56
вас большой счет, то вам выгоднее торговать на фьючерсной бирже. Во-
первых, все торговые инструменты стандартизированы, а во-вторых, вы можете
сочетать их друг с другом. Например, вы можете продать фьючерс с
окончанием срока действия в ближайшем месяце, а также купить фьючерс с
более длительным сроком действия, установив позицию по так называемому
«спреду». Кроме того, есть возможность продать фьючерсный контракт и
заключить опцион на продажу со сроком действия в том же месяце.
Возможности не ограничены, так как соответствующие залоги компенсируют
друг друга на фьючерсной бирже. Наиболее активно торгуемой валютной парой
является EUR/USD, за которой следуют GBP/USD и JPY/USD. Здесь вы можете
установить ограничительный приказ на сделку на уровне, который находится
прямо между ценой продажи и покупки, что работает в 95% случаев. Кроме
того, по всем валютным парам проводятся еженедельные опционы со сроком
действия от одной до трех недель. Эти опционы закрываются каждую пятницу.
Они представляют собой интерес для краткосрочных трейдеров, так как цена,
по которой приобретается опцион, значительно ниже, чем для опционов с
обычным сроком действия.
62
Рассмотрим комбинацию фьючерсов и опционов. Иногда стоит
объединить два контракта в один, чтобы минимизировать риски (рисунок 17).
Рисунок 17. Значительное падение ниже целевой зоны
62
Лучше Форекс только опционы на Форекс // Бинарные опционы. 2015. URL: http://tradersmag.ru/
articles/features_options_trading. (Дата обращения: 17.07.2019).
57
Рисунок 17 показывает фьючерс на июньскую поставку фьючерса на
валютную пару GBP/USD от январь 2013. Существует несколько технических
сигналов на продажу, которые можно наблюдать на этом графике. Сначала был
нейтрализован прорыв сопротивления, а затем мы можем видеть прорыв
восходящего тренда. Анализ обязательного отчёта трейдеров поддерживает
медвежью оценку.
Если цена упадёт ниже уровня 160,96, рекомендуется установить короткую
позицию на июньский контракт. В то же время, вы могли бы продать опцион
пут с ценой исполнения 154 и сроком платежа в 155 дней. Пятьсот долларов
США могли бы быть получены на ваш счёт за этот опцион. Один пункт вверх
или вниз в движении цены фьючерса соответствует движению $625. После
построения данной комбинации две недели наблюдалось движение в боковом
тренде, за которым последовал крупный ценовой спад, прошедший через все
целевые зоны. Во время проведения данного анализа, подобного движения не
ожидалось, и торговля фьючерсами могла остановиться в боковом тренде в
начале торгов, пока вы могли наблюдать ситуацию с комбинацией
фьючерс/опцион, описанную выше.
Так как же выглядит отчёт о финансовых результатах для торговли
фьючерсами? Сумма прибыли может составить более чем $7 500.
К тому времени, как была написана эта статья, опцион торговался на
отметке 6,05. Данная сумма с вычетом полученной стоимости опциона должна
быть вычтена из прибыли. Обратная покупка на сумму 6,05 с вычетом 0,80
стоимости опциона и цены пункта от $625 создаёт сокращение на 3 281 до
общей прибыли менее $4 250.
63
Другой способ – это комбинация опционов, представленная на рисунке 18.
В тот же день, в который проходила торговля фьючерсами, вы могли совершить
следующие сделки по опционам:
- купить июньский опцион пут с ценой исполнения 154 за 0,75;
63
Как выбрать валютную пару для торговли на Форексе // Тонкости биржевой торговли. 2016. URL:
https://investlb.com/ru/kak-vybrat-valyutnuyu-paru-dlya-torgovli-na-forekse/. (Дата обращения: 17.07.2019).
58
- продать июньский опцион пут с ценой исполнения 152 за 0,51;
- продать июньский опцион колл с ценой исполнения 168 за 0,55;
- купить июньский опцион колл с ценой исполнения 170 за 0,30.
Рисунок 18. Формирование позиции без использования
собственных денег
Здесь представлена стратегия спрэд медведя, разработанная, чтобы
использовать выручку для расходов по обратной стратегии спрэд медведя.
