69
проекта, а также сопоставить их друг с другом. Результатом такого
сопоставления будет положительная или отрицательная величина (чистый
приток или чистый отток денежных средств), которая показывает,
удовлетворяет или нет проект принятой норме дисконта. NPV
рассчитывается как:
NPV = PV – IC, где
IC0 – сумма первоначальных затрат, т.е. сумма инвестиций на начало
проекта;
PV – общая текущая стоимость доходов от проекта.
Общая текущая стоимость доходов NPV от проекта находится путем
суммирования доходов от проекта за все годы с учётом ставки
дисконтирования:
n n
PV= ∑ PVt = ∑ CFt , где
t=0 t=0 (1+r)t
CFt - приток денежных средств в период t.
Сумму затрат, осуществляемую в несколько этапов, рассчитывают по
формуле:
n
IC =∑ It , где
t=0 (1+r)t
It – сумма инвестиций (затраты) в t-ом периоде.
Т.е. если капитальные вложения в проект осуществляются в несколько
этапов, то расчет показателя NPV производят по следующей формуле:
70
NPV = ∑ CFt____ – ∑ It_____
t=0 (1+r)t t=0 (1+r)t
NPV показывает чистые доходы или чистые убытки инвестора от
помещения денег в проект по сравнению с хранением денег в банке. Если
NPV>0, то можно считать, что инвестиции увеличат доход предприятия, при
NPV<0 наоборот, уменьшат её. Поскольку денежные платежи оцениваются с
учетом их временной стоимости и рисков, NPV можно интерпретировать, как
стоимость, добавляемую проектом. Ее также можно интерпретировать как
общую прибыль инвестора. NPV – это один из основных показателей,
используемых при инвестиционном анализе, но он имеет несколько
недостатков:
1) NPV определяет абсолютную величину отдачи от инвестиции, т.е.
чем больше инвестиции в проект, тем, скорее всего, больше NPV. Отсюда,
сравнение нескольких инвестиций разного размера с помощью этого
показателя невозможно.
2) NPV не определяет период, через который инвестиция окупится.
1. NPV для проекта А при r1=10%:
NPV10% = PV1 + PV2 – IC0 = 145 454 545,45 + 51 239 669,42 – 88
000 000,0 = 108 694 214,45 рублей.
NPV для проекта А при r1=20%:
NPV20% = PV1 + PV2 – IC0 = 133 333 333,33 + 43 055 555,45 – 88
000 000,0 =
88 388 888,78 рублей.
2. NPV для проекта B при r1=10%:
NPV10% = PV1 + PV2 – IC0 = 54 545 454,54 + 26 446 280,99 – 40
000 000,0 =
71
40 991 735,53 рублей.
NPV для проекта B при r1=20%:
NPV20% = PV1 + PV2 – IC0 = 50 000 000,0 + 22 222 222,22 – 40
000 000,0 =
32 222 222,22 рублей.
3. NPV для проекта C при r1=10%:
NPV10% = PV1 + PV2 – IC0 = 120 000 000,0 + 36 363 636,36 – 96
000 000,0 =
60 363 636,36 рублей.
NPV для проекта B при r1=20%:
NPV20% = PV1 + PV2 – IC0 = 110 000 000,0 + 30 555 555,0 – 96
000 000,0 =
44 000 000,00 рублей.
Далее осуществим расчет внутренней нормы доходности проектов IRR
(Internal Rate of Return). IRR – это норма прибыли, при которой NPV = 0, она
определяет максимально приемлемую ставку дисконтирования, при которой
можно инвестировать средства без каких-либо потерь для собственника.
Отсюда следует, что если значение IRR меньше ставки
дисконтирования, используемой для приведения стоимости будущих
свободных денежных потоков, генерируемых проектом, то инвестирование в
такой проект нецелесообразно. И наоборот, если значение IRR больше ставки
дисконтирования, используемой для приведения стоимости будущих
свободных денежных потоков, генерируемых проектом, то инвестирование в
такой проект даст положительную приведенную стоимость, и
инвестирование в такой проект имеет экономическую целесообразность.
