17
высокую рентабельность, то можно говорить о качественной работе в этом
направлении;
- метод коэффициентов – в случае исследования финансовой
деятельности предприятия этот метод является важным, так как его
использование позволит получить совокупность индикаторов, которые
характеризуют как способность демонстрировать высокие результаты, так и
способность сохранять устойчивость.
- факторный анализ – позволяет определить основные факторы, которые
влияли на текущее финансовое положение и финансовую производительность
компании.
9
Инвесторов интересует прибыльность, так как она позволяет оценить
эффективность деятельности менеджмента и использования капитала, который
был предоставлен последним с целью получения прибыли. Прочие участники
финансовых отношений, например, кредиторы, работники, поставщики и
клиенты также заинтересованы в понимании рентабельности деятельности
компании, так как это позволяет прикинуть, насколько бесперебойно будет
действовать компания на рынке.
Поэтому анализ прибыльности позволяет понять, насколько эффективно
менеджмент реализует стратегию фирмы по формированию финансовых
результатов. Учитывая большое количество инструментов, которые находятся в
руках аналитика при оценке рентабельности, важно использовать совокупность
различных методов и подходов в процессе.
10
Хотя фирмы сообщают о чистой прибыли, более важным показателем
считается совокупный финансовый результат, как показатель, который лучше
показывает доходность акций предприятия. Существуют два основных
альтернативных подхода к оценке прибыльности.
Первый подход предусматривает рассмотрение различных
трансформаций финансового результата.
9
Русак, Н.А. Экономический анализ в условиях самофинансирования предприятий / Н.А. Русак. - Мн.:
Беларусь, 2014. – С.92
10
Негашев, Е.В. Анализ финансов предприятия в условиях рынка / Е.В. Негашин. - М.: Высшая школа, 2014. –
18
Второй подход – показателей рентабельности и прибыльности. В случае
применения первого подхода используются такие показатели как доходность
акций предприятия, горизонтальный и вертикальный анализ, оценка прироста
показателей, рассмотрение различных финансовых результатов (валовая
прибыль, прибыль до налогообложения и прочие). В случае применения
второго подхода используются показатели рентабельности активов и
рентабельности собственного капитала, которые предусматривают получение
информации с баланса и отчета о финансовых результатах.
Эти два показателя могут быть разбиты на маржу прибыли, левередж и
оборачиваемость, что позволяет лучше понять, как компания генерирует
богатство для своих акционеров. Кроме этого, показатели маржи,
оборачиваемости и левереджа могут быть более детально проанализированы и
разбиты на различные строки из финансовой отчетности.
11
Существует множество зарубежных моделей количественной оценки
вероятности банкротства предприятия, распространенными из них являются
модели Э. Альтмана и система показателей У. Бивера.
1. Эдвард Альтман разработал на базе множественного
дискриминантного анализа модель оценки кредитоспособности, которая может
разделить предприятия на два класса: финансово устойчивые и потенциальные
банкроты. Эта модель получила название Z-модели. Общий экономический
смысл модели представляет собой функцию от некоторых показателей,
характеризующих экономический потенциал предприятия и результаты его
работы за истекший период. Известны двух-; пяти- и семи факторные Z-
модели, а также пятифакторная модифицированная модель.
12
Двухфакторная модель Альтмана — методика прогнозирования
вероятности банкротства, при использовании которой необходимо рассчитать
С.76
11
Любушин, Н.П., Лещева, В.Б., Дьякова, В.Г. Анализ финансово-экономической деятельности предприятия /
Н.П. Любушин, В.Б. Лещева. - М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2013. – С.179
12
Кувшинов, Д. А. Финансовое состояние предприятия: методика анализа / Д. А. Кувшинов // Финансы. - 2012. -
№6. С.80 – 84.
19
влияние двух показателей: коэффициент текущей ликвидности и удельный вес
заёмных средств в пассивах. Формула модели Альтмана принимает вид:
Z = - 0,3877 – 1,0736*х1 + 0,0579*х2,
(
1)
где х1 - коэффициент текущей ликвидности, х2 - коэффициент
финансовой зависимости.
