69
В 2014 году банк оформился в корпоративном стиле и открылись его
филиалы регионе Кахетии. За последние два года добавилось 4 новых филиала
в Тбилиси.
За прошедший период банк предлагал клиентам много интересных и
выгодных акций: объединение потребительских кредитов, взятых в других
банках за более низкую процентную плату, автокредитование, общие с
девелоперами ипотечные проекты и т.д.
С февраля прошлого (2016) года банк предлагает своим клиентам – малым
и средним бизнесменам «экспресс-кредит», который возможно оформить при
наличии минимальной документации. Сумма кредита составляла 12 500
долларов и оформлялась за 45 минут.
С марта 2016 года банк предлагает клиентам услугу «премиум-банкинг»,
который является услугой предоставления вип-клиентам персонального
управляющего их средствами и другими особыми услугами.
Все клиенты банка пользуются услугой «VTB Mobile», при помощи
которой возможно дистанционно управлять своими средствами (вносить,
начислять, платить по счетам, перечислять и т. д.) и получать информацию
круглосуточно.
Банк активно финансирует разнообразные общественные, культурные и
спортивные мероприятия, среди которых необходимо отметить такие проекты,
как: драматический театр имени Руставели, драматический театр имени А.С.
Грибоедова, Национальная Федерация гимнастики, Национальная сборная по
регби, футбольный клуб «Сабуртало», Федерация конного спорта,
Национальная сборная по водному поло и многие другие.
Реквизиты банка:
70
Полное наименование – Акционерное общество «ВТБ Банк
Джорджия»
Сокращенное название - АО «ВТБ Банк Джорджия»
Юридический адрес: ул. Г.Чантурия 14, 0108, Тбилиси, Грузия.
Электронная почта: info@vtb.ge
Веб-страница: www.vtb.ge
Телефон: (995 32) 224 24 24 / 250 55 05
Факс: (995 32) 293 32 91
Идентификационный код: 202906427
SWIFT код: UGEBGE22
3.2. Мероприятия по совершенствованию практики осуществления
валютных операций в банке ВТБ
Существует несколько способов повышения доходности валютных
операций, которые мы хотели бы предложить Банку ВТБ (Тбилиси), в виде
мероприятий по оптимизации дальнейших операций с валютой:
1. Первый способ – повышение доходности от самих операций, проводимых в
валюте, применяя инновационные услуги и технологии,
2. Второй – хеджирование текущих операций с валютой,
3. Третий и самый популярный на Западе – форвардные контракты как для
физических, так и юридических лиц.
Новизна третьего предложения состоит в том, что она до сих пор не
использовалась в исследуемом банке.
Суть операции достаточно проста: в момент, когда клиент покупает
71
форвард, он уплачивает банку некоторою комиссию за возможность через
условленное время купить или продать валюту по заранее определенному
курсу. Либо банк изначально закладывает в форвардный курс возможные
убытки, что повышает курс валюты при покупке и уменьшает при продаже,
однако в этом случае с клиента не взимается комиссия. Кроме того, для того,
чтобы банк был уверен, что клиент действительно выполнит свои
обязательства по форварду, можно обязать его внести некоторый задаток.
Эта операция выгодна как для клиента, так и для банка, а именно:
Клиент может купить(продать) валютные средства по оптимальной цене
или произвести хеджирование валютных рисков,
Банк может в следствие операции привлечь денежные средства, а также
планировать свои неторговые операции путем суммирования стоимостей
проданных форвардов.
Разумеется, форвардные сделки являются носителями риска (как и все
финансовые операции), поэтому банк должен планировать собственные
операции в валюте заранее, чтобы свести валютные риски к минимуму.
Минимизировать риски возможно, если:
Заранее рассчитать форвард-курс,
Четко соблюдать календарь платежей,
Согласовывать все отдельные платежи по операциям в валюте.
Но кроме этого, банку необходимо учесть специфику форвардной
сделки: во-первых, от форвардной сделки не могут отказаться ни одна из
сторон, во-вторых, форвард может быть передан (продан) третьему лицу, а
в-третьих – права пользования и владения держатель форварда может
осуществлять только в период, на который заключена сделка.
Кроме того, банк сам должен производить хеджирование форвардных
72
операций, при чем затраты банка при хеджировании принято разделять на
два вида: 1) «спред» - затраты на выполнение сделки (высчитываются в виде
разницы цен покупателей и продавцов) и обычно колеблется в пределах
0,05-0,1% от стоимости всей сделки, 2) «транзакционные издержки» - во-
первых, это расходы на открытую позицию (стоимость - 0,01% в день или
0,3% в месяц), во-вторых, внесение гарантийного депозита (стоимость 1-5%
от суммы сделки), в-третьих – маржа, которая рассчитывается ежедневно
для фьючерсов и опционов, как результат торговой сессии.
