55
показатель составляет 3,49, а на конец отчетного года – 7,34 или 50 дней, т.е.
данный показатель находится в пределах, превышающих нормативное
значение. Таким образом, оборачиваемость запасов увеличилась на 48,82 %.
Средняя оборачиваемость дебиторской задолженности возросла на 48,71
% и ее показатели находятся в пределах нормативных значений.
Проведем оценку рыночной устойчивости ООО «Штрих-М» в 2016 г. по
данным баланса. Данные оценки представим в таблице 16.
Таблица 16
Показатель рыночной устойчивости ООО «Штрих-М»
за 2015- 2016 гг.
Показатель
На нач.
года
На конец
года
Абс.
откл.
Темп
роста, %
Коэффициент автономии
0,75
0,80
0,05
106,67
Коэффициент соотношения заемных и
собств. средств
0,33
0,25
-0,08
74,92
Коэффициент маневренности
1,00
0,97
-0,03
97,19
Коэффициент обеспеченности запасов
и затрат собственными источниками
1,85
2,06
0,21
111,20
По данным таблицы 16 сделаны следующие выводы:
основными показателями, характеризующими рыночную
устойчивость предприятия, являются коэффициенты автономии, соотношения
собственных и заемных средств, маневренности, обеспеченности запасов и
затрат собственными источниками;
одним из важнейших показателей является коэффициент
автономии, который показывает, какую долю занимают собственные источники
средств предприятия в общем итоге баланса. Данный коэффициент в норме
56
должен превышать 0,5. Таким образом, значение коэффициента автономии
находится в пределах нормативного значения как на начало, так и на конец
года и имеет тенденцию роста (6,67 %). Это означает, что все обязательства
предприятия на начало и конец 2016 г. могут быть покрыты его собственными
средствами;
коэффициент соотношения собственных и заемных средств,
который равен отношению величины обязательств предприятия к величине его
собственных средств, находится в пределах нормативного значения (≤1).
Однако необходимо обратить внимание на тенденцию его снижения на 25,08 %;
коэффициент маневренности, равный отношению собственных
оборотных средств к общей величине источников собственных средств
предприятия, показывает, какая часть собственных средств предприятия
находится в мобильной форме, позволяющей относительно легко
маневрировать этими средствами. Данный коэффициент находится в пределах
нормативного значения, однако наблюдается его снижение к концу года на 2,89
%;
коэффициент обеспеченности запасов и затрат собственными
источниками формирования находится в пределах нормы и увеличился за 2016
г. на 11,2 %.
Вывод по результатам второй главы, предприятие в 2016 г. являлось
рыночно устойчивым, что подтверждают значения проанализированных
показателей финансовой устойчивости. Следовательно, финансовые ресурсы
предприятия используются эффективно.
ГЛАВА 3. ОПТИМИЗАЦИЯ ПРОЦЕССА УПРАВЛЕНИЕМ
ДЕЯТЕЛЬНОСТИ ООО «Штрих-М»
3.1 Моделирование процесса управления капиталом
ООО «Штрих-М»
Характерной чертой современности является стремительный научно-
технический прогресс, что требует от менеджеров и бизнесменов значительного
57
повышения ответственности за качество принятия решений. Это основная
причина, которая обусловливает необходимость научного принятия
управленческих решений. Одним из направлений научно-технического
прогресса стало математическое программирование, которое тесно связанное с
практическими проблемами оптимального распределения ресурсов в различных
отраслях производства и сферы услуг.
Экономико-математическое моделирование является неотъемлемой
частью любого исследования в области экономики. Бурное развитие
математического анализа, исследования операций, теории вероятностей и
математической статистики способствовало формированию различного рода
моделей в экономике [54,с. 37].
За последние 30-40 лет методы моделирования экономики
разрабатывались очень интенсивно. Они строились для теоретических целей
экономического анализа и для практических целей планирования, управления и
прогноза. Содержательно модели экономики объединяют такие основные
процессы: производство, планирование, управление, финансы и т.д. Однако в
соответствующих моделях всегда упор делается на какой-нибудь один процесс
(например, процесс планирования), тогда как все остальные представляются в
упрощенном виде.
Решения задач оптимизации состоит в поиске оптимального плана с
использованием математических моделей и вычислительных методов, которые
реализуются с помощью компьютеров и специальных программ-
оптимизаторов. Все расчёты сделаны популярной оптимизационною
программою Solver (Поиск решений), встроенной в табличную программу MS
Excel.
Одной из актуальных проблем теории и практики финансового
менеджмента является задача выбора оптимальной структуры капитала, то есть
определения соотношения собственных и долгосрочных заемных средств. Эта
задача, может быть решена, среди прочих методов, также с помощью
имитационной модели системы финансов фирмы. Под оптимальным значением
58
структуры капитала в понимается такое соотношение собственных средств и
заемного капитала, которое обеспечивает достижение оптимальных значений
целевых показателей деятельности фирмы. Выбор данных целевых показателей
представляет собой дополнительную проблему, решение которой также
предлагается в статье. Решение задачи поиска оптимальной структуры капитала
рассматривается для фирм, имеющих организационно-правовую форму
открытого акционерного общества, в качестве собственных средств
рассматривается акционерный капитал, а в качестве заемных средств —
облигационный заем [49,с.321].
