94
Таблица 2.5
Денежный поток компании «Платэус»
№
Финансовый
показатель
Ед.
измерения
Годы
1
2
3
4
5
1
Денежный поток
-0,7
-0,5
-0,5
0,4
8,2
2
Денежный поток от
компании к инвестору
-0,7
-0,5
-0,5
0,654*0,4 =
0,26
0,654 *8,2
= 5,36
Долгов у компании нет, а стоимость акционерного капитала rE равна
40%. Таким образом:
NPV = — I1 + I2 /(1 + rE ) + I3/(1 + rE )2 + D4 /(1 + rE ) 3 + TI /(1 + rE)4 = -
0,7 — 0,5 /(1+0 ,4) — 0,5/(1+0,4 )2 + 0,26 /(1+0,4 )3 + 5,36 /(1+0,4)4 = -0,7 — 0,36
— 0,26 + 0,09 + 1,4 = 0,17
NPV положительный, следовательно инвестиции имеют смысл.
Используя вспомогательную программу Excel рассчитываем для данной
компании IRR = 47%, таким образом IRR >rE.
Основными преимуществами данных методов в глаза инвесторов
являются:
отражение неравноценности разновременных затрат : выгодно
более позднее осуществление затрат и более раннее получение финансовых
результатов;
учет наличия альтернативной возможности инвестиций;
возможность учета финансового риска.
2.3 Оценка основных результатов деятельности фонда за 2014 год.
В течение 2014 года наблюдалась коррекция как по объему инвестиций,
так и по количеству заключенных сделок, рынок демонстрировал нисходящий
тренд. При этом ряд фактов свидетельствует о дальнейшем качественном
развитии отрасли: венчурные инвестиции стали более продуманными и
эффективными. Причинами охлаждения рынка стали как негативные
макроэкономические и внешнеполитические условия, так и естественные
внутренние процессы, связанные с завершением фазы
95
первоначального роста и переходом рынка к более зрелой стадии развития.
По итогам года объем сделок, заключенных в 2014 году в России,
сократился на 26% к показателям 2013 года. Без учета сделок стоимостью более
100 млн долл. США объем заключенных сделок составил 480,9 млн долл. США
(653,1 млн долл. США годом ранее). Количество сделок в 2014 году при этом
составило 149, что на 33% меньше показателя 2013 года. На мировом рынке
наблюдается противоположный тренд — сово-
купный объем венчурных сделок в 2014 году составил 86,7 млрд долл. США2,
продемонстрировав рост на 62% по сравнению с 2013 годом. Наибольший вклад
обеспечили сделки в США и Китае. На этом фоне доля российской венчурной
отрасли снизилась и составила 0,6% по сравнению с 1,3% в 2013 году.
Рисунок 2.4
Ключевые показатели российского венчурного рынка
Относительно компании «РВК», можно предоставить основные ключевые
результаты деятельности за 2014 год:
20 фондов с участием капитала РВК на конец 2014 года
31,2 МЛРД РУБ. суммарный объем фондов с участием капитала РВК на
конец 2014 года
7 региональным венчурным фондам оказана экспертная поддержка по
расширению их функционала, в том числе через развитие новых
инвестиционных инструментов
96
18,3 МЛРД РУБ. общий объем инвестиционных обязательств РВК по
созданию фондов
1,5 МЛРД РУБ. сумма одобренных инвестиций за 2014 год
37 новых компаний одобрено к инвестированию фондами с участием
капитала РВК в 2014 году
14 выходов из портфельных компаний на конец 2014 года
28,5% доля частного капитала в общем объеме капитала инновационных
и сервисных компаний, получивших инвестиции фондов с участием
капитала РВК на конец 2014 года
3000 сотрудников работают в портфельных компаниях,
проинвестированных фондами с участием капитала РВК
Рисунок 2.5
Инвестиции по приоритетным направлениям
В отчетном году ФПИ РВК осуществил 5 успешных выходов — из
капиталов компаний «Диастам», «Баблгэб клауд», «Вобот», «Новые
технологии презентаций», «Новые строительные материалы».
ФПИ РВК совместно с Научным парком МГУ им. М. В. Ломоносова создал
инвестиционное товарищество «Посевной фонд ЭйСиПи»,
финансирующий проекты ведущих московских вузов и
научных центров в области промышленных технологий.
ФПИ РВК совместно с инновационной компанией DI-Group (г. Томск),
компанией «Открытые инновации» и сингапурским акселератором Hax
Asia создали венчурный фонд-акселератор в области разработки гаджетов
и создания интернет-проектов.
Рисунок 2.6
97
Динамика инвестиций
Финансовые показатели:
Доходы: 1956,3 млн. руб.
Расходы: 1090,9 млн. руб.
Доходы от размещения ден. средств на депозитах: 1940,9 млн. руб.
Расходы на оплату труда: 287,8 млн. руб.
Объем чистой прибыли: 586, 6 млн. руб.
Увеличение чистых активов: 461, 3 млн. руб.
