15
деловой активности и рентабельности.
Для каждого из показателей рассчитаны нормативы, по которым и
определяется общее состояние предприятия. Однако, поскольку динамика этих
показателей может быть разнонаправленной, в целях однозначной оценки
финансового состояния предприятия в целом целесообразно использование
обобщенных оценок - единое рейтинговое число какого-либо показателя, что
позволит однозначно оценить степень финансовой устойчивости предприятия.
Так М.Н. Ивлиев предлагает для определения обобщенного показателя
ликвидности и платежеспособности предприятия (L
общ
) использовать
следующие нормированные показатели:
─ общий показатель платежеспособности (L1), рассчитываемый как
отношение общего показателя платежеспособности к нормативному значению
данного коэффициента (L1
норм
≥ 1):
L1* = L1/1= (А1+0,5*А2+0,3*А3)/(П1+0,5*П2+0,3*П3) (1)
Определение составляющих величин, входящих в данную формулу,
осуществляется на основании данных Баланса предприятия в соответствии с
таблицей 1.
Таблица 1
Группировка активов и пассивов баланса предприятия
19
Наименование
показателя
Содержание
показателя
Наименование
показателя
Содержание
показателя
А1 Наиболее
ликвидные активы
Денежные средства
предприятия и
краткосрочные фин.
вложения
П1 Наиболее
срочные
обязательства
Кредиторская
задолженность и
прочие пассивы, не
погашенные в срок
А2
Быстрореализуемые
активы
Дебиторская
задолженность и
прочие активы
П2 Краткосрочные
пассивы
Краткосроч. займы и
кредиты и прочие
краткосроч. обяз-ва
А3 Медленно
реализуемые
активы
Запасы и НДС
П3 Долгосрочные
пассивы
Долгосрочные
кредиты и заемные
средства
А4
Труднореализуемые
активы
Итог раздела 1
актива баланса
П4 Постоянные
пассивы
Собственный
(акционерный)
капитал
19
Ефимова О.В. Анализ показателей ликвидности // Бухгалтерский учет. – 2014. – № 6. – С. 55
16
─ коэффициент абсолютной ликвидности (L2), рассчитываемый как
отношение коэффициента абсолютной ликвидности к нормативному значению
данного коэффициента (L2
норм
≥ 0,2):
L2* = L2/0,2 = ((ДС+КФВ)/ТО)/0,2, (2)
где ДС – денежные средства;
КФВ – краткосрочные финансовые вложения;
ТО – текущие обязательства;
─ коэффициент текущей ликвидности (L3), рассчитываемый как
отношение коэффициента текущей ликвидности к нормативному значению
данного коэффициента (L3
норм
≥ 2):
L3* = L3/2 = (ОА/ТО)/2, (3)
где ОА – оборотные активы;
─ доля оборотных средств в активах (L4), рассчитываемый как
отношение фактической доли оборотных средств в активах к нормативному
значению данного коэффициента (L4
норм
≥ 0,5):
L4* = L4/0,5 = (ОА/ВБ)/0,5, (4)
где ВБ – валюта баланса.
Таким образом, обобщенный показатель платежеспособности и
ликвидности (L
общ
) примет следующий вид:
L
общ
= 0,787*L1+0,494*L2/0,2+0,301*L3/2+0,183*L4/0,5
20
(5)
20
Разработка информационной системы анализа финансового состояния предприятий на основе экспертно-
статистического подхода / М.Н. Ивлиев, А.В. Мельников, С.Н. Черняева // Вестник ВГУИТ. – 2016. - №4. –
С.417
17
Так если L
общ
≥ 1 – баланс ликвиден, если 0,7 ≤ L
общ
<1 – баланс частично
ликвиден, а если L
общ
< 0,7 – баланс неликвиден.
Для общей оценки финансовой устойчивости предприятия необходимо
провести анализ состава и структуры его капитала. Для оценки финансовой
устойчивости предприятия используются разные показатели, которые, в свою
очередь, могут быть разнонаправленными, в связи с чем А.И. Хорев для оценки
структуры капитала предлагает использовать обобщенный показатель,
определяемый как сумма взвешенных нормированных показателей,
характеризующих финансовую устойчивость предприятия.