Наиболее объективным финансовым критерием деятельности ООО
«Штрих-М» является максимизация рыночной стоимости ООО «Штрих-М»
(далее — РСФ, Показатель).
Целевая функция финансовой деятельности ООО «Штрих-М» была
введена в имитационную модель, что преобразовало ее в модель принятия
решения, при помощи которой стало возможным находить оптимальную
структуру капитала.
В качестве дополнительного целевого показателя функционирования
финансовой системы фирмы был выбран показатель резерва ликвидности (РЛ).
Обычно РЛ принимается равным 0,5–2% дохода в зависимости от отрасли, в
модели РЛ равен 1% дохода.
Мерой риска принятия решения в отношении структуры капитала была
выбрана величина
(21):
=
ROE
–
ROE
o, (21)
где
ROE
o — среднеквадратическое отклонение (далее — СКО)
рентабельности собственного капитала ROE в отсутствие заемного
финансирования;
59
ROE — СКО ROE при наличии заемного финансирования.
Величина ROE определяется следующим выражением (22):
ROE = NOPLAT / E, (22)
где NOPLAT — чистая (посленалоговая) прибыль от операционной
деятельности,
E — величина собственного капитала.
Далее спрогнозировать по годам поток EBIT на ближайшие 5–10 лет.
EBIT (Earnings before interest and taxes) — Доходы до вычета процентов и
налогов — финансовый показатель, рассчитываемый как прибыль от
производственной и непроизводственной деятельности до вычета процентов и
налогов [53,с. 271].
Далее, детальное прогнозирование EBIT позволило учесть ряд
существенных факторов, влияющих на выбор структуры капитала, не
учитываемых в моделях Модильяни–Миллера:
динамику годового объема реализации продукции;
соотношение переменных и постоянных затрат;
размер инвестиций;
темпы инфляции;
амортизационную политику;
рентабельность новых инвестиций.
Указанные факторы учитываются при расчете консолидированного
денежного потока CFt . В процессе решения задачи также предполагалось, что
процентная ставка по займу зависит от объема заимствований, то есть было
снято другое допущение ММ о том, что независимо от размера займа
процентная ставка является безрисковой. Кроме того, был учтено одно из
положений сигнальной теории о том, что финансирование за счет долга
является более выгодным, чем за счет акций.
60
Динамика движения фондов была реализована в модели путем
прогнозирования движения фондовых потоков в течение прогнозного периода.
В процессе моделирования на основе бизнес-плана, бюджета инвестиций,
заданных финансовых показателей моделировался консолидированный
денежный поток CFt , рассчитывалось значение РСФ и оценивался риск по
значению коэффициента вариации
[53,с. 279].
Для расчета значения РСФ деятельность ООО «Штрих-М» была условно
разделена на два периода: основной прогнозный период и «оставшийся» период
(следующий за основным).
Для каждого из этих периодов рассчитывалась стоимость ООО «Штрих-
М»: чистая приведенная стоимость ООО «Штрих-М» (далее — ЧПС) за
основной прогнозный (10 лет) период и остаточная стоимость (далее — ОС) за
«оставшийся» период. Значение РСФ рассчитывалось как сумма полученных
значений стоимостей (23):
РСФ = ЧПС + ОС (23)
Оценка значения РСФ в модели выполнялась по следующей обобщенной
формуле (здесь первое слагаемое соответствует значению ЧПС, второе —
остаточной стоимости ОС) (24):
, (24)
где CFt — консолидированный денежный поток за период t ;
t — текущий индекс периода (длительность одного периода равна одному
году);
WACC — средневзвешенные затраты на привлечение капитала
(дисконтная ставка);
61
NOPLAT
11
— чистая операционная прибыль после уплаты налогов в
первый год «оставшегося» периода («11» обозначает 11-й год с начала
основного прогнозного периода);
g — прогнозируемые темпы роста NOPLAT в бессрочной перспективе.
Для расчета консолидированного денежного потока CFt был использован
метод затрат собственного капитала (далее — ДПСК), позволяющий избежать
«закольцованности» при расчете ЧПС. «Закольцованность» может возникать
при расчете ЧПС, если используются другие методы расчета ЧПС, когда при
определении WACC требуется знать структуру капитала, а следовательно,
величину РСФ. Например, в методе чистого операционного денежного потока,
основанного на денежных потоках для инвесторов и акционеров,
консолидированный денежный поток CFt и средневзвешенные затраты на
привлечение капитала WACC рассчитываются по следующим формулам (25,
26):
CFt = EBIT х (1–T), (25)
где EBIT — операционный доход до уплаты процентов и налогов.
