19
операционным циклом и прибылью на основе чистого денежного потока в
границах допустимого риска, определяемых экономической рентабельностью и
дифференциалом» [26, С.229].
Цель анализа финансовой устойчивости – оценить способность
организации отвечать по своим обязательствам и сохранять права владения в
долгосрочной перспективе. Анализ финансовой устойчивости организации
позволяет внешним субъектам анализа определить ее финансовые возможности
на длительные перспективы [33, С.183].
Задачами анализа финансовой устойчивости являются объективная
оценка финансовой устойчивости организации, выявление факторов, влияющих
на финансовую устойчивость, и выработка вариантов тех или иных
управленческих решений, направленных на укрепление финансовой
устойчивости [47, С.12].
Значение финансовой устойчивости отдельных хозяйствующих
субъектов для экономики и общества в целом складывается из его значения для
каждого отдельного элемента этой системы:
– для государства в лице налоговых и иных органов – своевременная и
полная уплата всех налогов и сборов в бюджеты различных уровней. Это
определяет формирование и использование доходной части бюджета, а также
способность государства в полной мере осуществлять свои функции и
выполнять свои обязательства, что в конечном счете приводит к
положительным последствиям управления на государственном и региональном
уровнях;
– по внебюджетным фондам – своевременное и полное погашение
задолженности по взносам в эти фонды. Невыполнение организациями своих
обязательств влечет за собой нарушения, в частности, в области пенсионного
обеспечения, пособий по безработице и др.;
– для работников организации и других заинтересованных лиц –это
своевременная выплата заработной платы, предоставление дополнительных
рабочих мест, и дополнительно увеличение доходов приводит к увеличению
20
средств потребления, а, следовательно, и к улучшению материального
благосостояния работников организации;
– для поставщиков и подрядчиков – своевременное и полное исполнение
обязательств; обратная сторона – изъятие финансовых ресурсов из оборота
вследствие несвоевременных платежей ослабляет их финансовое состояние,
вынуждает их привлекать дополнительные заемные средства для обеспечения
нормального функционирования, что связано с дополнительными затратами;
– для обслуживания коммерческих банков – это своевременное и полное
исполнение обязательств по условиям кредитного договора;
– для собственников важность финансовой устойчивости проявляется
как фактор, определяющий ее прибыльность и стабильность в будущем, в
долгосрочной перспективе; кроме того, сумма прибыли связана с величиной
выплачиваемых дивидендов;
– для инвесторов (в том числе потенциальных) – доходность и степень
риска инвестирования в компанию; чем она финансово стабильнее, тем менее
рискованны и более прибыльны вложения в нее [8, С.746].
Высшая форма финансовой устойчивости организации – это ее
способность развиваться, для этого необходимо иметь гибкую структуру
финансовых ресурсов и возможность при необходимости привлекать заемные
средства, то есть быть кредитоспособным [33, С.187].
Анализ российской деловой практики показывает, что нестабильная
финансовая ситуация обычно наблюдается в организациях, испытывающих
спад производства и имеющих признаки неплатежеспособности, а также в
организациях, которые, наоборот, имеют высокие темпы роста и
оборачиваемости капитала, но при этом имеют высокий уровень условно-
постоянных издержек и постепенно теряют прибыль [41, С.32].
Рассмотрев сущность и значение финансовой устойчивости в
деятельности организации, перейдем к изучению основных факторов
финансовой устойчивости компании.
21
1.2 Факторы анализа финансовой устойчивости организации
В процессе любого вида деятельности (производственной, сбытовой,
финансовой, снабженческой) происходит непрерывный кругооборот капитала,
изменяются структура средств и источников их формирования, наличие и
потребность в финансовых ресурсах и как следствие финансовое состояние
организации. Способность организации успешно функционировать и
развиваться, сохранять равновесие своих активов и пассивов в изменяющейся
внутренней и внешней среде, постоянно поддерживать свою
платежеспособность и инвестиционную привлекательность в границах
допустимого уровня риска свидетельствует о ее устойчивом финансовом
состоянии, и наоборот. Устойчивое финансовое состояние организации не
является делом случая, а представляет итог умелого управления всем
комплексом факторов, определяющих результаты ее финансово-хозяйственной
деятельности, в частности, факторов, влияющих на финансовую устойчивость.
