
внутренней нормы доходности.
Таблица 23 - Расчет зависимости NPV от ставки
дисконтирования
Ставка диск.,
%
NPV прирост,
тыс. руб.
NPV модерн,
тыс. руб.
NPV без модер,
тыс. руб.
0
9 057,33
18 861,28
9 803,95
1
8 059,69
17 504,93
9 445,24
2
7 142,98
16 251,89
9 108,91
3
6 299,59
15 092,71
8 793,12
4
5 522,69
14 018,90
8 496,21
5
4 806,17
13 022,85
8 216,68
6
4 144,55
12 097,73
7 953,18
7
3 532,92
11 237,39
7 704,47
8
2 966,85
10 436,29
7 469,44
9
2 442,35
9 689,42
7 247,08
10
1 955,83
8 992,29
7 036,46
11
1 504,05
8 340,79
6 836,74
12
1 084,09
7 731,24
6 647,15
13
693,28
7 160,28
6 466,99
14
329,25
6 624,87
6 295,62
15
-10,21
6 122,25
6 132,45
16
-327,05
5 649,90
5 976,94
17
-623,07
5 205,52
5 828,59
18
-899,91
4 787,03
5 686,95
19
-1 159,06
4 392,53
5 551,59
20
-1 401,87
4 020,26
5 422,12
21
-1 629,57
3 668,62
5 298,20
22
-1 843,31
3 336,17
5 179,48
23
-2 044,11
3 021,56
5 065,66
24
-2 232,91
2 723,55
4 956,46
71
25
-2 410,59
2 441,02
4 851,62
26
-2 577,95
2 172,93
4 750,88
27
-2 735,70
1 918,32
4 654,02
28
-2 884,52
1 676,32
4 560,84
29
-3 025,03
1 446,09
4 471,13
30
-3 157,80
1 226,91
4 384,71
Таблица 24 - Сводная таблица критериев эффективности
Наименование критерия
Формула
расчета
Спос
об
расче
та
При
реализа
ции
проекта
При
отказе
от
проект
а
Приро
стный
поток
Чистая приведенная
стоимость (NPV), руб
COF
t
/(1
+i)
t
расче
т
8 992
286
7 036
459
1 955
827
Excel
8 992
286
7 036
459
1 955
827
Чистая конечная стоимость
(NTV), руб
CIF
t
*(1
+i)
N-t
расче
т
14 748
834
18 241
424
9 145
573
Внутренняя норма
доходности (IRR), %
i при
NPV=0
Графи
к
36,68%
14,97%
Excel
36,68%
14,97%
Модифицированная
внутренняя норма
доходности (MIRR), %
(TV/PV)
-N
-
1
расче
т
19,98%
65,81%
12,93%
Excel
19,98%
65,81%
12,93%
Индекс доходности (PI)
CIF
t
/(1+
i)
t
расче
т
6,89
4,65
COF
t
/(1
+i)
t
Рентабельность, %
CF
d
/ CОF
расче
т
238,3%
130,07
%
Статический срок
окупаемости (PP
s
), лет
расче
т
3,39
6,10
Динамический срок
окупаемости (PP
d
), лет
расче
т
5,89
8,50
Расчёт критериев эффективности инвестиционного проекта, показателей
окупаемости и рентабельности показывает, что данный проект является
эффективным, так как NPV > 0 и внутренняя норма доходности проекта (14,97%)
превышает требуемую доходность собственного капитала компании (10%).
72
Анализ чувствительности критериев NPV и IRR к изменению цены
выпускаемой продукции осуществляем в таблице 25.
Изменение NPV находится по формуле:
NPV = ((NPVi - NPV
баз
) / NPV
баз
)* 100%.
Таблица 25 - Анализ чувствительности критериев NPV и IRR
к изменениям цены продукции
Изменение
цены, %
Цена,
руб.
NPV, руб.
IRR, %
Изменение
NPV, %
Базовый
1 955 827
14,9689%
-90%
80
-1 485 129
5,60%
-175,93%
-80%
160
-996 567
7,17%
-150,95%
-70%
240
-508 006
8,62%
-125,97%
-60%
320
-19 445
9,95%
-100,99%
-50%
400
469 116
11,19%
-76,01%
-40%
480
957 677
12,35%
-51,03%
-30%
560
1 565 371
13,76%
-19,96%
-20%
640
1 749 759
14,12%
-10,54%
-10%
720
1 625 498
13,85%
-16,89%
0
800,00
1 955 827
14,9689%
0,00%
10%
880
1 763 704
14,20%
-9,82%
20%
960
1 992 543
14,71%
1,88%
30%
1040
2 282 077
15,31%
16,68%
40%
1120
2 619 409
15,98%
33,93%
50%
1200
2 956 741
16,63%
51,18%
60%
1280
3 294 072
17,26%
68,42%
70%
1360
3 631 404
17,87%
85,67%
80%
1440
3 968 735
18,47%
102,92%
90%
1520
4 306 067
19,04%
120,17%
Таким образом, при сокращении цен на 90% проект окажется
убыточным и нет целесообразности его реализовыывать, при этом NPV
сократится на 175,93%, при сокращении цены на 20%, проект сохранит свою
прибыльность, однако NPV сократится на 10,54%, аналогично со снижением
73
цен на 10%, когда NPV сократится на 16,89%. При росте цен, NPV растет, как
и расет IRR.
