4
Оглавление
Введение ....................................................................................................................... 5
Глава 1. Теоретические основы организации валютных опционов ....................... 7
1.1. Понятие и типы валютных опционов ...................................................... 7
1.2. Виды сделок с опционами ....................................................................... 13
1.3. Торговля валютными опционами ........................................................... 19
Глава 2. Анализ торговли валютными опционами ................................................ 25
2.1. Оценка торговли валютными опционами на Фондовой бирже
Филадельфии (PHLX) ..................................................................................... 25
2.2. Валютные опционы в отделении IOМ (Index and Option Market)
Чикагской товарной биржи ............................................................................ 30
2.3. Торговля валютными опционами на Московской бирже .................... 33
Глава 3. Проблемы и перспективы развития валютных опционов ...................... 45
3.1. Предложение по совершенствованию торговли валютными
опционами ........................................................................................................ 45
3.2. Эффект от предложенных мероприятий................................................ 54
Заключение ............................................................................................................ 6262
Список использованной литературы ....................................................................... 67
Приложение ............................................................................................................... 76
5
Введение
Среди рисков, оказывающих наиболее разрушительное влияние на фи-
нансовые показатели экономики страны, следует выделить валютные риски,
связанные с изменением валютных курсов. Волатильность валютного рынка
оказывает негативное влияние на деятельность предприятий-участников внеш-
неэкономической деятельности, снижает финансовый результат их работы в
случае неблагоприятного изменения валютного курса.
Риск изменения курса обмена валюты - это неотъемлемая часть деятель-
ности любой фирмы, вовлеченной в систему международных отношений.
Необходимость управления валютным риском появилась в результате развала
Бреттон-Вудской системы и окончания периода, когда американский доллар
был привязан к золоту (1973 год).
Отдельным сегментом финансового рынка является рынок производных
финансовых инструментов который является связующим звеном и неким сим-
биозом от всех отраслей финансового рынка. Валютные опционы как произ-
водные финансовые инструменты - это экономическая категория, которая изу-
чена не до конца. С усложнением экономических отношений, увеличением
возможностей перераспределения финансовых средств появляются и новые
возможности использования валютных опционов. Валютные опционы позво-
ляют управлять рисками, что наиболее важно с точки зрения рационального
инвестирования.
Цель работы – исследовать технологию торговли валютными опционами
и дать рекомендации по ее развитию.
Задачи работы заключаются в следующем:
исследовать понятие и типы валютных опционов;
рассмотреть виды сделок с опционами;
исследовать теоретические аспекты торговли валютными опционами;
6
дать оценку торговли валютными опционами на Фондовой бирже Фи-
ладельфии (PHLX);
исследовать торговлю валютными опционами в отделении IOМ (Index
and Option Market) Чикагской товарной биржи;
проанализировать торговлю валютными опционами на Московской
бирже;
разработать предложения по совершенствованию торговли валютными
опционами;
оценить эффект от предложенных мероприятий.
Объектом исследования выступают Фондовая биржа Филадельфии
(PHLX), отделение IOМ (Index and Option Market) Чикагской товарной биржи;
Московская биржа.
Предметом исследования выступают технологии торговли валютными
опционами.
Методологической и информационной базой исследования выступили
труды авторов в области биржевой торговли, финансового менеджмента, инве-
стирования, риск-менеджмента (К. В. Балдин, Р. С. Голов, И. И. Передеряев,
А. Б. Фельдман, А. С. Чесноков, А. С. Шапкин и др.), научные статьи периоди-
ческих изданий.
В качестве методов исследования выступили анализ, метод сравнения,
дедукция, абстрагирование и др.
Работа структурно состоит из введения, трёх глав, заключения, списка
используемой литературы, а также приложений.
7
Глава 1. Теоретические основы организации валютных опционов
1.1. Понятие и типы валютных опционов
Финансовые риски оказывают огромное влияние на финансовое состоя-
ние различных компаний и страны в целом. Поэтому на сегодняшний день осо-
бо актуальны различные приемы и методы управления финансовыми рисками.
Ученые по-разному трактуют понятие «финансовые риски», проанализи-
ровав различные определения можно выделить, что помимо неопределенности
риск характеризуется другими важными факторами, такие как: случайный ха-
рактер события, возможность определения вероятности ожидаемых результа-
тов, присутствие альтернативных вариантов, возможность получения убытков,
вероятность получения дополнительной прибыли
1
.
А. С. Шапкин дает следующее определение: «Финансовые риски - это
спекулятивные риски, для которых возможен как положительный, так и отри-
цательный результат». Автор утверждает, что их особенностью является веро-
ятность наступления ущерба в результате проведения таких операций, которые
по своей природе являются рискованными
2
.
