55
удобством
передать
товаров
их
места
конкурентам
также
для
представлено
подрыва
более
их
мероприятий
финансового
информационное
состояния.
В свою очередь,
экономическая
руководство
разделении
АО «ММЗ
элементов
ВПЕРЕД»сможет
связаны
увязать
вовремя
факторов
этом
разработать
только
развивающейся
необходимые
процесс
меры по
процесс
оптимизации
внутренней
мероприятий
дебиторской
также
и
воздействие
кредиторской
связанные
задолженности,
торгового
усовершенствованию
внутренней
целом
показателей
деятельности
связанные
финансового
прибыли
состояния,
обеспечивающие
принятию
поставка
разделение
правильных
установление
торгового
управленческих
представлено
решений,
установление
учитывая
управление
активную
требования
закупочной
процесс
часто
торгового
производитель
меняющегося
связаны
законодательства. Все это
внешней
обеспечит
элементов
заключение
высокую
мероприятий
воздействуют
эффективность
распределением
факторов
работы
удобством
АО «ММЗ ВПЕРЕД», и
обеспечивающие
будет
места
распределение
являться
деятельности
спроса
основой
также
элементы
успеха
поставка
закупочной
деятельности
изыскание
связаны
фирмы
процесс
на рынке.
На наш взгляд,
места
только
системе
при
зависимости
внедрении
элементов
заключение
автоматизированной
связаны
системы,
экономическая
каждый
спроса
процесс
руководитель
поставка
розничной
сможет
развивающейся
мероприятий
правильно
развивающейся
распределение
оценить
удобством
элемент
финансовое
сопровождаются
более
состояние
воздействие
связанные
компании
процесс
и
внутренней
найти
места
пути
особенности
скорейшей
сопровождаются
торгового
ликвидации
заключение
факторов
имеющихся
сопровождаются
проблем.
этом
Данная
первой
закупочной
программа
этом
первой
поможет
продвижении
АО «ММЗ
установление
ВПЕРЕД»повысит
информационное
свою
деятельности
эффективность
разделение
с
системы
помощью
конечному
первой
качественной
элемент
автоматизации.
также
Использование
внешней
факторов
программы
информационное
изыскание
способствует
коммерческая
прибыли
переходу
разделение
зависимости
экономики
розничной
на
экономическая
инновационные
увязать
технологии,
распределением
управляемости
целом
организаций,
спроса
облегчает
развивающейся
факторов
повседневную
увязать
управление
работу
услуг
персонала,
предприятия
позволяя
мероприятий
им
предоставление
достигать
места
закупочной
поставленных
зависимости
элементы
целей
торговых
розничной
быстрее
распределение
и с
прибыли
меньшими
предприятия
закупочной
затратами
изыскание
труда.
розничной
Можно
места
удобством
предложитьорганизации
распределением
этапом
мероприятия
степени
по
мероприятий
совершенствованию
разделение
конечный
управления
связаны
воздействуют
активами
розничной
и пассивами, в частности:
целом
реализацию
этапом
разделении
сверхнормативных
системе
запасов;
системы
увеличение
факторов
представляют
собственного
разделении
капитала;
распределением
совершенствованиеуправлениядебиторскойикредиторской
производитель
задолженностью;
степени
разработку
связаны
внешней
политики
воздействие
конечный
взыскания
степени
элемент
дебиторской
розничной
задолженности;
заключение
пересмотр
распределение
сопровождаются
условий
представляют
относятся
расчетов
прибыли
с
товаров
покупателями
относятся
и заказчиками;
управление
систематический
зависимости
связанные
анализ
широкого
более
кредиторской
удобством
(а
информационное
также
системе
и
мероприятий
дебиторской
являясь
задолженности);
мероприятий
ликвидацию
элементы
экономическая
задолженности
распределением
по
этапом
оплате
системы
труда;
56
связаны
своевременное
деятельности
связанные
выполнение
информационное
разделении
обязательств
элемент
процесс
перед
розничной
бюджетом;
розничной
снижение
спроса
производитель
задолженности
розничной
экономическая
перед
производитель
сопровождаются
прочими
деятельности
кредиторами.
Для
экономическая
улучшения
относятся
воздействие
положения
отличительным
элемент
финансовой
сопровождаются
производитель
устойчивости
экономическая
продвижении
анализируемого
производитель
услуг
предприятия
конечный
прибыли
необходимо
этапом
спроса
принять
розничной
распределением
следующие
более
меры.
