25
Под обязательствами различные авторы используют либо сумму
краткосрочных и долгосрочных обязательств либо только долгосрочные
обязательства. Инвесторы и владельцы хозяйствующего субъекта
предпочитают более высокий коэффициент финансового левериджа, потому
что это обеспечивает большую норму рентабельности. Считаем необходимым
отметить то, что кредиторы, напротив, вкладываются в хозяйствующий субъект
с меньшим коэффициентом финансового левериджа, так как данный субъект
анализа финансово не зависим и имеет меньший риск банкротства
26
.
Коэффициент финансового левериджа более точно рассчитывать не по
балансам хозяйствующего субъекта, а по рыночной стоимости активов. Так как
стоимость у хозяйствующего субъекта зачастую рыночная стоимость активов
превышает балансовую, а значит уровень риска данного хозяйствующего
субъекта ниже, нежели при расчете по балансовой стоимости, надлежащая
формула расчета коэффициент финансового левериджа такова:
Коэффициент финансового левериджа = (Долгосрочные обязательства +
Краткосрочные обязательства) / Собственный капитал (17)
Если расписать на факторы коэффициент финансового левериджа, то по
Г.В. Савицкой
27
надлежащая формула расчета будет иметь следующий вид:
КФЛ = (Доля заемного капитала в общей сумме активов) / (Доля основного
капитала в общей сумме активов) / (Доля оборотного капитала в общей
сумме активов) / (Доля собственного оборотного капитала в оборотных
активах × Маневренность собственного капитала) (18)
10) Эффект финансового рычага (левериджа)
28
Коэффициент финансового левериджа тесно связан с эффектом
финансового рычага, который также называется эффектом финансового
левериджа. Эффект финансового рычага показывает норму увеличения
рентабельности собственного капитала при увеличении доли заемного
капитала, формула расчета финансового рычага последующая :
26
Бердниковa Т.Б. Анализ и диагностика финансово-хозяйственной деятельности предприятия: учебное
пособие - Издательство Инфра-М, Серия: Высшее образование, 2011.-2242с.
27
Савицкая, Г.В. Теория анализа хозяйственной деятельности: Учебное пособие / - М.: ИНФРА-М, 2012. - 303 c
28
Эффект финансового рычага (левериджа http: //afdanalyse. ru/publ/ finansovyj_ analiz/1/ ehffekt_f inansovogo_
26
Эффект финансового рычага = (1-Ставка налога на прибыль) ×
(Коэффициент валовой рентабельности – Средний размер процентов за
кредит у предприятия) ×(Сумма заемного капитала) / (Сумма собственного
капитала предприятия) (19)
Где (1-ставка налога на прибыль ) —.налоговый корректор, показывает
связь эффекта финансового рычага и различных налоговых режимов.
— [(коэффициент валовой рентабельности - средний размер процентов
за кредит у предприятия)] — представляет разницу между рентабельностью
производства и средним процентом по кредитам и прочими обязательствам.
— [(сумма заемного капитала) / (сумма собственного капитала)] —
представляет собой коэффициент финансового рычага (левериджа)
характеризующий структуру капитала и уровень финансового риска.
Нормативным значением в отечественной практике считается значение
коэффициента левериджа единица (1), (равные доли обязательств и
собственного капитала). Его уровень в развитых странах фигурирует 1,5, то
есть 60 п.п. заемного капитала и 40 п.п. собственного. Если коэффициент >1, то
финансирование активов за счет привлеченных средств кредиторов, в том
случае, если <1, то финансирование активов за счет собственных средств.
Также нормативные значения коэффициента финансового левериджа
зависит от отрасли субъекта анализа, размеров субъекта анализа, фондоемкости
производства, сроку существования, рентабельности производства и т.д.
В связи с этим, коэффициент финансового рычага следует сопоставить с
аналогичными субъектами хозяйствования по отрасли.
Высокие значения финансового рычага могут быть у субъектов с
прогнозируемым потоком денежных средств за товары, а также для
хозяйствующих субъектов с высокой долей высоколиквидных активов
29
.
