76
Основным показателем, характеризующим целесообразность реализации
проекта, является показатель чистого дисконтированного дохода, который
рассчитывается по следующей формуле:
n
t
n
t
t
t
t
t
r
I
r
CF
NPV
1 0
)1()1(
(19)
Где NPV – чистый дисконтированный доход;
CF
t
- приток денежных средств в период t;
I
t
- сумма инвестиций (затраты) в t-ом периоде;
r - ставка дисконтирования;
n - суммарное число периодов
34
Для расчета показателя NPV необходимо определить ставку
дисконтирования. Расчет ставки дисконтирования осуществлялся на основе
средневзвешенной стоимости капитала, которая рассчитывается следующим
образом:
)/()**( ЗкСкЦзкЗкЦскСкWACC
(20)
Где WACC – средневзвешенная стоимость капитала;
Ск – собственный капитал;
Зк – заемный капитал;
Цзк – цена заемного капитала;
Цск – цена собственного капитала
Модель оценки стоимости собственного капитала характеризуется
следующей формулой:
CggRfRmbRfR 21)(
(21)
Где
Rf
- номинальная безрисковая ставка доходности (годовая)
b
- коэффициент «бета» - мера систематического риска
Rm
- среднерыночная ставка дохода
)( RfRm
- рыночная премия за риск
1g
- премия для малых предприятий
34
Кузнецова А.Н. Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов и их
отбору для финансирования : методическое пособие – М.: Экономика, 2013. с. 62
77
2g
- премия за риск, характерная для данных компаний
C
- страновой риск
35
.
Номинальная безрисковая ставка дохода согласно данным ЦБ РФ –
10,5%. Мера систематического риска (b) характеризует рискованность
инвестиций в данную отрасль, рассчитывается исходя из амплитуды колебаний
общей доходности акций компании по сравнению с общей доходностью
фондового рынка в целом. В нашей стране данные о коэффициентах "бета"
публикует консалтинговая фирма "АК&М". Принимаем на уровне средней за
последний месяц 0,1975. Среднерыночная ставка дохода - это среднерыночный
индекс доходности (средняя доходность акций на фондовом рынке). Поскольку
в России средняя доходность акций на биржевом и внебиржевом рынках ниже,
чем доходность государственных облигаций, вместо этого показателя
используют величину средней рыночной годовой ставки по краткосрочным
кредитам (сроком 3 месяца и менее) в расчетах заложено значение на уровне
15%. Страновой риск составляет 3%. g2 для компании составляет 1,5%
Получаем, что требуемая доходность на собственный капитал равна:
10,5+0,1975(15-10,5)+1,5 + 3 = 19%
Финансирование проекта осуществляется за счет собственных средств и
заемных средств. Следовательно, показатель WACC рассчитывается
следующим образом:
WACC = 71375*0,19/71375= 0,19 = 19 %. Таким образом, размер ставки
дисконтирования равен 19 %.
С учетом полученных значений показателей был выполнен расчет NPV
(таблица 18).
35
Масловский В.П. Управление временем и стоимостью проекта : учебное пособие. – Красноярск : ГАСА, 2013.
с. 72
78
Таблица 18
Расчет NPV по проекту приобретения оборудования ООО «Строй -
Арсенал»
год
Поток денежной
наличности, тыс. руб.
Ставка дисконта = 19%
приток
отток
Чистый
поток, тыс.
руб.
Дисконт,
коэф.
NPV, тыс.
руб.
0 (нач. 1
года)
0
71375
-71375
1
-71375
1 (конец 1
года)
36390
8826
27564
0,84
23153,76
2 (конец 2
года)
36390
8826
27564
0,706
19460,184
3 (конец 3
года)
36390
8826
27564
0,593
16345,462
4 (конец 4
года)
36390
8826
27564
0,499
13754,436
5 (конец 5
года)
36390
8826
27564
0,419
11549,316
Итого
181950
115505
66445
12888,148
По данным таблицы 18 также был рассчитан дисконтированный период
окупаемости. Для этого необходимо рассчитать сумму дисконтированных
доходов нарастающим итогом:
Сумма дисконтированных доходов за 1 и 2 год: 23153,76 + 19460,184 =
42613,944 тыс. руб. – полученный показатель меньше суммы первоначальных
инвестиций
Сумма дисконтированных доходов за 1,2 и 3 год: 23153,76 + 19460,184 +
16345,462 = 58959,406 - полученный показатель меньше суммы
первоначальных инвестиций
Сумма дисконтированных доходов за 1,2,3 и 4 год: 23153,76 + 19460,184 +
16345,462 + 13754,436 = 72713,842 - полученный показатель больше суммы
первоначальных инвестиций. Это значит, что возмещение первоначальных
инвестиций произойдет раньше 4 лет.
