55
Далее представляется расчет показателя в днях с использованием
следующей формулы:
(12)
где KO является соответствующим коэффициентом оборачиваемости.
Таблица 15
Эффективность деятельности компании
Показатели
2017
2018
Изменения
1. Длительность оборотов оборотных средств
1800
1636,4
-163,6
2. Длительность оборотов запасов
545,5
400
-145,5
3. Длительность оборотов дебиторской
задолженности
679,2
705,9
26,7
4. Длительность оборотов кредиторской
задолженности
34,9
36,2
1,3
5. Длительность оборотов краткосрочной
задолженности
734,7
400
-334,7
6. Длительность оборотов активов
6428,6
6206,9
-221,7
7. Длительность оборотов собственного
чистого капитала
4337,3
4337,3
0
8. Длительность оборотов оборотных активов
1800
1636,4
-163,6
9. Длительность оборотов собственного
капитала
4337,3
4337,3
0
10. Среднедневной расход денежных средств
3095,7
4041,1
945,4
11. Интервал самофинансирования
16931,2
4845,3
-12085,9
12. Продолжительность операционного цикла
2345,5
2036,4
-309,1
13. Продолжительность финансового цикла
2310,6
2000,2
-310,4
14. Длительность оборотов чистого
производственного оборотного капитала
1189,8
1069,7
-120,1
Оборачиваемость активов свидетельствует о получении компанией
выручки, равной сумме всех имеющихся активов за 6206,9 календарных дня.
Снижение продолжительности одного оборота на 221,7 дней является
56
положительной тенденцией в отношении деятельности, поскольку активы
компании подвергаются более быстрому превращению в денежное
выражение.
По причине более низкой оборачиваемости кредиторской
задолженности по сравнению с оборачиваемостью дебиторской
задолженности демонстрируется отрицательный фактор в деятельности
компании.
Показатель длительности оборота краткосрочной задолженности в
соответствии с денежными платежами, подлежащий рассмотрению в качестве
индикатора платежеспособности в краткосрочных периодах, подвергается
превышению ста восьмидесяти дней. Соответственно, предполагается
истечение сроков выполнения обязательств и отсутствие в компании ресурсов
для оплаты кредиторам.
Интервал самофинансирования демонстрирует высокий уровень
резервов. Результаты проведенного анализа свидетельствуют об обратном
финансовом цикле компании, характеризующимся превышением полученных
авансов дебиторской задолженности.
Кроме того, отмечается превышение выданных авансов кредиторской
задолженности перед контрагентами. Данный факт не оказывает влияния в
отношении финансовой устойчивости, поскольку дебиторская задолженность
имеет равновесие с кредиторской. Также отмечается наличие небольших
временных потерь в связи со смещением в обратном направлении
финансового цикла, соответственно, наблюдается небольшое отрицательное
воздействие в отношении прибыли.
Стоит подчеркнуть положительное значение средней величины
длительности оборота чистых производственных оборотных капиталов, что
является обеспечением платежеспособности компании в долгосрочных
периодах.
57
Длительность одного оборота оборотных средств подвергается
уменьшению на 163,6 дней, что представляет собой положительный фактор в
отношении компании.
Срок оборачиваемости средств в расчетах является отражением
среднего срока погашения дебиторской задолженности. В связи с увеличением
сроков расчетов с покупателями на 26,7 дней из оборота подвергаются выводу
дополнительные денежные средства.
Стоимость запасов подвергается увеличению, а срок хранения запасов -
снижению на 145,5, что представляется положительной тенденцией.
Дополнительный приток денежных средств организации возникает по
причине увеличения сроков погашения кредиторской задолженности.
Уменьшение операционного цикла при прочих равных условиях
является положительной характеристикой деятельности компании.
При проведении анализа отмечает уменьшение финансового цикла, что
является положительной характеристикой финансовой дисциплины в
компании.
В соответствии с расчетом продолжительности оборота оборотных
активов в днях подвергается определению величина дополнительно
привлекаемых в оборот оборотных средств в связи с замедлением
(ускорением) их оборачиваемости:
(13)
Величина высвобождаемых из оборота средств составляет 910304,511
тысяч рублей.
