5
СОДЕРЖАНИЕ
стр.
ВВЕДЕНИЕ .................................................................................................................. 6
Глава 1 Теоретические основы валютных опционов .............................................. 9
1.1 Понятие валютных опционов ........................................................................... 9
1.2 Виды валютных опционов и факторы, влияющие на их цену .................... 14
Глава 2 Особенности рынка валютных опционов ................................................. 27
2.1 Нормативно-правовая база рынка валютных опционов в России .............. 27
2.2 Основные биржевые площадки валютных опционов .................................. 31
Глава 3 Хеджирование валютных рисков и технология торговли валютными
опционами .................................................................................................................. 44
3.1 Опционы как инструменты управления валютными рисками .................... 44
3.2 Технология торговли валютными опционами .............................................. 58
ЗАКЛЮЧЕНИЕ ......................................................................................................... 67
СПИСОК ИСПОЛЬЗОВАННОЙ ЛИТЕРАТУРЫ ................................................. 71
6
ВВЕДЕНИЕ
Данная работа посвящена изучению валютных опционов.
Валютные опционы: технология торговли и основные биржевые
площадки
Риск – это ситуация, предполагающая вероятность отклонения
экономического результата деятельности предприятия, как правило, в
неблагоприятную сторону. Валютный риск заключается в том, что в период
между заключением и исполнением контракта произойдет изменение
валютного курса, что в свою очередь повлияет на прибыльность сделки.
Уровень риска прямо пропорционален величине прибыли. Предприятие,
стремится минимизировать степень риска и выбирает решение с
минимальными потерями, с одной стороны, но с другой стороны, необходимо
найти оптимальное решение, при котором соотношение уровня риска будет
соотноситься с уровнем доходности.
Уровень риска возрастает, в случае:
– внезапности возникновения неблагоприятной ситуации;
– отсутствие быстрого реагирование на возникшую ситуацию со стороны
руководства организации;
– поставленные задачи, не опираются на прошлый опыт. Риску
подвержены все виды операций.
Каждый профессиональный инвестор, работающий на валютной бирже,
использует в своих стратегиях самые разные финансовые инструменты. Одним
из самых распространенных являются валютные опционы.
Валютные опционы – это инструменты, которые позволяют хеджировать
(страховать) риски. Собственно для страхования рисков валютные опционы
используют в основном крупные предприятия, деятельность которых связана с
экспортом или импортом товаров.
7
Подобные контракты используются при хеджировании рисков. Так
принято называть защитный механизм, позволяющий существенно уменьшить
потенциальные опасности для капитала трейдера.
Актуальность рассматриваемой темы определяется тем, что рынок
ценных бумаг активно развивается в России, объемы сделок непрерывно
растут. Торговля финансовыми инструментами в ближайшем будущем станет
таким же нормальным явлением, как торговля товарами и услугами. Но
следует учитывать, что на фондовом рынке можно как заработать большую
прибыль, так и потерять весь свой капитал.
Несмотря на значительный объем информации в части теоретических
основ проблемы опционного ценообразования и хеджирования, практические
аспекты редко встречаются в периодике, поэтому в качестве источника
информации будут использованы данные специализированных форумов и
приобретенный автором в ходе написания данной работы опыт реализации
стратегий.
Цель работы заключается в исследовании технологии торговли
валютными опционами, а также их основных биржевых площадок.
Поставленная цель определила задачи работы:
- рассмотреть понятие валютных опционов;
- изучить виды валютных опционов и факторы, влияющие на их цену;
- описать нормативно-правовую базу рынка валютных опционов в
России;
- дать характеристику основным биржевым площадкам валютных
опционов;
- исследовать опционы как инструменты управления валютными
рисками;
- проанализировать технологию торговли валютными опционами.
Объект исследования – валютные опционы.
Предмет исследования – технологии торговли валютными опционами.
8
В процессе написания работы были использованы следующие научные
методы: анализ, синтез, обобщение, группировки, планирование,
прогнозирование.
По структуре работа состоит из введения, трех глав, заключения, списка
использованной литературы. Первая глава исследования посвящена
теоритическим основам валютных опционов. Во второй главе работы нами
рассматриваются особенности рынка валютных опционов. В третьей главе
представлены хеджирование валютных рисков и технология торговли
валютными опционами.
Источниковую базу исследования составили научные исследования,
статьи и монографии последних лет, посвященные валютным опционам.
