26
Второй метод диагностики вероятности банкротства основан на анализе
обширной системы формализованных и неформализованных критериев. В
соответствии с рекомендациями Комитета по обобщению практики
аудирования (Великобритания), признаки банкротства обычно делят на два
блока.
К первому блоку относятся показатели, указывающие на финансовые
затруднения предприятия: спад производства, сокращение объема продаж,
хроническая убыточность; наличие и рост просроченной кредиторской и
дебиторской задолженности; низкие значения коэффициентов ликвидности и
тенденция к их снижению; увеличение продолжительности оборота капитала;
дефицит собственного оборотного капитала; чрезмерное использование
краткосрочных заемных средств в качестве источников финансирования
долгосрочных вложений; наличие сверхнормативных запасов и готовой
продукции; снижение производственного потенциала; неправильная
реинвестиционная политика и т.д.
Ко второму блоку относятся показатели, которые сигнализируют о
возможности резкого ухудшения финансового состояния в будущем:
чрезмерная зависимость предприятия от одного конкретного проекта, вида
актива, сорта продукции, рынка сбыта; потеря ключевых контрагентов;
недооценка важности обновления техники и технологии; потеря ведущих
сотрудников аппарата управления; вынужденные простои, неритмичная работа;
неэффективные долгосрочные соглашения и др.
Рассматриваемый метод обеспечивает комплексный подход к оценке
несостоятельности предприятия, но процесс принятия решения осложняется в
условиях многокритериальной задачи и становится более субъективным.
Американским экономистом Д.Дюраном в начале 40-х гг. была разработана
методика кредитногоскоринга. Он предложил классифицировать предприятия
по степени риска, исходя из уровня показателей финансовой устойчивости.
Рейтинг каждого из них определяется на основе экспертных оценок и
выражается в баллах.
27
Простая скоринговая модель с тремя балансовыми показателями
представлена в табл. 1.
Таблица 1
Группировка предприятий на классы
по уровню платежеспособности
Показатель
Порядок
расчета
Границы классов согласно
Критериям
I
класс
II
класс
III
класс
IV
класс
V
Класс
1.Рентабельность
совокупного
капитала,%
Отношение
прибыли к
валюте
баланса
30 и
выше
50
баллов
29.9-
20
49.9-
35
баллов
19.9-
10
34.9-
20
баллов
9.9-1
19.9-5
баллов
менее
1
0
баллов
2.Коэффициент
текущей
ликвидности
Отношение
оборотных
активов к
краткосрочным
пассивам
2 и
выше
30
баллов
1.99-
1.7
29.9-
20
баллов
1.69-
1.4
19.9-
10
баллов
1.39-
1.1
9.9-1
баллов
1 и
ниже
0
баллов
3.Коэффициент
финансовой
независимости
Удельный вес
собственного
капитала в
валюте
баланса
0,7 и
выше
20
баллов
0.69-
0.45
19.9-
10
баллов
0.44-
0.30
9.9-5
баллов
0.29-
0.20 5
- 1
баллов
менее
0.2
0
баллов
Границы классов
100
баллов
и
выше
99-65
баллов
64-35
баллов
34-6
баллов
0
Баллов
I класс - предприятия с хорошим запасом финансовой устойчивости,
позволяющим быть уверенным в возврате заемных средств;
II класс - предприятия, демонстрирующие некоторую степень риска по
задолженности, но еще не рассматривающиеся как рискованные;
III класс - проблемные предприятия;
28
IV класс - предприятия с высоким риском банкротства даже после принятия
мер по финансовому оздоровлению. Кредиторы рискуют потерять свои
средства и проценты;
V класс — предприятия высочайшего риска, практически несостоятельные.
Отечественные экономисты Р.С. Сайфулин и Г.Г. Кадыков предложили
использовать дляэкспресс - диагностики финансового состояния предприятия
рейтинговое число:
r = 2* К1 + 0,1 * К2 + 0,08 * К3 + 0,45 * К4 + К5
где К1 - коэффициент обеспеченности собственными средствами (К1 > 0,1);
К2 - коэффициент текущей ликвидности (К2 > 2);
К3 – интенсивность оборота авансируемого капитала, которая характеризует
объем реализованной продукции, приходящейся на один рубль средств,
вложенных в деятельность предприятия (К3 > 2,5);
К4 – коэффициент менеджмента, характеризуется отношением прибыли от
реализации к величине выручки от реализации (К4 > (n-1) / r, где r - учетная
ставка Центробанка);
К5 – рентабельность собственного капитала – отношение балансовой прибыли
к собственному капиталу (K5 > 0,2).
При полном соответствии значений финансовых коэффициентов
минимальным нормативным уровням рейтинговое число будет равно 1.
Финансовое состояние предприятий с рейтинговым числом менее 1
характеризуется как неудовлетворительное.
Рейтинговая оценка финансового состояния может применяться в целях
классификации предприятий по уровню риска взаимоотношений с ними
банков, инвестиционных компаний, партнеров.
