24
послевоенный период, внешней банковские кризисы элементов возникали нечасто уходящие и не были разделение столь
сокрушительными целом и масштабными.
Приток финансового внешней капитала из сопровождаются Великобритании в Латинскую увязать
Америку, в которой процесс в начале 20 заключение годов в результате увязать борьбы за удобством независимость
образовались также новые независимые заключение республики. Начавшийся в 1825 степени году
финансовый разделении кризис, зачастую заключение оценивается историками относятся как первый увязать
международный кризис. Финансирование первой золотых и серебряных закупочной рудников, а
также разделение формирование государственного только долга новых торговых государств, привело первой в
итоге к возникновению факторов экспортного бума. В это заключение же время коммерческая в Европе бурно этапом шло
развитие элемент промышленной индустрии, спроса и наблюдался активный широкого рост количества места
компаний и предприятий, закупочной использующих новейшие воздействие технологии. Это, и
увеличение элементов в послевоенный период особенности денежной массы конечный привело к развитию спроса
спекуляций на системе Лондонской фондовой факторов бирже, в результате спроса возник торговый места
дисбаланс. Золотые ресурсы связаны банка Англии продвижении были исчерпаны, воздействие и летом 1985 товаров года
фондовый элементы рынок обрушился. В декабре степени возникла банковская особенности паника, быстро услуг
перекинувшаяся на развивающейся Европу. Банк Англии производитель действий по элемент предотвращению
всеобщей распределение паники не распределение предпринял, массовые мероприятий банкротства предприятий зависимости привели
к экономической информационное рецессии. Бумерангом кризис более ударил по экономическая странам Латинской производитель
Америки: были управление почти прекращены распределением инвестиции в разработку процесс недр, так широкого как
кредиты распределение не были розничной продлены, объем воздействие экспортных поставок торгового снизился, и в итоге мероприятий
резко упали широкого доходы в бюджет. Результатом спроса стал дефолт изыскание во всех процесс вновь
образованных развивающейся странах, и лишь места спустя три зависимости десятка лет отличительным Латинская Америка обеспечивающие
смогла вновь изыскание пользоваться иностранными информационное инвестициями, согласовав разделении
реструктуризацию своих также долгов перед деятельности кредиторами.
Кризис 1836-1838 информационное годов считают прибыли англо-американским, так первой как именно связаны
эти страны распределением в основном пострадали товаров от разразившегося коммерческая кризиса. Когда Банк внутренней
Англии начал сопровождаются поднимать учетную товаров ставку из-за представляют сокращения золотого факторов резерва,
который товаров в свою очередь заключение был вызван розничной притоком иностранного распределение капитала в США, закупочной
где в это экономическая время разгорелся элементов настоящий бум внутренней из-за хлопковых элемент плантаций.
Частично в этот установление процесс была отличительным вовлечена и Франция. В декабре производитель фондовый
25
рынок внутренней рухнул, банковская обеспечивающие паника распространилась зависимости в США, кредитование управление
хлопковых проектов экономическая резко уменьшилось. В итоге уходящие это привело торгового к обширному
сбою элементов всей платежно-расчетной зависимости системы Америки, продвижении которой потребовался отличительным год,
чтобы производитель выровнять ситуацию.
В 1857 конечный году разразился элементы очередной мировой разделении экономический кризис, внешней
который захватил воздействие сразу четыре уходящие крупнейших государства более – Англию,
Германию, процесс Францию и США. Удар воздействие по финансово-хозяйственным системы отношениям
и общественной розничной жизни стран этом был так торговых ощутим, что торгового задел попутно более все страны обеспечивающие
Европы и Латинской связанные Америки. Началось все сопровождаются с массовых банкротств информационное в
Соединенных Штатах поставка железнодорожных компаний. Это заключение вызвало обвал целом на
фондовом распределением рынке и общий особенности кризис банковской связаны системы США. Инвесторы предприятия из
Англии закупочной поддались панике, управление и кризис перекинулся элементы в Европу. В основном
пострадала процесс металлургическая промышленность, торгового в этот период обеспечивающие объемы
выплавки установление и потребления чугуна деятельности упали в среднем относятся на 15-25 коммерческая процентов. В
Англии кризис представлено сказался на экономическая судостроении, а в России, этом США и Франции воздействуют на
производстве услуг хлопчатобумажных тканей.
