52
можно получить информацию о существовании того или иного векселя и о
его параметрах. Такими возможностями обладают и специалисты
региональных филиалов Сбербанка России.
Кроме технической проверки векселя на подлинность и установления
сведений о его держателе, во многих случаях нужно собрать информацию об
обстоятельствах сделок, которые послужили основанием для выдачи и
передачи.
53
ГЛАВА 3. ПЕРСПЕКТИВЫ РАЗВИТИЯ ВЕКСЕЛЬНОГО
ОБРАЩЕНИЯ В РОССИИ
3.1. Этапы и динамика развития вексельного рынка России
По существу вексель является разновидностью ценной бумаги,
представляющее собой долговое письменное обязательство, составленное по
строгой форме и не обеспеченное залогом или задатком. Предмет
обязательства – деньги. Особенностью векселя является то, что владелец
векселя (векселе- держатель) имеет право при наступлении оговоренного
срока требовать у лица, выдавшего обязательство (векселедателя), уплаты
суммы по векселю. Учет векселя – процесс передачи векселя векселе-
держателем банку для получения вексельной суммы до наступления даты
платежа, в результате чего банк взимает плату в виде процента от вексельной
суммы. Величина учетной ставки устанавливается в договоре между
векселедержателем и банком и зависит от качества и срока до погашения
векселя.
27
Рассмотрим исторической развитие вексельного рынка в России. I
этап (1996-1998 гг.) ознаменовался зарождением и бурным развитием
вексельного рынка, когда структурно он полностью состоял из банковских
векселей железных дорог, АЭС и т.д. Позднее появились векселя Газпрома,
которые стали «хитом» вексельного рынка. Основной характеристикой
рынка явилось неорганизованность, неструктурированность и различного
рода финансовые злоупотребления.
II этап (осень 1998 - конец 1999 г.) стал посткризисным, когда на фоне
разрушения всей финансовой системы уцелел только вексельный рынок, а
векселя оставались фактически единственным рублевым инструментом. При
этом векселя Газпрома обеспечивали весь оборот вексельного рынка, а
позднее по мере восстановления финансовой системы вновь стали
появляться векселя банков. III этап (2000 - начало 2004 г.) характеризуется
успешным развитием экономики и как следствие этого, появлением
предпосылок для качественного, структурного преобразования вексельного
54
рынка, для выхода на него новых, не известных ранее векселедателей,
осуществляющих с помощью профессиональных участников внешние
заимствования. После 2004 г. отмечен период упадка вексельного рынка. В
таблице 1 представлена динамика денежных средств, привлеченных путем
3а период 2000–2009 г. наблюдается устойчивая тенденция ро- ста
величины денежных средств, привлеченных путем выпуска векселей, затем
наблюдается период спада с 2010 г. до 2013 г., когда наблюдался резкий
всплеск, а затем по настоящее время наблюдается период спада. Так в 2010 г.
этот показатель уменьшился на 119124 млн.руб. или 15,96% по сравнению с
2009 г. В целом если анализировать среднегодовые показатели динамики, то
можно сказать, что величина денежных средств, привлеченных путем
выпуска векселей возрастала за период 2000–2016 г. в среднем на 19765,53
млн.руб. или 16,78% за каждый год.
В динамике 2000–2016 г. происходит постепенное увеличение доли
векселей со сроком погашения от 1 года до 3 лет. То есть если в 2000 г. их
доля составляла 5,42% в общей структуре, то к 2016 г. увеличилась до
35,59%. Доля векселей со сроком погашения свыше 3 лет также возросла с
2,02% в 2000 г. до 14,69% в 2016 г. Следует отметить, что доля
краткосрочных векселей невелика и в динамике уменьшается. Так, доля
векселей со сроком погашения до 30 дней уменьшилась с 8,96% в 2000 г. до
2,95% в 2016 г., а со сроком от 31 до 90 дней уменьшилась с 13,63% в 2000 г.
