25
соотношении собственных и заемных средств, а нормативным значением
является единица.
К = собственные средства/заемные средства (10)
Таким образом, расчет абсолютных и относительных показателей
финансовой устойчивости позволяет сделать выводы об источниках покрытия
запасов, о типе финансовой устойчивости , о рациональности использования
собственного капитала и об уровне финансовой независимости от внешних
инвесторов.
1.3 Особенности управления финансовой устойчивостью
организации
Снижение покупательского спроса, падение как объемов продаж, так и
отпускных цен на продукцию, проблемы в финансовом секторе и, как
следствие, недоступность кредитных и инвестиционных ресурсов, не возвраты
заемных средств - все это реалии сегодняшнего дня.
Практически не существует организаций, которых не затронул кризис. В
лучшем случае происходит значительное падение прибыли компаний, но, как
правило, наблюдается рост убыточных предприятий и объявлений о
банкротстве.
Несмотря на сложности ведения бизнеса существуют рычаги,
управление которыми позволяет избежать самого плачевного исхода.
К таким рычагам относят:
1. Рекомендации по пересмотру кредитной политики.
Разрабатывая стратегию привлечения заемного капитала, необходимо
отдавать себе отчет в том, что дополнительно полученные денежные средства
приведут и к увеличению расходов в виде процентов за их использование.
Вместе с тем, организация, привлекая дополнительные средства, имеет
26
возможность увеличить свои доходы. Поэтому принятию решения о
привлечении заемных средств на плановой основе должен предшествовать
глубокий анализ структуры и стоимости капитала, а так же доходности
деятельности организации. При этом нужно помнить, что долгосрочные
кредиты являются более предпочтительными, чем краткосрочные.
2. Увеличение собственного капитала за счет сокращения затрат
Целесообразно разделять все затраты которые несет организация на две
группы: основные и прочие.
Предпринимать какие-либо действия с основными затратами
целесообразно только в том случае, если никаких других возможностей не
осталось. Принимая решение о сокращении затрат, в первую очередь
необходимо определить масштаб сокращения. Сделать это можно с помощью
анализа безубыточности, спрогнозировав объемы снижения продаж и рассчитав
запас финансовой прочности (или ее недостаток).
Вторичным действием будет рассмотрение находящихся на балансе
организации непрофильных для нее активов. Если они не приносят никакого
дохода, то обязательно надо отказываться от них. Это позволит, во-первых,
увеличить ликвидность организации, а, во-вторых, сократить затраты,
направленные на содержание данных активов.
Затем целесообразно рассмотреть деятельность организации с точки
зрения выявления в ней непрофильных направлений, и по возможности либо
совсем отказаться от них, либо попытаться их реструктурировать таким
образом, чтобы минимизировать затраты, связанные с осуществлением
непрофильных направлений деятельности.
3. Роль структуры капитала в обеспечении перспективной финансовой
устойчивости предприятия
В качестве основного критерия достаточности величины СК для
безрисковой деятельности в литературе предлагается использовать уровень
(наличие) собственных оборотных средств. Вычисляются они как разность
отдельных сочетаний статей СК и внеоборотных активов предприятия (по
27
разделам баланса). Размер собственных оборотных средств по своей сущности
отражает запас прочности какого-либо предприятия, позволяющий при
неблагоприятных событиях любого рода сохранить условия базового
финансирования своей деятельности за счет собственных источников. Такие
авторы, как З. А. Маркарьян, Г. П. Герасименко, как и другие ученые в более
ранних работах по финансовому анализу и менеджменту, указывают на прямую
взаимосвязь между наличием собственных оборотных средств и финансовым
состоянием, выделяя несколько характеризующих его типов финансовой
устойчивости (абсолютная, нормальная, неустойчивая, кризисная)
9
.
В качестве дополнительных источников поддержания финансовой
устойчивости предлагается использовать долгосрочные кредиты и заемные
средства, а также краткосрочные кредиты и заемные средства без
просроченных ссуд
10
. Учитывая то, что долгосрочное кредитование стало
скорее исключением, а краткосрочное по стоимости значительно перекрывает
доходность любого предприятия, потенциальных возможностей сохранить
финансовую устойчивость за счет внешних источников у предприятия
практически нет. Даже если учесть снижение стоимости собственного капитала
в результате предложенного подхода, рентабельность совокупного капитала не
сможет обеспечить и безопасность кредитования юридических лиц при
существующих процентных ставках по кредиту.
