24
Покупатель (держатель опциона) получает право (но не обязанность) со-
вершить покупку или продажу актива по заранее оговорённой цене. Второй
стороной договора является подписчик опциона (продавец). Продавец опциона
обязан исполнить свои обязательства по контракту, если держатель опциона
решает его исполнить. Покупатель опциона уплачивает продавцу премию (не-
которое вознаграждение за полученное право выбора).
Цена исполнения (цена страйк) - цена зафиксированная в контракте, по
которой покупатель исполняет опцион.
Различают опционы на покупку актива – опционы колл, и опционы на
продажу актива – опционы пут.
В зависимости от срочности исполнения опциона различают:
– европейский опцион – опцион, который может быть реализован только
в последний день срока его действия;
– американский опцион – опцион, который может быть исполнен в любое
время до окончания срока его действия.
Опцион выполняется на банковских и биржевых рынках, а заканчивается
заключением основного контракта на куплю (продажу) какого-то валютного
актива с уплатой опционной премии.
Биржевые опционы имеют много преимуществ, включая гибкость и огра-
ниченный риск для покупателей, использующих эти производные финансовые
инструменты.
25
Глава 2. Анализ торговли валютными опционами
2.1. Оценка торговли валютными опционами на Фондовой бирже
Филадельфии (PHLX)
Филадельфийская фондовая биржа, которая является центром торговли
валютными опционами.
Торговля опционами ведется традиционным способом голосом, хотя
заявки на торги подаются по специальным каналам электронной связи.
В торговле опционами принимают участие маркет-мейкеры, которые
выступают исключительно в роли дилеров и брокеров торгового зала,
исполняющие поручения клиентов. Все контракты стандартизированы. Кроме
того, контракты имеют определенную дату истечения и стандартные правила
изменения иены реализации.
Все расчеты осуществляются через клиринговую организацию - Опцион-
ную клиринговую корпорацию, обслуживающую все биржи, на которых ведет-
ся опционная торговля.
Основным критерием для оценки активности обращения производных
финансовых инструментов является уровень их среднедневной оборачиваемо-
сти (рис. 1).
Как видно из рисунка 1, оборот производных финансовых инструментов
базисом которых является валюта имел на протяжении рассматриваемого пери-
ода достаточную гибкость объёмов так в периоды дестабилизации экономики
США с 2008 по 2010 гг. объём сделок увеличился на 48%. Однако за весь рас-
сматриваемый период оборот возрос лишь на 25%.
Факторным признаком таких колебаний скорее всего играют курсы
обмениваемых на доллар валют. Причём чем выше становится курс доллара тем
ниже падают показатели оборота данного сегмента рынка.
26
Рисунок 1. Среднедневной оборот производных финансовых
инструментов на валюту на фондовой бирже Филадельфии
На рисунке 2 изображена тенденция объёмов по среднедневного оборота
производных финансовых инструментов на базе процентных ставок.
Рисунок 2. Среднедневной оборот производных финансовых
инструментов на базе процентных ставок на фондовой бирже Фи-
ладельфии
27
Хотелось бы заметить что в отличие от объёмов валютно-производных
инструментов рост объёмов процентных производных не такой гибкий однако в
периоды с 2008 по 2016 г. рост объёма оборота составил 49%.
Рассмотрим стратегии, которые применяются на Фондовой бирже Фила-
дельфии при торговле валютными опционами.
Под опционной стратегией понимают операции с целым набором опцио-
нов, и, возможно, базовым активом в одном портфеле. Цель - страхование рис-
ка и получение прибыли. Стратегия состоит из комбинации простейших опера-
ций. Определяют стратегию такие факторы как направление движения цен на
рынке базового актива, степень волатильности (изменчивости цен) рынка, вре-
мя до истечения опциона
24
.
