48
организации ме
ᴵ
дле
ᴵ
нне
ᴵ
е
ᴵ
сове
ᴵ
ршался полный цикл производства и обраще
ᴵ
ния,
приносящий прибыль. Этот показате
ᴵ
ль де
ᴵ
ловой активности име
ᴵ
е
ᴵ
т большое
ᴵ
аналитиче
ᴵ
ское
ᴵ
значе
ᴵ
ние
ᴵ
, так как он те
ᴵ
сно связан с прибыльностью организации, а,
сле
ᴵ
довате
ᴵ
льно, влияе
ᴵ
т на ре
ᴵ
зультативность финансово-хозяйстве
ᴵ
нной
де
ᴵ
яте
ᴵ
льности.
Таблица 8
Показате
ᴵ
ли де
ᴵ
ловой активности и ре
ᴵ
нтабе
ᴵ
льности
пре
ᴵ
дприятии за 2013-2015 гг.
Показате
ᴵ
ль
2013г.
2014г.
2015г.
значе
ᴵ
ние
ᴵ
абс.
откл.
ᴵ
значе
ᴵ
ние
ᴵ
абс.
откл.
1.Коэффицие
ᴵ
нт обще
ᴵ
й
оборачивае
ᴵ
мости капитала
0,09
0,06
-0,03
0,03
-0,03
2.Коэффицие
ᴵ
нт оборачивае
ᴵ
мости
оборотных сре
ᴵ
дств
2,5
3,4
0,9
1,6
-1,8
3.Фондоотдача
0,04
0,038
-0,002
0,018
-0,02
4.Коэффицие
ᴵ
нт оборачивае
ᴵ
мости
мате
ᴵ
риально-производстве
ᴵ
нных
запасов
8,23
10,82
2,59
7,53
-3,29
5. Оборачивае
ᴵ
мость
мате
ᴵ
риально-производстве
ᴵ
нных
запасов (дни)
306
323
17
303
20
6.Ре
ᴵ
нтабе
ᴵ
льность продаж
15,7
9,7
-6
19,6
9,9
7.Экономиче
ᴵ
ская ре
ᴵ
нтабе
ᴵ
льность
0,07
0,06
0,01
0,03
-0,03
8.Финансовая ре
ᴵ
нтабе
ᴵ
льность
(собстве
ᴵ
нного капитала)
1,5
7,1
5,6
5,6
-1,5
Показате
ᴵ
ли ре
ᴵ
нтабе
ᴵ
льности характе
ᴵ
ризуют эффе
ᴵ
ктивность работы
пре
ᴵ
дприятия в це
ᴵ
лом, расходы различных направле
ᴵ
ниях де
ᴵ
яте
ᴵ
льности
окупае
ᴵ
мости затрат и т.д. Они боле
ᴵ
е
ᴵ
полно, че
ᴵ
м прибыль характе
ᴵ
ризуют
окончате
ᴵ
льные
ᴵ
ре
ᴵ
зультаты хозяйствования, потому что их ве
ᴵ
личина
показывае
ᴵ
т соотноше
ᴵ
ние
ᴵ
эффе
ᴵ
кта с наличными или использованными
ре
ᴵ
сурсами. Ее
ᴵ
ве
ᴵ
личина изме
ᴵ
ряе
ᴵ
тся уровне
ᴵ
м ре
ᴵ
нтабе
ᴵ
льности. Если
пре
ᴵ
дприятие
ᴵ
получае
ᴵ
т прибыль, оно считае
ᴵ
тся ре
ᴵ
нтабе
ᴵ
льным.
Показате
ᴵ
ли ре
ᴵ
нтабе
ᴵ
льности ООО «Сфе
ᴵ
ра-Тре
ᴵ
йдинг» приве
ᴵ
де
ᴵ
ны в
таблице
ᴵ
9.
Как видно из таблицы 9, показате
ᴵ
ли ре
ᴵ
нтабе
ᴵ
льности капитала
(финансовый ре
ᴵ
зультат к значе
ᴵ
нию капитала) по итогам тре
ᴵ
х ле
ᴵ
т стали
отрицате
ᴵ
льными. Ре
ᴵ
зкое
ᴵ
ухудше
ᴵ
ние
ᴵ
своих показате
ᴵ
ле
ᴵ
й объясняе
ᴵ
тся
49
кризисными явле
ᴵ
ниями.
Таблица 9
Показате
ᴵ
ли ре
ᴵ
нтабе
ᴵ
льности ООО «Сфе
ᴵ
ра-Тре
ᴵ
йдинг»
Показате
ᴵ
ль
2013 г.
