54
вероятность банкротства по модели Сайфулина – Кадыкова можно оценить как
высокую.
Исходные данные для расчетов по модели Давыдовой - Беликовой
представлены в таблице 16
Таблица 16
Исходные данные для прогнозирования вероятности
банкротства по модели Давыдовой - Беликовой
Параметр модели
2015 г.
2016 г.
2017 г.
К1
-0,66
-3,09
-1,04
К2
0,68
0,09
0,25
К3
1,21
0,46
0,51
К4
0,17
0,04
0,11
Значение интегрального показателя вероятности банкротства по модели
Давыдовой – Беликовой составило:
В 2015 г.: 8,38*(-0,66) + 0,68 + 0,054*1,21 + 0,63*0,17 = -4,679
В 2016 г.: 8,38*(-3,09) + 0,09 + 0,054*0,46 + 0,63*0,04 = -25,754
В 2017 г.: 8,38*(-1,04) + 0,25 + 0,054*0,51 + 0,63*0,11 = -8,368
При оценке вероятности банкротства по модели Давыдовой – Беликовой
необходимо руководствоваться следующей оценочной шкалой
21
:
меньше 0 - вероятность банкротства: Максимальная (90%-100%).
0-0,18 - вероятность банкротства: Высокая (60%-80%).
0,18-0,32 - вероятность банкротства: Средняя (35%-50%).
0,32-0,42 - вероятность банкротства: Низкая (15%-20%).
больше 0,42 - вероятность банкротства: Минимальная (до 10%).
Фактическое значение интегрального показателя в каждом из анализируемых
периодов по модели Давыдовой – Беликовой было отрицательным. Это значит,
что вероятность банкротства максимальная и составляет от 90 до 100%.
Отрицательное значение интегрального показателя по модели Давыдовой –
Беликовой также было обусловлено отсутствием у предприятия собственных
средств, необходимых для финансирования оборотных активов.
21
Очеретовая О.А., Ермолаве М.Б. Сравнительный анализ моделей прогнозирования банкротства предприятия
// Сборник научных трудов вузов России «Проблемы экономики, финансов и управления производством». –
2015. – № 28. – С. 287
55
Исходные значения показателей для ложит – регрессионной модели Г.В.
Савицкой, которая позволяет получить более точные результаты
прогнозирования вероятности банкротства, представлены в таблице 17
Таблица 17
Исходные данные для прогнозирования вероятности
банкротства по модели Г.В. Савицкой
Параметр модели
2015 г.
2016 г.
2017 г.
Х1
-0,66
-3,09
-1,04
К2
3,91
1,81
2,49
К3
0,26
0,20
0,22
К4
0,67
0,09
0,25
Значение показателя Z в соответствии с данной моделью составило:
В 2015 г.: 1 – 0,98*(-0,66) -1,8*3,91 – 1,83*0,26 – 0,28*0,67 = -1,125
В 2016 г.: 1 – 0,98* (-3,09) – 1,8* 1,81 – 1,83*0,2 – 0,28*0,29 = 0,323
В 2017 г.: 1 – 0,98*(-1,04) – 1,8*2,49 – 1,83*0,22 – 0,28*0,25 = -2,897
Для оценки вероятности банкротства в соответствии с ложит – регрессионной
моделью Г.В. Савицкой используется следующая оценочная шкала
1. Если показатель Z равен 0 и ниже, то анализируемая организация
оценивается как финансово устойчивое;
2. Если показатель Z равен 1,0 и выше, то компания относится к группе
высокого риска.
3. Промежуточное значение от 0 до 1,0 характеризует степень близости или
дальности компании от той или другой группы.
В соответствии с данной моделью в 2015 и 2017 г. финансовое состояние
АО «Камаз - лизинг» может оцениваться как устойчивое, в 2016 г. полученное
значение показателя может оцениваться как промежуточное. Соответствующие
значения показателя Z в 2015 и 2017 гг. были обусловлены высокой скоростью
оборота оборотных активов. В то же время в данной модели не учитываются
коэффициенты текущей ликвидности, а также обеспеченность активов
предприятия собственными оборотными средствами, что не позволяет в полной
мере оценить его текущую платежеспособность.
Для получения более точных результатов прогнозирования вероятности
банкротства на основе методик российских ученых также была применена
56
модель Донцовой – Никифоровой, которая относится к категории рейтинговых.
Исходные данные для расчетов по этой модели представлены в таблице 18
Таблица 18
Исходные данные для прогнозирования вероятности
банкротства по модели Донцовой - Никифоровой
Параметр модели
2015 г.
2016 г.
2017 г.