В зависимости от прогноза развития рынка, можно выделить следующие
виды опционных стратегий
25
:
1) стратегия «быка» – подразумевают повышение стоимости базового ак-
тива;
2) стратегия «медведя» – предполагают понижение стоимости базового
актива;
3) нейтральные – ориентируются на колебание цены базового актива воз-
ле некоторой величины и отсутствие устойчивого изменения цены.
Торговля бинарными опционами предполагает одновременное включение
в инвестиционный портфель стратегий «быка» и «медведя». Базовым активом у
бинарного опциона могут выступать акции и индексы фондовых бирж, валют-
ные пары Форекс, товары сырьевых рынков.
Основное условие бинарности – включение в портфель одинакового ко-
личества опционов Call и Put на базовый актив. Покупая контракт Call (вверх),
трейдер рассчитывает на то, что цена базового актива вырастет по отношению
24
Буренин А. И. Рынок ценных бумаг и производных финансовых инструментов. – М.: НТО
им. академика С.И. Вавилова, 2016. – С. 56.
25
Кисель О. В. Опцион как инструмент срочного рынка: понятие, виды, методы и модели
оценки // Экономика, социология и право. – 2014. – №3. С. 46.
28
цены на момент покупки. При покупке опциона Put (вниз), трейдер, наоборот,
рассчитывает, что цена базового актива упадет по отношению к текущей на
момент окончания срока опциона.
Иными словами, торгуя бинарными опционами, мы одновременно играем
на повышение и на понижение цены базового актива.
Рассмотрим риски бинарных опционов, не в контексте расчета рисков
торговых операций, а в форме основных ошибок, с которыми может столкнуть-
ся трейдер в процессе торговли бинарными опционами (таблица 3).
Таблица 3
Риски торговли опционами
Группа рисков
Перечень рисков, входящих в группу-
Риски, связанные с
вложением капитала
Риск инвестирования
Риск упущенной выгоды
Риск снижения доходности
Риск прямой финансовой потери
Риски, связанные с
торговлей и деятель-
ностью брокеров
Рыночный риск
Торговый риск
Трудно оценимый размер прибыли
Отсутствие права собственности на актив
Статистические риски
Риск невыполнения обязательств брокером
Риски, связанные с де-
ятельностью трейдера
(психологические)
Неправильный выбор брокера
Торговля без обучения
Торговля без стратегии или по неработоспособной
Жадность трейдера
Таким образом, было выделено три группы рисков (ошибок) трейдера
бинарных опционов. Далее необходимо провести анализ каждого риска и
предложить метод управления или снижения риска.
По соотношению управляющих мер и рисковой ситуации, выделяют сле-
дующие методы управления рисками: дособытийные (осуществляемые забла-
говременно) и послесобытийные (осуществляемые после наступления ущерба н
направленные на ликвидацию последствий)
26
.
26
Носова Ю. С, Майорова В. В. Методы уменьшения финансового риска // Научные труды
Кубанского государственного технологического университета. – 2016. – №13. С. 252.
29
По подходам к минимизации риска, выделяют следующие методы
управления рисками: уклонение от риска: сокращение риска: разделение риска:
передача риска
27
.
На практике, в основном, используются такие методы управления риска-
ми, как упразднение риска, предотвращение потерь и контроль, поглощение
(признание ущерба и отказ от страхования).
Кроме того, существуют способы снижения риска такие как:
диверсификация (процесс распределения капитала между различными
объектами вложения, которые непосредственно не связаны между собой);
лимитирование (установленне предельных сумм);
страхование (система отношений по защите имущественных интересов
при наступлении определенных событий за счет денежных фондов, формируе-
мых из страховых взносов);
самострахование (создание страхового (резервного) фонда непосред-
ственно самим хозяйствующим субъектом);
хеджирование (открытие сделок на одном рынке для компенсации воз-
действия ценовых рисков равной, но противоположной позиции на другом
рынке).
В Приложении 1 рассмотрим факторы возникновения и способы сниже-
ния или ликвидации каждого риска.