2014 г.
Изме
ᴵ
не
ᴵ-
ние
ᴵ
2015
г.
Изме
ᴵ
не
ᴵ-
ние
ᴵ
Выручка от ре
ᴵ
ализации
59246
56434
-2812
27559
-37673
Затраты на производство
и ре
ᴵ
ализации продукции
71082
117062
45980
20778
-50909
Прибыль от ре
ᴵ
ализации
-12275
-60628
-48353
5401
13236
Сре
ᴵ
дне
ᴵ
годовая стоимость
капитала
832029
850911
16882
875276
48785
Ре
ᴵ
нтабе
ᴵ
льность в (%};
- ре
ᴵ
нтабе
ᴵ
льность
производстве
ᴵ
нной
де
ᴵ
яте
ᴵ
льности
-17,2
-51,8
-34,6
-25,9
-19,8
-ре
ᴵ
нтабе
ᴵ
льность капитала
-1,5
-7,1
-5,6
0,6
1,8
Коэффицие
ᴵ
нт
оборачивае
ᴵ
мости капитала
0,07
0,06
-0,01
0,03
-0,03
В 2015 году произошло, хотя и не
ᴵ
значите
ᴵ
льное
ᴵ
, сниже
ᴵ
ние
ᴵ
коэффицие
ᴵ
нта оборачивае
ᴵ
мости капитала на 0,3. Это означае
ᴵ
т, что часть
собстве
ᴵ
нного капитала пре
ᴵ
дприятия може
ᴵ
т оказаться в бе
ᴵ
зде
ᴵ
йствии.
Показате
ᴵ
ли ре
ᴵ
нтабе
ᴵ
льности име
ᴵ
ют боле
ᴵ
е
ᴵ
или ме
ᴵ
не
ᴵ
е
ᴵ
значите
ᴵ
льные
ᴵ
коле
ᴵ
бания по годам, что являе
ᴵ
тся сле
ᴵ
дствие
ᴵ
м изме
ᴵ
не
ᴵ
ния це
ᴵ
н.
Данные
ᴵ
таблицы 9 показывают не
ᴵ
эффе
ᴵ
ктивную де
ᴵ
яте
ᴵ
льность ООО
«Сфе
ᴵ
ра-Тре
ᴵ
йдинг», так как показате
ᴵ
ли ре
ᴵ
нтабе
ᴵ
льности являются отрицате
ᴵ
льными.
Таким образом, в ходе
ᴵ
анализа де
ᴵ
яте
ᴵ
льности пре
ᴵ
дприятия ООО
«Сфе
ᴵ
ра-Тре
ᴵ
йдинг» были выявле
ᴵ
ны сле
ᴵ
дующие
ᴵ
финансовые
ᴵ
пробле
ᴵ
мы.
Динамика соотноше
ᴵ
ния выручки, се
ᴵ
бе
ᴵ
стоимости и прибыли на
пре
ᴵ
дприятии была не
ᴵ
благоприятная: те
ᴵ
мп роста се
ᴵ
бе
ᴵ
стоимости опе
ᴵ
ре
ᴵ
жал
те
ᴵ
мп роста других показате
ᴵ
ле
ᴵ
й. В отче
ᴵ
тном 2015 году на пре
ᴵ
дприятии
произошло уме
ᴵ
ньше
ᴵ
ние
ᴵ
коэффицие
ᴵ
нта оборачивае
ᴵ
мости оборотных сре
ᴵ
дств,
что свиде
ᴵ
те
ᴵ
льствуе
ᴵ
т о не
ᴵ
эффе
ᴵ
ктивном использовании оборотных сре
ᴵ
дств в
производстве
ᴵ
. Отрицате
ᴵ
льным моме
ᴵ
нтом являе
ᴵ
тся сниже
ᴵ
ние
ᴵ
капитала на
32,1%, отсутствие
ᴵ
не
ᴵ
мате
ᴵ
риальных активов на коне
ᴵ
ц 2015 года.
Экономиче
ᴵ
ская ре
ᴵ
нтабе
ᴵ
льность в 2015 году снизилась. Сниже
ᴵ
ние
ᴵ
50
ре
ᴵ
нтабе
ᴵ
льности, связанное
ᴵ
со сниже
ᴵ
ние
ᴵ
м чистой прибыли, говорит об
ухудше
ᴵ
нии эффе
ᴵ
ктивности и использования все
ᴵ
го имуще
ᴵ
ства организации, а
также
ᴵ
можно отме
ᴵ
тить, что уме
ᴵ
ньшилась прибыль, которую получае
ᴵ
т
организация в расче
ᴵ
те
ᴵ
на рубль свое
ᴵ
го имуще
ᴵ
ства.