Расчет необходимого уровня собственных оборотных средств для
соблюдения условия безрисковой финансовой деятельности был произведен по
следующей модели (формула 11), в отличие от стандартной формулы расчета
СОС (СОС = СК - НА).
СКк - НАк = СОС
Б
= (ОР/3 • 2)/4,5Кпн Ком (11)
где СОСБ - величина собственных оборотных средств для обеспечения
9
Маркарьян Э. А., Герасименко Г. П., Маркарьян С. Э. Финансовый анализ: учеб. пособие. М.: Кнорус, 2017. -
С. 89.
10
Ковалев В. В. Финансовый анализ: методы и процедуры. М.: Финансы и статистика, 2013. – С. 178.
28
безрисковой финансовой деятельности;
СК - собственный капитал (СКк - скорректированная величина
собственного капитала в результате мероприятий);
НА - необоротные активы (НАк - скорректированная величина
необоротных активов в результате мероприятий);
ОР - операционные расходы за период (год), финансируемые без участия
собственных оборотных средств (все расходы, уменьшенные на амортизацию
при положительном СОС и части остальных расходов, финансируемых за счет
СОС); (ОР/3 • 2) / 4,5 - среднемесячные затраты сезона;
Кпн - коэффициент покрытия (норматив 1,5-2,5) (в данной формуле
отвечает за уровень предельной кредиторской задолженности, которую можно
привлечь только на величину собственных оборотных средств);
Ком - коэффициент соотношения оборачиваемости кредиторской
задолженности к установленному сроку нормальной оборачиваемости в один
месяц (30 дней) - в данном случае отражает активность как характеристику,
учитывающую многократность оборота в пределах расчетного периода; (Кпн
Ком) - интегральная корректирующая часть.
Показатель Кпн служит для корректировки соотношения величин
текущих обязательств и оборотных активов и рассчитывается как отношение
фактического значения коэффициента покрытия, сложившегося у того или
иного предприятия (при его нормативном значении, равном 2). Показатель Ком
применяется для оценки соотношения сложившейся продолжительности одного
оборота кредиторской задолженности предприятия и нормативной
оборачиваемости в 30 дней, соответствующей среднему сроку погашения
требований кредиторов (исключает катастрофический риск дефолта).
Для расчета ОР необходимо иметь всю сумму операционных затрат (ее
фактическая величина приводится в форме № 2 финансовой отчетности) и
вычесть ту часть затрат, которая финансируется за счет собственного капитала.
Для предприятий, у которых имеются СОС или их нет, расчет будет иметь
определенные отличия (табл. 1).
29
Таблица 1
Порядок расчета операционных затрат, финансируемых за
счет заемного капитала
Условие
Формула
СОС < 0
ОР
общ
- (А • УВ
ОСа
- К
фск
).
где А - сумма начисленной амортизации; УВ
ОСа
- удельный вес
основных средств, на которые начисляется амортизация в составе
внеоборотных активов); К
фск
- коэффициент финансирования
внеоборотных активов за счет собственного капитала,
рассчитывается как отношение собственного капитала к
внеоборотным активам (НА)
СОС > 0
ОРобщ - (А + МТП • К
ЗБП
• К
СОС
),
где МТП - сумма материальных затрат, затрат на оплату труда с
начислениями и прочих затрат; К
ЗБП
- коэффициент учета
использования финансирования на формирование затрат будущих
периодов (соотношение оборотных активов с суммой этих же активов
за минусом затрат будущих периодов); К
СОС
- коэффициент
установления степени финансирования МТП за счет СК,
рассчитывается как соотношение величины СОС и оборотных
активов.
Установление порядка финансирования тех или иных видов расходов
основывалось на методическом единстве формирования запасов и затрат, при
котором они условно имеют один и тот же источник финансирования. При СОС
< 0 из общих затрат вычитается только та часть амортизации, которая
возникает от использования основных средств, финансируемых за счет
собственного капитала, а оборотных средств, финансируемых из этого
источника, просто нет. В случае когда СОС > 0, амортизация включается
полностью (ОС финансируются полностью за счет СК), а остальные затраты
корректируются на процент их резервирования в «затратах будущих периодов»
и уровень финансирования за счет СК.