Диагностика предприятий на базе рейтингового числа не позволяет выявить
причины попадания предприятия в зону неплатежеспособности. Кроме того,
нормативное значение коэффициентов, используемых для рейтинговой оценки,
также не учитывает отраслевые особенности предприятий.
29
В зарубежных странах для оценки риска банкротства и кредитоспособности
предприятий широко используются факторные модели известных западных
экономистов Альтмана, Лиса, Таффлера, Тишоу и др., разработанные с
помощью многомерного (мультипликативного) дискриминантного анализа.
Первая модель прогнозирования банкротства была предложена в 1966 г.
известным финансовым аналитиком Уильямом Бивером. Она основывалась на
расчете финансовых коэффициентов и давала прогноз будущего статуса
предприятия. Фактические значения показателей сравнивались с
нормативными, рассчитанными автором для трех групп предприятий:
благополучных компаний, компаний, обанкротившихся в течение года, и фирм,
ставших банкротами в течение пяти лет. Система показателей У.Бивера и их
нормативные значения приведены в табл.2.
Таблица 2
Система показателей У.Бивера для диагностики банкротства
Показатель
Расчет
Значение показателя
Группа
I:
нормаль
ное
финансо
вое
положен
ие
Группа II:
среднее
(неустойчи
вое)
финансово
е
положение
Группа III:
кризисное
финансово
е
положение
1.
Коэффицие
нт Бивера
Больше
0,4
Около 0,2
До - 0,15
2.
Экономичес
кая
рентабельн
ость
6-8 и
более
5 - 2
От 1 до -
22
30
3.
Финансовы
й леверидж
Меньше
35
40 - 60
80 и более
4.
Коэффицие
нт покрытия
оборотных
активов
собственны
ми
оборотными
средствами
0,4 и
более
0,3 – 0,1
Менее 0,1
(или
отрицатель
ное
значение)
5.
Коэффицие
нт текущей
ликвидност
и
2<Ктл<3
.2 и
более
1<Ктл< 2
Ктл< 1
В этой модели для индикаторов не предусмотрены весовые коэффициенты и
не рассчитывается итоговый показатель диагностики банкротства. Модель
У.Бивера вызвала множество критических замечаний, но в тоже время дала
огромный толчок для развития исследований в этой области.
Наиболее известными и широко используемыми в практике анализа
финансово-хозяйственной деятельности зарубежных предприятий являются
методики диагностики несостоятельности (банкротства), предложенные
экономистом Эдвардом Альтманом.
Самой простой моделью диагностики банкротства является двухфакторная.
При построении модели учитываются два показателя, от которых зависит
вероятность банкротства: коэффициент текущей ликвидности и отношение
заемных средств к активам (коэффициент финансовой зависимости). Ошибка
прогноза с помощью двухфакторной модели оценивается интервалом à Z = ±
0,65.
Более точной и достоверной является пятифакторная модель, построенная
по данным 33 обанкротившихся предприятий США (1968 г.):
Z-счет2 = 1,2*К1+1,4*К2+3,3*К3+0,6*К4+К5,
где К1- доля собственного оборотного капитала в активах предприятия;
31
К2- доля нераспределенной прибыли (чистая прибыль за вычетом дивидендов)
в активах предприятия (рентабельность активов);
К3 – отношение прибыли от реализации до выплаты процентов и налогов к
активам предприятия;
К4 – отношение рыночной стоимости обычных и привилегированных акций к
пассивам предприятия;
К5 – отношение выручки от реализации к активам (отдача всех активов).
В зависимости от значения «Z-счета» дается оценка вероятности банкротства
предприятий по определенной шкале (табл. 3).
Таблица 3
Шкала оценки вероятности банкротства предприятий
Значение z- счета
Вероятность наступления
банкротства
z < 1.8
Очень высокая
1.8 < z < 2.7
Высокая
2.8 < z < 2.9
Возможная
z > 3
Очень низкая
Точность прогноза в этой модели на горизонте одного года составляет 95 %,
двух лет - 83 %, что является ее достоинством. Недостаток же этой модели
заключается в том, что ее по существу можно рассматривать лишь в отношении
крупных компаний, акции которых котируются на фондовом рынке.
За последние десятилетия зарубежными бухгалтерами и экономистами было
разработано множество модификаций таких моделей, поскольку с их помощью
можно оценивать не только отдельные фирмы, но и целые регионы, отрасли и
даже страны.
Для России представляется интересным метод оценки вероятности
банкротства, предложенный Дж. Ван Хорном - анализ финансовых потоков или
движения финансовых средств.
Он дает возможность решать задачи оценки сроков и объема необходимых
заемных средств, целесообразности взятия кредита. Его достоинства: простота
32
расчетов, наглядность получаемых результатов, достаточная
информированность для принятия управленческих решений.
Однако этот метод имеет существенные недостатки: трудно запланировать
объем поступлений денежных средств с необходимой степенью точности,
объем предстоящих выплат на длительную перспективу, а также необходимые
данные аналитического учета на предприятии.
