35
Выводы о признании структуры баланса неудовлетворительной, а
компании неплатежеспособным делаются при отрицательной структуре
баланса и отсутствии у него настоящей способности вернуть свою
платежеспособность.
При неудовлетворительной структуре баланса, но при наличии настоящей
способности вернуть свою платежеспособность в установленные сроки может
быть принято решение об отсрочке признания компании неплатежеспособным
в течение шести месяцев.
Для оценки вероятности банкротства в зарубежной практике широко
используются количественные методы, например метод, предложенный в
1968г. известным западным экономистом Альтманом. Индекс
кредитоспособности построен с помощью аппарата мультипликативного
дискриминантного анализа и позволяет в первом приближении разделить
хозяйствующие субъекты на потенциальных банкротов и небанкротов.
При построении индекса Альтман обследовал 66 предприятий, половина
которых обанкротилась в период между 1946 и 1965 г., а половина работала
успешно, и исследовал 22 аналитических коэффициента, которые могли быть
полезны для прогнозирования возможного банкротства. Из этих показателей
ученый отобрал пять наиболее значимых и построил многофакторное
регрессионное уравнение [11, c.365].
Таким образом, индекс Альтмана представляет собой функцию от
некоторых показателей, характеризующих экономический потенциал
предприятия и результаты его работы за истекший период. В общем виде
индекс кредитоспособности имеет вид:
Z = 1,2Х1+ 1,4Х2 + 3,3Х3 + 0,6Х4 + 0,999Х5, (1)
где Х1 - оборотный капитал/сумма активов;
Х2 - нераспределенная прибыль/сумма активов;
Х3 - операционная прибыль/сумма активов;
Х4 - рыночная стоимость акций/заемные пассивы;
36
Х5 - выручка/сумма активов.
Результаты многочисленных расчетов по модели Альтмана подтвердили,
что обобщающий показатель Z может принимать значения в пределах [-14,
+22], при этом предприятия, для которых Z >2,99, попадают в число финансово
устойчивых; предприятия, для которых Z< 1,81, являются безусловно-
несостоятельными, а интервал [1,81-2,99] составляет зону неопределенности.
Z коэффициент имеет общий серьезный недостаток - по существу, его
можно использовать лишь в отношении крупных компаний, котирующих свои
акции на биржах. Именно для таких компаний можно получить объективную
рыночную оценку собственного капитала.
Поэтому позже был разработан модифицированный вариант формулы для
компаний, акции которых не котируются на бирже:
Z = 0,717Х1 + 0,847Х2 + 3,1Х3 + 0,42Х4 + 0,995Х5. (2)
В числителе показателя Х4 вместо рыночной стоимости акций стоит их
балансовая стоимость.
Если полученное значение модифицированного Z-счета составит менее
1,23, можно говорить о несостоятельности (банкротстве) предприятия. При 1,23
> Z > 2,89 предприятие находится в зоне неопределенности. Если Z> 2,9, то
компания работает стабильно и банкротство маловероятно.
Как показывают исследования американских аналитиков, модели
Альтмана позволяют в 95% случаев предсказать банкротство фирмы на год
вперед и в 83% случаев - на два года вперед.
Коэффициент Альтмана относится к числу наиболее употребляемых для
рассматриваемой задачи.
Согласно этой формуле, предприятия с рентабельностью выше некоторой
границы становятся полностью «непотопляемыми».
В 1977 г. Альтман разработал более точную семифакторную модель,
позволяющую прогнозировать банкротство за пять лет. В ней используются
показатели: рентабельность активов, динамика прибыли, коэффициент
37
покрытия процентов по кредитам, коэффициент текущей ликвидности,
коэффициент автономии, коэффициент стоимости имущества предприятия,
совокупные активы, кумулятивная прибыльность [11, c.367].
Практика не ограничивается представленными ранее вариантами, т. е.
системой показателей из групп финансовых показателей и системой критериев
оценки платежеспособности предприятия. Надежность полученных результатов
может быть существенно повышена, если анализ финансового состояния
дополнить прогнозированием вероятности банкротства.
Пятифакторная модель Альтмана для акционерных обществ, чьи акции
котируются на рынке. В 1968 году Эдвард Альтман на основании проведенных
ним исследований разработал пятифакторную модель которая имела вид:
Z = 1,2 * Х1 + 1,4 * Х2 + 3,3 * Х3 + 0,6 * Х4 + Х5, (3)
Если Z < 1,81 - высокая вероятность банкротства от 80 до 100%;
Если 2,77 <= Z < 1,81 - средняя вероятность от 35 до 50%;
Если 2,99 < Z < 2,77 - вероятность банкротства не велика от 15 до 20%;
Если Z <= 2,99 - вероятность банкротства до 10%.