Применяя современные исследования и инструменты, производя грамот-
ный подбор методов, проводя качественный анализ рынка, прогнозируя воз-
можные варианты развития событий, просчитывая уровень дополнительных за-
трат, профессионально оценивая тяжесть возможного ущерба, благодаря таким
качествам и умениям можно не только уменьшить риски и их последствия ,но и
использовать неопределенность финансовых потоков для эффективного разви-
тия промышленного предприятия
3
. В современной рыночной экономике, дей-
1
Шурыкин А. С. Сравнительный анализ подходов к управлению хеджирование финансовых
рисков производственных компаний. // Академия педагогических идей Новация. Серия: Сту-
денческий научный вестник. 2017. № 11.– С. 183.
2
Шапкин А. С. Экономические и финансовые риски. Оценка, управление, портфель инве-
стиций / А. С. Шапкин, В. А. Шапкин. - М.: Дашков и К°, - 2012. – С. 54.
3
Дрогалину О. Ю. Валютные риски и их хеджирование посредством биржевых финансовых
инструментов // В сборнике: Финансово-кредитный механизм регулирования экономики: от
8
ствуя в условиях конкуренции, предприятие должно выбирать такую страте-
гию, чтобы даже в самой неблагоприятной ситуации речь шла об уменьшении
прибыли, а не о потерях капитала.
Проблема управления риском, преодоления неопределенности существу-
ет в любом секторе экономики, что объясняет ее постоянную важность
4
. Любой
субъект экономики на каждом ее уровне неизбежно сталкивается с непредви-
денными событиями, которые необходимо правильно оценивать, а также адек-
ватно реагировать на них, чтобы не понести убытки. Одним из наиболее акту-
альных и интересных способов управления риском на сегодняшний момент яв-
ляется хеджирование
5
.
В современном мире хеджирование (от английского hedge – гарантия,
страховка) предполагает открытие сделок на одном рынке для компенсирова-
ния воздействия ценовых рисков равной, но противоположной позиции на дру-
гом рынке
6
. В основном, хеджирование проводится путем заключения сделок
на срочных рынках с целью страхования рисков изменения цен. Из этого следу-
ет, что участники сделки страхуют свои риски от возможного колебания курсов
на валютном рынке, заранее устанавливая цену, по которой будет приобретен
товар. Хеджирования рисков часто используется при работе с товарами миро-
вого спроса (нефть, металлы, зерно), ценными бумагами и другими активами,
обращающимися на биржевых и внебиржевых рынках
7
.
Главной целью хеджирования является минимизация рисков, а не полу-
чение максимального дополнительного дохода. Так как существует много ситу-
теории к практике сборник материалов I Международной научно-практической конференции
преподавателей вузов, аспирантов и специалистов-практиков. 2016.– С. 427.
4
Инвестиционный анализ на рынке ценных бумаг: учебно-методическое пособие для прак-
тических занятий и самостоятельной работы студентов / сост. С. В. Кропачев – Красноярск:
Сиб. федер. ун-т, 2012. – С. 14.
5
Хусайнова Л. Ф., Ковальская Ю. В. Современные подходы к хеджированию финансовых
рисков // Экономика и управление: научно-практический журнал. 2015. № 1 (123). С. 39.
6
Фельдман А. Б. Производные финансовые и товарные инструменты: учебник. - М.: Эконо-
мика, 2013. – С. 24.
7
Иванов А. Е. Торговля волатильностью на опционном рынке как метод хеджирования рис-
ков в системе экономической безопасности институциональных инвесторов. / А. Е. Иванов,
А. В. Курзанов. // Финансы и кредит, 2013. - № 28 (556). - С. 48.
9
аций, когда в данный период времени, предприниматель не может принять ре-
шение по использованию денежных средств. К примеру, для экспортера – сыг-
рать на понижении курса или для производителя – на увеличении рыночной
стоимости товара, ведь существует понимание того, что гораздо лучше поте-
рять дополнительную прибыль, чем лишиться собственных денежных ресур-
сов
8
.
Таким образом хеджирование – это операции с производными финансо-
выми инструментами (деривативами), совершаемые в целях уменьшения небла-
гоприятных последствий, обусловленных неблагоприятными изменениями ры-
ночных цен на товары, которые надлежит продать или купить по будущим це-
нам.
Рассмотрим, что включает в себя понятие «дериватив». Под производным
финансовым инструментом или деривативом понимается финансовый инстру-
мент, стоимость которого является производной от стоимости и характеристик
другой ценной бумаги (базового актива)
9
.
