13
Рис. 1.1. Динамика внешнего государственного долга РФ за 2010 - 2022 гг. в
млн. долл. США
При комплексом анализе тех подходов, которые на данный момент
предпринимаются к трактовке факторов состояния внешнего государственного
долга, приоритетное внимание стоит уделить той теории, на основании которой
выработка государственного внешнего долга может быть определена на
основании отношения объемов импорта и экспорта государства. В том случае,
если по итогам расчетов будет получен негативный торговый баланс, то придется
привлечь иностранную валюту, которая будет направлена для покрытия
образовавшейся разницы.
Ради справедливости стоит отметить, что эта теория может быть не в
полной мере применена к той ситуации в РФ, которая складывается на данный
момент. Дело в том, что сведения, которые поданы ФТС РФ указывают на
следующее: объемы экспорта России с 1995 года существенно были выше, чем
объемы импорта. Соответственно, у нас до сих пор актуальным остается вопрос,
связанный со структурой товарного экспорта.
Известно о том, что ранее львиная доля доходов, которые поступали в
бюджет страны, была связана именно с работой предприятий добывающей
отрасли. В частности, это касается нефтегазового сектора. Анализируя
экономики тех государств, которые базируются на сырье, можно отметить, что
состояние национальной валюты, а также платежный баланс в существенной
14
степени будут зависеть от цен, которые формируются в мире на энергоносители.
Поэтому, если говорить о том, что цены на нефть снижаются, то можно
констатировать факт: национальная экономика подвергается колоссальному
риску, так как доходы бюджета снижаются; экономика приходит в такое
состояние, при котором правительство в срочном порядке вынуждено искать
источники для получения дополнительного финансирования. В данном случае
как нельзя кстати приходятся займы. Добавим, что в целях поддержания
платежеспособности внешнего сектора, в целях накопления резервов в валюте –
постоянно нужно иметь торговый активный баланс.
Нельзя не отметить тот факт, что экономика нашего государства за
последние десятилетия успешно адаптировалась к колебаниям цен на нефть на
мировом рынке. Соответственно, это привело постепенно к тому, что внешние
заимствования утратили статус инструмента, который может покрывать
бюджетный дефицит. В большей мере, это стало средством поддержания связей
с капитальным международным рынком. Следовательно, можно полагать, что
сейчас связь между внешними заимствованиями, совершаемыми РФ, а также
ценами в мире на нефть – уже не такая очевидная, как это было ранее. Впрочем,
это не означает, что внешний государственный долг не пребывает под
воздействием определенных рисков, так как страна участвует в экспортных
отношениях, вся экономика задействована в работе этой системы [10].
Эксперты утверждают о том, что в процессе анализа государственного
внешнего долга важно принимать во внимание другой, не менее важный аспект,
суть которого кроется в недостатки внутренних сбережений. Это очень сильно
оказывает ограничивающее воздействие на инвестиционную активность тех, кто
планирует вкладывать средства в национальную экономику. Здесь главный
принцип – прогноз роста на перспективу. Если же импорта больше, чем экспорта,
или же процентные ставки на международных рынках кредитования меньше, чем
ставки внутри государства, то страна смело может принимать представленную
выше стратегию.
15
Из-за возросших ожиданий будущего роста экономики, уровень внешнего
государственного долга на душу населения в развивающихся и развитых странах
значительно превышает тот же показатель в странах с низким уровнем развития.
Это обстоятельство вынуждает данные страны активно обращаться к внешним
источникам финансирования, с целью удовлетворения возросших потребностей
и обеспечения дальнейшего прогресса.
В иных случаях, в случае недостижения запланированных результатов в
области экономического роста, национальная экономика сталкивается с
невозможностью удовлетворить свои долговые обязательства, что влечет за
собой появление финансового кризиса в стране и ограничение внутреннего
потребления.
Для того чтобы проанализировать воздействие внешнего государственного
долга, можно учесть особенности теории зависимого развития государств.
Принимая во внимание базовые положения представленной теории, у
международной системы имеется такая структура, которая предусматривает
существование 2х типов государств: страны-периферии, а также страны-центры.
Страны-центры обладают значительными экономическими и
политическими ресурсами, они часто являются центрами файл системы и
промышленности. Страны-периферии же оказываются зависимыми от стран-
центров, опираясь на их финансовую поддержку и ведущие рыночные позиции.
