13
финансовым операциям с высокой нормой прибыли, недооценкой
хозяйственных партнёров и другими факторами, отрицательные последствия
которых можно предотвратить за счет эффективного управления финансовыми
рисками.
Деление финансовых рисков на систематический и несистематический
является одной из важных исходных предпосылок теории управления рисками.
6. По характеру финансовых последствий:
- риск, влекущий только экономические потери. При этом виде риска
финансовые последствия могут быть только отрицательными (потеря дохода
или капитала);
- риск, влекущий упущенную выгоду. Он характеризует ситуацию, когда
предприятие в силу объективных и субъективных причин не может
осуществить запланированную финансовую операцию (например, при
снижении кредитного рейтинга предприятие не может получить необходимый
кредит и использовать эффект финансового левериджа);
- риск, влекущий как экономические потери, так и дополнительные
доходы. Это вид финансового риска часто называется «спекулятивным
финансовым риском», так как он связывается с осуществлением спекулятивных
(агрессивных) финансовых операций
11
.
7. По характеру проявления во времени:
- постоянный финансовый риск. Он характерен для всего периода
осуществления финансовой операции и связан с действием постоянных
факторов. Примером является процентный, валютный риск и т.д.;
- временный финансовый риск. Он характеризует риск, возникающий
лишь на отдельных этапах осуществления финансовой операции. Примером
является риск неплатежеспособности эффективно функционирующего
предприятия.
8. По уровню вероятности реализации:
11
Первозванский А.А., Первозванская Т.Н. Финансовый рынок: расчет и риск. – М.: Инфра М, 2016. – С. 75.
14
- финансовый риск с низким уровнем вероятности реализации. К ним
относят финансовые риски, коэффициент вариации по которым не превышают
10%;
- финансовый риск со среднем уровнем вероятности реализации. К этим
видам в практике относят финансовые риски, коэффициент вариации по
которым находится в пределах 10 - 25%;
- финансовый риск с высоким уровнем вероятности реализации. К таким
финансовым рискам относят, риски коэффициент вариации по которым
превышает 25%;
- финансовый риск уровень вероятности реализации, которых определить
не возможно. К этой группе относят финансовые риски, реализуемые «в
условиях неопределенности».
9. По уровню возможных финансовых потерь:
- допустимый финансовый риск. Он характеризует риск, финансовые
потери по которому не превышают расчетной суммы прибыли по
осуществляемой финансовой операции;
- критический финансовый риск. Он характеризует риск, финансовые
потери по которому не превышают расчетной суммы валового дохода по
осуществляемой финансовой операции;
- катастрофический финансовый риск. Он характеризует риск,
финансовые потери по которому определяются частичной или полной утратой
собственности капитала (заемного капитала)
12
.
10. По возможности предвидения:
- прогнозируемый финансовый риск. Это риски, наступление которых
является следствием циклического развития экономики, смены стадий
конъюнктуры финансового рынка, предсказуемого развития конкуренции и т.п.
Предсказуемость финансовых рисков носит относительный характер, так как
прогнозирование со 100% вероятностью исключает рассматриваемое событие
12
Первозванский А.А., Первозванская Т.Н. Указ. соч. – С. 76.
15
из категории риска;
- непрогнозируемый финансовый риск. Это риски, отличающиеся полной
непредсказуемостью проявления.
11. По возможности страхования:
- страхуемый финансовый риск. К ним относятся риски, которые могут
быть переданы в порядке страхования соответствующим страховым
организациям;
- нестрахуемый финансовый риск. К ним относятся те их виды, по
которым отсутствует предложение соответствующих страховых продуктов на
страховом рынке
13
.
1.2. Методы анализа и оценки рисков
Концепция учета влияния фактора инфляции в управлении различными
аспектами финансовой деятельности предприятия заключается в
необходимости реального отражения стоимости его активов и денежных
потоков, а также в обеспечении возмещения потерь доходов, вызываемых
инфляционными процессами, при осуществлении различных финансовых
операций.
Методический инструментарий оценки уровня финансового риска
является наиболее обширным, так как включает в себя разнообразные
экономико-статистические, экспертные, аналоговые методы оценки. Выбор
конкретных методов оценки определяется наличием необходимой
информационной базы и уровнем квалификации менеджеров.
Систематизация основных методических подходов к учету фактора риска
в процессе управления финансовой деятельностью предприятия представлена
на рисунке 2.
13
Першева Н. Финансовые риски под «крышей» страхования // Директор-Инфо. – 2015. - №4. – С.12.