Стратегия спрэд медведя представляет собой одновременную продажу опциона
колл с более низкой ценой исполнения (июньский колл 168 за 0,55) и опциона
колл с более высокой ценой исполнения (июньский колл 170 за 0,30). В данном
случае игра идёт на понижение цены. Также можно осуществить данную
стратегию при покупке опциона пут с более высокой ценой исполнения
(июньский пут 154 за 0,75) и одновременной продажей опциона пут с более
низкой ценой исполнения (июньский пут 152 за 0,51).
64
Благодаря подобной комбинации, можно получить на счёт один пункт или
$6,25. Также необходимо ещё вычесть комиссии. Данный исход является
64
Торговля опционами на Форексе // Аналитика Форекс. 2017. URL: http://progi-forex.ru/
publikatsii_forex/publikatsii_forex-15-kak-torgovat-opcionami.html. (Дата обращения: 17.07.2019).
59
идеальным, поскольку инвестор не несёт никаких убытков. Максимальная
прибыль составит $1 250, если валютная пара GBP/USD будет торговаться
ниже уровня 152 к концу истечения срока платежа. Максимальные потери
также составят $1 250. К подобным потерям приведёт цена выше отметки 170 в
день истечения срока в июне 2013. В данном случае вам необходимо учесть
сумму в $500 в качестве минимальной маржи.
Таким образом, торговля опционами форекс не сильно известная, но
возможности ее достаточно широки. Разный набор опционов позволяет создать
абсолютно разные стратегии торговли. Главным отличаем валютных опционов
есть то, что можно точно знать то время выигрыша и когда можно проиграть
ставку, а так же знать размер выигрыша и размер проигрыша. Именно эти
свойства дают возможность разрабатывать кучу стратегий, которые почти во
всем имеют отличие от тех, которыми пользуются множество трейдеров
на форекс.
3.2. Валютные опционы на ММВБ
Существующий в настоящее время в России фондовый рынок является
типичным крупным развивающимся рынком. Он характеризуется, с одной
стороны, высокими темпами позитивных количественных и качественных
изменений, с другой – наличием многочисленных проблем, носящих
комплексный характер и препятствующий более эффективному его развитию.
Российский фондовый рынок уже начал выполнять макроэкономическую
функцию трансформации сбережений в инвестиции для нашей страны. Все
большее количество предприятий реального сектора начинает рассматривать
его в качестве основного источника привлеченных ресурсов для
финансирования инвестиций в основной капитал и поглощения конкурентов.
65
На Московской бирже присутствует секция валютного рынка, где
происходят поставочные сделки с валютой в различных режимах торгов.
Средний оборот данного рынка превышает 1 трлн руб./день. Это старейший
65
Рыкова И.Н. Опционы и виды опционных стратегий на финансовом рынке // Финансы и кредит.
- 2018. - № 40(376). - С. 2-14.
60
рынок ММВБ (Московской межбанковской валютной биржи), унаследованный
Московской биржей после слияния ММВБ и РТС (Российской торговой
системы). Причем физические лица могут совершать конверсионные сделки с
валютой и выводить средства на свои валютные счета как раз на этом рынке.
Для этого необходимо открыть торговый счет в брокерской компании, которая
является участником валютных торгов.
66
Рисунок 18. Активы валютного рынка Московской биржи
Но опционные контракты, базовым активом которых являются
соответствующие фьючерсные контракты, присутствуют и на срочном рынке
Московской биржи. Что касается фьючерсов, то на срочном рынке торгуются
фьючерсы на валютные пары: доллар США/российский рубль,
евро/российский рубль, курс евро к доллару США, курс доллара США к
японской йене, курс фунта стерлингов к доллару США, курс австралийского
доллара к доллару США, курс доллара США к канадскому доллару и курс
66
Торговля валютными опционами на Московской бирже // Валютные опционы. 2018. URL:
https://www.opentrainer.ru/articles/chto-takoe-valyutnye-optsiony/. (Дата обращения: 17.07.2019).
61
доллара США к швейцарскому франку. Причем все эти контракты являются
расчетными, что видно из спецификации. То есть поставки/списания валюты по
ним не происходит — совершается только перечисление вариационной маржи.
Самым ликвидным фьючерсным контрактом является контракт на доллар
США/российский рубль. В день по нему проходит объем в несколько
миллионов контрактов и порядка миллиона сделок.
Российский рынок имеет гораздо больше преимуществ, чем Западные
рынки, и вот по каким критериям он опережает их:
67
Высочайшая надежность;
Есть защита от отрицательного баланса;
ММВБ доступен для любого спекулянта или же инвестора;
Размер портфеля не является фиксированным – нет финансовых
ограничений;
Наличие маржинальной торговли с плечом до 1:10.
