23
Все авторы единодушно признают, что самым распространенным
методом анализа финансового состояния является коэффициентный метод.
Однако практическое его применение усложнено расчетом и оценкой
довольно большого числа относительных величин. Усилия ученых-
аналитиков направлены на обоснование возможности трансформации
множества финансовых коэффициентов и создание их конфигурации,
позволяющей дать однозначную оценку финансовой устойчивости бизнеса
конкретной компании.
С целью совершенствования методики финансового анализа
хозяйствующих субъектов предлагаем также использовать показатели:
денежный поток и цена капитала.
Денежный поток позволяет соединить оценку финансового результата
с финансовым состоянием компании. Особенно важно использовать эту
взаимосвязь в случае отсутствия положительных денежных потоков и
возникших в результате этого трудностей с платежеспособностью у
рентабельно работающей компании. В этих условиях необходимо
использовать показатель, рассчитанный как отношение денежного потока к
выручке от продаж, который дополняет систему показателей рентабельности
и позволяет определить "денежную" продукцию. Снижение этого показателя,
при стабильности или росте уровня рентабельности, рассчитанного с
использованием прибыли до уплаты процентов и налогов, свидетельствует об
угрозе компании оказаться в ситуации "ножниц" между ростом величины
прибыли (а, следовательно, и налоговых обязательств) и наличием денежных
средств. Величина этих "ножниц" оказывает влияние на скорость
превращения субъекта хозяйствования в банкрота.
Доказано, что на срытой стадии финансовой неустойчивости
динамика цены капитала имеет тенденцию к снижению. Снижение цены
капитала обозначает уменьшение эффективности функционирования
компании или увеличение средней стоимости обязательств и собственного
капитала. Уменьшение рентабельности может быть обусловлено влиянием
24
множества факторов: снижение качества управленческих решений,
ухудшение условий хозяйствования и других. Увеличение процентных
ставок и требований владельцев капитала происходит под влиянием
различных причин и в первую очередь инфляционных ожиданий и усиления
риска вложений капитала.
Средневзвешенную цену капитала практически не включают в
систему оценочных показателей методики финансового анализа. Мы
разделяем точку зрения ученых, признающих, что цена капитала играет одну
из главных ролей в прогнозном анализе финансовой устойчивости компании.
Цену капитала можно охарактеризовать двумя аспектами:
– это показатель относительных затрат, связанных с оплатой
владельцам финансовых ресурсов за их использование;
– это норма прибыли инвестированного капитала, т.е. минимально
приемлемая рентабельность для новых вложений.
Несоответствие цены капитала и экономической рентабельности
(рентабельности авансированного капитала) может расцениваться как один
из первых симптомов будущей финансовой неустойчивости и
неплатежеспособности предприятия.
Если цена капитала превышает уровень рентабельности, то в текущем
периоде аналитики могут не констатировать факт неплатежеспособности, а в
перспективе такая ситуация приведет к невозможности компании погасить
свои внешние обязательства.
Одним из проблемных вопросов методики анализа финансового
состояния является обоснование возможности оптимальной структуры
пассивов компании. Известно, что наличие достаточного объема
собственного капитала является гарантией устойчивого развития, снижает
риск банкротства, способствует укреплению независимости компании от
заемных источников, усиливает доверие к ней партнеров, поставщиков,
клиентов, кредиторов и др. контрагентов. Однако руководство всегда
интересует вопросы, какое соотношение собственного и заемного капитала
25
является оптимальным, каким образом достичь этого соотношения и как оно
влияет на финансовый результат? Дать аргументированный ответ на
поставленные вопросы позволит использование эффекта финансового
рычага, который показывает возможность достижения рентабельности
авансированного капитала за счет привлечения в оборот компании заемных
источников. Это достигается за счет положительной разницы между уровнем
экономической рентабельностью авансированного капитала и ставки
ссудного процента по кредитам и займам.