Именно в зависимость от величины доведения имеющихся собственных
оборотных средств до СОСБ необходимо поставить динамику уценки
необоротных активов.
Это соотношение имеет вид:
СОСБ - СОС0 = АПР, (12)
где СОС0 - величина сложившихся на предприятии собственных
оборотных средств;
30
АПР - накопленный результат сокращения операционных расходов и
прироста прибыли за счет сокращения амортизационных расходов после
уценки основных средств за минусом налогов.
Уценку необоротных активов необходимо производить постепенно, но
самый минимальный уровень одноразовой уценки может ориентировочно
составлять величину, необходимую для достижения нулевого уровня
собственных оборотных средств.
На основе предложенной модели (формула 11) формируется система
поэтапной комплексной оценки достаточности (избыточности) величины
собственного капитала предприятия (рис. 7). Основная идея состоит в
построении методики учета зависимости финансовой устойчивости не только
от структуры капитала (классического подхода: на основе величины СОС и
уровня финансовых коэффициентов), но и от абсолютного уровня финансовых
результатов в деятельности предприятия в единой аналитической конструкции.
Логическая конструкция «финансовый результат - фактор, структура
капитала - объект и следствие» по отношению к финансовой устойчивости
работает у предприятий достаточно эффективно, однако обратное действие к
фактору прибыли - финансовый леверидж как классический инструмент
финансового менеджмента (регулирование путем управления структурой
капитала) не поддерживается эффективностью его применения вследствие
высокого уровня налогообложения, низкой рентабельности и др.
Данные условия потребовали разработки новых рычагов
балансирования капиталом, активами (ОС) и прибылью, направленных, с одной
стороны, на приведение стоимости капитала в соответствие с приносимой
прибылью, а с другой - на увеличение самого финансового результата
пропорционально сокращающимся затратам в части амортизационных
отчислений, на долю которых приходится до 80 % всех операционных затрат
предприятия.
31
Рисунок 7. Комплексная система управления величиной
собственного капитала и обоснования необходимых мероприятий
по ее корректировке
В верхней части схемы находится блок «Взаимодействие различных
сфер проявления сущности собственного капитала». Данный блок служит для
задания основных предпосылок при осуществлении предварительного анализа
деятельности предприятия в целом и собственного капитала в частности, с
учетом всех сфер и выделением приоритетной в зависимости от выбора
стратегии развития предприятия и тактических целей. Все аналитические
работы данного блока реализуются в рамках экспресс-анализа финансового
состояния предприятия.
Второй блок представляет собой непосредственно этапы проведения
комплексной оценки состояния капитала и конечного финансового результата
(чистой прибыли или убытка). Особенность данного этапа - рассмотрение
32
финансового результата на уровне рентабельности совокупного капитала менее
0,5 % как убытка. Это означает, что просто убыток или прибыль при низких их
значениях (например, близких к нулю) не являются критериальными границами
выбора и будут учитываться как равнозначные негативные результаты,
неспособные обеспечить стабильную работу предприятия.
Но первым признаком для селекции с целью установления
определенного типа предприятия выступает показатель собственных
оборотных средств (СОС). По двум признакам вместе (СОС и финансовый
результат) получается четыре сочетания (область I, рис. 7). Тип предприятия
дополнительно обозначен характерным предприятием, у которого наблюдалось
долгосрочное действие того или иного условия в течение анализируемого
периода.
После установления типа предприятия вычисляется уровень безопасного
значения СОС и определяется их недостаток (избыток). Также к
подготовительным мероприятиям относится установление процента и суммы
амортизационных отчислений - необходимого и важнейшего параметра для
наращивания собственного капитала через варьирование величиной чистой
прибыли. Блок 3 - «Определение набора методов корректировки величины и
структуры капитала» - имеет своей целью подбор необходимых мероприятий
по трансформации капитала и уровня доходности (прибыльности) в
зависимости от установленного ранее типа предприятия.