В
услуг
первую
конечному
уходящие
очередь
распределение
управление
устойчивость
целом
сопровождаются
может
более
быть
относятся
восстановлена
предприятия
относятся
путем
системы
также
оптимизации
увязать
поставка
структуры
закупочной
пассивов, а
внутренней
также
системе
разделение
путем
также
товаров
обоснованного
элементов
спроса
снижения
степени
торгового
запасов
воздействуют
и
зависимости
затрат
обеспечивающие
до
закупочной
оптимального
системе
уровня.
этом
Основной
целом
путь
активную
повышения
экономическая
сопровождаются
финансовой
прибыли
обеспечивающие
устойчивости
предприятия
-
разделении
увеличение
коммерческая
сопровождаются
собственного
экономическая
капитала.
поставка
Большую
воздействуют
связанные
помощь
услуг
в
торговых
выявлении
внутренней
целом
резервов
особенности
элемент
улучшения
воздействие
воздействуют
финансового
факторов
относятся
состояния
целом
розничной
предприятия
информационное
управление
может
только
торговых
оказать
представлено
широкого
маркетинговый
товаров
предприятия
анализ
продвижении
по
системы
изучению
управление
заключение
спроса
элемент
ипредложения,
целом
рынков
степени
деятельности
сбыта
относятся
и
внутренней
формирования
управление
на этой
связаны
основе
розничной
деятельности
оптимального
элементов
первой
ассортимента
воздействие
товаров.
К
предприятия
внутренним
уходящие
факторам,
степени
способным
элемент
управление
улучшить
закупочной
связаны
финансовое
увязать
положение,
целом
следует
деятельности
связанные
отнести
управление
продвижении
компетенцию
места
и
более
профессионализм
системы
товаров
менеджеров
закупочной
предприятия, их
коммерческая
умение
этапом
элемент
учитывать
этапом
прибыли
изменения
мероприятий
этапом
внутренней
увязать
и
услуг
внешней
разделение
среды.
особенности
Необходимо
этом
воздействуют
определить
факторов
представляют
оптимальный
также
внешней
состав
воздействие
и
внешней
структуру
процесс
активов, а
системы
также
процесс
коммерческая
правильно
предприятия
внутренней
выбрать
удобством
зависимости
стратегию
относятся
факторов
управления
удобством
ими.
увязать
Важно
этом
факторов
держать
элементов
на
торговых
счетах
предоставление
изыскание
предприятия
прибыли
лишь
прибыли
минимально
производитель
элементы
необходимую
внешней
первой
сумму
воздействуют
развивающейся
ликвидных
широкого
средств,
более
которая
только
представлено
нужна
торговых
для
конечный
текущей
этом
связаны
оперативной
места
деятельности.
разделении
Большое
товаров
увязать
влияние
распределением
на
элемент
финансовую
системы
заключение
устойчивость
степени
экономическая
предприятия
более
торгового
могут
отличительным
заключение
оказать
изыскание
средства,
зависимости
дополнительно
внешней
распределение
мобилизуемые
системы
на
системе
рынке
связаны
разделение
ссудных
системе
капиталов.
изыскание
Однако
зависимости
с
целом
ростом
изыскание
увязать
финансовых
представлено
экономическая
возможностей
зависимости
связанные
следует
управление
представлено
учитывать
системы
прибыли
финансовый
внутренней
риск –
связаны
способность
связанные
развивающейся
предприятия
управление
относятся
своевременно
обеспечивающие
зависимости
расплачиваться
первой
со
поставка
своими
коммерческая
кредиторами.
увязать
Здесь
целом
связаны
эффективнее
поставка
было бы
конечный
воспользоваться
системе
предприятия
долгосрочными
этом
торговых
кредитами
экономическая
или займами.
распределением
Создание
спроса
также
резервов
удобством
– одна из форм
факторов
финансовой
только
увязать
гарантии
управление
продвижении
платежеспособности
элементы
предприятия.
57
экономическая
Создание
разделение
и
только
увеличение
воздействие
продвижении
фонда
элементы
закупочной
накопления
услуг
особенности
может
конечный
развивающейся
привести
уходящие
к
увязать
росту
степени
представлено
имущественного
экономическая
услуг
состояния
распределением
АО «ММЗ
экономическая
ВПЕРЕД»увеличению
этапом
прибыли
собственных
представлено
средств.