Обобщая изложенное, подчеркнем: множество вышеперечисленных
индикаторов (показателей) финансовой устойчивости позволяют комплексно
определить и оценить успешность, характер и тенденции в деятельности
хозяйствующего субъекта и управлении финансовыми ресурсами.
29
Абрютина М.С. Финансовый анализ : учебное пособие/ М.: ДиС, 2011,-192 с.
27
1.3. Анализ факторов, влияющих на финансовую устойчивость
организации
В процессе своей деятельности каждый хозяйствующий субъект обязан
не только сохранить устойчивость своего положения, но и сбалансировать
имеющиеся внутренние возможности хозяйствующего субъекта с влиянием
внешней среды для состояния нового качества, необходимого для дальнейшего
развития каждого субъекта хозяйствования.
Поэтому, на финансовую устойчивость субъекта хозяйствования
оказывают большое влияние факторы, которые возможно разделить на внешние
и внутренние. При этом, внутренние факторы напрямую зависят от
организации работы самого хозяйствующего субъекта; а изменение внешних
факторов почти либо совсем не подвластно воле субъекта хозяйствования.
Внешние факторы — это все те факторы, которые могут воздействовать на
хозяйствующий субъект, хотя и находятся за его пределами
30
.
Внешняя среда, в которой приходится работать субъекту
хозяйствования, находится в непрерывном движении, подвержена изменениям.
Перечислим основные факторы внешней среды, которые возможно
разделить на: политические и правовые факторы; экономические факторы;
социальные и культурные факторы и технологические факторы
31
.
Итак, с точки зрения влияния на финансовую устойчивость субъекта
хозяйствования основными внутренними факторами являются:
1) отраслевая принадлежность субъекта хозяйствования;
2) состав и структура выпускаемой продукции (услуг), ее доля в спросе;
3) размер уставного капитала субъекта хозяйствования;
4) величина и структура расходов производства, их динамика по
сравнению с денежными доходами субъекта хозяйствования;
5) состояние имущества и финансовых средств, включая запасы и
резервы субъекта хозяйствования, их структура и состав.
30
Жилкина, А.Н. Финансовый анализ: Учебник и практикум для прикладного бакалавриата / А.Н. Жилкина. -
Люберцы: Юрайт, 2016. - 285 c
31
Турманидзе Т.У. Финансовый анализ: учебник/ М.: ЮНИТИ, 2015 .-287 с.
28
Степень их совокупного влияния на финансовую устойчивость субъекта
хозяйствования зависит не только от соотношения выше перечисленных
факторов, но и от той стадии производственного цикла, на которой в настоящее
время находится субъект хозяйствования, от компетенции и профессионализма
менеджеров данного хозяйствующего субъекта.
Значительное количество неудач хозяйствующего субъекта, как
показывает практика, возможно связано именно с неопытностью либо
некомпетентностью менеджеров субъекта хозяйствования, включая их
неспособность брать во внимание изменения внутренней и внешней среды
32
.
Во многом зависят успех либо неудача предпринимательства и от
избрания структуры и состава выпускаемой продукции, выполняемых работ и
оказываемых услуг. Немаловажно при этом не только предварительно
определиться, что должен выпускать субъект хозяйствования, но и
безошибочно решить, как производить, то есть какую технологию необходимо
использовать, по какой модели системы производства и управления. От ответа
на эти вопросы зависят основные затраты производства субъекта.
Для обеспечения устойчивости субъекта хозяйствования важна не
только суммарная величина затрат, но и соотношение между постоянными и
переменными расходами. Переменные расходы хозяйствующего субъекта (на
энергию, сырье и т.п.) пропорциональны объемам производства.
Постоянные расходы субъектов хозяйствования (на приобретение и/или
аренду оборудования и помещений, управление, амортизацию, рекламу, и
прочее) — от объема производства субъекта хозяйствования не зависят.
Далее, еще одним существенным фактором финансовой устойчивости
субъекта хозяйствования, который тесно связан с типами производимой
продукции (оказываемыми услугами) и технологией производства, является
оптимальный состав и структура средств субъекта хозяйствования, а также
правильное определение стратегии управления ими.