Т.к. предполагалось, что денежные средства поступают в конце периода,
остаток четвертого года, в течение которого произойдет период окупаемости
проекта, составит:
(1 – (72713,842 – 71375)/13754,436) = 0,98
79
Таким образом, уточненный дисконтированный период окупаемости
проекта по приобретению оборудования составит 3,98 года.
3.2. Оценка экономической эффективности предложенных мероприятий
В целях укрепления финансовой устойчивости ООО «Строй - Арсенал»
были даны следующие рекомендации:
1. Отказаться от практики предоставления займов другим организациям
за счет привлечения долгосрочных кредитов и займов банков;
2. Сократить объем средств, размещаемых на долгосрочных депозитах и
направить часть средств на развитие материально – технической базы;
3. Осуществить факторинговую операцию с долгосрочной дебиторской
задолженностью.
4. Расширить материально – техническую базу за счет приобретения
оборудования, которое в настоящее время организация использует на правах
аренды.
Для оценки эффективности предложенных мер и оценки их влияния на
финансовую устойчивость организации был осуществлен прогноз отчета о
финансовых результатах и бухгалтерского баланса. Прогнозирование отчета о
финансовых результатах осуществлялось путем корректировки показателей
планового отчета о финансовых результатах ООО «Строй - Арсенал» с учетом
изменений, которые могут произойти при реализации предложенных мер.
Показатель выручки от продаж был принят на уровне планового значения
и составил 1005770 тыс. руб. При этом необходимо учесть прирост выручки,
которая дополнительно будет получена организацией за счет ускорения
оборачиваемости дебиторской задолженности. Следовательно, прогнозное
значение выручки составит:
1005770 + 541394 = 1547164 тыс. руб.
Плановая себестоимость по данным бизнес плана организации составляет
955525 тыс. руб.
80
Т.к. предприятию были даны рекомендации по обновлению основных
средств и данные средства будут использованы в основной деятельности
организации, плановая себестоимость должна быть увеличена на сумму
годовых амортизационных отчислений. Т.е. по строке 2120 планового отчета о
финансовых результатах должна быть показана следующая сумма:
955525 + 8826 = 964351 тыс. руб.
Следовательно, валовая прибыль, отражаемая по строке 2100 отчета о
финансовых результатах, составит:
1547164 – 964351 = 582813 тыс. руб.
Показатели коммерческих и управленческих расходов были приняты на
уровне плановых и составили 3470тыс. руб. и 18500 руб. соответственно. С
учетом плановых показателей прибыль от продаж составит:
582813 – 3470 – 18500 = 560843 тыс. руб.
Планируемая сумма процентов к получению сократится на сумму
процентов, получаемых по предоставленному займу АО «БАСФ», которые
составляли 8190 тыс. руб. Следовательно, сумма отражаемая по строке 2320
отчета о финансовых результатах составит:
45533 – 8190 = 37343 тыс. руб.
Проценты к уплате были приняты на уровне планового показателя по
данным бизнес – плана предприятия и составили 70315 тыс. руб.
Также на уровне плановых значений была принята сумма прочих
доходов, которая согласно данным бизнес – плана предприятия составляет
136580 тыс. руб.
Что касается плановой суммы прочих расходов, то она была
скорректирована с учетом предложенных рекомендаций. Плановая сумма
прочих расходов предприятия составляет 150320 тыс. руб. Данный показатель
необходимо сократить на экономию расходов по аренде и увеличить на сумму
расходов по факторинговой операции. Таким образом, прогнозная сумма
прочих расходов составит:
150320 – 36390 + 187703 = 301633 тыс. руб.
