Статистика выходов является одним из важнейших показателей, на
которые ориентируются потенциальные инвесторы при оценке
перспективности участия в новых фондах. Рекордное число выходов в 2014
году было закономерно и во многом связано с тем, что инвестиционный цикл
ряда фондов был близок к завершению. Это весьма характерный момент,
отражающий тот факт, что катализатором процесса первых «массовых»
венчурных инвестиций 7- 8 лет назад было именно государство в лице
венчурных фондов, созданных при поддержке Министерства экономического
развития и при участии «РВК»22
Высокая волатильность на мировом и на российском рынке оказала
негативное влияние на многие показатели российской индустрии прямых и
венчурных инвестиций.
Указанная тенденция стала одним из проявлений непростой политико
экономической ситуации, и связана, прежде всего, с проблемой доступности
капиталов для формирования новых фондов.
Кроме того, в последний год довольно многочисленны были примеры
приостановления или сворачивания деятельности различных глобальных
инвестиционных структур на российском рынке.
С одной стороны, становится очевидным, что инвесторы заняли
выжидательную позицию, придерживаясь более осторожной инвестиционной
стратегии, что приводит, в частности, к резкому уменьшению среднего
размера инвестиций (с 1,5 до 1,1 млн. долл. к 2016 году). Для сравнения -
21,14 млн. долл. в 2012 году.
Причинами являются спад в бизнесе, неопределенность относительно
будущего политического и экономического состояния страны, а также
обесценение национальной валюты. Это является существенными барьерами
венчурной индустрии в России. Однако, в свою очередь, количество
венчурных сделок начинает постепенно расти с кризисного 2014 года, когда
наблюдалось минимальное число заключенных сделок на венчурном рынке.
22 http://www.rvc.ru/
62
Аналитики обращают внимание на заметные перемены в настроении
участников рынков. Они стали проявлять больше оптимизма, что доказывают
цифры и экспертные мнения. В связи с этим 2016 год окрестили «началом
посткризисного этапа».
Одной из особенностей венчурного бизнеса в России является, в
основном, нацеленность на быстрый рост производства и получение
прибыли, а не на сам конечный продукт. Это обусловлено скорее
ментальностью населения страны.
Одним из главных негативных факторов, повлиявших на венчурный
рынок России - это внушительный отказ от инвестирования в проекты на
начальных этапах. Инвесторов не слишком привлекает стадия «посева» (с 32
млн. долл. В 2015 году до 10 млн. долл. в 2016 году) и «стартапа» (снижение
с 79 млн. долл. до 28 млн. долл.). При этом они активно вкладывают на
стадиях «роста» (с 67 млн. долл. до 94,5 млн. долл.) и «экспансии» (с 183
млн. долл. до 758 млн. долл.) стартапов, что и обеспечило рост венчурного
рынка. Как и рыночная экономика, в России венчурное финансирование
только формируется и набирает обороты. Деньги в России есть, но имеется
нехватка умного капитала, когда инвесторы не просто финансируют проект,
но и помогают ему развиваться. В нашей стране венчурный капитал
применяется в основном для создания новых или расширения действующих
предприятий, а также реализации отдельных новаторских идей.
Таким образом, международные санкции в отношении России
негативно сказываются на инвестициях в новые технологии. По всем
вышеуказанным причинам российские венчурные компании почти перестали
привлекать деньги, более того, есть риск, что фонды с государственным
участием будут вынуждены продать проекты, которые они финансировали за
рубежом, не дождавшись публичного предложения акций или передачи
технологий в Россию.
Несомненно, российская венчурная индустрия переживает сегодня
непростой период. Однако, на рынке осталась довольно большая группа
63
инвесторов, которые видят в текущей экономической ситуации новые
возможности для инвестирования. Речь идет в первую очередь о
направлениях, которые в кризис могут получить дополнительный импульс к
развитию, например, проекты, связанные с импортозамещающими
технологиями.