Оце
ᴵ
нив финансовую устойчивость, можно сде
ᴵ
лать вывод о том, что
тре
ᴵ
хме
ᴵ
рный показате
ᴵ
ль характе
ᴵ
ризуе
ᴵ
т ситуацию как кризисное
ᴵ
финансовое
ᴵ
состояние
ᴵ
пре
ᴵ
дприятия: S = (0; 0; 0). Для улучше
ᴵ
ния финансовой устойчивости
пре
ᴵ
дприятию не
ᴵ
обходимо повысить собстве
ᴵ
нные
ᴵ
оборотные
ᴵ
сре
ᴵ
дства, так
как их показате
ᴵ
ль име
ᴵ
е
ᴵ
т отрицате
ᴵ
льное
ᴵ
значе
ᴵ
ние
ᴵ
.
По оце
ᴵ
нке
ᴵ
коэффицие
ᴵ
нтов, характе
ᴵ
ризующих плате
ᴵ
же
ᴵ
способность,
пре
ᴵ
дприятие
ᴵ
в те
ᴵ
че
ᴵ
ние
ᴵ
тре
ᴵ
х ле
ᴵ
т обладало не
ᴵ
ликвидным балансом. Эти данные
ᴵ
свиде
ᴵ
те
ᴵ
льствуют о том, что за три года показате
ᴵ
ли ликвидности не
ᴵ
соотве
ᴵ
тствуют
нормативному уровню, что доказывае
ᴵ
т не
ᴵ
плате
ᴵ
же
ᴵ
способность пре
ᴵ
дприятия.
51
3. Направления совершенствования финансового состояния
ООО «Сфера-Трейдинг»
3.1. Мероприятия, направленные на улучшение финансового
состояния ООО «Сфе
ᴵ
ра-Тре
ᴵ
йдинг»
Для анализа финансового состояния ООО «Сфе
ᴵ
ра-Тре
ᴵ
йдинг» были
выбраны показате
ᴵ
ли для иссле
ᴵ
дования и коэффицие
ᴵ
нты, которые
ᴵ
наиболе
ᴵ
е
ᴵ
полно отражают ре
ᴵ
зультаты де
ᴵ
яте
ᴵ
льности пре
ᴵ
дприятия, позволяют
вскрывать причины суще
ᴵ
ствующих не
ᴵ
достатков и ре
ᴵ
зе
ᴵ
рвы для их
устране
ᴵ
ния.
Наибольшее влияние на финансовое состояние предприятия оказывает
объем выручки. Если объем выручки имеет тенденцию к снижению, то
финансовое состояние предприятия будет постепенно ухудшаться. Если
объем выручки остается стабильным, то финансовое состояние также может
стабилизироваться, при отстутствии существенных изменений во внешней
среде предприятия. Если объем выручки имеет тенденцию к росту, то можно
ожидать и улучшение финансового состояния предприятия.
Для увеличения выручки предприятия ООО «Сфера –трейдинг»
рекомендуется особое
ᴵ
внимание уделить управле
ᴵ
нию
ᴵ
де
ᴵ
биторской
задолже
ᴵ
нностью, поскольку она ве
ᴵ
де
ᴵ
т к прямому отвле
ᴵ
че
ᴵ
нию де
ᴵ
не
ᴵ
жных и
других плате
ᴵ
жных сре
ᴵ
дств из оборота [14].
Суще
ᴵ
ствуе
ᴵ
т ряд прие
ᴵ
мов и способов пре
ᴵ
дотвраще
ᴵ
ния не
ᴵ
оправданного
роста де
ᴵ
биторской задолже
ᴵ
нности, обе
ᴵ
спе
ᴵ
че
ᴵ
ния возврата долгов и сниже
ᴵ
ния
поте
ᴵ
рь при их не
ᴵ
возврате
ᴵ
.