16
Рисунок 2 - Дифференциация методических подходов к учету
фактора риска в процессе управления
1. Экономико-статистические методы составляют основу проведения
оценки уровня финансового риска
14
. К числу основных расчетных показателей
такой оценки относятся:
а) уровень финансового риска характеризует общий алгоритм оценки
этого уровня, представленный формулой:
УР = ВР * РП,
(1)
где УР - уровень соответствующего финансового риска;
ВР - вероятность возникновения данного финансового риска;
РП - размер возможных финансовых потерь при реализации риска.
14
Бланк И.А. Управление финансовыми рисками. М.: Финансы и статистика, 2015. – С.78.
методический
инструментарий
оценки уровня
финансового риска
методический инструментарий
формирования необходимого уровня
доходности финансовых операций с
учетом фактора риска
методический
инструментарий оценки
стоимости денежных
средств с учетом фактора
риска
экономико-
статистические
методы оценки
экспертные
методы оценки
оценка будущей
стоимости денежных
средств
определение общего
уровня доходности
финансовых операций
оценка настоящей
стоимости денежных
средств
определение
необходимого размера
премии за риск
аналоговые
методы оценки
17
В практике использования этого алгоритма размер возможных
финансовых потерь выражается обычно абсолютной суммой, а вероятность
возникновения финансового риска - одним из коэффициентов измерения этой
вероятности (коэффициентом вариации, бета-коэффициента и др.). Уровень
финансового риска при его расчете по данному алгоритму будет выражен
абсолютным показателем, что существенно снижает базу его сравнения при
рассмотрении альтернативных вариантов;
б) дисперсия характеризует степень колеблемости изучаемого показателя
по отношению к его средней величине. Расчет дисперсии осуществляется по
формуле:
n
σ² = Σ (Ri – Rср) * Рi,
(2)
i=1
где σ² - дисперсия;
Ri - конкретное значение возможных вариантов ожидаемого дохода по
рассматриваемой финансовой операции;
Rср - среднее ожидаемое значение дохода по рассматриваемой финансовой
операции;
Рi - возможная частота (вероятность) получения отдельных вариантов
ожидаемого дохода по финансовой операции;
n - число наблюдений;
в) среднеквадратическое (стандартное) отклонение является одним из
наиболее распространенных при оценке уровня индивидуального финансового
риска, так же как и дисперсия определяющий степень колеблемости и
построенный на ее основе. Он рассчитывается по формуле:
n
σ = √ Σ (Ri - Rср)
2
* Рi,
(3)
где σ - среднеквадратическое (стандартное) отклонение;
Ri - конкретное значение возможных вариантов ожидаемого дохода по
рассматриваемой финансовой операции;
18
Rср - среднее ожидаемое значение дохода по рассматриваемой финансовой
операции;
Рi - возможная частота (вероятность) получения отдельных вариантов
ожидаемого дохода по финансовой операции;
n - число наблюдений;
г) коэффициент вариации позволяет определить уровень риска, если
показатели среднего ожидаемого дохода от осуществления финансовых
операций различаются между собой
15
. Коэффициента вариации рассчитывается
по формуле:
CV = σ / Rср * 100%,
(4)
где CV - коэффициент вариации;
σ - среднеквадратическое (стандартное) отклонение;
R - среднее ожидаемое значение дохода по рассматриваемой финансовой
операции.
д) бета - коэффициент позволяет оценить индивидуальный или
портфельный систематический финансовый риск по отношению к уровню
риска финансового рынка в целом.
Этот показатель используется обычно для оценки рисков инвестирования
в отдельные ценные бумаги. Расчет этого показателя осуществляется по
формуле:
β = К * σи /σср,
(5)
где β - бета-коэффициент;
К - степень корреляции между уровнем доходности по индивидуальному виду
ценных бумаг (или по их портфелю) и средним уровнем доходности данной
15
Бланк И.А. Указ. соч. – С.79.
19
группы фондовых инструментов по рынку в целом;
σи - среднеквадратическое (стандартное) отклонение доходности по
индивидуальному виду ценных бумаг (или по их портфелю в целом);
σр - среднеквадратическое (стандартное) отклонение доходности по фондовому
рынку в целом.
Уровень финансового риска отдельных ценных бумаг определяется на
основе следующих значений бета-коэффициентов:
β = 1 - средний уровень;
β > 1 - высокий уровень;
β < 1 - низкий уровень.
2. Экспертные методы оценки уровня финансового риска применяются в
том случае, если на предприятии отсутствуют необходимые информационные
данные для осуществления расчетов экономико-статистическими методами.
Эти риски базируются на опросе квалифицированных специалистов с
последующей математической обработкой результатов этого опроса
16
.
