15
тенденции динамики показателя, очищенного от случайных влияний и
индивидуальных особенностей отдельных периодов;
4. анализ относительных показателей (финансовых коэффициентов)
– расчет числовых отношений различных форм отчетности, определение
взаимосвязей показателей;
5. сравнительный анализ, который делится на:
– внутрихозяйственный – сравнение основных показателей предприятия
и дочерних предприятий, подразделений;
– межхозяйственный – сравнение показателей предприятия с
показателями конкурентов, со среднеотраслевыми;
6. факторный анализ – анализ влияния отдельных факторов (причин) на
результативный показатель.
Исходной базой для анализа финансового состояния являются данные
бухгалтерского учета и отчетности.
Финансовая отчетность позволяет оценить имущественное состояние,
финансовую устойчивость и платежеспособность предприятия, и другие
результаты, необходимые для обоснования многих решений (например,
целесообразность предоставления или продления кредита, надежность
деловых связей). Финансовая отчетность должна удовлетворять требованиям
внешних и внутренних пользователей.
По данным отчетности, определяют потребности в финансовых
ресурсах; оценивают эффективность структуры капитала; прогнозируют
финансовые результаты деятельности фирмы, а также решают другие задачи,
связанные с управлением финансовыми ресурсами финансовой деятельности.
Последние касаются прежде всего финансовых фирм, занимающихся
выпуском и размещением ценных бумаг.
Таким образом, анализ финансового состояния является важным
элементом в системе управления деятельностью предприятия, средством
выявления внутрихозяйственных резервов, основой разработки научно
обоснованных планов и управленческих решений. Роль анализа как средства
16
управления деятельностью на предприятии с каждым годов возрастает. Это
обусловлено разными обстоятельствами: отходом от командно –
административной системы управления и постепенным переходом к
рыночным отношениям, созданием новых форм хозяйствования в связи с
разгосударствлением экономики, приватизации предприятий и прочими
мероприятиями экономической реформы.
1.2 Подходы, методы, модели анализа финансового состояния
Финансовый анализ представляет собой способ накопления,
трансформации и использования информации финансового характера,
имеющий целью:
– оценить текущее и перспективное финансовое состояние предприятия;
– оценить возможные и целесообразные темпы развития предприятия с
позиции финансового их обеспечения;
– выявить доступные источники средств и оценить возможность и
целесообразность их мобилизации;
– спрогнозировать положение предприятия на рынке капиталов.
В основе финансового анализа, равно как и финансового менеджмента в
целом, лежит анализ финансовой отчетности. Для России этот фрагмент
финансового анализа имеет приоритетное значение в силу ряда обстоятельств,
в частности, недостаточная развитость финансового рынка снижает
значимость такого фрагмента, как анализ рисков и т.п. [30]
Историческим аспектам возникновения систематизированного анализа
финансовой отчетности (САФО) внимания уделяется сравнительно мало; это
характерно для исследований как отечественных, так и западных
специалистов в области истории бухгалтерского учета и анализа. Это тем
более странно, ибо отчетность составляется именно для того, чтобы ее
анализировать.
17
Несмотря на то, что оценка финансового состояния предприятия в том
или ином виде проводилась менеджерами, вероятно, с незапамятных времен,
обособление систематизированного анализа отчетности в отдельный раздел
финансового анализа произошло сравнительно недавно – в конце XIX в.
Западные специалисты выделяют пять относительно самостоятельных
подходов в становлении и развитии САФО. Очевидно, что такое деление
является достаточно условным – в той или иной степени эти подходы
пересекаются и взаимодополняют друг друга [31].
Первый подход связан с деятельностью так называемой «школы
эмпирических прагматиков». Ее представители – профессиональные
аналитики, которые, работая в области анализа кредитоспособности
компаний, пытались обосновать набор относительных показателей,
пригодных для такого анализа. Таким образом, их цель состояла в отборе
таких индикаторов, которые могли бы помочь аналитику ответить на вопрос:
сможет ли компания расплатиться по своим краткосрочным обязательствам?