Факторы, влияющие на финансовую деятельность организации и,
следовательно, на ее финансовую устойчивость принято разделять на внешние
и внутренние. В таблице 2 представлена классификация внутренних и внешних
факторов, формирующих финансовую устойчивость организаций.
Определяющими внутренними факторами являются:
отраслевая принадлежность субъекта хозяйствования;
структура выпускаемой продукции, ее доля в общем
платежеспособном спросе;
размер уставного капитала;
величина и структура издержек их динамика по сравнению с
денежными доходами;
состояние имущества и финансовых ресурсов, включая запасы и
резервы, их состав и структуру, соотношение собственных и заемных средств;
качество корпоративного управления;
22
инновационная деятельность;
политика компании в области ценных бумаг;
конкурентная позиция организации [9, С.57].
В совокупности к внутренним факторам финансовой устойчивости
отнесены: факторы, связанные с текущей деятельностью организации, с
инвестиционной деятельностью и с финансовой деятельностью.
Классификация факторов, влияющих на финансовую
устойчивость организации [8]
Таблица 2
Внутренние факторы, влияющие на финансовую устойчивость
организации
Финансовые ресурсы
и эффективность их
использования
– оптимальный состав и
структура активов и
пассивов,
– состав и структура
финансовых ресурсов
– соотношение
собственных и заемных
средств
Принципы
организации и
управления
– качество
корпоративного
управления
–
инновационная
деятельность
–
технологический
уровень
производства
– эмиссионная
политика
– дивидендная
политика
Конкурентная
позиция компании
– доля рынка
и стадия
жизненного цикла
– доступ к
источникам
информации
Внешние факторы, влияющие на финансовую устойчивость
организации
Общеэкономические
факторы
– платежеспособный
спрос
– фаза экономического
цикла
– величина сбережений
Научно–
технические
факторы
– источники
ресурсов
– новые
материалы
Факторы
международно
й конкуренции
–
Функциониров
ание
совместных
Демографические
факторы
Политическая
стабильность
23
и доходов населения
– уровень цен,
возможность получения
кредита
– степень развития
маркетинга
– качество продукции
– уровень издержек
производства
– экономическое
развитие
– финансовая поли–
тика
техника и
технологии
– уровень
использования
наукоемкого
оборудования
производств
– Финансовое
состояние
иностранных
контрагентов
– инфляция
– курсы валют
государства
Законодательные
акты
Рассмотрим отдельные из них. Устойчивость компании (организации,
предприятии) и эффективность ее функционирования во многом определяются
качеством оборотных средств, объемом используемых резервов, денежными
средствами, оборотными средствами в целом и др. Когда запасы и ликвидные
активы уменьшаются, организация может иметь больше капитала в обращении
и, следовательно, получать больше прибыли. Однако будет возрастать риск
неплатежеспособности организации, и из-за нехватки запасов производство
может остановиться. Формирование оборотных активов определяется
сохранением на его счетах минимального объема ликвидных средств,
необходимых для осуществления текущей операционной деятельности. Если у
хозяйствующего субъекта отсутствуют ликвидные активы, за которые он может
быстро получить денежные средства, то в случае низкой платежеспособности
возникает угроза потери финансовой устойчивости организации, что может
привести к его финансовой несостоятельности [9, С.57].
Большое значение имеет влияние структуры собственных и заемных
средств. При заимствовании капитала возникает риск неисполнения
обязательств перед кредиторами, поэтому важно оценить влияние структуры
24
капитала и постоянных финансовых затрат – процентов по кредитам,
дивидендов по привилегированным акциям, арендных платежей и т.д.
