24
На рисунке 1 представлены факторы, оказывающие влияние на
финансовую устойчивость организации.
Следует отметить, что факторы экономической устойчивости,
сформировавшиеся в экономически развитых странах, не всегда
тождественны факторам, сложившимся в странах с переходными
Таблица 2
Показатели, характеризующие состояние оборотных средств
Наименование
Соотношение
Что показывает
1. Абсолютная
финансовая
устойчивость
ЗиЗ < СОС
все запасы и затраты покрываются
собственными оборотными средствами, то
есть предприятие не зависит от внешних
кредиторов.
2. Нормальная
финансовая
устойчивость
СОС < ЗиЗ <
СОС+ДП
сумма запа-сов и затрат превышает сумму
СОС, но меньше суммы собственного
оборотного капитала и долгосрочных
заемных источников. Для покрытия запасов
и затрат используются собственные и
привлеченные средства долгосрочного
характера.
3.
Неустойчивое
(предкризисно
е) финансовое
состояние
СОС + ДП <
ЗиЗ < СОС +
ДП + КП
где КП -
краткосрочные
пассивы
сумма запасов превышает сумму СОС и
долгосрочных заемных источников, но
меньше суммы собственного оборотного
капитала, долгосрочных и краткосрочных
заемных источ-ников. Для покрытия
запасов и затрат используются собственные
и привлеченные средства долгосрочного и
краткосрочного характера.
4. Кризисное
(критическое)
финансовое
состояние
СОС + ДП +
КП < ЗиЗ
сумма запасов и затрат превышает общую
сумму всех нормальных (обоснованных)
источников финансирования. Нарушается
платежный баланс, предприятие имеет
кредиты и займы, не погашенные в срок, а
также просроченную кредиторскую и
дебиторскую задолженность. Данная
ситуация означает, что предприятие не
может вовремя расплатиться со своими
кредиторами. При хроническом повторении
ситуации предприятие должно быть
объявлено банкротом.
экономическими отношениями, и могут оказывать противоположное
влияние на экономическое состояние предприятий. На формирование
экономически устойчивого развития современного предпринимательства
действительно оказывают существенное влияние внешние и внутренние
25
факторы, возмущающие равновесное состояние предпринимательской
системы
20
.
Все показатели, характеризующие финансовую устойчивость, можно
объединить в четыре группы: 1) показатели, характеризующие структуру
капитала; 2) показатели, характеризующие состояние оборотных средств; 3)
показатели покрытия средств; 4) стоимость чистых активов.
1) Показатели, характеризующие состояние оборотных средств
представлены в таблице 2.
Для оценки финансовой устойчивости применяют методику расчета
трехкомпонентного показателя типа финансовой ситуации
21
.
Таблица 3
Схема определения финансовой устойчивости предприятия
Возможные
варианты
ΔСОС
ΔСД
ΔОИ
Тип финансовой устойчивости
1
+
+
+
Абсолютная устойчивость
2
-
+
+
Нормальная устойчивость
3
-
-
+
Неустойчивое финансовое
состояние
4
-
-
-
Кризисное финансовое состояние
где «-» - платежный недостаток; «+» - платежный излишек.
Анализ финансовой устойчивости предприятия рекомендуется
проводить как коэффициентным методом, так и с помощью анализа
показателя «чистые активы».
2) Показатели, характеризующие структуру капитала.
Коэффициенты этой группы характери-зуют степень защищенности
интересов кредиторов и инвесторов, имеющих долгосрочные вложения в
имущество фирмы. Они дают представление о способности предприятия
погашать долгосрочную задолженность. Показатели, характеризующие
структуру капитала, а также порядок их расчета приведены в таблице 4.
20
Шестакова И.О., Алексейчик Т.В. Функциональный подход к анализу финансовой устойчивости
предприятия // Вестник Ростовского государственного экономического университета (РИНХ). 2016. № 28.
С. 199.
21
Швецова Н.К., Егошина М.Н. Методические подходы к управлению финансовой устойчивостью
предприятия в условиях финансового кризиса // Вестник Чувашского университета. 2014. № 1. С. 286.
26
3) Показатели покрытия средств. Применение данных показателей в
финансовом анализе позволяет оценить, в состоянии ли предприятие
поддерживать сложившуюся структуру источников средств. Любой источник
средств имеет свою цену. Именно в этом состоит различие между
собственным и заемным капиталом. Выплата процентов как цены за
пользование заемными средствами обязательна независимо от результата
деятельности предприятия. Невыплата процентов за кредит может в
короткий срок привести к финансовому кризису предприятия.
