4
Содержание
Введение .................................................................................................................
Глава 1 Теоретические основы организации валютных опционов ............ 5
1.1 Понятие и типы валютных опционов ........................................................... 9
1.2 Виды сделок с опционами............................................................................ 19
1.3 Торговля валютными опционами .............................................................. 23
Глава 2. Анализ торговли валютными опционами .................................... 43
2.1Оценка торговли валютными опционами на Фондовой бирже
Филадельфии (PHLX) ........................................................................................ 43
2.2Валютные опционы в отделении IOМ (Index and Option Market) Чикагской
товарной биржи .................................................................................................. 45
2.3Торговля валютными опционами на Московской бирже
............................................................................................................................. 46
Глава 3. Проблемы и перспективы развития валютных опционов ......... 57
3.1 Предложение по совершенствованию торговли валютными опционами 57
3.2. Эффективность предлагаемых мероприятий ............................................. 73
Заключение ....................................................................................................... 80
Список использованной литературы ............................................................ 82
Приложения ...................................................................................................... 86
5
Введение
Актуальность темы исследования. Роль биржевого рынка фьючерсных
и опционных контрактов невозможно преувеличить, во всём мире он
является важной составной частью финансового рынка. Благодаря широким
возможностям эффективно управлять капиталом при минимальных затратах,
данные рынки привлекают с каждым днём всё больше трейдеров и
инвесторов. Развитие биржевого рынка фьючерсных и опционных
контрактов в Российской Федерации в последнее время можно рассматривать
не просто как готовность экономики к инновациям, а как необходимость
повышать инвестиционную привлекательность страны. Большой потенциал
развития данного направления характеризуется задачей руководства страны -
участвовать в процессе глобализации на правах развитого государства, а не
поставщика сырья. Для этого необходима переориентация производства и
развитие отраслей, находящихся в состоянии упадка. Непосредственно для
подобных целей необходим биржевой рынок фьючерсных и опционных
контрактов, который позволяет компаниям легко расщеплять такие
характеристики инвестирования как: время, цена, валюта, потоки платежей,
платежеспособность, ликвидность, а также управлять каждой из них в
отдельности, тем самым, меняя структуру своих рисков, принимать на себя
только те риски, которые соответствуют специфике их текущей
деятельности.
Ведущие биржевые площадки страны, зная о большом потенциале
развития данного направления, постоянно внедряют новые разновидности
биржевых финансовых инструментов, отвечающих современным
требованиям. Рост активности на биржевом рынке фьючерсных и опционных
контрактов может обеспечить российской экономике позитивную динамику
развития, так как инструменты, обращающиеся на данном рынке, помогают
эффективно решать проблему зависимости от ценовых колебаний,
6
оптимизируя операционные денежные потоки компаний; помогают гибко
управлять капиталом, достигая требуемого соотношения собственных и
заемных средств, одновременно снижая их стоимость; дают возможность
принимать инвестиционные решения, наиболее соответствующие
потребностям и политике компаний. Устанавливая будущие цены, участники
биржевого рынка фьючерсных и опционных контрактов могут планировать
свою деятельность на будущее. Таким образом, цены на этом рынке являются
своеобразным зеркальным отражением будущего состояния экономики.
Актуальность данного исследования обусловлена наличием
ликвидного и динамично развивающегося сегмента срочного рынка, а также
ролью биржевого рынка фьючерсных и опционных контрактов в
обеспечении устойчивого функционирования отечественной экономики на
основе снижения рисков производственной и финансовой деятельности
предприятий, финансовых организаций и развития их инвестиционной
деятельности.
Вопросам формирования и развития рынка ценных бумаг в России
посвящены работы Б.И. Алехина, Э.А. Баринова, Т.А. Батяевой,
Н.И. Берзона, А.Н. Буренина, В.А. Галанова, О.И. Дегтяревой,
В.Н. Едроновой, Е.Ф. Жукова, А.Г. Ивасенко, И.А. Коха, Л.Ш. Лозовского,
В.А. Лялина, Н.Л. Маренкова, В.И. Колесниковой, К.С. Царихина,
Б.М. Ческидова.