Точность прогноза в этой модели на горизонте одного года составляет
95%, на два года - 83%, что является ее достоинством. Недостатком же этой
модели заключается в том, что ее по существу можно рассматривать лишь в
отношении крупных компаний, котирующих свои акции на фондовом рынке.
Модель Альтмана для предприятий, чьи акции не котируются на рынке.
Модифицированный вариант пятифакторной модели Альтмана:
Z = 0,717 * Х1 + 0,847 * Х2 + 3,107 * Х3 + 0,42 * Х4 + 0,995 * Х5, (4)
Если Z < 1,23 степень банкротства высокая, если 1,23 < Z < 2,89 - средняя,
Z => 2,89 низкая степень вероятности банкротства. Модель Альтмана может
быть использована для диагностики риска банкротства и на более
38
продолжительный срок более чем 1 год, но точность в этом случае будет
снижаться.
Самой простой моделью диагностики банкротства или несостоятельности
предприятия является однокритериальная двухфакторная модель. При
построении модели учитываются два показателя – это коэффициент текущей
ликвидности (коэффициент покрытия) и отношение заемных средств к активам
предприятия. Следовательно, можно сделать вывод, что существует несколько
моделей определения вероятности возникновения банкротства на предприятии
[15, c.25].
Таким образом, финансовый анализ – это признанный инструмент
выявления неблагополучной ситуации на предприятии. Достоверная оценка
сложившейся в экономике организации ситуации проводится с применением
методов финансового анализа. Существующие методики оценки финансового
состояния не имеют сегодня единого подхода к выбору показателей
финансового состояния. Экономисты выделяют не только разные блоки в
изучении финансового состояния, но и разные показатели финансовой
устойчивости и их нормативные значения. При выборе методики оценки
финансового состояния необходимо индивидуально подбирать финансовые
показатели, учитывая отраслевые особенности, состояние финансового
планирования, проводимую финансовую политику, профессионализм
финансовых менеджеров.
39
ГЛАВА 2. АНАЛИЗ ФИНАНСОВОГО СОСТОЯНИЯ
ДЕЯТЕЛЬНОСТИ ПРЕДПРИЯТИЯ
2.1 Организационно-экономическая характеристика
предприятия
Анализ финансового состояния предприятия в данной выпускной
квалификационной работе будет проводиться на основе финансовых данных
АО «Авиакомпания «Россия». АО «Авиакомпания «Россия» —
российская авиакомпания, входящая в группу Аэрофлот. Компания базируется
в Санкт-Петербурге, ул. Пилотов, д. 18 корпус 4 и выполняет более 50 % всех
авиаперевозок из аэропорта Пулково, являющегося для неё узловым. Ещё
одним хабом авиакомпании является московский аэропорт Внуково. Рейсы
авиакомпании, нумерация которых начинается на 6, выполняются под
кодом Аэрофлота, рейсы, начинающиеся на 5, под собственным кодом FV [17].
По итогам 2017 года авиакомпания перевезла свыше 8,099 миллионов
человек и заняла третье место в списке крупнейших авиакомпаний страны по
этому показателю.
С 2016 года под брендом «Россия» начинает операционную деятельность
новая обновленная авиакомпания, включающая в себя три дочерние
авиакомпании Аэрофлота — саму авиакомпанию
«Россия», Донавиа и Оренбургские авиалинии. Новый перевозчик
позиционируется в среднем ценовом сегменте.
Авиакомпания «Россия» является преемником авиапредприятия
«Пулково». Так 9 октября 2006 года Федеральное государственное унитарное
авиационное предприятие «Пулково» было переименовано
в ФГУП «Государственная транспортная компания «Россия».
Регионы деятельности анализируемого объекта: Россия (Северо-
Западный регион), дальнее и ближнее зарубежье. Вид перевозок (сегмент):
40
внутренние воздушные линии (регулярные, нерегулярные), международные
воздушные линии (регулярные, нерегулярные).