Управляя портфелем бинарных опционов, чтобы свести риск к минимуму
необходимо: обдуманно подойти к выбору брокера; выбрать базовый актив и
провести ретроспективный анализ изменения цены базового актива; не торго-
вать деньгами, которые не можете себе позволить потерять; торговать только
своими деньгами (не брать в долг); установить и придерживаться бюджета.
Соблюдение этих условий позволяет снизить либо ликвидировать выше-
перечисленные риски.
27
Макарова С. Н., Ферова И. С., Янкина И. А. Управление финансовыми рисками. - Красно-
ярск: СФУ, 2014. – С. 30.
30
2.2. Валютные опционы в отделении IOМ (Index and Option Market)
Чикагской товарной биржи
В 1973 г. была создана Чикагская опционнная биржа. Открытие этой
биржи способствовало стандартизации опционов, а также определению модели
ценообразования.
До основания данной биржи торги опционами не отличались большими
объемами, поскольку любая информация, связанная с опционами, была или
труднодоступна, или недоступна вообще. Заключение сделок осуществлялось с
помощью телефонов, дилеры сводили продавцов и покупателей с целью заклю-
чения сделок
28
.
Чикагская опционная биржа дала возможность трейдерам покупать опци-
оны колл на акции. Количество котируемых опционов активно увеличивалось,
также возрастало число членов биржи, на 1974 г. их количество было порядка
600.
С целью обеспечения эффективной торговли была создана Клиринговая
корпорация, регулировавшая и контролировавшая исполнения опционных кон-
трактов. Это позволило легализовать торговлю опционами. Инвесторы были
полностью уверены в их использовании в качестве надежной инвестиции. За-
конодательство Соединенных Штатов также способствовало развитию опцион-
ных сделок, банки и страховые компании получили разрешение на использова-
ние опционов
29
.
К концу ХХ века начал приобретать массовый интерес и популярность
интернет-трейдинг. Торговля, которая некогда была доступна для избранных,
теперь стала достоянием широкой общественности. Рынок опционов взорвался
и объемы выросли до исторического уровня.
28
Куракин Р. С. Биржевые договоры: понятие, система, правовое регулирование: дис. ...
канд. юрид. наук: 12.00.03. М., 2014.– С. 29.
29
Халл Дж. К. Опционы, фьючерсы и другие производные финансовые инструменты. М.:
Вильямс, 2013.– С. 1056.
31
В 1975 г. ежедневно заключалось свыше 100 опционных сделок. В даль-
нейшем опционы становились все большее популярными, на других американ-
ских биржах стали открывать опционные секции. Кроме того, интерес к опцио-
нам стала проявлять и пресса, в числе которой можно отметить «Уолл-стрит
джорнэл». Пресса дополнительно способствовала росту популярности опцион-
ных договоров во всем мире. В настоящее время опционы обладают огромной
популярностью у инвесторов
30
.
Биржевая торговля опционами организована по типу фьючерсной. Ее от-
личительная особенность — стороны не находятся в одинаковом положении с
точки зрения контрактных обязательств. Поэтому покупатель опциона при от-
крытии позиции уплачивает только премию. Продавец опциона обязан внести
начальную маржу.
При изменении текущего курса базисного актива размер маржи может
меняться, чтобы обеспечить гарантии исполнения опциона со стороны продав-
ца. При исполнении опциона расчетная палата выбирает лицо с противополож-
ной позицией и предписывает ему осуществить действия в соответствии с кон-
трактом.
Биржевые опционы являются стандартными контрактами
31
. Помимо про-
чих условий биржа также устанавливает и цену исполнения опционов.
Сегодня на Chicago Board Options Exchange приходится более 51% всей
опционной торговли США 91% всех индексных опционов. Биржа предлагает
торговать опционами на следующие активы:
Акции более чем на 2 200 компаний;
Биржевые индексы – 22 шт.;
140 индексных фондов.
30
Хазанова Д. Л., Боженко Т. С. История становления биржевой торговли // Вестник науч-
ных конференций. 2016. № 5 (9).– С. 324.
