45
продаж, но прибыльна постоянно, что также положительно характеризует
деятельность организации. Рентабельность собственного капитала, который в
валюте баланса составляет незначительную долю, за счет высокого уровня
использования заемных средств высокая и составляет к концу исследуемого
периода всего 39,37%. Таким образом, по итогам 2017 года относительная
эффективность деятельности организации снизилась.
Системный подход в анализе хозяйственной деятельности вызывает
необходимость взаимосвязанного изучения факторов с учетом их внутренних и
внешних связей, взаимодействия и соподчиненности, что достигается с
помощью систематизации. Систематизация в целом – это размещение
изучаемых явлений или объектов в определенном порядке с выявлением их
взаимосвязи и подчиненности. Одним из способов систематизации факторов
является создание детерминированных факторных систем. Создать факторную
систему – значит представить изучаемый объект в виде алгебраической суммы,
частного или произведения нескольких факторов, определяющих его величину
и находящихся с ним в функциональной зависимости. Более углубленный
анализ рентабельности активов проводится при помощи моделирования и
одного из приемов детерминированного факторного анализа.
Это двухфакторная модель Дюпона, которая дает возможность
определить, за счет чего изменилась рентабельность и какой из показателей
изменяется сильнее и быстрее. При оценке рентабельности весьма важным
является определение факторов, повлиявших на величину достигнутых
финансовых результатов.
Наибольшее распространение получила модифицированная факторная
модель организации «Du Poпt», ее назначение – идентифицировать факторы,
определяющие эффективность функционирования организации, оценить
степень их влияния и складывающиеся тенденции в их изменении и
значимости. Так как существует множество показателей оценки эффективности
производственно-финансовой деятельности организации, выбран один, по
46
мнению аналитиков, наиболее значимый показатель - рентабельность
собственного капитала (RОЕ).
Результаты расчетов рентабельности по двухфакторной модели Дюпона
представлены в таблице 14.
По результатам расчетов видно, что рентабельность активов по чистой
прибыли незначительно отличается от рентабельности активов по прибыли до
налогообложения, но также наблюдается отрицательная динамика в 2017 году.
Таблица 14.
Таблица двухфакторной модели рентабельности активов ООО
«СибМарИнвест» за 2015-2017 гг.
Показатели
2015 год
2016 год
2017 год
Изменения
2017г к
2016г +,-
1. Рентабельность
активов, %
2,34
3,63
3,43
-0,21
2.Рентабельность
продаж, %
10,08
7,40
7,24
-0,16
3. Коэффициент
оборачиваемости
активов, оборотов
0,51
0,49
0,47
-0,02
Проанализируем теперь влияние факторов на изменение рентабельности
активов.
Влияние факторов определяем методом цепной подстановки:
- влияние изменения рентабельности продаж:
∆R
А
(∆R
ПР
) = ∆R
ПР
* К
А0
(6)
- влияние изменения оборачиваемости активов:
∆R
А
∆К
А
) = R
ПР1
* ∆К
А0
(7)
Общее влияние составит:
∆R
А
= ∆R
А
(∆R
ПР
) + ∆R
А
(∆К
А
),
(8)
Расчет влияния факторов на изменение рентабельности активов
представлен в таблице 14.
Таким образом, отрицательное влияние на рентабельность активов
оказало как снижение рентабельности продаж – 0,08%, так и снижение
оборачиваемости активов – 0,13%.
47
Таблица 14.
Результаты факторного анализа рентабельности активов ООО
«СибМарИнвест» за 2016-2017 гг.
Показатели влияния
Алгоритм расчета
Значения
факторов
влияния
1. Изменение рентабельности
продаж
(-0,16) * 0,49
-0,08
2. Изменение коэффициента
оборачиваемости активов
7,24 * (-0,02)
-0,13
Итого:
-
-0,21
Для проведения факторного анализа рентабельности собственного
капитала воспользуемся четырехфакторной моделью Дюпона.
С этой целью рассчитаем четыре показателя рентабельности продаж:
– удельную чистая прибыль (чистая рентабельность продаж, чистая
маржа) – К
КП
;
– удельная валовая прибыль (валовая рентабельность продаж, валовая
маржа) –
R
ПР
;
– капиталоотдача (коэффициент оборачиваемости активов),
К
А
;
– коэффициент финансовой зависимости (мультипликатор капитала)
характеризует финансовую зависимость организации,
К
ФЗ
.