Коэффициент абсолютной
ликвидности
0,04
0,03
0,07
Коэффициент быстрой
ликвидности
0,55
0,22
0,43
Коэффициент текущей
ликвидности
0,60
0,24
0,49
Коэффициент финансовой
независимости
0,26
0,20
0,22
Коэффициент обеспеченности
собственными оборотными
средствами
-0,66
-3,09
-1,04
Коэффициент обеспеченности
запасов
-9,21
-39,27
-8,96
Далее с учетом значений исходных показателей предприятие относится к
одному из пяти классов платежеспособности. Результаты позиционирования
АО «Камаз - Лизинг» по классам платежеспособности выполнено в таблице 19
Таблица 19
Оценка вероятности банкротства по модели Донцовой –
Никифоровой
Показатель
1 класс
2 класс
3 класс
4 класс
5 класс
2015 год
Коэффициент
абсолютной
ликвидности
20 баллов
16 баллов
12 баллов
8 баллов
0,04
4 балла
Коэффициент
быстрой
ликвидности
18 баллов
15 баллов
12 баллов
9 баллов
0,55
6 баллов
Коэффициент
текущей
ликвидности
16,5
баллов
12 баллов
7,5
баллов
3 балла
0,60
1,5 балла
Коэффициент
финансовой
независимости
17 баллов
12 баллов
7,4 балла
1,8 балла
0,26
1 балл
Коэффициент
обеспеченности
собственными
оборотными
средствами
15 баллов
12 баллов
9 баллов
6 баллов
-0,66
3 балла
Коэффициент
обеспеченности
15 баллов
12 баллов
9 баллов
6 баллов
-9,21
3 балла
57
запасов
2016 год
Коэффициент
абсолютной
ликвидности
20 баллов
16 баллов
12 баллов
8 баллов
0,03
4 балла
Коэффициент
быстрой
ликвидности
18 баллов
15 баллов
12 баллов
9 баллов
0,22
6 баллов
Коэффициент
текущей
ликвидности
16,5
баллов
12 баллов
7,5
баллов
3 балла
0,24
1,5 балла
Коэффициент
финансовой
независимости
17 баллов
12 баллов
7,4 балла
1,8 балла
0,20
1 балл
Коэффициент
обеспеченности
собственными
оборотными
средствами
15 баллов
12 баллов
9 баллов
6 баллов
-3,09
3 балла
Коэффициент
обеспеченности
запасов
15 баллов
12 баллов
9 баллов
6 баллов
-39,27
3 балла
2017 год
Коэффициент
абсолютной
ликвидности
20 баллов
16 баллов
12 баллов
8 баллов
0,07
4 балла
Коэффициент
быстрой
ликвидности
18 баллов
15 баллов
12 баллов
9 баллов
0,43
6 баллов
Коэффициент
текущей
ликвидности
16,5
баллов
12 баллов
7,5
баллов
3 балла
0,49
1,5 балла
Коэффициент
финансовой
независимости
17 баллов
12 баллов
7,4 балла
1,8 балла
0,22
1 балл
Коэффициент
обеспеченности
собственными
оборотными
средствами
15 баллов
12 баллов
9 баллов
6 баллов
-1,04
3 балла
Коэффициент
обеспеченности
запасов
15 баллов
12 баллов
9 баллов
6 баллов
-8,96
3 балла
Далее в соответствии с таблицей 19 рассчитаем общую сумму баллов. Для всех
анализируемых периодов она будет одинаковой и составит:
4 + 6 + 1,5 + 1 + 3 + 3 = 18,5 баллов
При оценке риска наступления банкротства по модели Донцовой –
Никифоровой используется следующая оценочная шкала (таблица 20)
Таблица 20
58
Оценочная шкала по модели Донцовой - Никифоровой
Класс
Риск банкротства
1 класс>100
баллов
Предприятие имеет хороший запас финансовой прочности
2 класс>64
баллов
Предприятие имеет незначительную вероятность погашения
долгов, в целом риск есть
3 класс>50
баллов
Проблемное предприятие
4 класс>28
баллов
Предприятие имеет высокий риск банкротства
5 класс>18
баллов
Предприятие имеет очень высокий риск банкротства
Как следует из расчетов, в 2015 – 2017 гг. АО «Камаз - лизинг» может
быть отнесено к 5 классу финансовой устойчивости, для которого риск
банкротства оценивается как очень высокий.