Так А.И. Хорев предлагает использовать следующие нормированные
коэффициенты:
- коэффициент обеспеченности собственными источниками:
Ксос* = СОС/ОА/0,4 (6)
- коэффициент автономии:
Ка* = СК/ВБ/0,4 (7)
- коэффициент финансирования:
Кф* = СК/ЗК/0,7 (8)
- коэффициент финансовой устойчивости:
Кфу* = (СК+ДО)/ВБ/0,6 (9)
Таким образом, обобщенный показатель финансовой устойчивости
(U
общ
) примет следующий вид:
18
U
общ
= 0,197Ксос*+0,227Ка*+0,152Кф*+0,424Кфу*
21
(10)
Так если U
общ
≥ 1 – нормальная структура, если 0,6 ≤ U
общ
<1 –
удовлетворительная, а если U
общ
< 0,6 – неудовлетворительная структура.
Н.Н. Каландарова и М.Т. Амирдинова предлагают производить анализ
финансового состояния предприятия и давать его комплексную рейтинговую
оценку на основании расчета и интерпретации следующих групп показателей,
представленных в таблице 2.
Таблица 2
Нормативные значения финансово-экономических показателей
22
Коэффициенты
Расчет
коэффициентов
Нормативные значения
коэффициентов
Отлично
(5)
Хорошо
(4)
Удовл-но
(3)
Неудовл
–но (2)
Коэффициенты ликвидности (Л)
- текущей
ОА/КО
>2
1,5-2
1-1,5
<1
- срочной
(ДС+КФВ+КДЗ)/
КО
>1
0,7-1
0,5-0,7
<0,5
- абсолютной
(ДС+КФВ)/КО
>0,3
0,2-0,3
0,1-0,2
<0,1
Коэффициенты финансовой устойчивости (ФУ)
- коэффициент
соотношения заемных и
собственных средств
ЗК/CK
<0,7
0,7-0,9
0,9-1
>1
- коэффициент маневр-ти
собственного капитала
СОС/СК
>0,5
0,3-0,5
0,2-0,3
<0,2
- коэффициент
автономии
СК/А
>0,7
0,6-0,7
0,5-0,6
<0,5
Коэффициенты рентабельности (Р)
- совокупных активов
ЧП/A
>0,2
0,1-0,2
0-0,1
<0
- собственного капитала
ЧП/CК
>0,25
0,125-
0,25
0-0,125
<0
- продукции
ЧП/В
>0,3
0,15-0,3
0-0,15
<0
Коэффициенты деловой активности (ДА)
- коэффициент оборач-ти
оборотных активов
В/ОА
>7,5
5-7,5
2,5-5
<2,5
- коэффициент оборач-ти
собственного капитала
В/СК
>4,5
3-4,5
1,5-3
<1,5
- фондоотдача
В/ОСср
>6
4-6
2-4
<2
Где КДС – краткосрочная дебиторская задолженность, ЗК – заемный капитал, СОС
– собственные оборотные средства, ЧП – чистая прибыль, В – выручка, ОС
ср
–
среднегодовая стоимость основных производственных фондов
21
Обобщенный показатель и классификация структуры капитала промышленных предприятий / А.И. Хорев,
И.И. Баркалова, С.В. Бухарин // Вестник ВГУИТ. – 2017. - №3. – С.190
22
Рейтинговая оценка финансового состояния предприятия / Н.Н. Каландарова, М.Т. Амирдинова, // Economy
and Business. – 2017. - №5. – С.115
19
После расчета вышеприведенных коэффициентов, сравнения
фактических и нормативных значений отдельных коэффициентов и
соответственно присвоения каждому коэффициенту соответствующего балла:
«отлично», «хорошо», «удовлетворительно», «неудовлетворительно»,
определяется количественная фактическая оценка каждой группы показателей
как отношение суммы баллов к числу показателей данной группы.
Затем в зависимости от значимости отдельных групп определяется
рейтинговая оценка финансово-экономического состояния предприятия (РП –
рейтинг предприятия) как сумма баллов по всем четырем группам показателей
с учетом значимости каждой группы по следующей формуле:
РП = 0,3*Л+0,15*ФУ+0,4*Р+0,15*ДА
23
(11)
Рейтинговая оценка финансового состояния предприятия может
проводится и на основании классической градации финансового состояния от D
до AAA (рисунок 1).