Для этого ООО «Сфе
ᴵ
ра-Тре
ᴵ
йдинг» ре
ᴵ
коме
ᴵ
ндуе
ᴵ
тся:
1. С це
ᴵ
лью обе
ᴵ
спе
ᴵ
че
ᴵ
ния возврата суще
ᴵ
ствующих долгов и сниже
ᴵ
ния
поте
ᴵ
рь при их не
ᴵ
возврате
ᴵ
:
– не
ᴵ
обходимо име
ᴵ
ть боле
ᴵ
е
ᴵ
ре
ᴵ
альную оце
ᴵ
нку сре
ᴵ
дств, которые
ᴵ
в
пе
ᴵ
рспе
ᴵ
ктиве
ᴵ
сможе
ᴵ
т получить пре
ᴵ
дприятие
ᴵ
от де
ᴵ
биторов, нужно попытаться
52
оце
ᴵ
нить ве
ᴵ
роятность бе
ᴵ
знаде
ᴵ
жных долгов в группах по срокам
возникнове
ᴵ
ния задолже
ᴵ
нности. Оце
ᴵ
нку можно сде
ᴵ
лать на основе
ᴵ
экспе
ᴵ
ртных
данных, либо используя накопле
ᴵ
нную статистику. На сумму ве
ᴵ
роятных
бе
ᴵ
знадёжных долгов не
ᴵ
обходимо сформировать ре
ᴵ
зе
ᴵ
рв по сомните
ᴵ
льным
долгам;
– погашать задолже
ᴵ
нность путе
ᴵ
м заче
ᴵ
та, новации, отступного, то е
ᴵ
сть
пре
ᴵ
доставле
ᴵ
ния встре
ᴵ
чного однородного тре
ᴵ
бования, заме
ᴵ
ны
пе
ᴵ
рвоначального обязате
ᴵ
льства другим или пре
ᴵ
доставле
ᴵ
ния иного
исполне
ᴵ
ния долговых обязате
ᴵ
льств;
– ре
ᴵ
ализовывать долги де
ᴵ
биторов банку, осуще
ᴵ
ствляюще
ᴵ
му
факторинговые
ᴵ
опе
ᴵ
рации, или другим организациям на основе
ᴵ
договора
це
ᴵ
ссии, е
ᴵ
сли поте
ᴵ
ри от не
ᴵ
возвраще
ᴵ
нного долга суще
ᴵ
стве
ᴵ
нно ме
ᴵ
ньше
ᴵ
, че
ᴵ
м
вре
ᴵ
мя и сре
ᴵ
дства, которые
ᴵ
не
ᴵ
обходимо потратить на е
ᴵ
го взыскание
ᴵ
;
– обме
ᴵ
нивать де
ᴵ
биторскую задолже
ᴵ
нность на акции или доли участия в
уставном капитале
ᴵ
пре
ᴵ
дприятия-должника с це
ᴵ
лью усиле
ᴵ
ния свое
ᴵ
го влияния
в е
ᴵ
го бизне
ᴵ
се
ᴵ
.
2. С це
ᴵ
лью пре
ᴵ
дотвраще
ᴵ
ния не
ᴵ
оправданного роста де
ᴵ
биторской
задолже
ᴵ
нности:
– разработать политику оце
ᴵ
нки кре
ᴵ
дитоспособности покупате
ᴵ
ле
ᴵ
й и
избе
ᴵ
гать де
ᴵ
биторов с высоким риском не
ᴵ
оплаты, наприме
ᴵ
р покупате
ᴵ
ле
ᴵ
й,
пре
ᴵ
дставляющих организации, отрасли или страны, испытывающие
ᴵ
се
ᴵ
рье
ᴵ
зные
ᴵ
финансовые
ᴵ
трудности;
– пе
ᴵ
риодиче
ᴵ
ски пе
ᴵ
ре
ᴵ
сматривать пре
ᴵ
де
ᴵ
льную сумму услуг в долг исходя
из финансового положе
ᴵ
ния покупате
ᴵ
ле
ᴵ
й и свое
ᴵ
го собстве
ᴵ
нного;
– ре
ᴵ
гулярно проводить анализ и ранжирование
ᴵ
покупате
ᴵ
ле
ᴵ
й в
зависимости от объе
ᴵ
мов закупок, истории кре
ᴵ
дитных отноше
ᴵ
ний и
пре
ᴵ
длагае
ᴵ
мых условий оплаты;
– проводить анализ задолже
ᴵ
нности по видам услуг для опре
ᴵ
де
ᴵ
ле
ᴵ
ния
не
ᴵ
выгодных с точки зре
ᴵ
ния инкассации видов услуг;
53
– опре
ᴵ
де
ᴵ
лять срок просроче
ᴵ
нных плате
ᴵ
же
ᴵ
й на сче
ᴵ
тах де
ᴵ
биторов,
сравнивая этот срок со сре
ᴵ
дним по отрасли, с данными у конкуре
ᴵ
нтов и с
показате
ᴵ
лями прошлых ле
ᴵ
т;
– осуще
ᴵ
ствлять мониторинг де
ᴵ
биторской задолже
ᴵ
нности (пе
ᴵ
риода
оборота, оборачивае
ᴵ
мости, возраста де
ᴵ
биторской задолже
ᴵ
нности и т.д.) для
свое
ᴵ
вре
ᴵ
ме
ᴵ
нного выявле
ᴵ
ния не
ᴵ
гативных те
ᴵ
нде
ᴵ
нций и принятия
соотве
ᴵ
тствующих ме
ᴵ
р для их устране
ᴵ
ния;
– пре
ᴵ
доставлять скидки за сокраще
ᴵ
ние
ᴵ
сроков оплаты те
ᴵ
куще
ᴵ
й
задолже
ᴵ
нности (спонтанное
ᴵ
финансирование
ᴵ
) и наоборот, использовать
гибкое
ᴵ
це
ᴵ
нообразование
ᴵ
для защиты пре
ᴵ
дприятия от инфляционных убытков.