Для оценки вероятности банкротства АО «Камаз - Лизинг» также можно
использовать методику, основанную на оценке удовлетворительности
структуры баланса. Данная методика требует оценки значений трех основных
показателей: коэффициента обеспеченности собственными оборотными
средствами, коэффициента текущей ликвидности, коэффициента
восстановления (утраты) платежеспособности. Так как у последнего показателя
есть временные ограничения (3 и 6 месяцев), целесообразно рассчитывать его
значения только за 2017 г. Они составили:
1) Коэффициент восстановления платежеспособности
1325,02)51,1(*
12
6
*49,0(
вп
L
2) Коэффициента утраты платежеспособности
05,02)51,1(*
12
3
*49,0(
уп
L
Полученные значения коэффициентов восстановления (утраты)
платежеспособности ниже 1 указывают на то, что у АО «Камаз - Лизинг»
может полностью утратить свою платежеспособность в течение 3 месяцев без
возможности ее восстановления в течение 6 месяцев.
В качестве других критериев удовлетворительности структуры баланса
необходимо выделить следующие:
59
- значения коэффициента обеспеченности собственными средствами на
конец отчетного периода имеет значение менее 0.1;
- значение коэффициента текущей ликвидности не менее 2.
В 2017 г. значение коэффициента обеспеченности собственными
оборотными средствами составило -1,04, а коэффициента текущей ликвидности
– 0,49. Так как ни один из перечисленных показателей не соответствовал
установленным нормативам, структура бухгалтерского баланса АО «Камаз -
лизинг» может быть признана неудовлетворительной, а само предприятие
неплатежеспособным.
Выводы:
Методики прогнозирования банкротства как зарубежных, так и
российских ученых показали, что вероятность его наступления для
предприятия является достаточно высокой. Использованные logit – модели
показали, что в 2017 г. вероятность наступления банкротства превысила 90%.
Также неудовлетворительной была признана структура баланса предприятия, а
расчет показателей восстановления (утраты) платежеспособности показал, что
АО «Камаз - Лизинг» может полностью утратить свою платежеспособность в
течение 3 месяцев без возможности ее восстановления в течение 6 месяцев.
В качестве основной причины высокого риска вероятности банкротства
предприятия была выявлена нерациональная структура источников
финансирования и прежде всего использование краткосрочных кредитов и
займов для формирования внеоборотных активов, что недопустимо и указывает
на нарушение основного условия финансового равновесия предприятия.
60
Глава 3. Разработка мер по выводу лизинговой компании
"Камаз" из кризисного финансового состояния
3.1 Выработка предложений к формированию финансовой стратегии
Использование различных прогнозирования вероятности банкротства АО
«Камаз - лизинг» позволило сделать вывод о том, что вероятность наступления
банкротства является для предприятия высокой. Следует отметить, что
руководством компании уже был предпринят ряд мер, направленных на
улучшение ее финансового состояния. Так, в 2016 г. руководством АО «Камаз -
Лизинг» было принято решение о дополнительной эмиссии акций, в результате
чего уставный капитал организации был увеличен на 30 млн. руб.
Однако в условиях существенного снижения объема продаж меры по
увеличению уставного капитала не дали ожидаемых результатов, в результате
чего в 2016 г. также сохранилось неустойчивое финансовое состояние
предприятия.
С целью улучшения финансового состояния руководством АО «Камаз -
Лизинг» вновь было принято решение об увеличении уставного капитала на
1687 млн. руб. В условиях увеличения объема продаж и числа активных
договоров в 2017 г. данная мера дала положительный результат, в результате
чего на предприятии сформировался избыток собственных и долгосрочных
заемных источников для покрытия запасов и затрат, что свидетельствует о
нормальной финансовой устойчивости.
Таким образом, по состоянию на 31.12.2017 г. можно выявить
расхождение между показателями ликвидности и абсолютными показателями
финансовой устойчивости. Так, анализ ликвидности бухгалтерского баланса и
коэффициентов ликвидности позволяет признать АО «Камаз - Лизинг»
неплатежеспособным, в то время как абсолютные показатели финансовой
устойчивости свидетельствует о его платежеспособности. Данное
несоответствие показателей можно объяснить особенностями структуры
активов. Так, удельный вес запасов в общей сумме активов АО «Лизинговая
61
компания «Камаз» по состоянию на 31.12.2017 г. составил 2,7%. При таком
удельном весе запасов даже небольшой суммы перманентного капитала будет
достаточно для финансирования запасов. Более информативным в данном
случае является показатель собственных оборотных средств, отрицательное
значение которого свидетельствует о нарушении основного условия
финансового равновесия.
Принимая во внимание высокий риск вероятности банкротства АО
«Камаз - Лизинг» в 2017 г., который составил более 90%, возникает
необходимость в разработке и реализации комплекса мер, направленных на
финансовое оздоровления организации. Анализ данных бухгалтерской
отчетности ОАО «Лизинговая компания «Камаз» позволил выявить ряд причин,
которые привели к ухудшению финансового состояния организации и к ее
неспособности рассчитаться по своим обязательствам. Они состоят в
следующем.
