6
СОДЕРЖАНИЕ
ВВЕДЕНИЕ .................................................................................................................. 7
ГЛАВА 1. ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ ОСНОВЫ СТРАХОВАНИЯ ФИНАНСОВЫХ
РИСКОВ ..................................................................................................................... 10
1.1. Сущность, виды и особенности финансовых рисков ................................. 17
1.2. Валютные риски как составная часть финансовых рисков ....................... 17
1.3. Использование валютных опционов как инструмента страхования
валютных рисков ....................................................................................................... 25
ГЛАВА 2. СТРАТЕГИИ ТОРГОВЛИ ВАЛЮТНЫМИ ОПЦИОНАМИ ............ 32
2.1. Базовые стратегии торговли.......................................................................... 42
2.2. Преимущества и недостатки ключевых стратегий ..................................... 42
ГЛАВА 3. ВАЛЮТНЫЕ ОПЦИОНЫ В БИРЖЕВОЙ ТОРГОВЛЕ .................... 50
3.1. Использование валютных опционов на мировых финансовых рынках.
Торговля валютными опционами на рынке FOREX ............................................. 50
3.2. Валютные опционы на ММВБ ...................................................................... 59
ЗАКЛЮЧЕНИЕ ......................................................................................................... 70
СПИСОК ИСПОЛЬЗОВАННОЙ ЛИТЕРАТУРЫ ................................................. 72
Приложения ............................................................................................................... 79
7
ВВЕДЕНИЕ
Работа на финансовом рынке требует от участника обширной базы
знаний.
Валютные опционы – уникальные торговые инструменты, которые
подходят не только для торговли на рынке, но также его можно применять с
целью страхования собственных рисков. Опционы дают возможность
приспособить индивидуальную стратегию к любым условиям рынка.
Каждый профессиональный инвестор, работающий на валютной бирже,
использует в своих стратегиях самые разные финансовые инструменты. Одним
из самых распространенных являются валютные опционы.
Подобные контракты используются при хеджировании рисков. Так
принято называть защитный механизм, позволяющий существенно уменьшить
потенциальные опасности для капитала трейдера.
Актуальность темы выпускной квалификационной работы заключается в
том, что валютные опционы являются одним из основных инструментов для
управления валютными рисками. Валютные опционы – популярный метод
снижения влияния валютных колебаний на прибыль. Он помогает
подготовиться к будущим валютным платежам и стабилизирует денежный
поток, что позволяет быть уверенным в исполнении бюджета.
Цель дипломной работы изучить понятие валютных опционов,
рассмотреть основные принципы торговли и биржевые площадки.
Объектом выпускной работы являются валютные опционы как
разновидность ценной бумаги, форма срочной сделки двух сторон – продавца и
владельца опциона. Предметом выступает исследование технологий торговли
валютными опционами.
В соответствии с поставленной целью можно выделить следующие задачи
исследования:
1) рассмотреть виды и особенности финансовых рисков;
2) выделить валютные риски как составную часть финансовых рисков;
8
3) определить понятие и сущность валютных опционов, а также
рассмотреть использование валютных опционов как инструмента
страхования валютных рисков;
4) изучить базовые технологии торговли валютными опционами, выявить
преимущества и недостатки ключевых стратегий;
5) рассмотреть основные биржевые площадки торговли валютными
опционами.
Появление и распространение производных ценных бумаг связано с
поиском таких инвестиционных стратегий, которые обеспечивали бы не только
получение дохода, но и страхование от рисков при неблагоприятном изменении
цен, т.е. с решением проблемы оптимального размещения свободных денежных
средств.
В настоящее время рынок производных финансовых инструментов
является одним из наиболее динамично развивающихся сегментов финансового
рынка в мире. Мощный импульс развитию валютного и фондового
международных рынков дали такие факторы, как переход к плавающим
валютным курсам, ослабление государственного регулирования в финансовой
сфере, продолжающийся быстрый рост международной торговли товарами и
услугами, достижение нового уровня в компьютерной и телекоммуни-
кационной технологии и другие процессы. Инвестиционные операции стали
действительно международными, а зарубежное инвестирование связано с
повышенными рисками – риском изменения курса валюты, риском
роста/падения процентных ставок по вкладам, риском колебания курсов акций
и т.п., следовательно, возникла потребность в развитии рынка производных
финансовых инструментов, который бы обеспечивал страхование этих рисков.