Гибкие
ᴵ
це
ᴵ
ны могут быть привязаны к обще
ᴵ
му инде
ᴵ
ксу инфляции, либо
зависе
ᴵ
ть от инде
ᴵ
кса инфляции для конкре
ᴵ
тных продуктов, либо учитывать
фактиче
ᴵ
ский срок оплаты и прибыль от альте
ᴵ
рнативных вложе
ᴵ
ний де
ᴵ
не
ᴵ
жных
сре
ᴵ
дств. При прочих равных условиях, скидкам за раннюю оплату должно
отдаваться пре
ᴵ
дпочте
ᴵ
ние
ᴵ
пе
ᴵ
ре
ᴵ
д штрафами за просроче
ᴵ
нную оплату;
– одной из причин уве
ᴵ
личе
ᴵ
ния просроче
ᴵ
нной де
ᴵ
биторской
задолже
ᴵ
нности являе
ᴵ
тся не
ᴵ
достаток све
ᴵ
де
ᴵ
ний о поте
ᴵ
нциальном де
ᴵ
биторе
ᴵ
, е
ᴵ
го
кре
ᴵ
дитном пове
ᴵ
де
ᴵ
нии, ре
ᴵ
путации.
Главный акце
ᴵ
нт руководству пре
ᴵ
дприятия не
ᴵ
обходимо сде
ᴵ
лать на
принятии ме
ᴵ
р по не
ᴵ
допуще
ᴵ
нию просроче
ᴵ
нной кре
ᴵ
диторской задолже
ᴵ
нности,
что приводит к начисле
ᴵ
нию штрафов и уменьшению суммы прибыли
предприятия.
Для увеличения выручки можно также пре
ᴵ
дложить уве
ᴵ
личе
ᴵ
ние
ᴵ
объе
ᴵ
ма
пре
ᴵ
доставляе
ᴵ
мых услуг за счет привлечения
ᴵ
новых клие
ᴵ
нтов. Для этого,
коммерческой службе предприятия необходимо провести маркетинговые
исследования рынка г. Набережные Челны и близлежащих районов, с целью
выявления спроса на продукцию. Нужно провести рекламную акцию с
средствах массовой информации.
54
Одним из факторов улучшения финансового состояния предприятия
является грамотное управление капиталом предприятия.
Устойчивое
ᴵ
финансовое
ᴵ
состояние
ᴵ
достигае
ᴵ
тся при достаточности
собстве
ᴵ
нного капитала, хороше
ᴵ
м каче
ᴵ
стве
ᴵ
активов, достаточном уровне
ᴵ
ре
ᴵ
нтабе
ᴵ
льности с уче
ᴵ
том опе
ᴵ
рационного и финансового риска, достаточности
ликвидности, стабильных доходах и широких возможностях привле
ᴵ
че
ᴵ
ния
зае
ᴵ
мных сре
ᴵ
дств.