81
Таким образом, прибыль до налогообложения составит:
560843 + 37343 - 70315 + 136580 – 301633 = 362818 тыс. руб.
При ставке налогообложения, равной 20%, сумма выплат по текущему
налогу на прибыль составит:
362818*0,2 = 72564 тыс. руб.
Следовательно чистая прибыль будет равна:
362818 – 72564 = 290254 тыс. руб.
Данную сумму прибыли целесообразно направить на увеличение
собственного капитала организации.
Выполненные выше расчеты сведены в таблице.
Таблица 19
Прогнозный отчет о финансовых результатах ООО «Строй -
Арсенал»
Показатель
Прогнозное
значение
показателя,
тыс. руб.
Выручка
1547164
Себестоимость продаж
964351
Валовая прибыль
582813
Коммерческие расходы
3470
Управленческие расходы
18500
Прибыль от продаж
560843
Проценты к получению
37343
Проценты к уплате
70315
Прочие доходы
136580
Прочие расходы
150320
Прибыль до налогообложения
362818
Текущий налог на прибыль
72564
Чистая прибыль
290254
Далее выполним расчеты, необходимые для прогнозирования показателей
бухгалтерского баланса.
Плановое значение основных средств по данным бизнес плана
предприятия составляет 214955 тыс. руб. С учетом планируемого прироста
основных средств и начисленной суммы амортизации прогнозное значение
основных средств составит:
214955 + 71375 – 8826 = 277504 тыс. руб.
82
Прогнозируемый остаток финансовых вложений с учетом предложенных
мер составит:
566910 – 34129 = 532781 тыс. руб.
Таким образом, итог по разделу 1 будет равен:
277504 + 532781 = 810285 тыс. руб.
Величина запасов была принята на уровне плановых значений и
составила 439790 тыс. руб.
Прогнозный остаток дебиторской задолженности с учетом предложенных
мер был рассчитан выше и составит 430479 тыс. руб.
Остаток краткосрочных финансовых вложений был принят на уровне
плановых показателей и составляет 168885 тыс. руб.
Прогнозное значение денежных средств было рассчитано с учетом
показателя денежных поступлений и выплат. Денежные поступления будут
сформированы в связи с полным погашением долгосрочного займа АО
«БАСФ» и факторинговой операцией с долгосрочной дебиторской
задолженностью. К дополнительным денежным выплатам, не
предусмотренным планом предприятия, следует отнести выплаты по
приобретению объектов основных средств. Таким образом, остаток денежных
средств составит:
50 + 34129 + 777683 – 71375 = 740487 тыс. руб.
Прочие оборотные активы были приняты на уровне планового значения,
которые равны 15 тыс. руб.
Таким образом, прогнозный остаток оборотных активов составит:
439790 + 430479 + 168885 + 740487 + 15 = 1779656 тыс. руб.
Следовательно, валюта баланса будет равна
810285 + 1779656 = 2589941 тыс. руб.
Далее осуществим прогноз показателей пассива баланса.
Уставный капитал предприятия останется неизменным и составит 8000
тыс. руб.
83
Нераспределенная прибыль с учетом предложенных рекомендаций
составит:
326645 + 290254 = 616899 тыс. руб.
Таким образом, прогнозный итог по разделу 3 «Капитал и резервы»
составит:
616899 + 8000 = 624899 тыс. руб.
В связи с прогнозируемым ростом собственного капитала ООО «Строй -
Арсенал», потребность в долгосрочных заемных средствах у предприятия
увеличиваться не будет. В связи с этим прогнозный остаток по долгосрочным
обязательствам был определен как разность между фактически
сформировавшимся остатком и суммой долга к погашению, которая была
определена по данным бухгалтерского учета предприятия.
Таким образом, прогнозируемый остаток долгосрочных заемных средств
составит:
931882 – 216668 = 715214 тыс. руб.
Прогнозируемый остаток долгосрочных обязательств составит
1366770 - 530466 = 836304 тыс. руб.
Таким образом, прогнозируемый итог по разделу 5 составит:
715214 + 836304 = 1551518 тыс. руб.