К ключевым внутренним факторам относятся состав и структура
финансовых ресурсов. Организация, имеющая достаточный объем собственных
финансовых ресурсов, и прежде всего прибыль, является наиболее финансово
устойчивой. При этом важна не только общая сумма прибыли, но и доля ее
распределения по следующим направлениям: финансирование текущей
деятельности, укрепление платежеспособности и ликвидности, формирование
оборотных средств и др.; инвестирование в капитальные затраты и ценные
бумаги [10, С. 72].
Качество корпоративного управления также существенно влияет на
уровень финансовой устойчивости (для крупных компаний обычно ее
оценивают рейтинговые агентства). Высокий рейтинг предполагает меньшую
вероятность потерь в результате рисков, связанных с качеством управления и
нарушением прав акционеров, а также способствует повышению уровня
финансовой устойчивости. Рейтинг качества менеджмента (РКУ) определяется
как комплексная оценка управленческой практики, включающая четыре
компонента: права акционеров, эффективность деятельности органов
управления и контроля, информационная прозрачность финансовой
деятельности организации и социальная ответственность.
Инновационная деятельность организации реализуется через инновации
в методах производства, технологии и маркетинге, обеспечивая корпорации
лидерство в наличии сегментов дистрибуции продукции, диверсификации
продукции и т. д. Инновационная деятельность в первую очередь направлена на
повышение качества продукции (услуг). Высокое качество товаров (услуг), в
свою очередь, является одним из важных показателей конкурентоспособности
организации, что позволяет привлекать инвестиции для реализации
инновационных проектов, тем самым увеличивая денежный поток, а,
следовательно, повышая уровень финансовой устойчивости [31, С.312].
25
Инновационная деятельность организаций зависит от технологического
уровня производства, что позволяет увеличить объемы производства; повысить
производительность труда; увеличить объемы продаж за счет внедрения новых
видов продукции (услуг), тем самым стабилизируя финансовое положение и
повышая финансовую устойчивость.
На финансовую устойчивость влияет конкурентная позиция организации
(доля рынка, уровень квалификации руководства и персонала, доступ к
источникам информации и т.д.).
Для акционерных обществ факторами, влияющими на финансовую
устойчивость, выступает дивидендная и эмиссионная политика. Дивидендная
политика направлена на оптимизацию пропорций распределения прибыли
между акционерами и накопительным фондом. Эмиссионная политика
предназначена для привлечения средств на фондовом рынке путем продажи
долевых и долговых ценных бумаг. Выпуск корпоративных облигаций создает
возможности для капиталоемких инвестиций, способствует сокращению
объема оборотных средств, увеличению их целевого использования, снижению
потребности в банковском кредите. Для организации привлечение средств
путем размещения корпоративных облигаций имеет следующие преимущества
перед банковскими кредитами и эмиссиями акций:
- сумма привлеченных средств может быть больше, чем за счет
накопления банковского кредита;
- более низкие процентные расходы на заимствование денег по
сравнению с банковским кредитом;
- нет необходимости обеспечивать выпуск облигаций активами;
- привлечение средств осуществляется без угрозы потери контроля над
компанией [10, С.63].
Ухудшение показателей, характеризующих финансовую устойчивость,
неизбежно сопровождается продажей корпоративных облигаций, ростом
процентных расходов, сокращением сроков заимствования, ухудшением
ликвидности выпускаемых компанией финансовых продуктов.
26
Наряду с внутренними факторами выделяют внешние факторы,
влияющие на финансовую устойчивость организации. К факторам внешней
среды могут быть отнесены:
экономические факторы;
рыночные факторы;
факторы, характеризующие политическую, предпринимательскую и
деловую нестабильность, демографические и экологические изменения;
политические факторы, характеризующие криминализацию и
коррупцию в бизнесе, несовершенство налоговой и судебной систем,
непрозрачность в принятии административных и управленческих решений;
правовые факторы, которые находятся под контролем и
регулируются государством;
технологические факторы;
социальные и культурные факторы и др. [12, С.403].