до 9,03% в 2016 г. Наибольшим предпочтение по данным 2016 г. пользуются
векселя со сроком погашения от 1 года до 3 лет. Их доля в общей структуре
составляет 35,59%. На второй позиции находятся векселя со сроком
погашения от 181 дня до 1 года (16,49%) и на третьей позиции векселя со
сроком свыше 3 лет (14,69%) [8]. Следует отметить, что рынок векселей за
последние 4-5 лет имеет устойчивую тенденцию сжатия, обусловленную
влиянием ряда факторов. Среди основных из них можно выделить политику
мега- регулятора или ужесточение требований ЦБ для финансовых
организаций, работающих с данным видом ценных бумаг. Так в 2011 г. ЦБ
55
пересмотрел и ужесточил требования оценки рисков при инвестициям в
данный вид ценной бумаги, повысив коэффициент риска до 1,5 п. Так как
этот коэффициент применяется при расчете норматива достаточности
капитала Н1, то для банков это означало увеличение объема собственных
средств под резервирование таких активов, то есть косвенно ЦБ сделал с
экономической точки зрения использование векселей менее выгодными
вследствие их удорожания для банков. Такое ограничение было необходимо
для «очистки» балансов банков от «зеркальных», то есть точных копий
настоящих и «Бронзовых» (подозрительных» векселей. В последние годы
вексельный рынок наиболее пострадал в результате чистки банковских рядов
силами Центрбанка. Так, если в 2015 г. ЦБ отозвал лицензии на
осуществление деятельности и 93 кредитных организаций, то в 2016 г. их
число составило 97 банков. За весь трехлетний период чистки все- го было
отозвано 300 лицензий, что вынудило банки подходить с большой
осторожностью к оценке банковских контрагентов и их векселей. Другим
немаловажным фактором падения спроса на векселя стал кризис,
пошатнувший позиции даже крупных и стабильных компаний, вследствие
чего их долговые бумаги стали высокорискованными и
низкопривлекательными для приобретения. Вексельный рынок является
весьма узким и проигрывает биржевому рынку и рынку облигаций.
Использование векселя оправдано необходимостью покрытия срочной
ликвидности за короткий период (1 день) по сравнению с облигациями
например. К тому же векселя имеют ограниченные возможности спекуляции,
небольшой период обращения и низкую доходность, что делает их
низкопривлекательными для крупных банков. В перспективе следует
ожидать дальнейшего снижения объема выпуска векселей вследствие
применения повышенного коэффициента риска и замещения их иными
инструментами (например, сберегательные сертификаты на предъявителя).
Следует отметить, что при восстановлении экономического роста в стране
может появиться спрос на долговые инструменты, и ситуация на вексельном
56
рынке может улучшиться. Кроме того, необходимо выполнять приоритетные
направлениям модернизации российского рынка банковских ценных бумаг:
повышать емкость и прозрачность финансового рынка; обеспечивать
эффективности рыночной инфраструктуры; формировать благоприятный
налоговый климата для его участников; совершенствовать правовое
регулирование на финансовом рынке.
Национальная фондовая ассоциация (НФА), крупные банки, Минфин и
ЦБ готовят новый инструмент денежного рынка - специализированный
депозитный сертификат, который по сути будет гибридом векселя и
облигации, сообщили "Интерфаксу" источники на финансовом рынке.
Концепцию специализированного депозитного сертификата (СДС),
который станет новым инструментом для управления банковской
ликвидностью, разработала НФА совместно с профессиональным
сообществом при участии Банка России.
28
Как пояснил один из разработчиков, СДС будет производным
инструментом на депозит. "Юридическое лицо, которое кладет некую сумму
на срочный депозит в банке, получает бумагу - специализированный
депозитный сертификат, удостоверяющий право на депозит. С этим
сертификатом он может сделать все, что с ценной бумагой, продать,
заложить, передать в наследство и т.д. СДС напоминает тот депозитарный
сертификат, который сейчас прописан в Гражданском кодексе, но у него
другие особенности учета и обращения. "Это, по сути, гибрид векселя и
облигации, можно сказать, электронный вексель. Учет и обращение
сертификата будет как у облигаций. СДС должен воплотить все
преимущества векселя и облигации и убрать их недостатки",
На Западе объем рынка инструментов, подобных этому, составляет
десятки-сотни миллиардов долларов. Как будет развиваться судьба СДС в
России, пока не ясно, это зависит и от того, каким инструмент будет на
выходе - после принятия необходимых поправок в законодательство.
