57
Глава 3. Разработка рекомендаций по управлению финансами ОАО
«Бологовский молочный завод» по результатам анализа финансово –
хозяйственной деятельности
3.1 Проблемы управления финансами в ОАО «Бологовский
молочный завод», выявленные по результатам финансово – хозяйственной
деятельности
По результатам анализа финансово – хозяйственной деятельности,
выполненного в предыдущей главе работы, можно сделать вывод о том, что в
ОАО «Бологовский молочный завод» недостаточно эффективно организовано
управление финансами. Такой вывод был прежде всего сделан по результатам
структурного и динамического анализа активов и пассивов предприятия, а
также по результатам расчетов коэффициентов финансовой устойчивости и
неплатежеспособности. По результатам его проведения было установлено, что
предприятие находится в сложной финансовой ситуации, так как испытывает
недостаток собственных оборотных средств, при этом наблюдается рост его
краткосрочных обязательств, которые представлены краткосрочными
кредитами и кредиторской задолженностью. Расчет коэффициентов
ликвидности за период 2013-2015 гг. показал, что предприятие не располагает в
достаточном объеме оборотными средствами, достаточными для покрытия
краткосрочных обязательств. Особое внимание предприятию необходимо
обратить на наиболее ликвидную часть оборотных средств – дебиторскую
задолженность и денежные средства.
По результатам проведенного анализа была признана нерациональной
структура источников финансирования имущества ОАО «Бологовский
молочный завод». Анализ структуры пассивов предприятия показал, что доля
собственных средств в их общей сумме составила всего 6,89%. Оставшаяся
часть имущества финансировалась за счет привлеченных источников, доля
которых соответственно составила 93,11% от общей суммы финансовых
58
ресурсов предприятия. Такая структура источников финансирования указывает
на высокий уровень финансовой зависимости ОАО «Бологовский молочный
завод» от внешних источников, и во многом определяет низкий уровень его
платежеспособности.
Необходимо принимать во внимание тот факт, что структура источников
финансирования предприятия во многом зависит от структуры его имущества.
Вертикальный анализ актива бухгалтерского баланса ОАО «Бологовский
молочный завод» показал, что наибольший удельный вес в общей стоимости
имущества предприятия занимали оборотные активы (87,49% на конец 2015 г.),
представленные запасами сырья и материалов, готовой продукции,
краткосрочной дебиторской задолженностью и денежными средствами. При
этом доля краткосрочной дебиторской задолженности в общей сумме
оборотных активов в 2015 г. составила 67,94, доля запасов 28,30%, а денежных
средств – 3,76%. Это значит, что в 2015 г. предприятие практически не
располагало высоколиквидными активами, которые оно могло бы использовать
для выполнения срочных обязательств.
Влияние структуры активов на структуру источников финансирования
определяется тем, что оно во многом определяет соотношение между
перманентным капиталом и краткосрочными обязательствами предприятия.
Золотое правило финансирования состоит в необходимости согласования
сроков, на которые мобилизуются финансовые ресурсы, со сроками, на которые
они вкладываются в реальные или финансовые инвестиции. В соответствии с
этим правилом финансовый капитал должен быть мобилизован на срок, не
меньше того, на который данный капитал замораживается в необоротных и
оборотных активах предприятия.
Другими словами в соответствии с золотым правилом финансирования,
внеоборотные активы предприятия должны финансироваться за счет средств
перманентного капитала, а краткосрочные обязательства могут использоваться
только для финансирования оборотных активов. Объясняется это тем, что
внеоборотные активы предприятия не потребляются полностью в течение
59
одного производственного цикла, и поэтому в процессе их использования не
могут быть высвобождены денежные средства, необходимые для
финансирования следующего цикла операционной деятельности предприятия.
Данные бухгалтерского баланса свидетельствуют о том, что на
протяжении 2013-2015 гг. золотое правило финансирования на предприятии не
соблюдалось. Так, недостаток перманентного капитала для финансирования
внеоборотных активов составил
В 2013 году – 4649 тыс. руб.
В 2014 году – 4021 тыс. руб.
В 2015 г. – 3128 тыс. руб.
Это значит, что на данные суммы внеоборотные активы были
профинансированы за счет краткосрочных обязательств. Обращает на себя
внимание тот факт, что перманентный капитал ОАО «Бологовский молочный
завод» в 2013-2015 гг. был представлен только собственным капиталом и
резервами, в то время как долгосрочные заемные средства предприятие не
привлекало.