Этот аспект анализа деятельности компании рассматривался ими как наиболее
важный, именно поэтому все аналитические выкладки строились на
использовании показателей, характеризующих оборотные средства,
собственный оборотный капитал, краткосрочную кредиторскую
задолженность. Наиболее удачливые представители этой школы сумели
убедить компании, специализирующиеся в оценке, анализе и управлении
финансовыми ресурсами и кредитной политикой, в целесообразности такого
подхода. Основным вкладом представителей этой школы в разработку теории
САФО, по мнению Пола Барнса, является то, что они впервые попытались
показать многообразие аналитических коэффициентов, которые могут быть
рассчитаны по данным бухгалтерской отчетности и являются полезными для
принятия управленческих решений финансового характера.
Второй подход обусловлен деятельностью школы «статистического
финансового анализа». Появление этой школы связывают с работой
Александра Уолла, посвященной разработке критериев кредитоспособности и
18
опубликованной в 1919 г. Основная идея представителей этой школы
заключалась в том, что аналитические коэффициенты, рассчитанные по
данным бухгалтерской отчетности, полезны лишь в том случае, если
существуют критерии, с пороговыми значениями которых – эти
коэффициенты можно сравнивать. Разработку подобных нормативов для
коэффициентов предполагалось делать в разрезе отраслей, подотраслей и
групп однотипных компаний путем обработки распределений этих
коэффициентов с помощью статистических методов. Обоснованное
обособление однотипных компаний в страты, для каждой из которых могли
бы быть разработаны индивидуальные аналитические нормативы, было одной
из основных задач, обсуждаемых представителями школы. Начиная с 60-х
годов, в рамках этого направления проводятся исследования, посвященные
коллинеарности и устойчивости коэффициентов, В частности, исследования
показали, что коэффициентам характерна временная и пространственная
мультиколлинеарность, что обусловило появление новой актуальной задачи –
классификации всей совокупности коэффициентов на группы: показатели
одной и той же группы коррелируют между собой, но показатели разных групп
относительно независимы.
Третий подход ассоциируется с деятельностью школы
«мультивариантных аналитиков». Представители этой школы исходят из идеи
построения концептуальных основ САФО, базирующихся на существовании
несомненной связи частных коэффициентов, характеризующих финансовое
состояние и эффективность текущей деятельности компании (например,
валовой доход, оборачиваемость средств в активах, запасах, расчетах и др.), и
обобщающих показателей финансово-хозяйственной деятельности (например,
рентабельность авансированного капитала). Это направление связано с
именами Джеймса Блисса, Артура Винакора и др., работавших над этой
проблемой в 20-е годы. Основную задачу представители этой школы видели в
построении пирамиды (системы) показателей. Определенное развитие это
направление получило в 70-е годы в рамках построения компьютерных
19
имитационных моделей взаимосвязи аналитических коэффициентов и
рыночной цены акций.
Четвертый подход связан с появлением «школы аналитиков, занятых
прогнозированием возможного банкротства компаний». В отличие от первого
подхода представители этой школы делают в анализе упор на финансовую
устойчивость компании (стратегический аспект), предпочитая перспективный
анализ ретроспективному. По их мнению, ценность бухгалтерской отчетности
определяется исключительно ее способностью обеспечить предсказуемость
возможного банкротства. Первые попытки анализа деятельности фирм-
банкротов были предприняты в 30-е годы А. Винакором и Рэимондом Смитом;
в наиболее законченном виде методика и техника прогнозирования
банкротства представлены в работах Эдварда Альтмана.
Наконец, пятый подход, представляющий собой самое новое по времени
появления направление в рамках САФО, развивается с 60-х годов
представителями школы «участников фондового рынка». Так, по мнению
Джорджа Фостера, ценность отчетности состоит в возможности ее
использования для прогнозирования уровня эффективности инвестирования в
те или иные ценные бумаги и степени связанного с ним риска. Ключевое
отличие этого направления от вышеописанных состоит в его излишней
теоретизированности; не случайно оно развивается главным образом учеными
и пока еще не получило признания у практиков.
Что касается дальнейших перспектив развития САФО, то его связывают
прежде всего с разработкой новых аналитических коэффициентов, а также с
расширением информационной базы анализа. Достаточно очевидно, что
аналитические расчеты, в особенности перспективного характера, не могут
быть выполнены по данным только бухгалтерской отчетности, аналитические
возможности которой, безусловно, ограничены [31].