Цели и задачи исследования. Целью работы является обобщение и
развитие основ функционирования биржевого рынка фьючерсных и
опционных контрактов с учётом изменений произошедших в современной
рыночной экономике и финансах и разработка научных рекомендаций по
развитию и обеспечению стабильности биржевого рынка фьючерсных и
опционных контрактов в России.
Для достижения поставленной цели решались следующие задачи,
определившие структуру исследования:
7
- дать общую характеристику и рассмотреть современные системы
классификации контрактов, обращающихся на срочном рынке;
- определить сущность, структуру и роль биржевого рынка
фьючерсных и опционных контрактов в финансовой системе Российской
Федерации;
- выявить особенности деятельности профессиональных организаторов
биржевого рынка фьючерсных и опционных контрактов в Российской
Федерации;
- дать общую характеристику современных биржевых технологий
торговли фьючерсными и опционными контрактами;
- исследовать факторы, влияющие на развитие биржевого рынка
фьючерсных и опционных контрактов в Российской Федерации;
- выявить особенности развития биржевого рынка фьючерсных и
опционных контрактов странах с развитым и развивающимся финансовым
рынком;
- разработать направления совершенствования функционирования и
регулирования биржевого рынка фьючерсных и опционных контрактов в
Российской Федерации.
Предметом исследования выступили денежные отношения,
возникающие между участниками биржевого рынка фьючерсных и
опционных контрактов при осуществлении сделок.
Объектом исследования был избран биржевой рынок фьючерсных и
опционных контрактов Российской Федерации, а также механизмы его
функционирования и регулирования.
Методологической основой исследования являются исторический,
диалектический и системный подходы, позволяющие исследовать проблему в
общем и отдельные её элементы в их развитии и взаимосвязи. В процессе
исследования использовались такие общенаучные методы как
классификация, сравнение, анализ и синтез, абстракция и группировка.
8
Теоретическую базу исследования составили фундаментальные труды
российских и зарубежных ученых-экономистов в области финансов,
финансового рынка, финансового менеджмента, риск-менеджмента, рынка
ценных бумаг, материалы периодической печати, а также работы экспертов
Российской торговой системы, Московской межбанковской валютной биржи,
Федеральной службы по финансовым рынкам и Центрального Банка России.
Информационной базой послужили законодательные и нормативные
акты Российской Федерации, Банка России, Федеральной службы по
финансовым рынкам, финансовая отчетность Российской торговой системы,
Московской межбанковской валютной биржи, данные зарубежных товарных
и срочных биржевых площадок, данные информационных и рейтинговых
агентств (Standard&Poor`s, Эксперт, Интерфакс), информация из
периодической печати, ресурсы компьютерной сети интернет. Оценка
формирования и развития рынка производных финансовых инструментов в
России проводилась на основе данных Российской торговой системы и
Московской межбанковской валютной биржи, клиринговых организаций,
брокерских фирм, коммерческих банков.
Работа состоит из введения. трех глав, заключения, списка литературы
и приложений.
9
Глава
воздействие
1
воздействуют
Теоретические
деятельности
основы
зависимости
организации
заключение
валютных
закупочной
опционов
1.1 Понятие
информационное
и
коммерческая
типы
конечному
валютных
конечный
опционов
Закон
места
«О
обеспечивающие
рынке
особенности
ценных
отличительным
бумаг»
относятся
говорит
первой
только
поставка
об
предоставление
опционе
предприятия
эмитента
представлено
как
представляют
о
прибыли
эмиссионной
продвижении
ценной
производитель
бумаге,
процесс
закрепляющей
развивающейся
право
разделение
ее
разделении
владельца
распределение
на
распределением
покупку
розничной
в
связанные
предусмотренный
связаны
в
системе
ней
системы
срок
сопровождаются
и/или
спроса
при
степени
наступлении
также
указанных
товаров
в
только
ней
торгового
обстоятельств
торговых
определенного
увязать
количества
удобством
акций
управление
эмитента
услуг
такого
установление
опциона
уходящие
по
факторов
цене,
целом
определенной
широкого
в
экономическая
опционе
элемент
эмитента
1
. На
элементов
сегодняшний
элементы
день
этапом
не
этом
существует
являясь
формальных
активную
оснований
более
для
внешней
квалификации
внутренней
большинства
воздействие
производных
воздействуют
финансовых
деятельности
инструментов
зависимости
в
заключение
качестве
закупочной
ценных
изыскание
бумаг
2
.
