13
1.3 Методы управления и методика анализа финансового риска на
предприятии
Управление финансовыми рисками можно представить как
совокупность методов, которые уменьшают вероятность появления этих рисков
или де локализующих их последствия. Так же, управление финансовыми
рисками считается одним из важнейших направлений деятельности
финансового менеджмента, который требует основательных познаний почв
экономики и финансов предприятий, математических и статистических
методов, страхового дела и т.д. [2, с. 213].
Известны четыре метода управления финансовым риском (рис. 1):
Рисунок 1 - Методы управления финансовыми рисками[5, с.202]
Рассмотрим методы управления финансовым риском более подробно:
1. Упразднение – заключается в отказе от совершения рискового события. Но
для финансового предпринимательства упразднение риска обычно упраздняет и
прибыль.
2. Предотвращение потерь и контроль – заключается в конкретном наборе
превентивных и последующих действий, которые обусловлены предотвратить
отрицательные результаты, уберечься от случайностей, держать под контролем
их размер, в случае если потери уже имеют место или неминуемы [1, с. 45].
3. Страхование – заключается в том, что инвестор, чтобы избежать риска готов
Управление
финансовым
риском
Предотвращение потерь и контроль
Страхование Поглощение
Упразднение
14
отказаться от части доходов (т.е. он готов заплатить за снижение рисков до
нуля). Для страхования свойственны целевое назначение создаваемого
денежного фонда, расход его ресурсов на покрытие потерь, но в обговоренных
случаях, а также возвратность средств.
Страхование как метод управления риском означает два вида действий:
–перераспределение потерь среди группы предпринимателей, подвергшихся
однотипному риску (самострахование);
– обращение за помощью в страховую фирму.
Большие компании, как правило, прибегают к самострахованию, т.е.
процессу при котором организация, нередко подвергающаяся однотипному
риску, заранее откладывает средства, благодаря которым в результате
покрывает убытки, что способствует избеганию долгосрочной сделки со
страховой компанией. Когда же используют страхование как услугу кредитного
рынка, то это обязует финансового менеджера определить для него приемлемое
соотношение между страховой суммой и страховой премией.
– поглощение – заключается в признании ущерба и отказе от его страхования. К
нему прибегают в том случае, если сумма ущерба является не большой [8, с.
134].
Так же в настоящее время, разработаны различные методические
подходы к оценки финансовых рисков предприятий. К основным методам
относят:
1.Количественные методы – позволяет определить частоту возникновения
рисков, а так же сумму убытков от действия рисков. Преимущество этого
метода состоит в том, чтобы определить возможности оценки всех связанных с
этим рисков, при условии достаточной выборки, относительной простоты
расчетов с использованием пакетов компьютерной статистики. Существенным
недостатком является необходимость в большом количестве данных, которые
не всегда доступны для предприятия. В количественном анализе риска могут
использоваться различные методы оценки. Чем сложнее метод количественного
определения, тем меньше неопределенности.
15
Таким образом, можно отметить, что количественные методы позволяют
определить конкретную величину денежного ущерба для различных видов
финансовых рисков [9, с. 214].
Количественные методы оценки можно подразделить на:
– расчетно-аналитические методы – преимущество состоит в том, что они
применимы во многих сферах и областях деятельности, а также позволяют дать
количественную оценку рисков и обеспечивают приемлемую точность ее
результатов. Однако часть методов применима только в ситуации, близкой к
полной определенности, поэтому в отдельных методиках допускается
приближенная, субъективная оценка вероятности, что снижает ее точность.
Рассмотрим некоторые расчетно-аналитические методы [5, с. 203].
Оценка кредитных рисков по модели Э. Алътмана.
Модель Альтмана позволяет оценить риск возникновения банкротства
предприятия/компании или снижение ее кредитоспособности на основе
следующей формулы 1:
=1,2
+1,4
3
,3
+0,6
+
(1)
где , Z– итоговый показатель оценки кредитного риска предприятия;
– собственные оборотные средства/сумма активов;
– чистая прибыль/сумма активов;
– прибыль до налогообложения и выплаты процентов/сумма активов;
– рыночная стоимость акций/заемный капитал;
– выручка/сумма активов.
Для оценки кредитного риска у предприятия необходимо сравнить
полученный показатель с уровнями риска, представленными в таблице 1.
Таблица 1
Уровень кредитного риска по критерию Альтмана [19]
Критерий Альтмана Кредитный риск (вероятность
банкротства)
1,8 и менее Очень высокий
16
Таблица 1 (окончание)
От 1,81 до 2,7 Высокий
От 2,8 до 2,9 Умеренный
Более 2,99 Низкий
Модель Альтмана обладает рядом достоинств: простота и возможность
применения при ограниченной информации, сравнимость показателей,
возможность разделения анализируемых компаний на потенциальных
банкротов и не банкротов, высокая точность расчетов.
Тем не менее, этой модели присущи следующие недостатки: сложность
интерпретации итогового значения, зависимость точности расчетов от
исходной информации, ограниченность области применения, основана на
устаревших данных, не учитывает показателей рентабельности.