2.3. Оценка уровня банкротства компании
58
Показатель вероятности предстоящего банкротства компании
представляется в виде Z-счета Альтмана, рассчитывающегося с
использованием следующей формулы:
Z-счет = 6,56T
1
+ 3,26T
2
+ 6,72T
3
+ 1,05T
4
Таблица 16
Прогнозирование банкротства в соответствии с
четырехфакторной моделью Альтмана
Коэффициент
Расчет
Значение
на
31.12.2018
Множитель
Произведение
T
1
Отношение оборотного
капитала и величины
всех активов
0,3
6,56
1,94
T
2
Отношение
нераспределенной
прибыли и величины
всех активов
0,31
3,26
1,01
T
3
Отношение EBIT и
величины всех активов
0,06
6,72
0,38
T
4
Отношение
собственного капитала
и заемного
2,39
1,05
2,51
Z-счет Альтмана:
5,84
Соответственно, предполагаемая вероятность банкротства в
соответствии со значением Z-счета Альтмана представляется следующей:
1,1 и менее является высокой вероятностью;
от 1,1 до 2,6 является средней вероятностью;
от 2,6 и выше является низкой вероятностью.
В соответствии с произведенными расчетами значение Z-счета
составляет 5,84, что характеризует вероятность банкротства данной
организации в качестве незначительной.
Далее рассматривается пятифакторная модель Альтмана:
Z=3,3*К1+1,0*К2+0,6*К3+1,4*К4+1,2*К5
Предполагаемая вероятность банкротства в соответствии со значением
Z-счета Альтмана представляется следующей:
59
1,8 и менее является высокой вероятностью,
от 1,8 до трех является средней вероятностью,
от трех и выше является низкой вероятностью.
Таблица 17
Прогнозирование банкротства в соответствии с пятифакторной
модели Альтмана
Коэффициент
Множитель
Значение
Z-счет
K1
3,3
0,0219
0,07
K2
1
0,058
0,06
K3
0,6
2,394
1,44
K4
1,4
0,019
0,03
K5
1,2
0,295
0,35
Z-счет Альтмана
1,95
В отношении рассматриваемой компании значение Zсчета составляет
1,95, что характеризует вероятность банкротства в соответствии с
пятифакторной моделью Альмана в качестве средней.
Другой моделью прогнозирования банкротства является модель
британских ученых Р. Таффлера и Г. Тишоу, разработанная в соответствии с
результатами тестирования модели Альтмана, включающая в себя несколько
факторов:
Z = 0,53X1 + 0,13X2 + 0,18X3 + 0,16X4
Таблица 18
60
Прогнозирование банкротства в соответствии с моделью
Таффлера
Коэффициент
Расчет
Значение на
31.12.2018
Множитель
Произведение
X
1
Прибыль от
реализации /
Краткосрочные
обязательства
0,02
0,53
0,01
X
2
Оборотные активы /
Обязательства
1,2
0,13
0,16
X
3
Краткосрочные
обязательства /
Активы
0,06
0,18
0,01
X
4
Выручка / Активы
0,06
0,16
0,01
Итого Z-счет Таффлера:
0,19
Вероятность банкротства в соответствии с моделью Таффлера
представляется следующей:
Z больше 0,3 является низкой вероятностью;
Z меньше 0,2 является высокой вероятностью.
Представленные результаты свидетельствуют о значении итогового
коэффициента в размере 0,19, соответственно, вероятность банкротства
оценивается в качестве высокой.
Другая методика диагностики возможного банкротства, адаптированная
для российских рыночных условий, представляется в качестве модели Р.С.
Сайфуллина и Г.Г. Кадыкова:
R = 2К
1
+ 0,1К
2
+ 0,08К
3
+ 0,45К
4
+ К
5
Таблица 19
61
Прогнозирование банкротства в соответствии с моделью
Сайфуллина-Кадыкова
Коэффициент
Расчет
Значение
на
31.12.2018
Множитель
Произведение
К
1
Коэффициент
обеспечения
собственными
средствами
0,17
2
0,33
К
2
Коэффициент
текущей
ликвидности
6,05
0,1
0,61
К
3
Коэффициент
оборачиваемости
активов
0,06
0,08
<0,01
К
4
Коммерческая
маржа
0,02
0,45
0,01
К
5
Рентабельность
собственного
капитала
0,03
1
0,03
Итого (R):
0,98
В соответствии с моделью Сайфуллина-Кадыкова в случае получения
значения итогового показателя R<1 вероятность банкротства компании
признается как высокая. В случае получения результата R>1 - вероятность
является низкой.