В целом можно отметить, что, несмотря на ощутимое влияние кризиса,
венчурная индустрия демонстрирует определенную устойчивость, а также
наличие благоприятных факторов, таких как гранты, объемы посевных
инвестиций, выходы и т.д., которые в перспективе могут стать движущей
силой для ее восстановления.
3.2. Российская венчурная компания. Создание, цели, планы,
результаты деятельности РВК
Как уже было сказано выше, состояние российской экономики требует
придания ей инновационной направленности. Этому должен
поспособствовать переход на инновационный тип развития. Для этого
создана система институтов развития, включающих фонды, государственные
корпорации, особые экономические зоны, технопарки и бизнес-инкубаторы.
Ключевую роль в содействии развития инновационного
предпринимательства играют, в первую очередь, Российская венчурная
компания (РВК). Это государственный фонд фондов, созданный для
непосредственного регулирования инновационной деятельности и ее
стимулирования на разных уровнях. ОАО «РВК» было создано в
соответствии с распоряжением Правительства Российской Федерации от 7
июня 2006 года. Основными целями работы ОАО «РВК» является
стимулирование создания в Российской Федерации собственной индустрии
венчурного инвестирования, а также серьезное увеличение объема
финансовых ресурсов венчурных фондов. Компания играет роль
государственного венчурного фонда, через который производится
64
государственная финансовая поддержка и стимулирование венчурных
инвестиций высокотехнологичного сектора в целом, а также роль
государственного института развития отрасли венчурных инвестиций в
России.
C 2015 года ОАО «РВК» определено как проектный офис по
реализации Национальной технологической инициативы - долгосрочной
стратегии технологического развития страны, направленной на
формирование новых глобальных рынков к 2035 году.
Рисунок 10. Распледение инвестиций фондов с участием РВК по
секторам экономики.
Распределение инвестиций фондов с
участием РВК по секторам экономики.
25 % Медицина,
здравоохранение
24 % Информационные
технологии, интернеттехнологии
и сервисы
15 % Электроника
10 % Энергетика
6 % Промышленное
уборудование
5 % Телекоммуникации
■ 4,5 % Химические материалы
3 % Биотехнологии
65
Как видно из рисунка 10, основная доля инвестиций приходится на
отрасли медицины и здравоохранения, IT-технологии (более 20 %),
электронику и энергетику (более 10 %). Остальные отрасли занимают
меньшую долю по объему инвестиций от РВК. Кроме того, в Российской
Федерации функционирует 22 российских венчурных фондов инвестиций в
малые предприятия в научно-технической сфере, созданных в период между
2006 и 2015 гг. Минэкономразвития РФ совместно с администрациями
регионов, общим объёмом 8,9 млрд. руб.
Основным инструментом, через который РВК осуществляет
инвестиции в венчурные инновационные проекты в субъектах РФ, являются
паевые инвестиционные фонды закрытого типа особо рисковых венчурных
инвестиций, кластерные фонды, а также фонды смешанных инвестиций - в
части региональных фондов инвестиций в субъекты малого и среднего
предпринимательства.
С целью активизации венчурного финансирования ОАО «РВК» создает
также кластерные фонды, ориентированные на посевную и начальную
стадию венчурного финансирования. По данным РАВИ за 1 полугодие 2013
года, активность кластерных фондов была весьма велика. Около 15 млн долл.