32
Гальчина, О.Н. Теория экономического анализа: Учебное пособие / М.: Дашков и К, 2013. - 240 c.
29
Во многом устойчивость субъекта хозяйствования и потенциальная
результативность предпринимательства зависят и от качества управления
текущими активами субъекта хозяйствования. Также следует помнить, что если
субъект хозяйствования снижает размеры запасов и ликвидных средств, то он
может пустить больше капитала в производство и, таким образом, получить
больше прибыли. Но на практике одновременно с этим возрастает риск
неплатежеспособности субъекта хозяйствования и остановки производства из-
за недостатка у него запасов. Отметим то, что мастерство управления текущими
активами субъекта состоит в том, чтобы хранить на счетах субъект
хозяйствования лишь минимально необходимую сумму денежных средств,
необходимых для текущей производственной деятельности
33
.
Следующим существенным фактором финансовой устойчивости
субъекта хозяйствования является состав и структура финансовых средств,
правильный выбор стратегии и тактики управления ими. Чем больше у
субъекта хозяйствования собственных финансовых средств, прежде всего,
прибыли, тем спокойнее он может себя чувствовать на рынке. При этом
немаловажна не только общая сумма прибыли, но и структура ее
распределения, и собственно доля, направляемая на развитие производства.
Поэтому оценка политики распределения и использования прибыли
выступает на первый план при анализе финансовой устойчивости субъекта.
В частности, исключительно весомо проведение анализа использование
прибыли хозяйствующего субъекта по двум направлениям
34
:
1) для финансирования текущей деятельности — на формирование
оборотных активов, усиление ликвидности, укрепление платежеспособности;
2) для инвестирования в капитальные затраты, и так далее
Финансовые средства оказывают существенное влияние на финансовую
устойчивость субъекта хозяйствования, дополнительно мобилизуемые на рынке
ссудных капиталов.
33
Управление финансами. Финансы предприятий: учебник для студентов высших учебных заведений,
обучающихся по специальности "Менеджмент организации" / [А. А. Володин и др.]. - М: Инфра-М, 2012. - 508,
34
Селянина E.H. Планирование на предприятии в условиях рыночной экономики. – М., 2012. – 287.
30
Чем больше финансовых ресурсов может привлечь субъект
хозяйствования, тем выше его финансовые возможности; однако при этом
возрастает и финансовый риск — способен ли будет субъекта хозяйствования
своевременно расплачиваться по своим кредитам? В данном случае большую
роль призваны играть резервы, как один из способов финансовой гарантии
платежеспособности хозяйствующего субъекта.
Принимая во внимание выше изложенное, с учетом факторов, влияющих
на устойчивость субъекта хозяйствования, выделим следующие три её вида
35
:
1. Внутренняя устойчивость хозяйствующего субъекта — характеризует
такое состояние субъекта анализа, при котором обеспечивается возможность
хозяйствующего субъекта реагировать на изменение внутренних факторов, и
обеспечивать стабильно высокий результат его функционирования.
2. Внешняя устойчивость хозяйствующего субъекта характеризуется
стабильностью экономической среды, способностью находить соотношение
при взаимодействии с альтернативными объектами хозяйствования.
3. Общая устойчивость субъекта хозяйствования — характеризует такое
состояние субъекта анализа, при котором обеспечиваются постоянное и
стабильное повышение прибыли субъекта хозяйствования, а также способность
рационального управления хозяйствующего субъекта.
Чем выше устойчивость хозяйствующего субъекта, тем выше
независимость субъекта хозяйствования от воздействия изменений на рынке.
Соответственно, снижаются риски банкротства хозяйствующего субъекта, в
связи с этим, возможно выделить три основных условия финансовой
устойчивости, которые перечислим далее:
1) сбалансированность доходов и расходов субъекта оценки;
2) доходы и расходы субъекта формируют денежные потоки;
3) финансовая устойчивость хозяйствующего субъекта может
рассчитываться через такие показатели как коэффициенты автономии,
маневренности, капитализации и др. (см. рисунок Приложения 1.3).
