59
продукции в соответствии с проектом; неполнота или неточность
информации о финансовом положении и деловой репутации участников
проекта; риск несвоевременной реализации проекта и невыхода на расчетную
эффективность и др.
Риски инвестиционного проекта по времени возникновения условно
можно разделить на три стадии: риски, возникающие на подготовительной
стадии; риски, связанные со строительством объекта; риски в связи с
функционированием объекта.
Более высокими уровнями рисков характеризуются вторая и третья
стадии реализации проекта. На стадии строительства объекта наиболее
вероятными считаются риски, связанные с задержкой ввода предприятия в
эксплуатацию, превышением сметной стоимости проекта, изменением
себестоимости продукции в результате повышения цен на сырье и
материалы, ухудшением платежеспособности заказчика. Для третьей стадии
наиболее характерны внутренние (хозяйственные) риски, связанные с низким
качеством управления предприятием, неустойчивостью спроса на
продукцию, появлением альтернативной конкурентоспособной продукции,
неплатежеспособностью потребителей и др.
Важное значение при учете рисков в ООО «ТехноСтар» отводится
обоснованию доходов и затрат по инвестиционному проекту. Финансово-
экономическая оценка инвестиционных проектов занимает центральное
место в процессе обоснования и выбора возможных вариантов вложения
средств в операции с реальными активами. При всех прочих благоприятных
характеристиках проекта он никогда не будет принят к реализации, если не
обеспечит: возмещение вложенных средств за счет доходов от реализации
товаров или услуг; получение прибыли, обеспечивающей рентабельность
инвестиций не ниже желаемого для фирмы уровня; окупаемость инвестиций
в пределах срока, приемлемого для банка.
Определение реальности достижения именно таких результатов
инвестиционных операций и является ключевой задачей оценки финансово-
60
экономических параметров любого проекта вложения средств в реальные
активы.
Для осуществления эффективной инвестиционной политики
руководство ООО «ТехноСтар» проводит постоянную аналитическую
работу. Как правило, выбор наилучшего способа инвестирования
осуществляется на основе альтернативных вариантов. Общая схема этого
выбора включает следующие этапы: 1) формулирование главной и частных
целей инвестирования; определение круга задач для достижения
поставленных целей и разработки подробной программы действий
предприятия; 2) оценка доступности и альтернативности используемых
ресурсов; 3) оценка и обоснование издержек и доходов на всех этапах
инвестирования; 4) определение общей эффективности проекта, в том числе
по каждой стадии инвестиционного цикла.
Во второй главе выпускной квалификационной работы проведено
исследование предприятия ООО «ТехноСтар». Представлена общая
характеристика деятельности предприятия, проведен краткий анализ
финансово-хозяйственной деятельности предприятия. Установлено, что
предприятие относится к корпорации «Росатом». Определено, что
предприятие ООО «ТехноСтар» занимает устойчивое положение в
занимаемой нише. Осуществляет поставки оборудования для нужд
отечественных и зарубежных предприятий в нефтехимической, атомной и
оборонной промышленности. Имеет необходимые разрешительные
документы и лицензии. Предприятие полностью обеспечено необходимыми
материальными и трудовыми ресурсами.
Проведенный анализ макро и микросреды предприятия позволил
выявить сильные и слабые стороны предприятия, а также потенциальные
направления развития предприятия.
Установлено, что ООО «ТехноСтар» за анализируемый период
является развивающимся предприятием, которое наращивает свой
имущественный потенциал и имеет перспективы для дальнейшего развития.
61
В ООО «ТехноСтар» создана наиболее полная, по сравнению с
родственными предприятиями, инфраструктура заготовительного, ремонтно-
механического и сборочно-сварочного производства.
При анализе деятельности ООО «ТехноСтар» были выявлены
мероприятия необходимые для повышения эффективности производства, а
именно: освоение выпуска новых видов выпускаемой продукции; внедрение
инновационных технологии с целью снижения затрат на выпуск продукции,
снижение себестоимости.
Проведена краткая характеристика и экспертная оценка трех проектов
по поставке двигателей для нужд предприятий космической отрасли. Данные
проекты коррелируют с задачами предприятия и выявленными
направлениями развития в сфере расширения ассортиментной номенклатуры.
Однако, проведенная и представленная экспертная оценка не отражает
объективного взгляда на проекты и не позволяет определить приоритетный
проект, совершив выбор проекта.
