15
показателя в динамике является негативной тенденцией, означающей, что
предприятие всё сильнее зависит от внешних инвесторов, но в то же время
характеризует степень доверия предприятию со стороны банков и населения.
6. Коэффициент покрытия долгов собственным капиталом (коэффициент
платежеспособности) – соотношение величины собственного капитала и
обязательств предприятия.
7. Коэффициент финансового левериджа (коэффициент финансового
риска) – отношение заемного капитала к собственному [32. С. 540].
Коэффициент финансового левериджа является одним из основных
индикаторов финансовой устойчивости. Чем выше его значение, тем выше риск
вложения капитала в данное предприятие.
Оценка изменений, которые произошли в структуре капитала, может быть
разной с позиций инвесторов и предприятия. Для банков и прочих кредиторов
более надежна ситуация, если доля собственного капитала у клиентов более
высокая. Это исключает финансовый риск. Предприятия же, как правило,
заинтересованы в привлечении заемных средств по двум причинам:
1) проценты по обслуживанию заемного капитала рассматриваются как
расходы и не включаются в налогооблагаемую прибыль;
2) расходы на выплату процентов обычно ниже прибыли, полученной от
использования заемных средств в обороте предприятия, в результате чего
повышается рентабельность собственного капитала.
Наиболее обобщающим показателем среди рассмотренных выше является
коэффициент финансового левериджа. Все остальные показатели в той или
иной мере определяют его величину. Нормативов соотношения заемных и
собственных средств, практически, не существует. Они не могут быть
одинаковыми для разных отраслей и предприятий. Доля собственного и
заемного капитала в формировании активов предприятия и уровень
финансового левериджа зависят от отраслевых особенностей предприятия. В
тех отраслях, где медленно оборачивается капитал и высокая доля
внеоборотных активов, коэффициент финансового левериджа не должен быть
16
высоким. В других отраслях, где оборачиваемость капитала высокая и доля ос-
новного капитала низкая, он может быть значительно выше. Уровень
финансового левериджа зависит также от конъюнктуры товарного и
финансового рынка, рентабельности основной деятельности, стадии
жизненного цикла предприятия, его финансовой стратегии. [32. С. 541].
Для определения нормативного значения коэффициентов финансовой
автономии, финансовой зависимости и финансового левериджа необходимо
исходить из фактически сложившейся структуры активов и общепринятых
подходов к их финансированию.
Динамика коэффициента финансового левериджа зависит от изменения:
1) структуры активов предприятия - с увеличением удельного веса
внеоборотных и сокращением оборотных активов коэффициент финансового
левериджа при прочих равных условиях должен снижаться, и наоборот;
2) финансовой политики их формирования (консервативной, умеренной,
агрессивной).
Коэффициент финансового левериджа не только является индикатором
финансовой устойчивости, но и оказывает большое влияние на увеличение или
уменьшение величины прибыли и собственного капитала предприятия.
Уровень финансового левериджа измеряется отношением темпов
прироста чистой прибыли (∆ЧП %) к темпам прироста прибыли до выплаты
процентов и налогов (∆EBIT %), и определяется по формуле (1):
.
%
%
EBIT
ЧП
Уфл
(1)
Он показывает, во сколько раз темпы прироста чистой прибыли
превышают темпы прироста прибыли до выплаты процентов и налогов.
Важными показателями, характеризующими структуру капитала и
определяющими устойчивость предприятия, являются сумма чистых активов и
их доля в общей валюте баланса. Величина чистых активов (реальная величина
собственного капитала) показывает, что останется собственникам предприятия
после погашения всех обязательств в случае ликвидации предприятия.
17
Величина чистых активов лежит в основе расчета стоимости акций,
финансового левериджа, цены и доходности собственного капитала. С
величиной чистых активов связывают саму возможность существования
предприятия. В состав активов, принимаемых к расчету, включаются:
1) внеоборотные активы, отражаемые в первом разделе актива баланса;
2) оборотные активы, за исключением задолженности участников
учредителей) по взносам в уставный капитал.
В состав пассивов, принимаемых к расчету, включаются:
– долгосрочные обязательства акционерного общества;
– краткосрочные обязательства по кредитам и займам;
– кредиторская задолженность;
– задолженность участникам (учредителем) по выплате доходов;
– резервы предстоящих расходов;
– прочие краткосрочные обязательства.
В процессе анализа финансовой устойчивости значимую роль играет
экономическая информация – совокупность сведений, характеризующих
экономическую сторону производства и являющихся объектом хранения,
передачи и преобразования, которая определяет глубину анализа и
обоснованность управленческих решений.
Всю экономическую информацию, пригодную для анализа финансовой
устойчивости, подразделяют на три большие группы (рисунок 1):
18
Рисунок 1. Группировка экономической информации в целях
анализа финансовой устойчивости организации
– данные бухгалтерского учета - это самая значимая группа информации,
предназначенная для управления финансовой устойчивостью, включает данные
бухгалтерской отчетности, которая для публичных организаций является
открытой, и данные управленческого учета, которые более подробно
раскрывают содержание бухгалтерской отчетности, однако являются кон-
фиденциальными;
– статистическая информация, формируемая на макро-, мезо- и
микроуровнях;
– нормативные правовые акты, регламентирующие проведение анализа
финансовой устойчивости - определяют общую методику анализа финансового
состояния (включая анализ финансовой устойчивости) с учетом специфики
отраслей, в которых функционируют организации, регламентируют ведение
бухгалтерского учета и всю деятельность организации.