Рисунок 1. Методика рейтинговой оценки финансового состояния
предприятия
24
23
Рейтинговая оценка финансового состояния предприятия / Н.Н. Каландарова, М.Т. Амирдинова, // Economy
and Business. – 2017. - №5. –С.117
24
Рейтинговая оценка финансового состояния предприятия. URL: https://www.finalon.com/ru/metody-analiza/235-
rejtingovaya-otsenka-finansovogo-sostoyaniya-predpriyatiya
20
Таким образом, анализ финансового состояния предприятия
производится по данным его финансовой отчетности, преимущественно по
данным его Баланса и Отчета о финансовых результатах, и предполагает расчет
показателей ликвидности и платежеспособности, финансовой устойчивости,
деловой активности и рентабельности и их интерпретацию, а также
определение рейтинга финансово-экономического состояния предприятия на
основе определения средневзвешенной оценки всех характеризующих его
показателей.
1.3. Методики оценки уровня банкротства предприятия
В заключение анализа финансового состояния предприятия необходимо
также произвести оценку вероятности его банкротства - неспособности в
полном объеме удовлетворить требования кредиторов по денежным
обязательствам
25
.
В США и в Западной Европе для прогнозирования банкротства
компании широко используется модель Альтмана:
z = 1,2x
1
+ 1,4x
2
+ 3,3x
3
+ 0,6x
4
+ 0,999x
5
, (12)
x
1
- степень ликвидности активов;
x
2
- уровень рентабельности активов;
x
3
- уровень доходности активов;
x
4
- коэффициент отношения собственного капитала к заемному;
x
5
- оборачиваемость активов
26
.
Уровень угрозы банкротства по модели Альтмана оценивается по
следующей шкале:
-z ≤1,8 – вероятность банкротства очень высокая;
- z от 1,81 до 2,70 – вероятность банкротства высокая;
- z от 2,71 до 3,90 – банкротство возможно;
25
Карасева И.М., Ревякина М.А. Финансовый менеджмент. – М.: Омега-Л, 2015. – С.456
26
Диагностика банкротства и ее метод. URL: http://www.bibliotekar.ru/finance-2/76.htm
21
- z > 3,91 – вероятность банкротства очень низкая.
Для диагностики вероятности банкротства используют и
четырехфакторную модель Спрингейта:
Z = 1,03A + 3,07B + 0,66C + 0,4D, (13)
где А – отношение оборотного капитала к сумме активов;
B - отношение нераспределенной прибыли к сумме активов;
C - отношение прибыли до налогообложения к текущим обязательствам;
D – отношение прибыли до налогообложения к сумме активов.
При Z < 0,862 можно говорить о высокой вероятности наступления
неплатежеспособности предприятия
27
.
Используется также авторская количественная модель банкротства
предприятия Ричарда Таффлера:
z = 0,53x1 + 0,13x2 + 0,18x3 + 0,16x4, (14)
где x1 - отношение прибыли до уплаты налогов к текущим
обязательствам;
x2 - отношение текущих активов к общей сумме обязательств;
x3 - отношение текущих обязательств к валюте баланса;
x4 - отношение выручки к валюте баланса
28
.
При z>0,3 можно говорить о приемлемом финансовом состоянии
предприятия, а при z < 0,2 - о высокой вероятности его банкротства.
Среди зарубежных методов оценки близости предприятий к банкротству
широкой популярностью пользуется также метод У. Бивера, который
предполагает расчет наиболее информативных финансовых коэффициентов, их
27
Модели банкротства (диагностика вероятности банкротства). URL: http://finance-
m.info/bankruptcy_models.html
28
Модели банкротства (диагностика вероятности банкротства). URL: http://finance-
m.info/bankruptcy_models.html
22
нормировку на границы соответствующих нормальных ограничений и
классификацию финансового состояния предприятий (таблица 3).