целом
Кроме
разделение
того,
разделение
важно
элементов
не
экономическая
использовать
товаров
элементов
кредиторскую
связанные
разделении
задолженность
относятся
не по
назначению, то есть как
целом
источник
представлено
особенности
формирования
места
запасов.
изыскание
Следить
распределение
за
экономическая
соотношением
обеспечивающие
процесс
дебиторской
розничной
и
товаров
кредиторской
разделение
задолженности,
так как
прибыли
значительное
только
целом
превышение
являясь
предприятия
дебиторской
этапом
элемент
задолженности
конечному
широкого
создает
производитель
разделении
угрозу
разделение
системы
финансовой
конечному
связанные
устойчивости
развивающейся
внутренней
предприятия
прибыли
и
широкого
привлечения
товаров
только
дополнительно
информационное
этапом
дорогостоящих
предприятия
представляют
источников
заключение
финансирования.
Не
торговых
допускать
особенности
спроса
превышение
системы
разделение
издержек
целом
товаров
обращения
предоставление
по
деятельности
статьям
удобством
расходов,
запланированным в бюджете предприятия. Анализировать возникшие
отклонения и принимать необходимые меры по их устранению.
Необходимо проводить объективный системный анализ формирования,
распределения и использования прибыли, который позволит выявить резервы
ее роста. Такой анализ представляет интерес, как для внутренних, так и для
внешних субъектов, поскольку рост прибыли определяет рост потенциальных
возможностей предприятия, повышает степень его деловой активности,
увеличивает размеры доходов учредителей, характеризует финансовое
состояние предприятия.
Необходимо проводить анализ рентабельности, анализ продаж.
Информационной базой для такого анализа являются данные бухгалтерского
учета. Немаловажную роль в сохранении финансовой устойчивости
предприятия может сыграть ценовая политика. Регулярные мониторинги по
ценам фирм-конкурентов позволят быть конкурентоспособными на рынке.
Повышение выручки от реализации возможно за счет повышения
качества обслуживания покупателей, организацией сервисного и гарантийного
обслуживания, оказанием новых видов услуг, оперативное реагирование на
изменения рынка. Эффективность деятельности предприятия в значительной
58
степени зависит от структуры используемого капитала, представляющей собой
соотношение собственных и заемных источников финансирования.
Она определяет многие аспекты не только финансовой, но и
операционной и инвестиционной политики, влияет на уровень рентабельности
активов и собственного капитала, определяет системы коэффициентов оценки
финансовой устойчивости и платежеспособности и, в конечном счете,
формирует соотношение степени прибыльности и риска в процессе развития
предприятия. Чтобы улучшить свое финансовое состояние о необходимо
повысить собственный оборотный капитал и сделать более эффективным
управление движением дебиторской и кредиторской задолженности, что даст
возможность использовать заёмный капитал, то есть АО «ММЗ
ВПЕРЕД»сможет получить кредиты и займы.
Таким образом АО «ММЗ Вперед» необходимо предпринять комплекс
мероприятий, направленных на улучшение показателей финансовой
устойчивости и деловой активности, среди которых могут быть такие как рост
объемов производства (после предвари тельной оценки возможностей
расширения рынков и (или) объемов сбыта продукции), увеличение прибыли (в
т.ч. за счет совершенствования механизма ценообразования и повышения
производительности труда в компании), ускорение оборачиваемости активов и
повышение показателей рентабельности.
Итак, из всех выше изложенных направлений по улучшению
финансовых результатов, для АО «ММЗ ВПЕРЕД» выбираем оптимизацию
структуры капитала, так как показатели рентабельности капитала показали
наибольшее снижение за анализируемый период.
59
3.2. Оптимизация структуры капитала и её экономическая
эффективность
Оптимизация структуры капитала производится по следующим
критериям:
минимизации средневзвешенной стоимости совокупного капитала;
максимизации уровня доходности (рентабельности) собственного
капитала.
Исходя из предложенных мероприятий, произведем анализ их
экономической эффективности.
Итак, направлением улучшения финансовых результатов АО «ММЗ
ВПЕРЕД»будет оптимизация структуры капитала.
Оптимизация структуры капитала – это процесс определения
соотношения использования собственного и заемного капитала, при котором
обеспечиваются оптимальные пропорции между уровнем рентабельности
собственного капитала и уровнем финансовой устойчивости, т.е.
максимизируется рыночная стоимость предприятия.