Проведем оценку эффективности инвестиционного проекта с учетом
инфляционного фактора. Итоги вычислений сведем в таблицу 26.
Таблица 26 - Коррекция потока платежей от
производственной деятельности при реализации проекта с
учетом инфляционного фактора
Год
Стоимост
ь
реализов
анной
продукц
ии, руб.
Операци
онные
затраты
на
изготовл
ение
продукци
и, руб.
Амортиз
ация,
руб.
Налогоо
благаем
ая
прибыль
, руб.
Налог на
прибыль,
руб.
Поток
платеже
й от
произво
дств
деятель
ности,
руб.
1
7 392
000,00
3 714
480,00
750
000,00
2 927
520,00
585
504,00
3 092
016,00
2
9 100
800,00
4 721
040,00
750
000,00
3 629
760,00
725
952,00
3 653
808,00
3
11 197
440,00
6 004
627,20
750
000,00
4 442
812,80
888
562,56
4 304
250,24
4
13 934
592,00
7 733
698,56
750
000,00
5 450
893,44
1 090
178,69
5 110
714,75
5
17 318
707,20
9 850
014,72
750
000,00
6 718
692,48
1 343
738,50
6 124
953,98
6
21 260
206,08
12 410
645,30
750
000,00
8 099
560,78
1 619
912,16
7 229
648,62
7
26 372
210,69
15 790
361,15
750
000,00
9 831
849,54
1 966
369,91
8 615
479,63
8
32 678
608,90
20 056
496,21
750
000,00
11 872
112,69
2 374
422,54
10 247
690,15
9
40 452
677,96
25 586
318,81
750
000,00
14 116
359,15
2 823
271,83
12 043
087,32
10
50 029
230,29
32 581
536,23
750
000,00
16 697
694,06
3 339
538,81
14 108
155,25
Итого
229 736
473,12
138 449
218,18
7 500
000,00
83 787
254,94
16 757
450,99
74 529
803,95
Таблица 27 - Коррекция потока платежей от
производственной деятельности при отказе от модернизации с
учетом инфляционного фактора
74
Год
Стоимост
ь
реализов
анной
продукци
и, руб.
Операци
онные
затраты
на
изготовл
ение
продукци
и, руб.
Амортиз
ация,
руб.
Налогоо
благаем
ая
прибыл
ь, руб.
Налог
на
прибыл
ь, руб.
Поток
платежей
от
производ
ств
деятельн
ости, руб.
1
7 392
000,00
4 268
880,00
0,00
3 123
120,00
624
624,00
2 498
496,00
2
8 812
800,00
5 530
032,00
0,00
3 282
768,00
656
553,60
2 626
214,40
3
10 506
240,00
7 157
376,00
0,00
3 348
864,00
669
772,80
2 679
091,20
4
12 524
544,00
9 080
294,40
0,00
3 444
249,60
688
849,92
2 755
399,68
5
14 929
920,00
12 205
209,60
0,00
2 724
710,40
544
942,08
2 179
768,32
6
17 796
464,64
15 327
205,17
0,00
2 469
259,47
493
851,89
1 975
407,58
7
21 212
430,34
19 886
653,44
0,00
1 325
776,90
265
155,38
1 060
621,52
8
25 282
923,72
25 662
167,58
0,00
-379
243,86
0,00
-379
243,86
9
30 133
117,26
32 543
766,64
0,00
-2 410
649,38
0,00
-2 410
649,38
10
35 912
071,25
42 421
134,16
0,00
-6 509
062,91
0,00
-6 509
062,91
Итого
184 502
511,21
174 082
718,99
0,00
10 419
792,21
3 943
749,67
6 476
042,54
Таблица 28 - Коррекция потока платежей от инвестиционной
деятельности при реализации проекта с учетом инфляционного
фактора
Год
Стоимость
реализованной
продукции,
руб.
Среднегодовой
уровень
оборотного
капитала, руб.
Изменение
среднегодового
уровня
оборотного
капитала, руб.
Движение
основного
капитала,
руб.
Поток
платежей
при
изменении
основного
и
оборотного
капитала,
руб.