Таблица 3
Система показателей У. Бивера для диагностики вероятности
банкротства предприятия
29
Показатель
Значения показателей
благоприятно
5 лет до
банкротства
За 1 год до
банкротства
Коэффициент Бивера (отношение
суммы чистой прибыли и
амортизации к заемным средствам )
0,35-0,45
0,17
-0,15
Рентабельность активов, %
6-8
4
-22
Финансовый леверидж, %
<35
<50
<80
Коэффициент обеспеченности
собств. оборотными средствами
0,4
<0,3
<0,06
Коэффициент текущей ликвидности
<3,2
<2
<1
Весовые коэффициенты для индикаторов в модели У. Бивера не
предусмотрены и итоговый коэффициент вероятности банкротства не
рассчитывается. Полученные значения данных показателей сравниваются с их
нормативными значениями для трех состояний предприятия. При этом, как
отмечает А.И. Хорев, методом Бивера оцениваются разрозненные финансовые
коэффициенты, часть которых может удовлетворять нормальным
ограничениям, а другая часть – нет, что не позволяет сделать уверенный вывод
о качестве финансового состояния в целом. В данной связи А.И. Хорев
предлагает введение обобщенного показателя финансового состояния для
метода Бивера, сочетающего учет наиболее информативных финансовых
коэффициентов с определением весовых коэффициентов рейтинга научно
обоснованным методом анализа иерархий Т. Саати
30
.
Так А.И. Хорев предлагает нормировать финансовые коэффициенты в
модели Бивера следующим образом:
- коэффициент Бивера:
29
Погодина Т.В. Финансовый менеджмент: учебник и практикум для прикладного бакалавриата. - М.: Юрайт,
2015. – С.301
30
Сравнение оценок финансового состояния предприятий методами показателей Бивера и скорингового
анализа / А/И. Хорев, С.В. Бухарин, В.В. Параскевич // Вестник ВГУИТ. – 2018. - №1. – С.262
23
КБ* = (ЧП+А)/ЗК/0,35 (15)
- коэффициент текущей ликвидности:
Ктл* = ОА/КО/2 (16)
- экономическая рентабельность:
ЭР* = ЧП/ВБ*100%/6 (17)
- финансовый леверидж:
ФЛ* = 35/ЗК/ВБ*100% (18)
- коэффициент покрытия оборотных активов собственными оборотными
средствами:
Ксос* = СОС/ОА/0,1 (19)
А модель вероятности банкротства предприятия будет иметь следующий
вид:
J = 0,787КБ*+0,494Ктл*+0,301ЭР*+0,183ФЛ*+0,116Ксос* (20)
Уровень угрозы банкротства по нормированной модели Бивера
оценивается по следующей шкале:
- J меньше 0,35 – кризисное финансовое положение (за 1 год до
банкротства);
- J от 0,35 до 2 – среднее или неустойчивое финансовое положение (за 5
лет до банкротства);
24
- J больше 2 – нормальное финансовое положение
31
.
Следует отметить, что в связи с отсутствием статистики банкротств
предприятий по причине молодости института банкротства, в нашей стране
затруднены собственные разработки, основанные на реалиях отечественной
экономики и направленные на достоверное прогнозирование возможного
банкротства
32
.
Одной из немногих отечественных моделей, призванных оценить
вероятность наступления банкротства является R-модель, разработанная в
Иркутской государственной экономической академией. Данная модель, лишена
недостатков присущих иностранным разработкам. Формула расчета модели
ИГЭА имеет вид:
R = 8,38*X1 + X2 + 0,054*X3 + 0,63*X4, (21)
где X1 - чистый оборотный (работающий) капитал / активы;
X2 - чистая прибыль / собственный капитал;
X3 - чистый доход / валюта баланса;
X4 - чистая прибыль / суммарные затраты.
Если R: меньше 0 - вероятность банкротства максимальная (90%-100%).
- 0-0,18 - вероятность банкротства высокая (60%-80%).
- 0,18-0,32 - вероятность банкротства средняя (35%-50%).
- 0,32-0,42 - вероятность банкротства низкая (15%-20%).
- больше 0,42 - вероятность банкротства минимальная (до 10%)
33
.
Л.В. Донцова и Н.А. Никифорова предлагают определять риск
банкротства предприятия определять на основании сравнительной комплексной
рейтинговой оценки, определяемой в баллах. В соответствии с методикой
31
Сравнение оценок финансового состояния предприятий методами показателей Бивера и скорингового
анализа / А/И. Хорев, С.В. Бухарин, В.В. Параскевич // Вестник ВГУИТ. – 2018. - №1. – С.265
32
Березовская Е.А., Евсигнеева А.С. Сравнительный анализ моделей оценки вероятности банкротства
промышленного предприятия // Журнал Economics. – 2015. - №1. – С.13
33
Прогноз ИГЭА риска банкротства (иркутская модель). URL:
http://afdanalyse.ru/publ/finansovyj_analiz/1/prognoz_igeha_riska_bankrotstva/13-1-0-40