Следует учитывать, что эффект финансового рычага состоит из двух
компонентов, межу которыми существует определенное противоречие. При
увеличении заемных источников издержки по их использованию
обусловливают рост средней ставки процента. Это приводит к уменьшению
дифференциала финансового рычага, но значение самого эффекта может
увеличиваться за счет роста плеча финансового рычага.
В связи с этим при формировании финансовых источников следует
руководствоваться следующими оценками: если привлечение
дополнительных источников сопровождается увеличением эффекта
финансового рычага, то оно выгодно. Но при этом необходимо следить за
состоянием дифференциала, поскольку при наращивании плеча финансового
рычага кредитор намерен компенсировать увеличение своего риска
повышением процентной ставки за предоставленные финансовые источники.
Риск кредитора характеризуется величиной дифференциала: чем больше
дифференциал, тем меньше риск; чем меньше дифференциал, тем больше
риск.
Не следует все внимание сосредотачивать на поиске резервов
повышения плеча финансового рычага. Оптимизируя соотношение заемных
и собственных финансовых источников необходимо учитывать уровень
дифференциала. При этом целесообразно определить так называемый резерв
«заемной силы», наличие которого является гарантией привлечения заемных
источников для покрытия недостатка средств без метаморфозы
26
дифференциала в отрицательное значение. По мнению западных
экономистов, такой золотой серединой является значение плеча финансового
рычага на уровне 30 – 50%, то есть оптимальным признается его значение
равное одной трети к половине уровня экономической рентабельности
активов. В этом случае эффект финансового рычага дает возможность
руководству покрыть налоговые издержки и обеспечить достойную отдачу
собственным источникам средств.
Привлекая заемные источники, руководство фирмы может быстрее и
масштабнее выполнять свои задачи по развитию бизнеса в соответствии с
поставленной целью, то есть осуществлять стратегическое управление и
добиваться поставленной цели.
При этом задача руководства компании не в том, чтобы исключить все
риски вообще, а в том, чтобы принять обоснованные решения по снижению
рисков с учетом дифференциала.
Таким образом, совершенствование методики анализа
платежеспособности и финансовой устойчивости является актуальным и
дискуссионным вопросом учетно-аналитической работы. Отсутствие
общепризнанного подхода к адекватной оценке финансового состояния
хозяйствующих субъектов активно обсуждается в специальной литературе.
Имеется много содержательных публикаций на эту тему, в которых
обсуждается потенциал современного инструментария анализа финансового
состояния, разработанного с учетом индикаторов, характеризующих
отдельные сферы бизнеса и региональный компонент.
Решение проблемных вопросов методики анализа финансового
состояния позволит актуализировать значимость, повысить действенность
оценки финансовой устойчивости, создаст информационную основу для
обоснованности управленческих решений и обеспечит реальные
предпосылки для повышения эффективности функционирования
экономических субъектов.
27
1.3 Показатели, характеризующие финансовое состояние предприятия
В ходе организации финансовой деятельности на предприятии
проводится комплексный анализ финансового состояния предприятия.
Эффективность хозяйственной деятельности предприятия зависит от
способности предприятия финансировать свою деятельность за счет как
собственных, так и привлеченных и заемных средств. Насколько
предприятие способно финансировать свою деятельность, можно установить
с помощью анализа финансового состояния. Финансовое состояние
характеризуется: обеспеченностью финансовыми ресурсами, необходимыми
для функционирования предприятия; размещением финансовых ресурсов;
платежеспособностью; финансовой устойчивостью; эффективным
использованием финансовых ресурсов и деловой активностью.
На рисунке 1. представим общую схему формирования и проведения
анализа основных показателей финансово-хозяйственной деятельности
организации.
Выделяет следующие этапы проведения анализа финансового
состояния предприятия
12
:
1. Проведение анализа имущественного положения организации.
2. Оценка показателей ликвидности и платежеспособности
предприятия.
3. Оценка показателей финансовой устойчивости.
4. Проведение анализа финансовых результатов и рентабельности
продукции.
1. Анализ имущественного состояния предприятия.
При анализе финансового состояния предприятия анализ структуры
пассивов и активов бухгалтерского баланса является одной из частей анализа
финансово-хозяйственной деятельности предприятия.
12
Бригхем Ю. Ф. Финансовый менеджмент / Ю. Ф. Бригхем, М. С. Эрхард. – М.: Питер. 2015. – С. 66
28
Рисунок 1 - Общая схема формирования и анализа основных
показателей финансово-хозяйственной деятельности
предприятия
Анализ структуры баланса позволяет изучить динамику изменения
активов и пассивов предприятия за анализируемый период. Структурный и
динамический анализ баланса показывает:
- величину текущих, а также постоянных активов предприятия,
источники их формирования, а также их пропорции друг относительно друга;
- статьи, которые растут быстрыми темпами, и как они влияют на
структуру баланса предприятия;
- долю дебиторской задолженности в структуре активов предприятия;
- величину собственных оборотных средств, а также степень
зависимости от внешних источников финансирования;
- распределение сроков погашения обязательств;
Предварительный обзор обобщающих
показателей
Анализ организационно-технического
уровня, социальных, природных и
внешнеэкономических условий
производства
Анализ использования основных
производственных фондов
Анализ использования материальных
ресурсов
Анализ использования труда и
заработной платы
Анализ объема, структуры и
качества продукции
Анализ рентабельности
хозяйственной деятельности
Анализ финансового состояния и
платежеспособности
Обобщающая оценка эффективности
работы и анализ фондов
экономического стимулирования
Анализ
величины
и
структуры
авансиров
анного
капитала
Анализ
оборачивае
мости
производст
венных
средств
Анализ
себестоимос
ти
продукции
Анализ
прибыли и
рентабельн
ости
продукции
29
- долю задолженности перед различными институтами (банки, бюджет
и так далее) в пассивах предприятия.
Данный анализ проводится по данным бухгалтерского баланса
предприятия, который включает анализ актива, пассива баланса, а также
ликвидности баланса.
Бухгалтерский баланс дает возможность оценить финансовое
положение организации в денежной оценке по состоянию на отчетную дату.
В активе баланса отражается имущество предприятия, а в пассиве –
источники его образования.
В практике выделяют три вида классического экономического анализа:
горизонтальный анализ, вертикальный и трендовый.
2. Анализ ликвидности и платежеспособности предприятия.
Сигнальным показателем финансового состояния является
платежеспособность организации, то есть ее способность вовремя
удовлетворять платежные требования поставщиков в соответствии с
хозяйственными договорами, возвращать кредиты, производить оплату труда
персонала, вносить платежи в бюджет и внебюджетные фонды
13
.
Одним из важных показателей, который характеризует финансовое
состояние организации является его платежеспособность, которая
характеризует наличие наиболее ликвидных средств, которыми можно
покрыть кредиторскую задолженность, которая требует немедленного
погашения.
Под ликвидностью понимается возможность погашения организацией
текущих обязательств за счет текущих активов.
В зависимости от степени ликвидности, то есть скорости превращения
в денежные средства, активы организации разделяются на следующие
группы:
13
Володин, А.А. Управление финансами. Финансы предприятий: Учебник. – 2-е изд. / Под ред. A.A.
Володина. – М.: ИИФРА-М, 2016. – С. 153
30
А1. Наиболее ликвидные активы – к ним относятся все статьи
денежных средств организации и финансовые вложения.
Данная группа рассчитывается следующим образом:
12401250.1 стрА
А2. Быстро реализуемые активы – дебиторская задолженность.
1230.2 стрА
Однако при расчете данной группы на основе новой формы
бухгалтерского баланса возникает сложность определения точной суммы
дебиторской задолженности, из-за того, что состав статей бухгалтерского
баланса сократился, дополнительная расшифровка к дебиторской
задолженности исчезла, то есть дебиторская задолженность отражается по
одной статье как долгосрочная, так и краткосрочная.
