45
Однако, рост показателя в 2017 году по сравнению с уровнем 2016 года
свидетельствует, что в будущем финансовое состояние компании будет
укрепляться. Это подтверждает и то, что компания при снижении объемов
выручки, которое имеет место, может сокращать издержки.
Операционный рычаг – показатель, характеризующий влияние
изменения структуры затрат на прибыль от продаж. Операционный рычаг
проявляет свое действие в том, что изменение выручки необходимо ведет к
изменению прибыли. Из-за соотношения структуры постоянных и переменных
затрат выручка и прибыль от продаж меняются разными темпами. Из данных в
таблице можно увидеть, что операционный рычаг компании за
рассматриваемый период увеличился с 2,73 в 2015 году до 3,36 в 2017 году. Это
означает, что если в 2015 году увеличение выручки на 10% приносило
увеличение прибыли от продаж на 27,3%, то в 2017 году аналогичный рост
выручки позволяет генерировать прибыли от продаж на 33,6% больше.
Значения операционного рычага предприятия типичны для производственных
компаний с преобладанием в переменных затрат. Величина операционного
рычага компании свидетельствует о том, что при прохождении компанией
точки безубыточности прибыль генерируется медленными темпами. Это верно
и в отношении убытков. Иными словами, низкие значения операционного
рычага означают, что компании присущ низкий риск. Но это сопряжено с тем,
что премия за риск меньше, т.е. компания менее доходна, чем более
рискованные компании с высоким операционным рычагом. При снижении
выручки, а в такой ситуации и находиться предприятие, воздействие рычага
может возрастать как при уменьшении, так и при увеличении доли постоянных
затрат в полных затратах. При этом воздействие рычага возрастает значительно
более высокими темпами, чем рост постоянных затрат.
Перейдем к анализу показателей рентабельности предприятия. Цель
оценки рентабельности – охарактеризовать эффективность бизнес-процессов
компании, путем изучения динамики показателей прибыли к различным базам,
которые отражают затраты по различным областям деятельности коммерческой
46
организации. Анализ рентабельности особо важен, поскольку поддержание
показателей рентабельности компании – необходимость для нормального
функционирования предприятия, а прибыль выступает как основной источник
финансирования деятельности компании.
Выделяют два типа показателей рентабельности: продукции и капитала.
Показатели рентабельности первого типа характеризуют рентабельность
отдельных видов продукции и производства в целом. Данные, которые
позволяют рассчитать показатели рентабельности не публикуются компанией,
поскольку относятся к управленческой отчетности и составляют коммерческую
тайну. Прочие показатели рентабельности продукции представлены в таблице
9.
Таблица 9
Показатели рентабельности продукции АО «НМЖК» в 2015 –
2017 гг.
Показатель
Алгоритм
расчета
2017
2016
2015
Рекомендуемо
е значение
Значения, %
1.
Рентабельность
продукции: по
отношению к
полным затратам
16,20%
13,48%
13,52%
>10%
по отношению к
выручке от
продаж
15,45%
13,03%
12,88%
>10%
Анализ имеющихся показателей рентабельности позволяет выявить
некоторые тенденции в основной (операционной) деятельности предприятия.
Во-первых, рентабельность продукции по отношению к полным затратам за
рассматриваемый период увеличилась с 13,52% до 16,20%. Иными словами, это
означает, что полные затраты компании имеют тенденцию генерировать
47
больше валовой прибыли. Во-вторых, положительный тренд присущ
показателю рентабельности продукции по отношению к выручке от продаж,
который возрос с 12,88% в 2015 году до 15,45% в 2017 году. В-третьих,
значения и динамика рентабельности продукции по отношению к выручке от
продаж, рассчитанная на основе прибыли от продаж, свидетельствует о том, что
существенная часть валовой прибыли идет на покрытие условно-постоянных
затрат предприятии и эта часть за анализируемый период увеличилась. Однако,
динамика показателя, а также анализ ликвидности и финансовой устойчивости
позволяют предположить, что управленческие и коммерческие расходы будут
оптимизированы. Показатель рентабельности продаж в период с 2015 года по
2017 год уменьшился. Возможно, что это событие связано не только со
снижением продаж, но и механизмом оптимизации налогообложения в
холдинге, в который входит компания. Так как компания не является
непосредственным дистрибьютером своей продукции (в холдинговой структуре
за сбыт отвечает ЗАО «ТД НМЖК»), то допускается, что в целях снижения
налоговых выплат руководство холдинга намеренно поддерживает
рентабельность продаж производственных компаний на низком уровне,
позволяющий им функционировать. В то же время руководство стремиться
увеличить рентабельность продаж сбытовых структур холдинга, которые в
данной ситуации и генерируют основную прибыль (табл.10).