1. Нерациональная политика финансирования активов организации,
которая выражается в том, что для формирования внеоборотных активов АО
«Камаз-Лизинг» использовало краткосрочные банковские кредиты. Механизм
работы АО «Камаз-Лизинг» можно представить следующим образом. Являясь
частью холдинга ПАО «Камаз», лизинговая компания приобретает автотехнику
у производителя для последующей передачи в лизинг, учитывая ее как
доходные вложения в материальный ценности. Политика финансирования АО
«Камаз-Лизинг» такова, что данные вложения финансируются
преимущественно за счет краткосрочных кредитов банков как правило на срок
12 месяцев, которые погашаются в течение действия договора кредитования за
счет средств, поступающих от лизингополучателей. Объем вложений,
осуществляемых АО «Камаз-Лизинг», определяется с учетом годового плана
продаж. Анализ выполнения плана продаж АО «Камаз-Лизинг» в 2016 – 2017
гг. выполнен в таблице 21.
62
Таблица 21
Анализ выполнения плана продаж ОАО «Лизинговая компания
«Камаз» в 2016 – 2017
Вид
оборудования,
передаваемого
в лизинг
2016 год
2017 год
Отклонение от
плана
План,
ед.
Факт,
ед
План,
ед.
Факт,
ед
2016
2017
Продажа
грузовых
автомобилей в
лизинг
1790
1178
1470
1216
-612
-254
Прямые продажи
грузовых
автомобилей
104
58
87
62
-46
-25
Продажи
грузовых
автомобилей по
договору
поручения
480
236
410
290
-244
-20
Продажи
автобусов в
лизинг
28
2
16
3
-26
-13
Прямые продажи
автобусов
105
44
80
51
-61
-29
Всего единиц
автотехники
2507
1518
2063
1622
-989
-441
Как видно из таблицы, ни в одном из периодов план продаж АО «Камаз-
Лизинг» не был выполнен. Объем продаж от запланированного уровня составил
60% в 2016 г. и 78% в 2017 г. Невыполнение плана продаж привело к тому, что
АО «Камаз-Лизинг» не получило денежные средства за непереданное в лизинг
оборудование, находящееся на балансе организации. Более того, необходимо
отметить, что в 2017 г. в организации сформировалось отрицательное сальдо
денежных потоков от текущих операций в сумме 1923709 тыс. руб., что явилось
следствием превышения объема выплат основному поставщику компании
ПАО «Камаз» над объемом денежных поступлений по лизинговым операциям.
Нерациональная политика управления продажами и финансированием
деятельности и привела к тому, что в 2016 г. у организации сформировалась
просроченная кредиторская задолженность в сумме 1164586 тыс. руб, что
составило 56% от общего остатка кредиторской задолженности на конец
периода. В течение 2017 г. данная задолженность была погашена за счет
привлечения новых кредитов и займов, однако невыполнение плана продаж
63
несмотря на положительную динамику показателей в сравнении с 2016 г.
привело к формированию новой просроченной задолженности более, чем в 20
млн. руб.
2. Нерациональная политика управления дебиторской задолженностью.
По состоянию на 31.12.2017 г. в АО «Камаз-Лизинг» сформировалась
просроченная дебиторская задолженность в сумме 749156 тыс. руб. При этом
необходимо отметить, что резерв по сомнительным долгам был сформирован
на сумму 164160 тыс. руб., что позволило покрыть только 22% от общей суммы
сомнительной дебиторской задолженности. Таким образом, балансовая
стоимость сомнительной дебиторской задолженности составила 584996 тыс.
руб., что составило 35% от общей суммы дебиторской задолженности на конец
периода. Недостаточное внимание проблеме управления дебиторской
задолженностью привело к тому, что организация не получило своевременно
денежные средства по лизинговым платежам, что не позволило ей
своевременно рассчитаться по обязательствам.
3. Нерациональное управление затратами, которое проявилось в том, что
несмотря на сокращение числа активных договоров лизинга в сравнении с 2015
г. на 40% ни численность персонала, ни количество дилерских центров не было
сокращено, что повлекло за собой рост расходов на 1 рубль активных
договоров, рост выплат по текущим операциям, что негативно повлияло на
уровень ликвидности организации.
Выявленные недостатки указывают на наличие серьезных проблем в
системе финансового управления АО «Камаз - Лизинг». Прежде всего
организации необходимо обратить внимание на плановые показатели продаж и
пересматривать их с учетом реальной ситуации на рынке лизинговых услуг
автотехники.
По данным аналитического учета по счету 03 «Доходные вложения в
материальные ценности», а также по данным годового отчета о выполнении
плана продаж АО «Камаз - Лизинг» за 2017 г. организации было предложено
скорректировать показатели плана закупок оборудования на 2017 г., т.к. часть