В зависимости от сроков исполнения все сделки делятся на спотовые, ис-
полняемые непосредственно после заключения сделки, и срочные, исполняе-
мые в определенный момент в будущем. Плюсом спотовых сделок является то,
что они исключают риск непредвиденных изменений в будущем из-за заранее
совершенной операции. Минусом являются материальные затраты на уплату
всей суммы в момент заключения сделки
10
.
8
Маслова Е. Ю., Алексаньян А. Б. Хеджирование валютных рисков // В сборнике: Научные
меридианы 2016. Сборник материалов IV Международной научно-практической конферен-
ции. Под общей редакцией: И. В. Шевченко, И. Г. Рзун, Н. О. Старкова. 2016.- С. 168.
9
Дериглазова Т. Д. Инструменты хеджирования валютных рисков и возможности их приме-
нения в России / Развитие механизмов функционирования экономики и финансов. Материа-
лы I Всероссийской научно-практической конференции. 2016.- С. 49.
10
Жилкин Д. В. Общее устройство подходов к хеджированию рыночного риска // В сборни-
ке: Экспериментальные и теоретические исследования в современной науке Сборник статей
по материалам V международной научно-практической конференции. 2017. -С 90.
10
Срочные же операции позволяют осуществить расчет в определенный
момент в будущем и тем самым высвободить на определенный период соб-
ственные средства или избежать привлечения заемных средств
11
.
На сегодняшний день в развитых и развивающихся странах одной из
наиболее специфических форм производных финансовых инструментов из-за
своей популярности и нестандартизированности считаются опционы. Опционы
представляют собой финансовые инструменты, которые в первую очередь ис-
пользуются в развитых странах и применяются для сокращение существующего
нежелательного риска. Опционы предоставляют выбор: вы не просто ограниче-
ны в покупке, продаже или вынуждены пребывать вне рынка, с помощью опци-
онов вы можете с учетом собственного положения адаптироваться к перспекти-
вам фондового рынка.
Свою популярность опционы получили за счет следующих потенциаль-
ных преимуществ. Во-первых, посредством опционов могут быть защищены
акции крупных компаний и холдингов от снижения в рыночной цене. Также
может быть рассмотрен вариант позиционирования на более крупном рынке
даже в ом случае, когда неизвестно, в каком направлении будут двигаться це-
ны
12
. Опционы дают возможность покупать акции по более низкой цене и оста-
ваться в прибыли. Более того возможно извлечение выгоды от повышения цен
на акции или падения без дополнительных затрат на покупки или продажи ак-
ций напрямую.
Опцион представляет собой договор, который передает его владельцу
право, но не обязательство, купить или продать базисный актив по установлен-
ной цене или до указанной даты. Есть два типа опционов: call и put опционы.
11
Ермолина А. Е. Хеджирование валютных рисков // Потенциал российской экономики и
инновационные пути его реализации // Материалы международной научно-практической
конференции студентов и аспирантов. Финансовый университет при Правительстве РФ, Ом-
ский филиал. 2016.– С 1871.
12
Воробьева З. А. Финансовые рынки: электронный учебник / под ред. С. В. Брюховецкой,
Б. Б. Рубцова. − М.: Финансовый университет, 2013. – С. 54.
11
Call опцион дает его владельцу право купить базовый актив, в то время как оп-
цион put передает право на продажу такого актива.
Опцион в переводе на русский язык обозначает выбор. Опцион представ-
ляет собой договор, по которому покупатель (держатель опциона) получает
право (но не обязанность) совершить покупку или продажу актива по заранее
оговорённой цене. Второй стороной договора является подписчик опциона
(продавец). Продавец опциона обязан исполнить свои обязательства по кон-
тракту, если держатель опциона решает его исполнить. Покупатель опциона
уплачивает продавцу премию (некоторое вознаграждение за полученное право
выбора). Таким образом, опцион – двухсторонняя неравноправная сделка. Цена
исполнения (цена страйк) - цена зафиксированная в контракте, по которой по-
купатель исполняет опцион
13
.
Опцион выполняется на банковских и биржевых рынках, а заканчивается
заключением основного контракта на куплю (продажу) какого-то валютного
актива с уплатой опционной премии
14
.
Опционом называется контракт, который дает право, но не обязательство
его получателю на покупку или продажу базового актива у продавца опциона в
течение оговоренного срока исполнения контракта по заранее оговоренной
цене – цене страйк – с уплатой за это право продавцу определенного возна-
граждения или премии, то есть цены контракта
15
.
