15
К
О
– краткосрочные обязательства.
Данный коэффициент показывает, сколько заемного капитала
привлечено на 1 рубль собственного капитала, вложенного в активы.
Нормальным считается соотношение 1:2, при котором примерно 33 % общего
финансирования сформировано за счет заемных средств. Если полученное
соотношение превышает нормальное, то оно называется высоким
(например, 3:1). А если данное соотношение окажется ниже порогового, то оно
называется низким (1:3). Нормальное ограничение данного коэффициента
составляет К
З / С
≤ 1
6
.
Показатель соотношения заемных собственных средств является
наиболее обобщающим. Все остальные показатели в той или иной мере
определяют его величину.
Анализируемый коэффициент является не только индикатором
финансовой устойчивости, но и оказывает большое влияние на увеличение или
уменьшение величины прибыли и собственного капитала предприятия. Данный
коэффициент является именно тем рычагом, с помощью которого
увеличивается положительный или отрицательный эффект финансового
рычага.
В мировой практике финансового анализа, наряду с вышеназванным
показателем, определяется коэффициент «задолженность / капитализация»,
который основан на оценке постоянного капитала предприятия, т. е.
собственного капитала и долгосрочной задолженности. Он показывает, какая
доля постоянного капитала профинансирована, в какой мере предприятие
зависит от долгосрочных заемных средств при финансировании активов.
Следовательно, данный коэффициент показывает, какова потребность
в прибыльных хозяйственных операциях, способных обеспечить такое
привлечение долгосрочного заемного капитала.
6
Ковалев В. В. Финансы предприятий. – М.: ВИГРЭМ, 2015. – С. 49–51
16
Коэффициент соотношения долгосрочной задолженности и постоянного
капитала К
З / К
рассчитывают с помощью следующей формулы:
К
З / К
= К
Т
/ СК + К
Т
. (3)
Для сохранения минимальной финансовой стабильности предприятие
должно стремиться к повышению уровня мобильности активов, который
характеризуется отношением стоимости мобильных средств к стоимости
иммобилизованных средств. Данный показатель называется коэффициентом
соотношения мобильных и иммобилизованных средств К
М / И
и вычисляется по
формуле:
К
М / И
= R
a
/ F, (4)
где R
a
– мобильные средства (оборотные активы);
F – иммобилизованные средства (внеоборотные активы)
7
.
Значение данного коэффициента в большей степени обусловлено
отраслевыми особенностями предприятия.
Важной характеристикой устойчивости финансового состояния является
коэффициент маневренности К
М
, который определяется как отношение
собственного оборотного капитала к величине собственного капитала:
К
М
= Е
С
/ СК, (5)
где Е
С
– собственный оборотный капитал.
Данный коэффициент показывает, какая доля собственного капитала
предприятия находится в мобильной форме, позволяющей свободно им
маневрировать. Низкое значение показателя означает, что значительная часть
собственного капитала предприятия является менее ликвидной,
а следовательно, не может быть в течение короткого промежутка времени
преобразована в денежную наличность. С финансовой точки зрения высокий
уровень коэффициента маневренности характеризует предприятие с хорошей
стороны: собственный капитал мобилен, большая часть его вложена
в оборотные средства. Рост коэффициента маневренности желателен, но в тех
7
Стоянова Е. С. Финансовый менеджмент: теория и практика. – М.: Перспектива, 2013. – С. 87–88
17
пределах, в каких это возможно при конкретной структуре имущества
предприятия. Если коэффициент увеличивается за счет опережающего роста
собственного капитала по сравнению с ростом внеоборотных активов, то это
действительно свидетельствует о повышении финансовой устойчивости
предприятия. В качестве оптимальной величины коэффициент маневренности
может быть принят в размере ≥ 0,5. Это означает, что менеджер предприятия
и его собственники должны соблюдать паритетный принцип вложения
капитала в активы мобильного и иммобильного характера, чтобы обеспечить
достаточную ликвидность баланса.
В функциональной зависимости от коэффициента маневренности
находится индекс постоянного актива К
ПА
, исчисляемый отношением
внеоборотных активов к сумме собственного капитала:
К
ПА
= F / СК. (6)
Он показывает долю собственного капитала, вложенного во
внеоборотные активы. В сумме коэффициент маневренности и индекс
постоянного актива равны 1, и рост одного из них приводит к снижению
другого. Автор методики профессор Э. А. Маркарьян считает, что оценивать
финансовую устойчивость по каждому из этих коэффициентов в отдельности
нецелесообразно, так как их уровень зависит от структуры и специфики
деятельности предприятия, а изменение не обязательно сказывается на
финансовой устойчивости
8
.