Таким образом, из данных баланса полную информацию для
проведения такой группировки получить невозможно. Для проведения этой
процедуры необходимо пользоваться данными, имеющимися в Пояснениях.
A3. Медленно реализуемые активы – статьи раздела II актива баланса,
включающие запасы, налог на добавленную стоимость, дебиторскую
задолженность и прочие оборотные активы
1260.1230.1220.1210.3 стрстрстрстрА
Записать точную сумму долгосрочной дебиторской задолженности,
используя только бухгалтерский баланс организации, – задача
затруднительная. Придется вновь обращаться к Пояснениям, где даны
объяснения к отдельным статьям баланса.
А4. Трудно реализуемые активы – статьи раздела I актива баланса –
внеоборотные активы.
А4 = Внеоборотные активы
1100.4 стрА
Пассивы баланса группируются по степени срочности их оплаты.
П1. Наиболее срочные обязательства – к ним относится кредиторская
задолженность:
31
П1 = Кредиторская задолженность
1520.1 стрП
П2. Краткосрочные пассивы – это краткосрочные заемные средства +
Задолженность участникам по выплате доходов + Прочие краткосрочные
обязательства
1550.1510.2 стрстрП
ПЗ. Долгосрочные пассивы – это статьи баланса, относящиеся к
разделам IV и V, т.е. долгосрочные кредиты и заемные средства, а также
доходы будущих периодов, фонды потребления, резервы предстоящих
расходов и платежей:
П3 = Долгосрочные обязательства + Доходы будущих периодов +
Резервы предстоящих расходов
1540.1530.1400.3 стрстрстрП
П4. Постоянные или устойчивые пассивы – это статьи раздела III
баланса «Капитал и резервы»:
П4 = Капитал и резервы (собственный капитал организации)
1300.4 стрП
При превышении текущих активов над краткосрочными
обязательствами говорит о ликвидности организации.
Ликвидным считается баланс, если выполняются такие условия, как:
11 ПА
;
22 ПА
;
33 ПА
;
44 ПА
Невыполнение какого-либо из первых трех неравенств указывает на
неликвидную структуру баланса.
Анализ различных коэффициентов ликвидности и оценка их динамики
позволяет: выявить тенденции и способности погашать обязательства с
помощью различных видов активов и рассмотреть различные финансовые
сценарии.
Показатели для расчета ликвидности и платежеспособности
представлены в табл. 3.
32
Таблица 3 - Показатели для расчета ликвидности и
платежеспособности
Наименование
показателя
Формула
расчета
Норматив
Значение
показателя
1. Коэффициент
абсолютной
ликвидности
(Денежные
средства +
финансовые
вложения) /
Текущие
обязательства
0,2-0,25
Способность
предприятия в
кратчайшие
сроки погасить
свои
первоочередные
обязательства
абсолютно
ликвидными
активами
2. Критический
коэффициент
ликвидности
(промежуточног
о покрытия)
(Денежные
средства +
финансовые
вложения
+Краткосрочная
дебиторская
задолженность) /
Краткосрочные
обязательства
0,6-0,8
Способность
предприятия
погасить свои
первоочередные
обязательства
абсолютно и
быстро
ликвидными
активами
3. Коэффициент
текущей
ликвидности
Оборотные
активы /
Краткосрочные
обязательства
>2
Показывает
соотношение
оборотных
активов и
срочных
обязательств
Направления использования коэффициентов ликвидности различные,
так коэффициент текущей ликвидности представляет интерес для
инвесторов, коэффициент абсолютной ликвидности для поставщиков,
коэффициент быстрой ликвидности для кредиторов. Коэффициенты
ликвидности рассчитываются по данным бухгалтерского баланса
14
.
3. Анализ абсолютных и относительных показателей финансовой
устойчивости.
Важной задачей анализа финансового состояния организации является
исследование и оценка абсолютных показателей финансовой устойчивости.
14
Васильева, Л. С. Финансовый анализ: учебник / Л. С. Васильева, М. В. Петровская. – М.: КНОРУС, 2015. –
С. 410