Безусловно, в российской практике разработки и использования методик
оценки несостоятельности (банкротства) предприятий постоянно
предпринимаются попытки адаптации зарубежных методик к экономическим
условиям нашей страны и их использования для оценки платежеспособности и
диагностики банкротства.
Интересным методом структурного анализа финансов предприятия
является формула DuPont, которая позволяет оценить важнейший с точки
зрения инвесторов показатель – рентабельность собственного капитала – по
трем показателям экономической эффективности: рентабельности продаж,
оборачиваемости активов и финансового рычага (коэффициента привода).
Произведение последних трех коэффициентов определяет структурный состав
показателя рентабельности собственного капитала. Это и есть формула DuPont:
,
где ЧП – чистая прибыль;
СС – собственные средства;
В – выручка;
А – сумма активов.
В сокращенном виде формула DuPont имеет вид:
где - рентабельность собственного капитала;
- рентабельность продаж, или коммерческая маржа;
33
- оборачиваемость активов или коэффициент трансформации;
- «рычаг».
Формулу DиРопt называют основным уравнением финансового
планирования, которое должно определять основную финансовую задачу.
Уравнение показывает, что существует три способа достижения этой цели.
Менеджмент предприятия должен предпринять меры по повышению R
пр
,
КО
А
или L. Основное уравнение финансового планирования представляет
результат деятельности предприятия. Так рентабельность продаж
характеризует соотношение между уровнем цен на реализуемую продукцию и
затратами на ее реализацию. Поэтому метод приемлем для сравнения
предприятий разного масштаба, но с хорошей структурой (предлагающих
хорошую продукцию). Однако, если инвестиции в капитал сильно различаются
от предприятия к предприятию, то пользоваться этим коэффициентом в
качестве обобщающего не стоит. Смыслкоэффициента рентабельности
продаж — отразить уровень управления затратами при существующих ценах
на продукцию.
Оборачиваемость активов показывает эффективность активов предприятия
при достижении определенного уровня объема продаж. Показатель
оборачиваемости активов позволяет оценить качество управления активами
предприятия.
Произведение этих двух показателей дает одно из уравнений, следствием
которого является формула DиРопt:
,
где R
ак
– коэффициент рентабельности активов, характеризующий их отдачу
(чистую прибыль на 1 усл. ед. активов).
В идеале предприятие должно стремиться к высокому уровню
коммерческой маржи и высокому значению коэффициента оборачиваемости
34
КО
А
, однако стоит помнить, что на эти показатели воздействуют разные
факторы. Повышение цен может отрицательно сказаться на выручке вследствие
падения спроса, что вызовет снижение коэффициента трансформации при
фиксированном уровне суммы активов, и найдет отражение в замедлении
производственного цикла. Снижение затрат на реализацию увеличит прибыль,
но не обязательно вызовет увеличение выручки. Снизится и оборачиваемость
активов. А в случае стимулирования роста объема продаж среди
потенциальных покупателей коэффициент оборачиваемости за счет роста
выручки, напротив, вырастет, однако выше будут затраты. В этом случае на
вопрос, вырастет ли маржа, ответит исследование, поскольку окупает затраты
чистая прибыль, которая может уменьшиться, а может и увеличиться при росте
объема продаж.
35
ГЛАВА 2. АНАЛИЗ ФИНАНСОВОГО СОСТОЯНИЯ ОАО
«СЕБРЯКОВЦЕМЕНТ»
2.1. Организационно - экономическая характеристика
ОАО «Себряковцемент»
ОАО «Себряковцемент» создано на базе Себряковского цементного
завода, зарегистрировано 5 января 1993 года. Государственная регистрация
Общества состоялось 24.03.1993 года, регистрационный номер: 29-1-П188.
Акции были распределены среди учредителей, общее количество акций -
137421. Итоги выпуска были зарегистрированы 17.05.2000 Саратовским РО
ФКЦБ России.
Предприятие было создано с целью производства портландцемента,
клинкера портландцементного и сухих строительных смесей. Предприятие
создано на неопределенный срок. «Себряковцемент» - это производитель
высококачественной продукции, которая всегда востребована, особенно там,
где идёт строительство общественно важных объектов в масштабах всей
страны.
ОАО «Себряковцемент» расположено по адресу: ул. Индустриальная, 2;
г. Михайловка, Волгоградская обл. Почтовый индекс 403342. Тел. (844-63) 3-
04-93, факс 3-08-60, телетайп332793 - AGAT, E-mail: SC@REG.AVTLG.RU.
www.sebcement. ru
ОАО «Себряковцемент» является градообразующим предприятием
города Михайловка, Волгоградской области.
В связи с кризисом финансовой системы и резким спадом темпов
развития экономики в 2009 году по сравнению с 2008 годом в России снизился
объём инвестиций в основной капитал. В целом по стране инвестиции
сократились на 17%.
Анализ основных показателей ОАО «Себряковцемент» за 2014-2016гг.
проведём по данным табл. 4.