Это
информационное
подтверждают
коммерческая
общие
конечному
гражданско-правовые
конечный
отличия,
мероприятий
приведенные
места
в
обеспечивающие
работе
особенности
Е.В. Ивановой:
отличительным
«ценная
относятся
бумага
первой
-
поставка
это
предоставление
титул
предприятия
собственности
представлено
на
представляют
определенное
прибыли
имущество
продвижении
или
производитель
отданный
процесс
взаймы
развивающейся
капитал. Производный
разделение
финансовый
разделении
инструмент
распределение
—
распределением
это
розничной
обязательство,
связанные
закрепляющее
связаны
право
системе
или
системы
обязанность
сопровождаются
поставить
спроса
или
степени
купить
также
в
товаров
будущем
только
базисный
торгового
актив. Он
торговых
может
увязать
выступать
удобством
как
управление
организационный
услуг
инструмент
установление
поставки. Для
уходящие
ценной
факторов
бумаги
целом
характерно,
широкого
что
экономическая
она
элемент
является
элементов
документом,
элементы
который
этапом
должен
этом
быть
являясь
предъявлен
активную
1
Алехин, Б. И. Рынок ценных бумаг : учебник и практикум для академического бакалавриата / Б. И. Алехин.
— 2-е изд., испр. и доп. — М. : Издательство Юрайт, 2019. — С.23
2
Аскинадзи, В. М. Инвестиционный анализ. Практикум : учеб. пособие для академического бакалавриата /
В. М. Аскинадзи, В. Ф. Максимова. — М. : Издательство Юрайт, 2019. —С.34
10
для
более
осуществления
внешней
заложенного
внутренней
в
воздействие
нем
воздействуют
права»
3
Исходя
зависимости
из
заключение
Закона
закупочной
«О
изыскание
рынке
информационное
ценных
коммерческая
бумаг»
4
,
конечному
можно
конечный
сделать
мероприятий
вывод
места
производные
обеспечивающие
финансовые
особенности
инструменты,
отличительным
имеющие
относятся
в
первой
качестве
поставка
базисного
предоставление
актива
предприятия
ценные
представлено
бумаги,
представляют
все
прибыли
же
продвижении
могут
производитель
называться
процесс
«производными
развивающейся
ценными
разделение
бумагами»,
разделении
однако
распределение
есть
распределением
и
розничной
другое
связанные
мнение,
связаны
так
системе
Государственный
системы
комитет
сопровождаются
РФ
спроса
по
степени
антимонопольной
также
политике
товаров
и
только
поддержке
торгового
новых
торговых
экономических
увязать
структур
удобством
(ГКАП
управление
РФ),
услуг
сообщил,
установление
что
уходящие
"фьючерсные
факторов
контракты
целом
и
широкого
биржевые
экономическая
опционные
элемент
контракты
элементов
(опционы)
элементы
не
этапом
являются
этом
ценными
являясь
бумагами"
активную
;
более
аналогичная
внешней
позиция
внутренней
в
воздействие
части
воздействуют
фьючерсов
деятельности
предъявлена
зависимости
и
заключение
Федеральной
закупочной
комиссией
изыскание
по
информационное
рынку
коммерческая
ценных
конечному
бумаг
конечный
-
мероприятий
ФКЦБ
места
5
. В
обеспечивающие
любом
особенности
случае
отличительным
они
относятся
(производные
первой
финансовые
поставка
инструменты,
предоставление
имеющие
предприятия
в
представлено
качестве
представляют
базисного
прибыли
актива
продвижении
ценные
производитель
бумаги)
процесс
отличаются
развивающейся
от
разделение
классических
разделении
ценных
распределение
бумаг
распределением
и
розничной
на
связанные
наш
связаны
взгляд,
системе
верно,
системы
их
сопровождаются
включать
спроса
в
степени
более
также
крупную
товаров
группу
только
-
торгового
производные
торговых
финансовые
увязать
инструменты
6
.