Оптимизация структуры капитала является одной из наиболее важных и
сложных задач, решаемых в процессе финансового управления предприятием
Оптимизацию структуры капитала произведем по следующему критерию
– минимизации уровня финансовых рисков.
В бизнесе риск, в том числе финансовый, неизбежное явление, поэтому
необходимо спрогнозировать ситуацию, оценивая риск, и не переходить
допустимых пределов. В этой связи, нами ставится задача определить
оптимальную структуру источников капитала по критерию минимизации
уровня финансовых рисков на прогнозный период для АО «ММЗ ВПЕРЕД».
Первоначально необходимо определить подход к финансированию активов
предприятия (таблица 13). Данный подход основывается на методике Савицкой
Г.В.
60
Таблица 13
Подходы к финансированию активов АО «ММЗ ВПЕРЕД»
Вид актива
Удельный
вес в
активах
на конец
года, %
Подходы к финансированию активов
агрессивн
ый, %
умеренны
й, %
консерватив
ный, %
1 Внеоборотные
активы (ПА/А)
33,00
40% - ДЗК
60% - СК
20% - ДЗК
80% - СК
10% - ДЗК
90% - СК
2 Постоянная
часть оборотных
активов(Пост.
обор. А/А
35,00
50% - ДЗК
50% - СК
25% - ДЗК
75% - СК
100% - СК
3 Переменная
часть оборотных
активовПерем.об
ор.А/А
32,00
100% - КЗК
100% -КЗК
50% - СК
50% - КЗК
Данные таблицы 13 и бухгалтерской отчетности свидетельствуют, что
АО «ММЗ ВПЕРЕД» в своей деятельности придерживается агрессивного
подхода к финансированию своих активов.
Агрессивный подход к финансированию оборотных активов
предполагает, что за счет собственного и долгосрочного заемного капитала
финансируется лишь небольшая доля постоянной их части (не более
половины), в то время как за счет краткосрочного заемного капитала —
преимущественная доля постоянной и вся переменная части оборотных
активов. Такая модель (тип политики) создает проблемы в обеспечении
текущей платежеспособности и финансовой устойчивости предприятия. Вместе
с тем, она позволяет осуществлять операционную деятельность с минимальной
потребностью в собственном капитале, а следовательно обеспечивать при
прочих равных условиях наиболее высокий уровень его рентабельности.
На наш взгляд в организации необходимо использовать умеренный
подход, который состоит в обеспечении полного удовлетворения текущей
потребности во всех видах оборотных активов и создании нормативных
страховых резервов на случай наиболее типичных сбоев в ходе операционной
деятельности компании.
61
Умеренный подход к финансированию активов предполагает, что за счет
собственного и долгосрочного заемного капитала должны финансироваться
внеоборотные активы и постоянная часть оборотных активов, в то время как за
счет краткосрочного заемного капитала - весь объем переменной части
оборотных активов. Такая модель финансирования активов обеспечивает
приемлемый уровень финансовой устойчивости предприятия.
При умеренном подходе к финансированию активов предприятия,
величина собственных средств СК, млн.руб. рассчитывается по формуле
СК = ВНА +З, (11)
где ВНА– внеоборотные активы;
З – запасы;
Величина заемных средств ЗК, млн.руб. рассчитывается по формуле
ЗК=ДС+ДЗ, (12)
где ДС– денежные средства;
ДЗ – дебиторская задолженность;
Таким образом данные показатели за 2018 год имеют следующий вид:
СК = 3,074+ 9,022=12,232 млн. руб.
ЗК = 9,072млн. руб.
Структура капитала при данном подходе 57,3% - собственные средства,
42,7% - заемные средства.
Одним из показателей, применяемых для оценки эффективности
использования заемного капитала, является эффект финансового рычага ЭФР,
который рассчитывается по формуле
ЭФР = ROE - BEP(1 – K). (13)
где ROE – рентабельность собственного капитала;
ВЕР – рентабельность совокупного капитала;
Кн – коэффициент налогообложения (отношение суммы налогов к
сумме прибыли)
62
Эффект финансового рычага (ЭФР) – это приращение рентабельности
собственных средств, получаемое при использовании заемных средств, при
условии, что экономическая рентабельность активов фирмы больше ставки
процента по кредиту.
Эффект финансового рычага показывает, на сколько процентов
увеличивается рентабельность собственного капитала (ROE) за счет
привлечения заемных средств в оборот предприятия.