Анализ внешнего долга, основанный на теории зависимого развития,
позволяет оценить сложившиеся взаимоотношения между этими двумя типами
стран. Он помогает понять, как страны-периферии оказываются в зависимости
от стран-центров и как это влияет на их экономическое развитие.
Эта теория подразумевает, что национальный внешний долг является
инструментом, с помощью которого страны-центры закрепляют свою
экономическую и политическую доминантность над странами-перифериями.
Через механизмы долговых отношений, страны-периферии вынуждены покупать
товары и услуги из стран-центров, что способствует дальнейшей консолидации
их экономической власти. Одновременно, страны-периферии оказываются в
16
долговой зависимости и часто неспособны самостоятельно развиваться, так как
значительная часть их доходов уходит на погашение обязательств перед
странами-центрами.
Таким образом, анализ воздействия национального внешнего долга с
использованием теории зависимого развития стран позволяет осознать сложные
международные отношения и неравномерное экономическое развитие,
обусловленное долговыми связями между странами-центрами и странами-
перифериями.
Если принять во внимание теорию зависимого развития, то можно
отметить важную деталь, согласно которой развитые страны могут успешно
расширять собственное мировое господство, воздействие на соседей. Это в
буквальном смысле приводит к тому, что контроль над международной торговлей
оказывается под властью одного или весьма ограниченного количества
государств. Соответственно, богатые страны поняли, что можно использовать
менее развитые государства в качестве собственной производственной базы, где
будут выпускаться разные товары, а потом, по низким ценам их можно выкупать
и продавать в другие государства, уже по увеличенной стоимости. Совершенно
очевидным является тот факт, что все это – пример неравных торговых
отношений, где «богатые диктуют свои права бедным¬. К сожалению, эта
тенденция развивается и сегодня; развивающиеся, слабо развитые державы
остаются в подчинении. Но при этом стоит подчеркнуть, что доминирующие
страны, которые контролируют цены на товары в мире, диктуют не всегда
выгодные условия для обмена, получают большую добавленную стоимость,
которую создают так называемые страны-периферии. Ученые придумали
название такой добавленной стоимости – «империалистическая рента¬.
Для нашего государства данная проблема также актуальна, так как во
многом Россия является страной-периферией, зависит от иностранных
технологий, а экономика направлена на экспорт сырья. Если сопоставить
структуры импорта и экспорта РФ, то данная тенденция становится более, чем
понятной, очевидной.
17
Сейчас базовая доля импорта в Россию – это оборудование, автомобили,
прочие виды транспортных средств. В целом, речь идет о продукции, которая
характеризуется высокой добавленной стоимостью. Стране приходится покупать
в других странах товары, которые сами произвести по тем или иным причинам
не можем. Около 50% экспорта приходится на минеральные товары – продукты,
которые характеризуются минимальной степенью своей переработки. Для
России важными торговыми партнерами считаются такие страны, как США,
Германия, Нидерланды.
Принимая во внимание концепцию, которая была описана в настоящем
разделе ранее, отмечаем, что государственной долг также выступает в качестве
разновидности империалистической ренты. Те долги, которые погашают
развивающиеся страны в течение достаточно большого промежутка времени,
могут быть охарактеризованы негативным нетто-трансфером. Получается, что
расходы на обслуживание долга в существенно выше, чем сумма
предоставленных ранее кредитов. При этом проценты с прибылью кредиторы
возвращают себе достаточно быстро. В конечном итоге получается так, что
займы на внешнем рынке не просто приводят к экономическому росту того, кто
заимствует, но пополняет бюджеты экономически развитых стран, а вместе с тем,
определяется тенденция усиления зависимости периферии от центра.
Под действием негативных экономических отношений, а также с учетом
того, что с зависимых стран капитал перетекает в более развитые страны, на
«периферии¬ платежный баланс существенно ухудшается. В конечном итоге,
страдает, первым делом, курс национальной валюты, а далее появляется новый
вид долговой зависимости. Итак, государственный внешний долг начинает
обслуживаться уже по заниженному курсу национальной валюты.
Обобщая все факторы, которые были рассмотрены выше, с уверенностью
можно утверждать о том, что положение того или иного государства на
международной арене, уровень экономической зависимости – это факторы,
которые оказывают колоссальное воздействие в процессе образования структуры
внешнего госдолга. Вместе с тем, переживает изменение финансовое положение
18
государства, могут возникать новые ограничения для экономического развития.