Базовыми понятиями в опционном контракте является цена реализации
опциона и дата исполнения контракта. Цена реализации представляет собой це-
ну, по которой владелец опциона может купить или продать базовый актив.
Данную цену называют ценой страйк. Цена, которая складывается на рынке по
13
Сальманова Н. Р. К вопросу об эффективности хеджирования // Финансовая политика ин-
новационного развития России: проблемы и пути решения. Сборник материалов Всероссий-
ской научно-практической конференции. Ответственный редактор И. А. Белолипцев. 2015. -
С. 80.
14
Данильченко А. В. Управление рисками // Молодой исследователь Дона. 2017. № 6 (9). С.
173.
15
Макшанова Т. В., Коваленко О. Г. Производные ценные бумаги и финансовые инструмен-
ты: сущность и возможности применения // Вектор науки ТГУ. – 2013. - №3. – С. 349.
12
базовому активу в конкретный момент времени, – это цена спот. Сроки оконча-
ния действия опционного контракта называют датой экспирации.
Биржевой инструмент, на котором основан опционный договор, обычно
называется базисный актив. В качестве базисного актива опционного контракта
чаще всего выступает определенное количество акций какой-либо компании.
Обычно, это число равно ста акциям. Ценой исполнения опциона является ука-
занная цена базисного актива
16
, при которой данный актив может быть куплен
или продан владельцем, или покупателем, опционного контракта в определен-
ный момент в будущем. Цена исполнения опциона первоначально устанавлива-
ется по цене, которая достаточно близка к текущей цене базисного актива. Из-
менение данной цены происходит по мере необходимости.
Новые цены исполнения вводятся, когда цена базисного актива поднима-
ется до максимальной, или падает до минимальной цены исполнения опциона в
настоящее время. Цену исполнения, фиксированную спецификацию опциона,
не следует путать с премией, ценой, по которой проходят опционные сделки, и
которая имеет место дневных колебаний. Если цена исполнения опциона
меньше, чем текущая рыночная цена базисного актива, call-опцион называется
«in-the-money». Если же опцион имеет цену исполнения, которая больше, чем
текущая рыночная цена базисного актива, имеет место быть «out-of-the-money».
А если цена исполнения опциона равна текущей рыночной цене, опцион назы-
вается «at-the-money».
Важным моментом в изучении опционов является такой феномен как
премия. Однако в связи с тем, что положение продавца опциона более риско-
ванное в сравнении с покупаем, второй платит первому цену, премию опциона,
за право на покупку или продажу базисного актива. Получая премию, продавец
опциона получает материальную компенсацию за риски, которые он несет. Что
же касается опционного контракта, то он определяется следующими элемента-
16
Буренин А. Н. Форварды, фьючерсы, опционы. Экзотические и погодные производные. М.:
Научно-техническое общество имени академика С. И. Вавилова, 2013. – С. 53.
13
ми: тип (call или put), стиль (американский), лежащие в основе риски, единицы
торговли (количество акций/активов), цены исполнения опциона и срок его
действия.
Все опционные контракты, которые имеют тот же тип и стиль и покры-
вают те же риски, называются классом опционов. Все опционы одного и того
же класса, которые имеют одну и ту же цену исполнения и дату истечения сро-
ка действия, именуются серией опционов. Если интерес человека к той или
иной серии опционов в качестве держателя высок (то есть, если число куплен-
ных контрактов превышает количество проданных контрактов), то этот человек
имеет длинную позицию в этой серии.
Точно так же, если интерес человека в той или иной серии опционов как
держателя низок (если количество контрактов, проданных, превышает количе-
ство контрактов, купленных), он имеет короткую позицию в серии.
Биржевые опционы имеют много преимуществ, включая гибкость и огра-
ниченный риск для покупателей, использующих эти производные финансовые
инструменты. В то же время, несмотря на многие преимущества, опционы
несут в себе определенные риски и не подходят для всех.
1.2. Виды сделок с опционами
Хеджирование опционами осуществляется в двух формах
17
.
Опцион типа put: держатель американского опциона типа put имеет со-
вершенное право в любое время реализовать фьючерсный контракт по фикси-
рованной цене исполнения опциона; приобретая такой опцион, продавец товар-
ного актива фиксирует минимальную цену продажи, однако оставляя за собой
право пользоваться благоприятным для него возможным изменением цены; при
17
Компаенко С. Н., Торопчина М. С. Хеджирование на основе производных финансовых ин-
струментов // В сборнике: Актуальные проблемы учета, экономического анализа и финансо-
во-хозяйственного контроля деятельности организаций Материалы Международной заочной
научно-практической конференции. 2013.- С. 131.