Кроме фьючерса, банк может производить валютные сделки,
используя опционы. Этот инструмент мы предлагаем исходя из того, что он
совмещает несколько преимуществ: во-первых, по опционным сделкам
возможно хеджирование, а во-вторых – опцион позволяет еще и получать
при этом прибыль. Основная суть управления валютным риском с помощью
опциона – зафиксировать максимальную величину потенциальных убытков
размером уплаченной премии (это цена опциона). С того момента, когда
покупатель выплатит премию продавцу, все риски переходят на последнего.
С точки зрения хеджирования – все застраховано, с точки зрения
дальнейшего заработка – можно продать опцион.
Одним из важнейших факторов в опционах является временная
стоимость, представляющая собой разницу между ценой опциона и его
внутренней стоимостью. Не менее важна внутренняя стоимость опциона,
которая для разных видов инструмента рассчитывается по-разному: а)
внутренняя стоимость опциона – цена «страйк», б) внутренняя стоимость
опциона – цена «страйк» минус текущая цена.
Внутренняя стоимость появляется, когда опцион переходит в состояние
«в деньгах». «Вне денег» - она равна нулю. Цена опциона «без денег» равна
73
временной стоимости.
Фактический курс покупки валюты для держателя опциона колл будет
равен:
Roe = Ro + R’,
где Roe – фактический курс покупки валюты;
Ro – цена исполнения (курс, по которому можно будет купить
валюту);
R’ – уплаченная премия.
При отказе от исполнения фактический курс равен:
Rme = Rm+R’
где Rme – фактический курс покупки валюты;
Rm – рыночный курс на момент отказа от исполнения;
R’ — уплаченная премия.
Так, держателю выгодно реализовать опцион на покупку валюты при
условии < . В этом случае покупка опциона «колл» позволяет
захеджировать валютный риск, связанный с опасением роста курса
указанной валюты выше цены исполнения, зафиксированной в опционе [23].
Анализ вложений в финансовые активы, проведенный во 2 главе
показал, что «Московский кредитный банк» в отличие от Промсвязьбанка
почти не имеет вложений ценные бумаги, номинированные в иностранной
валюте. Так как еврооблигации приносят покупателям стабильный доход,
рекомендуем Московскому кредитному банку открыть больше позиций по
валютным бумагам.
Кредитный риск облигаций - это риск неплатежа или задержки выплат
купонов и/или основной суммы облигации. В зависимости от уровня риска
того или иного эмитента рейтинговые агентства присваивают эмитентам
74
определенные рейтинги надежности.
Рыночный риск облигаций - это риск изменения стоимости облигации
в результате динамики уровня стоимости или волатильности текущей
рыночной доходности.
На рынке еврооблигаций можно приобрести различные бумаги. В
зависимости от стратегии и подхода к риску можно обратить внимание либо
на надежные государственные, либо более доходные – корпоративные.
Кроме того, при тщательном анализе можно найти на рынке недооцененные
евробонды по достаточно привлекательной цене, с хорошим купонным
доходом, которые в силу каких-либо корпоративных новостей торговаться с
существенным дисконтом к номиналу.
При агрессивной валютной политике можно комбинировать
еврооблигации с рискованными инструментами, например, фьючерсами,
чтобы повысить доходность инвестиций, сохранив при этом приемлемый
уровень риска. При покупке еврооблигаций стоит обращать внимание на
кредитный рейтинг эмитента. Чем выше рейтинг, тем выше надежность
(меньше риски дефолта), но и доходность будет ниже.
Лучший вариант для Банка ВТБ: создать сбалансированный портфель
еврооблигаций, отвечающий всем запросам квалифицированного
инвестора. Чтобы выбрать из всего многообразия лучшие бумаги,
необходимо рассчитать доходность и внимательно следить за новостями на
финансовых рынках.
В текущей рыночной ситуации, по мнению специалистов, лучше брать
во внимание короткие евробонды (менее 4 лет до погашения), потому что
они меньше подвержены риску изменения цены, а кредитное качество за
небольшой промежуток времени проще поддается анализу.
75
Доход инвестора при приобретении евробондов складывается из двух
показателей: разница между ценой покупки и продажи облигаций плюс
сумма накопленного за период держания облигации купонного дохода.
Доходность еврооблигаций бывает трех типов: купонная, текущая и полная.
Купонная доходность (она же купон, она же процентный доход) еще на этапе
выпуска устанавливается эмитентом, и он обязан прописать ее в проспекте
эмиссии. Ставка купона показывает инвестору его ежегодный доход, на
который он может рассчитывать, если приобретет еврооблигацию по
номинальной стоимости. Формула расчёта купонной доходности:
,
Где ДО
куп
– купонная доходность еврооблигаций; КД%год – годовой
купонный доход (в %);
Н$ - номинал (в валюте),
N – периодичность выплат в год.
Текущая доходность еврооблигаций (она же рыночная) дает
представление об уровне дохода, который получит инвестор, если купит
еврооблигацию по текущей рыночной цене.