Оценка кредитных рисков по модели Р. Таффлера. Еще одна модель
оценки кредитных рисков предприятия – модель Р. Таффлера.
Проведем оценку кредитных рисков по формуле 2:
=0,53
+ 0,13
+ 0,18
+ 0,16
(2)
где,
– оценка кредитного риска предприятия;
– показатель рентабельности предприятия (прибыль до уплаты налога/
текущие обязательства);
– показатель состояния оборотного капитала (текущие активы/общая сумма
обязательств);
– финансовый риск предприятия (долгосрочные обязательства/общая сумма
активов);
– коэффициент ликвидности (выручка от продаж/сумма активов).
Полученное значение кредитного риска необходимо сопоставить с
уровнем риска, который представлен в таблице 2.
Преимущество модели Tuffler заключается в высокой точности
прогнозирования вероятности банкротства компании, что связано с большим
17
количеством анализируемых компаний.
Таблица 2
Уровень кредитного риска по критерию Таффлера [19]
Критерий Таффлера Кредитный риск (вероятность банкротства)
Более 0,3 Низкий
0,3 – 0,2 Умеренный
Менее 0,2 Высокий
Недостатки: ограничение объема (только для акционерных обществ,
акции которых активно обращаются на фондовом рынке), сложность
интерпретации конечного значения; невозможность использования в
российских условиях (российские характеристики экономики не учитываются)
зависимости точности расчетов от исходной информации, использование
исторических данных [19].
–математико–статистические (вероятностные) – применение подобных методов
предполагает установление связи между переменными на основе, например,
корреляционного и регрессионного анализов, а также учет вероятностных
характеристик изменения исследуемых параметров. Основными показателями
риска являются:
– математическое ожидание;
– дисперсия;
– среднеквадратическое отклонение;
– коэффициент вариации (в статистике и динамики).
Математическое ожидание – это абсолютная величина возникновения
события, умноженная на вероятность его возникновения, которая определяет
средневзвешенную или среднюю ожидаемую величину риска, где веса –
вероятности. Математическое ожидание события определяется по следующей
формуле 3:
=
(3)
где R – возможное значение какого–либо события;
18
Р – вероятность наступления этого события.
Дисперсия представляет собой средневзвешенное значение квадратов
отклонений случайного значения события от его ожидаемого значения, то есть
отклонения фактических результатов от ожидаемого или степени отклонения.
Дисперсия рассчитывается по формуле 4:
=(
−
)
(4)
Среднеквадратическое отклонение представляет собой статистическую
меру изменения или широты распределения, степени отклонения ожидаемого
значения от средневзвешенного значения, то есть степени изменения
возможных результатов или степени риска рассчитывается по формуле 5:
=(
−
)
(5)
Величина стандартного отклонения характеризует абсолютную
изменчивость, т.е. чем больше стандартное отклонение, тем выше уровень
риска.
Коэффициент вариации представляет собой отношение стандартного
отклонения к ожидаемому значению и показывает степень отклонения
результатов и рассчитывается по формуле 6:
=
(6)
Этот коэффициент характеризует относительную дисперсию, которая
используется при сравнении уровней риска для активов с различными
ожидаемыми доходами [20].
Расчет VaR. Для количественной оценки рыночных рисков можно также
применить метод расчета VaR (стоимость под риском), который впервые был
предложен в качестве критерия для оценки рисков в начале 1990–х годов и
после его интеграции в всемирно известную систему показателей риска.
19
Разработанный банком JR Morgan, был признан методологическим стандартом
оценки рыночных рисков.
По мнению экспертов, VaR является не столько альтернативой или
дополнением к другим мерам риска, сколько их комплексным обобщением.
При оценке VaR существует ряд предположений. Таким образом, потери
исключаются из рассмотрения:
а) ожидаемые, то есть убытки, которые будут понесены при наиболее
вероятном сценарии развития событий, учитываются при формировании
резервов на возможные потери, а также в пределах рыночной цены (с учетом
динамики этого показателя);
б) исключительные, то есть убытки, вероятность которых выходит за пределы
принятого уровня достоверности, анализируются в рамках отдельного
направления анализа риска – стресс–тестирование.
VaR позволяет всесторонне оценить возможные потери в будущем с
выбранной вероятностью и за определенный период времени. Для расчета меры
риска VaR на практике используются несколько методов: параметрическая
модель; историческое моделирование; статистическое (имитационное)
моделирование с использованием метода Монте–Карло [20].
