13
ликвидности, рациональности размещения и использования имущества.
Позицию, почти полностью совпадающую с вышеназванными авторами,
занимает Ефимова О.В.
4
.
Несколько иную позицию по раскрытию сущности финансового
состояния, его финансовой устойчивости и взаимосвязи между ними занимает
Савицкая Г.В..По ее мнению в понятие «финансовая устойчивость»
вкладывается даже более широкое содержание, чем в понятие «финансовое
состояние предприятия»
5
.
Большинство ученых-экономистов (Ковалев В.В., Кравченко Л.И.,
Бочаров В.В., Канке А.А., и др.) поддерживают точку зрения вышеназванных
авторов, считая, что финансовое состояние является более широким понятием,
чем финансовая устойчивость, а финансовая устойчивость выступает одной из
составных частей характеристики финансового состояния предприятия.
Но не все авторы придерживаются такой точки зрения. Например, Н.В.
Войтоловский сводит сущность финансовой устойчивости к
платежеспособности предприятия и не исследует взаимосвязь между
финансовым состоянием и финансовой устойчивостью. По ее мнению,
финансовая устойчивость есть не что иное, как надежно гарантированная
платежеспособность, независимо от случайной рыночной конъюнктуры и
поведения партнеров
6
.
В.В.Бочаров сужает круг вопросов и рассматривает в своей работе анализ
финансового состояния и анализ финансовой устойчивости как два
независимых и самостоятельных направления исследования финансовой
деятельности предприятия. Анализ финансового состояния он сводит к
экспресс-анализу на основе чтения, изучения структуры и динамики статей
4
Ефимова О.В. Финансовый анализ: Учебник. - М.: ИНФРА-М, 2016. - С. 281.
5
Савицкая Г.В. Анализ финансово-хозяйственной деятельности: Учебник. - М.: ИНФРА-М,
2016. - С 118.
6
Войтоловский Н.В. Экономический анализ: Основы теории. Комплексный анализ
хозяйственной деятельности организации. Учебник. - 2-е изд., перераб. и доп. /
Н.В.Войтоловский, А.П.Калинина, И.И. Мазурова.- М.: Изд-во Высшее образование», 2014. -
С. 121.
14
бухгалтерской отчетности и анализа стоимости имущества и средств,
вложенных в него. Оценка финансовой устойчивости включает анализ
платежеспособности, ликвидности и обеспеченности предприятия
собственными оборотными средствами
7
.
В периодической литературе финансовое состояние и финансовая
устойчивость могут отождествляться и использоваться как синонимы.
Например, А.О. Шенаев в своей статье пишет: «Под уровнем финансового
состояния (финансовой устойчивости) понимается наличие у предприятия
свободных оборотных ресурсов (финансовых резервов), позволяющих
своевременно погашать задолженность по текущим обязательствам, а также
оперативно реагировать на изменения рыночной конъюнктуры и
финансировать новые программы производства и сбыта»
8
.
Некоторые авторы рассматривают финансовую устойчивость в качестве
одной из характеристик текущего финансового состояния предприятия
9
.
Другой подход, сторонником которого является О.В. Ефимова, состоит в
том, что анализ финансовой устойчивости рассматривается как оценка
стабильности функционирования предприятия, как в настоящее время, так и в
перспективе. Указанные подходы могут быть охарактеризованы как
статический и динамический
10
.
Функционирование любой социально-экономической системы (в том
числе коммерческое предприятие) происходит в условиях сложного
взаимодействия комплекса внутренних и внешних факторов. Как на любой
другой объект исследования, на финансовую устойчивость организации влияют
внутренние и внешние факторы. Внешние факторы представлены на рисунке 1.
7
Бочаров, В.В. Финансовый анализ / В.В. Бочаров. - 2-е изд. - СПб.: Питер, 2014. - С.58.
8
Шенаев А. О. Обеспечение финансовой устойчивости компании как залог выживания в
условиях финансового кризиса // Банковские услуги, 2017. - № 11. – С. 12.
9
Ефимова О.В. Финансовый анализ: Учебник. - М.: ИНФРА-М, 2016. - С. 282.
10
Там же. - С. 298.
Политика государства
(налоги, лицензирование
и др.)