было вложено ими в 15 портфельных компаний, что составляет
соответственно 71% (на посевной стадии) и 55% (на начальной стадии) от
уровня 2012 года. По объему вложенных этими фондами средств приоритет
принадлежит Центральному и Северо-Западному федеральным окру- гам -
73% и 17% соответственно.23
На этих стадиях, требующих небольших по объему, но отличающихся
высокой степенью риска инвестиций, призван работать и созданный РВК
Фонд посевных инвестиций (объем средств 2 млрд. руб.). Специфика работы
23 Обзор рынка. Прямые и венчурные инвестиции в России 2013 // Российская
ассоциация венчурного инвестирования (РАВИ). [Электронный ресурс]. - Ре- жим
доступа:
http://www.rvca.ru/upload/ files/lib/RVCA_yearbook_2014_Russian_
PE_and_VC_market_review_2013_ru.pdf
66
этого финансового института состоит в том, что вложение средств в
инновационные проекты осуществляется на принципах долевого
софинансирования, то есть предполагает обязательное наличие частного
соинвестора. Фонд посевных инвестиций РВК решил эту проблему за счет
создания системы аккредитованных венчурных партнеров - частников,
имеющих опыт работы «на посеве». Отобранные ОАО «РВК» венчурные
партнеры получают право распоряжаться средствами РВК через созданные с
привлечением частного капитала (совместно с Фондом посевных
инвестиций) микрофонды с максимальным объемом до 5 млн. долл.
Важно то, что решение о финансировании, принимает частный
инвестор. При этом для создания этих микрофондов предполагается
использовать юридическую форму инвестиционного товарищества, которая
получила законодательное оформление в Федеральном законе от 28 ноября
2011гг. № 335-ФЗ «Об инвестиционном товариществе», вступившем в силу 1
января 2012г.
Возвращаясь к Фонду посевных инвестиций следует также отметить,
что он размещает свои средства и в региональных фондах наряду с другими
инвесторами и является своего рода посредником при передаче финансовых
ресурсов от государства к регионам, а также выступает, в ряде случаев,
гарантом для частных инвесторов в вопросе снижения рисков
инвестиционной деятельности.
При этом необходимо подчеркнуть, что как и в случае с венчурными
фондами и фондами прямых инвестиций, ситуация неоднородна по регионам.
Венчурное финансирование с помощью региональных фондов инвестиций
особенно эффективно в таких инновационных центрах, как Москва, Санкт-
Петербург, Казань, Томск, Новосибирск, и ряде других регионов. В
частности, инновационными компаниями московского региона потребляется
порядка 50% инвестиций Фонда посевных инвестиций РВК, остальные
равномерно распределены по ключевым инновационным центрам, среди
которых особо выделяется Томск. В Томске на начало 2013 года действо
67
вали около 150 инновационных пред- приятий (при вузах и в составе Осо
бой экономической зоны).
Несмотря на активную государственную поддержку, отечественная
венчурная экосистема малоразвита и не способна удовлетворить потребности
участников венчурного рынка в полном объеме. Это связано со следующими
проблемами.
1. Нестабильная политико-экономическая обстановка в стране.
Разногласия с мировыми лидерами привели к введению санкций против
российских крупных компаний и банков, что негативно отражается на
имидже страны и не стимулирует приток инвестиций в экономику.
2. Несовершенство законодательной базы. Венчурное финансирование
отождествляется с обычной инвестиционной деятельностью и регулируется в
рамках общего законодательства, которое достаточно обширное, но в то же
время имеет свои недочеты. Особенно это касается налогового права, защиты
прав инвесторов и интеллектуальной собственности
3. Неэффективность институтов развития и других элементов
венчурной экосистемы, созданных государством. Они сталкиваются с такими
проблемами, как излишняя бюрократизация, коррупция, нецелевое
расходование бюджетных средств и др., в результате доверие потенциальных
инвесторов и участников рынка к этим инфраструктурным элементам было
подорвано.
68
Заключение.
Вопрос развития венчурной индустрии в России сейчас один из самых
актуальных вопросов экономической стратегии. Венчурное инвестирование с
каждым разом все чаще упоминается на заседаниях Правительства РФ и на
заседаниях Совета Федерации и Г осударственной Думы. Сегодня венчурный
бизнес является действующим и развивающимся механизмом, который имеет
огромный потенциал роста. А ряд удачно проинвестированных российских
проектов, которые нашли свое будущее в глобальном пространстве,
дополнительный аргумент к данному тезису.