АО «Авиакомпания «Россия» создано в соответствии с Федеральными
законами «приватизации государственного и муниципального имущества» от
21.12.2001 № 178-ФЗ, «Об акционерных обществах» от 26.12.1995 № 208-ФЗ,
путем преобразования Федерального государственного унитарного
предприятия «Государственная транспортная компания «Россия», на основании
распоряжения Правительства Российской Федерации от 30.11.2009 № 1805-р
«Об утверждении прогнозного плана (программы) приватизации федерального
имущества на 2010 год и основных направлений приватизации федерального
имущества на 2011 и 2012 годы», приказа Федерального агентства по 9
управлению государственным имуществом от 26.05.2010 № 132 «О
приватизации федеральных государственных унитарных предприятий,
включенных в прогнозный план (программу) приватизации федерального
имущества на 2010 год», распоряжения Территориального управления
Федерального агентства по управлению государственным имуществом в городе
Санкт-Петербурге «Об условиях приватизации имущества Федерального
государственного унитарного предприятия «Государственная транспортная
компания «Россия» от 30.12.2010 № 1108-р (в редакции распоряжения
Территориального управления от 21.01.2011 № 27-р) и является его
правопреемником [1]. С 2011 года Авиакомпания «Россия» входит в группу
компаний «Аэрофлот», совокупный пассажиропоток которой по итогам года
составил 20 млн. пассажиров, то есть около трети всех отечественных
авиаперевозок. С 2015 года коммерческое управление компанией было
передано материнской компании АО «Аэрофлот». С 30 марта 2015 года рейсы
авиакомпании «Россия» начали выполняться под единым для группы компаний
«Аэрофлот» [17].
Общество является юридическим лицом, имеет в собственности
обособленное имущество, учитываемое на его самостоятельном балансе, может
от своего имени приобретать и осуществлять имущественные и личные
41
неимущественные права, нести обязанности, быть истцом и ответчиком в суде,
в арбитражном и третейском судах. В своей деятельности Общество
руководствуется законодательством Российской Федерации, а также Уставом.
Общество имеет круглую печать, содержащую его полное фирменное
наименование на русском языке и указание на место нахождения. В
соответствии с целями своей деятельности АО «Авиакомпания «Россия» вправе
участвовать самостоятельно или совместно с другими юридическими и
физическими лицами в других коммерческих и некоммерческих организациях
на территории Российской Федерации и за ее пределами в соответствии с
действующим законодательством Российской Федерации и законодательством
соответствующего иностранного государства.
Исследуемый объект вправе в установленном порядке открывать
банковские счета на территории Российской Федерации и за ее пределами.
Общество осуществляет мероприятия по гражданской обороне и
мобилизационной подготовке в соответствии с законодательством Российской
Федерации.
Основной целью создания АО «Авиакомпания «Россия» является
извлечение прибыли путем осуществления предпринимательской деятельности.
Регулярно возглавляет рейтинг самых пунктуальных авиаперевозчиков в
России. По объему пассажирооборота «Россия» занимает одну из ведущих
позиций в отрасли. В 2015 году установила рекорд по числу перевезенных
пассажиров - более 5 млн. человек, и впервые за свою историю вошла в десятку
лучших авиакомпаний Восточной Европы (по данным рейтинга World Airline
Awards). 10 ноября 2017 года авиакомпания перевезла 10-миллионного
пассажира из Краснодара в Санкт-Петербург.
Воздушный флот компании включает 6 типов самолётов в количестве 63
машин: - Airbus A319-100 и A320-200;
- Boeing 737-800, 747-400, 777-300 и 777-300ER
Вместимость Аэробусов составляет от 128 до 189 мест. Боинги могут
перевозить от 168 до 522 пассажиров. Средний возраст машин на 2018 год —
42
13,2 года. Заказано пополнение парка тремя Boeing 777-300ER. Места
регистрации самолётов — Ирландия и Бермудские острова.
Авиакомпания «Россия» соответствует высшим международным
стандартам обеспечения безопасности.
Организационная структура АО «Авиакомпания «Россия» представлена в
приложении 1. Как видно из данной схемы, органами управления общества
являются: Общее собрание акционеров, Совет директоров, Генеральный
директор (единоличный исполнительный орган). Контроль за финансово-
хозяйственной деятельностью общества осуществляет Ревизионная комиссия.
Исполнительным органом предприятия является генеральный директор,
который несет ответственность за результаты работы компании, выполнение
обязательств перед учредителем предприятия и трудовым коллективом. В
непосредственном подчинении генерального директора АО «Авиакомпания
«Россия» находятся: главный бухгалтер, заместитель генерального директора
по экономике и финансам, заместитель генерального директора по
производству, заместитель генерального директора по развитию, заместитель
генерального директора по правовым и имущественным вопросам.
В таблице 1 представлены показатели операционной деятельности
авиакомпании «Россия» за 2008-2017 гг. [18]
Таблица 1
Показатели операционной деятельности АО «Авиакомпания
«Россия»
Показатель
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
2015
2016
2017
Перевезено
пассажиров, млн
чел.