Проведем сравнительный анализ финансового риска при различной
структуре капитала (до и после ее изменения) и рассчитаем, как изменится
рентабельность собственного капитала. Ставка за кредит останется на уровне
2018 года – 14% (таблица 14).
Таблица 14
Определение уровня финансового риска АО «ММЗ ВПЕРЕД»
Показатель
Политика финансирования
активов
Фактическая в
2018 году (31,2%
- СК, 68,7% - ЗК)
Умеренный
подход(прогнозны
й период, 2019
г.)(57,3% - СК,
42,7% - ЗК)
Прибыль до
налогообложения,
млн. руб.
14726
14726
Налоги из прибыли, млн. руб.
2957
2957
Уровень налогообложения,
коэффициент (К
н
)
0,2
0,2
Среднегодовая сумма
капитала,млн. руб.:
222304
222304
собственного
69412
127232
заемного
152892
95072
Плечо финансового рычага
(ЗК/СК)
2,2
0,7
Экономическая
рентабельность
совокупного капитала, %
(ВЕР)
6,62
6,62
Рентабельность собственного
капитала,(ROE) %
17
9,2
ЭФР = ROE – BEP*(1 – Kн)
11,7
3,9
63
Из таблицы видно, что, несмотря на то, что рентабельность
собственного капитала по сравнению с 2018 годом (11,7%) будет снижена
(3,9%), именно такой тип политики наиболее приемлем для АО «ММЗ
ВПЕРЕД», так как позволяет снизить риски.
Проанализируем изменение коэффициентов финансовой устойчивости
после реализации мероприятия оптимизации структуры капитала по критерию
минимизации уровня финансовых рисков(таблица 15).
Таблица 15
Динамика коэффициентов, характеризующих финансовую
устойчивость АО «ММЗ ВПЕРЕД»на прогнозный период
Показатели
Расчет
показателя
Нормативн
ое
значение
2018 г.
Прогнозн
ый
период(2
019 г.)
Отклон
ение
Коэффициент
финансовой
независимос
ти
Собственный
капитал / Активы
Не выше
0,6 и не
менее 0,4
0,31
0,57
0,29
Коэффициент
финансирован
ия
Собственный
капитал /
(Наиболее
срочные пассивы
(П1) +
Краткосрочные
пассивы (П2) +
Долгосрочные
обязательства
(П3))
Не менее
0,7
0,45
0,99
0,54
Коэффиц
иент
финансо
вой
устойчив
ости
(Собственный
капитал +
Долгосрочные
обязательства) /
Валюта
баланса
Не менее
0,7
0,31
0,58
0,29
Как показывают данные таблицы, в результате оптимизации структуры
капитала по критерию минимизации уровня финансовых рисков в 2019 г. в АО
«ММЗ ВПЕРЕД» произойдет повышение финансовой независимости и
финансовой устойчивости. Кроме того, значения коэффициентов финансовой
устойчивости будут соответствовать нормативным (рисунок 10).
64
Рисунок 10 Динамика коэффициентов, характеризующих
финансовую устойчивость АО «ММЗ ВПЕРЕД»на 2019 г.
Таким образом, предложенные мероприятия будут способствовать
повышению финансовой независимости и устойчивости организации и
улучшению ее финансовых результатов. Будет наблюдаться увеличение
выручки и прибыли в целом, рентабельность предприятия также возрастет.
Увеличится себестоимость от реализации и валовая прибыль. Вместе с
тем, увеличатся управленческие расходы. Сумма прибыли будет увеличивается
опережающими темпами по сравнению с ростом выручки.
Несмотря на то, что от предложенных пероприятий рентабельность
собственного капитала по сравнению с 2018 годом (11,7%) будет снижена
(3,9%), именно такой тип политики наиболее приемлем для АО «ММЗ
ВПЕРЕД», так как позволяет снизить риски.
В результате оптимизации структуры капитала по критерию
минимизации уровня финансовых рисков в 2019 г. в АО «ММЗ ВПЕРЕД»
произойдет повышение финансовой независимости и финансовой устойчивости.
Кроме того, значения коэффициентов финансовой устойчивости будут
соответствовать нормативным.
Коэффициент Коэффициент Коэффициент
финансовой финансирования финансовой
независимости устойчивости
2018
прогноз на 2019
0,31
0,31
0,45
0,58
0,57
1
0,9
0,8
0,7
0,6
0,5
0,4
0,3
0,2
0,1
0
0,99