24
Этот коэффициент показывает, какая часть краткосрочных заемных
обязательств может быть при необходимости погашена немедленно.
4) Коэффициент быстрой ликвидности показывает, какую часть
текущей задолженности организация может покрыть в ближайшей
перспективе при условии полного погашения дебиторской задолженности.
При расчете данного показателя основным вопросом является разделение
текущих активов на ликвидную и трудноликвидную части. Этот вопрос в
каждом конкретном случае требует отдельного исследования, т. к. к
ликвидной части можно безоговорочно отнести лишь денежные средства.
Показатель исчисляется по более узкому кругу текущих активов, когда
из расчета исключены производственные запасы. Дело здесь не только в
значительно меньшей ликвидности запасов, но и в том, что денежные
средства, которые можно выручить в случае вынужденной реализации
производственных запасов, могут оказаться существенно ниже затрат по их
приобретению. В условиях рыночной экономики типичной является
ситуация, когда при ликвидации предприятия выручают 40% и менее от
учетной стоимости запасов. Анализируя динамику этого коэффициента,
следует обращать внимание и на факторы, обусловившие его изменение.
Если рост коэффициента быстрой ликвидности был связан в основном с
ростом неоправданной дебиторской задолженности, то это не характеризует
деятельность предприятия с положительной стороны.
Для повышения уровня текущей ликвидности необходимо
способствовать росту обеспеченности запасов собственными оборотными
средствами, для чего следует увеличивать собственные оборотные средства и
обоснованно снижать уровень запасов.
Уровень коэффициента текущей ликвидности непосредственно
определяется наличием долгосрочных источников формирования запасов.
Для повышения уровня рассматриваемого коэффициента необходимо
пополнять реальный собственный капитал предприятия и обоснованно
25
сдерживать рост внеоборотных активов и долгосрочной дебиторской
задолженности.
У рассматриваемого показателя есть существенный недостаток: он не
учитывает различий в составе оборотных активов, некоторые из них более
ликвидны, чем другие. Это может привести к тому, что у компании
возникнут проблемы с денежными средствами, а значение коэффициента
останется высоким.
Однако следует отметить некоторые недостатки подобных методик
анализа финансового состояния. Финансовый анализ, результатом которого
являются некие коэффициенты, крайне скуден в своей информативности и не
позволяет сделать корректные выводы и дать рекомендации к повышению
уровня платежеспособности и снижения риска банкротства.
1.3 Методология анализа финансового состояния предприятия
Полученные показатели требуют комплексной оценки, на основе
которой и можно будет судить о финансовом положении предприятия. В
современной экономической теории не существует единого подхода к
анализу финансовой устойчивости.
В западной практике для оценки ликвидности предприятия
используется сравнительный метод, при котором расчетные значения
коэффициентов сравниваются со среднеотраслевыми.
В России для определения оптимальных значений показателей
ликвидности предприятий различных сфер деятельности не существует
соответствующей статистической базы. Поэтому в российской практике
следует обращать внимание, прежде всего, на динамику изменения
коэффициентов.
Основными общепризнанными методами являются:
1) интегральная оценка финансовой устойчивости;
2) интегральная бальная оценка финансового состояния;
26
3) модели вероятности банкротства (Альтмана, R-модель, Саффиулина-
Кадыкова).
Методика использующая интегральную оценку финансовой
устойчивости на основе скорингового анализа
1
.
При этом определяются следующие классы финансовой устойчивости:
1 класс – предприятия с хорошим запасом финансовой устойчивости;
2 класс – предприятия, демонстрирующие некоторую степень риска по
задолженности, но еще не рассматривающиеся как рискованные;
3 класс – проблемные предприятия;
4 класс – предприятия с высоким риском банкротства;
5 класс – несостоятельные предприятия.
Для определения финансовой устойчивости организации
рассчитываются следующие коэффициенты:
1) рентабельность совокупного капитала;
2) коэффициент текущей ликвидности;
3) коэффициент финансовой независимости.
Группировка предприятий проводится по уровню платежеспособности.
Бальная оценка финансового состояния.
Сущность данной методики заключается в классификации организаций
и предприятий по уровню финансового риска банкротства
2
:
Значения, коэффициенты и показатели интегральной бальной оценки
финансового состояния организации или предприятия представлены в
таблице 1.1.
Таблица 1.1 – Интегральная бальная оценка финансового состояния
организации
1
Балабанов И.Т. Основы финансового менеджмента: учебное пособие / И.Т. Балабанов. М.: Финансы и статистика,
2005. 543 С.
2
Ефимова О.И. Финансовый анализ: учебник для вузов / О.И. Ефимова. М.: Бухгалтерский учет, 2006. 523 С.