9
ГЛАВА 1 ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ ОСНОВЫ ВАЛЮТНЫХ
ОПЦИОНОВ
1.1 Понятие валютных опционов
Первое известное письменное упоминание опционной операции
датируется вторым тысячелетием до н.э. В ней Аристотель описал рассказ о
философе, которого звали Фалес. Этот обедневший мыслитель громогласно
объявил о своем «универсальном финансовом механизме» сомневающимся
горожанам, который помог ему приобрести прибыль. В нем он рассказал, как
заключил сделку на собственное право пользования оливковыми давильнями с
владельцами, внеся авансовый платеж
1
. По этому договору Фалес брал на себя
ответственность за риск по будущим ценам на использование давильни. Иными
словами, он оплатил платеж заранее в качестве хеджа на плохой/хороший
урожай. Его ожидание хорошего урожая оправдалось, и спрос на услуги
давилен вырос. Тогда он продал свои права пользователям давилен и выиграл
прибыль от разницы. Так Фалесу удалось заработать, не вкладывая деньги ни в
выращивание маслин, ни в сбор урожая, ни в постройку давилен. Он вложил
лишь не большой аванс в риск.
Всеми признанным основателем нынешней опционной биржевой
торговли считается Чикагская торговая палата (СВОТ). К апрелю 1973 г. она
создала и открыла филиал – Чикагскую биржу опционов (СВОЕ). И это
послужило началом биржевой опционной торговли во всем мире.
Валютный опцион – это один из видов эмиссионных ценных бумаг.
Особой популярностью такой документ пользуется на валютном рынке и в
банковском деле. Приобретают его в основном трейдеры, которые
зарабатывают на скупке-продаже иностранной валюты.
1
Буренин А.Н. Форварды, фьючерсы, опционы, экзотические и погодные производные – М.: Научно-
техническое общество имени академика С.И. Вавилова, 2014. – 512с.
10
Опцион – финансовый инструмент, который дает право купить или
продать базовый актив по фиксированной цене в любой момент в течение
определенного срока.
Покупатель опциона может отказаться от совершения сделки, если
ситуация сложилась неблагоприятно. В свою очередь, продавец опциона обязан
совершить встречную по отношению к покупателю сделку. Из этого следует,
что продавец и покупатель имеют неравные права: первый может отказаться от
сделки, второй – нет. Чтобы компенсировать это неравенство, в момент
заключения сделки покупатель платит продавцу безотзывную премию. Эта
компенсация остается у продавца независимо от того, будет исполнен опцион
или нет.
Опционы – это финансовые контракты, аналогичные страховым
контрактам. Премии опционов рассчитываются с помощью стандартных
математических моделей. В данном контракте оговариваются сумма сделки,
цена и срок исполнения, обязанности и права.
Оформить контракт можно на любой товар, реальный или финансовый
(нефть, золото, пшеница, акции, облигации). Например, мы знаем, что нам
через год понадобиться новый станок на завод, но мы уверены, что он будет
стоить значительно дороже в виду подорожания алюминия. Мы предпочтем
приобрести страховку от роста цен.
Очевидно, по мере роста приближения цены алюминия к цене
исполнения, увеличивается размер премии. Точно также как и цена страховки
от смерти на 3 года в 75 лет будет значительно выше, чем в 66 лет.
Время жизни опциона ограничено датой истечения. В этот день
покупатель имеет право исполнить опцион, а продавец обязан будет
удовлетворить право покупателя. Цена, по которой покупатель сможет
реализовать свое право, называется ценой исполнения, которая устанавливается
при оформлении контракта.
11
Опцион – намного более сложный инструмент, чем фьючерс. К примеру,
при покупке фьючерса на индекс РТС предусмотрена только одна цена – цена
покупки фьючерса. Если разделить эту цифру на лот фьючерсного контракта,
можно вычислить цену базового актива, по которому и будет совершена сделка.
При этом размер средств, зарезервированных как гарантийное обеспечение,
остается неизменным для любой цены сделки с фьючерсом на протяжении
одной торговой сессии. Эта сумма в обязательном порядке указывается в
спецификации контракта.
С опционными контрактами всё обстоит иначе. В момент покупки
опциона определяется цена реализации права – страйк. Но она не имеет ничего
общего с той суммой, которую в действительности покупатель заплатит
продавцу за реализацию права
2
. Поэтому фактически стоимость опциона – это
размер премии, выплачиваемой за право купли-продажи базового актива. Эта
сумма устанавливается не биржей, а рынком, поскольку именно премия –
основной предмет торга трейдеров. Размер премии для одного страйка
прописывается в биржевом стакане в графе «цена».
Поэтому трейдеры могут указывать в заявке на покупку опциона ту
премию, с которой они хотят осуществить сделку. Если рынок достигнет этой
цены, сделка случится. Базовым активом опциона может выступить любой
биржевой инструмент – облигация, акция, валюта и так далее. Что касается
российского срочного рынка, здесь обращается только один вид опционов – на
фьючерс.
В процессе своей деятельности банки и участники внешнеэкономической
деятельности активно используют торговлю валютными опционами (FX-
опционами).
2
Вайн С. Опционы: Полный курс для профессионалов, 3е изд., испр. и доп. – М.: Альпина Бизнес Букс, 2015. –
466 с.
12
Валютные опционы помогают снизить валютные риски, поскольку
позволяют реализовать право купли/продажи валюты по заранее оговоренному
обменному курсу.