Таблица 10
Показатели рентабельности капитала АО «НМЖК» в 2015 –
2017 гг.
Показатель
Алгоритм
расчета
2017
2016
2015
Рекомендуемо
е значение
Значение, %
Общая
экономическая
рентабельность
R = P/(F+Q)ср
7,49%
6,20%
10,43
%
18-20%
Финансовая
рентабельность
Rx =
Px/(F+Q)ср
5,98%
4,81%
8,51%
12%
Рентабельность
оборотных
средств
Rq = P/(Q)ср
8,75%
7,13%
12,33
%
-
Рентабельность
основной
Rf =
Ps/(F+Q)ср
10,25
%
7,54%
11,91
%
-
48
деятельности
Рентабельность
собственного
капитала (ROE)
ROE =
Px/(Ic)ср
15,49
%
12,55
%
19,91
%
-
Прибыль на
инвестированны
й капитал
(ROCE)
ROCE =
Ps/(Ic+K1)
24,38
%
20,25
%
27,48
%
-
Рентабельность
инвестиций
(ROI)
ROI =
Px/(Ic+K1)
14,21
%
12,92
%
19,63
%
-
Рентабельность
активов (ROA)
ROA = Ps/Ba
10,25
%
7,54%
11,91
%
-
Показатели рентабельности капитала компании, представленные в
таблице 10, характеризуют эффективность управления активами компании в
целом, а также способность коммерческой организации накапливать
собственный капитал.
Как можно видеть, показатели общей экономической и финансовой
рентабельности не соответствуют рекомендуемым значениям. Данные
показатели рентабельности капитала, а также все прочие демонстрируют резкое
снижение в 2016 году, что обусловлено, как уже упоминалось
общеэкономической ситуацией в российской экономике. Однако, показатели
уже в 2017 году продемонстрировали рост. Особенно примечательно
увеличение таких показателей как рентабельность собственного капитала и
рентабельности активов, которые являются ключевыми для компаний.
Подводя итог анализу рентабельности коммерческой организации,
необходимо отметить, что, несмотря на низкие значения показателей, они
демонстрируют положительную динамику. Это позволяет предполагать рост
рентабельности в будущем, так как на данном этапе руководство компании
демонстрирует, что реализует меры по повышению эффективности управления
активами, что положительно характеризует финансовое состояние компании.
Теперь перейдем к анализу деловой активности. Деловая
активность – это мероприятия, направленных на продвижение компании на
рынках товаров, капитала, труда. В рамках финансового анализа, под деловой
49
активностью необходимо подразумевать оценку текущей деятельности
предприятия путем комплексной оценки эффективности использования
производственных и финансовых активов, которые оказывают
непосредственное влияние на финансовый результат деятельности. Анализ
деловой активности – это поиск оптимального соотношения между
комбинацией активов и ресурсов, контролируемых коммерческой организацией
и объемом продукции изготовляемых при помощи этих активов и ресурсов.
Цель оценки деловой активности состоит в оценке эффективности
использования активов компании и поиске направлений по ее повышению.
Значение показателей деловой активности компании представлены в таблице
11.
Таблица 11
Показатели оборачиваемости активов АО «НМЖК» за 2015 –
2017 гг.