Показатель IRR эффективно применять в совокупности с другими
показателями оценки эффективности инвестиций.
72
Достоинства показателя внутренней нормы доходности состоят в том,
что кроме определения уровня рентабельности инвестиции, есть
возможность сравнить проекты разного масштаба и различной длительности.
Показатель IRR имеет три основных недостатка:
1) По умолчанию предполагается, что положительные денежные
потоки реинвестируются по ставке, равной внутренней норме доходности. В
случае, если IRR близко к уровню реинвестиций фирмы, то этой проблемы не
возникает; когда IRR, особенно привлекательного инвестиционного проекта
равен, к примеру 80%, то имеется в виду, что все денежные поступления
должны реинвестироваться при ставке 80%. Однако маловероятно, что
предприятие обладает ежегодными инвестиционными возможностями,
которые обеспечивают рентабельность в 80%. В данной ситуации показатель
внутренней нормы доходности завышает эффект от инвестиций.
2) Нет возможности определить, сколько принесет денег инвестиция в
абсолютных значениях.
3) В ситуации со знакопеременными денежными потоками может
рассчитываться несколько значений IRR или возможно определение
неправильного значения.
1. Внутренняя норма доходности для проекта А:
IRR = r1 + ((r2 – r1)*NPV10%)/(NPV10% – NPV20%) = 10% + ((20% –
10%)*108 694 214,45)/(108 694 214,45 – 88 388 888,78) = 63,53%.
2. Внутренняя норма доходности для проекта B:
IRR = r1 + ((r2 – r1)*NPV10%)/(NPV10% – NPV20%) = 10% + ((20% –
10%)*40 991 735,53)/(40 991 735,53 – 32 222 222,22) = 56,74%.
3. Внутренняя норма доходности для проекта B:
IRR = r1 + ((r2 – r1)*NPV10%)/(NPV10% – NPV20%) = 10% + ((20% –
10%)*60 363 636,35)/(60 363 636,35 – 44 000 000,0) = 46,89%.
73
Данные, рассчитанные по формулам, занесены в таблицу 14.
Таблица 14
Обоснование выбора проекта
Название
проекта
Проект А
Роскосмос
Проект В
ЦСКБ-
Прогресс
Проект С
ISRO
IC0
88 000 000,0 руб.
40 000 000,0
руб.
96 000 000,0 руб.
PV1 при
r=10%
145 454 545,45 руб.
54 545 454,54
руб.
120 000 000,0 руб.
PV2 при
r=10%
51 239 669,42 руб.
26 446 280,99
руб.
36 363 636,36 руб.
PV1 при
r=20%
133 333 333,33 руб.
50 000 000,0
руб.
110 000 000,0 руб.
PV2 при
r=20%
43 055 555,45 руб.
22 222 222,22
руб.
30 555 555,0 руб.
DPI при
r=10%
2,23
2,02
1,63
DPI при
r=20%
2,00
1,80
1,46
NPV1 при
r=10%
108 694 214,45 руб.
40 991 735,53
руб.
60 363 636,36 руб.
NPV2 при
r=20%
88 388 888,78 руб.
32 222 222,22
руб.
44 000 000,00 руб.
IRR, %
63,53%
56,74%
46,89%
Исходя из всех данных таблицы 14 наилучшим по своим параметрам
будет проект А, учитывая, что:
1. Дисконтированный индекс доходности (DPI) проекта А:
при r=10% равен 2,23,
при r=20% равен 2,00.
2. Чистый дисконтированный доход (NPV) проекта А:
при r=10% равен 108 694 214,45 рублей,
при r=20% равен 88 388 88,78 рублей;
3. Внутренняя норма доходности (IRR) проекта А:
равен 63,53%, она больше r1 и r2 и IRR остальных проектов.
Проект А намного более выгодней проектов В и С, т.к. эти проекты
обладают гораздо худшими рассчитанными показателями, чем проект А. Тем
ни менее проекты В и С принесут ощутимый доход в случае их принятия,
поэтому полностью отвергать их не стоит. В дальнейшей работе возможна их
корректировка для получения наиболее выгодных показателей.
74
ЗАКЛЮЧЕНИЕ
В первой главе выпускной квалификационной работы рассмотрены
теоретические аспекты выбора проектов. Выявлены и установлены цели и
задачи выбора проекта. Рассмотрены основные критерии выбора проектов и
методы оценки эффективности проектов. Проведенное исследование
позволило сформировать следующие выводы.
проектная деятельность выступает в качестве наиболее современного
способа развития предприятий. При этом проект следует воспринимать как
совокупность задач, направленных на достижение определенной цели,
взаимосвязанной со стратегическими целями организации. В зависимости от
вида деятельности компании возможны различные направления проектной
деятельности. Ряд компаний осуществляет только проектную деятельность:
строительные, архитектурные и консалтинговые компании. Инвестиционные
компании рассматривают проект с точки зрения экономической
эффективности и целесообразности вложения капитала в определенный
проект. Однако каждый из проектов обладает другими специфическими
качествами и не ограничен экономической эффективностью. Ряд проектов
может носить убыточный характер, однако предполагает достижения
социального эффекта, оптимизировать организационные или
технологические процессы предприятия, что косвенно оказывает влияние на
экономические показатели деятельности предприятия, но носит прямой
убыток.
Основной целью выбора проекта служит его оценка с позиции
«полезности» для достижения целей организации. Задачи выбора проекта
сводятся к определению параметров проекта и оценки достигаемого эффекта,
целесообразности участия в реализации такого проекта и формировании
сравнительных характеристик для оценки ряда проектов. Следовательно, в
зависимости от конкретных стратегических задач предприятия, формируются
определенные критерии выбора проектов.
75
процедуры и методы управления проектами и функционального
(повседневного) менеджмента тесно связаны. В частности, в управлении
проектами широко используются знания и методы теории планирования и
проектирования организаций, теории принятия решений, маркетинга,
управления персоналом, концепций лидерства и формирования команд,
организации производства, логистики, теории организационной культуры и
власти и многое другое, в зависимости от типа и предметной области проекта
Организации, ориентированные на проект, соединяют
организационные цели и стратегию с проектами, используя портфель
проектов, выбранных с помощью системы приоритетности проектов.
Оценочная модель сводит показатели проекта к достижению целей но
четырем основным аспектам: потребители, внутренние показатели,
инновации, финансовые показатели.
Во второй главе выпускной квалификационной работы проведено
исследование предприятия ООО «ТехноСтар». Представлена общая
характеристика деятельности предприятия, проведен краткий анализ
финансово-хозяйственной деятельности предприятия. Установлено, что
предприятие относится к корпорации «Росатом». Определено, что
предприятие ООО «ТехноСтар» занимает устойчивое положение в
занимаемой нише. Осуществляет поставки оборудования для нужд
отечественных и зарубежных предприятий в нефтехимической, атомной и
оборонной промышленности. Имеет необходимые разрешительные
документы и лицензии. Предприятие полностью обеспечено необходимыми
материальными и трудовыми ресурсами.
Проведенный анализ макро и микросреды предприятия позволил
выявить сильные и слабые стороны предприятия, а также потенциальные
направления развития предприятия.
Установлено, что ООО «ТехноСтар» за анализируемый период
является развивающимся предприятием, которое наращивает свой
имущественный потенциал и имеет перспективы для дальнейшего развития.
76
В ООО «ТехноСтар» создана наиболее полная, по сравнению с
родственными предприятиями, инфраструктура заготовительного, ремонтно-
механического и сборочно-сварочного производства.
При анализе деятельности ООО «ТехноСтар» были выявлены
мероприятия необходимые для повышения эффективности производства, а
именно: освоение выпуска новых видов выпускаемой продукции; внедрение
инновационных технологии с целью снижения затрат на выпуск продукции,
снижение себестоимости.
Проведена краткая характеристика и экспертная оценка трех проектов
по поставке двигателей для нужд предприятий космической отрасли. Данные
проекты коррелируют с задачами предприятия и выявленными
направлениями развития в сфере расширения ассортиментной номенклатуры.
Однако, проведенная и представленная экспертная оценка не отражает
объективного взгляда на проекты и не позволяет определить приоритетный
проект, совершив выбор проекта.
Во второй главе выпускной квалификационной работы также
представлен анализ системы выбора и оценки инвестиционных проектов на
предприятии. В результате представленного анализа установлено, что на
каждый проект формируется бизнес-план, который сравнивается с ресурсной
базой предприятия. Кроме того, осуществляется инвестиционное и
финансовое планирование на предприятии. Также осуществляется оценка
рисков проекта. Между тем, установлено, что четкой системы оценки
проектов и методики выбора проекта на предприятии отсутствуют, что
оказывает существенное негативное влияние на деятельность ООО
«ТехноСтар».
В третьей главе выпускной квалификационной работы сформированы
предложения по разработке методологии оценки и сравнения проектов
предприятия ООО «ТехноСтар» с целью выбора наиболее привлекательного
проекта. По разработанной методике проведено сравнение трех проектов
предприятия с выбором наиболее эффективного и целесообразного для
77
реализации. Осуществлено календарное планирование проектов.
Установлено, что Проект А намного более выгодней проектов В и С, т.к. эти
проекты обладают гораздо худшими рассчитанными показателями, чем
проект А. Тем ни менее проекты В и С принесут ощутимый доход в случае
их принятия, поэтому полностью отвергать их не стоит. В дальнейшей работе
возможна их корректировка для получения наиболее выгодных показателей.
Таким образом, разработанная методика позволяет оценить каждый из
проектов в отдельности и осуществить показательную сравнительную
характеристику с принятием окончательного решения о выборе
определенного проекта.
78
СПИСОК ИСПОЛЬЗОВАННОЙ ЛИТЕРАТУРЫ
1. Антикризисное управление: механизмы государства, технологии
бизнеса: учебник и практикум для академического бакалавриата / под общ.
ред. А. З. Бобылевой. - М.: Издательство Юрайт, 2017. - 639 с.
2. Ивасенко А. Г. Управление проектами: учебное пособие для
студентов. – Ростов н/Д.: Феникс, 2009. - 330 с.
3. Инвестиции: Учебник / И.П. Николаева. - М.: Издательско-
торговая корпорация «Дашков и К°», 2015. - 256 с.
4. Инвестиции: учебник для бакалавров / И. В. Сергеев, И. И.
Веретенникова, В. В. Шеховцов. - 3-е изд., перераб, и доп. - М.: Издательство
Юрайт, 2015. - 314 с.
5. Инвестиционные проекты и реальные опционы на
развивающихся рынках: учеб.-практ. пособие / М. А. Лимитовский. - 5-е изд.,
перераб. и доп. - М.: Издательство Юрайт, 2014. 486 с.
6. Инновационный менеджмент: Учебник для бакалавров / Ю. М.
Беляев. - М.: Издательско-торговая корпорация «Дашков и К°», 2015. - 220 с.
7. Корпоративный финансовый менеджмент: учеб.-практич.
пособие / М. А. Лимитовский, С. II. Лобанова, В. Б. Минасяи, В. П.
Паламарчук. - М.: Издательство Юрайт, 2014. - 990 с.
8. Мазур И. И. Управление инвестиционно-строительными
проектами: международный подход. – М.: Омега-Л, 2014. - 736 с.
9. Матвеева Л. Г. Управление проектами: учебник. – Ростов н/Д.:
Феникс, 2009. - 423 с.
10. Планирование на предприятии: Учебник / Р. В. Савкина. - М.:
Издательско-торговая корпорация «Дашков и К°», 2015. - 324 с.
11. Попов Ю. И. Управление проектами: учебное пособие для
слушателей образовательных учреждений. – М.: ИНФРА-М , 2016. - 208 с.