57
Предполагается, что сертификат будет востребован среди российских
компаний, он также может стать инструментом межбанковского
кредитования. В будущем СДС может быть выведен на биржу. СДС будет
представлять собой документарную ценную бумагу на предъявителя с
обязательным централизованным хранением. Переход прав на сертификат
будет осуществляться исключительно через счета депо в депозитарии. То
есть сертификат для его владельца фактически будет являться
бездокументарной ценной
3.2. Перспективы векселя как инструмента заимствования
Рынок векселей уже который год подряд показывает снижающуюся
динамику. Держателями и операторами этих ценных бумаг в России
практически на 100% выступают банки. Сегмент этот очень узкий, а объем
средств, привлекаемых посредством данного инструмента, на начало года
составил менее 0,5 трлн. рублей.
Согласно данным ЦБ РФ, сумма средств, привлеченных кредитными
организациями России путем выпуска векселей, на 1 января 2017 года
составила 440,6 млрд рублей. Как обычно, в лидерах по сумме выданных
векселей идут Сбербанк (76 млрд рублей) и ВТБ (53,8 млрд. рублей).
Фактически весь объем российских векселей приходится на банки. "В
основном держателями векселей компаний являются банки, главным образом
потому, что суммы, фигурирующие в векселях, неинтересны брокерам, да и
спекулятивная составляющая у них невысокая. Объем всех векселей в
обращении не превышает 1 млрд рублей. В среднем они обращаются от года
до двух, поэтому можно с уверенностью говорить, что это весь объем
вексельных выпусков в году. В прошлом году цифры были приблизительно
такие же. Банки же сами стараются не занимать посредством векселей:
суммы небольшие и выгода небольшая".
58
Эксперты говорят, что рынок векселей сжимается уже много лет под
влиянием множества факторов. Одним из них стало ужесточение требований
мегарегулятора к финансовым организациям в работе с этим видом ценных
бумаг. В частности, в 2011 году ЦБ ужесточил подход к оценке рисков по
инвестициям кредитных организаций в этот вид ценных бумаг. Как ранее
писал "Ъ", были внесены изменения в инструкцию 110-И "Об обязательных
нормативах банков", в соответствии с которыми к таким активам, как
векселя, банки должны применять повышенный коэффициент риска. Этот
коэффициент используется при расчете норматива достаточности
капитала Н1, и чем он выше, тем больше собственных средств банку
требуется резервировать под такие активы. Таким образом, ЦБ, не запрещая
банкам такого рода вложения, экономически сделал их более дорогими для
кредитных организаций, тем самым дестимулировав их в отношении
инвестиций в векселя.
Сделано это было для того, чтобы банки перестали злоупотреблять
вексельными схемами и расчистили балансы от так называемых
"зеркальных" (точных копий настоящих) и "бронзовых" (подозрительных)
векселей.
29
В последние годы на вексельный рынок негативным образом повлияла
чистка банковских рядов силами Центробанка. В 2016 году лицензий на
осуществление банковских операций лишились 97 российских банков, что
сопоставимо с показателем 2015 года, когда с рынка по этой причине ушли
93 кредитные организации. А если говорить про весь период развернутой
"отзывочной" кампании, которая длится уже около трех с половиной лет, то
мегарегулятором было отозвано более 300 лицензий на осуществление
банковской деятельности. Все это вынудило банки значительно осторожнее
подходить к оценке банков-контрагентов и их векселей.
Кроме того, рынок подкосил кризис, который пошатнул позиции даже
стабильных компаний, сделав их долговые бумаги весьма рискованными, а
значит, низкопривлекательными для приобретения.
59
На данный момент объем рынка векселей характеризуется как
незначительный по отношению к объему других инструментов
заимствований. "Негативное влияние оказывает сложившаяся репутация
векселя как инструмента обналичивания, транзита, ухода от налогов. Также
влияют позиция ЦБ РФ по снижению объемов вексельного обращения,
расходы самих банков на организацию работы с векселями, повышенный
риск невозврата. Кроме того, на рынок негативно влияет слабое
регулирование выпуска данных бумаг.
Рынок очень узкий, бесперспективный из-за сильно развитого
биржевого рынка и рынка облигаций в частности. "В основном векселя
используются для покрытия срочной необходимости в ликвидности, потому
что сделку можно оформить за один день, а с облигациями это занимает
гораздо больше времени. Векселя часто используются в залоговых схемах
банков с контрагентами".
Сильные стороны векселей — это прозрачные условия размещения и
обращения, а также относительно небольшая сумма входа. "Нам встречались
векселя и на 50 тыс. рублей, что для долгового рынка — сумма
смехотворная. На этом, собственно, сильные стороны и заканчиваются.