х1 =
(
2)
х2 =
(
3)
Оценка вероятности банкротства:
Z больше 0, вероятность банкротства велика (более 50 %) и
возрастает по мере увеличения Z;
Z равно 0, вероятность банкротства равна 50 %;
Z меньше 0, вероятность банкротства невелика (менее 50 %) и
снижается по мере снижения Z.
Пятифакторная модель опубликована в 1968 году и разработана с
помощью «методологического сдвига»- разработка модели строилась на основе
множественного дискриминантного анализа (MDA-анализ) благодаря которому
высчитывались веса при коэффициентах в модели. При построении своей
модели Альтман изучил 22 финансово-хозяйственных коэффициента,
определяющих банкротство предприятия. Из этой выборки он выбрал пять
ключевых финансовых коэффициента, на основе которых построил
многофакторное регрессионное уравнение с помощью MDA-анализа.
20
Модифицированный вариант пятифакторной модели, служит модель для
компаний, чьи акции не торгуются на биржевом рынке. Данная модель была
опубликована в 1983 году, и имеет вид:
Z = 0,717*х1 + 0,847*х2 + 3,107*х3 + 0,42*х4 + 0,995*х5,
(4
)
где Х1 - отношение разности текущих активов и текущих пассивов на
общую сумму всех активов (стр. 1200 - стр.1 230 - стр. 1510 - стр. 1530 - стр.
1550 / стр. 1600);
Х2 - отношение нераспределенной прибыли к общей сумме всех активов
(стр. 1370 / стр. 1600);
Х3 - отношение прибыли до уплаты процентов и налогов к общей сумме
всех активов (стр. 2200 / стр. 1600);
Х4 - отношение балансовой стоимости капитала к заемному капиталу
(стр. 1300 / стр. 1400+стр. 1500);
Х5 - отношение выручки от реализации к общей сумме активов (стр.
2110 / стр. 1600).
Если Z<1,23, то вероятность банкротства организации велико.
2. Система показателей Уильяма Бивера для оценки потенциального
банкротства предприятий.
Известный финансовый аналитик предложил свою систему показателей
для оценки финансового состояния предприятия с целью определения
вероятности банкротства – пятифакторную модель, содержащую следующие
индикаторы: рентабельность активов, удельный вес заёмных средств в
пассивах, коэффициент текущей ликвидности, доля чистого оборотного
капитала в активах, коэффициент Бивера.
13
13
Карасева, И. М. Финансовый менеджмент: учебное пособие. / И. М. Карасева, М. А. Ревякина. – М.: Омега –
Л, 2013. – С.204
21
Весовые коэффициенты для индикаторов в модели У. Бивера не
предусмотрены и итоговый коэффициент вероятности банкротства не
рассчитывается.
Полученные значения данных показателей сравниваются с их
нормативными значениями для трёх состояний фирмы, рассчитанными У.
Бивером для благополучных компаний, для компаний, обанкротившихся в
течение года, и для фирм, ставших банкротами в течение пяти лет.
Показатели для оценки финансового состояния рассчитываются по
формулам:
Коэффициент Бивера =
(
5)
Рентабельность активов=
(
6)
Финансовый леверидж =
(
7)
Коэффициент покрытия активов чистым оборотным капиталом =
=
(
8)
Коэффициент текущей ликвидности =
(
9)
Таблица 1
Система нормативных значений показателей У. Бивера
Название показателя
Значение показателей
I группа
Нормальное
финансовое
состояние,
риск
банкротства
незначителен
II группа
Неустойчивое
финансовое
состояние, риск
банкротства средний
(в течение
ближайших пяти лет)
III группа
Кризисное
финансовое
состояние, риск
банкротства (в
течение
ближайшего
года)
Коэффициент Бивера
0,4-0,45
0,17
- 0,15
22
Рентабельность
активов
6,0-8,0
4,0
-22,0
Финансовый леверидж
< 37
< 50
< 80
Коэффициент
покрытия активов
чистым оборотным
капиталом
0,4
< 0,3
< 0,06
Коэффициент текущей
ликвидности
< 3,2
< 2
< 1
В практике работы предприятия часто возникает необходимость в
составлении комплексного показателя, «хорошие»или «плохие»значения
которого покажут степень близости финансовых затруднений.