В ходе более детального исследования было установлено, что часть
средств краткосрочного кредита, который был получен ОАО «Бологовский
молочный завод» в 2015 г. было потрачено на приобретение машин и
оборудование. В частности в 2015 г. предприятием был приобретен
промышленный фасовочный автомат вертикального типа для фасовки сливок в
формируемые пакеты из термосвариваемых полимерных пленок стоимостью
547 тыс. руб.
Из всего сказанного выше следует, что в 2015 г. предприятие
осуществляло нерациональную политику финансирования имущества.
Как уже было отмечено в первой главе работы, эффективным управление
финансами предприятия может быть признано в том случае, если
рентабельность активов будет выше средневзвешенной стоимости капитала.
Для оценки выполнения данного условия необходимо рассчитать
60
средневзвешенную стоимость капитала. Расчет выполнялся по следующей
формуле
)1(** tb
K
D
y
K
E
c
Где с – средневзвешенная стоимость капитала, %;
y
- доходность от собственного капитала, % ;
b
- стоимость заемных средств, %
t
- ставка налога на прибыль, %
D
- всего заемных средств, руб.
E
- всего собственный капитал, руб.
K
- всего инвестированного капитала
17
Исходные данные для расчета средневзвешенной стоимости капитала
ОАО «Бологовский молочный завод» представлены в таблице 13
Таблица 13
Исходные данные для расчета средневзвешенной стоимости
капитала ОАО «Бологовский молочный завод»
Наименование показателя
Значение
показателя
Рентабельность собственного капитала, %
48,3
Стоимость заемных средств, %
15,8
Ставка налога на прибыль, %
20
Заемные средства, тыс. руб.
51840
Собственный капитал, тыс. руб.
3836
Инвестированный капитал, тыс. руб.
55676
С учетом исходных данных, представленных в таблице 13,
средневзвешенная стоимость капитала ОАО «Бологовский молочный завод»
составила
%07.151507.0)2.01(*158.0*
55676
51840
483.0*
55676
3836
c
Рентабельность активов ОАО «Бологовский молочный завод» в 2015 г.
составила 3,39%. Сравнивая значение коэффициента рентабельности активов с
показателем, характеризующим средневзвешенную стоимость капитала ОАО
«Бологовский молочный завод», можно сделать вывод о том, что условие
17
Ковалев В.В. Управление финансовой структурой фирмы. – М., 2011. с. 132
61
эффективного управления финансами на предприятии не выполняется, так как
рентабельность активов меньше средневзвешенной стоимости капитала.
Таким образом, в ходе анализа финансово – хозяйственной деятельности
ОАО «Бологовский молочный завод» были выявлены следующие проблемы в
управлении финансами предприятия:
1. Нерациональная структура источников финансирования,
характеризующаяся высокой долей краткосрочных займов;
2. Использование краткосрочных займов для финансирования
внеоборотных активов, что привело к нарушению условия финансового
равновесия, снижению уровня финансовой устойчивости и
платежеспособности;
3. Снижение прибыли, которое привело не только к снижению
экономической и финансовой рентабельности, рентабельности продаж и
производства, но и негативно повлияло на величину собственного капитала;
4. Нерациональная структура оборотных активов, сформировавшаяся
вследствие недостатка ликвидных активов, которые могут быть использованы
для погашения наиболее срочных обязательств.
3.2 Рекомендации по улучшению структуры активов и финансовых
ресурсов ОАО «Бологовский молочный завод»
По результатам анализа финансово – хозяйственной деятельности ОАО
«Бологовский молочный завод» было установлено, что предприятие не
располагает в достаточном объеме ликвидными активами, которые в полной
мере покрывали бы его краткосрочные обязательства и обеспечивали
приемлемый уровень ликвидности.
В ходе анализа структуры оборотных активов было установлено, что
наиболее ликвидные активы предприятия представлены только денежными
средствами. В то же время данные бухгалтерского баланса свидетельствуют о
том, что в 2013-2015 гг. предприятием не осуществлялись краткосрочные
62
финансовые вложения. Между тем, данный элемент оборотных активов
характеризуется высокой степенью ликвидности и может быть использован для
погашения срочных обязательств. Для обеспечения приемлемой величины
показателя абсолютной ликвидности, который равен 0,2 при неизменной
величине краткосрочных обязательств, величина абсолютно ликвидных активов
предприятия должна быть равна 10368 тыс. руб. (51480*0,2). За вычетом
остатков денежных средств величина краткосрочных финансовых вложений
должна составить 8540 тыс. руб. В качестве наиболее приоритетных
направлений краткосрочных финансовых вложений ОАО «Бологовский
молочный завод» необходимо рассматривать облигации со сроком погашения
менее 12 месяцев, депозитные вклады в банке на срок до 12 месяцев.