Для предприятий, имеющих значительные инвестиции в основные
средства, полезно исчислять коэффициент «основные средства / собственный
капитал» К
ОС / СК
, который показывает, в какой мере эти инвестиции
покрываются за счет собственного капитала. Данный коэффициент
рассчитывается по следующей формуле:
К
ОС / СК
= F
ОС
/ СК, (7)
где F
ОС
– стоимость основных средств по балансу.
8
Грузинов В. П., Грибов В. Д. Экономика предприятия: учебное пособие. – М.: Финансы и статистика, 2015. –
С. 144–145
18
Важным показателем устойчивости финансового состояния является
обеспеченность оборотных активов и их наиболее значительной части – запасов
собственным оборотным капиталом, равная отношению суммы собственного
оборотного капитала соответственно к стоимости активов и запасов
предприятия:
К
С
= Е
Т
/ R
а
, (8)
где К
С
– коэффициент обеспеченности оборотных активов собственным
оборотным капиталом;
Е
Т
– собственный оборотный и долгосрочный заемный капитал.
Нормальное ограничение данного коэффициента не менее 0,1.
Коэффициент обеспеченности запасов собственным оборотным
капиталом К
О
определяется с помощью формулы
К
О
= Е
Т
/ Z + Н, (9)
где Н – НДС по приобретенным ценностям.
Нормальное ограничение – ≥ 0,6–0,8. Автор методики предлагает при
анализе динамики коэффициента обеспеченности запасов исходить из того, что
собственными источниками должны быть покрыты необходимые размеры
запасов; остальные можно покрыть заемными средствами. При этом
необходимый размер запасов и затрат в большей мере соответствует
обоснованной потребности в них в те периоды, в которые скорость оборота их
выше
9
.
Важную характеристику структуры средств (активов) предприятия дает
коэффициент имущества производственного назначения К
ПИ
, который
вычисляется как отношение суммы основных средств F
ОС
, капитальных
вложений F
НС
, производственных запасов Z
ПЗ
и незавершенного
производства Z
НП
к стоимости всего имущества (совокупных активов)
предприятия:
К
ПИ
= (F
ОС
+ F
НС
+ Z
ПЗ
+ Z
НП
) / В (10)
9
Финансы сельскохозяйственных предприятий: учебное пособие / М. Л. Лишанский [и др.];
ред. О. П. Степанова. – М.: КолосС, 2013. – С. 56–57.
19
Нормальным считается ограничение этого показателя в рамках ≥ 0,5.
Паритетный принцип вложения средств в имущество производственной сферы
и сферы обращения создает благоприятные условия для расширения
производственного потенциала и финансовой деятельности.
Для общей оценки финансовой устойчивости предприятия
Э. А. Маркарьян предлагает проанализировать динамику коэффициента
прогноза банкротства К
ПБ
, который характеризует удельный вес чистых
оборотных активов в валюте баланса. Он исчисляется по следующей формуле:
К
ПБ
= (R
а
– (З
УК
+ К
t
+ r
P
+ З
У
+ П
КО
)) / В, (11)
где З
УК
– сумма задолженности участников по взносам в уставный капитал;
К
t
– краткосрочные кредиты и займы;
r
P
– кредиторская задолженность;
З
У
– задолженность участникам по выплате доходов;
П
КО
– прочие краткосрочные обязательства.
Если предприятие испытывает финансовые затруднения, то данный
коэффициент снижается. Г. В. Савицкая считает, что это очень важный
показатель, характеризующий структуру капитала и определяющий
устойчивость предприятия
10
.
В данном проекте также используется методика анализа финансовой
устойчивости, описанная Г. В. Савицкой. Она предлагает для более полного
анализа рассчитывать такие показатели, как:
– коэффициент финансовой зависимости, или коэффициент
задолженности, К
ФЗ
– доля заемного капитала в общей валюте баланса;
– коэффициент текущей задолженности К
ТЗ
– отношение краткосрочных
финансовых обязательств к общей валюте баланса;
– коэффициент покрытия долгов собственным капиталом (коэффициент
платежеспособности) К
П
– отношение собственного капитала к заемному.
10
Савицкая Г.В. Анализ хозяйственной деятельности предприятия: учебник. – М.: Форум: ИНФА-М, 2013. – С.