На основании предоставленной выше информации можно сделать вывод,
что несмотря на сложную внешнеполитическую и экономическую ситуацию
в стране, фонд РВК в целом показывает хорошие результаты. Это видно как
по финансовым параметрам, где прибыль составила около 0,5 млрд руб, так и
по объему инвестиций в проекты, которые год от года растут, а в 2014-ом году
составили 0,9 млрд. рублей. Было проинвестировано 37 новых компаний и
создано, соответственно, 3000 новых рабочих мест в этих компаниях.
Т.е. исходя из вышесказанного можно сказать, что ОАО «РВК» в целом
достаточно эффективно развивается в условиях кризиса, но как и у любого
вида деятельности всегда есть точки роста на которые можно оказать влияние
для того, чтобы повысить показатели эффективности от деятельности
компании. Подробнее в следующей главе.
98
3. ПОВЫШЕНИЕ ЭФФЕКТИВНОСТИ ВЕНЧУРНОГО
ФИНАНСИРОВАНИЯ НА ПРИМЕРЕ ОАО «РВК»
3.1 Рекомендации по повышению эффективности венчурного
финансирования инновационных проектов
Т.к. ОАО «РВК» является государственным венчурным фондом и
создавался с целью развития российского венчурного рынка, то имеет смысл
рассматривать увеличение его эффективности с точки зрения развития всего
венчурного рынка в России, т.к. данный фонд оказывает непосредственное
влияние на венчурный рынок в стране.
Исходя из этого я бы выделила основные задачи по развитию российского
венчурного рынка:
обеспечение значимого вклада венчурной индустрии в увеличение
экспорта инновационной продукции из Российской Федерации, в том
числе путем замещения высокотехнологического импорта за счет вывода
на внутренний и внешние рынки отечественными компаниями,
поддержанными венчурным капиталом, конкурентоспособных в
глобальных масштабах продуктов, услуг и технологий;
содействие завоеванию отечественными «прорывными» продуктами и
услугами (предназначенными как для конечного потребителя, так и для
включения в глобальные технологические цепочки на высоких уровнях
передела) значимой доли на новых глобальных высокотехнологических
рынках, в настоящее время формирующихся, перспективных;
совершенствование институциональной среды, повышение
привлекательности российской юрисдикции для международного и
российского венчурного капитала;
устранение законодательных, административных и иных барьеров,
препятствующих развитию в Российской Федерации новых
высокотехнологических рынков и рыночных сегментов;
99
обеспечение стабильных «правил игры», позволяющих международным и
российским инвесторам строить и осуществлять долгосрочные
инвестиционные стратегии;
повышение скорости реакции государства на запросы участников отрасли
венчурного инвестирования;
привлечение российского и международного капитала на российский
венчурный рынок;
привлечение на российский венчурный рынок институциональных
инвесторов и, в целом, повышение доступности «длинных денег»;
повышение прозрачности российской венчурной индустрии,
формирование профессиональных центров сбора, консолидации и анализа
актуальных данных о состоянии венчурного рынка в Российской
Федерации;
преодоление имеющихся «разрывов» между рынком венчурного
инвестирования и ключевыми составляющими инновационной
экосистемы в Российской Федерации;
дальнейшая интеграция отрасли венчурного инвестирования с другими
инструментами инвестиционного рынка Российской Федерации, включая
индустрию прямых инвестиций и инструменты фондового рынка;
повышение внутреннего спроса со стороны корпораций на инновационные
технологии, продукты и услуги, а также на инновационные команды
(коллективы, компании) со стороны крупнейших российских частных и
государственных компаний;
обеспечение доступности широкого набора инвестиционных
инструментов, необходимых для развития отрасли венчурного
инвестирования и инновационно-технологического предпринимательства
в Российской Федерации, в том числе — финансовых инструментов,
направленных на поддержку технологического предпринимательства,
100
осуществляемого на предпосевной, посевной и ранних стадиях, а также в
приоритетных отраслевых направлениях (включая новые рынки НТИ);
обеспечение доступности эффективного набора нефинансовых
инструментов, необходимых для сбалансированного развития
инфраструктуры рынка венчурного инвестирования и инновационно-
технологического предпринимательства в России;
дальнейшее развитие профессиональных компетенций участников
российской отрасли венчурного инвестирования.