27
Показатель
финансового
состояния
Рейтинг
Критерий
Условия
снижения
критерия
высший
низший
Коэффициент
абсолютной
ликвидности
20
≥ 0,5 – 20
баллов
˂ 0,1 –
0
баллов
За каждые 0,1
пункта
снижения по
сравнению с
0,5 снимается
по 4 балла
Коэффициент
быстрой
ликвидности
18
≥ 1,5 – 18
баллов
˂ 1 – 0
баллов
За каждые 0,1
пункта
снижения по
сравнению с
1,5 снимается
по 3 балла
Коэффициент
текущей
ликвидности
16,5
≥ 2 – 16,5
балла
˂ 1 – 0
баллов
За каждые 0,1
пункта
снижения по
сравнению с 2
снимается по
1,5 балла
Коэффициент
автономии
17
≥ 0,5 – 17
баллов
˂ 0,4 –
0
баллов
За каждые 0,01
пункта
снижения по
сравнению
с 0,5 снимается
по 0,8 балла
Коэффициент
обеспеченности
собственными
средствами
15
≥ 0,5 – 15
баллов
˂ 0,1 –
0
баллов
За каждые 0,1
пункта
снижения по
сравнению с
0,5 снимается
по 3 балла
Коэффициент
финансовой
устойчивости
13,5
≥ 0,8 –
13,5 балла
˂ 0,5 –
0
баллов
За каждые 0,1
пункта
снижения по
сравнению с
0,8 снимается
по 2,5 балла
1-й класс (100 – 97 баллов) – это организации с абсолютной
финансовой устойчивостью и абсолютно платежеспособные.
2-й класс (96 – 67 баллов) – это организации нормального финансового
состояния.
3-й класс (66 – 37 баллов) – это организации, финансовое состояние
которых можно оценить как среднее.
28
4-й класс (36 – 11 баллов) – это организации с неустойчивым
финансовым состоянием.
5-й класс (10 – 0 баллов) – это организации с кризисным финансовым
состоянием.
Для определения финансового состояния организации рассчитываются
следующие показатели:
коэффициент абсолютной ликвидности;
коэффициент «критической» оценки (быстрой ликвидности);
доля оборотных средств в активах;
коэффициент текущей ликвидности;
коэффициент обеспеченности собственными средствами;
коэффициент капитализации;
коэффициент финансовой независимости;
коэффициент финансовой устойчивости.
Однако следует отметить некоторые недостатки подобных методик
анализа финансового состояния. Финансовый анализ, результатом которого
являются некие коэффициенты, крайне скуден в своей информативности и не
позволяет сделать корректные выводы и дать рекомендации к повышению
уровня платежеспособности и снижения риска банкротства.
Двухфакторная модель Альтмана.
Имея систему показателей, их трудно увязать и определить
сложившиеся тенденции. Эту задачу выполнил в 1968 г. западный экономист
Эдвард Альтман. Он взял за объект исследования 66 предприятий
промышленности, половина которых (33 предприятия) обанкротились (1946–
1965 гг.) и исследовал 22 различных показателя у всех предприятий. В
основу был взят анализ 33 обанкротившихся предприятий. Из 22 различных
аналитических коэффициентов были отобраны пять наиболее значимых, и
построено многофакторное регрессивное уравнение
1
.
1
Добролюбов В.Г. Управление оборотным капиталом.: учебник / под ред. Е.С. Стояновой. М.: Перспектива, 2006. 412 с.
29
Но Альтман не только разработал метод оценки банкротства, но и
предложил шкалу, по которой можно оценить угрозу банкротства.
Анализ проводится с помощью расчета следующего коэффициента,
определяемого по формуле (1.33):
Z = – 0,3877 – 1,0736 Ч Кп + 0,579 Ч Кфз. (1.33)
Значение показателя Z = 0 означает вероятность неплатежеспособности
равной 50%. Отрицательное значение показателя говорит о повышении
уровня платежеспособности, положительное о росте вероятности падения
уровня платежеспособности.
Несмотря на относительную простоту использования этой модели для
оценки угрозы банкротства, в наших условиях она не дает объективного
результата.
1) При расчетах в условиях инфляции нельзя использовать балансовую
стоимость активов, так как в этом случае показатели
будут искусственно завышены.
2) При расчетах собственный капитал должен быть также оценен по
восстановительной стоимости.
Модель R, разработанная Давыдовой и Беликовым, имеет выражение
формулы (1.34)
1
:
R = 8,38 Ч К1 + К2 + К3 + 0,63 Ч К4. (1.34)
Вероятность неплатежеспособности в зависимости от значения
показателя R соотносится в следующих диапазонах, представленных в
таблице 1.2.
1
Добролюбов В.Г. Управление оборотным капиталом.: учебник / под ред. Е.С. Стояновой. М.: Перспектива, 2006. 412 с.