14
При этом обязательно учитываются особенности деятельности
конкретной организации, ее величина, отраслевая принадлежность. В
зависимости от этих характеристик устанавливаются нормативы - те значения
показателей, которые являются оптимальными для данного предприятия.
Специфика деятельности предприятия определяет и значимость разных
коэффициентов в общей картине его финансового благополучия. Состав
«комплекта»финансовых коэффициентов, который послужит наилучшим
показателем платежеспособности, так же как и значения весовых множителей,
выражающих степень значимости каждого из коэффициентов, может быть
установлен экспертным путем (т.е. путем опроса руководителей и владельцев
фирмы, а также экспертов-экономистов).
15
Стоит отметить, что в мировой и отечественной экономической науке, а
также в реальной практике используется множество моделей оценки
вероятности банкротства предприятий, построенных на различных принципах и
с помощью разных методов.
14
Гаврилова, А.Н. Финансы организаций (предприятий): Учебник. / А.Н. Гаврилова, А.А.Попов. – 3-е изд.,
перераб. и доп. – М.: КНОРУС, 2012. – С.311
15
Остапенко, В. В. Финансы предприятий: учебное пособие. / В. В. Остапенко. – 3-е изд., испр. и доп. – М.:
Омега – Л, 2015. – С.99
23
1.3 Основные показатели финансового анализа организации сферы
услуг
Под финансовым состоянием предприятия понимается способность
предприятия финансировать свою деятельность. Финансовое состояние
предприятия - это совокупность показателей, отражающих его способность
погасить свои долговые обязательства.
Финансовое состояние характеризуется определенной совокупностью
показателей, отраженных в балансе по состоянию на определенную дату как
остатки по конкретным счетам или комплексу счетов бухгалтерского учета.
Финансовое состояние организации характеризует, в самом общем виде,
изменения в размещении средств и источниках их покрытия (собственных или
заемных) на конец периода по сравнению с их началом.
Анализ финансовой устойчивости
После общей характеристики финансового состояния и его изменения за
отчетный период, следующей важной задачей анализа финансового состояния
является исследование показателей финансовой устойчивости предприятия.
Финансовая устойчивость - это определенное состояние счетов
предприятия, гарантирующее его постоянную платежеспособность. В
результате осуществления какой либо хозяйственной операции финансовое
состояние предприятия может остаться неизменным, либо улучшиться или
ухудшиться. Поток хозяйственных операций, совершаемых ежедневно, является
как бы «возмутителем»определенного состояния финансовой устойчивости,
причиной перехода из одного типа устойчивости в другой. Знание
определенных границ изменения источников средств для покрытия вложений
капитала в основные фонды или производственные запасы позволяет
генерировать такие потоки хозяйственных операций, которые ведут к
улучшению финансового состояния предприятия, к повышению его
устойчивости.
24
Соотношение стоимости материальных оборотных средств и заемных
источников их формирования определяет устойчивость финансового состояния
предприятия. Обеспеченность запасов и затрат источниками их формирования
является сущностью финансовой устойчивости, тогда как платежеспособность
выступает ее внешним проявлением. В то же время степень обеспеченности
запасов и затрат источниками есть причина той или иной степени
платежеспособности (или неплатежеспособности), выступающей как следствие
обеспеченности.
Наиболее обобщающим показателем финансовой устойчивости является
излишек или недостаток источников средств для формирования запасов и
затрат, получаемый в виде разности величины источников средств и величины
запасов и затрат. При этом имеется в виду обеспеченность определенными
видами источников (собственными, кредитными и другими заемными),
поскольку достаточность суммы всех возможных видов источников (включая
краткосрочную кредиторскую задолженность и прочие пассивы) гарантирована
тождественностью итогов актива и пассива баланса.