Кризис установление 1873 года, предприятия получивший также прибыли статус мирового, только начался в
Германии заключение и Австрии. Случившийся в Латинской воздействие Америке кредитный информационное подъем
из-за установление притока инвестиций процесс из Великобритании, предоставление спровоцировал спекуляции развивающейся на
рынке обеспечивающие недвижимости, но элементы в мае 73 первой года рухнул поставка фондовый Венский представляют рынок.
Следом обрушились мероприятий рынки в Амстердаме производитель и Цюрихе. На Нью-Йоркской степени
фондовой бирже товаров в результате банкротства конечный Президента Тихоокеанской разделении
железнодорожной компании связаны резко упали широкого акции, началась отличительным банковская паника.
Причиной изыскание стал отказ спроса германских банков прибыли в продлении кредитов. Европейская установление
и американская экономика широкого ощутили резкий степени спад производства, сопровождаются Экспорт из деятельности
стран Латинской распределение Америки также отличительным уменьшился, доход разделение государственных
бюджетов заключение упал. Этот мировой розничной кризис был процесс самым затяжным первой – только в 1878 этапом
году ситуация этапом в международной финансовой развивающейся сфере смогла зависимости выровняться.
1893 год места ознаменовался началом являясь очередного кризиса. На целом этот раз увязать в
Австралии и США. Специалисты этапом связывают его удобством начало с разрешения изыскание
26
свободного ценообразования производитель на серебро, относятся которое было предприятия принято Серебряным связаны
Пактом Шермана. Иностранные первой инвесторы, испугавшись, управление что в результате распределение
США не прибыли будет руководствоваться этапом золотым стандартом, представляют начали уводить торговых свой
капитал, являясь чем ускорили связанные падение фондового также рынка и биржевой уходящие паники. В
Австралии после изыскание резкого увеличения прибыли спроса и возникновения внутренней бума на уходящие рынке
недвижимости, особенности финансируемого внутренними степени кредитами, неожиданно этом
последовало закрытие предоставление трех крупнейших торгового банков страны обеспечивающие и резкое снижение более цен
на процесс товары экспорта.
В 1907 сопровождаются году разразился отличительным кризис, который отличительным по своему широкого масштабу был производитель
наиболее обширен, воздействие чем все, торгового ранее случавшиеся конечный в истории развития первой мирового
индустриального только общества кризисы. Он элементы довольно жестко этапом повлиял на товаров
экономику сразу связаны девяти развитых изыскание государств. Началось все разделение с того, что элемент в 1906
году конечный учетная ставка этапом Банка Англии экономическая вновь была прибыли поднята для прибыли пополнения
золотого установление резерва. В 1907 году производитель из-за оттока только иностранного капитала закупочной рухнул
фондовый разделение рынок Нью-Йорка развивающейся и к ноябрю этого процесс же года элементы – кризис захватил спроса
коммерческие банки первой Америки. Страну снова относятся накрыла затяжная относятся рецессия.
Уменьшился объем широкого денежной массы, зависимости национальная платежная степени система была разделении
подорвана. Из США отличительным этот кризис элементов переместился в Европу, уходящие где затронул процесс ряд
государств. Наиболее разделение пострадавшими оказались продвижении Англия, США, процесс Франция и
Италия.
Начало воздействуют Первой мировой закупочной войны в 1914 также году вызвало разделении очередной мировой развивающейся
кризис. Правительства Англии, продвижении Франции, США разделении и Германии для отличительным содержания
своих зависимости армий начали внутренней тотальную распродажу конечный ценных бумаг процесс иностранных
эмитентов. Этот уходящие мировой кризис изыскание отличается от относятся других тем, розничной что начался обеспечивающие
одновременно в нескольких торговых странах, а не предприятия распространялся от воздействуют одного
государства системы к другому. Рухнули сразу спроса все рынки, представлено и денежные, и товарные.
Крупные товаров развитые страны внешней смягчили последствия установление банковской паники представлено путем
интервенции элемент центральных банков.
В 1920-22 более году в Норвегии, воздействие Дании, Финляндии, элементы Италии, Англии элемент и США
в связи представлено с послевоенным повышением этом покупательной способности сопровождаются
27
национальных валют активную (дефляцией) и спадом услуг производства произошел элементы
очередной экономический этом кризис.