Во второй главе выпускной квалификационной работы также
представлен анализ системы выбора и оценки инвестиционных проектов на
предприятии. В результате представленного анализа установлено, что на
каждый проект формируется бизнес-план, который сравнивается с ресурсной
базой предприятия. Кроме того, осуществляется инвестиционное и
финансовое планирование на предприятии. Также осуществляется оценка
рисков проекта. Между тем, установлено, что четкой системы оценки
проектов и методики выбора проекта на предприятии отсутствуют, что
оказывает существенное негативное влияние на деятельность ООО
«ТехноСтар».
62
Глава 3. Разработка проекта поставки продукции
ООО «ТехноСтар»
3.1 Характеристика проектов поставки продукции для различных
заказчиков
На примере предприятия ООО «ТехноСтар» рассмотрим 3 проекта по
поставке двигателей заказчику. В качестве заказчиков присутствуют:
Федеральное космическое агентство (Роскосмос), ГНПРКЦ "ЦСКБ-
Прогресс" и Индийское космическое агентство (ISRO). Эти организации
являются крупнейшими заказчиками в ракетно-космической отросли.
Суть проектов заключается в продаже двигателей ЖРД – «Бриз» М1
данным заказчикам, при этом учитывая разные доходы от проектов, разные
суммы инвестиций, а так же разные периоды оплаты.
Инвестиций, вложенные в проекты, показаны в таблице 8.
Таблица 8
Сравнительная характеристика суммы инвестиций в проекты
Название проекта
«Роскосмос»
«ЦСКБ-
Прогресс»
«ISRO»
Обозначение
проекта
А
В
С
Сумма инвестиций,
руб.
88000000,0
40000000,0
96000000,0
Первоначальная оценка инвестиционной привлекательности проектов,
представленная в таблице 8 не позволяет сделать вывод о целесообразности
выбора одного из проектов. Эксперты предприятия, при проведении оценки
проектов по критериям: сложность выполнения, стоимость инвестиций,
соответствие внутренним задачам предприятия, сроки выполнения,
оценивали каждый проект по 5-ти бальной шкале.
Результаты экспертной оценки проектов представлены в таблице 9.
По оценке экспертов наиболее привлекательным является проект В.
Между тем, проведенная экспертная оценка не позволяет в полной мере
объективно оценить имеющиеся проекты и принять решение о выборе
определенного проекта. Рассмотрим процесс выбора проекта в организации
ООО «ТехноСтар».
63
Таблица 9
Экспертная оценка проектов
Критерий
Эксперт 1
Эксперт 2
Эксперт 3
Итого
А
В
С
А
В
С
А
В
С
А
В
С
Сложность
выполнения
4
4
4
3
4
3
4
4
5
11
12
12
Стоимость
инвестиций
3
5
2
3
4
2
4
5
3
10
14
7
соот-ие внутренним
задачам предприятия
4
4
2
3
3
3
4
4
2
11
11
7
Сроки выполнения
3
3
3
3
3
4
2
2
5
8
8
12
Итого
40
45
38
Суть SWOT-анализа заключается в разделении факторов и явлений на
четыре категории: Strengths (сильные стороны), Weaknesses (слабые
стороны), Opportunities (возможности) и Threats (угрозы). SWOT-анализ – это
лишь один из способов систематизировать уже существующие знания. Если
эти знания неверны или их слишком мало, то и результаты анализа будут
иметь небольшую ценность. Общий SWOT-анализ для проектов указан в
таблице 10.
Таблица 10
SWOT-анализ проектов
Внутренняя
среда
Сильные стороны
Слабые стороны
- Высокое качество продукта.
- Высокая надежность продукта.
- Оперативная деятельность.
- Индивидуальный подход к
клиенту.
- Техническая поддержка после
приобретения.
- Маркетинг.
- Ценообразование.
- Продвижение.
Внешняя
среда
Возможности
Угрозы
- Интенсивная конкуренция.
- Технологические силы.
- Факторы спроса.
- Государственная поддержка
- Экономическая
ситуация.
- Чрезвычайные
происшествия.
- Появление новых
конкурентов
Исходя из данных таблицы 13 SWOT – анализ не дал никаких
результатов по исследованию проектов, т.к. технология осуществления
проектов одинакова и существенных отличий между ними не выявлено.
64
Рассчитанные резервы времени для проектов приведены в таблицах 11,
12, 13, а сетевые модели данных проектов указаны в приложениях 11, 12 и
13.