В основе анализа рентабельности собственного капитала лежит жестко
детерминированная четырехфакторная модель:
RОЕ = К
КП
R
ПР
К
А
К
ФЗ
(9)
где К
КП
- коэффициент качества прибыли;
К
А
– коэффициент оборачиваемости активов (капиталоотдача);
К
ФЗ
– коэффициент финансовой зависимости.
Таблица 15.
Четырехфакторная модель рентабельности собственного капитала
ООО «СибМарИнвест» за 2015-2017 гг.
Показатели
2015
год
2016
год
2017
год
Изменения
2017г к
2016г +,-
1
2
3
4
5
1. Рентабельность собственного
капитала, %
19,73
42,64
39,51
-3,13
48
Окончание таблицы 15.
Показатели
2015
год
2016
год
2017
год
Изменения
2017г к
2016г +,-
1
2
3
4
5
2. Коэффициент качества
прибыли
0,77
0,75
0,59
-0,16
3. Рентабельность продаж, %
10,08
7,40
7,24
-0,16
4. Капиталоотдача
(коэффициент оборачиваемости
активов)
0,51
0,49
0,47
-0,02
5. Коэффициент финансовой
зависимости
11,84
11,73
11,53
-0,21
Из представленной модели видно, что рентабельность собственного
капитала зависит от четырех факторов: коэффициента качества прибыли,
чистой рентабельности продаж; ресурсоотдачи (ТАT), структуры источников
средств, авансированных в организацию (k
f
). Эти факторы обобщают все
стороны финансово-хозяйственной деятельности организации: два первых
фактора обобщают отчет о прибылях и убытках, второй - актив баланса, третий
– пассив баланса.
Используя метод цепной подстановки, получим:
– влияние изменения коэффициента качества прибыли:
∆RОЕ(∆К
КП
) = ∆К
КП
R
ПР0
К
А0
К
ФЗ0.
(10)
– влияние изменения рентабельности продаж:
∆RОЕ(∆
R
ПР
) = К
КП1
∆
R
ПР
К
А0
К
ФЗ0
(11)
– влияние изменения капиталоотдачи или коэффициента
оборачиваемости активов:
∆RОЕ(∆
К
А
) = К
КП1
R
ПР1
∆
К
А
К
ФЗ 0.
(12)
– влияние изменения коэффициента финансовой зависимости:
∆RОЕ(∆
К
ФЗ
) = К
КП1
R
ПР1
К
А1
∆
К
ФЗ.
(13)
Общее влияние составит:
∆RОЕ = ∆RОЕ(∆К
КП
)+ ∆RОЕ(∆
R
ПР
) + ∆RОЕ(∆
К
А
) + ∆RОЕ(∆
К
ФЗ
)
(14)
49
Результаты расчетов факторного влияния на изменение рентабельности
собственного капитала представлены в таблице 16.
Таблица 16.
Результаты факторного анализа рентабельности собственного
капитала ООО «СибМарИнвест» за 2016-2017 гг.
Показатели
Алгоритм расчета
Значения
факторов
влияния
1. Изменение коэффициента
качества прибыли
(-0,16) * 9,89 * 0,49 * 11,73
-9,16
2. Изменение рентабельности
продаж
0,59 * 2,44 * 0,49 * 11,73
8,26
3. Изменение капиталоотдачи
(коэффициента оборачиваемости
активов)
0,59 * 12,33 * (-0,02) *
11,73
-1,53
4. Изменение коэффициента
финансовой зависимости
0,59 * 12,33 * 0,47 * (-0,21)
-0,70
Итого
-3,13
Из таблицы 16. видно, что резкие изменения рентабельности
собственного капитала большей частью обусловлены динамикой
рентабельности продаж. Гораздо слабее на результативный показатель влияла
оборачиваемость активов и практически не влияла структура пассивов
(финансовый рычаг). Рентабельность собственного капитала снизилась на
3,13%, в том числе снизилась за счет изменения коэффициента качества
прибыли на 9,16%, снижения коэффициента оборачиваемости активов на 1,53,
снижения коэффициента финансовой зависимости на 0,7%. Положительное
влияние оказало увеличение рентабельности продаж, рентабельность
собственного капитала увеличилась на 8,26%. Но отрицательное влияние
остальных факторов оказалось выше, поэтому в целом рентабельность
собственного капитала снизилась на 3,13%.