19
Система нормативно-правового регулирования финансового анализа в
целом и финансовой устойчивости в частности для российских субъектов
хозяйствования начала создаваться в ответ на процессы приватизации
государственных организаций, чему способствовал распад СССР. Государству
и участникам рынка понадобилась методика оценки финансового состояния и
определения неплатежеспособности организаций. В настоящее время действует
целый ряд нормативных актов различных органов государственной власти.
Анализ их содержания, представленный в приложении 1, позволяет сделать
вывод, что нормативные правовые акты не регламентируют проведение
углубленного анализа финансового со стояния, но позволяют определить
уровень финансовой устойчивости, выявить скрытые резервы ее повышения и
подготовить предложения о возможности ее восстановления.
Одним из последних нормативных правовых актов, регламентирующих
направления и задачи текущего финансового анализа, в том числе анализа фи-
нансовой устойчивости, стал Приказ Минэкономразвития РФ от 21 декабря
2016 г. № 12 «Об утверждении Методических рекомендаций по организации и
проведению обязательного аудита финансовой (бухгалтерской) отчетности». В
частности, п. 4.3 Приказа № 12 предусматривает в рамках анализа финансовой
устойчивости проведение аудитором анализа структуры и состояния текущих
активов и краткосрочных обязательств; анализа баланса взаимных расчетов
организации с бюджетами всех уровней и внебюджетными фондами; анализа
состояния денежных средств и дебиторской задолженности, видов расчетов и
их влияния на платежеспособность; расчет и анализ ключевых показателей,
характеризующих финансовую устойчивость организации.
Потребность в конкретной информации зависит от объекта исследования,
целей, задач и периода анализа, отраслевой принадлежности организации и т.д.
Чем объемнее и глубже аналитическая информация, тем достовернее
результаты анализа, обоснованней выводы и предлагаемые мероприятия по
управлению финансовой устойчивостью.
20
1.3 Зависимости финансовой устойчивости от структуры имущества
предприятия
Финансовая устойчивость хозяйствующего субъекта в полной степени
зависит от имеющегося в его распоряжении имущества, в какие активы вложен
капитал и какой доход они ему приносят.
Все необходимые сведения о размещении капитала, имеющегося в
распоряжении предприятия, содержатся в активе баланса. Каждому виду разме-
щенного капитала соответствует определенная статья баланса. Общая
группировка активов предприятия представлена на рисунке 2. [33 С. 44].
]
Рисунок 2. Группировка активов предприятия
Как видно из рисунка 2 главным признаком группировки статей актива
баланса предприятия выступает степень их ликвидности (скорость
превращения в денежную наличность). По этому признаку все активы баланса
предприятия можно подразделить на:
1) долгосрочные, или основной капитал (раздел I баланса);
2) оборотные активы (раздел II баланса).
Эти средства предприятие может использовать как во внутреннем обороте
предприятия, так и за его пределами (дебиторская задолженность,
долгосрочные и краткосрочные финансовые вложения, денежные средства на
счетах в банках).
Средства,
используемые
Внеоб
оротн
Оборо
тные
Основные средства
Нематериальные
Долгосрочные
Незавершенное
Запасы
Краткосрочные
Дебиторская
Денежная наличность
21
Капитал может функционировать в денежной и материальной формах. В
период инфляции нахождение средств в денежной форме приводит к
понижению их покупательной способности, так как эти статьи не
переоцениваются в связи с инфляцией.
В то же время в зависимости от степени подверженности инфляционным
процессам все статьи баланса предприятий классифицируются на монетарные и
немонетарные.
Монетарные активы – статьи баланса, отражающие средства и
обязательства в текущей денежной оценке. Поэтому они не подлежат
переоценке. К ним относятся денежные средства, депозиты, краткосрочные
финансовые вложения, средства в расчетах.
Немонетарные активы – основные средства, незаконченное капитальное
строительство, производственные запасы, незавершенное производство,
готовая продукция, товары для продажи. Реальная стоимость этих активов
изменяется с течением времени и изменением цен и поэтому требует
переоценки [21. С. 233].
Эффективное размещение средств предприятия играет огромную роль в
финансовой деятельности предприятия, повышает степень его эффективности и
финансовой привлекательности для потенциальных инвесторов. Ведь от того,
какие инвестиционные ресурсы вложены в основной и оборотный капитал
предприятия, какое их количество задействовано в сфере производства и
обращения, в денежной и материальной форме, насколько оптимально их
соотношение, во многом зависят результаты производственной и финансовой
деятельности, а в то же время и финансовая устойчивость предприятия. Когда
на предприятии созданные в процессе деятельности производственные
мощности используются не в полной мере в связи с отсутствием необходимых
материальных ресурсов, то это отрицательно сказывается на финансовых
результатах предприятия и его финансовом положении. Такие же негативные
последствия могут происходить, если на предприятии присутствуют излишние
производственные запасы, которые своевременно не перерабатываются на
22
имеющихся производственных мощностях, что приводит к затормаживанию
капитала предприятия, сокращению периодов его оборачиваемости, что в
последствие приводит к значительному ухудшению финансового состояния
предприятия.