К экономическим факторам относят платежеспособный спрос, фазу
экономического цикла, величину сбережений и доходов населения, уровень
цен, возможности получения кредита населением страны, финансовую
политику банков, степень развития маркетинга, качество продукции, уровень
издержек производства, состояние конкурентной среды и пр.
При анализе внешней обстановки для отдельных организации требуется
оценить ряд таких экономических факторов, как курсы обмена валют, темпы
экономического роста, уровень инфляции, функционирование совместных
производств, финансовое состояние иностранных контрагентов и др. [9, С.57].
Для организаций, реализующих продукцию на внешний рынок,
финансовая устойчивость зависит от международной конкуренции,
проявляющейся в работе совместных организаций и финансовой
состоятельности зарубежных контрагентов, от финансовой политики
транснациональных банков и курсов валют [14, С.168].
27
Большое влияние на финансово-устойчивую деятельность организаций
имеют стратегические решения, принимаемые на государственном уровне,
правовые и политические факторы, характеризующие политическую,
предпринимательскую и деловую ситуацию в стране, демографические и
экологические изменения. Финансовая устойчивость организаций зависит от
общей политической стабильности страны, необходимо учитывать характер
государственного регулирования экономики, предпринимательской
деятельности и другие мероприятия. Различные факторы законодательного и
государственного характера могут влиять на уровень существующих
возможностей и угроз в деятельности организации: антимонопольное
законодательство, денежно-кредитная политика, федеральные выборы,
патентное законодательство [27, С.15].
Социальные и культурные факторы также косвенно влияют на
финансовую устойчивость организаций, например, через тип потребления,
определяя новые стратегии организации, и пр.
Следует отметить прямое и косвенное влияние внешних факторов на
финансовую устойчивость. Такое деление видов влияния дает возможность
более точно определять их характер и степень воздействия на финансовую
устойчивость организации. В целом факторы внешней среды относятся к
категории неуправляемых, на их основе практически невозможно сделать
достоверных прогнозов по формированию направлений повышения
финансовой устойчивости компании. Факторы внутренней среды поддаются
прогнозированию, в результате чего можно минимизировать степень их
негативного воздействия при принятии решений [9, С.57].
Обозначенные группы внешних и внутренних факторов следует
различать по условиям функционирования компаний – в стабильно
развивающейся экономической среде или в условиях финансового кризиса и
его последствий, тогда состав названных факторов дополнен факторами
финансовой опасности. К ним отнесены:
– скупка акций, долгов предприятия нежелательными партнёрами;
28
– наличие у предприятия значительных финансовых обязательств;
– неразвитость рынков капитала;
– недостаточно развитая правовая система исполнения законов и защиты
инвесторов;
– кризис денежной и финансово–кредитной систем [27, С.16].
В результате действия этих факторов может возникнуть реальная угроза
периодической или полной остановки производства, признания компании
финансово несостоятельной и в предельном случае – банкротом.
В приложении 1 представлена схема воздействия факторов на активы и
пассивы баланса и формирования групп финансовых показателей,
характеризующих пороговые уровни финансовой устойчивости организации.
В процессе кризисного развития организаций происходит отрицательное
воздействие следующих факторов:
– существенное снижение эффективности использования как
собственного, так и заёмного капитала, падение рентабельности, заметное
уменьшение прибыли;
– возникновение убыточности производства вследствие роста
себестоимости, управленческих и коммерческих расходов;
– отсутствие собственных оборотных и резервных средств, резкое
падение кредитоспособности и платёжеспособности предприятия;
– значительное сокращение объёмов производства товаров и услуг.
Эти факторы влияют как на финансовую устойчивость, так и на
защищённость финансовых интересов организации.
Все представленные внутренние и внешние факторы, формирующие
финансовую устойчивость организации различны по своей природе, но
взаимосвязаны между собой и дополняют друг друга, поэтому должны
учитываться при разработке и реализации бизнес-планов и экономических
программ, направленных на повышение финансовой устойчивости. В то же
время общая совокупность факторов, формирующих финансовую устойчивость
организаций, многообразна, разноаспектная и в большей части не поддается