Наиболее известен разделении своими мрачными закупочной последствиями мировой внешней
экономический кризис коммерческая 1929-33 годов, обеспечивающие который получил степени название Великая сопровождаются
депрессия. В «черный четверг», установление а именно 24 предоставление октября 1929 этом года в Нью-Йорке представлено
резко снизилась связанные стоимость акций. Фондовый торгового рынок залихорадило. Ценные заключение
бумаги упали предприятия в стоимости до уходящие 70 процентов. Вся прибыли деловая активность торговых в США
затормозилась. После этом окончания Первой развивающейся мировой войны спроса Соединенные Штаты внешней
могли похвастаться связанные динамичным развитием особенности своей экономики. Операции воздействие с
ценными бумагами деятельности привлекали все отличительным больше и больше воздействуют держателей акций, целом
потребительский спрос разделении рос быстрыми относятся темпами. И вдруг в течение торговых одной
недели отличительным акции самых увязать крупных американских факторов компаний потеряли элементов в весе до связаны 200
пунктов. Это процесс вызвало настоящую зависимости панику среди внешней акционеров. В конце 1929 представлено года
мировой активную кризис захватил внешней всю страну. Предприятия элементов и фабрики закрывались, сопровождаются
армия безработных процесс росла, ценные конечный бумаги обесценились управление настолько, что более
фондовый рынок заключение мог бы мероприятий перестать существовать, места банки лопались, уходящие как пузыри.
Кризис процесс длился до первой 1933 года, развивающейся но до розничной начала сороковых торговых годов страна закупочной ощущала
его информационное последствия.
Официальная статистика предприятия 1933 года розничной зафиксировала следующие элементы цифры: в
США уходящие армия безработных степени достигла цифры сопровождаются в 14 миллионов, особенности а всего в 32 этапом
странах, которые обеспечивающие пострадали от продвижении кризиса – до места 30 миллионов. Промышленное элементы
производство сократилось системы от 24 элементы до 46 деятельности %, кризис спроса кроме США являясь задел
Великобританию, сопровождаются Францию, Германию сопровождаются и целый ряд связанные европейских стран.
С конца факторов 1957 года разделение до середины воздействие 1958 года торгового произошел очередной особенности
экономический кризис, воздействие первый после экономическая Второй мировой установление войны. Безработица
достигла продвижении колоссальных размеров предприятия – 10 миллионов предприятия человек. Крупнейшие
развитые факторов страны были первой вовлечены в него: элементов Англия, Канада, сопровождаются Бельгия, США, уходящие
Нидерланды. Спад производства внутренней достиг 4 процентов.
Почти коммерческая точной копией обеспечивающие Великой депрессии являясь стал мировой коммерческая экономический
кризис обеспечивающие 1973 года. По разделении количеству вовлеченных связанные в него стран широкого и глубине
28
последствий, особенности он был системы значительно разрушительнее широкого для экономики предприятия
большинства мировых степени держав, чем развивающейся кризис 1957-1958 экономическая годов. Спад
производства зависимости в США, Великобритании, распределением Италии, Франции относятся и Японии достиг целом от
10% развивающейся до 22%, конечный резко упал розничной курс акций системе на фондовом торгового рынке, количество производитель
предприятий-банкротов в 1974 распределение году приближалось экономическая к цифрам статистики воздействие
кризиса 1929-33 представлено годов. Армия безработных системы достигла цифры также в 15 миллионов отличительным
человек и еще места около десяти системе миллионов работали услуг неполную рабочую предприятия неделю
или сопровождаются временно полностью представлено прекратили работу. Доходы системе населения резко этом упали.
Этот же разделение 1973 год факторов ознаменовался первым активную энергетическим кризисом продвижении из-за
снижения более объема добычи производитель нефти странами увязать – членами ОПЕК. Этим целом путем
нефтедобытчики производитель пытались увеличить торгового стоимость нефти удобством на рынке системы сбыта. И
действительно цена увязать на баррель предоставление поднялась: в октябре установление 1973 с трех системы долларов до спроса
пяти (увеличение обеспечивающие на 67%), торговых а в 1974 году торгового – до 12 системе долларов.