Отсутствие налогов.
Комиссия за сделку составляет всего 0.2%, что немного.
Нет скрытых комиссий и платы за плечо (маржинальный шорт платный).
Возможность реализовать стратегии любой сложности.
Возможность диверсификации позиций.
Возможность защиты средств от торговых рисков.
Очень высокая ликвидность базовых активов.
Высокая ликвидность рынка опционов.
Пополнение списка базовых активов.
Возможность торговли в период вечерней сессии, чтобы торговать
корреляцию с рынком США.
Валютные опционы – это уникальные торговые инструменты, которые
подходят не только для торговли на рынке, но также его можно применять с
целью страхования собственных рисков. Опционы дают возможность
67
Преимущества российского рынка // Опционы на Московской бирже. 2017. URL: https://treideram.ru/
optsiony-na-moskovskoj-birzhe/. (Дата обращения: 17.07.2019).
62
приспособить индивидуальную стратегию к любым условиям рынка. Валютные
опционы на данном этапе жизненно необходимы для действительно серьезных
инвесторов. Отметим, что на текущую стоимость опциона влияет ощутимо
большее число факторов, нежели на другие инструменты валютной торговли.
Так, в отличии от тех же форвардов или же спотов, низкая или высокая
волатильность может создать прибыльность операций на опционных рынках.
На данном этапе: Опционы – один из самых доступных инструментов валютной
торговли Опционы – гарантия выполнения заявок в срок и безопасность
проводимой сделки. На данном этапе валютные опционы очень
распространены на валютном рынке. Крупнейший центр опционной торговли –
США, второе и третье место соответственно занимают Англия и Япония.
Валютный опцион является вторичным инструментом, ведь опционная цена
вторична от текущей стоимости РНВ. И как показывает практика, многие
трейдеры не оценивают все возможности опционов и не используют в полной
мере.
68
На данном этапе опционы на валютном рынке возможны в виде фьючерсов
или же за наличные. Таким образом, торговать опционами можно или OTC
(over-the-counter, что в переводе означает «через прилавок») или же на
централизованных фьючерсных рынках.
На современном рынке более 80% от всех операций совершается именно
на ОТС. Нельзя не отметить, что ОТС рынок практически полностью
идентичен своп и спот рынкам. Сотрудники корпорация связываются напрямую
с банками, сами же банки торгуют или друг с другом напрямую, или же
работают черед брокеров. Работа на ОТС рынке предполагает максимальную
гибкость – любые сроки выполнения контракта, любая валюта и любой объем.
Единицы валюты могут быть дробными и цельными, стоимость единицы
оценивается не только в американских долларах, но и любой другой валюте.
68
Виды опционных контрактов на ММВБ // Торговля опционными контрактами на ММВБ. 2016. URL:
http://boforum.ru/threads/doska-opcionov-moskovskoj-birzhi-i-binarnye-kontrakty-chto-luchshe.768/. (Дата обра-
щения: 18.07.2019).
63
На современном этапе любую валюту можно продать в виде опциона –
таким образом, трейдеры оперируют стоимостью даже наиболее экзотичных
валют, если в них возникают необходимости. Ограничений по срокам действия
нет никаких – начиная несколькими часами и заканчивая годами. Впрочем,
трейдеры предпочитают в работе целые числа – две недели, три месяца, один
год. А так как РНВ работает круглые сутки, то время торгов опционами
неограниченно. В начале нашей статьи мы уже говорили о том, что торговля
опционами дает покупателю право, однако не накладывает никаких
обязательств по владению валютными фьючерсами. Выгодное отличие от
валютного фьючерсного контракта будет состоять в том, что для покупки
валютного опциона не нужен финансовый запас (так называемый margin).
Специалистами было выведено семь главных факторов, которые оказывают
непосредственное влияние на итоговую стоимость опциона. Факторы:
Стоимость валюты Ее волатильность Стоимость реализации Сроки действия
Разница в учетных ставках Разновидность контракта (put или же call) Модель
опциона (существует европейская и американская) Разумеется, главный
ценнообразующий компонент – это цена валюты. Все остальные факторы
анализируются и сравниваются с учетом ее стоимости. Любые изменения в
текущей стоимости валюты обуславливают необходимость в использовании в
опционе, а также окажут непосредственное влияние на прибыльность. Влияние
стоимости валюты на опционный premium измеряют при помощи индекса
«Дельта».