31
Степанян И. Г. Заверения, гарантии, обязательства по возмещению потерь (indemnity), оп-
цион и эскроу по праву России, США, Англии в трансграничных коммерческих договорах:
дис. … канд. юрид. наук: 12.00.03. М., 2014.– С. 46.
32
90% сделок заключается в электронном формате и составляют около 60%
торгового оборота. Участниками торговли являются маркет-мейкеры и броке-
ры, которые торгуют по поручению инвесторов. Чикагская биржа бинарных
опционов позволяет торговать опционами на самые популярные акции и индек-
сы, например, S&P 500.
Обычно профессиональные трейдеры, которые в торговле оперируют
огромными по нашим меркам суммами, на букмекерских бинарных опционах
надолго не задерживаются. Им не важен демо-счёт и небольшой минимальный
депозит (главные преимущества для начинающих трейдеров). Их больше вол-
нуют другие качества, о которых мы сейчас и вспомним.
На Чикагской бирже нет проблем с мошенничеством. Здесь ведётся ре-
альная торговля. Сделки заключаются между спекулянтами. Кроме того, биржи
регулируются властью США. Согласитесь, это вызывает больше доверия, чем
лицензия регулятора из Вануату. Надёжности и честность – главная причина,
из-за которой профессиональные трейдеры выбирают торговлю на реальной
бирже.
Также можно в качестве достоинства отметить и возможность для полу-
чения неограниченного заработка. Уровень дохода зависит только от навыков
трейдера и его финансовых возможностей.
CBOE работает только с американскими брокерами и маркет-мейкерами.
Новацией Чикагской бирже является торговля производными финансо-
выми инструментами, базисным активом которых является биткоин.
Старт торгов прошел 18 декабря 2017 г. Отметим, что торговля финансо-
выми продуктами, базисным активом которых является биткойн и иные крип-
товалюты, сопряжена с высокими рисками, а потому не подходит для всех
инвесторов. Кроме того, поскольку продукты являются новыми, инвесторам,
рассматривающим возможность торговать криптовалютными фьючерсами, сле-
дует предварительно получить достаточные знания о них и о связанных с ними
33
рисках. Принятию инвестиционных решений должно предшествовать тщатель-
ное изучение продукта.
Однако, 14 марта 2019 г., стало известно о том, что Чикагская биржа оп-
ционов (CBOE) прекращает работу с инструментом называемым биткоин-
фьючерсом. Согласно опубликованной информации, CBOE нужно время для
того, чтобы пересмотреть подход к работе с цифровыми активами.
Те биткоин-фьючерсы, которые сейчас доступны на бирже истекают в 6
месяце этого года, и они все еще доступны для участников рынка.
2.3. Торговля валютными опционами на Московской бирже
Проведем исследование торговли валютными опционами на Московской
бирже.
Учет инструментов хеджирования включает в себя определение и оформ-
ление инструмента хеджирования, его эффективность и отражение результатов
в отчетности.
Таблица 4
Объем торгов фьючерсами и опционами на МMВБ за январь-апрель
2018 года
32
Вид финан-
сового ин-
струмента
Число кон-
трактов,
тыс.
Доля чис-
ла кон-
трактов,
%
Объем тор-
гов, млрд.
руб.
Открытые пози-
ции, тыс. контрак-
тов
Фьючерс
465 170
94,2
334
6 372
Опцион
28 449
5.8
330
3 383
Всего
493 619
100
664
9 755
Наиболее распространенным производным инструментом на российском
рынке на сегодняшний день является фьючерс. Данный факт подтверждает ста-
тистика ММВБ, представленная в таблице 4.
По данным таблицы 4, можно сделать вывод о том, что по числу контрак-
тов фьючерсы в 16,4 раза превысили опционы, но по объему торгов разница
32
Статистика по рынкам Группы «Московская Биржа» (январь 2009 года - апрель 2018 года)
// Московская биржа URL: https://www.moex.com/s868 (дата обращения: 16.03.2019).