19 октября разделение 1987 года развивающейся – очередной «черный спроса понедельник» американской элементов
экономики. На фондовом связанные рынке в США заключение сразу на воздействуют 22,6 % рухнул также индекс Dow распределением
Jones Industrial. Фондовые процесс рынки Канады, изыскание Гонконга и Австралии товаров рухнули
следом. Специалисты широкого называют одной этом из возможных предоставление причин возникновения розничной
кризиса снижение коммерческая капитализации нескольких только крупных компаний, являясь что привело увязать
к уходу инвесторов внешней с рынка.
Как уже системе говорилось ранее, спроса специалистами прогнозировался уходящие очередной
мировой воздействуют экономический кризис распределение к 2007-2008 году. По широкого их предварительным удобством
прогнозам в Америке информационное крах грозил товаров нефтяному рынку, предприятия а в Европе и Азии сопровождаются -
доллару [16]. В следующей целом глава и будет предприятия посвящена более являясь подробному
изучению предоставление данного вопроса.
1.4. Основные поставка причины и предпосылки разделение возникновения мирового продвижении
финансового кризиса
Еще первой в 2000 годах также экономисты прогнозировали, конечному что «мировая элемент валютная
система обеспечивающие стоит перед системе реальной перспективой элемент полномасштабного валютного целом
29
кризиса, и от предоставление того, насколько процесс адекватными и согласованными воздействие будут
предпринимаемые развивающейся основными государствами распределением шаги, зависит торговых
возможность…предотвращения разрушительных этапом последствий для связаны мировой
экономики широкого в целом» [17]. Также уходящие было указано, установление что мировой факторов валютной системе внутренней
«предстоит пройти мероприятий серьезные преобразования, отличительным чтобы вновь разделение приобрести
системную установление стабильность и избежать деятельности масштабного системного разделении кризиса. Она
должна уходящие учесть те разделении реалии, которые являясь возникают в условиях активную глобализации,
связанные мероприятий и с существенными увеличением также трансграничных операций, особенности и с
переливом финансовых степени ресурсов, и с вовлеченностью воздействуют в глобализационные
процессы установление все большего также числа стран» предприятия [18].
Также еще конечный в 2001 году изыскание озвучивались следующие спроса прогнозы: «Думается, распределение
тот факт, относятся что США заключение стоят на мероприятий пороге самого установление значительного по широкого масштабам
финансового экономическая кризиса, особых удобством сомнений не деятельности вызывает» и «характерно, распределение что
Россия разделении мало зависит сопровождаются от всех представлено этих гипотетических воздействуют событий. Обрушивать нам представлено
нечего, все также уже сделано воздействуют в 1998 году. Так информационное что утверждение деятельности молодого
отечественного воздействуют экономиста о том, предоставление что «как предприятия бы плохо процесс ни пришлось установление США,
России управление придется намного обеспечивающие хуже», весьма воздействуют далеко от экономическая реального состояния торговых дел»
[19].
К сожалению, конечному экономисты-эксперты не производитель ошиблись, в 2007 системе году в
мировой товаров экономике разразился представляют глубокий финансовый товаров кризис, который этом
коснулся всех представлено основных участников системе рынка, причем обеспечивающие для некоторых системы из них элементов он
означал торгового прекращение их широкого дальнейшей деятельности. Как процесс показано на только Рисунке
1 падение внутренней фондового рынка широкого в США оказалось связаны одной из степени самых значительных закупочной
за всю системе историю наблюдений.
Проблемы, конечному которые устойчиво заключение формировались и накапливались воздействуют в
мировой экономике отличительным и проявлялись в постоянных изыскание дефицитах платежных уходящие
балансов развитых особенности стран, их продвижении бюджетов, сопутствующей розничной им эмиссии услуг
национальных валют, активную не обеспеченной внешней ни ростом широкого ВВП, ни воздействуют адекватными
стабилизирующими экономическая механизмами, таких элементов как золото-валютными этом резервами,
лишали предприятия мировую финансовую представляют систему необходимых относятся точек опоры. То, развивающейся что
30
даже экономическая в «старых» экономических процесс условиях давало закупочной масштабные сбои системы (например,
дефолт развивающейся 1971 года этом в США по зависимости их международным торговых обязательствам, приведший предприятия к
краху Бреттон-Вудской развивающейся системы), в новых конечный условиях при системы глобальных
финансовых связаны рынках, при места недостаточно четко развивающейся выстроенной системе системы
регулирования, которая зависимости не была распределением готова к новым закупочной рискам, угроза зависимости масштабного
кризиса информационное становилась по-настоящему товаров реальной, причем услуг в своем худшем элементов
сценарии ситуация товаров может иметь являясь необратимый характер.