Таким образом, можно сделать вывод, что основными для данного
организации являются проблемы в инвестиционной деятельности, связанные с
увеличением прочих расходов.В целом анализ эффективности деятельности
ООО «СибМарИнвест» показал, что абсолютные показатели финансовых
результатов имеют положительную динамику, но так как эффективность
деятельности оценивается не только абсолютными показателями, но и
50
показателями эффективности использования капитала, их анализ показал
незначительное, но снижение эффективности деятельности.Одной из причин
снижения эффективности деятельности является снижение объемов продаж в
2017 году, другой причиной является увеличение себестоимости проданной
продукции. Значительное влияние на финансовый результат деятельности
показало и отрицательное сальдо по операциям финансового характера и
инвестиционной деятельности.
Тем не менее, ООО «СибМарИнвест» являясь организацией
федерального значения, показывает высокий уровень эффективности
деятельности.
Деловая активность характеризует эффективность текущей деятельности
предприятия и связана с результативностью использования материальных,
финансовых ресурсов предприятия, а также с показателями оборачиваемости.
Показатели деловой активности позволяют оценить финансовое положение
организации с точки зрения платежеспособности: как быстро средства могут
превращаться в наличность, каков производственный потенциал предприятия,
эффективно ли используется собственный капитал, как использует организация
свои активы для получения доходов и прибыли.
Анализ деловой активности организации дает возможность оценить
имущественное положение предприятия; возможность погашения возникших
обязательств; достаточность капитала для текущей деятельности и
долгосрочных инвестиций; способность к наращению капитала;
рациональность привлечения заемных средств и т. д.
Коэффициенты оборачиваемости рассчитываются отношением выручки
организации к соответствующему показателю. Значение показателя берется
среднегодовое. Продолжительность оборота показателя рассчитывается как
отношение количества дней в анализируемом периоде (360 дней) к
коэффициенту оборачиваемости соответствующего показателя в среднегодовом
исчислении.
51
Оборачиваемость оборотных активов определяется длительностью
производственного цикла организации.
Операционный цикл (ОЦ) – это время нахождения средств производства
в запасах и дебиторской задолженности.
ОЦ = Д
ОБ.ЗАП
+ Д
ОБ. ДЗ
, (15)
где Д
ОБ.ЗАП
– длительность оборота запасов, дней;
Д
ОБ. ДЗ
– длительность оборота дебиторской задолженности, дней.
Финансовый цикл (ФЦ) – это время обращения денежных средств
организации:
ФЦ = ОЦ – Д
ОБ. КЗ
, (16)
где Д
ОБ.КЗ
длительность оборота кредиторской задолженности, дней;
Проведем анализ деловой активности по показателям оборачиваемости и
капиталоотдачи ООО «СибМарИнвест» за 2015-2017 годы (таблица 17).
Таблица 17.
Показатели деловой активности ООО «СибМарИнвест»
за 2015-2017 гг.
Показатели
Обозна-
чение
Алгоритм
расчета
2015
год
2016
год
2017
год
Изменения
2017г к
2016г +,-
1.Коэффициент
оборачиваемости
оборотных средств,
оборотов
К
Аоб
В / А
Об
0,68
0,62
0,59
-0,03
2. Длительность
одного оборота
оборотных средств,
дней
Д
ОбА
360 / К
Аоб
621
579
610
31
3. Коэффициент
оборачиваемости
запасов, оборотов
К
ЗЗ
В / ЗЗ
1,30
1,25
1,18
-0,07
4. Средний срок
оборачиваемости
запасов, дней
Д
ЗЗ
360 / К
ЗЗ
310
289
305
16
5. Коэффициент
оборачиваемости
дебиторской
задолженности,
оборотов
К
ДЗ
В / ДЗ
1,65
1,63
1,69
0,06
6. Средний срок
оплаты счетов
дебиторов, дней
Д
ДЗ
360 / К
ДЗ
224
220
213
-8
52
Окончание таблицы 17.
Показатели
Обозна-
чение
Алгоритм
расчета
2015
год
2016
год
2017
год
Изменения
2017г к
2016г +,-
7. Коэффициент
оборачиваемости
кредиторской
задолженности,
оборотов
К
КЗ
В / КЗ
0,78
0,75
0,70
-0,05
8. Средний срок
оплаты счетов
кредиторов, дней
Д
КЗ
360 / К
КЗ
511
478
513
35
9. Фондоотдача
производственных
фондов
ФО
В / ОС
11,84
11,79
11,43
-0,35
10. Коэффициент
оборачиваемости
собственного
капитала, оборотов
К
СК
В / СК
5,86
5,76
5,45
-0,31
11.
Продолжительность
операционного
цикла, дней
(п.6+п.8)
ОЦ
Д
ЗЗ
+ Д
ДЗ
510
509
518
9
12.