3,243
3,479
2,947
3,073
3,538
4,209
4,589
5,192
4,752
8,099
- на внутренних
рейсах, млн чел.
1,636
1,566
1,554
1,581
1,747
2,079
2,113
3,277
3,292
5,669
- на международных
рейсах, млн чел.
1,607
1,913
1,393
1,492
1,791
2,130
2,476
1,915
1,459
2,430
Выполнено рейсов
н/д
37602
31141
32331
39102
43636
46416
50975
н/д
н/д
Пассажирооборот,
млрд п-км
н/д
7,730
6,091
6,242
7,191
8,761
9,186
10,147
8,695
18,719
43
В настоящее время основной целью компании является устойчивый и
динамичный рост, повышение стоимости компании и стабильный доход для
акционеров. Авиакомпания привержена высоким стандартам корпоративного
управления и нормам деловой этики, позиционирует себя ка компания с
прозрачной отчетностью.
Основные показатели, характеризующие доходы предприятия
представлены на рисунке 3.
0 20000000 40000000 60000000 80000000
2015 г.
2016 г.
2017 г.
35843845
38754501
73188954
1191280
1422858
5350173
320249
817745
904499
чистая прибыль валовая прибыль выручка
Рисунок 3 – Доходы АО «Авиакомпания «Россия»
за 2015-2017 гг., тыс. руб.
Как видно из рисунка 4, наблюдается увеличение доходов исследуемого
предприятия в 2017 г. по сравнению с предыдущими периодами. По данным
рисунка 3, мы можем наблюдать увеличение чистой прибыли предприятия.
Если в 2015 г. данный показатель был равен 320249 тыс. руб., то в 2017 г.
размер чистой прибыли увеличился до 904499 тыс. руб. прирост составил 182%
в 2017 г. по сравнению с 2015 г.
2.2 Диагностика финансового состояния предприятия
Диагностику no финансового no состояния Авиакомпании «Россия» начнем с
анализа его имущества и no источников их образования. Структура no стоимости no
44
имущества no дает no общее no представление no о no финансовом no положении no фирмы. no Она no
показывает no долю no каждого no элемента no в no активах, no и no соотношении no собственных no и no
заемных no средств, no покрывающих no их no в no пассивах. Наиболее no общие no представления no
об no имевших no место, no качественных no изменениях no в no структуре no средств no и no no их no
источников, no можно no получить no с no помощью no анализа бухгалетркого баланса [16,
c.69]. no
Общая no оценка no финансового no положения no предприятия no осуществляется no на no
основании no данных no финансовой no отчетности. no На no данной no стадии no анализа no
формируется no первоначальное no представление no о no деятельности no предприятия, no
выявляются no изменения no в no составе no имущества no предприятия no и no их no источниках, no
устанавливаются no взаимосвязи no между no показателями. no С no этой no целью no определяем no
соотношение no отдельных no статей no актива no и no пассива no баланса, no их no удельный no вес no в no
общем no итоге no или no валюте no баланса, no рассчитываем no суммы no отклонений no в no структуре
no основных no статей no баланса no по no сравнению no с no предшествующим no периодом. no При no
этом no общая no сумма no изменения no валюты no баланса no расчленяется no на no составные no части,
no что no позволяет no сделать no предварительные no выводы no о no характере no имевших no сдвигов no в
no составе no активов, no источниках no их no формирования no и no их no взаимной no обусловленности.
no Так, no в no процессе no предварительного no анализа no изменения no в no объеме no недвижимого no
имущества no и no текущих no или no оборотных no средств no рассматриваются no в no связи no с no
изменениями no в no обязательствах no предприятия no [19, no c.76].
для Для анализа финансового состояния предприятия расчитывают
показатель no платежеспособности no предприятия, no под no которой no подразумевают no его no
способность no вовремя no удовлетворять no платежные no требования no поставщиков no
техники no и no материалов no в no соответствии no с no хозяйственными no договорами, no
возвращать no кредиты, no производить no оплату no труда no персонала, no вносить no платежи no в no
бюджет no [20, c.168]. no Оценка no платежеспособности no по no балансу no осуществляется no на no
основе no характеристики no ликвидности. no Для no оценки no ликвидности no предприятия no
привлекаются no данные no бухгалтерского no баланса. no Термин no «ликвидность» no означает no
легкость no реализации, no продажи no и no превращения no материальных no ценностей no в no
денежные no средства. Для no удобства no проведения no такого no исследования будем