622–624
20
Кроме расчета относительных показателей Э. А. Маркарьян предлагает
рассчитывать и абсолютные показатели. Наиболее обобщающим показателем
финансовой устойчивости, по мнению автора методики, является соответствие
(либо несоответствие – излишек или недостаток) величины источников средств
для формирования запасов. При этом он имеет в виду источники собственных
и заемных средств.
Для характеристики источников средств для формирования запасов
используются три показателя, отражающие степень охвата разных видов
источников:
1. Наличие собственного оборотного капитала Е
С
, определяемого как
разница между капиталом и резервами и внеоборотными активами:
Е
С
= СК – F. (12)
Данный показатель характеризует чистый оборотный капитал. Его
увеличение, по сравнению с предыдущим периодом, свидетельствует
о дальнейшем развитии деятельности предприятия.
2. Наличие собственного оборотного и долгосрочного заемного
капитала Е
Т
, определяемого как сумма собственного оборотного капитала
и долгосрочных кредитов и займов К
Т
:
Е
Т
= Е
С
+ К
Т
. (13)
3. Общая величина основных источников формирования запасов и затрат
ES определяется в виде суммы собственного оборотного капитала,
долгосрочных и краткосрочных К
t
кредитов и займов:
ES = Е
Т
+ К
t
. (14)
Трем показателям наличия источников формирования запасов
соответствуют три показателя обеспеченности запасов (включая НДС по
приобретенным ценностям) источниками их формирования:
1. Излишек (+) или недостаток (–) собственного оборотного капитала:
±Е
С
= Е
С
– Z, (15)
где Z – запасы.
21
2. Излишек (+) или недостаток (–) собственного оборотного
и долгосрочного заемного капитала:
±Е
Т
= Е
Т
– Z = (Е
С
+ К
Т
) – Z. (16)
3. Излишек (+) или недостаток (–) общей величины основных источников
средств для формирования запасов:
±Е
∑
= Е
∑
– Z = (Е
С
+ К
Т
+ К
t
) – Z. (17)
Определение показателей обеспеченности запасов источниками их
формирования позволяет классифицировать финансовые ситуации по степени
устойчивости. При определении типа финансовой ситуации используется
трехмерный (трехкомпонентный) показатель S:
S = {S
1
(±Е
С
), S
2
(±Е
Т
), S
3
(±Е
∑
)}, (18)
где функция определяется следующим образом:
S(x) = 1, если x ≥ 0,
если x ≤ 0. (19)
Абсолютная и нормальная устойчивость финансового состояния
характеризуется высоким уровнем рентабельности деятельности предприятия
и отсутствием нарушений финансовой дисциплины
11
.
Неустойчивое финансовое состояние характеризуется нарушением
финансовой дисциплины, перебоями в поступлении денежных средств,
снижением доходности деятельности предприятия.
Кризисное финансовое состояние дополняется наличием регулярных
неплатежей (просроченных ссуд банкам, просроченной задолженности
поставщикам, дефицита бюджета).
Одним из показателей, характеризующих финансовое положение
предприятия, является его платежеспособность, т. е. возможность наличными
денежными ресурсами своевременно погашать свои платежные обязательства.
Анализ платежеспособности и ликвидности заключается в сравнении
средств по активу, сгруппированных по степени убывающей ликвидности,
11
Гусаров В. М. Статистика: учебное пособие для вузов. – М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2014. – С. 169–172
22
с краткосрочными обязательствами по пассиву, которые группируются по
степени срочности погашения. По существу, ликвидность предприятия
означает ликвидность его баланса.
В зависимости от степени ликвидности активы предприятия разделяются
на следующие группы:
1. Наиболее ликвидные активы А
1
, включающие денежные средства
и краткосрочные финансовые вложения (ценные бумаги, за исключением
балансовой стоимости собственных акций, выкупленных у акционеров).
2. Быстро реализуемые активы А
2
– краткосрочная дебиторская
задолженность и прочие оборотные активы за вычетом задолженности
участников по взносам в уставный капитал. Ликвидность этой группы
оборотных активов зависит от своевременности отгрузки продукции,
оформления банковских документов, скорости платежного документооборота
в банках, спроса на продукцию, ее конкурентоспособности,
платежеспособности покупателей, форм расчетов.
3. Медленно реализуемые активы А
3
– запасы, задолженность участников
по взносам в уставный капитал, а также долгосрочные финансовые вложения.
