43
Таблица 2.8
Доля вексельных кредитов в общем объеме кредитных ресурсов*
Дата
01.01.16
01.01.17
01.01.18
Темп прироста, %
сумма
уд. вес, %
сумма
уд.
вес, %
сумма
уд.
вес,
%
2016г. к
2015г.
2017г. к
2016г.
Кредиты, тыс. сом.
83562,2
130
82666,2
130
87773,6
130
98,9
136,2
Кредиты собственными
векселями, тыс. сом.
5769,2
7
7659,5
9
8214,5
9
132,8
137,2
44
За последний период доля кредитов собственными векселями
увеличилась и составила 9%, т. к. выдавая вексель, банк не изымает из оборота
денежные ресурсы, как при обычном банковском кредите. Векселедержатель
использует полученный банковский вексель как средство оплаты товаров,
поэтому финансовый вексель при данной операции конвертируется в
коммерческий.
Таким образом, операция может производится при отсутствии
свободных кредитных ресурсов банка (рис. 3).
Рис. 3. Схема оформления кредита с применением векселей
45
Предприятие, покупающее у банка вексель из средств вексельного
кредита, предоставленного этим же банком, успевает погасить взятый кредит
реальными деньгами до момента предъявления векселя к оплате в банк-эмитент
последним его держателем.
Оборот векселя завершается в банке-эмитенте выплатой последнему
держателю векселя означенной в нем суммы из средств, полученных банком от
первого векселедержателя, уже погасившего свой кредит. Обязательное условие
такой цепочки –– наличие у первого векселедержателя (получателя вексельного
кредита) реальных денег к моменту погашения кредита.
На примере ЗАО «Имарат-Строй» рассчитаем данную методику и
определим его рейтинг (табл. 2.10)
Значение величин, характеризующие рейтинговую оценку клиента,
представлены:
S = 1 или 1,05 –– первый класс;
2,42 > S > 1 –– второй класс;
2,42 > S = 2,42 –– третий класс.
По данным таблицы 2.10 предприятие ЗАО «Имарат-Строй» имеет
высокие показатели ликвидности и платежеспособности, независимо от
внешних источников финансирования, наличие чистого оборотного капитала
свидетельствует о ликвидности баланса предприятия и положительно влияет на
обеспечение маневренности его хозяйственных и оборотных средств, а также
собственного капитала. Невысокие значения показателей рентабельности и
эффективности использования хозяйственных средств, находящихся в обороте
предприятия, свидетельствуют о более высокой затратности производства и
небольшой отдаче основных производственных фондов.
Таблица 2.10
Рейтинг ЗАО «Имарат-Строй»
46
Коэффициенты
Фактич. значен.
Катего рия
Сумма баллов(S)
Ктл
1,26
2
0,136
Кол
1,05
1
0,044
Коз
16,53
2
0,136
Кодз
14,17
2
0,136
Коос
19,43
2
0,136
Коа
5,82
2
0,136
С1
0,76
1
0,32
С2
7,328
1
0,31
С3
220,6
2
0,136
С4
1698,7
2
0,136
С6
5,54
1
0,235
С7
5,81
1
0,246+
Кп
1,86
1
0,079
Кр
0,17
1
0,0072
Кпокр
1,86
2
0,136
Итог
1,053
В целом же, финансовое положение данного заемщика соответствует
присвоенному рейтингу кредитоспособности. Баланс предприятия в целом
ликвиден, что обеспечено наличием чистого оборотного капитала. Предприятие
финансово устойчиво и не зависит от внешних кредиторов. Однако
оборачиваемость запасов низкая, что снижает платежеспособность
предприятия, кроме того, незначительная величина чистых мобильных активов
снижает маневренность собственного капитала. Показатели рентабельности
невысоки, что обусловливает соответствующую эффективность текущей
деятельности. Все вышеперечисленные моменты отражены в таблице 2.10 и
характеризуют кредитоспособность предприятия как удовлетворительную.
Таким образом, ЗАО «Имарат-Строй» первоклассный заемщик, выдача кредита
–– возможна.