Согласно данным бизнес – плана ООО «Строй - Арсенал» планируемый
остаток краткосрочных кредитов составляет 50000 руб. Примем его как
прогнозный показатель. Сумма кредиторской задолженности, которая может
сформироваться вследствие необходимости финансирования активов была
определена по остаточному принципу как разность между возможной суммой
краткосрочных обязательств и остатка по краткосрочным заемным средствам.
При расчете прогнозной величины краткосрочных обязательств исходили
из необходимости обеспечения равенства итогов актива и пассива баланса, а
также рассчитанных показателей по итогам раздела 3 «Капитал и резервы» и
итогам раздела 5 «Долгосрочные обязательства». Прогнозная сумма
краткосрочных обязательств составляет:
84
2589941 – 624899 – 1551518 = 413524 тыс. руб.
Вычтем из полученного показателя прогнозное значение остатков
краткосрочных заемных средств и определим таким образом возможную сумму
кредиторской задолженности:
413524 – 50000 = 363524 тыс. руб.
С учетом полученных значений показателей был составлен прогнозный
бухгалтерский баланс (таблица 20).
Таблица 20
Прогнозный бухгалтерский баланс ООО «Строй - Арсенал»
Показатель
Прогнозное
значение
показателя,
тыс. руб.
АКТИВ
Основные средства
277504
Финансовые вложения
532781
Внеоборотные активы, всего
810285
Запасы
439790
Дебиторская задолженность
430479
Финансовые вложения
168885
Денежные средства
740487
Прочие оборотные активы
15
Оборотные активы, всего
1779656
БАЛАНС
2589941
ПАССИВ
Уставный капитал
8000
Нераспределенная прибыль
616899
Капитал и резервы, всего
624899
Заемные средства
715214
Прочие обязательства
836304
Долгосрочные обязательства, всего
1551518
Заемные средства
50000
Кредиторская задолженность
363524
Краткосрочные обязательства, всего
413524
БАЛАНС
2589941
Далее по данным прогнозного бухгалтерского баланса и отчета о
финансовых результатах рассчитаем показатели ликвидности, рентабельности,
деловой активности и финансовой устойчивости предприятия, а также
сопоставим их с фактическими значениями показателей за 2016 г.
Значения прогнозных показателей ликвидности представлены в таблице
21
85
Таблица 21
Прогнозные показатели ликвидности
Показатель
факт
прогноз
отклонение
Коэффициент текущей ликвидности
9,89
4,30
-5,59
Коэффициент быстрой ликвидности
8,17
2,51
-5,66
Коэффициент абсолютной
ликвидности
0,84
2,20
+1,36
Прогнозные значения показателей ликвидности свидетельствуют о том, что в
результате предложенных мер предприятию удастся существенно сократить
избыток ликвидности, благодаря чему коэффициент текущей ликвидности
сократиться на 5,59 пункта, а коэффициент быстрой ликвидности – на 5,66
пункта. Вследствие осуществления факторинговой операции коэффициент
абсолютной ликвидности увеличится на 1,36 пункта.
Основным показателем, характеризующим уровень деловой активности
предприятия, является показатель оборачиваемости его активов. Для расчета
прогнозных показателей оборачиваемости были рассчитаны:
- прогнозная средняя стоимость активов: (2589941 + 2838280)/2 = 2714110,5
тыс. руб.
- прогнозная средняя стоимость оборотных активов: (1779656 + 2027732)/2 =
1903694 тыс. руб.
Таким образом, показатели оборачиваемости активов составят:
- коэффициент оборачиваемости активов: 1547164/ 2714110,5 = 0,57
- продолжительность оборота всех активов: 360/ 0,57 = 631,58 дней
- коэффициент оборачиваемости оборотных активов: 1547164/1903694 = 0,91
- продолжительность оборота оборотных активов: 360/ 0,91 = 395,60
На рисунке 14 проведено сравнение фактических и прогнозных показателей
продолжительности оборота активов.
Из рисунка видно, что продолжительность оборота всех активов,
рассчитанная по данным прогнозного бухгалтерского баланса и отчета о
финансовых результатах сократится на 654.13 дней, а продолжительность
оборота оборотных активов уменьшится на 396,99 дней. Снижение
продолжительности оборота активов свидетельствует о росте уровня деловой
активности предприятия.