В современных российских условиях финансовый анализ представляет
собой процесс исследования финансового состояния и основных результатов
20
финансовой деятельности предприятия с целью выявления резервов
повышения его рыночной стоимости и обеспечения эффективного развития.
Для решения конкретных задач финансового менеджмента применяется
ряд специальных систем и методов анализа, позволяющих получить
количественную оценку результатов финансовой деятельности в разрезе
отдельных ее аспектов, как в статике, так и в динамике. В теории финансового
менеджмента в зависимости от используемых методов различают следующие
основные системы финансового анализа, проводимого на предприятии:
горизонтальный анализ; вертикальный анализ, сравнительный анализ; анализ
коэффициентов, интегральный анализ.
Анализ финансового состояния проводится с помощью различного типа
моделей, позволяющих структурировать и идентифицировать взаимосвязи
между основными показателями: дескриптивные, предикативные и
нормативные.
Дескриптивные модели или модели описательного характера, являются
основными для оценки финансового состояния предприятия. К ним относятся:
построение системы отчетных балансов, представление финансовой
отчетности в различных аналитических разрезах, вертикальный и
горизонтальный анализ отчетности, система аналитических коэффициентов,
аналитические записки к отчетности. Все эти модели основаны на
использовании информации бухгалтерской отчетности.
Горизонтальный анализ позволяет выявить тенденции изменения
отдельных статей или их групп, входящих в состав бухгалтерской отчетности.
В основе этого анализа лежит исчисление базисных темпов роста балансовых
статей или статей отчета о прибылях и убытках. Система аналитических
коэффициентов – ведущий элемент анализа финансового состояния
предприятия.
Чаще всего выделяют пять групп показателей по следующим
направлениям финансового анализа.
21
1. Анализ ликвидности. Показатели этой группы позволяют описать и
проанализировать способность предприятия отвечать по своим текущим
обязательствам.
2. Анализ текущей деятельности. Эффективность текущей финансово-
хозяйственной деятельности может быть оценена протяженностью
операционного цикла, зависящей от оборачиваемости средств в различных
видах активов. При прочих равных условиях ускорение оборачиваемости
свидетельствует о повышении эффективности. Поэтому основными
показателями этой группы являются показатели эффективности
использования материальных, трудовых и финансовых ресурсов: выработка,
фондоотдача, коэффициенты оборачиваемости средств в запасах и расчетах.
3. Анализ финансовой устойчивости. С помощью этих показателей
оцениваются состав источников финансирования и динамика соотношения
между ними.
4. Анализ рентабельности. Показатели этой группы предназначены для
оценки общей эффективности вложения средств в данное предприятие. В
отличие от показателей второй группы здесь абстрагируются от конкретных
видов активов, а анализируют рентабельность капитала в целом. Основными
показателями поэтому являются рентабельность совокупного капитала и
рентабельность собственного капитала.
5. Анализ положения и деятельности на рынке капиталов. В рамках этого
анализа выполняются пространственно-временные сопоставления
показателей, характеризующих положение предприятия на рынке ценных
бумаг: дивидендный выход, доход на акцию, ценность акции и др.
В основе вертикального анализа лежит иное представление
бухгалтерской отчетности – в виде относительных величин, характеризующих
структуру обобщающих итоговых показателей.
Вертикальный (или структурный) финансовый анализ базируется на
структурном разложении отдельных показателей финансовой отчетности
предприятия. В процессе осуществления этого анализа рассчитывается
22
удельный вес отдельных структурных составляющих агрегированных
финансовых показателей.
В финансовом менеджменте наибольшее распространение получили
следующие виды вертикального (структурного) анализа:
1. Структурный анализ активов. В процессе этого анализа определяются
удельный вес оборотных и внеоборотных активов; элементный состав
оборотных активов, элементный состав внеоборотных активов, состав активов
предприятия по уровню ликвидности, состав инвестиционного портфеля и
другие результаты этого анализа используются в процессе оптимизации
состава активов предприятия.
2. Структурный анализ капитала. В процессе этого анализа
определяются удельный вес используемого предприятием собственного и
заемного капитала; состав используемого заемного капитала по периодам его
предоставления (кратко- и долгосрочный привлеченный заемный капитал);
состав используемого заемного капитала по его видам (банковский кредит,
финансовый кредит других форм, товарный или коммерческий кредит и т.п.).