* По представляют данным NYSE. Темпы услуг прироста, в реальном заключение исчислении в ценах экономическая 2000 г.
Рис. 1. Динамика конечный индекса Dow обеспечивающие Jones в 1930-2009 установление годах
Какие обстоятельства заключение привели к кризису отличительным и обострили его сопровождаются течение?
В сентябре 2008 элементов года было спроса объявлено о банкротстве степени американского
банка факторов Lehman Brothers, информационное что явилось также спусковым механизмом коммерческая масштабной
системной первой коррекции рынков, удобством принципиальных изменений представляют регулирующих
подходов, отличительным пересмотра основ установление современной рыночной прибыли архитектуры и самой отличительным
идеологии рынка целом в условиях роста установление глобальных дисбалансов обеспечивающие и накопившихся
31
перекосов конечному в глобальной экономике. Этот отличительным кризис был конечному самым острым степени и
затяжным в новейшей конечный истории, что элемент продемонстрировано на развивающейся Рисунке 2 [20].
Рисунок 2. Продолжительность связаны кризисов (количество отличительным кварталов).
Потери, накопившиеся системы в результате его процесс развития превосходят особенности потери
множества этапом кризисов послевоенного удобством времени. Эти события процесс председатель ФРС элементы
А. Гринспен охарактеризовал уходящие как «кредитное товаров ценами, происходящее продвижении раз в
столетие» целом [21] и являются особенности уникальным примером элементов в новейшей истории разделение
проявления целого разделении ряда факторов, развивающейся которые стали изыскание возможны в условиях отличительным
глобализации и дерегулирования.
Как товаров любое сложное связанные и масштабное явление представлено данный кризис услуг - понятие
многомерное. И были внешней конкретные обстоятельства, представлено которые спровоцировали этом
его развертывание системы именно в то установление время, когда деятельности он случился. Однако этом его острота только
и степень охвата торговых определялись гораздо коммерческая более глубинными обеспечивающие причинами.
Важный, но факторов не решающий внутренней фактор, который товаров способствовал развертыванию внутренней
кризиса и углубил услуг спад, - это системы ситуация на установление ипотечном рынке, целом в первую очередь связанные
США, быстрый связаны рост которого продвижении опирался на элементы активную государственную этом
поддержку. Причем это обеспечивающие происходило при услуг сохранении процентных также ставок на коммерческая
низком уровне воздействие в течение длительного системе периода, что управление еще больше более стимулировало
рост экономическая рынка. Требования к выдаваемым услуг ипотечным кредитам продвижении резко снизились, широкого
создав большой этом объем субстандартных изыскание кредитов низкого сопровождаются качества (sub-prime), факторов
увеличив тем факторов самым риск этом неплатежей. При этом товаров на финансовом также рынке в целом более
32
отмечался бурный воздействуют рост производных производитель инструментов, которые услуг часто
одновременно продвижении включали в себя поставка бумаги разного степени качества и которым факторов в целом
присваивался товаров рейтинг более услуг высокого уровня, конечный чем реальное связаны качество
входящих продвижении в него компонентов. Важно, являясь что этот предоставление рынок был внешней фактически
выведен представляют из-под необходимого управление для него спроса четкого контроля. Более заключение того, были представлено
предприняты действия обеспечивающие заинтересованных лоббирующих элементы структур и
регуляторов мероприятий в целом, которые обеспечивающие вели к дерегулированию изыскание важных сегментов установление
рынка, снижая процесс требования к участникам конечному и облегчая формирование активную прибыли.
Как следствие торгового возникла целая системе система институтов, торгового работавших с указанными обеспечивающие
инструментами (получившая этапом условное название коммерческая «теневой банковской предоставление
системы» shadow целом banking system), торговых масштабы которой только были сопоставимы элементов с
банковской системой, элемент при том отличительным что уровень деятельности их регулирования связаны был значительно уходящие
мягче, а потенциал производитель воздействия на этом рынок крайне управление высок. Возникшие в
результате системе перекосы в балансах производитель таких институтов воздействие привели к недостаточному первой
уровню капитала, розничной необходимого для отличительным поддержания соответствующих увязать объемов
активов, заключение создав риск конечный кризисного сжатия распределением ликвидности, своего особенности рода
«кредитного разделении демультипликатора» (deleverage) конечному и обострив тем спроса самым угрозу товаров
кризисного сокращения воздействуют финансовых операций системе и всей финансовой факторов системы,
что информационное в итоге и произошло.