Слабые же — ограниченные возможности для спекуляции, весьма небольшая
продолжительность обращения и скромная доходность. Ну и слабая
ликвидность — векселя сейчас интересны малым и средним банкам, но никак
не крупным".
В целом эксперты были не слишком радужны в своих оценках
перспектив развития рынка векселей в нашей стране.
За последние два-три года банки сократили объем выпуска
собственных векселей, что является следствием политики ЦБ по очистке
банковского сектора. "Именно поэтому в 2017 году можно ожидать
продолжения тренда на снижение объемов выпуска векселей".
30
С учетом негативной позиции ЦБ РФ по данному виду долговых
обязательств, которая выражается в том, что банки должны применять
60
повышенный коэффициент риска к таким активам, как векселя, оборот
векселей в банковском секторе будет снижаться. "Это будет обусловлено
также тем, что происходит развитие иных инструментов, таких как,
например, сберегательные сертификаты на предъявителя"
Впрочем, не все эксперты настроены негативно. Возможно
предполажить, что с оживлением экономики этот сегмент может вырасти.
"Скажем, малые и средние компании могут занимать либо посредством
традиционного кредитования, либо выпуская векселя. Этот инструмент в
последние годы утратил свою актуальность в связи с невысокой
ликвидностью, однако в будущем, с ростом объема заимствований, он может
вернуть себе утраченные позиции. Полагаю, если макроэкономические
прогнозы верны и если экономика действительно вырастет на обещанные 1-
1,5%, то с ростом производства вырастет и этот механизм заимствования.
Можно ожидать прирост в районе 10-15%".
Вообще, рынок еще не мертв, и умирать будет очень долго. Сам по
себе рынок векселей в его текущем состоянии трудно назвать рынком — это
скорее возможность занять небольшие средства недорого. Однако, возможно,
с ростом малого и среднего бизнеса он вновь обретет рыночные черты".
Реализация вексельной программы может дать предприятию
инструмент управления своим оборотным капиталом, позволить
осуществлять отсрочку платежей в зависимости от текущих потребностей
компании, дать возможность привлекать краткосрочные финансовые
ресурсы. Вексельные программы успешно реализуются рядом российских
предприятий. Крупнейшие программы реализуются Газпромом (около 80%
всех денежных корпоративных векселей, порядка 12 млрд. руб.) и
Тюменской Нефтяной Компанией (около 10%, порядка 1,5 млрд. руб.).
Меньшие по объему вексельные программы осуществляются такими
предприятиями, как Норильский Никель (4%) и АЛРОСА (3%), кроме того,
финансовые векселя используют такие предприятия как Северсталь, ММК,
Лукойл, Ижорские Заводы, Магнезит и ряд других.
61
Спрос на векселя как на финансовый инструмент обусловлен
достаточно большой рублевой ликвидностью, существующей в стране.
Остатки рублевых средств на корсчетах банков составляют в среднем
порядка 50-70 млрд. руб.
Вторичный рынок векселей организован как внебиржевой. Существует
несколько электронных торговых систем, из которых основными являются
следующие:
· РВС (Российская внебиржевая сеть) - через эту систему проходит основной
объем вексельной торговли
· Национальная Котировальная Система (НКС)
· Индикативные системы агентств Рейт-Инфо, АКМ и др.
При реализации программы вексельного займа предприятие должно
осознавать следующее:
1. Векселя можно использовать для отсрочки платежей, но эмиссия чисто
финансовых векселей, в объеме, превосходящем текущий объем платежей,
сопряжена с заметными трудностями, поскольку продажа векселей на
открытом рынке должна осуществляться под рыночную доходность.
2. Для развития своей вексельной программы предприятия должны
предпринять комплекс мер по обеспечению их ликвидности, иначе
поставщики предприятия будут крайне неохотно принимать векселя в оплату
своих услуг.
3. С начала 2000 года вступили в силу изменения в налоговом
законодательстве, связанные с порядком уплаты НДС при расчетах
векселями. Эти изменения делают менее эффективными традиционные
схемы расчетов с использованием собственных векселей. Существуют,
однако, варианты избежать негативных последствий этих изменений в
законодательстве.
4. Вексель как инструмент привлечения ресурсов на открытом рынке (вне
круга поставщиков предприятия) может быть достаточно дорогим. В
настоящее время доходности большинства корпоративных векселей