Коэффициент обеспеченности процентов к уплате (К
ОП
) определяется
по следующей формуле:
ПРу
П
К
ВНП
ОП
(15)
где П
ВНП
- прибыль до выплаты налогов и процентов, тыс. руб.;
ПР
У
- проценты к уплате, тыс. руб.
Используя этот показатель, можно установить предел, ниже которого
значение прибыли до вы-чета процентов и налогов не должно опускаться.
Коэффициент должен быть больше единицы
22
.
Коэффициент покрытия постоянных финансовых расходов (К
ПФР
)
отличается от предыдущего показателя тем, что учитывает расходы по
финансовой аренде.
ФА
ВНП
ПФР
РПРу
П
К
(16)
где Р
ФА
- расходы по финансовой аренде, тыс. руб.
22
Сысоева Е.Ф. Структура капитала и финансовая устойчивость организации: практический аспект //
Дайджест-финансы. 2016. № 7. С. 11.
27
Таблица 4
Показатели, характеризующие структуру капитала
Наименование
Характеристика
Формула
Норматив
Коэффициент
финансовой
независимости
(К
ФН
)
характеризует степень автономии от внешнего капитала, а
также долю собственников предприятия в общей сумме
средств, вложенных в него.
1700.стр
1550.стр1530.стр1300.стр
Б
СК
К
ФН
где СК - собственный капитал, тыс. руб.; Б -
валюта баланса
≥ 0,5
Коэффициент
концентрации
заемных средств
и кредитов (К
ЗС.К
)
характеризует долю заемного капитала в сумме пассивов
1700.стр
1510.стр1410.стр
Б
ККЗДО
К
ФН
где ДО - долгосрочные кредиты и займы,
тыс. руб.; ККЗ - краткосрочные займы и
кредиты, тыс. руб.
≤ 0,5
Коэффициент
финансовой
зависимости (К
фз
)
Рост этого показателя в динамике означает увеличение доли
заемных средств в финансировании предприятия. Если его
значение снижается до единицы, это означает, что
предприятие полностью себя финансирует.
1300.стр
1700.стр
СК
Б
К
ФЗ
-
Коэффициент
маневренности
собственных
оборотных
средств (К
м
)
определяет, какая часть собственного капитала
используется для финансирования текущей деятельности, а
какая часть - для формирования внеоборотных активов.
Значение этого показателя может существенно изменяться в
зависимости от структуры капитала и отраслевой
принадлежности предприятия.
15501530.стр1300.стр
1100.стр1300.стр
СК
СОС
К
М
где СК - собственный капитал, тыс. руб.; ВА
- внеоборотные активы
≥ 0,2
Коэффициент
структуры
долгосрочных
вложений (К
СДВ
)
показывает, какая часть внеоборотных активов
профинансирована за счет долгосрочных заемных средств.
1100.стр
1400.стр
ВА
ДО
К
М
где ДО - долгосрочные обязательства, тыс.
руб.; ВА - внеоборотные активы
-
Коэффициент
структуры
заемного
капитала и
кредитов (К
СЗК
)
представляет собой отношение долгосрочных пассивов к
общей сумме заемных средств
1510.стр1400.стр
1400.стр
ККЗДО
ДО
К
СЗК
где ДО - долгосрочные обязательства, тыс.
руб.; ККЗ - краткосрочные займы и кредиты
-
Коэффициент
финанс. риска
(К
ФР
)
равен отношению величины обязательств предприятия к
величине его собственных средств
1300.стр
1500.стр1400.стр
СК
КОДО
К
СЗК
-
28
Коэффициент покрытия денежных выплат (К
ПДВ
) рассчитывают в
случае, когда предприятие имеет выпущенные привилегированные акции, по
которым требуется выплата дивидендов. Коэффициент покрытия денежных
выплат рассчитывают по следующей формуле:
)Т1(ДРПРу
АП
К
ПАФА
МВНП
ПДВ
(17)
где П
ВНП
- прибыль до выплаты налогов и процентов, тыс. руб.;
Р
ДФА
- расходы по долгосрочной финансовой аренде, тыс. руб.;
А
М
- амортизация основных средств и нематериальных активов за
анализируемый период, тыс. руб.;
Д
ПА
- дивиденды по привилегированным акциям, тыс. руб.;
Т - ставка налога на прибыль в долях единицы.