47
2.3 Проблемы и перспективы развития вексельного рынка Кыргызстана
В последнее время кыргызские предприятия все чаще выходят на
открытый рынок капитала и начинают этот процесс с выпуска векселей. Раньше
векселя, выпущенные крупнейшими игроками рынка, были доступны как
инструмент исключительно для крупных институциональных инвесторов. Но
последние два-три года ситуация на вексельном рынке меняется. Предприятия
по-новому оценивают возможности привлечения средств на публичном рынке с
помощью частных инвесторов. Кыргызская Фондовая Биржа (далее КФБ)
становится индикатором. Что происходит на рынке векселей? Какие векселя
могут быть интересны частному инвестору?
Последние два — три года обороты на рынке корпоративных векселей
стремительно растут, постепенно изменяется и структура рынка. На вексельном
рынке Кыргызстана на данный момент предлагают свои бумаги порядка 50
компаний всех эшелонов. Объем петербургского рынка векселей — 400-450
млн. сом. , но корпоративные векселя занимают не более 20% рынка.
Векселедателей подразделяют на четыре основных эшелона, различающихся
размерами предприятий и ликвидностью векселей.
К первому эшелону относятся крупнейшие предприятия-монополисты с
выручкой, исчисляемой сотнями миллионов сомов: ОАО «Арпа», ОАО «Завод
Айнур», АО «Сулюкта-комур», ОАО «Авиакомпания «Кыргызстан» и др.
Спрос на векселя сверхкрупных компаний предъявляют банки из первой
десятки, инвестиционные и финансовые компании. Теоретически, частное лицо
может приобрести векселя компаний первого эшелона. Но немногие частные
лица могут позволить себе приобрести вексель, например, минимальным
номиналом в 10 млн. сом. Сами распространители долговых бумаг подобного
класса не заинтересованы в привлечении частных инвесторов. Поэтому в этом
сегменте и векселедателями и векселедержателями остаются «голубые фишки»
бизнеса — крупнейшие компании, финансовые институты и фонды.
Ликвидность таких ценных бумаг очень высока, но доходность по ним не
48
превышает 7-8%. Ко второму эшелону из кыргызских эмитентов можно
причислить ОАО «Завод Достук», ОАО «Кыргызнефтегаз», также
выпускающих высоколиквидные бумаги. Их доходность — порядка 9-12%.
Такие предприятия, как правило, имеют и облигационные займы, а векселя
используют для краткосрочного финансирования; при этом доходность по
векселям этих компаний немного выше, чем по облигациям. К третьему и
четвертому эшелонам относятся предприятия - новички вексельного рынка,
работающие в быстро развивающихся отраслях. Потребность в оборотном
капитале у таких компаний, как правило, очень велика, а возможность
привлечения средств ограничена. Небольшим предприятиям сложно получить
банковский кредит в добавление к уже имеющимся. Поэтому такие компании
наиболее ориентированы на привлечение средств частных лиц. Все небольшие
предприятия, первый раз выходящие на открытый рынок капитала, предлагают
бумаги с короткими сроками обращения и более высокой относительно рынка
доходностью от 15 до 18%. Это так называемая плата за «неузнаваемость»
векселедателя. Объемы вексельных программ новичков в среднем составляют
50 млн. сом. Выпускают векселя на срок от 3 до 12 месяцев. Короткие сроки
программы позволяют привлечь дополнительный оборотный капитал на
закупку необходимых товаров и услуг, связанных с текущей деятельностью.
Например, компания «Балтийский берег», которая производит только сезонные
(время лова рыбы) закупки сырья для производства, нуждается в притоке
капитала единовременно, и для этого использует вексельные выпуски на
относительно короткий срок.
Цель данных вексельных выпусков — привлечение финансирования на
пополнение оборотного капитала компаний. Поэтому минимальный срок
обращения векселей соответствует оборачиваемости капитала на предприятиях-
векселедателях. Организаторы выпусков понимают, что не смогут сразу же
создать ликвидный рынок долговых обязательств таких компаний. Предлагая
короткие сроки, организаторы выпуска дают возможность инвесторам
«попробовать» инструмент.