ТД=КД%
ГОД
/Р%,
где ТД – текущая доходность еврооблигаций; КД% - годовой купонный доход
(в %); Р% - текущая рыночная цена (в %).
Доходность к погашению считается очень важным показателем, зачастую
являющийся основным при выборе объекта инвестирования, ведь она может
достаточно много рассказать как об инструменте, так и о самом эмитенте. Так,
например, при средней рыночной доходности по безрисковым банковским
депозитам на уровне 10% годовых аномально завышенная доходность
еврооблигаций 50% свидетельствует о том, что данный инвестиционный
76
инструмент очень рискованный. При этом существует большая вероятность
того, что вы не только не получите якобы гарантированный купонный доход,
но и не сможете вернуть даже сумму вложенных средств. Помимо этого, такая
высокая доходность говорит о том, что у эмитента наблюдаются некоторые
проблемы с финансовым состоянием, а, следовательно, и с возможностью
обслуживать облигационный заем.
Нормальным уровнем доходности по еврооблигациям считаются
цифры, приближенные к значению безрисковой процентной ставки,
преобладающей в текущих рыночных реалиях. Например, если ставки по
депозитам колеблются в диапазоне от 6% до 7% годовых, то полная
доходность еврооблигаций на уровне 6,34% будет считаться вполне
«здоровой». Если же доходность к погашению сильно вырастает, значит,
меняется и рыночная цена – она резко падает, а это свидетельствует о том,
что кто-то сбрасывает облигации (возможно, обладая информацией о том,
что эмитент вряд ли сможет закрыть долг по евро-облигационному займу).
3.3. Оценка эффективности предлагаемых мероприятий
Для получения лучшего эффекта Банку ВТБ необходимо разработать
программу хеджирования. Основными пунктами должны являться:
определение открытой валютной позиции, подлежащей хеджированию;
установление значения максимально возможных потерь, связанных с
валютным риском.
Для реализации второго пункта используется, как правило, показатель
Value at Risk (VaR). Его значение рассчитывается по формуле:
77
VaR = - (-Zα × σ × μ) × B × K,
где σ — стандартное отклонение ежедневного изменения курса валюты за
период, μ — среднее значение ежедневного изменения курса за период, Zα
— коэффициент (квантиль нормального распределения), который
показывает, во сколько раз потери для заданной вероятности больше
стандартного отклонения. Чаще всего используются два значения
коэффициента: 2,33 — для вероятности 99 % и 1,65 — для уровня
достоверности 95 %. Значения квантиля для различных уровней
достоверности могут быть получены при помощи Excel и его функции
«НОРМСТОБР»;
В — величина открытой валютной позиции, доллары (евро, фунты и т.д.);
К — курс валюты, установленный ЦБ России на дату расчета риска,
рубль за доллар (евро, фунт и т. д.).
После оценки риска необходимо определить максимальный
размер возможных потерь, которые готов на себя принять
Банк ВТБ (это могут быть уже установленные внутренние лимиты
возможных потерь). И уже следующим этапом будет выбор инструмента
хеджирования.
Как мы говорили ранее, одним из лучших способов хеджирования
являются опционные стратегии. Эффективность хеджирования чаще всего
направлена на увеличение доходов, в крайнем случае – не допустить
убытков, т.е. остаться в точке безубыточности.
Если целью хеджирования будет являеться получение большего
финансового результата, то эффективность от хеджирования можно
определить по формуле:
Эффективность хеджирования = Действительный финансовый
78
результат / Планируемый финансовый результат
Предположим, 1 ноября 2016 г. Банку ВТБ необходимо захеджировать
100 000 долларов. Рассчитаем VaR на основе исторического моделирования
(возьмем данные за октябрь 2016.г). Расчеты, проведенные в EXCEL дали
следующие результаты:
Таблица 4.
Промежуточные расчеты по VaR
Дата
Курс доллара к рублю
Изменение
01.10.2016
63,396
04.10.2016
62,5477
-1,35%
05.10.2016
62,4323
-0,18%
06.10.2016
62,4583
0,04%
07.10.2016
62,39
-0,11%
08.10.2016
62,3031
-0,14%
11.10.2016
62,3884
0,14%
12.10.2016
62,1946
-0,31%
13.10.2016
62,5892
0,63%
14.10.2016
63,3465
1,20%
15.10.2016
62,9934
-0,56%
18.10.2016
63,151
0,25%
19.10.2016
62,89
-0,41%
20.10.2016
62,5841
-0,49%
21.10.2016
62,4194
-0,26%
22.10.2016
62,4499
0,05%
25.10.2016
62,2349
-0,34%
26.10.2016
62,048
-0,30%
27.10.2016
62,2597
0,34%
28.10.2016
63,0399
1,25%
29.10.2016
62,9037
-0,22%
01.11.2016
63,2174
0,50%