35
Бирюков В. А., Шаронин П. Н. Теория экономического анализа: учебник. Изд.- Инфра-М. -2016.-444с
31
Из рисунка Приложения 1.4 очевидна сущность устойчивости
хозяйствующего субъекта, которая определена расчетом эффективности
формирования, распределения и использования денежных ресурсов.
В зависимости от того, как обеспечиваются (покрываются) запасы
собственными либо заемными средствами, выделяют типы финансового
состояния (таблица Приложения 1.1).
К факторам, ограничивающим оценку финансового положения
хозяйствующего субъекта, относят следующие критерии, которые нами
наглядно графически приведены на рисунке Приложения 1.5.
Существенными, а соответственно, и влияющими на финансовое
состояние субъектов, факторы признаются в следующих случаях когда:
1) рост задолженности (дебиторской, кредиторской) хозяйствующего
субъекта на 25 п.п. и более, если темп роста задолженности превышает темп
роста выручки от реализации более чем на 10 процентных пункта;
2) существенным снижением выручки хозяйствующего субъекта
считается ее снижение более чем на 25 процентных пунктов;
3) существенным снижением величины чистых активов считается
снижение величины чистых активов на 25 п.п. и более, по сравнению с
максимально достигнутым показателем за последние четыре отчетных даты.
Для того чтобы избежать наступления банкротства хозяйствующих
субъектов разрабатываются модели оценки вероятности банкротства. Это
позволяет заблаговременно диагностировать ухудшение ключевых финансовых
показателей, которые могут спровоцировать возникновение риска банкротства.
Общая схема построения модели оценки вероятности банкротства
хозяйствующих субъектов, представляет собой следующий алгоритм:
1) создание выборки, состоящей из двух классов предприятий:
банкротов/небанкротов. Рекомендуется брать более тридцати хозяйствующих
субъектов по каждому из класса, для обеспечения адекватности результатов;
2) расчет финансовых коэффициентов для каждого из класса по
бухгалтерской отчетности хозяйствующих субъектов;
32
3) создание математической модели оценки вероятности банкротства на
основе дискриминантного либо логистического анализа
В оценке риска банкротства хозяйствующих субъектов на текущий
момент можно выделить две школы финансового анализа:
— Англо-Саксонскую, к которой относят: разработки Биваера (1966),
Альтмана (1968), Лис (1972), Билдербек (1977), Дикин (1977), Таффлер (1974),
Спрингейт (1978), Ольсон (1980), Завгрен (1983), Фулмер (1984), Грамматикос-
Глоубос (1984), Эйдлеман (1995), Леннокс (1999), Кристидис (2010).
— Континентально-европейскую школу. К ней относят: разработки
моделей оценки риска банкротства Бирман (1978), Конан-Гольдер (1979),
модель банка Франции (1979), Поддиг (1995), Матеос-Лопес (2011).
Среди российских моделей прогнозирования банкротства можно
выделить: Н.Н. Селезневой и А.Ф. Ионовой, Р.С. Сайфуллина, Г.Г. Кадыкова,
А.В. Постюшкова, О.П. Зайцевой, Н.В. Кодракова, Дронова-Резника-Буниной.
Среди моделей оценки банкротства белорусских хозяйствующих
субъектов отметим модель Белорусского национального технического
университета (БНТУ, 2000-е годы), модель Донцовой Л.В. и Никифоровой Н.А.
и две модели Г.В. Савицкой (БГЭУ и для АПК).
По данным анализа теоретических основ подведены краткие итоги:
1. Залогом выживаемости и основой стабильности положения
хозяйствующего субъекта служит его финансовая устойчивость.
2. Типы финансовой устойчивости хозяйствующего субъекта тесно
связаны с процессом его хозяйственной и финансовой деятельности и являются
основным элементом анализа общего состояния хозяйствующего субъекта. При
этом должна быть сохранена платежеспособность хозяйствующего субъекта
либо кредитоспособность в допустимых пределах риска.