49
Основная сложность: корпоративные векселя нигде не регистрируются,
нет единых требований к их регистрации, а уровень раскрытия информации
компаний третьего и четвертого эшелонов различается. Некоторые компании
даже не публикуют своих финансовых показателей.
Спрос на такие векселя проявляют банки, хедж-фонды, инвестиционные
компании и частные лица. Банки — крупные инвесторы на рынке, но у них, как
правило, есть лимиты на покупку векселей крупных предприятий. Со стороны
банков спрос на векселя можно считать неудовлетворенным.
Векселя небольших компаний, напротив, пользуются спросом у частных
инвесторов. Бизнес таких компаний понятнее простому инвестору. Хотя в
последнее время ввиду более высокой доходности и взвешенному уровню
риска обозначился интерес средних и небольших банков и к векселям
компаний-новичков.
Доля выпущенных банками сомовых и валютных векселей на 1.08.2017 в
структуре привлеченных средств кредитных организаций снизилась до 3,3%
против 3,7% на 1.07.2017.
В структуре банковских векселей на 1.07.2017 преобладали бумаги со
сроком до погашения свыше 1 года до 3 лет, их доля возросла до 41,1% против
39,3% на 1.07.2017, хотя сумма составила 427,4 млн. сом. против 449,8 млн. сом.
на 1.07.2017. Доля же бумаг со сроком до погашения от 6 месяцев до 1 года
практически не изменилась 38,6% против 38,3% на 1.07.2017, а их сумма
сократилась до 401,6 млн. сом, против 438,4 млн. сом. на 1.07.2017.
Доходность в сомах выданных банками векселей со сроком платежа от 1
года до 3 лет в мае 2017 года, по данным Нацкомстата КР, возросла до 11,6
против 11,2 в апреле 2017 года.
На 1.08.2017 сумма выданных банками векселей в сомах составляет
60,3% от всего объема против 57,7% на 1.07.2017, в иностранной валюте - 39,7%
(42,3%).
В структуре пассивов кредитных организаций доля векселей (данные
приводятся вместе с банковскими акцептами) на 1.08.2017 снизилась до 2,1% в
50
сравнении с2,3% на 1.07.2017.
Согласно данным Нацкомстата КР, 2017 год, от 13.08.2017, на 1.08.2017
по сравнению с 1.07.2017 сумма учтенных кредитными организациями
векселей сократилась на 11,3% и составила 343,7 млн. сом. В сравнении же с
аналогичным днем прошлого года прирост составляет 25,0%.
На 1 августа 2017 года векселей кредитных организаций учтено меньше
на 13,2% по сравнению с предыдущим месяцем (в сумме 297,1 млн. сом. ), а по
сравнению с аналогичным днем прошлого года - больше в 1,2 раза. В структуре
учтенных кредитными организациями банковских векселей на 1.08.2017
преобладают со сроком погашения от 181 дня до 1 года - 43%, на втором месте -
со сроком погашения от 31 до 90 дней (22%).
Что касается «прочих векселей резидентов», к которым относятся
векселя предприятий нефинансового, «реального», сектора экономики, то их на
1.08.2017 учтено банками на сумму 44,4 млн. сом. , то есть больше на 1,4% по
сравнению с 1.07.2017, и больше в 1,3 раза, чем за аналогичный период
прошлого года. В структуре векселей предприятий промышленности и
торговли, учтенных банками на 1.08.2017, преобладают бумаги со сроком
погашения свыше 3 лет (29%), на втором месте - со сроком погашения от 181 дня
до 1 года (23%).
В структуре размещенных в долговые ценные бумаги средств кредитных
организаций на 1.08.2017 доля векселей снизилась до 5,7% против 6,3% на
1.07.2017, а в структуре всех активов кредитных организаций доля учтенных
векселей снизилась до 0,6 процента против 0,7 процента на 1.07.2017.
Учтенные кредитными организациями векселя в сомах на 1.08.2017
составляют 77,2% против 74,4% на 1.07.2017, в иностранной валюте 22,8%
против 25,6%. Сумма векселей, не оплаченных в срок, составляет 1,28% против
1,13% на 1.07.2017.