Внешние факторы
Платежеспособный
спрос
Внешнеэкономи-
ческие связи
Положение
организации на рынке
Уровень безработицы
и инфляции
15
Рисунок 1- Внешние факторы, влияющие на финансовую
устойчивость
Термин «внешняя среда» включает в себя различные аспекты:
экономические условия хозяйствования, господствующую в обществе технику
и технологию, платежеспособный спрос потребителей, экономическую и
финансово-кредитную политику правительства РФ и принимаемые ими
решения, законодательные акты по контролю за деятельностью предприятия,
систему ценностей в обществе и др. Эти внешние факторы оказывают влияние
на все, что происходит внутри предприятия.
Существенно влияет на финансовую устойчивость и фаза экономического
цикла, в которой находится экономика страны. В период кризиса происходит
отставание темпов реализации продукции от темпов ее производства.
Уменьшаются инвестиции в товарные запасы, что еще больше сокращает сбыт.
Снижаются в целом доходы субъектов экономической деятельности,
сокращаются относительно и даже абсолютно масштабы прибыли. Все это
ведет к снижению ликвидности предприятий, их платежеспособности. В период
кризиса усиливается серия банкротств.
Падение платежеспособного спроса, характерное для кризиса приводит
не только к росту неплатежей, но и к обострению конкурентной борьбы.
Острота конкурентной борьбы так же представляет собой немаловажный
внешний фактор финансовой устойчивости предприятия.
Серьезными макроэкономическими факторами финансовой устойчивости
служат, кроме того, налоговая и кредитная политика, степень развития
16
финансового рынка, страхового дела и внешнеэкономических связей; сущест-
венно влияет на нее курс валюты, позиция и сила профсоюзов.
Экономическая и финансовая стабильность любых предприятий зависит
от общей политической стабильности. Значение этого фактора особенно велико
для предпринимательской деятельности в России. Отношение государства к
предпринимательской деятельности, принципы государственного регу-
лирования экономики (его запретительный или стимулирующий характер),
отношения собственности, принципы земельной реформы, меры по защите
потребителей и предпринимателей не могут не учитываться при рассмотрении
финансовой устойчивости предприятия.
К внутренним факторам относятся факторы, показанные на рисунке 2.
В ходе исследования надо учитывать влияние именно внутренних
факторов, так как информацию об их влиянии можно получить из отчетности,
открытой для внешних пользователей.
Рисунок 2- Внутренние факторы формирования финансовой
устойчивости организации
Соответственно, столь разные аспекты финансовой устойчивости
подразумевают различные методики её оценки.
Для устойчивости предприятия очень важна не только общая величина
издержек, но и соотношение между постоянными и переменными издержками.
Переменные затраты (на сырье, энергию, транспортировку товаров и т.
д.) пропорциональны объему производства, постоянные же (на приобретение и
(или) аренду оборудования и помещений, амортизацию, управление, выплату
Внутренние факторы
Отраслевая
принадлежность
Состояние
имущества и
финансовых
ресурсов
Величина,
структура и
динамика
издержек
Структура
выпускаемой
продукции
Величина
заемных
средств
17
процентов за банковский кредит, рекламу, оклады сотрудников и прочие) - от
него не зависят.
Другим важным фактором финансовой устойчивости предприятия, тесно
связанным с видами производимой продукции (оказываемых услуг) и тех-
нологией производства, является оптимальный состав и структура активов, а
также правильный выбор стратегии управления ими. Устойчивость
предприятия и потенциальная эффективность бизнеса во многом зависит от
качества управления текущими активами, от того, сколько задействовано
оборотных средств и какие именно, какова величина запасов и активов в
денежной форме и т. д.
Следует помнить, что если предприятие уменьшает запасы и ликвидные
средства, то оно может пустить больше капитала в оборот и, следовательно,
получить больше прибыли. Но одновременно возрастает риск
неплатежеспособности предприятия и остановки производства из-за
недостаточности запасов. Искусство управления текущими активами состоит в
том, чтобы держать на счетах предприятия лишь минимально необходимую
сумму ликвидных средств, которая нужна для текущей оперативной
деятельности
11
.
Следующим значительным фактором финансовой устойчивости является
состав и структура финансовых ресурсов, правильный выбор стратегии и
тактика управления ими. Чем больше у предприятия собственных финансовых
ресурсов, прежде всего, прибыли, тем спокойнее оно может себя чувствовать.
При этом важна не только общая масса прибыли, но и структура ее рас-
пределения, и собственно - та доля, которая направляется на развитие произ-
водства. Отсюда оценка политики распределения и использования прибыли
выдвигается на первый план в ходе анализа финансовой устойчивости
11
Крылов, С. И. Методика анализа оборотных активов коммерческой организации //
Финансовый вестник: финансы, налоги, страхование, бухгалтерский учет, 2016. - № 3. - С.
10-11.
18
предприятия. В частности, исключительно важно проанализировать
использование прибыли в двух направлениях:
1. Во-первых, для финансирования текущей деятельности - на
формирование оборотных средств, укрепление платежеспособности, усиление
ликвидности и т. д.;
2. Во-вторых, для инвестирования в капитальные затраты и ценные
бумаги.
Большое влияние на финансовую устойчивость предприятия оказывают
средства, дополнительно мобилизуемые на рынке ссудных капиталов. Чем
больше денежных средств может привлечь предприятие, тем выше его
финансовые возможности; однако, возрастает и финансовый риск - способно ли
будет предприятие своевременно расплачиваться со своими кредиторами. И
здесь большую роль призваны играть резервы как одна из форм финансовой
гарантии платежеспособности хозяйствующего субъекта
12
.
Итак, с точки зрения влияния на финансовую устойчивость предприятия
определяющими внутренними факторами являются: отраслевая
принадлежность субъекта хозяйствования; структура выпускаемой продукции
(услуг), ее доля в спросе; размер оплаченного уставного капитала; величина и
структура издержек, их динамика по сравнению с денежными доходами;
состояние имущества и финансовых ресурсов, включая запасы и резервы, их
состав и структуру.
Степень их интегрального влияния на финансовую устойчивость зависит
не только от соотношения самих вышеназванных факторов, но и от той стадии
ожидаемого цикла, на которой в анализируемое время находится предприятие,
от компетенции и профессионализма его менеджеров. Практика показывает,
что значительная часть неудач предприятия может быть связана именно с
12
Черникова А. А., Дручинин А. И., Проселкова А. И. Показатели оценки достижения
стратегических целей предприятия // Экономический анализ: теория и практика, 2015. - № 3.
- С. 14.
19
неопытностью или некомпетентностью управленцев, с их неумением учитывать
изменения внутренней и внешней среды.
Подводя итог, можно сделать вывод, что финансовая устойчивость – это
обеспеченное запасом финансовой прочности соответствие активов и
источников их формирования, позволяющее предприятию обеспечивать
выполнение всех своих обязательств, быть финансово независимым, несмотря
на меняющиеся факторы внутренней и внешней среды.
1.2 Цели и задачи управления финансовой устойчивостью предприятия
Для эффективной хозяйственной деятельности предприятия, необходимо
хорошо знать, как управлять финансами, какой должна быть структура
капитала организации, доля собственных средств, заемных, их соотношение и
дополнительное привлечение. Для того чтобы управлять организацией
необходимо проводить объективный системный анализ финансовой
устойчивости, который позволит улучшить ее финансовое состояние.
Финансовые возможности организации практически всегда ограниченны.
Задача обеспечения финансовой устойчивости состоит в том, чтобы эти
ограничения не превышали допустимых пределов. В то же время необходимо
соблюдать обязательное в финансовом планировании требование
осмотрительности, формирования резервов на случай возникновения
непредвиденных обстоятельств, которые могли бы привести к утрате
финансовой устойчивости.
Цель управления финансовой устойчивостью - повышение прочности
финансового состояния предприятия, поддержание способности организации
погашать свои обязательства и сохранять права владения в долгосрочной
перспективе, укрепление финансового положения предприятия.
Можно выделить основные задачи управления финансовой
устойчивостью:
1. Необходимость увеличения собственного капитала.
20
2. Увеличение эффективности привлечения заемных средств.
3. Реализация непроизводительных активов.
4. Оценка влияния приобретения объектов основных средств на
финансовое положение организации.
Управление финансовой устойчивостью и структурой капитала
предприятия относится к области финансового левериджа.
Леверидж - это особая область финансового менеджмента, связанная с
управлением прибыльностью. Буквально - это «рычаг для подъема тяжестей»,
т.е. некий «механизм», использование которого может привести к
существенному изменению финансового состояния, дать так называемый
эффект рычага.
Уровень левериджа на предприятии показывает, как может среагировать
прибыль на управленческие решения, отражает потенциал и активность
менеджмента. Оценка левериджа позволяет выявить возможности роста
показателей рентабельности, степень риска, чувствительность прибыли к
внешним и внутренним изменениям. А так как прибыль складывается под
влиянием производственных и финансовых составляющих (выручки и затрат,
доходов и расходов), то соответственно различают области действия
производственного (операционного) и финансового рычагов.
Категория финансового левериджа используется менеджерами для
управления риском в решениях о целесообразности использования заемных
средств и о структуре источников финансирования (финансовый рычаг).
Возможности управления отражают показатели «сила воздействия рычага или
уровень левериджа».
Финансовый леверидж (финансовый рычаг) показывает возможности
менеджеров влиять на чистую прибыль предприятия за счет изменения
структуры пассивов, т.е. изменения абсолютных показателях финансовой
устойчивости предприятия, варьируя соотношение собственного и заемного
капитала для оптимизации процентных выплат. Соответственно вопрос о
целесообразности использования кредитов связан с действием финансового
21
рычага: с увеличением доли заемного капитала можно повысить
рентабельность собственного.
Предмет финансового левериджа составляют управленческие решения об
использовании заемных средств в той или иной пропорции к собственному
капиталу. Повышая долю заемного капитала, можно увеличить отдачу от
собственных средств (повысить рентабельность собственного капитала).
Возможности управления источниками финансирования характеризует
критерий «уровень финансового левериджа».
Финансовый леверидж характеризует использование предприятием
заемных средств, которые влияют на измерение коэффициента рентабельности
собственного капитала. Финансовый леверидж представляет собой
объективный фактор, возникающий с появлением заемных средств в объеме
используемого предприятием капитала, позволяющий ему получить
дополнительную прибыль на собственный капитал.
Показатель, отражающий уровень дополнительно генерируемой прибыли
на собственный капитал при различной доле использования заемных средств,
называется эффектом финансового левериджа. Эффект финансового
левериджа- это приращение к рентабельности собственных средств,
получаемое благодаря использованию кредита, несмотря на платность
последнего.
Чем выше удельный вес заемных средств в общей сумме используемого
предприятием капитала, тем больший уровень прибыли оно получает на
собственный капитал. Вместе с тем необходимо обратить внимание на
зависимость эффекта финансового левериджа от соотношения коэффициента
рентабельности активов и уровня процентов за использование заемного
капитала. Если коэффициент рентабельности активов больше уровня
процентов за кредит, то эффект финансового левериджа положительный. При
равенстве этих показателей эффект финансового левериджа равен нулю. В
случае же превышения уровня процентов за кредит над коэффициентом
22
рентабельности активов эффект финансового левериджа получается
отрицательным.
Таким образом, при неизменном дифференциале коэффициент
финансового левериджа (или коэффициент соотношения заемных и
собственных средств) является главным генератором как возрастания суммы и
уровня прибыли на собственный капитал, так и финансового риска потери этой
прибыли. Аналогичным образом, при неизменном коэффициенте финансового
левериджа положительная или отрицательная динамика его дифференциала
генерирует как возрастание суммы и уровня прибыли на собственный капитал,
так и финансовый риск ее потери. Знание механизма воздействия финансового
капитала на уровень прибыльности собственного капитала и уровень
финансового риска позволяет целенаправленно управлять как стоимостью, так
и структурой капитала предприятия. Задачи управления финансовой
устойчивостью решаются на основе управленческих решений, принятых на
основе анализа финансовой устойчивости.
Анализ финансовой устойчивости на ту или иную дату позволяет
выяснить, насколько правильно предприятие управляло финансовыми
ресурсами в течение периода, предшествующего этой дате. Важно, чтобы
состояние финансовых ресурсов соответствовало требованиям рынка и
отвечало потребностям развития предприятия, поскольку недостаточная
финансовая устойчивость может привести к неплатежеспособности
предприятия и отсутствию у него средств для развития производства, а
избыточная - препятствовать развитию, отягощая затраты предприятия
излишними запасами и резервами.
Анализ финансовой устойчивости делится на внутренний и внешний,
цели и содержание которых различны. Внутренний анализ необходим самому
предприятию для более эффективного планирования и управления своей
деятельностью. Внешний анализ необходим экономическим агентам, с
которыми взаимодействует данное предприятие.