Один из самых главных выводов заключается, в том, что
формирование венчурной индустрии - это объективная необходимость,
которая обусловлена современной действительностью, требованием при
переходе к постиндустриальному развитию, вступлением в инновационную
экономику.
Имеется ряд существенных проблем, препятствующих развитию
венчурной индустрии в России:
• Неразвитость инфраструктуры, обеспечивающей появление в научно
технической сфере России новых и развитие существующих малых и средних
быстрорастущих технологических инновационных предприятий, способных
стать привлекательным объектом для венчурного инвестирования;
• Отсутствие российского капитала в венчурной индустрии России -
одного из основных факторов привлекательности страны для зарубежных
инвесторов;
• Недостаточная информационная поддержка венчурной индустрии в
России;
• Недостаточное количество квалифицированных управляющих
венчурными фондами и низкий уровень инвестиционной культуры
предпринимателей;
• Ограниченность в выборе источников финансирования венчурных
фондов, среди которых пока невозможно прямое присутствие традиционных
69
для зарубежной экономики инвесторов, например, пенсионных и страховых
фондов;
• Вопрос организационно-правовой формы венчурного фонда;
• Низкая ликвидность венчурных инвестиций, в значительной мере
обусловленная недостаточной развитостью фондового рынка, являющегося
важнейшим инструментом свободного выхода венчурных фондов из
проинвестированных предприятий.
Г осударству необходимо стимулировать расширение источников
венчурного финансирования. Положительные шаги в этом направление -
создание РВК и РИФИКТ (для участия в частно - государственных
партнерствах), проведение целевых программ через Федеральное агентство
по науке и инновациям, направленных на становление и развитие
инновационной инфраструктуры.
Необходимо также принять ряд мер, а именно: рассмотреть вопрос,
какой процент средств Пенсионных фондов существует возможность
направлять на высокорисковое инвестирование, принять ряд налоговых льгот
в отношении венчурного капитала (например, снижение ставки налога на
прирост венчурного капитала, налоговые льготы при инвестировании на
ранних стадиях, применение иных мер налогового стимулирования).
В отношении объектов инвестирования, т.е. инновационных
предприятий, можно отметить следующие факты: активно расширяется
число технопарков, активно внедряется культура предпринимательства,
осуществляются мероприятия по государственным заказам.
Огромный вклад в развитие данного вопроса внесли ассоциации
профессиональных участников, за счет организации венчурных ярмарок и
форумов. Тенденция в этом направлении положительная и набирает свои
обороты. В отношении организационно-правовой формы венчурного фонда
необходимо вести работу по выработки наиболее оптимальной формы
организации, чем уже имеющиеся, а именно Договор простого товарищества
и Закрытый паевой инвестиционный фонд. Развитие секторов для
70
инновационных компаний на фондовых биржах тоже положительный сигнал
для инвесторов. Фондовые биржи всегда были наиболее привлекательным
инструментом «выхода» из инвестиций. Информационная инфраструктура
также активно развивается. Вклад в данный процесс вносят интернет
порталы, ярмарки венчурных инвестиций и инновационных предприятий,
государственная политика в области развития инновационного бизнеса, как
на федеральном, так и на региональном уровнях, наличие центров
венчурного финансирования в крупных городах страны.
Высокий приоритет отдается данному вопросу во многих средствах
массовой информации. Появляется множество центров по подготовке кадров
для венчурного бизнеса. Таким образом, венчурный бизнес развивается, но
он лишь на пути к своему окончательному становлению. Инвестирование в
венчурные start-up еще не структурировалось в единый сектор со своими
стандартами. Силу только набирают пулы опытных управляющих,
специализированные юридические и консалтинговые фирмы, биржевые
площадки. Однако главный аспект, заключатся в том, что положительная
тенденция заложена и необходимо лишь время и определенные
последовательные усилия для достижения поставленной цели - выстраивания
работающей, сбалансированной и мощной системы венчурной индустрии.
71