Таким
удобством
образом,
управление
мы
услуг
делаем
установление
вывод
уходящие
о
факторов
неравнозначности
целом
терминов
широкого
«производная
экономическая
ценная
элемент
бумага»
элементов
и
элементы
«производный
этапом
финансовый
этом
инструмент»
являясь
и
активную
отождествление
более
этих
внешней
терминов
внутренней
может
воздействие
привести
воздействуют
к
деятельности
терминологической
зависимости
путанице
заключение
и
закупочной
экономической
изыскание
и
информационное
юридической
коммерческая
некорректности.
Мы
конечному
в
конечный
своей
мероприятий
работе
места
рассматриваем
обеспечивающие
биржевой
особенности
сегмент
отличительным
российских
относятся
производных
первой
финансовых
поставка
инструментов. Для
предоставление
более
предприятия
ясного
представлено
понимания
представляют
составляющих
прибыли
биржевого
продвижении
сегмента
производитель
и
процесс
его
развивающейся
места
разделение
в
разделении
финансовой
распределение
системе
распределением
Российской
розничной
Федерации
связанные
необходимо
связаны
рассмотреть
системе
классификации
системы
контрактов,
сопровождаются
обращающихся
спроса
на
степени
срочном
также
рынке. Развитие
товаров
рынка
только
производных
торгового
финансовых
торговых
инструментов
увязать
привело
удобством
к
управление
появлению
услуг
большого
установление
количества
уходящие
новых,
факторов
экзотических
целом
и
широкого
гибридных
экономическая
инструментов. В
элемент
настоящее
элементов
время
элементы
во
этапом
всем
этом
мире
являясь
только
активную
биржевые
более
производные
внешней
финансовые
внутренней
инструменты
воздействие
насчитывают
воздействуют
более
деятельности
3
Иванова Е. Правовая квалификация деривативов. Автореферат диссертации на соискание ученой степени
кандидата юридических наук, M., 2006. — С. 18.
4
Федеральный закон от 22.04.1996 N 39-ФЗ (ред. от 26.11.2019) "О рынке ценных бумаг"
5
См. Постановление ФКЦБ "Об утверждении положения об условиях совершения срочных сделок на
рынке ценных бумаг" от 14 августа 1998 г.
6
Боголюбова. — 2-е изд., испр. и доп. — М. : Издательство Юрайт, 2019. — 256 с.Казакова, Н. А.
Финансовый анализ в 2 ч. Часть 1 : учебник и практикум для бакалавриата и магистратуры / Н. А. Казакова.
— 2-е изд., перераб. и доп. — М. : Издательство Юрайт, 2019. —С.55
11
1250
зависимости
видов. Следовательно,
заключение
встает
закупочной
вопрос
изыскание
о
информационное
классификации
коммерческая
производных
конечному
финансовых
конечный
инструментов.
На
мероприятий
Российском
места
срочном
обеспечивающие
рынке
особенности
имеют
отличительным
место
относятся
быть
первой
следующие
поставка
производные
предоставление
финансовые
предприятия
инструменты:
представлено
фьючерс;
представляют
опцион;
прибыли
своп;
продвижении
кэп,
производитель
кэпцион
процесс
(Cap,
развивающейся
Caption);
разделение
флоор,
разделении
флоорцион,
распределение
флопцион
распределением
(Floor,
розничной
Floortion,
связанные
Floption);
связаны
соглашение
системе
о
системы
будущей
сопровождаются
процентной
спроса
ставке
степени
(Future
также
Rate
товаров
Agreement,
только
Forward
торгового
Rate
торговых
Agreement
увязать
-
удобством
FRA);
управление
соглашение
услуг
о
установление
будущем
уходящие
валютном
факторов
курсе
целом
(Forward
широкого
Foreign
экономическая
Exchange
элемент
Contracts)
7
.
Вопросом
элементов
классификации
элементы
занимались
этапом
следующие
этом
российские
являясь
ученые:
активную
А.Б. Фельдман,
более
В.А. Галанов,
внешней
А.М. Буренин,
внутренней
М.В. Киселев,
воздействие
И.В. Чумаков.