Эти вопросы заслуживают приоритетного внимания при анализе состояния
внешнего госдолга.
Известно о том, что место, которое занимает наше государство на
политической глобальной арене, существенным образом влияет на процентные
ставки, которые предоставляются в целях погашения долговых обязательств. В
целом, меняется структура привлекательности для инвесторов. Центральный
фактор, который в приоритетном порядке расценивают иностранные инвесторы
при оценке способности государства исполнить финансовые обязательства – это
кредитные международные рейтинги. Прежде всего, они формируются
специализированными рейтинговыми агентствами на базе прогнозов. Кроме
прочего, нужно отметить, что кредитные рейтинги выступают в качестве базы
для принятия решений, а также входят в состав инвестиционных стратегий
большинства институциональных инвесторов.
Прежде всего, если рассматривать такие источники, как «Standard &
Poors¬, «Fitch Rating¬ и «Moody’s¬, отметим, что они подают сведения о
кредитном рейтинге РФ с 2014 по 2020 годы. В таблице 1.1 далее будет
представлена детальная информация об этом показателе.
Таблица 1.1
Международный кредитный рейтинг РФ за период 2014 – 2020 гг.
Наименование
2014
2015
2016
2017
2018
2019
2020
Standard & Poors
BBB −
(1)
BB +
(2)
BB +
BB +
BBB −
BBB −
BBB −
Fitch Rating
BBB
(1)
BBB −
BBB −
BBB −
BBB −
BBB
BBB
Moody’s
Baa2
(3)
Ba1
(4)
Ba1
Ba1
Ba1
Baa3
(3)
Baa3
(1) Обладая достаточной финансовой устойчивостью, данная сущность все же ощущает высокую
чувствительность к неблагоприятной экономической обстановке.
(2) В краткосрочной перспективе представленный объект несет сравнительно невысокие риски, однако является
более чувствительным к неприятным переменам в деловой, финансовой и экономической сферах.
(3) Поручения данного активного уровня имеют среднюю надежность и подвержены умеренному кредитному
риску.
(4) Волнующиеся дела нераздельно связаны с крупными финансовыми рисками, которые подвержены
значительному кредитному риску.
При анализе кредитного рейтинга нашего государства за прошлые годы
можно отметить, что государство преимущественным образом характеризуется
19
средним уровнем платежеспособности. Это означает, что кредитный рейтинг был
на умеренном уровне. Впрочем, после того, как в 2015 году Крым присоединили
к России, рейтинговые международные агентства понижают суверенный рейтинг
страны. Так, агентство «Moody's Investors Service¬ заявило о том, что свои
заниженные показатели может объяснить негативными прогнозами; их
связывают со снижением цен на национальную валюту РФ, цен на нефть.
Впрочем, нельзя также исключать возможности манипуляций со стороны
рейтингового агентства. [23]
После того, как началась война в Украине в 2022 году, стало очевидным,
что России от всех рейтинговых агентств кредитный рейтинг будет самый
низкий. Итак, был присвоен рейтинг ССС – самый высокий кредитный риск;
угроза дефолта. Для инвесторов это был четкий сигнал тому, что нужно как
можно скорее избавиться от ценных бумаг, эмитентами которых являются
российские компании.
Итак, по факту понижения международного кредитного рейтинга можно
отметить, что иностранные инвесторы будут постоянно требовать высокого
дохода от самых ненадежных ценных бумаг, так как кредитный риск существенно
возрос. Это неизбежно влечет за собой снижение стоимости ценных бумаг, а
государственный внешний долг – ухудшается.
Инвестиционные фонды, которые имеют в своем портфеле облигации,
акции государства с высоким кредитным риском, вынуждены избавляться от
соответствующих активов. Это означает, что капитал начнет отходить
ускоренными темпами, а экономический рост очень сильно замедлится.
Политика, которой придерживается государство, а также его решения –
колоссально воздействуют на уровень государственного внешнего долга. Вот
почему важно, чтобы данная политика принимала во внимание все указанные
выше факторы; нужно делать все возможное, чтобы достичь сбалансированной
прибыли в плане управления государственным долгом. Как недостаток средств,
так и чрезмерное количество займов, кредитов – это все может привести к
20
негативным последствиям для экономики любого государства, России – в том
числе.