Решение этих задач должно осуществляться с учетом выявленных
возможностей:
рост привлекательности венчурного рынка Российской Федерации для
международных и российских инвесторов в условиях активной и четко
артикулированной поддержки отрасли со стороны государства;
последовательная реализация государственной политики, направленной на
выявление и своевременное устранение институциональных (включая
законодательные) барьеров в интересах опережающего (в том числе по
отношению к наиболее экономически развитым странам) формирования в
Российской Федерации новых рынков и рыночных сегментов. Мировая и
российская практика показывает, что излишняя зарегулированность
существующих рынков ведет к ограничениям на пути развития новых
продуктов, технологий и сервисов, фиксирует сложившийся круг
экономических агентов и зачастую становится непреодолимым
препятствием для развития инновационных форм бизнеса. Разумный
баланс между либерализацией регулирования и безопасностью
потребителей может обеспечить конкурентные преимущества России в
рамках реализации НТИ, что повысит, в том числе, привлекательность
национального венчурного рынка как для международных, так и для
российских инвесторов;
101
возвращение венчурного рынка Российской Федерации к докризисным
показателям и темпам роста на фоне возможного улучшения
макроэкономической и внешнеполитической ситуации;
совершенствование сервисной инфраструктуры венчурного рынка
Российской Федерации и национальной инновационной системы в целом;
расширение международного сотрудничества в научно-технической
сфере;
привлечение на российский рынок международного капитала, в том числе
в рамках деятельности наиболее профессиональных российских
управляющих команд и компаний;
привлечение на российский венчурный рынок институциональных
инвесторов;
начало реализации НТИ, открывающее возможности для снятия целого
ряда барьеров и рисков, ограничивающих в настоящее время активность
частного капитала на венчурном рынке России.
Учитывая, то что сейчас в стране тяжелая экономическая и
внешнеполитическая ситуация, то я считаю стоит разделить реализацию этих
задач на 3 этапа:
Первый этап. Антикризисное восстановление российской отрасли
венчурного инвестирования (2016-2017 годы);
Второй этап. Реализация мер, направленных на переход отрасли к фазе
стабильного долгосрочного развития (2018-2019 годы);
Третий этап. Переход отрасли к качественно новому состоянию,
характеризующемуся нарастающим и измеримым «эффектом масштаба»,
позволяющим рассматривать рынок венчурного инвестирования в
качестве одного из наиболее эффективных и значимых инструментов
стимулирования роста инновационной экономики Российской Федерации
(начиная с 2020 года и далее).
102
Заключение
В ходе выполнения выпускной квалификационной работы было
выполнено:
Приведены теоретические основы венчурного финансирования
Предоставлена Организационно-экономическая характеристика
венчурного фонда на примере ОАО «РВК»
Проведен анализ текущей ситуации на венчурном рынке
Проведен анализ методов отбора проектов венчурным фондом, оценка
стоимости и эффективности на примере компании проинвестированной
фондом ОАО «РВК»
Проведен анализ российского венчурного рынка за период 2007-2014 г.
Выявлены точки роста и предоставлены рекомендации по развитию
отечественного венчурного рынка
Данная выпускная квалификационная работа описывает текущее состояние
дел на отечественном рынке венчурных инвестиций. Подробно рассказано о
деятельности венчурного фонда ОАО «РВК» предоставлена основная
информация по самому фонду, так и предоставлен пример его деятельности и
какие основные результаты были им достигнуты. Все поставленные цели в
процессе работы над дипломным проектом были достигнуты.
103
Список использованной литературы
1. Алинов С. Венчурный бизнес в США [Текст] / С. Алинов // Рынок
Ценных Бумаг. — 2005. — №18.
2. Аммосов Ю.П. Венчурный капитализм : от истоков до современности
[Текст] / Ю.П. Аммосов – СПб.: Феникс, 2005.
3. Аналитический сборник «Обзор рынка прямых и венчурных инвестиций
в России за 2009 г. РАВИ, ООО «Феникс», 2010
4. Васильева Т.Н. Венчурное предпринимательство [Текст ]: учеб. пособие /
Васильева Т.Н. – М.: РГИИС , 2009.
5. Введение в венчурный бизнес [Текст] / Российская Ассоциация
Венчурного Инвестирования, - СПб.: «Феникс », 2008.
6. Венчурные и прямые частные инвестиции в России : теория и десятилетие
практики [Текст ] / П.Г. Гулькин, - СПб.: ООО «Аналитический центр «Альпари
СПб»», 2007
7. Галицкий А. Российский венчурный бизнес [Текст ] / А. Галицкий //
Рынок Ценных Бумаг. — 2009. — №22.
8. Геналиева А.А. Венчурный бизнес как форма взаимодействия малого и
крупного бизнеса [Текст] / А.А. Геналиева // Науч. тр. междунар . науч.- практ.
конф. ученых МАДИ (ГТУ), МСХА , ЛНАУ (5-6 янв. 2004 г.). – М.; Луганск;
Смоленск . – 2006.
9. Гончаров В.В. Рисковый бизнес [Текст] / В.В. Гончаров // Руководство
для высшего управленческого персонала . – 2009.
10. Гулькин П. Г. «Введение в венчурный бизнес в России», РАВИ, 2007.
11. Жуков В.Б. Инновационный фактор экономического развития и
венчурное финансирование [Текст] / В.Б. Жуков: автореф . дис. … канд. экон.
наук. – СПб ., 2007.
12. Иванова И.А. Перспективы развития венчурного бизнеса в России
[Текст] / И.А. Иванова // Реформы в России и проблемы управления – 2008.