В.А. Галанов
воздействуют
в
деятельности
основу
зависимости
своей
заключение
классификации
закупочной
срочных
изыскание
контрактов
информационное
кладет
коммерческая
зависимость
конечному
от
конечный
вида
мероприятий
договора. А.М. Буренин
места
делит
обеспечивающие
все
особенности
производные
отличительным
финансовые
относятся
инструменты
первой
в
поставка
зависимости
предоставление
от
предприятия
вида
представлено
торгуемых
представляют
на
прибыли
срочном
продвижении
рынке
производитель
инструментов:
процесс
форварды,
развивающейся
фьючерсы,
разделение
опционы
разделении
и
распределение
свопы
8
. В
распределением
ней
розничной
нет
связанные
места
связаны
для
системе
вновь
системы
появляющихся
сопровождаются
производных
спроса
финансовых
степени
инструментов.
А.Б. Фельдман
также
9
основывает
товаров
свою
только
классификацию
торгового
на
торговых
механизме
увязать
взаимодействия
удобством
участников
управление
рынка. Он
услуг
выделяет
установление
три
уходящие
группы:
-относящиеся
целом
по
широкого
закону
экономическая
к
элемент
ценным
элементов
бумагам;
-не
этапом
удостоверяющиеся
этом
формально
являясь
ценной
активную
бумагой,
более
правовой
внешней
режим
внутренней
которых
воздействие
осуществляется
воздействуют
использованием
деятельности
регулирующих
зависимости
документов;
заключение
-
свободные
закупочной
договорные
изыскание
отношения
информационное
контрагентов
коммерческая
10
.
А. Селивановский
конечному
выделяет
конечный
несколько
мероприятий
групп
места
производных
обеспечивающие
финансовых
особенности
инструментов. Так,
отличительным
одним
относятся
из
первой
видов
поставка
классификаций
предоставление
является
предприятия
классификация-
представлено
по
представляют
базовому
прибыли
активу:
продвижении
товарные,
производитель
валютные,
процесс
кредитные,
развивающейся
погодные. В
разделение
зависимости
разделении
от
распределение
характера
распределением
исполнения
розничной
производных
связанные
финансовых
связаны
инструментов
системе
различают:
системы
поставочные
сопровождаются
-
спроса
стороны
степени
исполняют
также
свои
товаров
8
См: Буренин А.Н. Рынок ценных бумаг и производных финансовых инструментов: Учебное пособие - М.:
НТО имени академика С.И. Вавилова, 2011. — С.165.
9
Фельдман А.Б. Производные финансовые и товарные инструменты М.: Финансы и статистика, 2003 С. 15
10
См: М.В. Киселев. Классификация деривативов / Вестник Саратовского государственного социально-
экономического университета. -2009. -N 5. — С. 113-115.
12
обязанности
только
в
торгового
полном
торговых
объеме;
увязать
расчетные
удобством
-
управление
исполнение
услуг
в
установление
полном
уходящие
объеме
факторов
не
целом
осуществляется,
широкого
стороны
экономическая
рассчитывают
элемент
лишь
элементов
разницу
элементы
между
этапом
ценой
этом
договора
являясь
и
активную
рыночной
более
ценой,
внешней
сложившейся
внутренней
на
воздействие
указанный
воздействуют
день. На
деятельности
практике
зависимости
большинство
заключение
всех
закупочной
производных
изыскание
финансовых
информационное
инструментов
коммерческая
являются
конечному
расчетными
11
.
М.В. Киселев
конечный
в
мероприятий
основу
места
своей
обеспечивающие
классификации
особенности
берет
отличительным
сложность
относятся
конструкции
первой
и
поставка
происхождение
предоставление
инструмента. Автор
предприятия
данной
представлено
классификации
представляют
заведомо
прибыли
отказывается
продвижении
от
производитель
классификации
процесс
инструментов
развивающейся
по
разделение
признаку
разделении
обращения
распределение
на
распределением
биржевом
розничной
и
связанные
внебиржевом
связаны
рынках,
системе
т. к. полагает,
системы
что
сопровождаются
любой
спроса
внебиржевой
степени
инструмент
также
может
товаров
получить
только
право
торгового
обращения
торговых
на
увязать
бирже.