Рекомендуемая структура оборотных активов ОАО «Бологовский
молочный завод» показана на рисунке 5
24%
58%
15%
3%
запасы
дебиторская задолженность
краткосрочные финансовые вложения
денежные средства
Рисунок 5. Рекомендуемая структура оборотных активов ОАО
«Бологовский молочный завод»
Что касается изменений в структуре источников финансирования ОАО
«Бологовский молочный завод», то они должны осуществляться в направлении
увеличения собственных средств предприятия. Практикой финансового
менеджмента предусмотрены различные возможности увеличения
собственного капитала предприятия. Основным внутренним источником роста
собственного капитала является успешность операционной деятельности.
Поэтому снижение рентабельности может отрицательно повлиять на динамику
63
собственного капитала предприятия. На положительную динамику
собственного капитала может также повлиять ускорение оборачиваемости его
активов. В том случае если рентабельность собственного капитала превосходит
уровень расходов по обслуживанию долга, выгодным для него с точки зрения
прироста собственного капитала является более широкое использование
заемных источников. Также росту собственного капитала без финансирования
извне может также способствовать реинвестирование полученной прибыли.
Для определения того, какие факторы влияли на динамику собственного
капитала ОАО «Бологовский молочный завод» в 2015 г. был проведен
факторный анализ темпов его прироста. Исходные данные для проведения
факторного анализа представлены в таблице 14
Таблица 14
Исходные данные для факторного анализа темпа прироста
собственного капитала ОАО «Бологовский молочный завод»
Показатели
2014 год
2015 год
1. Средняя стоимость собственного капитала, тыс.
руб.
3507,5
3680
2. Средняя стоимость активов, тыс. руб.
48515
52236,5
3. Чистая прибыль, тыс. руб.
1099
802
4. Реинвестированная прибыль, тыс. руб.
1099
802
5. Доходы от продаж, тыс. руб.
262683
299219
6. Темп прироста собственного капитала, %
31,33
21,79
7. Рентабельность продаж после налогообложения,
%
0,42
0,27
8. Число оборотов активов, коэф.
5,41
5,73
9. Финансовый рычаг, коэф.
13,83
14,19
10. Уровень реинвестирования прибыли, коэф.
1
1
Используя метод цепных подстановок, было определено влияние каждого
фактора на темп прироста собственного капитала. Результаты соответствующих
расчетов представлены в таблице 15
Таблица 15
Расчет влияния факторов на темп прироста собственного
капитала ОАО «Бологовский молочный завод»
№ под
становки
Факторы
Темп
прироста
СК
Влияние
фактора,
%
Р.
продаж
Число
оборот.
активов
Фин.
рычаг
Уровень
реинвест.
прибыли
0
0,42
5,41
13,83
1
31,42
1
0,27
5,41
13,83
1
20,20
-11,22
2
0,27
5,73
13,83
1
21,39
+1,19
64
3
0,27
5,73
14,19
1
21,95
+0,56
4
0,27
5,73
14,19
1
21,95
0
Выполненные в таблице 15 расчеты позволяют сделать следующие выводы. За
последние 2 года на предприятии наблюдается значительное снижение темпов
прироста собственного капитала. Если в течение 2014 г. собственный капитал
вырос за счет внутренних источников на 31,33%, то в 2015 г. темпы роста
сократились на 9,54%. В результате факторного анализа была выявлена
основная причина формирования негативной тенденции в динамике
собственного капитала – снижение рентабельности продаж. Под влиянием
данного фактора темп прироста собственного капитала уменьшился на 11,22
процентных пункта. Негативное влияние данного фактора было частично
компенсировано ростом оборачиваемости активов предприятия в 0,32 раза, в
результате чего темп прироста собственного капитала увеличился на 1,19
процентных пункта. Под влиянием роста коэффициента финансового рычага
темп прироста собственного капитала увеличился на 0,56 процентных пункта.
Реинвестированная прибыль ОАО «Бологовский молочный завод»
рассматривалась как разница между чистой прибылью и суммой объявленных
дивидендов. Ни в 2014, ни в 2015 г. предприятие не выплачивало дивиденды,
поэтому предположили, что вся чистая прибыль может рассматриваться как
реинвестированная. В связи с этим в 2014-2015 гг. уровень реинвестирования
прибыли составил 1, поэтому данный фактор никак не повлиял на темпы
прироста собственного капитала.