Показатель
Алгоритм расчета
2017
2016
2015
1. Период оборота
активов
La=365/(N/(F+Q)cр)
164
159
145
2. Период оборота
чистых активов
La(ЧА)=365/(N/Часр)
113
112
91
3. Эффект от изменения
скорости
оборачиваемости
активов
Эоа=N*(La1-
La2)/365
139830
487425
-
1131307
4. Доля дебиторской
задолженности в
оборотном капитале
Rd/Оборотный
капитал
7,33%
15,97%
9,74%
5. Период оборота
дебиторской
задолженности
TRd=365/LRd
65
70
84
6. Период оборота
выданных авансов
Тав=365/LTaв
18
25
18
7. Период оборота
товарно-материальных
Tz=365/Lz
51
59
46
50
ценностей (ТМЦ)
8. Период оборота
кредиторской
задолженности
TRp=365/LRp
62
52
45
9. Период оборота
полученных авансов
Тап=365/LTaп
10
1
2
10. Продолжительность
операционного цикла
Tп=Tz+TRd
116
129
130
11. Продолжительность
финансового цикла
Tф=Tп-TRp+Тав-Tап
62
102
102
Широко распространена оценка деловой активности на основе
показателей продолжительности оборота различных активов компании. Анализ
показателей деловой активности – инструмент, при помощи которого
руководство компании может разрешать противоречие между финансовой
устойчивостью и эффективностью деятельности предприятия. С одной
стороны, чем меньше продолжительность циклов, тем ниже обеспеченность
коммерческой организации оборотным капиталом, тем ниже финансовая
устойчивость, но меньше затраты по финансированию оборотных активов. С
другой стороны, большая продолжительность циклов означает, что у компании
высокая потребность в источниках финансирования оборотного капитала,
которые требуют дополнительных затрат, но меньше финансовая устойчивость.
Период оборота совокупных активов и период оборота чистых
активов компании за рассматриваемый период увеличились 145 дня до 164 дня
и с 91 дня до 113 дня соответственно. Данные тенденции нивелируют друг
друга, так как, рост периода оборота совокупных активов означает увеличение
потребности предприятия в оборотном капитале, а значит, увеличивается и
дополнительный объем средств, необходимый для их финансирования, но рост
периода оборота чистых активов означает, что в значительной степени
потребность в финансировании удовлетворяется за счет собственного капитала.
51
Динамика показателя эффекта от изменения скорости
оборачиваемости активов свидетельствует, что в 2016 и 2017 году, компания
вынуждена была вовлечь в оборот дополнительно 487 425 тыс. рублей и
139 830 тыс. рублей, с целью профинансировать свою деятельность.
Значительное снижение показателя в 2015 году обусловлено изменениями в
структуре холдинга, со сменой головной компании.
Период оборота (погашения) дебиторской задолженности за
анализируемый период уменьшился с 84 дней до 65 дней. Это означает, что
компания снизила необходимость финансирования дебиторской
задолженности. Однако, это структура выручки от продаж позволяет
предположить, что оптимизация могла осуществляться за счет сбытовых
структур холдинга, поскольку традиционно объем сделок АО «НМЖК» с
аффилированными лицами занимает существенную долю от совокупной
выручки и в 2017 году составил 75,83%. Поэтому данное событие может
негативно характеризовать финансовое состояние предприятия, так как оно
выступает не столько как самостоятельная коммерческая организация, а часть
группы компаний, которая выполняет производственные функции.
Период оборота (погашения) кредиторской задолженности за
анализируемый период, напротив, увеличился с 45 дней в 2015 году до 62 дней
в 2017 году. Увеличение может быть связано с операции по закупкам у
аффилированных лиц, однако, в меньшей степени, чем увеличение дебиторской
задолженности. Причина в том, что существенная часть закупок приходиться
на компании, не входящие в структуру холдинга: операции по закупкам АО
«НМЖК» с аффилированными лицами составил 38,21% от объема сделок по
закупкам.
Показатель продолжительности операционного цикла показывает
сколько проходит времени от закупки сырья предприятием до оплаты готовой
продукции. Данный показатель за анализируемый период уменьшился, что
положительно характеризует финансовое состояние.
52
При большом значении вышеуказанных показателей, важнейшим
индикатором деловой активности выступает продолжительность финансового
цикла. Финансовый цикл - период времени от оплаты сырья до получения
денежных средств за реализованную продукцию. Финансовый цикл определяет
потребность предприятия в оборотном капитале, т.е. потребность в
финансировании операционного цикла, не покрытую кредиторской
задолженностью. Финансовый цикл является не только важнейшим
показателем эффективности управления оборотными активами, кредиторской
задолженностью и оборотным капиталом организации, но и показателем
устойчивости рыночных позиций организации и ее возможности в
финансировании производственного цикла за счет своих контрагентов.
