15
нен расчетом интегрального показателя, который с учетом присвоения веса от-
дельным коэффициентам в совокупной оценке представляет общую картину
финансовой устойчивости организации» [39, C. 56].
Исходя из вышеизложенного, согласно традиционному подходу, оценка
финансовой устойчивости организации выполняется на основании показателей
ее бухгалтерской отчетности, т.е. оценивается положение организации в опре-
деленный момент времени [45, C. 88]. Соответственно, практическое
применение результатов такой оценки ограничивается констатацией факта:
определение типа финансовой устойчивости на текущий момент и разработка
мероприятий повышения уровня ее в случае достижения неудовлетворительных
результатов. [21]
Каждый из представленных подходов к оценке финансовой устойчивости
отличается наличием своих методик [35, C. 152]. Т.е. несмотря на то, что в
традиционном методе показатели финансовой устойчивости показывают ситуа-
цию в организации в определенный момент времени, предпосылками того или
иного состояния являются показатели эффективности всей производственно-
хозяйственной деятельности организации.
Так, снижение выручки, увеличение затрат на производство и прочих
расходов приводят к уменьшению прибыли, что, непосредственно, может
вызвать нехватку собственного капитала для финансирования дальнейшей
деятельности и привлечение новых кредитных денежных средств [37, C. 174]. А
данная ситуация уже напрямую нарушает финансовое равновесие и снижает
показатели финансовой устойчивости.
Особого внимания заслуживает факторная модель оценки финансовой
устойчивости организации. Факторная модель оценивает влияние наиболее
значимых факторов, связывающих производственную (операционную), инве-
стиционную и финансовую деятельность предприятия на обобщающий коэф-
фициент финансовой устойчивости.
А.В. Киров предлагает: «в качестве показателей финансовой гибкости ор-
ганизации предлагается использовать стоимостные показатели, отражающие
16
изменение объемов финансовых ресурсов, полученных организацией за опре-
деленный период. Это темпы роста экономической добавленной стоимости,
рентабельности продаж, рентабельности активов; темп снижения средневзве-
шенной стоимости капитала [32, C. 77].
Финансовая стабильность организации анализируется при помощи
показателей ликвидности, платежеспособности, достаточности денежных
средств. Финансовое равновесие, с одной стороны, характеризуется системой
показателей сбалансированного развития организации (в т.ч. соблюдения
«золотого правила экономики») [26, C. 114], с другой стороны, это соблюдение
определенных соотношений между показателями риска и доходности организа-
ции (между рентабельностью инвестированного капитала и средневзвешенной
стоимостью капитала; рентабельностью собственного капитала и ожидаемой
ставкой доходности собственного капитала). В итоге рассчитывается инте-
гральный показатель, включающий в себя измерения финансовой гибкости,
финансовой стабильности и финансового равновесия, т.е. являющийся много-
факторным и характеризующий все стороны деятельности организации».
Кроме того, существенным дополнением в оценке финансовой устойчи-
вости является использование математического моделирования для ее прогно-
зирования на среднесрочную перспективу.
Построение модели прогнозирования финансовой устойчивости исследу-
емого предприятия осуществляется путем проведения факторного анализа, в
результате которого субъективным образом происходит отбор наиболее значи-
мых параметров, оказывающих воздействие на результирующий показатель -
устойчивое финансовое положение; а также корреляционно-регрессионного
анализа, целью проведения которого является количественное описание корре-
ляционных взаимосвязей отдельных показателей эффективности деятельности
предприятия с его устойчивым положением в долгосрочной перспективе и по-
строение регрессионного уравнения для определения значимости каждого из
выявленных факторов [20].
Рассмотрим классификацию финансовой устойчивости (рис 1).
17
Рисунок 1 Классификация финансовой устойчивости
На основе данного рисунка можно сделать вывод о многообразности
классификации финансовой устойчивости, что обусловлено наличием большого
количества факторов, оказывающих влияние на финансовую устойчивость,
которые стоит обозначить далее.
Муравьева Н. Н. говорит, что «при рассмотрении финансовой устойчиво-
сти как многомерной категории ее анализ может осуществляться, учитывая раз-
личные аспекты деятельности организации, что обусловливает наличие множе-
ства методик оценки и анализа» [40, C. 92].
В частности, факторная модель оценивает влияние на уровень
финансовой устойчивости наиболее значимых факторов, связывающих
Классификация финансовой устойчивости
по времени: краткосрочные, среднесрочные,
долгосрочные
по структуре: формальные, конкурентные
по характеру возникновения: абсолютная,
нормативная
с позиции постоянства: переменная, постоянная,
полная
по возможности регулирования: внешние,
внутренние
по функциональному содержанию:
стратегическая, экономическая, социальная
с позиции полезности: активная, пассивная
по природе: унаследованная приобретенная
по амплитуде развития: циклическая,
поступательная
по месту возникновения: локальная,
глобальная
по охвату планированием: планируемая,
непланируемая
по форме: восстановительная, слабая
по характеру признаков: индивидуальная,
универсальная
18
операционную, инвестиционную и финансовую деятельность предприятия.
Финансовая устойчивость предприятия - это индикатор стабильного
превышения доходов над расходами, состояние финансовых ресурсов
предприятия, которое позволяет обеспечивать его развитие при условии роста
капитала и прибыли, поддержании необходимого уровня платежеспособности и
кредитоспособности при допустимом уровне риска [2, C. 136].
Изучив основные подходы к оценке финансовой устойчивости, перехо-
дим к рассмотрению методик ее анализа.
1.2 Методика анализа финансовой устойчивости предприятия
Платежеспособность, ликвидность и финансовая устойчивость образуют
единую систему, позволяющую цельно охарактеризовать финансово-
экономическую деятельности предприятия в условиях рыночной экономики.
Финансовая устойчивость выступает в роли обобщающего оценочного
показателя, а платежеспособность и ликвидность - частных факторных
показателей.
Анализ финансовой устойчивости является одной из важнейших
составляющих анализа финансового состояния предприятия [6, C. 7]. В
имеющейся экономической литературе и в действующей практике можно
встретить различные подходы к оценке финансовой устойчивости предприятия.
Изучение отечественной и зарубежной литературы, посвященной оценке
финансовой устойчивости коммерческих организаций, позволяет сделать вывод
о существовании значительного числа методик анализа, в рамках которых
выделяются различные типы или уровни финансовой устойчивости. При этом
явно или неявно предполагается, что изменение типа финансовой устойчивости
подразумевает необходимость перехода к иным управляющим воздействиям,
принятию управленческих решений, соответствующих данному уровню
устойчивости. При многообразии элементов составляющих методику анализа
финансовой устойчивости, существует не одна методика ее оценки.
Достаточно полно методики анализа финансовой устойчивости обобщены
и систематизированы в работе Турманидзе Т.У. [49, C. 185]. Автор объединяет
19
показатели, характеризующие финансовую устойчивость, в четыре группы:
1) показатели, характеризующие структуру капитала;
2) показатели, характеризующие обеспеченность запасов источниками их
формирования;
3) показатели покрытия средств;
4) стоимость чистых активов.
Показатели, характеризующие структуру капитала, рассчитываются как
соотношение абсолютных показателей актива и пассива бухгалтерского баланса
предприятия [27, C. 33]. Эта группа показателей является наиболее
многочисленной. В связи с этим считаем целесообразно выделить две
подгруппы: показатели, характеризующие структуру источников формирования
капитала и показатели, характеризующие структуру размещений капитала.
Показатели, характеризующие структуру источников формирования
капитала, позволяют оценить уровень финансовой независимости компании. К
их числу относятся коэффициент финансовой автономии (коэффициент
концентрации собственного капитала), коэффициент концентрации заемного
капитала (коэффициент финансовой зависимости), коэффициент долгосрочной
финансовой независимости (коэффициент финансовой устойчивости),
коэффициент текущей задолженности, коэффициент финансового левериджа,
коэффициент маневренности собственного капитала [23,C. 157].
С переходом к рыночной экономике и в связи с реформированием
системы учета и отчетности, финансовую устойчивости предприятий стали
оценивать, исходя из достаточности собственного капитала, который
измеряется величиной превышения его суммы над суммой краткосрочных и
долгосрочных долговых обязательств предприятия [22, C. 47].
При этом в качестве дополнительных оценочных показателей
предлагается применить такие показатели, как доля собственных и заемных
средств в активах предприятия, темпы накопления собственного капитала,
соотношение долгосрочных и краткосрочных обязательств, уровень
достаточности обеспечения оборотных активов соответствующими
20
собственными источниками.
Наиболее значимые показатели финансовой устойчивости можно
представить следующим образом: коэффициенты капитализации
(коэффициент концентрации собственного капитала, коэффициент
концентрации привлеченного капитала, коэффициент общей финансовой
зависимости); коэффициенты структуры капитала (коэффициент зависимости
долгосрочного капитала, коэффициент независимости долгосрочного капитала,
коэффициент финансового ливериджа); коэффициенты поддержания капитала
(коэффициенты покрытия процентов, коэффициенты покрытия постоянных
расходов, обеспеченности активов собственным капиталом, маневренность
оборотных средств) [20, C. 144].
В группе показателей капитализации выделяют, прежде всего,
коэффициенты, исчисляемые путем сопоставления, соответственно
собственного капитала, заемного капитала и привлеченных средств с общей
суммой источников финансирования [4, C. 147].
Первый из этих соотношений называется коэффициентом концентрации
собственного капитала. Коэффициент характеризует долю собственности
учредителей фирмы в общей сумме средств, авансированных в её деятельность.
Чем выше значение этого коэффициента, тем финансово устойчивее, стабильно
независимее считается состояние фирмы по отношению к её внешним
кредиторам и инвесторам.
Обратным к нему показателем является коэффициент финансовой
зависимости, рост которого в динамике означает увеличение доли заемных
средств, в финансировании фирмы. Доля заемных средств в источниках
финансирования показывает, какая часть имущества предприятия фактически
принадлежит кредиторам, а не его собственникам [18, C. 195]. Чем выше эта
доля, тем все более жесткие требования к предприятию могут предъявлять
кредиторы, а эти требования в большинстве случаев не совпадают с интересами
собственников.
К показателю концентрации собственного капитала исчисляют также
21
коэффициент концентрации привлеченных средств. Совокупное значение этих
коэффициентов составит 1, или 100%. С позиции общей оценки финансового
состояния фирмы, это означает, что отдельные составляющие пассивы баланса
могут рассматриваться либо как потенциальный источник покрытия любого
актива, либо как показатель, характеризующий финансовую структуру [16, C.
180].
На практике наиболее распространены показатели, характеризующие
структуру долгосрочных источников финансирования (собственных и
заемных). Основой для их исчисления и оценки служат данные аналитического
баланса, который определяется как разница между итоговой суммой баланса и
краткосрочными обязательствами фирмы [14, C. 66]. В данном случае исходя из
общепринятого правила о том, что текущие активы служат обеспечением
краткосрочных обязательств, независимо от того, имеют ли эти обязательства
финансовой или нефинансовой характер [13, C. 11]. Источниками же остальной
части активов фирмы выступают долгосрочные обязательства и собственный
капитал. Формализовано эти взаимосвязь может быть представлена уравнением
следующего вида:
ВА+(ТА-КО) = ЗК+СК, (1.1)
где, ВА - внеобортные активы; ТА - текущие активы; КО - краткосрочные
обязательства; ЗК - заемный капитал; СК - собственный капитал [3, С. 115].
Левая сторона данного уравнения представляет собой стоимость чистых
активов фирмы, т. Е. ту часть активов, которые свободны от обязательств
текущего характера, а правая сторона - источники их формирования, имеющие
долгосрочный характер. Аналитический баланс, представленный данным
уравнением, предназначен, прежде всего, для поставщиков долгосрочного
капитала - инвесторов, кредиторов и собственников, которые видят в этом
балансе стоимостную оценку принадлежащего им имущества. Такая оценка
может производиться различными путями. Один из них основан на исчислении
и оценке двух взаимодополняющих друг друга показателей: коэффициент
финансовой независимости и коэффициент финансовой зависимости.
22
Суммарное значение этих показателей равно единице.
Показатель коэффициент финансовой независимости характеризует
степень финансовой независимости фирмы от привлеченных источников. Чем
ниже значение коэффициента, тем больше займов у фирмы, тем выше риск
неплатежеспособности. Низкое значение коэффициента отражает также
потенциальную опасность возникновения у фирмы дефицита денежных средств
[ 12, C. 55]. Высокое значение показателя, является защитой от больших потерь
в периоды спада и гарантией получения кредита [9, C. 29]. Это особенно важно,
например, когда фирме предстоит провести замену своих основных фондов, на
что требуются крупные инвестиции. Тогда, наряду с вложением собственных
средств, фирма сможет активнее привлекать кредиты (по крайней мере, у такой
фирмы будет больше имущества, которое можно представить в залоговое
обеспечение).
Показатель коэффициент финансовой зависимости демонстрирует, какая
доля активов фирмы финансируется за счет займов. Доля заемных средств в
источниках финансирования показывает, какая часть имущества фирмы
фактически принадлежит кредиторам, а не его собственникам. Чем выше эта
доля, тем все более жесткие требования к фирме могут предъявлять кредиторы,
а эти требования в большинстве случаев не совпадают с интересами
собственников [8, C. 77].
В учетно-аналитической практике широко применяется другая
разновидность вышеуказанных коэффициентов, известная под названием
«коэффициента финансового левериджа» [1, С. 165; 5, С.88]. Этот показатель
считается одной из основных характеристик финансовой устойчивости фирмы
и отвечает на вопрос, сколько сомов заемного капитала приходится на один сом
собственных средств. Чем выше значение уровня финансового левериджа, тем
выше риск, ассоциируемый с данной фирмой, и ниже резервный заемный
потенциал.
Коэффициенты капитализации дополняются такими показателями, как
коэффициент покрытия процентов к уплате, коэффициент постоянных расходо
23
и коэффициенты, характеризующие платежеспособность - обеспеченность
активов собственным капиталом и маневренность оборотных средств.
Совокупную величину процентов к уплате за пользование кредитами и
займами, а также расходы по финансовой аренде и лизинговым операциям
принято называть постоянными расходами и относить на себестоимость
произведенной продукции. Поэтому в процессе анализа их величину
сопоставляют с доходом от операционной деятельности.
Первый из этих показателей называется коэффициентом покрытия
процентов к уплате. Значение показателя должно быть больше единицы, в
противном случае - фирма не сможет в полном объеме рассчитаться с
внешними инвесторами по текущим обязательствам. Если прибавить к
расходам по уплате процентов расходы по долгосрочной аренде, то можно
получить сумму постоянных расходов долгосрочного характера, которая
используется для расчета коэффициента покрытия постоянных финансовых
расходов [7, C. 66].
Коэффициент маневренности собственно капитала характеризует степень
мобильности использования собственных средств предприятия. Он показывает,
какая часть собственного капитала используется для финансирования текущей
деятельности, т.е. вложена в оборотные средства, а какая часть
капитализирована. В экономической литературе рекомендации о величине
этого коэффициента практически отсутствуют. В отдельных публикациях
высказывается мнение, что этот коэффициент должен превышать 60 % в
противном случае предприятие теряет свою финансовую независимость и
становится в значительной степени зависимо от заемных источников.
Минимально допустимое значение этого коэффициента — 0,1. А.Д. Шеремет и
другие пишут об оптимальной величине этого коэффициента на уровне 0,5 [52,
C.84]. В заключение отметим, что не существует каких - то единых
нормативных критериев для рассмотренных показателей. При анализе
показателей финансовой устойчивости, обычно на практике ориентируются на
индивидуальные значения показателей, устанавливаемых с учетом таких
24
факторов, как, например: отраслевая принадлежность; существующие условия
и принципы кредитования; сложившаяся структура активов и пассивов, деловая
репутация фирм [3, C. 88]. Совместное влияние всех этих факторов, в конечном
счете, проявляется в способности фирмы генерировать достаточную прибыль,
которая является основным источником наращения капитала и гарантирует её
финансовую устойчивость, как в долгосрочном, так и краткосрочном периодах.
Составу перечисленных задач соответствуют показатели оценки, которые
рассчитываются по данным бухгалтерской отчетности [1, C. 77]:
К1 = ЧА/УК (1.2)
где К1 - коэффициент превышения чистых активов над уставным
капиталом;
ЧА - чистые активы, руб.;
УК - уставный капитал, руб.
Предпочтителен высокий уровень (существенно выше 1).
К2 = ЧА/ УК
min
(1.3)
где К2 - коэффициент превышения чистых активов над минимальным
уставным капиталом;
ЧА - чистые активы, руб.;
УК
min
- уставный капитал минимальный, руб.
Предпочтителен высокий уровень (существенно выше 1).
КЗ = СОС/З, (1.4)
где КЗ - коэффициент обеспеченности необходимых запасов
собственными средствами;
СОС - собственные оборотные средства, руб.;
З - запасы, необходимые для поддержания производственной
деятельности, руб.
Предпочтителен высокий уровень.
К4 = З
ф
/З, (1.5)
где К4 - коэффициент соотношения фактических и необходимых запасов
- запасы фактические, руб.;