Работа посвящена проблемам управления валютными рисками,
осуществляемого хозяйствующими субъектами реального сектора экономики,
а также частными инвесторами. Методами работы являются исследование
особенностей одного из наиболее эффективных методов управления
валютными рисками – хеджирования с помощью опционов; анализ процессов
9
ценообразования опционов, их классификация, а также конкретные механизмы
их использования.
Методология исследования основывается на системном подходе. В работе
применялись общенаучные приемы и методы: научная абстракция, анализ,
группировка и сравнение.
Теоретической основой исследования являются научные труды ведущих
отечественных и зарубежных ученых, касающихся предмета исследования,
публикации в отечественной и зарубежной периодической печати.
Практическая значимость данной работы заключается в том, что опционы
представляют собой особый вид биржевых сделок с ограниченным по
сравнению с обычными фьючерсными операциями риском. Опционы относятся
к условным срочным сделкам, предоставляющим одному из контрагентов
право исполнить или не исполнить заключенный контракт, в отличие от
твердых сделок (форвардных и фьючерсных), которые обязательны для
исполнения. В последнее время опционы постепенно завоевывают все большую
популярность как более сложные, но и одновременно предоставляющие
существенно большие возможности, по сравнению с фьючерсами, финансовые
инструменты.
10
ГЛАВА 1. ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ ОСНОВЫ СТРАХОВАНИЯ
ФИНАНСОВЫХ РИСКОВ
1.1. Сущность, виды и особенности финансовых рисков
Самостоятельность экономического субъекта предполагает наличие
многообразных рисков в процессе его деятельности. В результате
осуществления деятельности возможны потери, убытки, ущерб.
Риск, связанный с привлечением долговых инструментов для
финансирования компании или имущественных вложений, называется
финансовым риском.
1
Чем выше доля заемных средств в финансировании
компании или собственности, тем выше финансовый риск. Рост риска вызван
тем, что финансирование при помощи долговых инструментов предполагает
выполнение обязательств по выплате процентов, а также по возврату основной
суммы долга. Такие фиксированные платежи должны быть осуществлены до
распределения прибыли между владельцами компании или собственности.
Неспособность выполнить обязательства, вытекающие из использования
заемных средств, могла бы привести к неудачам и убыткам как для владельцев
облигаций, так и для акционеров и собственников.
Финансовую деятельность предприятия сопровождают многочисленные
риски, которые существенно влияют на результаты деятельности
экономического субъекта. Риски, порождающие финансовые последствия и
связанные с осуществлением определенных видов деятельности, выделяют в
отдельную группу финансовых рисков, играющих значимую роль в общем
«портфеле рисков» предприятия.
Рассмотрим основные характеристики финансового риска:
2
1. Экономическая природа. Финансовый риск связан с формированием
доходов и финансовых результатов предприятия, характеризуется возможными
денежными потерями в процессе осуществления экономической деятельности.
1
Гитман Л.Дж., Джоник М.Д. Основы инвестирования. Пер. с англ. / Л.Дж. Гитман, М.Д. Джоник. –
М.: Дело, 2017. – С. 232.
2
Тукмакова Д.П. Финансовые риски и их страхование: дис. ... канд. эк. наук: 08.00.10: утв. 15.07.03.
Казань, 2003. 152 с.
11
2. Вероятность риска проявляется в том, что рисковое событие может
произойти, а может и не произойти. Эта вероятность определяется действием
объективных и субъективных факторов.
3. Неопределенность результата обусловлена непредсказуемостью
финансовых результатов экономического субъекта и уровнем доходности
финансовых операций.
4. Объективность проявления. Финансовый риск является неотъемлемой
частью всех финансовых операций и присущ всем направлениям деятельности
предприятия.