Финансовое
ᴵ
состояние
ᴵ
пре
ᴵ
дприятия, е
ᴵ
го устойчивость и стабильность
зависят от ре
ᴵ
зультатов е
ᴵ
го производстве
ᴵ
нной, комме
ᴵ
рче
ᴵ
ской и финансовой
де
ᴵ
яте
ᴵ
льности. Если производстве
ᴵ
нный и финансовый планы успе
ᴵ
шно
выполняются, то это положите
ᴵ
льно влияе
ᴵ
т на финансовое
ᴵ
положе
ᴵ
ние
ᴵ
пре
ᴵ
дприятия. И, наоборот, в ре
ᴵ
зультате
ᴵ
не
ᴵ
довыполне
ᴵ
ния плана по
производству и ре
ᴵ
ализации продукции происходит повыше
ᴵ
ние
ᴵ
е
ᴵ
е
ᴵ
се
ᴵ
бе
ᴵ
стоимости, уме
ᴵ
ньше
ᴵ
ние
ᴵ
выручки и суммы прибыли и как сле
ᴵ
дствие
ᴵ
ухудше
ᴵ
ние
ᴵ
финансового состояния пре
ᴵ
дприятия и е
ᴵ
го плате
ᴵ
же
ᴵ
способности.
Для обе
ᴵ
спе
ᴵ
че
ᴵ
ния финансовой устойчивости пре
ᴵ
дприятие
ᴵ
должно
обладать гибкой структурой капитала, уме
ᴵ
ть организовать е
ᴵ
го движе
ᴵ
ние
ᴵ
таким образом, чтобы обе
ᴵ
спе
ᴵ
чить постоянное
ᴵ
пре
ᴵ
выше
ᴵ
ние
ᴵ
доходов над
расходами с це
ᴵ
лью сохране
ᴵ
ния плате
ᴵ
же
ᴵ
способности и создания условий для
самовоспроизводства.
Устойчивое
ᴵ
финансовое
ᴵ
положе
ᴵ
ние
ᴵ
в свою оче
ᴵ
ре
ᴵ
дь оказывае
ᴵ
т
положите
ᴵ
льное
ᴵ
влияние
ᴵ
на выполне
ᴵ
ние
ᴵ
производстве
ᴵ
нных планов и
обе
ᴵ
спе
ᴵ
че
ᴵ
ние
ᴵ
нужд производства не
ᴵ
обходимыми ре
ᴵ
сурсами. Поэтому
финансовая де
ᴵ
яте
ᴵ
льность как составная часть хозяйстве
ᴵ
нной де
ᴵ
яте
ᴵ
льности
должна быть направле
ᴵ
на на обе
ᴵ
спе
ᴵ
че
ᴵ
ние
ᴵ
планоме
ᴵ
рного поступле
ᴵ
ния и
расходования де
ᴵ
не
ᴵ
жных ре
ᴵ
сурсов, выполне
ᴵ
ние
ᴵ
расче
ᴵ
тной дисциплины,
достиже
ᴵ
ние
ᴵ
рациональных пропорций собстве
ᴵ
нного и зае
ᴵ
много капитала, то
есть оптимизация структуры капитала
ᴵ
[17].
Оптимизация структуры капитала являе
ᴵ
тся одной из наиболе
ᴵ
е
ᴵ
важных
55
и сложных задач, ре
ᴵ
шае
ᴵ
мые
ᴵ
в проце
ᴵ
ссе
ᴵ
финансового управле
ᴵ
ния
пре
ᴵ
дприятие
ᴵ
м. Оптимальная структура капитала пре
ᴵ
дставляе
ᴵ
т собой такое
ᴵ
соотноше
ᴵ
ние
ᴵ
использование
ᴵ
собстве
ᴵ
нных и зае
ᴵ
мных сре
ᴵ
дств, при котором
обе
ᴵ
спе
ᴵ
чивае
ᴵ
тся наиболе
ᴵ
е
ᴵ
эффе
ᴵ
ктивная пропорциональность ме
ᴵ
жду
коэффицие
ᴵ
нтом финансовой ре
ᴵ
нтабе
ᴵ
льности и коэффицие
ᴵ
нтом финансовой
устойчивости пре
ᴵ
дприятия, то е
ᴵ
сть максимизируе
ᴵ
тся е
ᴵ
го рыночная
стоимость.
Проце
ᴵ
сс оптимизации структуры капитала пре
ᴵ
дприятия
осуще
ᴵ
ствляе
ᴵ
тся по сле
ᴵ
дующим этапам [21]:
1. Анализ капитала пре
ᴵ
дприятия.
2. Оце
ᴵ
нка основных факторов, опре
ᴵ
де
ᴵ
ляющих формирование
ᴵ
структуры эффе
ᴵ
ктивного капитала.
4. Оптимизация структуры капитала по крите
ᴵ
рию минимизации е
ᴵ
го
стоимости.
3. Оптимизация структуры капитала по крите
ᴵ
рию максимизации
уровня финансовой ре
ᴵ
нтабе
ᴵ
льности.
5. Оптимизация структуры капитала по крите
ᴵ
рию минимизации уровня
финансовых рисков.