WACC = Kd х D х (1–T) / РСФ + Ke х E / РСФ, (26)
В методе ДПСК анализ ЧПС основан на денежных потоках,
предназначенных исключительно для акционеров. В этом случае расчет
консолидированного денежного потока CFt и средневзвешенных затрат на
привлечение капитала WACC может быть продемонстрирован следующими
упрощенными соотношениями (27, 28):
CFt = (EBIT — Kd х D) х (1–T) (27)
WACC = Ke (28)
62
Найденный таким образом, консолидированный денежный поток CFt
позволяет найти стоимость акционерного капитала САК, а затем и ЧПС по
формуле (29):
ЧПС = САК + D (29)
Для оценки ОС был выбран один из методов, основанных на
дисконтировании денежного потока [53,с. 40].
Для расчета величины остаточной стоимости ОС необходимо знание
истинного значения величины WACC, которое может быть найдено, только
если известна величина рыночной стоимости ООО «Штрих-М» РСФ.
Так, как на данном этапе значение РСФ еще не известно, то для расчета
ОС было использовано приближенное значение WACC, обозначенное WACC
1
и рассчитанное с использованием уже вычисленного значения ЧПС (30):
WACC
1
= Kd х D х (1–T) / ЧПС + Ke х E / ЧПС (30)
После определения величины РСФ выполнялась оценка величины WACC
(31):
WACC = Kd х D х (1–T) / РСФ + Ke х E / РСФ (31)
Таким образом, моделирование финансовой системы ООО «Штрих-М» с
целью определения оптимальной структуры долгосрочного капитала
выполнялось в следующей последовательности:
− проводился ретроспективный анализ финансовых
результатов деятельности ООО «Штрих-М» за три последних года;
− прогнозировалась будущая финансовая деятельность на
ближайшие десять лет, для чего выполнялся постатейный прогноз
расходов, инвестиций, валовой выручки от реализации и других
63
данных с помощью методов корреляционно-регрессионного анализа;
− осуществлялся расчет чистой приведенной стоимости
ЧПС консолидированного денежного потока, генерируемого ООО
«Штрих-М», за прогнозный период; выполнялась оценка остаточной
стоимости ОС ООО «Штрих-М»;
− рассчитывалась рыночная стоимость ООО «Штрих-М»
РСФ;
− оценивалась адекватность модели;
− планировались и выполнялись эксперименты на
имитационной модели;
− на основе анализа целевых финансовых показателей
эффективности финансовой системы ООО «Штрих-М» определялась
оптимальная структура капитала.
3.2 Основные пути совершенствования управления финансовыми
ресурсами в ООО «Штрих-М»
Существует несколько способов улучшения финансового состояния
предприятия и совершенствования управления капиталом. Одним из таких
способов является финансовое планирование. В ООО «Штрих-М» не развита
система бюджетирования и планирования, в связи с чем руководству
рекомендуется уделить этой проблеме повышенное внимание.
Не менее важным направлением совершенствования управлением
финансовыми ресурсами предприятия является разработка системы
внутреннего контроля организации. Как уже было отмечено выше, показатели
отчетности - основная информационная база для принятия управленческих
решений, и, следовательно, они должны быть предельно достоверны и точны.
Достоверность этих показателей во многом зависит от правильной организации
отдела внутреннего аудита на предприятии, в обязанности которого включается
проверка финансовой информации, средств внутреннего контроля и системы
финансового управления, а также тесное сотрудничество с внешними
64
аудиторами компаний [24,с.149]. Во многих странах решение о необходимости
организации отделов внутреннего аудита на предприятиях принято на
государственном уровне.
При создании отдела внутреннего аудита необходимо письменно
оформить и утвердить у руководства предприятия цели, полномочия и
ответственность отдела внутреннего аудита. Это позволит обеспечить особый
организационный статус, независимость и обособленность отдела, что, в свою
очередь, гарантирует справедливость и беспристрастность суждений его
сотрудников. Таким документом является Положение об отделе внутреннего
аудита, в котором должны быть чётко оговорены цель аудита и разработанные
на её основе задачи аудитора, план и программу проведения аудита, права и
обязанности служащих внутреннего аудита и управляющего органа.
К задачам отдела внутреннего аудита относятся:
подтверждение достоверности показателей бухгалтерской
отчётности,
содействие руководству в поиске наиболее результативных
путей использования ресурсов,
выявление дополнительных резервов предприятия для
повышения производительности и прибыльности производства, принятии
грамотных управленческих решений [25,с.158].
При проверке отчетности отделу внутреннего аудита необходимо особое
внимание обратить на достоверность и правильность информации, а также
источников информации, соблюдение сотрудниками организации
законодательных актов и инструкций, оценку сохранности и эффективности
использования ресурсов.
Исследуемое предприятие ООО «Штрих-М» и его отчётность не
подлежит ежегодному обязательному аудиту. Отдел внутреннего аудита на
предприятии отсутствует, что является большим недостатком организации
внутренней системы контроля, так как: