64
Результаты сравнения с отраслевыми показателями позволяют
проверить прогнозы компании на адекватность. Существенные изменения в
структуре доходов и расходов в прогнозе должны иметь под собой
обоснование.
Применение среднеотраслевого показателя уровня собственного
оборотного капитала может дать существенное искажение корректировки на
неденежные операции, поскольку система расчетов с покупателями и
поставщиками, а так же методы учета запасов в каждой организации могут
отличаться, а возможность и необходимость изменения системы расчетов
могут отсутствовать. Стоимость, полученная с применением
среднеотраслевого уровня собственного оборотного капитала, может
привести к искажению рыночной стоимости на величину избытка/недостатка
собственного оборотного капитала.
6. Анализ забалансовых статей.
Исследование забалансовых статей должно в первую очередь
включать:
- основные средства в лизинге
- гарантии.
Операционный лизинг представляет собой не отраженные на балансе
активы и пассивы. При их корректном учете, структура капитала может
измениться как в сторону увеличения долга, так и в сторону его уменьшения.
Оценщику необходимо проверить финансовое состояние должника, по
обязательствам которого поручилась оцениваемая компания, поскольку при
невозможности уплаты долга реальным должником, данные забалансовые
обязательства переходят на баланс оцениваемой компании.
Анализ забалансовых счетов организации позволяет корректно
определить структуру капитала оцениваемой организации и применить ее
далее в расчетах (например, коэффициента бета и ставки дисконтирования).
65
Так что же не дает оценщику, кроме собственно отсутствия желания,
провести полноценный финансовый анализ, который помог бы ответить на
вопрос: «А сколько же стоит бизнес?»
Отметим следующие причины:
- несовершенство отечественной системы бухгалтерского учета, а
именно низкий уровень обязательного раскрытия информации в сравнении,
например, с IFRS или US GAAP.
- ограниченность рыночной информации.
Однако, как видим, даже при наличии вышеуказанных обстоятельств,
у оценщика имеется возможность тщательно провести столь не любимый, но
необходимый финансовый анализ.
Ведь именно проведение финансового анализа с должным вниманием
поможет оценщику избежать ошибочных суждений и определить наиболее
корректную и достоверную рыночную или иную искомую стоимость, а также
стать щитом оценщика в спорных ситуациях.
Рост продаж приводит к возникновению потребности в
дополнительных денежных средствах - займах. Фраза "Нужны инвестиции"
должна восприниматься не просто как лозунг, а как действительно
обоснованная необходимость для предприятия.
Главной стратегической целью деятельности коммерческого
предприятия является повышение благосостояния его собственников, в
примере с акционерным коммерческим предприятием — благосостояния
акционеров. Главная стратегическая цель включает подчиненные цели,
достижение каждой из которых требует разработки собственной стратегии.
Разработка каждой отдельной стратегии должна быть увязана с финансовыми
возможностями предприятия. Стратегическое планирование начинается с
формирования аналитических предпосылок на основе изучения рынка и
оценки стратегического потенциала предприятия. Стандартный
стратегический финансовый план составляется на 5 лет и включает
66
укрупненные показатели финансовой отчетности (финансовые агрегаты) по
каждому виду деятельности без излишней детализации.
Основой плана являются:
1) программа инвестиций;
2) выбранная политика привлечения источников финансирования;
3) выбор целевого коэффициента дивидендных выплат.
Составление стратегического финансового плана начинается с анализа
взаимоисключающих друг друга альтернативных планов развития
предприятия (составленных, в свою очередь, на основе прогноза вариантов
потоков денежных средств), в том числе:
1) плана агрессивного развития предприятия, предусматривающего
значительные капиталовложения в целях освоения выпуска новых видов
продукции с последующим внедрением на уже освоенные и новые рынки;
2) плана развития предприятия, предусматривающего рост объемов
производства соразмерно росту рынков сбыта;
3) плана постепенного сокращения капиталовложений, объемов
производства и ассортимента продукции;
4) плана ликвидации предприятия.