Данная группа активов характеризуется значительно большим сроком
превращения в денежную наличность. Так, например, производственные
запасы из незавершенного производства сначала переходят в готовую
продукцию, а затем уже в денежные средства.
4. Труднореализуемые активы А
4
– иммобилизованные средства
и долгосрочная дебиторская задолженность за вычетом долгосрочных
финансовых вложений
12
.
Пассивы баланса группируются по срочности их оплаты следующим
образом:
12
Селезнева Н. Н., Ионова А. Ф. Финансовый анализ: учебное пособие. – М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2013. – С. 89–91
23
1. Наиболее срочные обязательства П
1
включают кредиторскую
задолженность, задолженность участникам по выплате доходов и прочие
краткосрочные обязательства.
2. Краткосрочные пассивы П
2
– краткосрочные кредиты и заемные
средства.
3. Долгосрочные пассивы П
3
– долгосрочные кредиты и заемные
средства.
4.
Постоянные пассивы П
4
– капитал и резервы, доходы будущих
периодов и резервы предстоящих расходов за вычетом собственных акций,
выкупленных у акционеров.
Для определения ликвидности баланса сопоставляют итоги
перечисленных групп по активу и пассиву. Баланс считается абсолютно
ликвидным при следующих соотношениях:
А
1
≥ П
1
;
А
2
≥ П
2
;
А
3
≥ П
3
; А
4
≤ П
4
.
(20)
Изучение соотношения этих групп активов и пассивов за несколько лет
позволит установить тенденции изменения в структуре баланса и его
ликвидности. Выполнение первых трех неравенств в этой системе неизбежно
влечет выполнение и четвертого, поэтому существенным является
сопоставление итогов первых трех групп по активу и пассиву. Четвертое
неравенство носит балансирующий характер с глубоким экономическим
смыслом, свидетельствуя о наличии у предприятия собственного оборотного
капитала.
Если одно или несколько неравенств имеют знак, отличный от
установленного в оптимальном варианте, ликвидность баланса будет
отличаться от абсолютной. При этом недостаток средств одной группы активов
компенсируется их избытком в другой группе, хотя компенсация происходит
лишь по стоимостной величине, поскольку в реальной платежной ситуации
менее ликвидные активы не могут заменить более ликвидные.
Для оценки ликвидности и платежеспособности в краткосрочной
перспективе рассчитывают следующие показатели: коэффициент текущей
24
ликвидности, коэффициент срочной ликвидности и коэффициент абсолютной
ликвидности
13
.
Коэффициент абсолютной ликвидности (норма денежных резервов)
определяется отношением денежных средств и краткосрочных финансовых
вложений ко всей сумме краткосрочных долгов предприятия. Наиболее
мобильной частью оборотных средств являются денежные средства
и краткосрочные ценные бумаги, котирующиеся на фондовой бирже.
Оборотные средства в деньгах готовы к платежу и расчетам немедленно.
Анализируемый коэффициент показывает, какая часть краткосрочных
обязательств может быть погашена за счет имеющейся денежной наличности.
Чем выше его величина, тем больше гарантия погашения долгов. Однако и при
его небольшом значении предприятие может быть всегда платежеспособным,
если сумеет сбалансировать и синхронизировать приток и отток денежных
средств по объему и срокам. Украинский специалист по финансовому
менеджменту профессор И. А. Бланк называет этот коэффициент «кислотный
тест». Теоретически достаточное значение коэффициента абсолютной
ликвидности составляет 0,2–0,25.
Коэффициент критической ликвидности (коэффициент срочной
ликвидности) – отношение денежных средств, краткосрочных финансовых
вложений и краткосрочной дебиторской задолженности, платежи по которой
ожидаются в течение 12 месяцев после отчетной даты, к сумме краткосрочных
финансовых обязательств. Теоретически оправданные его значения лежат
в диапазоне 0,7–0,8. В мировой практике допускается значение этого
коэффициента, равное 1, что характеризует платежеспособность предприятия
на перспективу 15–30 дней
14
.
Коэффициент текущей ликвидности (общий коэффициент покрытия
долгов) – отношение всей суммы оборотных активов, включая запасы
13
Балацкий Е., Потапова А. Малый и крупный бизнес: тенденции становления и специфика функционирования
// Экономист. – 2016. – № 4. – С. 26–19
14
Ровенский Ю. А. Эволюция финансового анализа в России // Социально-политический журнал. – 2014. – № 2.
– С. 15–23