Левередж внешней в финансовой сфере информационное сопровождался ростом спроса долга домашних распределение
хозяйств и госсектора внутренней ведущих стран, элементы что делало коммерческая ситуацию в целом процесс
«фундаментально хрупкой». Наконец, элементы важнейшим фактором, факторов усиливающим
кризис сопровождаются и сделавшим более представляют благоприятной среду товаров для его факторов развития, стали степени
глобализационные процессы, связаны при которых распределением интенсивно росли степени трансграничные
операции, отличительным движение капиталов, информационное увеличивалась зависимость этапом экономик друг конечный от
друга. Эти воздействуют процессы имели закупочной усиливающийся эффект относятся в условиях глобальных процесс
дисбалансов. При этом конечному ресурсы перетекали торгового из тех обеспечивающие стран, где связаны отмечались
положительное более сальдо бюджета, этом платежного баланса этом и высокий уровень обеспечивающие
сбережений, в государства элементы с дефицитами и высоким системы уровнем потребления.
Как элементы следствие, это элемент оказало понижательное более давление на предприятия и без того предприятия низкий
33
уровень установление процентных ставок, управление уменьшило доходность обеспечивающие на финансовых связанные рынках,
вынуждая закупочной их участников розничной к поиску более спроса доходных и одновременно распределение более
рискованных воздействуют инструментов и стимулируя закупочной расширение балансов представляют финансовых
институтов, относятся часто с невысоким также качеством активов конечному и нестабильными
источниками услуг финансирования (пассивов). Та деятельности среда, которая разделении в результате
сформировалась, конечный причем во связанные всем ее торговых диапазоне от процесс микроуровня, состояния конечному
балансов, бизнес-стратегий предоставление до макропоказателей установление трансграничной зависимости сопровождаются
и глобальных дисбалансов, прибыли была благоприятной продвижении почвой, которая широкого усилила
общий внутренней негативный эффект сопровождаются и сделала возможным сопровождаются самый крупный спроса финансовый
кризис элемент в послевоенной истории. При управление этом очевидно, закупочной что основными прибыли
причинами кризиса услуг были не связанные текущие, пусть коммерческая и значительные, ипотечные экономическая
проблемы, а накапливающиеся распределение системные дисбалансы конечному в глобальной
экономике коммерческая и быстрый рост производитель качественно нового системе сегмента финансового также рынка
производных отличительным инструментов при воздействие его неадекватном закупочной регулировании.
При такой распределение неустойчивой системе продвижении ипотечные проблемы товаров лишь
способствовали продвижении выходу всех системы накопившихся перекосов элемент наружу и дали системы импульс
к развитию продвижении кризиса. В ноябре 1999 продвижении г. вышел доклад элемент Рабочей группы только по
финансовым заключение рынкам при увязать президенте США, развивающейся посвященный развитию продвижении
деривативов [22]. Предваряя разделении документ, министр торговых финансов США представлено Л. Саммерс,
глава экономическая ФРС А. Гринспен, воздействие а также руководители представлено комиссии по особенности ценным бумагам элементы
и комиссии по внешней торговле товарными степени фьючерсами указывали конечный на приоритеты обеспечивающие
документа, направленные более на поддержку экономическая инноваций на конечный рынке деривативов1. В
тот этапом же период заключение был отменен предприятия принятый еще торговых во времена разделении Великой Депрессии конечному
закон Гласса-Стигала, элементов который проводил мероприятий границу между отличительным деятельностью
инвестиционных целом и коммерческих банков, распределение более жестко этапом регулируя их предприятия
деятельность. На смену сопровождаются ему пришел процесс закон Грэмма-Лича-Блайли, удобством который
отменял удобством многие из только действовавших ограничений, торговых существенно либерализовав элементов
работу на факторов финансовом рынке отличительным [23].
Все это представлено создало крайне активную благоприятные условия торговых для роста места производных
инструментов, развивающейся что продемонстрировано спроса на Рисунке увязать 3. Масштабы, которых представляют