5. Субъективность оценки риска обусловлена различным уровнем
достоверности управленческой информации, профессиональным опытом и
квалификацией финансовых менеджеров и другими факторами.
6. Изменчивость уровня. Показатель уровня финансового риска
значительно варьирует под воздействием многочисленных факторов.
7. Ожидаемая неблагоприятность результата.
В явлении «риск» можно выделить следующие элементы, взаимосвязь
которых и составляет его сущность:
3
возможность отклонения от предполагаемой цели, ради которой
осуществлялась выбранная альтернатива;
вероятность достижения желаемого результата
отсутствие уверенности в достижении поставленной цели;
возможность материальных, нравственных и др. потерь, связанных СС
осуществлением выбранной в условиях неопределенности альтернативы.
Финансовые риски характеризуются большим многообразием и в целях
подготовки и реализации эффективных управленческих решений требуют
определенной классификации. В составе основных классификационных
признаков финансовых рисков предлагается выделить следующие:
4
3
Пименов Н.А. Управление финансовыми рисками в системе экономической безопасности: учебник и
практикум для академического бакалавриата / Н.А. Пименов. – М.: Юрайт, 2017. – С. 14.
4
Бланк И.А. Управление финансовыми рисками / И.А. Бланк. – Киев: Ника-Центр, 2015. – С. 21.
12
1. Источник возникновения риска.
2. Вид финансового риска
3. Характеризуемый объект оценки риска.
4. Совокупность исследуемых инструментов.
5. Комплексность финансового риска.
6. Характер возможных финансовых последствий риска.
7. Характер проявления риска во времени.
8. Уровень вероятности реализации риска.
9. Уровень возможных финансовых потерь по риску.
10. Возможность предвидения риска.
11. Возможность страхования риска.
Финансовые риски подразделяются на риски, связанные с покупательной
способностью денег, и на риски, связанные с вложением капитала
(инвестиционные риски).
5
К рискам, связанным с покупательной способностью денег, относятся
следующие разновидности рисков: инфляционные и дефляционные риски,
валютные риски, риск ликвидности.
Инвестиционные риски включают в себя следующие подвиды рисков: риск
упущенной выгоды, риск снижения доходности, риск прямых финансовых
потерь. Риск снижения доходности подразделяется на процентные риски и
кредитные риски. А кредитные риски включают в себя биржевые риски, риск
банкротства и селективные риски.
Взаимосвязь между основными участниками финансовой системы,
включающей в себя рынки, посредников, фирмы, представляющие финансовые
услуги, и т.п., наглядно отображена на рисунке 1, который представляет собой
диаграмму движения финансовых потоков.
Средства через разные элементы структуры финансовой системы
перетекают от компаний, имеющих излишки финансовых средств, к тем, у кого
5
Шапкин А.С. Экономические и финансовые риски. Оценка, управление, портфель инвестиций /
А.С. Шапкин. – М.: «Дашков и К
○
», 2014. – С. 157.
13
наблюдается дефицит этих средств. Некоторые финансовые потоки направлены
от одних экономических субъектов (с избыточными средствами) к другим (с
дефицитом) через финансовых посредников, например через банки. В тоже
самое время другие перемещаются, минуя этих посредников, т.е. через
финансовые рынки.
Рисунок 1. Финансовые потоки
Обычно термин финансовый риск понимается как опасность понести
потери в результате исполнения финансового контракта. Здесь есть два
аспекта.
6
Во-первых, само понятие опасности предусматривает, что существует
только угроза, возможность потери, которая не обязательно реализуется.
Поэтому налицо неопределенность результата. Во-вторых, финансовая
деятельность чаще всего протекает на финансовых рынках и состоит в
заключении и исполнении финансовых контрактов, которые могут принести
прибыль или нанести убытки.
Таким образом, финансовый риск является качественной характеристикой
состояния рынка, когда принимается финансовое решение, результат которого
не является абсолютно точно предсказуемым. Однако это не означает, что не
существует каких-либо способов количественного анализа финансовых рисков.