Аналитические работы области II (рис. 7) проводятся с любым
предприятием независимо от установленного типа, так как первичная оценка
абсолютного размера СОС и прибыли не учитывает специфические параметры
структуры капитала и оборачиваемости. Результаты исчислений ложатся в
основу формулируемых в блоке 3 заданий. Варианты избираются с точки
зрения наиболее оперативного решения при сложившихся возможностях
увеличения прибыли за счет сокращения амортизационных отчислений (в
пределах установленных нормативов) или переоценки основных средств и
коррекции собственного капитала. Перечисленные работы относятся к сфере
33
углубленного финансового анализа. Варианты расчета в рамках обоснования
мероприятий корректировки финансовой устойчивости на основе нового
параметра СОС приведены табл. 2. Все остальные этапы направлены на
установление мониторинговых ориентиров и их исполнение.
Таблица 2
Расчет параметров мероприятий по улучшению структуры
капитала на предприятии типа «Ай-Петри» (крупное, успешное,
устойчивое), основные показатели
Показатель
Значение
показателя
Пояснение
Безопасный уровень
СОСБ; Сложившийся
уровень (СОС1), тыс.
руб.
2601,99
(2358,0)
Определяется по формуле: СОСБ = (ОР/3 *
2)/4,5КпнКом, разность между величиной
раздела I пассива баланса и раздела I актива
баланса
Недостаток СОС, тыс.
руб.
243,9
Разность между существующим уровнем
собственных оборотных средств (СОС1) и
безопасным (СОСБ)
Прямой эффект от
сокращения
амортизационных
расходов (в данном
случае используется
недостаток СОС)
(ДЭПРН), тыс. руб.
304,9
Перемножение недостающей величины СОС
(п. 3) на коэффициент 1,25,
соответствующий уровню налогообложения
прибыли предприятия 20 %, - производится
для компенсации уровня налогообложения
при коррекции финансового результата за
счет прироста амортизационных отчислений
Годовая сумма
амортизации (А1), тыс.
руб.
2322,0
Сумма амортизационных отчислений из ф. №
2
Стоимость основных
средств до переоценки
(ОС1); Стоимость после
переоценки (ОС2), тыс.
руб.
31 131,0
(27 066,4)
Стоимость основных средств на конец
периода. Для сокращения необоротных
активов используется только их часть -
основные средства (рассчитывается по
формуле: ОС2 = (А2 - ДПР)/М1)
Цели устанавливаются на основе стратегических и тактических задач
предприятия, а также с учетом недостаточной (избыточной) величины капитала
и избранной политики в области возобновления основных средств
(амортизации).
Оптимальная структура активов и капитала предприятия с точки зрения
финансовой независимости и снижения риска деятельности в финансовом
анализе связана с выполнением условий по поддержанию определенного
уровня коэффициента покрытия (более 2,0) и коэффициента обеспеченности
34
собственными оборотными средствами (более 0,1)
11
.
Отличием от созданных ранее моделей трансформации структуры
капитала (в целях повышения его эффективности и снижения риска финансовой
несостоятельности) является установление зависимости структуры капитала от
результатов операционной деятельности предприятия. В основном - от
балансирования уровней расходов и доходов, а также варьирования сумм
амортизации основных средств в качестве инструмента наращивания
собственного капитала путем прямого влияния на показатель прибыли. Капитал
и прибыль оказывают взаимное влияние друг на друга и в то же время
находятся под влиянием операционной (или производственной),
инвестиционной, финансовой (в части методов формирования фондов) сфер
деятельности предприятия.
Было определено, что связующим звеном этих трех сфер выступает
амортизация основных средств, которая, в свою очередь, зависит от их
стоимости, структуры основных средств и используемых методов начисления
амортизации.
При оценке практических аспектов применения нового подхода
возникает вопрос установления влияния приведенной схемы на корректировку
эффективности работы предприятия, обеспечения рентабельности и
окупаемости инвестиций. За основу была взята методически связующая их
модель DuPont. В результате анализа эмпирических данных составлена
сравнительная схема факторов первого и второго порядка в модели (рис. 8).
11
Гениберг Т. В., Иванова Н. А., Полякова О. В. Сущность и методические основы разработки финансовой
стратегии фирмы // Научные записки НГУЭУ. 2016. № 9. С. 68–88.