Продолжительность
финансового цикла,
дней (п11+п.7)
ФЦ
ОЦ - Д
КЗ
32
31
4
-26
13. Коэффициент
оборачиваемости
совокупного
капитала, оборотов
К
СовК
В /(СК+КБ)
1,82
1,82
1,82
0,00
Показатели оборачиваемости активов и оборачиваемости собственного
капитала характеризуют уровень деловой активности предприятия и
рассчитываются как отношение годовой выручки от реализации продукции
(работ, услуг) к среднегодовой стоимости соответственно активов и
собственного капитала. Эта группа коэффициентов позволяет
проанализировать, насколько эффективно предприятие использует свои
средства.
Как показывают рассчитанные показатели, деловая активность ООО
«СибМарИнвест» на конец исследуемого периода продолжает оставаться не
стабильной. В целом оборачиваемость оборотных активов за счет снижения
оборачиваемости запасов ухудшилась, но оборачиваемость дебиторской
53
задолженности улучшилась, что положительно характеризует деятельность
менеджеров по работе с покупателями и заказчиками. Но средний срок
погашения счетов кредиторов значительно увеличился и составил 518 дней.
Несмотря на увеличение темпов роста поступления денежных средств от
дебиторов быстрее гасить свою кредиторскую задолженность перед
государством, своими работниками и оплачивать счета за полученные ресурсы
для производства продукции организация не может. Основной причиной
поступления платы по счетам дебиторов является положительная отдача по
проведению анализа дебиторов менеджера по продажам и бухгалтера по
расчетам.
Фондоотдача производственных фондов к концу года незначительно
снизилась. На каждый рубль вложенных средств организация стала получать
меньше выручки. Практически не изменилась оборачиваемость собственного и
совокупного капитала.
Для определения результатов развития производственных ресурсов
проведем оценку темповых соотношений роста выручки, прибыли активов
ООО «СибМарИнвест» (таблица 18).
Таблица 18.
Динамика показателей экономического роста
ООО «СибМарИнвест» за 2015–2017 гг., тыс. руб.
Показатели
2015
год
2016
год
Темп
роста,
%
2017
год
Темп
роста,
%
1. Чистая прибыль, тыс.
руб.
916589
964439
105,2
992482
102,9
2. Выручка от продаж.,
тыс. руб.
10817050
13034460
120,5
13700896
105,1
3. Валюта баланса, тыс.
руб.
26201774
26866260
102,5
31038474
115,5
Оценка темповых соотношений роста выручки, прибыли и активов ООО
«СибМарИнвест» выявила невыполнение «золотого правила экономики» по
итогам 2016 года, темпы роста чистой прибыли значительно ниже темпы роста
выручки от продаж, а темпы роста выручки от продаж превышают темпы роста
валюты баланса.
54
Наблюдается также невыполнение «золотого правила экономики» и в
2017 году. Наблюдается обратная тенденция: темпы роста валюты баланса
превосходят темпы роста выручки от продаж, а темпы роста выручки от продаж
превосходят темпы роста чистой прибыли
Проведем оценку удовлетворенности структуры баланса на основе
расчета коэффициентов: текущей ликвидности, обеспеченности собственными
оборотными средствами (таблица 19).
Оценка вероятности банкротства по российской методике показала, что
предприятие не сможет восстановить свою платежеспособность в течение
ближайших 6 месяцев.
Таблица 19.
Показатели для оценки вероятности банкротства (российская
методика) ООО «СибМарИнвест» за 2016-2017 гг
Показатели
2016 г
2017 г
Изменения
1. Коэффициент текущей
ликвидности
1,19
0,98
-0,20
2. Коэффициент обеспеченности
собственными оборотными
средствами
0,17
0,00
-0,17
3. Коэффициент восстановления
платежеспособности
х
0,54
х
Существует 2-х факторная и 5-ти факторная модель Альтмана. Рассчитаем
2-х факторную модель по формуле:
Zсчет = -0,3877 – 1,0736
К
ТЛ
+ 0,0579
К
ДОЛГА
(17)
Если Zсчет < 0, то вероятность банкротства не велика (менее 50%) и далее
снижается по мере уменьшения Zсчета. Достоинство модели – ее простота,
недостаток – слишком простая, поэтому менее точна в прогнозировании
(ошибка прогнозирования составляет ± 0,45), так как при расчете не
используются все характеристики финансового состояния.
Оценка вероятности банкротства по двухфакторной модели Альтмана
представлены таблице 20.