6
Медведев Г.А. Математические модели финансовых рисков. В двух частях. Часть 1. Риски из-за
неопределенности процентных ставок / Г.А. Медведев. – Мн.: Белгосуниверситет, 2016. – С. 7.
Рынки
Финан-
совые
посред-
ники
Экономические
субъекты с избытком
финансовых средств
Экономические
субъекты с дефицитом
финансовых средств
14
Они имеются, и они довольно разнообразны. Существует не только много
типов финансовых контрактов, но и самих финансовых рынков, где
заключаются и исполняются эти контракты. А это приводит к тому, что
количественные факторы, определяющие степень риска, могут существенно
меняться в зависимости как от вида финансового рынка, так и от характера
финансового контракта.
Рассмотрим виды некоторых финансовых рисков, наиболее значимых с
точки зрения предотвращения банкротства экономического субъекта.
7
1) Риск платёжеспособности – ситуация связанная с нарушением графика
погашения обязательств, при которой у предприятия для осуществления
необходимых по сроку платежей недостаточно всех имеющихся ресурсов
(оборотных и внеоборотных), как собственных так и заемных.
2) Риск неплатежа – ситуация отказа плательщика от оплаты обязательства
по сроку и (или) объему.
3) Риск недостаточной ликвидности – риск того, что компания (банк) не
сможет выполнить свои текущие обязательства за счет имеющихся у него
денежных средств и для их погашения потребуется продажа части активов или
приобретение дополнительных денежных средств на стороне при
неблагоприятных рыночных условиях.
4) Риск излишней ликвидности – опасность упущения выгоды в связи с
неиспользованием для извлечения дохода имеющихся денежных средств и
других оборотных активов или опасность потерь вызванная затратами на
хранение избыточных оборотных средств.
5) Кредитный риск (дебитора) - ситуация неисполнения дебитором своих
обязательств перед банком, поставщиком товаров или провайдером услуг, с
сопутствующей угрозой возникновения дефолта дебитора. Кредитный риск
(кредитора) – ситуация невозможности выполнить обязательства по договору
7
Солодов А.К. Основы финансового риск-менеджмента: учебник и учебное пособие / А.К. Солодов. –
М.: Издание Александра К. Солодова, 2017. – С. 15.
15
кредита или займа или обязательств, перед поставщиком товаров или
провайдером услуг.
6) Депозитный риск – это ситуация невозможности погашения банком
депозитных сертификатов вкладчиков.
7) Процентный риск или риск процентной ставки – возможность
возникновения финансовых потерь (убытков) из-за неблагоприятных
изменений процентных ставок. Процентный риск – это ситуация, при которой
средняя стоимость привлеченных средств банка, т.е. депозитов и взятых взаймы
денег, связанная с предоставлением кредита, может обогнать в течение срока
действия кредита среднюю процентную ставку по кредитам (ставка
рефинансирования). Процентный риск – ситуация несоответствия фактической
процентной ставки её значению предусмотренному в финансовом плане
организации.
8) Валютный риск – это ситуация при которой возможны потери при
покупке-продаже иностранной валюты по разным курсам. Валютный риск, или
риск курсовых потерь, связан с интернационализацией рынка банковских
операций, созданием транснациональных (совместных) предприятий и
банковских учреждений и диверсификацией их деятельности. При этом
изменение курсов валют по отношению друг к другу происходит в силу
многочисленных факторов, например: в связи с изменением внутренней
стоимости валют, постоянным переливом денежных потоков из страны в
страну, спекуляцией и т.д. Ключевым фактором, характеризующим любую
валюту, является степень доверия к валюте резидентов и нерезидентов.
В настоящий момент единого и общепринятого мнения в отношении
классификации финансовых рисков не существует. Это связано с большим
количеством проявлений риска и различием в их интерпретации и
терминологии. Наиболее общая классификация финансовых рисков
представлена на рисунке 2.
8
8
Хоминич И.П., Пещанская И.В. Управление финансовыми рисками: учебник для бакалавриата и
магистратуры / И.П. Хоминич, И.В. Пещанская. – М.: Юрайт, 2016. – С. 14.