Степень обеспеченности запасов общей суммой основных источников
(СОЗ) рассчитывается следующим образом:
З
КОДОСОС
СОЗ
(18)
где СОС - собственные оборотные средства,
ДО - долгосрочные обязательства;
КО - краткосрочные обязательства.
4) Стоимость чистых активов.
Для оценки финансовой устойчивости используют показатели чистых
активов, представляющих собой разность между суммой активов и суммой
соответствующих пассивов. Чистые активы фирмы - это фактически ее
собственный капитал. То есть активы, свободные от всех долговых
обязательств. Так что чем их больше, тем эффективнее работа предприятия.
Стоимость чистых активов (ЧАК) рассчитывается по формуле:
ЧАК = СК - (ДЗК + КЗК) (19)
где СК - собственный капитал, тыс. руб.;
ДЗК - долгосрочные займы и кредиты, тыс. руб.;
29
КЗК - краткосрочные займы и кредиты, тыс. руб.
23
Если по окончании финансового года стоимость чистых активов
окажется меньше величины уставного капитала, общество обязано
уменьшить уставный капитал до величины стоимости чистых активов. Если
стоимость чистых активов окажется меньше величины допустимого
минимального уставного капитала, общество обязано принять решение о
своей ликвидации.
Устойчивость финансового состояния предприятия может быть
восстановлена путем:
- ускорения оборачиваемости капитала в текущих активах, в результате
чего произойдет относительное его сокращение на рубль товарооборота;
- обоснованного уменьшения запасов и затрат;
- пополнения собственного оборотного капитала за счет внутренних и
внешних источников
24
.
1.3 Прогнозирование платежеспособности и финансовой
устойчивости предприятия
Для изучения и разработки возможных путей развития предприятия в
условиях рыночной экономики возникает необходимость в финансовом
прогнозировании. Основные его задачи - установить объем финансовых
ресурсов в предстоящем периоде, источники их формирования и
направления наиболее эффективного использования.
Прогнозирование позволяет рассмотреть складывающиеся тенденции в
проведении финансовой политики с учетом воздействия на нее внутренних и
внешних условий и на основе анализа определить перспективы финансовой
стратегии, обеспечивающей предприятию стабильное финансовое и
рыночное положение. Разработка прогноза дает возможность ответить на
23
Федорович В. Чистые активы (Начало) // Практический бухгалтерский учет. 2017. № 6. С. 6.
24
Киров А.В. Финансовая безопасность как условие финансовой устойчивости фирмы // Финансовый
вестник: финансы, налоги, страхование, бухгалтерский учет. 2015. № 6. С. 16.
30
жизненно важный вопрос, что ожидает предприятие в обозримом будущем -
укрепление или утрата платежеспособности (банкротство)
25
.
В финансовом прогнозировании могут быть использованы экономико –
математическое моделирование и метод экспертных оценок. Экономико -
математическое моделирование позволяет с определенной степенью
достоверности определять динамику показателей в зависимости от влияния
факторов на развитие финансовых процессов в будущем. Для получения
более надежного финансового прогноза экономико - математическое
моделирование дополняется методом экспертных оценок, позволяющим
корректировать найденные в ходе моделирования количественные значения
финансовых процессов.
В настоящее время в мировой практике для прогнозирования
финансовой устойчивости предприятия, выбора его финансовой стратегии, а
также определения риска банкротства используются различные экономико -
математические модели.
Наиболее простой моделью прогнозирования вероятности банкротства
считается двухфакторная. Она основывается на двух ключевых показателях
(например, показатель текущей ликвидности и показатель доли заемных
средств в общей сумме источников), от которых зависит вероятность
банкротства предприятия. Эти показатели умножаются на весовые значения
коэффициентов, найденные эмпириическим путем, и результаты затем
суммируются с некой постоянной величиной (const), также полученной
опытно - статистическим способом. Если результат С
1
оказывается
отрицательным, вероятность банкротства невелика, положительное значение
С
1
указывает на высокую вероятность банкротства. В американской практике
выявлены и используются такие весовые значения коэффициентов:
- для показателя текущей ликвидности (покрытия) К
п
- (-1,0736);
25
Беспалов М.В. Оценка финансовой устойчивости организации по данным годовой бухгалтерской
отчетности // Финансовый вестник: финансы, налоги, страхование, бухгалтерский учет. 2017. № 4. С. 15.
31
- для показателя удельного веса заемных средств в пассивах
предприятия К
3
(+ 0,0579);
- постоянная величина (const) (- 0,3877).