Опцион – это контракт на право (не обязанность) осуществления сделки с
базовым активом в определенный период времени. Поэтому владение этим
правом оценивается в сумму денег, уплаченную за опцион (премию).
Но финансовая выгода от возможности контролировать валютные курсы
обычно в разы выше. Поэтому именно валютные опционы – эффективный
способ контроля валютного риска. Зачастую профессиональным участникам
требуются специфические условия заключения валютного опциона, и
решением является заключение внебиржевого опциона на сделку с валютой.
Кроме того, часто заключаются опционы с плавающей датой экспирации и
ценой исполнения – FLEX-опционы.
Два основных типа валютных опционов:
- Опцион на покупку (колл) означает тип сделки валютный опцион, по
которому покупатель вправе при осуществлении права на исполнение: по
сделке поставочный валютный опцион купить у продавца сумму валюты на
покупку по цене исполнения; по сделке расчетный валютный опцион получить
от продавца сумму платежа (при ее положительном значении).
- Опцион на продажу (пут) означает тип сделки валютный опцион, по
которому покупатель вправе при осуществлении права на исполнение: по
сделке поставочный валютный опцион продать продавцу сумму валюты на
продажу по цене исполнения; по сделке расчетный валютный опцион получить
от продавца сумму платежа (при ее положительном значении).
Сделка валютный опцион означает опционный договор (контракт), по
которому на условиях, согласованных сторонами:
- одна сторона уплачивает другой стороне премию (если условия сделки
валютный опцион предусматривают уплату премии) и приобретает право, но не
обязанность купить у продавца по цене исполнения определенное количество
13
валюты на покупку и продать продавцу по цене исполнения определенное
количество валюты на продажу, а продавец обязуется купить у покупателя по
цене исполнения определенное количество валюты на продажу и продать
покупателю по цене исполнения определенное количество валюты на покупку,
с осуществлением обеими сторонами переводов указанных сумм в дату
платежа, в том числе путем заключения договора купли-продажи иностранной
валюты (поставочный валютный опцион);
- покупатель уплачивает продавцу премию (если условия сделки
валютный опцион предусматривают уплату премии) и приобретает право, но не
обязанность периодически и (или) единовременно требовать от продавца
выплаты суммы платежа (при ее положительном значении) в дату платежа, а
продавец обязуется в этом случае выплатить покупателю сумму платежа (при
ее положительном значении) в дату платежа (расчетный валютный опцион)
3
.
Существуют 3 стиля валютных опционов:
1. Американский опцион означает вид сделки валютный опцион, по
которому право на исполнение может быть осуществлено в любой рабочий
день в течение срока осуществления права на исполнение, состоящего из двух и
более дней.
2. Бермудский опцион означает вид сделки валютный опцион, по
которому право на исполнение может быть осуществлено исключительно в
одну из дат осуществления права на исполнение, указанную в этом качестве в
подтверждении или иным образом согласованную сторонами, и в дату
истечения срока.
3. Европейский опцион означает вид сделки валютный опцион, по
которому право на исполнение может быть осуществлено только в дату
истечения срока.
Опционы – контракты, аналогичные фьючерсам. Основное отличие в том,
3
Царихин К. Опционная торговля. // Futures & Options.-2016.-№6.-с. 25-29.
14
что покупатель имеет права не исполнять опцион, тогда как продавец в любое
случае обязан исполнить его. Опцион – это страховка. В данной работе мы
подробно изучим, как работает опцион, и применим его для хеджирования
нашего оптимального инвестиционного портфеля.
Таким образом, валютные опционы – это уникальный торговый
инструмент, который используется и в торговле, и в страховании рисков; это
ценная бумага, которая дает право ее владельцу купить (продать) определенное
количество валюты по обозначенной в момент заключения сделки цене в
определенный срок в будущем. В ходе заключения и осуществления опционной
сделки участвуют две стороны: продавец опциона (надписатель) и его
покупатель (держать опциона). Держатель может выполнить следующие
действия: исполнение, неисполнение контракта или продажа его третьему лицу
пока не истек срок опциона. Так как риск потерь продавца опциона, который
связан с изменением валютного курса, значительно больше, чем у покупателя, в
качестве платы за риск последний в момент заключения сделки выплачивает
продавцу премию, невозвращаемую покупателю.
Заключение опционных сделок невозможно без такого явления как
изменение валютного курса. Участник рынка, каждый по-своему оценивает
скорость изменения и увеличение/уменьшение валютных курсов относительно
определенного контракта. В ходе этого (их представлений по отношению к
будущему валютному курсу) появляется возможность применения таких
контрактов.
1.2 Виды валютных опционов и факторы, влияющие на их цену
Опционы делятся на две группы: опционы на покупку (колл) и опционы
на продажу (пут).
Если человек является покупателем опциона, то:
- колл – право, но не обязательство купить базовый актив в определенное
время в будущем по определенной цене;