3. Аналоговые методы оценки уровня финансового риска позволяют
определить уровень рисков по отдельным наиболее массовым финансовым
операциям предприятия. При этом для сравнения может быть использован как
собственный, так и внешний опыт осуществления таких финансовых операций.
Методический инструментарий формирования необходимого уровня
доходности финансовых операций с учетом фактора риска позволяет
обеспечить четкую количественную пропорциональность этих двух
показателей в процессе управления финансовой деятельности предприятия.
1. При определении необходимого уровня премии за риск используется
формула:
RPn = (Rn - An) * β
, (6)
16
Бланк И.А. Указ. соч. – С. 80.
20
где RPn - уровень премии за риск по конкретному финансовому (фондовому)
инструменту;
Rn - средняя норма доходности на финансовом рынке;
An - безрисковая норма доходности на финансовом рынке;
β - бета-коэффициент, характеризующий уровень систематического риска по
конкретному финансовому (фондовому) инструменту
17
.
2. При необходимой суммы премии за риск используется следующая
формула:
RPs = SI * RPn
, (7)
где RPs - сумма премии за риск по конкретному финансовому (фондовому)
инструменту в настоящей стоимости;
SI - стоимость (котируемая цена) конкретного финансового (фондового)
инструмента;
RPn - уровень премии за риск по конкретному финансовому (фондовому)
инструменту, выраженный десятичной дробью.
3. При определении (необходимого) общего уровня доходности
финансовых операций с учетом фактора риска используется следующая
формула
18
:
RDn = An + RPn
, (8)
где RDn - общий уровень доходности по конкретному финансовому
(фондовому) инструменту с учетом фактора риска;
An - безрисковая норма доходности на финансовом рынке;
RPn - уровень премии за риск по конкретному финансовому (фондовому)
инструменту.
17
Бланк И.А. Указ. соч. 81.
18
Там же.
21
При определении уровня избыточной доходности (премии за риск) всего
портфеля ценных бумаг на единицу его риска используется «коэффициент
Шарпа», определяемый по формуле:
Sp = RDp - An / σ (RDp - An),
(9)
где Sp - коэффициент Шарпа, измеряющий избыточную доходность портфеля
на единицу риска, характеризуемую среднеквадратическим (стандартным)
отклонением этой избыточной доходности;
RDp - общий уровень доходности портфеля;
An - уровень доходности по безрисковому финансовому инструменту
инвестирования;
σ - среднеквадратическое отклонение избыточной доходности
19
.
Методический инструментарий оценки стоимости денежных средств с
учетом фактора риска дает возможность осуществлять расчеты как будущей,
так и настоящей их стоимости с обеспечением необходимого уровня премии за
риск.
1. При оценке будущей стоимости денежных средств с учетом фактора
риска используется следующая формула:
SR = P * [ (1+ An) * (1+ RPn)] ⁿ
, (10)
где SR - будущая стоимость вклада (денежных средств), учитывающая фактор
риска;
P - первоначальная сумма вклада;
An - безрисковая норма доходности на финансовом рынке выраженная
десятичной дробью;
19
Бланк И.А. Указ соч. – С. 82.
22
RPn - уровень премии за риск по конкретному финансовому инструменту
(финансовой операции), выраженный десятичной дробью;
n - количество интервалов, по которым осуществляется каждый конкретный
платеж, в общем обусловленном периоде времени
20
.
2. При оценке настоящей стоимости денежных средств с учетом фактора
риска используется формула:
PR = SR / [ (1+ An) * (1+ RPn)] ⁿ
, (11)
где PR - настоящая стоимость вклада (денежных средств), учитывающая фактор
риска;
SR - ожидаемая будущая стоимость вклада (денежных средств);
An - безрисковая норма доходности на финансовом рынке выраженная
десятичной дробью;
RPn - уровень премии за риск по конкретному финансовому инструменту
(финансовой операции), выраженный десятичной дробью;
n - количество интервалов, по которым осуществляется каждый конкретный
платеж, в общем обусловленном периоде времени
21
.
Методический инструментарий учета фактора риска в управлении
финансовой деятельностью предприятия является довольно обширным и
позволяет решать многообразные задачи в этой сфере управления.
Процесс минимизации рисков компании начинается с правильной оценки
рисков, выработки подходов и принципов. Но кроме этих общих процедур
существует ряд инструментов, применение которых позволяет минимизировать
и наиболее уязвимые с точки зрения рисков операции и сделки.
Основными способами снижения рисков в экономике независимо от
отраслевой специфики являются страхование, резервирование
(самострахование), хеджирование, распределение, диверсификация,
20
Бланк И.А. Указ. соч. – С. 83.
21
Там же.