Как видно из данных, представленных в таблице,
продолжительность финансового цикла снизилась за рассматриваемый период
с 102 дней до 62 дней. Это обусловлено, что финансирование дебиторской
задолженности существенно увеличилось за счет кредиторской задолженности,
что оказывает положительное влияние на финансовое состояние, поскольку
кредиторская задолженность менее затратный источник финансирования чем
банковское кредитование. Это изменение также обусловлено динамикой
продолжительности оборота дебиторской задолженности, полученных и
выданных авансов. Поскольку продолжительность оборота полученных авансов
возросла, а продолжительность оборота выданных авансов в течении
анализируемого периода не изменилась, то можно утверждать, что рыночная
власть компании в период с 2015 года по 2017 год увеличилась.
Характеризуем деловую активность, через соотношение
продолжительности финансового цикла и финансовой устойчивости в таблице
12.
Таблица 12
Соотношение продолжительности финансового цикла и
финансовой устойчивости АО «НМЖК»
Финансовая устойчивость
Характеристика деловой активности
53
компании
Длинный
финансовый цикл
Короткий
финансовый цикл
1. Высокая
Потенциально
низкоэффективная
компания, но для
которой характерен
низкий рыночный риск
Эффективная
компания с
умеренным рыночным
риском
2. Низкая
Нежизнеспособная
компания в
долгосрочной
перспективе
Потенциально
высокоэффективная
компания (высокая
рентабельность), но
для которой
характерен высокий
рыночный риск
(2015,2016, 2017)
Из таблицы видно, поскольку предприятие переходит к короткому
финансовому циклу, который характеризуется значительным объемом
кредиторской задолженностью в пассивах и низкой финансовой
устойчивостью, и для компании характерна низкая финансовая устойчивость,
то для него потенциально характерны более высокая эффективность, чем
предприятиям – конкурентам, но в тоже время, рыночный риск в перспективе
будет оказывать на компанию существенное влияние, если финансовая
устойчивость компании не увеличиться.
Таким образом, деловая активность компании характеризует
финансовое состояние компании отрицательно. Однако, имеет место
существование ряда положительных тенденций, которые смогут улучшить
показатели деловой активности компании в будущем.
Суммируя результаты оценки финансового состояния АО
«НМЖК», в первую очередь необходимо отметить следующие проблемы,
решение которых необходимо разработать в ходе сценарного анализа:
1. Снижение выручки;
2. Низкая финансовая устойчивость компании;
3. Низкая общая экономическая рентабельность;
4. Рост управленческих и коммерческих расходов.
54
Обобщение результатов оценки финансового состояния необходимо
осуществить посредством комплексной оценки финансово-хозяйственной
деятельности компании. В данном исследовании комплексной оценки
осуществляется с помощью матричного приема. Матричный прием
подразумевает формирование матрицы, элементами которой выступают
относительные показатели финансово-хозяйственной деятельности
предприятия. В данной работе к числу таких показателей принадлежат
следующие величины
1. P/N – рентабельность продукции;
2. P/C – рентабельность производственных затрат;
3. N/C – выручка от продаж на рубль затрат;
4. P/Ba – общая рентабельность;
5. N/Ba – фондоотдача;
6. C/Ba – затраты на рубль совокупных активов;
7. P/W – прибыль на одного сотрудника;
8. N/W – выручка от продаж на одного сотрудника;
9. C/W – производственные затраты на одного сотрудника;
10. Ba/W – совокупные активы на одного сотрудника.
После вычисления относительных показателей происходит расчет
интегрального показателя финансового состояния «Э», который равен среднему
арифметическому соотношения анализируемых и базисных относительных
показателей финансово-хозяйственной деятельности. При этом в расчете
интегрального показателя не участвуют показатели затрат на единицу активов и
производственных ресурсов. Если Э < 1, то это означает, что в целом
финансовое состояние в рассматриваемом периоде ухудшилось.
В данном исследовании базисными показателями являются показатели
2015 года, а анализируемыми показатели за 2016 и 2017 годы. Базисные и
анализируемые относительные показатели финансового состояния АО
«НМЖК» представлены в таблицах 13, 14 и 15 соответственно.