Таблица 11
Результат расчета резерва времени для проекта А
Операци
я
Продолж
и-
тельность
операции
, D
Ранне
е
начал
о, ESi
Раннее
окончани
е, EFij
Поздне
е
начало
, LSij
Позднее
окончани
е, LFj
Резерв
времен
и, TFij
A
114 дней
0
114
0
114
0
B
5 дней
114
119
212
217
98
C
57 дней
119
176
217
274
98
D
4 дня
114
118
114
118
0
E
5 дней
118
123
262
267
144
F
2 дня
123
125
267
269
144
G
12 дней
118
130
118
130
0
H
10 дней
125
135
269
279
144
I
144 дня
130
274
130
274
0
J
5 дней
176
181
274
279
98
K
2 дня
181
183
279
281
98
L
5 дней
274
279
274
279
0
M
2 дня
279
281
279
281
0
N
2 дня
279
281
279
281
0
O
2 дня
281
283
281
283
0
Таблица 12
Результат расчета резерва времени для проекта B
Операци
я
Продолж
и-
тельность
операции
, D
Ранне
е
начал
о, ESi
Раннее
окончани
е, EFij
Поздне
е
начало
, LSij
Позднее
окончани
е, LFj
Резерв
времен
и, TFij
A
28 дней
0
28
0
28
0
B
14 дней
0
14
27
41
27
C
3 дня
28
31
28
31
0
D
2 дня
31
33
31
33
0
E
8 дней
33
41
33
41
0
F
182 дня
41
223
41
223
0
G
187 дней
41
228
42
229
1
H
3 дня
41
44
224
227
183
I
4 дня
223
227
223
227
0
J
2 дня
227
229
227
229
0
K
4 дня
229
233
229
233
0
L
3 дня
233
236
233
236
0
M
8 дней
236
244
236
244
0
N
1 день
244
245
244
245
0
65
Таблица 13
Результат расчета резерва времени для проекта С
Операци
я
Продолж
и-
тельность
операции
, D
Ранне
е
начал
о, ESi
Раннее
окончани
е, EFij
Поздне
е
начало
, LSij
Позднее
окончани
е, LFj
Резерв
времен
и, TFij
A
14 дней
0
14
0
14
0
B
2 дней
14
16
14
16
0
C
14 дня
16
30
20
34
4
D
4 дня
16
20
16
20
0
E
7 дней
20
27
20
27
0
F
7 дня
27
34
27
34
0
G
131 дней
34
165
34
165
0
H
21 дня
165
186
165
186
0
I
10 дня
186
196
186
196
0
J
7 дня
196
203
196
203
0
K
1 дня
203
204
203
204
0
Далее пойдёт оценка проектов с учетом фактора времени. Для
определения времени, которое планируется потратить на выполнение
операций, вводятся значения длительности или трудозатрат. Трудозатраты –
это объем работ или число человеко-часов, требуемых для выполнения
операции (работы). Длительность – это время, которое пройдет от начала до
завершения задачи. Например, если задача требует 16 часов работы,
выполняемой одним человеком, ее длительность составит два дня (при 8-
часовом рабочем дне). Если работу будут выполнять два человека,
длительность уменьшится до одного дня. Однако объем работ останется
прежним. Если используется оценка на основе трудозатрат, длительность
каждой задачи определяется назначениями ресурсов. Такой подход
называется планированием с фиксированным объемом работ.
Воспользоваться можно любым из 2-х методов, но выбрав один из них,
необходимо строго его придерживаться.
Одним из наиболее важных этапов планирования является создание
зависимостей или связей между задачами. При связывании задач можно
задавать зависимости различных типов. Наиболее употребительной является
зависимость «Окончание-начало (ОН)»; она означает, что задача-
66
предшественник должна закончиться, прежде чем сможет начаться задача-
последователь. С помощью программы Microsoft Office Project в таблицах 11-
13 указаны календарные планы проектов с учетом длительности.
В процессе определения зависимостей производится автоматическая
корректировка календарного плана проекта, даже если ресурсы еще не
назначены. Календарные планы проектов (КПП) A, B, C показаны в
Приложениях 5-7 соответственно.
Используя MS Project получаем значение продолжительности проекта
А = 283 дням.
Используя MS Project получаем значение продолжительности проекта
В = 245 дням.
Используя MS Project получаем значение продолжительности проекта
С = 204 дням. Из полученных результатов получаем заключение, что
наиболее привлекательным, с учетом сроков реализации, является проект А,
т.к. его длительность хотя и является самой большой (283 дня), но у многих
его операций присутствует большой резерв времени (98 и 144 дня), в
отличие, например, от проекта С, у которого несмотря на маленькую
длительность (204 дня) резерв времени фактически отсутствует (4 дня у
одной из операций).
3.2 Выбор варианта проекта на основе сравнительного анализа
эффективности
Во всех следующих формулах для расчета проектов барьерные ставки
равны r1 = 10% и r2 = 20%, также период проекта n = 2 и расчет
экономической эффективности вариантов проекта будет проводиться с
учетом дисконтирования. Для понадобится рассчитать дисконтированный
индекс доходности: DPI (ТС-индекс, PV-index, Present value index, Discounted
Profitability Index). Сущность DPI заключается в суммировании всех
дисконтированных денежных потоков (доходов от инвестиций) с
последующим делением суммы на дисконтированный инвестиционный
расход.
67
1. Размер инвестиции(IC0) для проекта А – 88 000 000,0 рублей.
Доходы от инвестиций в первом периоде: 160 000 000,0 рублей;
во втором периоде: 62 000 000,0 рублей.
Размер ставки дисконтирования = 10% = 0,10.
Произведем перерасчет денежных потоков в вид текущих стоимостей:
PV1 = 160 000 000,0/(1+0,10) = 145 454 545,45 рублей;
PV2 = 62 000 000,0/(1+0,10)2 = 51 239 669,42 рублей.
DPI1 = (PV1+PV2)/IC0 = (145 454 545,45+51 239 669,42)/88 000 000,0 =
2,23,
т.е. дисконтированный индекс доходности при r1=10% равен 2,23
Размер ставки дисконтирования = 20% = 0,20.
Произведем перерасчет денежных потоков в вид текущих стоимостей:
PV1 = 160 000 000,0/(1+0,20) = 133 333 333,33 рублей;
PV2 = 62 000 000,0/(1+0,20)2 = 43 055 555,55 рублей.
DPI2 = (PV1+PV2)/IC0 = (133 333 333,33+43 055 555,55)/88 000 000,0 =
2,00,
т.е. дисконтированный индекс доходности при r1=20% равен 2,00
2. Размер инвестиции(IC0) для проекта В – 40 000 000,0 рублей.
Доходы от инвестиций в первом периоде: 60 000 000,0 рублей;
во втором периоде: 32 000 000,0 рублей.
Размер ставки дисконтирования = 10% = 0,10.
Произведем перерасчет денежных потоков в вид текущих стоимостей:
PV1 = 60 000 000,0/(1+0,10) = 54 545 454,54 рублей;
PV2 = 32 000 000,0/(1+0,10)2 = 26 446 280,99 рублей.
DPI1 = (PV1+PV2)/IC0 = (54 545 454,54+26 446 280,99)/40 000 000,0 =
2,02,
т.е. дисконтированный индекс доходности при r1=10% равен 2,02
Размер ставки дисконтирования = 20% = 0,20.
Произведем перерасчет денежных потоков в вид текущих стоимостей:
PV1 = 60 000 000,0/(1+0,20) = 50 000 000,00 рублей;
68
PV2 = 32 000 000,0/(1+0,20)2 = 22 222 222,22 рублей.
DPI2 = (PV1+PV2)/IC0 = (50 000 000,00+22 222 222,22)/40 000 000,0 =
1,80,
т.е. дисконтированный индекс доходности при r1=20% равен 1,80
3. Размер инвестиции(IC0) для проекта С – 96 000 000,0 рублей.
Доходы от инвестиций в первом периоде: 132 000 000,0 рублей;
во втором периоде: 44 000 000,0 рублей.
Размер ставки дисконтирования = 10% = 0,10.
Произведем перерасчет денежных потоков в вид текущих стоимостей:
PV1 = 132 000 000,0/(1+0,10) = 120 000 000,00 рублей;
PV2 = 44 000 000,0/(1+0,10)2 = 36 363 636,36 рублей.
DPI1 = (PV1+PV2)/IC0 = (120 000 000,00+36 363 636,36)/96 000 000,0 =
1,63,
т.е. дисконтированный индекс доходности при r1=10% равен 1,63
Размер ставки дисконтирования = 20% = 0,20.
Произведем перерасчет денежных потоков в вид текущих стоимостей:
PV1 = 132 000 000,0/(1+0,20) = 110 000 000,00 рублей;
PV2 = 44 000 000,0/(1+0,20)2 = 30 555 555,55 рублей.
DPI2 = (PV1+PV2)/IC0 = (110 000 000,00+30 555 555,55)/96 000 000,0 =
1,46,
т.е. дисконтированный индекс доходности при r1=20% равен 1,46.
Теперь займемся расчетом чистого дисконтированного дохода
проектов NPV (Net Present Value). Этот критерий оценки инвестиций
относится к группе методов дисконтирования денежных потоков или DCF-
методов. Он основан на сопоставлении величины инвестиционных затрат
(IC) и общей суммы скорректированных во времени будущих денежных
поступлений, генерируемых ею в течение прогнозируемого срока. При
заданной норме дисконта можно определить современную величину всех
оттоков и притоков денежных средств в течение экономической жизни