Отсюда формула расчета вероятности банкротства С
1
примет
следующий вид:
С
1
= - 0,3877 + К
п
· (-1,0736) + К
3
· 0,0579 (20)
Рассмотренная двухфакторная модель не обеспечивает всестороннюю
оценку финансового состояния предприятия, а потому возможны отклонения
прогноза от реальности. В интересах получения более точного прогноза аме-
риканская практика рекомендует принимать во внимание уровень и
тенденцию изменения рентабельности проданной продукции, так как данный
показатель существенно влияет на финансовую устойчивость предприятия.
Это позволяет одновременно сравнивать показатель риска банкротства С
1
и
уровень рентабельности продаж продукции. Если показатель С
1
находится в
безопасных границах и уровень рентабельности продукции достаточно
высок, то вероятность банкротства крайне незначительная.
При анализе финансовой устойчивости значительную роль играют
риски, анализ которых может осуществляться с помощью моделей оценки
риска банкротства. К наиболее известным относятся модели Альтмана,
Бивера, Дюрана, Лисса, Таффлера, Сайфуллина, двух- и четырехфакторные
модели.
Модели построены на расчете вероятности банкротства предприятия на
основе анализа финансовых коэффициентов ликвидности, рентабельности,
финансовой устойчивости и деловой активности.
Модели учитывают разные коэффициенты и их значимость (веса
финансовых коэффициентов) различается. Это сужает применимость
моделей в различных ситуациях и требует специализации моделей для
анализа предприятий разной величины и рода деятельности, а также учета
цели анализа.
32
Предлагается специализация применения модели с учетом срока, на
который производится прогнозирование риска банкротства, а также того, для
кого производится данный анализ (потенциального инвестора или
кредитора).
Специализация по срокам прогнозирования риска банкротства
выглядит следующим образом:
- модели, предназначенные для прогнозирования риска банкротства на
короткий срок (до шести месяцев), ориентированные на анализ
коэффициентов ликвидности;
- модели, предназначенные для прогнозирования риска банкротства на
средний срок (от 6 до 12 месяцев), также ориентированные на анализ
коэффициентов ликвидности;
- модели, предназначенные для прогнозирования риска банкротства на
долгий срок (от года до пяти лет), ориентированные на анализ
коэффициентов финансовой устойчивости.
Специализация по целям применения такова:
- модели, предназначенные для анализа предприятий с точки зрения
потенциального кредитора, делающие упор на коэффициенты ликвидности и
финансовой устойчивости;
- модели, предназначенные для анализа предприятий с точки зрения
потенциального инвестора, делающие упор на коэффициенты
рентабельности.
Сравнительный анализ результатов моделей оценки риска банкротства
позволил нам предложить использование моделей банкротства в качестве
альтернативных инструментов оценки кредитоспособности предприятия. К
числу таких моделей, позволяющих наиболее достоверно и точно оценить
вероятность банкротства отечественных компаний в современных
экономических условиях, мы относим модель Р.С. Сайфуллина и Г.Г.
Кадыкова, четырехфакторную модель, методику прогнозирования
33
банкротства ФСФО РФ, двухфакторную модель, систему показателей У.
Бивера и скоринговую модель Д. Дюрана.
Применение моделей оценки риска банкротства требует взвешенного
подхода. Анализ с использованием отдельно взятой модели может привести к
неадекватным результатам.
Рассмотренные модели не учитывают влияния факторов макросреды,
среди которых важнейшими являются фискальный фактор, инфляция, общий
спад производства, нестабильность финансовой системы, рост цен на
ресурсы, изменение конъюнктуры рынка, неплатежеспособность и
банкротство партнеров. Кроме того, каждая из моделей имеет погрешность и
ориентирована на определенные группы предприятий. Это доказывает
целесообразность совместного применения всех наилучшим образом
зарекомендовавших себя моделей расчета риска банкротства для
альтернативной оценки.
Использование альтернативных методик оценки финансового
состояния предприятий позволит получать разносторонний анализ
потенциального партнера по банковскому или товарному / коммерческому
кредиту, а также при экспортном кредитовании, что, в свою очередь, даст
возможность заинтересованной стороне более объективно определить риски
и на основе этого - свою коммерческую маржу.
Нормативными документами, действующими в нашей стране,
предусматривается иной подход к прогнозированию возможного банкротства
предприятий. В утвержденном постановлением Правительства РФ от
20.05.94 г. № 498 «О мерах по реализации законодательства о
несостоятельности (банкротстве) предприятий» предусмотрена система
критериев для прогноза возможного банкротства предприятий. Тем самым