Каждый из этих планов также анализируется с точки зрения
прогнозируемых вариантов развития, в том числе:
1) пессимистического, складывающегося при наступлении наименее
благоприятных событий;
2) наиболее вероятного, складывающегося при наступлении наиболее
вероятных событий;
3) оптимистического, складывающегося при наступлении наиболее
благоприятных событий.
При составлении стратегического финансового плана особая роль
отводится прогнозу рисков, связанных с выбранным проектом. При этом
отбираются приемлемые для предприятия риски, после чего разрабатываются
варианты их минимизации. Не менее важным является анализ
67
чувствительности проекта, под которым понимается анализ изменений
отдельных финансовых показателей в ответ на изменение степени
воздействия тех или иных факторов. Содержание стратегического
финансового плана. Независимо от направления деятельности предприятия и
объемов производства стратегический финансовый план должен включать:
1) прогнозные формы финансовой отчетности;
2) бюджет капиталовложений;
3) обобщенную информацию об источниках финансирования.
Прогнозные формы финансовой отчетности отражают прогнозные
финансовые показатели деятельности предприятия на конец
запланированного периода. При этом прогнозные данные рассматриваются и
как результат объективного прогноза, и как желаемый, предполагаемый
результат. Бюджет капиталовложений составляется по основным
направлениям деятельности предприятия с разбивкой по категориям
объектов вложения, к таким направлениям относятся:
- замена активов;
- расширение деятельности;
- освоение новой продукции и рынков;
- научно-исследовательские и опытно-конструкторские разработки;
- обязательные расходы на природоохранные мероприятия и т.д.
Бюджет капиталовложений должен сопровождаться кратким
обоснованием объемов предполагаемых инвестиций и мероприятий,
необходимых для их осуществления. Обобщенная информация об
источниках финансирования должна включать:
1) информацию о доступности и стоимости предполагаемых
источников финансирования инвестиций;
2) обоснование предлагаемого варианта политики выплаты
дивидендов.
Данный раздел стратегического плана является особенно сложным, так
как должен учитывать не только собственно возможности предприятия в
68
отношении привлечения денежных средств на разных условиях, но и прогноз
экономического развития с одновременным прогнозом развития финансовых
рынков. Долгосрочные финансовые планы устаревают практически в момент
их составления. Поэтому релевантную базу для оценки деятельности
предприятия в условиях динамично изменяющейся внешней среды дает
только понимание действительных причин отклонений реальных показателей
от ранее запланированных. В финансовом менеджменте разработаны модели
стратегического финансового планирования на предприятиях, большинство
которых представляют собой имитационные модели, предназначенные для
прогнозирования последствий альтернативных финансовых стратегий при
разных исходных вариантах. Данные модели различаются по уровню
специализации и сложности и помогают финансовым менеджерам
разрабатывать прогнозные формы финансовой отчетности, автоматизируя
значительную часть работы.
Обращаясь к моделям финансового планирования, следует помнить,
что всем им присущи определенные ограничения, к основным из которых
можно отнести следующие:
1) целью большинства моделей, построенных на чисто бухгалтерском
подходе, является отражение учетной политики; при отсутствии таких
инструментов, как приведенная стоимость, оценка рисков и проч.;
2) модели финансового планирования позволяют вырабатывать
варианты финансовых решений, не обозначая при этом, какой из них
является наиболее оптимальным.
Как уже было сказано выше, каждое тактическое решение признается
целесообразным, если оно направлено на достижение главной
стратегической цели — повышение благосостояния акционеров через
максимизацию стоимости предприятия. Поэтому стратегическое управление
предприятием можно рассматривать как управление его стоимостью
(стратегическое управление стоимостью). Долгое время в центре внимания
стратегии предприятия был потребитель продукции. Однако в условиях
69
перепроизводства рынок оказывает давление на отпускные цены в сторону
понижения. При этом объемы реализации также снижаются. Средств
потребителя, уплаченных за продукцию предприятия, оказывается
недостаточно для финансирования его дальнейшей деятельности. Поэтому
предприятию необходимо не только выпускать конкурентоспособную
продукцию, чтобы получать высокие прибыли, но и обеспечивать за счет
этих прибылей высокие доходы своим акционерам. В этом случае
предприятие всегда сможет привлечь средства инвесторов. Выбор
конкурентных преимуществ, ассортиментная политика, бренд-
позиционирование и все другие вопросы, касающиеся повышения объемов
реализации продукции, должны быть встроены в контекст общей стратегии
предприятия, главной целью которой является долгосрочный рост его
стоимости и на этой основе — рост благосостояния акционеров. Подобный
подход позволяет найти оптимальный баланс между тактическими задачами
и стратегическими целями. Необходим всесторонний анализ принимаемых
управленческих решений, позволяющий оценить их обоснованность с учетом
существующих альтернатив и рисков. Руководству предприятия приходится
постоянно выбирать источники финансирования, направления и способы
вложения собственных и привлеченных ресурсов. Требуется целостная
адекватная система планирования, управления и оценки деятельности
предприятия, позволяющая эффективно координировать действия всех
структурных подразделений предприятия.