16
Возможно выделение четырех типов финансовой устойчивости:
1) абсолютная устойчивость финансового состояния, встречающаяся
крайне редко и являющая собой крайний тип финансовой устойчивости. Она
задается условиями:
- излишек собственных оборотных средств;
- излишек собственных и долгосрочных заемных источников
формирования запасов и затрат;
- излишек общей величины основных источников для формирования
запасов и затрат;
2) нормальная устойчивость финансового состояния предприятия,
гарантирующая его платежеспособность:
- недостаток собственных оборотных средств;
16
Крейнина, М.Н. Финансовое состояние предприятия: методы оценки. – М.: Филинъ, 2015. – С.74
25
- излишек собственных и долгосрочных заемных источников
формирования запасов и затрат;
- излишек общей величины основных источников для формирования
запасов и затрат;
3) неустойчивое финансовое состояние, сопряженное с нарушением
платежеспособности, при котором, тем не менее, сохраняется возможность
восстановления равновесия за счет пополнения источников собственных
средств и увеличения собственных оборотных средств:
- недостаток собственных оборотных средств;
- недостаток собственных и долгосрочных заемных источников
формирования запасов и затрат;
- излишек общей величины основных источников для формирования
запасов и затрат;
4) кризисное финансовое состояние, при котором предприятие находится
на грани банкротства, поскольку в данной ситуации денежные средства,
краткосрочные ценные бумаги и дебиторская задолженность предприятия не
покрывают даже его кредиторской задолженности и просроченных ссуд:
- недостаток собственных оборотных средств;
- недостаток собственных и долгосрочных заемных источников
формирования запасов и затрат;
- недостаток общей величины основных источников для формирования
запасов и затрат.
17
Финансовая неустойчивость считается нормальной (допустимой), если
величина привлекаемых для формирования запасов и затрат краткосрочных
кредитов и заемных средств не превышает суммарной стоимости
производственных запасов и готовой продукции. Если данное условие не
выполняется, то финансовая неустойчивость является не нормальной и
17
Лапуста, М. Г. Финансы организаций (предприятий): Учебник. / М. Г. Лапуста, Т Ю. Мазурина, Л. Г. Скамай.
– М.: ИНФРА – М, 2013. – С.17
26
отражает тенденцию к существенному ухудшению финансового состояния
предприятия.
18
Анализ ликвидности баланса
Потребность в анализе ликвидности баланса возникает в условиях рынка
в связи с усилением финансовых ограничений и необходимости оценки
кредитоспособности предприятия. Ликвидность баланса определяется как
степень покрытия обязательств предприятия его активами, срок превращения
которых в денежную форму соответствует сроку погашения обязательств.
Ликвидность активов - величина, обратная ликвидности баланса по времени
превращения активов в денежные средства. Чем меньше требуется времени,
чтобы данный вид активов приобрел денежную форму, тем выше его
ликвидность. Анализ ликвидности баланса заключается в сравнении средств по
активу, сгруппированных по степени их ликвидности и расположенных в
порядке убывания ликвидности, с обязательствами по пассиву,
сгруппированными по срокам их погашения и расположенными в порядке
возрастания сроков. Приводимые ниже группировки осуществляются по
отношению к балансу.
19
В зависимости от степени ликвидности, т.е. скорости превращения в
денежные средства, активы предприятия разделяются на следующие группы:
1) наиболее ликвидные активы (А1) - денежные средства предприятия и
краткосрочные финансовые вложения (ценные бумаги);
2) быстро реализуемые активы (А2) - дебиторская задолженность и
прочие активы. Итог группы получается путем сложения дебиторской
задолженности (платежи по которой ожидаются как в течении 12 месяцев после
отчетной даты, так и более чем через 12 месяцев после нее) и статьи прочих
оборотных активов со статьей «товары отгруженные»;
3) медленно реализуемые активы (А3) - статьи раздела 2 актива баланса
«запасы»за исключением товаров отгруженных;
18
Финансовый результат как цель бухгалтерского учета. / Я. В. Соколов, М. Л. Пятов // Бухгалтерский учет. -
2013. -№21. – С.56 -61.
19
Финансовый менеджмент. Бригхэм Ю., Эрхардт М. 10-е изд. - СПб.: 2012. – С.314.