2. Качественные методы в свою очередь включают в себя:
1. Метод экспертных оценок – суть этого метода заключается в использовании
логических и математических статистических методов, а также процедур
обработки результатов опроса экспертной группы. Этот метод используется в
случае недостатков или полного отсутствия информации и не позволяет
использовать другие возможности. Большое внимание следует уделить подбору
экспертов, поскольку направление последующих действий и решений зависит
от достоверности их оценок. Недостатком является отсутствие гарантий
достоверности полученных оценок. Однако этот недостаток можно устранить,
используя коэффициент согласованности, который позволяет оценить
согласованность и достоверность экспертных оценок;
2. Метод аналогов – основан на использовании опыта сотрудников компании в
20
решении аналогичных финансовых вопросов и задач. Этот метод позволяет
моделировать развитие ситуации по влиянию рисков на работу предприятия не
только с помощью собственного опыта, но и при изучении деятельности других
предприятий, попавших в аналогичные условия. Недостатком является
отсутствие точных сведений о функционировании других предприятий, что
делает искривленные показатели их работы и приводит к неправильным шагам
в принятии решений по вопросам управления рисками. А также, при
применении метода аналогий, как при использовании статистического метода,
не берется во внимание фактор времени [11, с. 8].
3.Метод рейтинговых оценок – основан на присвоении рискам соответственных
баллов. Этот метод не дает возможности обобщать результаты исследования по
показателям (аспектам) и получить вывод о функционировании предприятия.
Преимуществом является возможность выбора коэффициентов исходя из
конкретной цели анализа. Рейтинговая оценка включает в себя систему
оценочных факторов. Преимущества метода в том, что:
– при его использовании анализ больших массивов данных не предоставляется,
а оценка зависит от объема информации;
– результат оценивается немедленно согласно определенной шкале;
– от пользователя требуются математические знания в рамках элементарных
финансовых расчетов.
4. Метод целесообразности затрат – основан на сопоставлении понесенных
расходов с полученными результатами, то есть оценивается эффективность
работы предприятия. Для этого используются установленные зоны рисков: зона
абсолютной стабильности, нормальная стабильность, нестабильное состояние,
критическое состояние и зона кризисного состояния. Недостаток этого метода
заключается в том, что компания при определении степени риска не
анализирует источники его происхождения и воспринимает риск в целом без
учета индивидуальных рисков. Преимущество этого метода состоит в том, что,
зная статью расходов, для которой риск является максимальным, можно
определить методы его снижения.
21
Ни один из рассмотренных методов не является универсальным, и
только их сочетание может позволить с достаточной степенью точности
оценить риски, которые влияют на предприятие [13, с. 19].
Комплексные – включают в себя сочетание различных количественных
и качественных методов. В качестве критерия оценки внутренней
(операционной) эффективности (конкурентоспособности) производственной
системы может быть предложена следующая система:
– себестоимость (цена) – сумма денег, которая должна быть возвращена в
систему после выпуска (продажи) продукта или переданы в рамках
сотрудничества);
– стоимость материалов – сумма средств, вложенных производственной
системой в инвентарь, необходимых для обеспечения бесперебойного
производства;
– производственные затраты – денежные средства, отражающие эквивалент
основных видов ресурсов, задействованных в производственном процессе
(заработная плата основных рабочих, затраты на электроэнергию, амортизация
денежных средств). Многие транзакции напрямую связаны с финансовым
риском [4, с. 201].
Необходимо рассчитать и определить уровень и степень риска. При
проведении оценки рисков необходимо:
– оценить риски, возникающие только при осуществлении денежных платежей;
– оценить все потери и расходы, понесенные в ситуации риска. Существует
следующая система показателей измерения абсолютного риска:
1. Абсолютная величина риска (абсолютный уровень потерь). Преимущество
такого подхода заключается в том, что в качестве i–го параметра (pn) можно
использовать широкий спектр показателей, согласно которым компания
прогнозирует убытки в случае реализации определенного риска или группы
рисков.
2. Математическое ожидание.
3. Дисперсия.
22
4.Стандартное отклонение. Этот показатель характеризует максимально
возможное отклонение определенного параметра от его среднего ожидаемого
значения.
Среднеквадратичное отклонение демонстрирует, как в среднем прибыль
для каждой стратегии будет колебаться, учитывая неопределенность и
конфликтные условия. Подход к оценке риска, основанный на
среднеквадратичном отклонении, считается классическим. Более того, чем
больше это значение, тем больше будет степень риска, связанного с конкретной
стратегией, то есть величина риска. Поэтому при проведении качественного
анализа финансового риска проводится оценка факторов, влияющих на их
вероятность возникновения.
Таким образом, описывая основные методы комплексного анализа
рисков, можно отметить, что использование каждого из них имеет свои
преимущества и недостатки. Решение о целесообразности применения метода
будет зависеть от таких факторов, как:
– сфера деятельности предприятия;
– виды и источники риска;
– необходимые ресурсы (информационные, трудовые, финансовые);
–другие особенности предприятия, которые присущи определенным видам
рисков [8, с. 19].
По результатам первой главы можно сделать следующие выводы:
финансовый риск можно определить как деятельность субъектов
хозяйствования, связанную с преодолением неопределенности в неизбежной
ситуации выбора, в ходе которой можно оценить вероятность достижения
желаемого результата, неудача и отклонения от цели содержатся в выбираемых
альтернативах.
Под классификацией рисков следует понимать распределение рисков по
конкретным группам на определенных основаниях для достижения
поставленных целей. Риски классифицируются по типу, характеризуются
объектом, совокупностью исследуемых инструментов, сложностью