По данным «Бюллетеня Национального банка КР» в мае 2017 года
средневзвешенные процентные ставки (доходность) по учтенным кредитными
организациями сомовым векселям, выпущенным нефинансовыми
51
организациями, составляли от 8,4 до 12,9 процентов годовых, а по векселям,
выпущенным кредитными организациями, - от 5,4 до 10,7 процентов годовых, в
зависимости от срока до погашения.
Сумма предоставленных НБ КР кредитным организациям кредитов,
обеспеченных активами, включая векселя, или поручительствами, в июле 2017
года составила 337,8 млн. сом. , что в 13,6 раза больше июньского значения. Об
этом сообщает департамент внешних и общественных связей НБКР.
В эту сумму входят 306,8 млн. сом., предоставленных 30.07.2017 по
итогам кредитного аукциона 29.07.2017 по ставке 5,75 процентов годовых.
Кредиты, обеспеченные активами, включая векселя, или
поручительствами, предоставляются в рамках функционирующего с октября
2007 года механизма рефинансирования кредитных организаций под залог
векселей промышленных предприятий, прав требования по кредитным
договорам организаций или поручительства кредитных организаций.
Задолженность кредитных организаций перед НБ КР по кредитам,
обеспеченным активами, включая векселя, или поручительствами, на 02.09.2017
составляет 385,2 млн. сом. , при этом на задолженность по обеспеченным
кредитам НБ КР со сроком предоставления кредита по договору от 31 до 90
дней приходится 10,6%, от 181 до 365 дней - 87,2%.
С 15 июля 2017 года система инструментов денежно-кредитной
политики НБ КР дополняется аукционом по предоставлению кредитов,
обеспеченных нерыночными активами или поручительствами, в соответствии с
нормативно-правовыми актами Национального банка КР по плавающей
процентной ставке на срок 12 месяцев, минимальная процентная ставка по
которым в соответствии с решением Совета директоров НБ КР от 12 июля 2017
года установлена в размере 5,75 процента годовых. Об этом сообщил
Департамент внешних и общественных связей НБ КР 12 июля 2017 года.
Минимальная процентная ставка предоставления средств на аукционах,
устанавливаемая Советом директоров НБ КР, привязана к уровню
минимальной процентной ставки по основным аукционным операциям НБ КР
52
по предоставлению ликвидности на срок 1 неделя. В случае принятия Советом
директоров Национального Банка Кыргызской Республики решения об
изменении минимальной процентной ставки по основным аукционным
операциям, по ранее предоставленным по итогам проведения кредитных
аукционов кредитам с даты, указанной в решении Совета директоров
Национального Банка Кыргызской Республики, будет применяться процентная
ставка, скорректированная на величину изменения минимальной процентной
ставки по основным аукционным операциям НБ КР по предоставлению
ликвидности на срок 1 неделя.
Проведение операций на длительный срок по плавающей ставке
позволит увеличить четкость сигнала процентной политики за счет того, что
изменения процентных ставок будут транслироваться в изменение стоимости
средств, ранее выданных НБ КР кредитным организациям.
Коммерческие банки являются не только основными векселедателями,
но и крупнейшими операторами рынка и держателями векселей. Их долю на
вексельном рынке мы оцениваем на уровне 30%. При этом, по данным
Нацкомстата КР, на 1 июня 2015 г. объем портфеля учтенных векселей 200
крупнейших банков - держателей векселей составлял более 217,6 млн. сом., или
86% от общего объема учтенных векселей всеми коммерческими банками. На
долю 34 крупнейших держателей векселей приходилось более 50% от объема
учтенных векселей банками (на 8 крупнейших держателей - более 25%) .
В течение первых 9 мес. 2017 г. на вексельном рынке наблюдались
разнонаправленные тенденции.
В начале текущего года на вексельном рынке было зафиксировано
традиционное снижение процентных ставок в результате роста сомовой
ликвидности и увеличения спроса со стороны инвесторов, формировавших
свои новые портфели ценных бумаг. Однако в феврале-марте доходность
векселей начала повышаться с минимальных уровней, зафиксированных в
начале года. Рост ставок происходил прежде всего в коротком секторе,
основной причиной которого стали, по нашему мнению, высокие ставни на