30
Таблица 1.2 – Вероятность неплатежеспособности предприятия в
зависимости от показателя R
Значение R
Вероятность банкротства, %
˂ 0
Максимальная (90 – 100)
0 – 0,18
Высокая (60 – 80)
0,18 – 0,32
Средняя (35 – 50)
0,32 – 0,42
Низкая (15 – 20)
˃ 0,42
Минимальная (до 10)
Данная модель не имеет возможности привязки к виду деятельности и
отрасли организации, из-за отсутствия плавающей шкалы. Хотя, по мнению
авторов, модели вероятность определения риска банкротства предприятия
близка к 80% в краткосрочном периоде не превышающем 3 кварталов.
Модель Сафиуллина – Кадыкова позволяет подстроить ее к требуемой
отрасли и имеет вид формулы (1.35)
1
.
R = 2 Ч Ко + 0,1 Ч Ктл + 0,08 Ч Ко + 0,45 Ч Км + Кр. (1.35)
Значение показателя R = 1 говорит об удовлетворительном финансовом
состоянии предприятия, значение ˂ 1 говорит о его неудовлетворительности.
Применение указанных методик позволит спрогнозировать вероятность
угрозы банкротства и потери платежеспособности предприятия. Однако,
применяя эти методики, следует учитывать принадлежность предприятия к
той или иной отрасли.
Важнейшей составной частью финансовых ресурсов предприятия
являются его оборотные активы. Оборотные активы включают запасы
(сырье, материалы, малоценные и быстроизнашивающиеся предметы,
готовую продукцию, товары отгруженные, незавершенное производство и
1
Шеремет А.Д. Методика финансового анализа: учеб. пособие / А.Д. Шеремет, Е.В. Негашев. М.: ИНФРА-М, 2004. 486 С.
31
др.); денежные средства (средства на текущих и валютных счетах, в кассе и
др.); краткосрочные финансовые вложения (ценные бумаги, предоставленные
краткосрочные займы и др.); дебиторскую задолженность (задолженность
покупателей и заказчиков, дочерних и зависимых обществ, учредителей по
взносам в уставной капитал, векселя по поручению и др.).
От состояния оборотных активов зависит успешное осуществление
производственного цикла предприятия, ибо недостаток оборотных средств
парализует производственную деятельность предприятия, прерывает
производственный цикл и в конечном итоге приводит предприятие к
отсутствию возможности оплачивать по своим обязательствам и к
банкротству.
Большое влияние на состояние оборотных активов оказывает их
оборачиваемость. От этого зависит не только размер минимально
необходимых для хозяйственной деятельности оборотных средств, но и
размер затрат, связанных с владением и хранением запасов и т.д. В свою
очередь, это отражается на себестоимости продукции и в конечном итоге на
финансовых результатах предприятия. Все это обусловливает необходимость
постоянного контроля за оборотными активами и анализа их
оборачиваемости.
Анализ оборачиваемости оборотных активов включает анализ
оборачиваемости:
активов предприятия;
дебиторской задолженности;
товарно-материальных запасов.
При этом главное внимание уделяется расчету и анализу изменений
следующих показателей:
скорости оборота оборотных активов (т.е. количества оборотов
активов за определенный период времени);
периода оборота (т.е. срока возвращения предприятию
вложенных в хозяйственную деятельность средств).
32
1) Анализ оборачиваемости активов предприятия проводится на основе
следующих показателей.
а) Оборачиваемость активов (скорость оборота):
, (1.36)
где Оа – Оборачиваемость активов (скорость оборота);
Выр – выручка от реализации;
Аср – средняя величина активов.
Этот показатель характеризует скорость оборота оборотных активов
предприятия.
Средняя величина активов рассчитывается как средняя арифметическая
величин активов на начало и конец периода, т.е.:
б) Продолжительность оборота:
, (1.37)
где Поб – продолжительность оборота;
Дл – длительность анализируемого периода.
в) Привлечение (высвобождение) средств в оборот:
Пр = , (1.38)
где Пр – привлечение (высвобождение) средств в оборот
Поб1 – период оборота отчётного года;
Поб0 – период оборота предшествующего года.
33
Этот показатель характеризует дополнительное привлечение
(высвобождение) средств в оборот, вызванное замедлением (ускорением)
оборачиваемости активов.
2) Анализ дебиторской задолженности. При этом используются
следующие показатели:
а) Оборачиваемость дебиторской задолженности:
, (1.39)
где ДЗср – средняя дебиторская задолженность.
Этот показатель характеризует кратность превышения выручки от
реализации над средней дебиторской задолженностью.
б) Период погашения дебиторской задолженности:
, (1.40)
где Пер – период погашения дебиторской задолженности;
Длг – длительность гарантируемого периода
Показатель характеризует сложившийся за период срок расчетов
покупателей.
3) Анализ оборачиваемости товарно-материальных запасов ведется на
основе показателей.
а) Оборачиваемость запасов
, (1.42)