Представленные результаты демонстрируют значение итогового
показателя в размере 0,98, что характеризует финансовое состояние компании
как неустойчивое.
При этом полученные результаты подлежат рассмотрению в качестве
условного ориентира, поскольку упрощенная модель не принимает во
внимание отраслевую специфику деятельности и, соответственно, не обладает
высокой степенью точности прогнозирования.
Один из показателей вероятности скорого банкротства представляется в
виде модели Лиса, рассчитываемой с использованием следующей формулы:
Z=0,063*К1+0,092*К2+0,057*К3+0,001*К4
Предполагаемая вероятность банкротства в соответствии со значением
Z-счета Лиса представляется следующей:
62
ниже 0,037 является значительной вероятностью
0,037 и выше является незначительной вероятностью
Таблица 20
Прогнозирование банкротства в соответствии с моделью Лиса
Коэффициент
Множитель
Значение
Z-счет
K1
0,063
0,295
0,0186
K2
0,092
0,0551
0,0051
K3
0,057
0,019
0,0011
K4
0,001
2,394
0,0024
Z-счет Лиса
0,0272
В отношении рассматриваемой компании значение Z-счета составляет
0,0272, что представляется незначительной вероятностью банкротства.
Прогнозирование банкротства в соответствии с моделью Спрингейта
подвергается расчету с использованием следующей формулы:
Z=1,03Х1+3,07Х2+0,66ХЗ+0,4Х4
где:
X1 является отношением оборотных средств и общей суммы активов
X2 является отношением прибыли до налогообложения, процентов и
общей суммы активов
X3 является отношением прибыли до уплаты налогов и текущих
обязательств
X4 является отношением выручки от реализации и общей суммы
активов
Предполагаемая вероятность банкротства в соответствии со значением
Z-счета Спрингейта представляется следующей:
ниже 0,862 является значительной вероятностью
0,862 и выше является незначительной вероятностью
Таблица 21
63
Прогнозирование банкротства в соответствии с моделью
Спрингейта
Коэффициент
Множитель
Значение
Z-счет
K1
1,03
0,295
0,3039
K2
3,07
0,0219
0,0672
K3
0,66
0,3389
0,2237
K4
0,4
0,058
0,0232
Z-счет Спрингейта
0,618
В отношении рассматриваемой компании значение Z-счета составляет
0,618, что является значительной вероятностью банкротства.
Прогнозирование банкротства в соответствии с моделью Савицкой
представляется в виде Z-счета, расчет которого осуществляется с
использованием следующей формулы:
Z = 0.111*К1 + 13.23*К2 + 1.67*К3 + 0.515*К4 + 3.8*К5
где:
K1 является коэффициентом соотношения оборотного капитала и
активов;
K2 является рентабельностью собственного капитала;
K3 является оборачиваемостью активов;
K4 является рентабельностью затрат в отношении чистой прибыли.
Предполагаемая вероятность банкротства в соответствии со значением
Савицкой представляется следующей:
Нулевое значение и ниже является значительным риском,
Нулевое значение-0,18 является высоким риском,
0,18-0,32 является средним риском,
0,32-0,42 является низким риском,
больше 0,42 является минимальным риском.
64
Таблица 22
Прогнозирование банкротства в соответствии с моделью
Савицкой
Коэффициент
Множитель
Значение
Z-счет
K1
0,111
1,9959
0,22
K2
13,23
0,4183
5,53
K3
1,67
0,058
0,1
K4
0,515
0,019
0,01
K5
3,8
0,7054
2,68
8,54
В отношении рассматриваемой компании значение Z-счета составляет 8,
54, что характеризуется минимальным риском банкротства.
Вывод по второй главе: