Уменьшение показателя собственных оборотных средств также требует
проведения его факторного анализа. Его результаты отражены в таблице 12.
Таблица 12
Факторный анализ собственных оборотных средств ОАО
«Керамика»
показатель
На 31.12.
2017
На 31.12.
2018
отклонение
Влияние
фактора
Изменение собственного
капитала, тыс. руб.
140906
176139
35233
+35233
Изменение
долгосрочных
обязательств, тыс. руб.
107887
21286
-86601
-86601
Изменение
внеоборотных активов,
тыс. руб.
69579
57247
-12332
-12332
Собственные оборотные
средства, тыс. руб.
179214
140178
-39036
Результаты факторного анализа свидетельствуют о том, что уменьшение
собственных оборотных средств ОАО «Керамика» произошло в первую очередь
по причине сокращения долгосрочных обязательств на 86601 тыс. руб.
Положительное влияние на величину собственных оборотных средств
предприятия в 2018 г. оказало увеличение собственного капитала предприятия
на 35233 тыс. руб., обусловленное ростом нераспределенной прибыли, а также
сокращение инвестиций во внеоборотные активы, что позволило увеличить
финансирования оборотных активов за счет собственных средств на 12332 тыс.
руб.
Выявленная тенденция к снижению величины собственных оборотных
средств требует оценки соблюдения их норматива на предприятии. Норматив
собственных оборотных средств рассчитывается по продолжительности
финансового цикла по следующей формуле:
360
*.
продажобъем
циклафинльностьпродолжитеСОСнорматв
32
(15)
В свою очередь финансовый цикл представляет собой период времени от
момента оплаты приобретенных материалов до момента получения денежных
средств от реализации готовой продукции, в течение которого предприятие
32
Финансовый менеджмент: Учебник/ коллектив авторов; Под ред. Н.И. Берзона, Т.В. Тепловой. – М: КноРус,
2014.с. 382
47
должно располагать достаточными оборотными активами. Расчет
продолжительности финансового цикла осуществляется по следующей формуле:
кздззф
ТТТТ
33
(16)
Где
з
Т
- продолжительность одного оборота запасов;
дз
Т
- продолжительность одного оборота дебиторской задолженности
кз
Т
- продолжительность одного оборота кредиторской задолженности
Продолжительность финансового цикла ОАО «Керамика» в 2018 г.
составила:
160 + 5,15 - 15,35 = 149,8 дней
С учетом продолжительности финансового цикла норматив СОС
составит:
149,8* (501462/360) = 208664 тыс. руб.
Фактическое значение показателя СОС на конец 2018 г. составило 140178
тыс. руб., что меньше рассчитанного норматива на 69486 тыс. руб. Это значит,
что для нормального осуществления операционной деятельности собственных
средств в 2018 г. было недостаточно, что обусловило необходимость прибегнуть
к заемным источникам финансирования.
Невыполнение норматива, а также снижение собственных оборотных
средств в сравнении 2017 г. можно оценить отрицательно, т.к. оно
свидетельствует о снижении финансовой устойчивости предприятия. В связи с
этим возникает необходимость в расчете абсолютных показателей финансовой
устойчивости ОАО «Керамика». Результаты расчетов представлены в таблице
13.
Из таблицы видно, что в 2016 – 2017 гг. общей суммы источников для
финансирования запасов предприятия было недостаточно, что потребовало
достижения договоренностей об отсрочке платежа по обязательствам и привело
к формированию кредиторской задолженности. В 2018 г. в результате
33
Финансовый менеджмент: Учебник/ коллектив авторов; Под ред. Н.И. Берзона, Т.В. Тепловой. – М: КноРус,
2014. с. 382
48
увеличения объема привлекаемых заемных средств на предприятии
сформировался излишек общей суммы источников финансирования запасов в
сумме 24459 тыс. руб.
Таблица 13
Абсолютные показатели финансовой устойчивости ОАО
«Керамика»
Показатель
2016 г.
2017 г.
2018 г.
Отклонение
2017/
2016
2018/
2017
Собственные
источники
финансирования
запасов, тыс. руб.
63164
71327
118892
8163
47565
Собственные и
долгосрочные
источники
финансирования
запасов, тыс. руб.
84450
179214
183031
94764
3817
Общая сумма
источников
формирования
запасов, тыс. руб.
84450
179748
260597
95298
80849
Запасы, тыс. руб.
156475
209126
236138
52651
27012
Излишек (недостаток)
собственных
оборотных средств,
тыс. руб.
-93311
-137799
-114276
-44488
23523
Излишек (недостаток)
собственных и
долгосрочных
источников
финансирования
запасов, тыс. руб.
-72025
-29912
-53107
42113
-23195
Излишек (недостаток)
общей суммы
формирования
запасов, тыс. руб.
-72025
-29378
24459
42647
53837
Таким образом, основываясь на данных таблицы 13, трехкомпонентный
показатель финансовой устойчивости предприятия можно записать следующим
образом:
На 31.12.2016: (0;0;0)
На 31.12.2017: (0;0;0)
На 31.12.2018: (0;0;1)
Значение трехкомпонентного показателя финансовой устойчивости
показывает, что в 2016 – 2017 гг. финансовое состояние ОАО «Керамика» может
49
быть оценено как кризисное, что было обусловлено недостаточностью общей
суммы источников финансирования запасов предприятия. В 2018 г. финансовое
состояние предприятия оценивается как неустойчивое вследствие увеличения
объема привлекаемых краткосрочных кредитов.
По результатам анализа абсолютных показателей можно сделать вывод о
том, что в результате изменений, произошедших в составе и структуре
краткосрочных обязательств ОАО «Керамика» финансовое состояние
предприятия улучшилось, вместе с тем уровень финансовой устойчивости
является недостаточным для обеспечения его развития в будущем.
2.3. Оценка относительных и индексных показателей финансовой
устойчивости организации
Анализ финансовой устойчивости организации осуществляется на основе
абсолютных и относительных показателей. Значения относительных
показателей финансовой устойчивости ОАО «Керамика» рассчитаны в таблице
14.
Таблица 14
Относительные показатели финансовой устойчивости ОАО
«Керамика»
Показатель
2016 г.
2017 г.
2018 г.
Отклонение
2017/
2016
2018/
2017
Коэффициент
автономии
0,56
0,49
0,57
-0,07
0,08
Коэффициент
концентрации
заемного капитала
0,44
0,51
0,43
0,07
-0,08
Коэффициент
финансовой
устойчивости
0,82
0,87
0,64
0,05
-0,23
Коэффициент
финансовой
зависимости
1,78
2,04
1,77
0,26
-0,27
Коэффициент
маневренности
собственного капитала
0,45
0,51
0,67
0,06
0,16
Коэффициент
соотношения заемных
и собственных средств
0,78
1,04
0,73
0,26
-0,31
50
На основе данных таблицы 15 можно сделать следующие выводы.
Коэффициент автономии в 2018 г. по сравнению с предыдущим периодом
увеличился на 0,08 пункта, что обеспечило его полное соответствие
финансовому нормативу. Значение показателя свидетельствует о том, что в 2018
г. 57 % активов предприятия были профинансированы за счет собственных
средств. О низком уровне финансовой зависимости также свидетельствует
значение коэффициента концентрации заемного капитала и коэффициента
соотношения собственных и заемных средств.
Ниже оптимального в 2018 г. было значение коэффициента финансовой
устойчивости. Его оптимальное значение должно превышать 0,75, однако
фактическое значение показателя составило 0,64. Также следует отметить, что в
2016 – 2017 гг. значение показателя превышало установленный финансовый
норматив. Как отмечалось в первой главе работы, нормальная финансовая
устойчивость может быть достигнута в том случае, когда запасы предприятия
могут быть профинансированы за счет собственных средств и долгосрочных
заемных источников. При нижней границе норматива коэффициента автономии
0,5, удельный вес долгосрочных заемных источников в общей сумме источников
финансирования должен составлять не менее 25%. Отсюда следует, что
несоответствие фактического значения коэффициента финансовой устойчивости
нормативному объясняется тем, что предприятие недостаточно полно
использует преимущества от использования долгосрочных заемных источников.
За счет данных источников в 2018 г. было профинансировано только 7% от
общей суммы активов предприятия.
Коэффициент маневренности собственного капитала на предприятии
находился в пределах допустимого интервала, который составляет 0,2-0,6.
Фактическое значение данного показателя на конец 2016 г. составило 0,67. Это
значит, что значит, что 67% от общей суммы собственных средств находилось в
форме, допускающей маневрирование, т.е. было инвестировано в оборотные
активы.
51
Уровень финансовой устойчивости предприятия непосредственным
образом влияет на его платежеспособность. Для оценки платежеспособности
ОАО «Керамика» был выполнен расчет показателей ликвидности,
характеризующих текущую платежеспособность предприятия, а также
коэффициента общей платежеспособности. Значения показателей ликвидности
ОАО «Керамика» рассчитаны в таблице 15.
Таблица 15
Коэффициенты ликвидности ОАО «Керамика»
Показатель
2016 г.
2017 г.
2018 г.
Отклонение
2017/
2016
2018/
2017
Коэффициент текущей
ликвидности
3,78
5,81
2,29
2,03
-3,52
Коэффициент быстрой
ликвидности
0,36
0,22
0,12
-0,14
-0,1
Коэффициент
абсолютной
ликвидности
0,15
0,12
0,007
-0,03
-0,113
Из таблицы видно, что в 2017 г. по сравнению с данными прошлых лет
показатели ликвидности сократились. При отрицательной динамике показателей
необходимо сравнить их значения с нормативными. По коэффициенту текущей
ликвидности нижняя граница норматива составляет 2, по коэффициенту быстрой
ликвидности 0,8, по коэффициенту быстрой ликвидности 0,2. Снижение
коэффициентов ликвидности в 2018 г. было обусловлено тем, что темпы роста
краткосрочных обязательств превысили темпы роста активов. Несмотря на
снижение, коэффициент текущей ликвидности полностью соответствовал
финансовому нормативу, в то время как в 2016 – 2017 гг. значения показателей
были завышены, что указывает на превышение остатка оборотных активов над
оптимальным уровнем, приводит к росту затрат предприятия на формирование
запасов, а следовательно, снижает прибыль.
Анализируя показатели ликвидности за 2018 г. следует отметить, что при
соответствии коэффициента текущей ликвидности финансовому нормативу, на
очень низком уровне находились значения коэффициентов быстрой и
абсолютной ликвидности. Полученные значения показателей объясняются тем,
что достаточный уровень текущей ликвидности ОАО «Керамика»
52
обеспечивается преимущественно высокими остатками запасов, в то время как
остаток дебиторской задолженности и денежных средств недостаточен для
покрытия срочных обязательств. В результате можно сделать вывод о том, что у
ОАО «Керамика» могут возникнуть сложности в погашении наиболее срочных
обязательств, а также обязательств, период погашения которых равен периоду
инкассирования дебиторской задолженности, т.е. 5 дням.
Значение коэффициент общей платежеспособности рассчитывается как
отношение активов к общей сумме обязательств и характеризует способность
предприятия покрывать все его обязательства за счет имеющихся средств.
Значение показателя составило:
2016 г.: 249941/ (64139 + 45768) = 2,27
2017 г.: 287252/ (107887 + 38459) = 1,96
2018 г.: 306334/ (21286 + 108909) = 2,35
В норме значение коэффициент общей платежеспособности должно быть
не менее 2. Как видно из выполненных расчетов, на протяжении всего
анализируемого периода, фактические значения показателей полностью
отвечали финансовым нормативам, что указывает на достаточный уровень
платежеспособности ОАО «Керамика».
Неустойчивое финансовое состояние, а также низкие значения
коэффициентов быстрой и абсолютной ликвидности обусловило необходимость
проведения оценки вероятности наступления банкротства ОАО «Керамика». Для
получения более объективных результатов прогнозирования были использованы
различные методики оценки вероятности банкротства, рассмотренные в первой
главе работы.
Прежде всего решая задачу оценки вероятности банкротства, необходимо
оценить, насколько удовлетворительной является структура баланса
предприятия. Для этого необходимо проанализировать значения трех
показателей: коэффициента текущей ликвидности, коэффициента
обеспеченности собственными оборотными средствами, коэффициента
восстановления (утраты) платежеспособности.
53
Коэффициент текущей ликвидности был рассчитан в предыдущем
параграфе работы и по состоянию на 31.12.2018 г. составил 2,29. Значение
коэффициент обеспеченности собственными оборотными средствами составило:
140178/249087 = 0,56
Коэффициент восстановления (утраты) платежеспособности в 2016 г. был
равен:
22,1
2
6*
12
229,2
29,2
Из расчетов следует, что по состоянию на 31.12.2018 г. соответствие
фактических значений финансовым нормативам наблюдалось по всем
коэффициентам, характеризующим удовлетворительную структуру баланса и
указывает на отсутствие риска банкротства.
Далее проведем прогнозирование вероятности банкротства по моделям
Альтмана, Бивера, Ковалева и Сайфулина – Кадыкова. Исходные данные для
проведения расчетов по данным моделям приведены в таблице 16.
Таблица 16
Исходные данные для прогнозирования вероятности
банкротства ОАО «Керамика» с использованием различных
моделей
Модель
Параметр модели
Значение
Модель Альтмана
Х1
0,39
Х2
0,12
Х3
0,14
Х4
0,42
Х5
1,64
Модель Бивера
К-т Бивера
0,34
К-т текущей ликвидности
2,29
К-т рентабельности активов
0,12
К-т финансового левериджа
0,43
К-т покрытия активов СОС
0,56
Модель Ковалева
N1
2,25
N2
2,29
N3
1,35
N4
0,12
N5
0,09
Модель Сайфулина –
Кадыкова
Ко
0,38
Ктл
2,29
Ки
1,69
Км
0,1
Кпр
0,22
54
На основе данных таблицы 16 рассчитаем значение интегрального
показателя по модели Альтмана. Оно составило
Z = 1,2*0,39 + 1,4*0,12 + 3,3*0,14 + 0,6*0,42 + 1*1,64 = 2,99
Так как фактическое значение показателя Z превысило 2,9 вероятность
наступления банкротства по Альтмана в ОАО «Керамика» можно оценить как
низкую.
Для оценки вероятности банкротства по модели Бивера, полученные
значения коэффициентов были позиционированы в таблице с учетом типа
финансового состояния (таблица 17).
Таблица 17
Прогнозирование риска банкротства по модели Бивера
Показатель
Вероятность риска банкротства
Незначительная
Средняя (в
течение
ближайших 5 лет)
Высокая (в
течение года)
Коэффициент
Бивера
0,34
Коэффициент
текущей
ликвидности
2,29
Рентабельность
активов
0,12
Финансовый
леверидж
0,43
Коэффициент
покрытия активов
собственными
оборотными
средствами
0,56
Из таблицы видно, что по двум из рассчитанных параметров вероятность
банкротства по модели Бивера является низкой, а по трем показателям
(коэффициент Бивера, коэффициент финансового левериджа, коэффициент
рентабельности активов) – средней. В соответствии с данной моделью, риск
наступления банкротства ОАО «Керамика» можно оценить как невысокий,
однако, если предприятием не будут приняты меры, направленные на
повышение рентабельности активов и увеличение собственного капитала, риск
наступления банкротства в течение ближайших 5 лет увеличится.
Значение интегрального показателя по модели Ковалева составило
55
N = 25*2,25 + 25*2,29 + 20*1,35 + 20*0,12 + 10*0,09 = 143,8
Т.к. значение показателя N превысило 100, вероятность наступления
банкротства по данной модели можно оценить как низкую.
Показатель вероятности банкротства по модели Сайфулина – Кадыкова
составил:
R = 2*0,38 + 0,1*2,29 + 0,08*1,69 + 0,45*0,1 + 0,22 = 1,254
Т.к. рассчитанное рейтинговое число превысило 1, вероятность
банкротства по модели Сайфулина – Кадыкова можно оценить как низкую.
Таким образом, все рассмотренные модели прогнозирования банкротства
позволяют оценить вероятность его наступления как низкую.
Выводы по главе 2. Расчеты, выполненные в данной главе работы,
позволил выявить как положительные, так и отрицательные аспекты в системе
управления финансовой устойчивостью в ОАО «Керамика». В качестве
положительных аспектов можно выделить следующие:
1. Высокий удельный вес собственных средств в общей сумме источников
финансирования;
2. Достаточный уровень маневренности собственного капитала;
3. Высокий уровень долгосрочной платежеспособности;
4. Достаточный уровень обеспеченности активов собственными
оборотными средствами;
5. Низкая вероятность наступления банкротства, которая была
определена с использованием различных моделей прогнозирования.
В то же время в системе управления финансовой устойчивостью ОАО
«Керамика» были выявлены следующие недостатки:
1. Снижение рентабельности продаж и производства;
2. Снижение суммы собственных оборотных средств предприятия,
несоответствие фактического значения собственных оборотных средств
нормативу, рассчитанному исходя из продолжительности финансового цикла.;
3. Несоответствие финансовым нормативам коэффициентов быстрой и
абсолютной ликвидности.