Примером колоссального воздействия обозначенного фактора может быть
ситуация в начале войны в Украине. В 2022 году Россия попала в трудную
ситуацию с расчетами по долговым обязательствам перед внешними
кредиторами. За границей были заморожены все золотовалютные резервы.
Путин на санкции от США подписал указ, который дал возможность
выплачивать внешний долг рублями. За счет грамотного и оперативного решения
удалось нивелировать риск дефолта по внешнему государственному долгу, даже
если учесть, что западные страны сумели несколько подорвать экономическую
стабильность нашего государства.
Итак, долговая внешняя политика оказалась несбалансированной. Это
обременяет страну государственным долгом. Эксперты во всем мире, которые
решают подобные вопросы, могут опираться на опыт стран – Аргентины,
Мексики, а теперь и России. В конце 90-х годов там были предприняты усилия,
направленные на стабилизацию внешнего госдолга, для чего были выпущены
новые обязательства. Впрочем, это привело к дефолту, к разрушению экономики
стран. Россия должна принять этот факт во внимание.
Состояние внешнего государственного долга подвержено влиянию
разнообразных факторов, которые можно отнести к политическим,
экономическим и смежным аспектам. Среди множества этих факторов следует
обратить внимание на следующие:
1. Характеристики структуры государственной экономики, что может
привести к структурному дисбалансу; связано все с направленностью на экспорт
сырьевых товаров.
2. Порог экономической независимости государства, его роль в плане
международных отношений. Все это крайне важный фактор, который оказывает
воздействие на уровень нарушений, на соблюдение государственных долговых
обязательств.
21
3. Инвестиционный имидж страны и ее международный кредитный
рейтинг. Эти факторы неразрывно связаны и составляют часть общего
инвестиционного имиджа государства. Более высокий кредитный рейтинг
способствует привлечению инвестиций и лучшему доступу к займам на
международном рынке.
4. Эффективность государственной внешней долговой политики, которая
является основой управления государственным долгом. Это включает в себя
принятие соответствующих мер для обеспечения платежеспособности и
устойчивости долговой нагрузки, а также налаживание доверительных
отношений с кредиторами.
Таким образом, анализ и учет перечисленных факторов играют важную
роль в понимании и управлении внешним государственным долгом. Без учета
этих факторов невозможно достичь стабильности и устойчивости в этой сфере.
Несомненно, эти факторы в значительной степени влияют на состояние
внешнего государственного долга и требуют серьезного анализа и управления.
Для достижения стабильной финансовой ситуации в стране необходимо
учитывать и уделять должное внимание каждому из этих факторов. Решительные
шаги и эффективное управление помогут обеспечить устойчивое развитие
экономики и снизить риски, связанные с внешним государственным долгом.
1.3 Управление государственным долгом в России
В настоящей работе для получения расширенной трактовки проблемы с
применением новых функциональных аспектов будет проанализирован ряд мер,
процедур и процессов, которые направлены на размещение, обслуживание, а
также погашение отечественного долга. Такие меры и процедуры реализованы
субъектами, что отвечают за управление госдолгом, с привлечением
уполномоченных агентов в рамках долговой политики.
В соответствии с положениями, изложенными в статье 98 Бюджетного
кодекса РФ и предварительно проведенным анализом ее содержания, возможно
выделить основные шаги, которые выполняются участниками
22
институциональной подсистемы. Данный перечень действий представлен на
рисунке 1.2.
Рис. 1.2 Действия субъектов институциональной подсистемы управления
государственным долгом
Согласно нормам действующего законодательства, в России вопросами
стратегического управления госдолга занимается глава государства,
Правительство, а также федеральное собрание. Так, по статье 80 Конституции,
президент определяет стратегию, центральные векторы, а также концепции
долговой политики – не только в краткосрочной, но и в долгосрочной
перспективе. Все эти решения становятся одним из самых важных компонентов
внутренней и внешней политики страны. Согласно статье 83 Конституции, глава
государства отвечает за координацию работы исполнительных органов власти,
которым поручается управление госдолгом. Как правило, для решения
поставленных задач создается специальная система, структурные механизмы.
Особого внимания заслуживает бюджетное послание, которое совершается
каждый год. На этом мероприятии устанавливают ведущие векторы в сфере
законотворчества, в том числе – в области долговых отношений. На заседании
федерального собрания прорабатываются законопроекты о федеральном