Концепция управления, ориентированного на стоимость предприятия,
является одной из самых популярных в западном финансовом менеджменте.
Методология управления стоимостью предприятия является универсальной и
может применяться как на производственных, так и торговых предприятиях,
а также в банках, инвестиционных компаниях и т.д., конечно, при условии ее
адаптивной корректировки в соответствии с тем или другим направлением
предпринимательской деятельности. Показатель роста стоимости
предприятия в настоящее время признается важным финансовым
70
показателем результатов деятельности предприятия, включается в состав
публикуемой финансовой отчетности, а также используется в качестве
критерия оценки в рейтинговых системах.
Стратегическое управление стоимостью направлено на непрерывную
максимизацию стоимости предприятия за счет усиления ключевых факторов
стоимости и предполагает обеспечение эффективных инвестиционных
проектов оптимальными источниками финансирования с учетом рисков и
ожиданий инвесторов. Стратегия объединяет принципы, способы и методы
создания и поддержания высоких конкурентных преимуществ. К основным
направлениям стратегического управления стоимостью можно отнести:
1) выявление, поддержание и стоимостную оценку конкурентных
преимуществ;
2) оценку способности предприятия создавать стоимость и разработку
на этой основе программ, направленных на усиление действия факторов ее
повышения;
3) своевременное предоставление агентам финансовых рынков
информации о перспективных направлениях деятельности предприятия с
целью объективной оценки стоимости своих акций.
Источником стоимости предприятия является его способность
генерировать потоки денежных средств, превышающие вложенные
инвестиции, т.е. получать прибыль. На стоимость предприятия оказывают
влияние прежде всего дивидендная политика и оптимальность структуры
капитала. Влияние дивидендных выплат на стоимость предприятия является
главным вопросом дивидендной политики. При этом следует помнить, что
изменения в дивидендной политике не должны происходить сами по себе, а в
результате изменений инвестиционной политики и политики займов,
вызванных нестабильностью рынка. В условиях их неизменности
дивидендная политика не оказывает влияние на денежные потоки,
генерируемые предприятием. В финансовом управлении эту ситуацию
описывает модель Миллера—Блэка—Шоулза, суть которой состоит в том,
71
что при заданных условиях привлечения капитала и долгосрочных
инвестициях дивидендная политика не влияет на стоимость предприятия.
Дивидендная политика оказывает влияние на рыночную стоимость
акций в условиях неодинакового налогообложения дивидендов и прироста
капитала. Если дивидендные доходы облагаются по более высоким ставкам,
чем прирост капитала, рыночная стоимость акций, приносящих высокие
дивиденды, снизится. В этом случае целесообразно не повышать дивиденды,
а инвестировать высвобожденные денежные средства в доходные активы или
направить на выкуп акций.
В условиях эффективного рынка на стоимость акций предприятия
оказывает влияние информация об изменении дивидендных выплат,
доступная инвесторам. Цены реагируют на любые пессимистические или
оптимистические прогнозы соответственно в сторону понижения или
повышения. Однако колебания рыночной цены акций в ответ на полученную
информацию являются кратковременными. В итоге рыночная цена дос-
таточно быстро вернется к своему реальному значению — приведенной
стоимости ожидаемых денежных потоков. Несмотря на это, необходимо
предпринять меры, позволяющие в случае необходимости изменения
дивидендных выплат предупредить или сгладить колебания цен на акции, как
ответную реакцию на полученную информацию. Если предприятие не имеет
перспективных инвестиционных проектов, высвобожденные средства
следует направить либо на повышение дивидендов, либо на выкуп акций.