Ведь даже при достижении положительных финансовых результатах,
обеспечении высокого уровня рентабельности предприятие может также
испытывать значительные финансовые трудности, что является результатом
нерационального и необдуманного использования накопленных финансовых
ресурсов, когда предприятие вкладывает их в сверхнормативные
производственные запасы или допустив большую дебиторскую задолженность.
Это предопределяет изучение динамики активов, изменения в их составе
и структуре в процессе анализа финансовой устойчивости предприятия.
Оценить деловую активность предприятия можно только по
соотношению темпов роста основных показателей: совокупных активов (Т
акт
),
объема продаж (Т
VРП
) и прибыли (Т
п
), рассчитывается по формуле (1.13) [21. С.
235]:
100 % Т
акт
Т
vpn
Т
п
(2)
Первое неравенство (100 % < Т
акт
) оказывает, что предприятие
наращивает экономический потенциал и масштабы своей деятельности.
Второе неравенство (Т
акт
< T
vpn
) свидетельствует о том, что объем продаж
растет быстрее экономического потенциала. Из этого можно сделать вывод о
повышении интенсивности использования ресурсов на предприятии.
Третье неравенство (T
vpn
< Т
п
) означает, что прибыль предприятия растет
быстрее объема реализации продукции и совокупного капитала вследствие
повышения уровня рентабельности продаж.
В экономической литературе данное соотношение принято называть
«золотым правилом экономики предприятия». Если на предприятии
соотношение темпов роста основных показателей: совокупных активов, объема
продаж и прибыли соблюдается, то это гарантирует предприятию динамичное
развитие и укрепление его финансовой устойчивости.
23
Проведение вертикального анализа активов баланса, отражая долю
каждой статьи в общей валюте баланса предприятия, позволяет определить
значимость изменений по каждому виду активов [38. С. 178].
Так, если вертикальный анализ показал, что на предприятии монетарные
активы превышают монетарные пассивы, то в дальнейшем при изменении
ситуации на рынке (при росте цен, снижении покупательной способности
денежной единицы) предприятие может понести значительные финансовые
потери из-за обесценивания этих активов. И, наоборот, если сумма монетарных
пассивов (кредиты банка, кредиторская задолженность за минусом авансов по-
лученных и другие виды привлеченных средств) превышает сумму монетарных
активов, то из-за обесценивания долгов по причине инфляции происходит
увеличение реальной величины собственного капитала предприятия.
Следовательно, эффект инфляции может быть как положительным, так и
отрицательным.
Поэтому, в процессе анализа финансовой устойчивости предприятия
необходимо детально изучить состав, структуру и динамику основного и
оборотного капитала.
Основной капитал предприятия – это вложения средств с
долговременными целями в недвижимость, облигации, акции, запасы полезных
ископаемых, совместные предприятия.
Анализ предполагает изучение состояния, динамики и структуры
основных средств. Как правило, значительные изменения сумм по данной
статье может произойти за счет увеличения (или уменьшения) количества
производственного оборудования, машин, так и вследствие повышения
стоимости вновь приобретенных объектов и переоценки старых в связи с
инфляцией. Также необходимо более детально изучить технический уровень,
производительность, степень физического и морального износа основных
средств.
24
С этой целью рассчитываются такие показатели, как: коэффициент
обновления; коэффициент выбытия; коэффициент прироста; коэффициент
износа; коэффициент годности основных средств.
Наиболее мобильной частью капитала предприятия является оборотный
капитал. От степени эффективности использования оборотных активов во
многом зависит общий результат хозяйственной деятельности предприятия, его
финансовое состояние.
Основная цель анализа состава, структуры и динамики оборотных
активов сводится к своевременному выявлению и устранению причин
неэффективного использования оборотного капитала, выявления проблем в
сфере управления, нахождение резервов повышения интенсивности и
эффективности использования оборотного капитала.
Давая оценку структуры оборотных активов предприятия необходимо
иметь в виде, что финансовая устойчивость предприятия в полной мере зависит
от степени оптимального размещения оборотного капитала предприятия по
стадиям процесса кругооборота: снабжения, производства и сбыта продукции.
Размеры вложения капитала в каждую стадию кругооборота зависят от
отраслевых и технологических особенностей предприятий.
В зависимости от характера участия оборотных активов в операционном
процессе различают оборотные активы, находящиеся в сфере производства
(запасы) и в сфере обращения (дебиторская задолженность, денежная
наличность).
В зависимости от периода функционирования оборотные активы
подразделяются на активы из постоянной и переменной части, зависимые и не
зависимые от сезонных колебаний объемов производственной деятельности
предприятия.
По степени риска вложения капитала различают оборотные активы:
1) оборотные активы с минимальным риском вложений, в состав которых
входят: денежные средства, краткосрочные финансовые вложения;