Результаты этого анализа используются в процессе оценки эффекта
финансового левериджа, определения средневзвешенной стоимости капитала,
оптимизации структуры источников формирования заемных финансовых
ресурсов и в других случаях.
3. Структурный анализ денежных потоков. В процессе этого анализа в
составе общего денежного потока выделяют денежные потоки по
операционной, инвестиционной и финансовой деятельности предприятия; в
составе каждого из этих видов денежного потока более глубоко
структурируется поступление и расходование денежных средств, состав
остатка денежных активов по отдельным его элементам.
Сравнительный финансовый анализ базируется на сопоставлении
значений отдельных групп аналогичных показателей между собой. В процессе
использования этой системы анализа рассчитываются размеры абсолютных и
относительных отклонений сравниваемых показателей. В финансовом
23
менеджменте наибольшее распространение получили следующие виды
сравнительного финансового анализа [30].
1. Сравнительный анализ финансовых показателей данного предприятия
и среднеотраслевых показателей. В процессе этого анализа выявляется
степень отклонения основных результатов финансовой деятельности данного
предприятия от среднеотраслевых с целью оценки своей конкурентной
позиции по финансовым результатам хозяйствования и выявления резервов
дальнейшего повышения эффективности финансовой деятельности.
2. Сравнительный анализ финансовых показателей данного предприятия
и предприятий – конкурентов. В процессе этого анализа выявляются слабые
стороны финансовой деятельности предприятия с целью разработки
мероприятий по повышению его конкурентной позиции на конкретном
региональном рынке.
3. Сравнительный анализ финансовых показателей отдельных
структурных единиц и подразделений данного предприятия (его «центров
ответственности»). Такой анализ проводится с целью сравнительной оценки и
поиска резервов повышения эффективности финансовой деятельности
внутренних подразделений предприятия.
4. Сравнительный анализ отчетных и плановых (нормативных)
финансовых показателей. Такой анализ составляет основу организуемого на
предприятии мониторинга текущей финансовой деятельности. В процессе
этого анализа выявляется степень отклонения отчетных показателей от
плановых (нормативных), определяются причины этих отклонений и вносятся
рекомендации по корректировке отдельных направлений финансовой
деятельности предприятия.
Интегральный финансовый анализ позволяет получить наиболее
углубленную (многофакторную) оценку условий формирования отдельных
агрегированных финансовых показателей [30].
В финансовом менеджменте наибольшее распространение получили
следующие системы интегрального финансового анализа:
24
1. Дюпоновская система интегрального анализа эффективности
использования активов предприятия. Эта система финансового анализа,
разработанная фирмой «Дюпон» (США), предусматривает разложение
показателя «коэффициент рентабельности активов» на ряд частных
финансовых коэффициентов его формирования, взаимосвязанных в единой
системе. В основе этой системы анализа лежит «Модель Дюпона», в
соответствии с которой коэффициент рентабельности используемых активов
предприятия представляет собой произведение коэффициента рента6ельности
реализации продукции на коэффициент оборачиваемости (количество
оборотов) активов.
2. Объектно-ориентированная система интегрального анализа
формирования прибыли предприятия. Концепция интегрированного
объектно-ориентированного анализа прибыли, разработанная фирмой
«Модернсофт» (США), базируется на использовании компьютерной
технологии и специального пакета прикладных программ. Основой этой
концепции является представление модели формирования прибыли
предприятия в виде совокупности взаимодействующих первичных
финансовых блоков, моделирующих «классы» элементов, непосредственно
формирующих сумму прибыли. Пользователь сам определяет систему таких
блоков и классов исходя из специфики хозяйственной деятельности
предприятия, чтобы в соответствии с желаемой степенью детализации
представить в модели все ключевые элементы формирования прибыли. После
построения модели пользователь наполняет все блоки количественными
характеристиками в соответствии с отчетной информацией по предприятию.
Систему блоков и классов можно расширять и углублять по мере изменения
направлений деятельности предприятия и появления более подробной
информации о процессе формирования прибыли.
3. Интегральная система портфельного анализа. Этот анализ основан на
использовании «портфельной теории», в соответствии с которой уровень
прибыльности портфеля фондовых инструментов рассматривается в одной