Таким образом, основная причина снижения темпов роста собственного
капитала состоит в снижении рентабельности продаж.
Еще одно условие, которое должно выполняться для акционерных
обществ при изменении величины собственного капитала, это превышение
чистых активов над величиной собственного капитала. В том случае, если
данное условие не выполняется, акционерное общество не имеет права
выплачивать дивиденды и выпускать ценные бумаги, что существенно
ограничивает возможности роста собственного капитала. Оценка выполнения
65
данного условия в ОАО «Бологовский молочный завод» проанализирована в
таблице 16
Таблица 16
Расчет соотношения между чистыми активами и уставным
капиталом ОАО «Бологовский молочный завод»
Показатели
На конец
2014 года
На конец
2015 года
Уставный капитал, тыс. руб.
1624
1624
Всего активы, тыс. руб.
48797
55676
Обязательства, тыс. руб.
45300
51840
Чистые активы, тыс. руб.
3497
3836
Соотношение между чистыми активами и уставным
капиталом, коэф.
2,15
2,36
Из данных таблицы видно, что в ОАО «Бологовский молочный завод»
соотношение между чистыми активами и уставным капиталом в 2014-2015 гг.
было благоприятным. Так, на конец 2014 г. чистые активы в 2,15 раза
превышали величину уставного капитала, а на конец 2015 г. – в 2,36 раза.
Таким образом, можно констатировать полное соответствие требованиям
законодательства о поддержании чистых активов на уровне не ниже величины
уставного капитала.
Выполнение данного соотношения дает ОАО «Бологовский молочный
завод» возможность увеличить собственный капитала предприятия за счет
роста уставного капитала. В соответствии с уставными документами ОАО
«Бологовский молочный завод» вправе дополнительно разместить
обыкновенные акции в количестве 1200000 штук. Номинальная стоимость
акций составляет 1 рубль, таким образом у предприятия есть возможность
увеличить собственный капитал на 1200000 рублей. Если предположить, что
величина краткосрочных обязательств предприятия останется неизменной, то
за счет роста уставного капитала, доля собственного капитала предприятия
увеличится до 8,85%, т.е. н 1.96 процентных пункта. В то же время данного
прироста будет недостаточно для обеспечения приемлемого уровня финансовой
устойчивости предприятия.
Рассматривая структуру источников финансирования ОАО «Бологовский
молочный завод», необходимо также отметить, что предприятие имело
66
нерациональную структуру привлеченных средств, не используя при этом
долгосрочные кредиты и займы, за счет которых оно могло бы финансировать
обновление внеоборотных активов. Принимая во внимание сложную
финансовую ситуацию, сложившуюся на предприятии, возможности
привлечения долгосрочных кредитов ОАО «Бологовский молочный завод» в
настоящее время ограничены, так как это приведет к усилению финансовой
зависимости предприятия. В связи с этим предприятию можно
порекомендовать временно ограничить объем операций по обновлению
внеоборотных активов и в частности основных средств и увеличить объем
собственного капитала, направляемого на финансирование оборотных активов,
что позволит покрыть дефицит собственных оборотных средств.
Таким образом, в качестве основного источника роста собственного
капитала ОАО «Бологовский молочный завод» необходимо рассматривать рост
прибыли от продаж, которая является прямым результатом финансово –
хозяйственной деятельности предприятия. В то же время необходимо отметить,
что собственники предприятия заинтересованы не только в росте прибыли от
финансово – хозяйственной деятельности, но и в росте прибыли на единицу
вложенного капитала, которая характеризуется коэффициентом рентабельности
собственного капитала. Для определения возможностей роста рентабельности
собственного капитала ОАО «Бологовский молочный завод» был проведен ее
факторный анализ. Исходные данные для проведения факторного анализа
рентабельности собственного капитала представлены в таблице 17
Таблица 17
Исходные данные для факторного анализа рентабельности
собственного капитала ОАО «Бологовский молочный завод»
Показатели
На конец
2014 года
На конец
2015 года
Выручка, тыс. руб.
262683
299219
Прибыль до налогообложения, тыс. руб.
1592
1208
Чистая прибыль, тыс. руб.
1099
802
Средняя стоимость собственного капитала, тыс.
руб.
3507,5
3666,5
Средняя стоимость активов, тыс. руб.
48515
52236,5
Коэффициент финансового рычага, коэф.
13,83
14,19
Рентабельность продаж, %
0,60
0,40