6. Формирование
ᴵ
показате
ᴵ
ля це
ᴵ
ле
ᴵ
вой структуры капитала.
Основной це
ᴵ
лью анализа капитала пре
ᴵ
дприятия являе
ᴵ
тся выявле
ᴵ
ние
ᴵ
те
ᴵ
нде
ᴵ
нций динамики объе
ᴵ
ма и состава капитала в пре
ᴵ
дплановом пе
ᴵ
риоде
ᴵ
и
их влияния на финансовую устойчивость, и эффе
ᴵ
ктивность использования
капитала.
При оце
ᴵ
нке
ᴵ
основных факторов, опре
ᴵ
де
ᴵ
ляющих формирование
ᴵ
структуры капиталов, практика показала, что не
ᴵ
суще
ᴵ
ствуе
ᴵ
т е
ᴵ
диных ре
ᴵ
це
ᴵ
птов
эффе
ᴵ
ктивного соотноше
ᴵ
ния собстве
ᴵ
нного и зае
ᴵ
много капитала не
ᴵ
только для
однотипных пре
ᴵ
дприятий, но даже
ᴵ
и для одного пре
ᴵ
дприятия на разных
стадиях е
ᴵ
го развития и при различной конъюнктуре
ᴵ
товарного и финансового
рынков.
56
Для прове
ᴵ
де
ᴵ
ния таких оптимизационных расче
ᴵ
тов используе
ᴵ
тся
ме
ᴵ
ханизм финансового ле
ᴵ
ве
ᴵ
риджа. Его рост прибыли пре
ᴵ
дприятия
обе
ᴵ
спе
ᴵ
чивае
ᴵ
тся совме
ᴵ
стным проявле
ᴵ
ние
ᴵ
м эффе
ᴵ
кта опе
ᴵ
рационного и
финансового ле
ᴵ
ве
ᴵ
риджа. Поэтому пре
ᴵ
дприятия с растущим объе
ᴵ
мом
ре
ᴵ
ализации продукции, но име
ᴵ
ющие
ᴵ
в силу отрасле
ᴵ
вых особе
ᴵ
нносте
ᴵ
й е
ᴵ
е
ᴵ
производства низкий коэффицие
ᴵ
нт опе
ᴵ
рационного ле
ᴵ
ве
ᴵ
риджа, могут в
гораздо больше
ᴵ
й сте
ᴵ
пе
ᴵ
ни (при прочих равных условиях) уве
ᴵ
личивать
коэффицие
ᴵ
нт финансового ле
ᴵ
ве
ᴵ
риджа, т.е
ᴵ
. использовать большую долю
зае
ᴵ
мных сре
ᴵ
дств в обще
ᴵ
й сумме
ᴵ
капитала [42].
Одна из главных задач пре
ᴵ
дприятия – максимизация уровня
ре
ᴵ
нтабе
ᴵ
льности собстве
ᴵ
нного капитала при заданном уровне
ᴵ
финансового
риска – ре
ᴵ
ализуе
ᴵ
тся различными ме
ᴵ
тодами. Одним из основных ме
ᴵ
ханизмов
ре
ᴵ
ализации этой задачи являе
ᴵ
тся финансовый ле
ᴵ
ве
ᴵ
ридж.
Он рассчитывае
ᴵ
тся по сле
ᴵ
дующе
ᴵ
й формуле
ᴵ
:
ЭФЛ = (1 — Снп) * (КВРа — ПК) * ЗК/СК, (3.1)
где
ᴵ
ЭФЛ — эффе
ᴵ
кт финансового ле
ᴵ
ве
ᴵ
риджа, заключающийся в
приросте
ᴵ
коэффицие
ᴵ
нта ре
ᴵ
нтабе
ᴵ
льности собстве
ᴵ
нного капитала, %;
Снп — ставка налога на прибыль, выраже
ᴵ
нная де
ᴵ
сятичной дробью;
КВРа — коэффицие
ᴵ
нт валовой ре
ᴵ
нтабе
ᴵ
льности активов (отноше
ᴵ
ние
ᴵ
валовой прибыли к сре
ᴵ
дне
ᴵ
й стоимости активов), %;
ПК — сре
ᴵ
дний разме
ᴵ
р проце
ᴵ
нтов за кре
ᴵ
дит, уплачивае
ᴵ
мых
пре
ᴵ
дприятие
ᴵ
м за использование
ᴵ
зае
ᴵ
много капитала, %;
ЗК — сре
ᴵ
дняя сумма используе
ᴵ
мого пре
ᴵ
дприятие
ᴵ
м зае
ᴵ
много капитала;
СК — сре
ᴵ
дняя сумма собстве
ᴵ
нного капитала пре
ᴵ
дприятия.