3. Оценка типа финансовой устойчивости позволяет определить
состояние его финансовых ресурсов, их использование и распределение, что
обеспечит развитие субъекта хозяйствования с получением в дальнейшем
высокого результата в виде прибыли.
33
Глава 2. Анализ эффективности управления финансовой
устойчивостью ОАО «Сеньковщина»
2.1. Организационно – экономическая характеристика
ОАО «Сеньковщина»
Открытое акционерное общество «Сеньковщина» (далее по тексту ОАО
«Сеньковщина») входит в состав Слонимского районного исполкома. Создано
ОАО «Сеньковщина», руководствуясь Законом Республики Беларусь «О
местном управлении и самоуправлении в Республике Беларусь», в соответствии
с Гражданским Кодексом Республики Беларусь, Декретом Президента
Республики Беларусь № 11 от 16 марта 1999 г. «Об упорядочении
государственной регистрации и ликвидации (прекращения деятельности)
субъектов хозяйствования», решением инспекции МНС по Слонимскому
районну № 571 от 23 марта 1994 г.. Адрес: 231808, Гродненская область,
Слонимский р-н, д. Сеньковщина, ул. Шоссейная, 1, (Приложение 2) .
Целью ОАО «Сеньковщина» является: увеличение выпуска
сельскохозяйственной продукции со снижением её себестоимости, ростом
рентабельности; улучшения благосостояния работающих хозяйства.
Для достижения своих целей субъект хозяйствования ОАО
«Сеньковщина», осуществляет следующие виды деятельности: производство,
заготовка, переработка и реализация сельскохозяйственной и прочей
продукции; снабжение и сбыт; посредническая и комиссионная деятельность;
транспортно-экспедиционное обслуживание; торговая и торгово-закупочная
деятельность; организация общественного питания; и прочие виды
деятельности, не запрещенные белорусским законодательством
Хозяйство ОАО «Сеньковщина» специализируется на выращивании
поросят и молодняка крупного рогатого скота (КРС), а также занимается
производством молока, мяса и выращиванием зерновых культур. Практически
вся товарная продукция животноводства субъекта хозяйствования ОАО
«Сеньковщина» реализуется перерабатывающим супредприятиям.
34
Действующая организационно-производственная структура хозяйства
ОАО «Сеньковщина» — отраслевая, что показано на рисунке Приложения 2.1,
и наглядно виден состав, соподчиненность, а также взаимосвязь звеньев и
работников анализируемого хозяйства. Распределение обязанностей по
управлению построено на анализируемом субъекте по отраслевому принципу, а
выполнение функций работников перечислены в табл. Приложения 2.1.
Размер сельскохозяйственного производства по Слонимскому району и
ОАО «Сеньковщина» за 2014-2016 гг. представлен В таблице Приложения 3.1,
из которой очевидно: основной показатель размера производства ОАО
«Сеньковщина» — это стоимость валовой продукции, возрос на 28,68 п.п.
Среднегодовая стоимость основных производственных фондов
анализируемого хозяйства в 2016 г. (по сравнению с 2015 г.) увеличилась в
силу их поступления с 80627,987 тыс.бел.руб. до 90744,788 тыс.бел. руб., и
превосходит уровень среднерайонного значения на 22,09 процентных пункта.
Основной причиной роста показателей сельскохозяйственного субъекта
является увеличение объемов производства почти всех видов продукции в силу
увеличения посевных площадей, что наглядно отражено на рисунке 1:
0
20000
40000
60000
80000
100000
2014 2015 2016 по району
стоимость валовой продукции среднегодовая стоимость ОПФ
Рисунок 1. Динамика стоимости валовой продукции и
среднегодовой стоимости ОПФ хозяйства ОАО «Сеньковщина»
Данные для анализа состава и структуры земельных ресурсов хозяйства
ОАО «Сеньковщина» представлены нами в таблицах Приложения 3.2 и 3.3.
Изучая данные анализируемого хозяйства из таблицы Приложения 3.2
отметим то, что в ОАО «Сеньковщина» за анализируемый период увеличилась
общая земельная площадь на 287,9 га и составила в 2016 г. 3612,9 га.