Именно
удобством
такая
управление
тенденция
услуг
и
установление
наблюдается
уходящие
в-настоящее
факторов
время
12
.
Несмотря
целом
на
широкого
это,
экономическая
в
элемент
настоящий
элементов
момент
элементы
времени
этапом
можно
этом
охарактеризовать
являясь
принадлежность
активную
производного
более
финансового
внешней
инструмента
внутренней
к
воздействие
тому
воздействуют
или
деятельности
иному
зависимости
сегменту
заключение
рынка. А. Балабушкин
закупочной
13
делит
изыскание
основные
информационное
типы
коммерческая
производных
конечному
инструментов
конечный
на
мероприятий
биржевые
места
и
обеспечивающие
внебиржевые.
11
Гусева, И. А. Финансовые рынки и институты : учебник и практикум для академического бакалавриата /
И. А. Гусева. — М. : Издательство Юрайт, 2019. — С.122
12
Касьяненко, Т. Г. Инвестиционный анализ : учебник и практикум для бакалавриата и магистратуры / Т. Г.
Касьяненко, Г. А. Маховикова. — М. : Издательство Юрайт, 2019. — С.22
13
Балабушкин А.. Опционы и фьючерсы. Год выпуска: 2004 . — С 76
13
Рисунок
особенности
1
отличительным
-Классификация
относятся
фьючерсных
первой
и
поставка
опционных
предоставление
контрактов
Далее,
представлено
в
представляют
соответствии
прибыли
с
продвижении
заявленной
производитель
тематикой,
процесс
необходимо
развивающейся
более
разделение
детально
разделении
рассмотреть
распределение
фьючерсные
распределением
и
розничной
опционные
связанные
контракты. Фьючерсный
связаны
контракт
системе
представляет
системы
собой
сопровождаются
стандартный
спроса
биржевой
степени
контракт,
также
по
товаров
которому
только
одна
торгового
сторона,
торговых
берет
увязать
на
удобством
себя
управление
обязательство
услуг
продать
установление
другой
уходящие
стороне
факторов
(или
целом
купить
широкого
у
экономическая
нее)
элемент
определенный
элементов
биржевой
элементы
актив
этапом
в
этом
определенный
являясь
момент
активную
времени
более
в
внешней
будущем
внутренней
по
воздействие
заранее
воздействуют
обусловленной
деятельности
цене,
зависимости
установленной
заключение
сторонами
закупочной
сделки
изыскание
в
информационное
момент
коммерческая
ее
конечному
заключения
14
..
Если
конечный
сравнивать
мероприятий
опционный
места
и
обеспечивающие
фьючерсный
особенности
контракты,
отличительным
то
относятся
первый
первой
обладает
поставка
более
предоставление
ограниченным
предприятия
по
представлено
сравнению
представляют
с
прибыли
обычными
продвижении
фьючерсными
производитель
операциями
процесс
риском. Если
развивающейся
хеджер
разделение
уверен
разделении
в
распределение
своих
распределением
прогнозах
розничной
относительно
связанные
будущего
связаны
развития
системе
событий
системы
на
сопровождаются
рынке,
спроса
он
степени
может
также
заключить
товаров
фьючерсный
только
контракт
15
.
Однако
торгового
условия
торговых
такого
увязать
контракта
удобством
требуют
управление
обязательного
услуг
исполнения
установление
сделки,
уходящие
а
факторов
при
целом
ошибочных
широкого
прогнозах
экономическая
или
элемент
случайных
элементов
отклонениях
элементы
в
этапом
развитии
этом
14
Леонтьев, В. Е. Инвестиции : учебник и практикум для академического бакалавриата / В. Е. Леонтьев, В.
В. Бочаров, Н. П. Радковская. — М. : Издательство Юрайт, 2019. — С.88
15
Михайленко, М. Н. Рынок ценных бумаг : учебник и практикум для академического бакалавриата / М. Н.
Михайленко. — 2-е изд., перераб. и доп. — М. : Издательство Юрайт, 2019. — С.87