0
0,00
0,00
0,00
6 500 000,00
6 500 000,00
1
7 392 000,00
369 600,00
295 680,00
0,00
295 680,00
2
9 100 800,00
455 040,00
85 440,00
0,00
85 440,00
3
11 197 440,00
559 872,00
104 832,00
0,00
104 832,00
4
13 934 592,00
696 729,60
136 857,60
0,00
136 857,60
75
5
17 318 707,20
865 935,36
169 205,76
0,00
169 205,76
6
21 260 206,08
1 063 010,30
197 074,94
0,00
197 074,94
7
26 372 210,69
1 318 610,53
255 600,23
0,00
255 600,23
8
32 678 608,90
1 633 930,44
315 319,91
0,00
315 319,91
9
40 452 677,96
2 022 633,90
388 703,45
0,00
388 703,45
10
50 029 230,29
2 501 461,51
264 868,72
-619 173,64
-354 304,92
Итого
229 736 473,12
2 213 582,62
5 880 826,36
8 094 408,98
Таблица 29 - Коррекция потока платежей от инвестиционной
деятельности при отказе от реализации проекта с учетом
инфляционного фактора
Год
Стоимость
реализованной
продукции,
руб.
Среднегодовой
уровень
оборотного
капитала, руб.
Изменение
среднегодового
уровня
оборотного
капитала, руб.
Движение
основного
капитала,
руб.
Поток
платежей
при
изменении
основного и
оборотного
капитала,
руб.
1
7 392 000,00
665 280,00
0,00
0,00
0,00
2
8 812 800,00
793 152,00
127 872,00
0,00
127 872,00
3
10 506 240,00
945 561,60
152 409,60
0,00
152 409,60
4
12 524 544,00
1 127 208,96
181 647,36
0,00
181 647,36
5
14 929 920,00
1 343 692,80
216 483,84
0,00
216 483,84
6
17 796 464,64
1 601 681,82
257 989,02
0,00
257 989,02
7
21 212 430,34
1 909 118,73
307 436,91
0,00
307 436,91
8
25 282 923,72
2 275 463,14
366 344,40
0,00
366 344,40
9
30 133 117,26
2 711 980,55
436 517,42
0,00
436 517,42
10
35 912 071,25
3 232 086,41
-165 456,96
-1 238 347,28
-1 403 804,24
Итого
184 502 511,21
1 881 243,60
-1 238 347,28
642 896,31
Таблица 30 - Коррекция итоговых потоков платежей с
учетом инфляционного фактора
Год
При реализации проекта
При отказе от
модернизации
Прирос
тный
поток,
руб.
Поток
платеж
ей при
измене
нии
основн
Поток
платеж
ей от
произв
одстве
н.
Итоговы
й поток
платеже
й, руб.
Поток
платеж
ей при
измене
нии
основн
Поток
платеж
ей от
произв
од.
деятел
Итоговы
й поток
платеже
й, руб.
76
ого и
оборот
ного
капита
ла,
руб.
деятел
ьности.
руб.
ого и
оборот
ного
капита
ла,
руб.
ьн.,
руб.
0
6 500
000,00
0,00
-6 500
000,00
0,00
0,00
0,00
-6500
000,00
1
295
680,00
3 092
016,00
2 796
336,00
0,00
2 498
496,00
2 498
496,00
297
840,00
2
85
440,00
3 653
808,00
3 568
368,00
127
872,00
2 626
214,40
2 498
342,40
1 070
025,60
3
104
832,00
4 304
250,24
4 199
418,24
152
409,60
2 679
091,20
2 526
681,60
1 672
736,64
4
136
857,60
5 110
714,75
4 973
857,15
181
647,36
2 755
399,68
2 573
752,32
2 400
104,83
5
169
205,76
6 124
953,98
5 955
748,22
216
483,84
2 179
768,32
1 963
284,48
3 992
463,74
6
197
074,94
7 229
648,62
7 032
573,68
257
989,02
1 975
407,58
1 717
418,56
5 315
155,12
7
255
600,23
8 615
479,63
8 359
879,40
307
436,91
1 060
621,52
753
184,60
7 606
694,80
8
315
319,91
10247
690,15
9 932
370,24
366
344,40
-379
243,86
-745
588,26
10677
958,50
9
388
703,45
12043
087,32
11 654
383,87
436
517,42
-2 410
649,38
-2 847
166,80
14501
550,67
10
-354
304,92
14108
155,25
14 462
460,17
-1 403
804,24
-6 509
062,91
-5 105
258,67
19567
718,84
Ито
го
8 094
408,98
74529
803,95
66 435
394,97
642
896,31
6 476
042,54
5 833
146,23
60602
248,74
Таблица 31 - Критерии эффективности с учетом
инфляционного фактора
Год
При реализации проекта
При отказе от проекта
Дисконтирова
нный поток
платежей,
руб.
Дисконтирова
нный кумул.
поток
платежей,
руб.
Дисконтирова
нный поток
платежей,
руб.
Дисконтиро
ванный
кумул.
поток
платежей,
руб.
0
-6 500 000
-6 500 000
0
0