69
Индекс Дельта (А) – это самая первая производная от МЦО (модель
ценообразования опциона). Дельта обозначается как А. Данный индекс можно
рассмотреть в таких аспектах: изменение ЦВО (цена валютного опциона) по
отношению к изменению стоимости валюты в целом.
Приведем пример. Индекс Дельта равен 0,5 по отношению к изменениям
стоимости валюты. Таким образов, если рынок двинется, и стоимость валюты
69
Торговля опционами на Московской бирже // Валютные опционы. 2018. URL: https://
binaryoptiontraders.ru/torgovlya-optsionami-na-moskovskoj-birzhe/. (Дата обращения: 18.07.2019).
64
поднимется на 10 процентов, то стоимость опциона на эту валюту будет
повышена на 5%.
Первая производная может быть использована как степень страхования
риска опционом по отношению к валютному фьючерсу. Может быть
использован с целью установления уравновешенного риска. Вернемся к
примеру – Дельта равна 0,5. В таком случае, необходимо использовать сразу
два опционных контракта для каждого из фьючерсных контрактов.
В данном контексте «Дельта» – это часть валютного фьючерса, при
котором покупатель пребывает в позиции «покупки» (long), а покупатель put
при этом пребывает в позиции short (продажа). Если будет использован
аналогичный пример (дельта(А) равна 0,5), то покупатель опциона put продает
половину (1/2) фьючерсного валютного контракта.
Разумеется, трейдеру не всегда по силам гарантировать стоимость рынка
спота, фьючерсов или необратимых форвардов – посему позиция Дельта может
оставаться временно не застрахованной. Для того чтобы избежать большой
цены страховки, а также риска выступления высокой волатильности, трейдео
может действовать таким образом – страховать позиции исходного опциона
другими опционами.
Методы нейтрализации риска принято называть страховкой «Вега» и
«Гамма».
Индекс «Гамма» Кратко обозначается как «Г» и больше известна
трейдерам как curvature of the option (искривление опциона). Гамма – вторая
производная МЦО (модель ценообразования опциона). Это степень изменения
«Дельты» опциона или ее чувствительности.
К примеру, если опцион, в котором Дельта (А) равен 0,5 и Гамма (Г) равна
0,05, должен иметь Дельту (А) равную 0,55 (при повышении стоимости валюты
на одно очко).
Соответственно, при понижении стоимости Дельта будет равняться 0,45
(падение цены на 1 очко).
65
Самое главное – чем выше индекс «Гамма», тем выше будет
чувствительность. Этот индекс измеряется от 0 до 100%.
Индекс Вега – это характеристика влияния волатильности на стоимость
опциона. Индекс также характеризует чувствительность теоретической
стоимости валютного опциона относительно изменения его волатильности.
Как говорилось выше, валютный опцион продается лишь в определенный
временной период – после его истечения наступает «expiration date» –
истечение срока действия.
Если покупатель хочет реализовать опцион, он должен сообщить продавцу
об этом в день истечения срока действия или же накануне истечения срока.
Если «expiration date» был пропущен, то продавец автоматически
освобождается от своих законных обязательство и реализовать валютный
опцион после истечения срока действия становится невозможным.
Индекс Тета (Т). Этот индекс обозначает «угасание опциона во времени».
Тета применяется в случае, когда по причине медленного движения цены
валюты (или отсутствия движения) пропадает ценность валютного опциона.
Приведем простой пример. Если индекс Т равен 0,2 – это обозначает
потерю 0,02 стоимости валютного опциона ежедневно (в дни, когда стоимость
валюты остается неизменной). При этом внутренняя стоимость от времени не
зависит, а вот внешняя – прямо зависит.
При приближении истечения срока действия валютного опциона индекс
Тета (угасание во времени) увеличивается. Объясняется это достаточно просто
– количество возможных выводов с течением времени регулярно уменьшается.
На валютном рынке существуют т.н. bid-offer спрэды, которые делают
торговлю и продажу опционов или торговлю необратимыми форвардами
чрезвычайно дорогой. Так, если валютный опцион оказался очень глубоко into
the money, то разница в учетных ставках, которая была достигнута при быстром
его исполнении, способна превосходить непосредственно стоимость валютного
опциона.