Структура капитала оказывает влияние на стоимость предприятия. Главной
задачей при этом является формирование оптимальной структуры, при
которой стоимость предприятия максимально возрастет. Как и в случае с
дивидендной политикой, влияние структуры капитала на стоимость
предприятия часто связывают с эффективностью рынка. Опять же в условиях
совершенного рынка рыночная стоимость предприятия не зависит от
структуры капитала. При этом степень совершенства рынка является
предметом постоянной дискуссии.
72
3.2 Мероприятия, направленные на укрепление финансовой
устойчивости и платежеспособности организации
Расчет общего изменения прибыли (Р) от продажи продукции:
Р = Р
1
- Р
0
,
где
Р
1
- прибыль отчетного года;
Р
0
- прибыль базисного года.
Р за 2016 год = 201121-189995 = 11126 тыс. руб.
Методика факторного анализа зависит от вида деятельности и объема
доступной информации, для предприятия любого вида деятельности на
основе отчета о прибылях и убытках можно выделить следующие факторы:
1. изменение цен на продукцию, товары, работы, услуги:
Р(цен)=(Выручка1-Выручка1/ Ip)*Р продаж0/ Выручка0
где Ip-индекс цен по непродовольственным товарам за 2016 год
Р(цен) =(1426390-1426390/1,061)*168992 /1349630= 10268 тыс. руб.
2. изменение физического объема продаж:
Р(количества)=( Выручка1/ Ip- Выручка0)* Р продаж0/ Выручка0
Р(количества) = (1426390/1,061-1349630)*168992 /1349630 = -657
тыс.руб.
3. изменение себестоимости продаж:
Р(С) = (Уровень С1- Уровень С0)/100* Выручка1
Р(С) = -(84,93-85,06)/100*1426390 = 1854 тыс.руб.
4. изменение издержек обращения (коммерческих расходов)
Р(КР)=-(Уровень КР1-Уровень КР0)100* Выручка1
Р(КР) = -(0,26-0,20)/100*1426390= -856 тыс.руб.
5. изменение управленческих расходов
Р(УР)=-(Уровень УР1-Уровень УР0)100* Выручка1
Р(УР) = -(0,72-0,67)/100*1426390= -713 тыс.руб.
73
Р =10268 – 657 + 1854 – 856 – 713 = 11126 тыс. руб.
Рост цен на продукцию оказал наибольшее влияние на увеличение
суммы прибыли, также увеличение продаж обеспеченно снижением уровня
себестоимости. А объем реализованной продукции незначительно снижает
прибыль. Но увеличение коммерческих и управленческих расходов снизили
размер прибыли.
Рассмотрим основные факторы влияющие на прибыль до
налогообложения в таблице 20.
Таблица 20
Факторы, влияющие на прибыль до налогообложения ООО
«Техно-Безопасность» за 2015-2016 гг.
Показатели
2015
год
2016
год
Изменение
(+,-)
Влияние
факторов
Уровень
валового дохода
(Ур. ВД)
14,94
15,07
0,13
1854
Издержки
обращения (ИО)
11649
13890
2241
Уровень
издержек
обращения (Ур.
ИО)
0,86
0,97
0,11
-1569
Прибыль от
продаж
189995
201121
11126
Прочие доходы
(ПД)
39927
25819
-14108
-14108
Прочие
расходы(ПР)
15668
20114
4446
-4446
Прибыль до
налогообложения
214254
206826
-7428
Уровень прибыли
(рентабельность)
15,88
14,50
-1,38
П=П(В)+П(ВД)+П(ИО)+П(ВнД)+П(ВнР)
П(В) = (В1 –В0)*П от продаж.0/В0 =76760*(189995/1349630)=10806
тыс. руб.
П(ВД) = (Ур. ВД1- Ур. ВД0)/100*В1=(15,07-14,94) /100* 1426390 =
1854 тыс. руб.