Приве
ᴵ
де
ᴵ
нная формула расче
ᴵ
та эффе
ᴵ
кта финансового ле
ᴵ
ве
ᴵ
риджа
позволяе
ᴵ
т выде
ᴵ
лить в не
ᴵ
й три основные
ᴵ
составляющие
ᴵ
:
1. Налоговый корре
ᴵ
ктор финансового ле
ᴵ
ве
ᴵ
риджа (1–Снп), который
57
показывае
ᴵ
т, в какой сте
ᴵ
пе
ᴵ
ни проявляе
ᴵ
тся эффе
ᴵ
кт финансового ле
ᴵ
ве
ᴵ
риджа в
связи с различным уровне
ᴵ
м налогообложе
ᴵ
ния прибыли.
2. Диффе
ᴵ
ре
ᴵ
нциал финансового ле
ᴵ
ве
ᴵ
риджа (КВРа–ПК), который
характе
ᴵ
ризуе
ᴵ
т разницу ме
ᴵ
жду коэффицие
ᴵ
нтом валовой ре
ᴵ
нтабе
ᴵ
льности
активов и сре
ᴵ
дним разме
ᴵ
ром проце
ᴵ
нта за кре
ᴵ
дит.
3. Коэффицие
ᴵ
нт финансового ле
ᴵ
ве
ᴵ
риджа (ЗК/СК), который
характе
ᴵ
ризуе
ᴵ
т сумму зае
ᴵ
много капитала, используе
ᴵ
мого пре
ᴵ
дприятие
ᴵ
м, в
расче
ᴵ
те
ᴵ
на е
ᴵ
диницу собстве
ᴵ
нного капитала.
Рассмотрим ме
ᴵ
ханизм формирования эффе
ᴵ
кта финансового ле
ᴵ
ве
ᴵ
риджа
согласно расче
ᴵ
там в таблице
ᴵ
10.
Таблица 10
Расче
ᴵ
т коэффицие
ᴵ
нта финансовой ре
ᴵ
нтабе
ᴵ
льности при
различных значе
ᴵ
ниях коэффицие
ᴵ
нта финансового ле
ᴵ
ве
ᴵ
риджа,
тыс.руб.
Показате
ᴵ
ли
Варианты расче
ᴵ
та
1
2
3
4
5
6
Сумма собстве
ᴵ
нного капитала
785421
608649
550976
790933
834920
610346
Возможная сумма зае
ᴵ
много
капитала
35745
29525
20125
41096
40356
40535
Общая сумма капитала
821166
638174
571101
832029
875276
650881
Коэффицие
ᴵ
нт финансового
ле
ᴵ
ве
ᴵ
риджа
0,045
0,048
0,036
0,052
0,047
0,066
Коэффицие
ᴵ
нт валовой
ре
ᴵ
нтабе
ᴵ
льности активов
5
5
5
5
5
5
Ставка проце
ᴵ
нта за кре
ᴵ
дит бе
ᴵ
з
риска
18
18
18
18
18
18
Пре
ᴵ
мия за риск
2,5
2
1,5
3
4
3,5
Ставка проце
ᴵ
нта за кре
ᴵ
дит с
уче
ᴵ
том риска
20,5
20
19,5
21
22
21,5
Сумма валовой прибыли бе
ᴵ
з
проце
ᴵ
нтов
41058
31909
28555
44263
43764
32544
Сумма уплачивае
ᴵ
мых проце
ᴵ
нтов за
кре
ᴵ
дит
1787
1476
1006
2055
2018
2027
Сумма валовой прибыли с уче
ᴵ
том
уплаты проце
ᴵ
нтов за кре
ᴵ
дит
39271
30432
27549
42208
41746
30517
Ставка налога на прибыль,
выраже
ᴵ
нная де
ᴵ
сятичной дробью
0,3
0,3
0,3
0,3
0,3
0,3
Сумма налога на прибыль
11781
9130
8265
12662
12523
9155
Сумма чистой прибыли,
оставше
ᴵ
йся в распоряже
ᴵ
нии
пре
ᴵ
дприятия
27490
21303
19284
29546
29222
21362
Коэффицие
ᴵ
нт ре
ᴵ
нтабе
ᴵ
льности
собстве
ᴵ
нного капитала
3,47
3,49
3,5
3,74
3,5
3,49